1、管理會計(jì)第八章長期投資決策下 管管 理理 會會 計(jì)計(jì)第八章第八章 長期投資決策（下）長期投資決策（下）第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)概述長期投資決策評價指標(biāo)概述第二節(jié)第二節(jié) 靜態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算靜態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算第三節(jié)第三節(jié) 動態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算動態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算第四節(jié)第四節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用長期投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用第五節(jié)第五節(jié) 投資敏感性分析投資敏感性分析本章復(fù)習(xí)思考題本章復(fù)習(xí)思考題 第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)概述長期投資決策評價指標(biāo)概述 長期投資決策評價指標(biāo)的概念長期投資決策評價指標(biāo)的概念長期投資決策評價指標(biāo)體系長期投資決策評價指標(biāo)體系長期投資決策評價指標(biāo)的分類長期投資

2、決策評價指標(biāo)的分類本書研究的長期投資決策評價指標(biāo)本書研究的長期投資決策評價指標(biāo)長期投資決策評價指標(biāo)的概念長期投資決策評價指標(biāo)的概念 長期投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比長期投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比較長期投資項(xiàng)目可行性優(yōu)劣、以便據(jù)以進(jìn)較長期投資項(xiàng)目可行性優(yōu)劣、以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。量化指標(biāo)構(gòu)成的。 長期投資決策評價指標(biāo)分類長期投資決策評價指標(biāo)分類 長期長期投資投資決策決策評價評價指標(biāo)指標(biāo)是否考慮是否考慮貨幣時間貨幣時間價值價值性質(zhì)性質(zhì)作用作用

3、數(shù)量特征數(shù)量特征在決策中在決策中所處的地位所處的地位計(jì)算的難計(jì)算的難易程度易程度靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)正指標(biāo)正指標(biāo)反指標(biāo)反指標(biāo)反映盈利能力的指標(biāo)反映盈利能力的指標(biāo)反映償債能力的指標(biāo)反映償債能力的指標(biāo)絕對量指標(biāo)絕對量指標(biāo)相對量指標(biāo)相對量指標(biāo)主要指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)輔助指標(biāo) 簡單指標(biāo)簡單指標(biāo)復(fù)雜指標(biāo)復(fù)雜指標(biāo)第二節(jié)第二節(jié) 靜態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算靜態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算投資利潤率及其計(jì)算投資利潤率及其計(jì)算年平均投資報酬率及其計(jì)算年平均投資報酬率及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算原始

4、投資均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量或年資回收率原始投【例【例81】原始投資回收率的計(jì)算】原始投資回收率的計(jì)算 已知：第七章例已知：第七章例74中各種情況下凈現(xiàn)金流量的計(jì)算結(jié)果分別為：中各種情況下凈現(xiàn)金流量的計(jì)算結(jié)果分別為：(1)NCF0- 1 000萬元，萬元，NCF110200萬元萬元(2)NCF0-1 000萬元，萬元，NCF10萬元，萬元，NCF211200萬元萬元(3)NCF0-1 000萬元，萬元，NCF19190萬元，萬元，NCF10290萬元萬元(4)NCF01-500萬元，萬元，NCF211200萬元萬元(5)NCF0-1 000萬元，萬元，NCF10萬元，萬元，NCF243

5、10萬元，萬元，NCF510200萬元，萬元，NCF11300萬元萬元要求：計(jì)算該項(xiàng)目各種情況下的原始投資回收率。要求：計(jì)算該項(xiàng)目各種情況下的原始投資回收率。解：依題意，在所有情況下，解：依題意，在所有情況下，I1 000 在第在第(1)(2)(4)種情況下種情況下 年均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量200，則則 原始投資回收率原始投資回收率 200/1000 100%20% 在第在第(3)種情況下種情況下 年均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量190，則，則 原始投資回收率原始投資回收率 190/1000 100%19% 在第在第(5)種情況下種情況下年均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(3

6、10 3+200 7)/10=233， 則則 原始投資回收率原始投資回收率 233/1000 100% 23.3% 投資利潤率及其計(jì)算投資利潤率及其計(jì)算%100投資總額年利潤或年均利潤）投資利潤率（ROI【例【例82】投資利潤率的計(jì)算】投資利潤率的計(jì)算 已知：仍按例已知：仍按例81資料。資料。要求：計(jì)算該項(xiàng)目各種情況下的投資利潤要求：計(jì)算該項(xiàng)目各種情況下的投資利潤率指標(biāo)。率指標(biāo)。解解: 依題意，在所有情況下，年利潤依題意，在所有情況下，年利潤P100在第在第(1)(2)(3)(4)種情況下，投資總額種情況下，投資總額I1 000，則，則 投資利潤率投資利潤率(ROI)100/1000 100%

7、10%在第在第(5)種情況下，種情況下，I1 000+1001 100，則，則投資利潤率投資利潤率(ROI)100/1000 100%9.09%年平均投資報酬率及其計(jì)算年平均投資報酬率及其計(jì)算%100年平均原始投資額年利潤或年均利潤）（資報酬率年平均投ARR【例【例83】投資利潤率的計(jì)算】投資利潤率的計(jì)算 已知：仍按例已知：仍按例81資料。資料。要求：分別按兩種方法計(jì)算年平均報酬率要求：分別按兩種方法計(jì)算年平均報酬率ARR。 解解: 依題意，在所有情況下，年利潤依題意，在所有情況下，年利潤P100按第一種方法計(jì)算時，按第一種方法計(jì)算時，簡單平均投資額簡單平均投資額1 000 50%500無論在

8、何種情況下，無論在何種情況下，ARR的計(jì)算值都相等，即的計(jì)算值都相等，即:年平均投資報酬率年平均投資報酬率(ARR1)100/500 100% 20%按第二種方法計(jì)算時，在第按第二種方法計(jì)算時，在第(1)(2)(4)種情況下種情況下:平均投資額平均投資額2（1000-0)/2 +0500故故ARR2100/500 100%20% 在第在第(3)(5)種情況下種情況下:平均投資額平均投資額2 (1000-100)/2+0450ARR2100/450 100%22.22%靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算 靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)

9、營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。該指標(biāo)以年為單位，包括兩種形式。該指標(biāo)以年為單位，包括兩種形式: 包括建設(shè)期的投資回收期，記作包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP 不包括建設(shè)期的投資回收期，記作不包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP 靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算公式法公式法 如果一項(xiàng)長期投資決策方案滿足以下特殊條件：如果一項(xiàng)長期投資決策方案滿足以下特殊條件： 投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后前若干年投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后前若干年(假設(shè)為假設(shè)為M年年)每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，且以下關(guān)系成立每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，且以下關(guān)系成立

10、 M投產(chǎn)后前投產(chǎn)后前M年每年相等的年每年相等的NCF原始投資合原始投資合計(jì)計(jì)等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資合計(jì)）（的投資回收期不包括建設(shè)期,PP【例【例84】靜態(tài)投資回收期的計(jì)】靜態(tài)投資回收期的計(jì)算算公式法公式法 已知：仍按例已知：仍按例81資料所列示的凈現(xiàn)金流資料所列示的凈現(xiàn)金流量信息。量信息。要求：判斷在哪種情況下可利用公式法計(jì)要求：判斷在哪種情況下可利用公式法計(jì)算靜態(tài)回收期，并計(jì)算其結(jié)果。算靜態(tài)回收期，并計(jì)算其結(jié)果。 解解: 首先分析各種情況的建設(shè)期和投產(chǎn)后各期凈現(xiàn)金流量的首先分析各種情況的建設(shè)期和投產(chǎn)后各期凈現(xiàn)金流量的數(shù)量特征。數(shù)量特征。 在第在第(1)種情況下，種情況下，

11、s0，NCF10200，M10，I1 000 在第在第(2)(4)種情況下，種情況下，s1，NCF211200，M10，I1 000 在第在第(3)種情況下，種情況下，s0，NCF19190，M9，I1 000 它們均滿足以下關(guān)系，即它們均滿足以下關(guān)系，即: M投產(chǎn)后相等的投產(chǎn)后相等的NCF原始總投資原始總投資I 在第在第(1)(2)(3)和和(4)種情況下，都可以直接利用公式種情況下，都可以直接利用公式法計(jì)算不包括建設(shè)期的投資回收期法計(jì)算不包括建設(shè)期的投資回收期在第在第(1)(2)(4)種情況下：種情況下： PP100/205(年年) 在第在第(3)種情況下：種情況下： PP1000/190

12、5.26(年年)在上述計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上，分別加上各種情況下的建設(shè)期，在上述計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上，分別加上各種情況下的建設(shè)期，就可以相應(yīng)求出第就可以相應(yīng)求出第(1)至第至第(4)種情況下包括建設(shè)期的回收期種情況下包括建設(shè)期的回收期PP，分別為，分別為5年、年、6年、年、5.26年和年和6年。年。 又又 在第在第(5)種情況下，種情況下，s1，NCF24310，M3，I1 000 3 3109301 000 不能用公式法計(jì)算回收期不能用公式法計(jì)算回收期【例【例85】靜態(tài)投資回收期的計(jì)】靜態(tài)投資回收期的計(jì)算算公式法公式法 已知：第七章例已知：第七章例75中的凈現(xiàn)金流量如下：中的凈現(xiàn)金流量如下：NCF01

13、 000萬元，萬元，NCF10萬元，萬元，NCF28360萬元，萬元，NCF910250萬元，萬元，NCF11350萬元。萬元。要求：（要求：（1）判斷能否利用公式法計(jì)算該）判斷能否利用公式法計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期；項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期； （2）如果可能，請按公式法計(jì)算該項(xiàng)目）如果可能，請按公式法計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。的靜態(tài)投資回收期。 解：（解：（1）依題意，）依題意，s1，NCF28360，M7，I1 000 7 360原始投資原始投資1 000 可以使用公式法可以使用公式法（2）PP1000/3602.78 (年年) PPPP+s2.78+13.78(年年)靜態(tài)投資回收期及其計(jì)

14、算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算列表法列表法 列表法是指通過列表計(jì)算列表法是指通過列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金金流量流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法回收期的方法 。靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算列表法列表法 按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期期PP恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零時的年限。恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零時的年限。 下年凈現(xiàn)金流量計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值最后一項(xiàng)為負(fù)值的累量對應(yīng)的年數(shù)的累計(jì)凈現(xiàn)金流最后一項(xiàng)為負(fù)值）（的回收期包括建

15、設(shè)期PP【例【例8686】靜態(tài)投資回收期的計(jì)】靜態(tài)投資回收期的計(jì)算算列表法列表法已知：第七章例已知：第七章例74中第（中第（2）和第（）和第（4）種情況的凈現(xiàn)金流量資料。種情況的凈現(xiàn)金流量資料。要求：按列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回要求：按列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。收期。解解:根據(jù)第（根據(jù)第（2）種情況的有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)列表）種情況的有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)列表,如如表表81所示所示表表81 某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表(全部投資全部投資) 價值單位價值單位:萬元萬元項(xiàng)目計(jì)項(xiàng)目計(jì)算期算期(第第t年年) 建設(shè)期建設(shè)期 經(jīng)營期經(jīng)營期合合計(jì)計(jì)01234567 11 3.

16、0 凈凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量 -1000020020020020020020020010004.0 累累計(jì)凈現(xiàn)計(jì)凈現(xiàn)金流量金流量 -1000-1000-800-600-400-2000+200+1000 -第第6年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零PP=6年年 PP=6- -1=5（年）（年）(與例與例84中按公式法計(jì)中按公式法計(jì)算的結(jié)果相同算的結(jié)果相同)根據(jù)第（根據(jù)第（4）種情況的有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)列表）種情況的有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)列表,如表如表82所示所示第第6年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零PP=6年年 PP=6-1=5（年）（年）(與例與例84中按公式法計(jì)算的中按公式法計(jì)

17、算的結(jié)果相同結(jié)果相同) 【例【例8787】靜態(tài)投資回收期的計(jì)】靜態(tài)投資回收期的計(jì)算算列表法列表法已知：第七章例已知：第七章例74中第（中第（5）種情況的凈）種情況的凈現(xiàn)金流量資料。現(xiàn)金流量資料。要求：按列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回要求：按列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。收期。解解: :根據(jù)第（根據(jù)第（5 5）種情況的有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)列表）種情況的有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)列表, ,如如表表8383所示所示表表83 83 某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表( (全部投資全部投資) ) 價值單位價值單位: :萬元萬元項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期(第第t年年) 建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期合合

18、計(jì)計(jì)0123451011 3.0 凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量 -1000031031031020020030014304.0 累計(jì)凈累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 -1000-1000-690-380-70+130+1130+1430 - -第第4年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量小于零年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量小于零 第第5年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零M=4 PP=4+ =4.35(年年) PP=4.35- -1=3.35（年）（年）70200第三節(jié)第三節(jié) 動態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算動態(tài)評價指標(biāo)的計(jì)算 動態(tài)投資回收期及其計(jì)算動態(tài)投資回收期及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值率及其計(jì)算凈現(xiàn)值率及其計(jì)算獲利指數(shù)及其

19、計(jì)算獲利指數(shù)及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系動態(tài)投資回收期及其計(jì)算動態(tài)投資回收期及其計(jì)算 動態(tài)投資回收期是指以按投資項(xiàng)目的動態(tài)投資回收期是指以按投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資現(xiàn)值所現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間。需要的全部時間。 其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算。流量的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算。 【例【例88】動態(tài)投資回收期的計(jì)算】動態(tài)投

20、資回收期的計(jì)算 已知：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量已知：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下：如下：NCF0- -1 000萬元，萬元，NCF10萬元，萬元，NCF28360萬元，萬元，NCF910250萬元，萬元，NCF11350萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的動態(tài)投資回收期要求：計(jì)算該項(xiàng)目的動態(tài)投資回收期 解解: 依題意，根據(jù)已知資料計(jì)算列表如表依題意，根據(jù)已知資料計(jì)算列表如表84所示。所示。 表表84 某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表(全部投資全部投資) 價值單位：萬元價值單位：萬元項(xiàng)目計(jì)項(xiàng)目計(jì)算期算期(第第t年年) 建設(shè)期建設(shè)期 經(jīng)

21、營期經(jīng)營期合合計(jì)計(jì)012345 891011 凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量 -100003603603603603602502503502370復(fù)利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)值系數(shù) 10.909090.826450.751310.683010.620920.466510.424100.385540.35049-折現(xiàn)凈折現(xiàn)凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量 -10000297.52270.47245.88233.53167.94106.0396.39122.67+918.38累計(jì)折累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)現(xiàn)凈現(xiàn)金流量金流量 -1000-1000.00-702.48-432.01-186.1237.41593.30699.32795.71918

22、.38-由該表按由該表按8.3.2式可求得動態(tài)投資回收期式可求得動態(tài)投資回收期:PP= 4 + =4.83(年年)如果將本例中的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量改為：如果將本例中的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量改為：NCF01- -500萬元，則動態(tài)投資回收期萬元，則動態(tài)投資回收期將會變?yōu)閷優(yōu)?.63年（計(jì)算過程略）。年（計(jì)算過程略）。186.12223.53凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算 凈現(xiàn)值，記作凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（i ic c) )計(jì)算計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值

23、及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：復(fù)利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn) 遞延年金折現(xiàn)【例【例8989】凈現(xiàn)值的計(jì)算】凈現(xiàn)值的計(jì)算一般一般方法方法已知：第七章例已知：第七章例73中的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：中的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：NCF0- -1 050萬元，萬元，NCF1- -200萬元，萬元，NCF2270萬元，萬元，NCF3320萬元，萬元，NCF4370萬元，萬元，NCF5420萬元，萬元，NCF6360萬元，萬元，NCF7400萬元，萬元，NCF8450萬元，萬元，NCF9500萬元，萬元，NCF10550

24、萬元，萬元，NCF11900萬元。萬元?；鶞?zhǔn)折基準(zhǔn)折現(xiàn)率為現(xiàn)率為10%。要求：分別用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)要求：分別用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。值。解解: 依題意依題意 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV- -1 050 1- -200 0.90909270 0.82645320 0.75131 3 7 0 0 . 6 8 3 0 1 4 2 0 0 . 6 2 0 9 2 360 0.56447400 0.51316 4 5 0 0 . 4 6 6 5 1 5 0 0 0 . 4 2 4 1 0 550 0.38554900 0.350491 103.18 (1 103.18 (萬元萬元)

25、)用列表的方法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流用列表的方法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如表量表如表85所示。所示。 表表85 某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表(全部投資全部投資) 價值單位價值單位:萬元萬元項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期(第第t年年) 建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期合計(jì)合計(jì)012341011 3.0 凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量 -1050-200270320370550900 32905.0 10%的的復(fù)利現(xiàn)值系復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)數(shù) 10.909090.826450.751310.683010.385540.35049 -6.0 折現(xiàn)的折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 -1050.0

26、0-181.82223.14240.42252.71212.05315.44 +1103.18由表由表85的數(shù)據(jù)可見，該方案的凈現(xiàn)值為的數(shù)據(jù)可見，該方案的凈現(xiàn)值為1 103.18萬元。萬元。讀者可以根據(jù)表讀者可以根據(jù)表84的計(jì)算結(jié)果，直接判的計(jì)算結(jié)果，直接判斷出例斷出例88中的凈現(xiàn)值是多少。中的凈現(xiàn)值是多少。 【例【例810】凈現(xiàn)值的計(jì)算】凈現(xiàn)值的計(jì)算特特殊方法殊方法 已知：第七章例已知：第七章例74中的項(xiàng)目行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為中的項(xiàng)目行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%；第（；第（1）（）（4）種情況下的凈現(xiàn)金流量）種情況下的凈現(xiàn)金流量信息如下：信息如下： （1）NCF0= - -1 000萬元萬元, NCF

27、110=200萬元；萬元；（2）NCF 0= - -1 000萬元萬元, NCF 1=0萬元萬元, NCF 211=200萬元萬元（3）NCF 0= - -1 000萬元萬元, NCF 19=190萬元萬元, NCF 10=290萬元萬元（4）NCF 01= - -500萬元，萬元，NCF 211=200萬元萬元 要求：用簡化方法計(jì)算計(jì)算凈現(xiàn)值要求：用簡化方法計(jì)算計(jì)算凈現(xiàn)值NCF（保留所（保留所有小數(shù)）。有小數(shù)）。 解解:本例所有情況均可使用簡化方本例所有情況均可使用簡化方法計(jì)算凈現(xiàn)值法計(jì)算凈現(xiàn)值 在第在第(1)種情況下，可按種情況下，可按8.3.4式計(jì)算：式計(jì)算： NPV = - -1 00

28、0+200 (PA/A,10%,10) =+228.914(萬元萬元)在第在第(2)種情況下，可按種情況下，可按8.3.7式或式或8.3.8式計(jì)算：式計(jì)算：NPV = - -1 000+200 (PA/A,10%,11) - - ( PA/A,10%,1) 或或= - -1 000+200 (PA/A,10%,11- -1) ( P/F,10%,1) =+117.194(萬元萬元)解解:本例所有情況均可使用簡化方本例所有情況均可使用簡化方法計(jì)算凈現(xiàn)值法計(jì)算凈現(xiàn)值 在第在第(3)種情況下，可按種情況下，可按8.3.5式或式或8.3.6式計(jì)算：式計(jì)算：NPV = - -1 000+190 (PA/

29、A,10%,9) +290 (P/F,10%,10) =+206.020(萬元萬元)第第(4)種情況下，可按種情況下，可按8.3.9式計(jì)算：式計(jì)算：NPV = = - -500+500 (P/F,10%,1) +200 (PA/A,10%,11) - - ( PA/A,10%,1) =+162.648(萬元萬元)【例【例811】凈現(xiàn)值的計(jì)算】凈現(xiàn)值的計(jì)算插插入函數(shù)法入函數(shù)法 已知：仍按例已知：仍按例89的資料。的資料。要求：直接利用要求：直接利用NPV函數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值。函數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值。 解：依題意，本項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生了解：依題意，本項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生了1 050萬元的原始投資，萬元的原始投資，

30、必須進(jìn)行調(diào)整必須進(jìn)行調(diào)整在在EXCEL表格中，直接插入表格中，直接插入NPV函數(shù)，并輸入折現(xiàn)率函數(shù)，并輸入折現(xiàn)率10和和已知第已知第0n期的期的NCFt，求得的調(diào)整前凈現(xiàn)值為，求得的調(diào)整前凈現(xiàn)值為1 002.90萬元萬元本項(xiàng)目調(diào)整后的凈現(xiàn)值本項(xiàng)目調(diào)整后的凈現(xiàn)值1 002.90 （110）1 103.19(萬元萬元)本例的計(jì)算結(jié)果與例本例的計(jì)算結(jié)果與例89的計(jì)算結(jié)果只差的計(jì)算結(jié)果只差0.01萬元，這是因?yàn)槿f元，這是因?yàn)橛?jì)算機(jī)系統(tǒng)保留精確度不同而形成的誤差，在實(shí)務(wù)中可以忽計(jì)算機(jī)系統(tǒng)保留精確度不同而形成的誤差，在實(shí)務(wù)中可以忽略不計(jì)。略不計(jì)。同樣道理，根據(jù)例同樣道理，根據(jù)例74第（第（5）種情況下的凈

31、現(xiàn)金流量，可以）種情況下的凈現(xiàn)金流量，可以計(jì)算出當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為計(jì)算出當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10時，該項(xiàng)目調(diào)整前后的凈現(xiàn)值分時，該項(xiàng)目調(diào)整前后的凈現(xiàn)值分別為別為364.48萬元和萬元和400.93萬元（計(jì)算過程略）萬元（計(jì)算過程略）。 凈現(xiàn)值率及其計(jì)算凈現(xiàn)值率及其計(jì)算 凈現(xiàn)值率，記作凈現(xiàn)值率，記作NPVR是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。原始投資現(xiàn)值的比率。 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPVR【例【例812】凈現(xiàn)值率的計(jì)算】凈現(xiàn)值率的計(jì)算 已知：例已知：例810中各種情況下的凈現(xiàn)值計(jì)算中各種情況下的凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果。結(jié)果。要求：計(jì)算各種情況下的凈現(xiàn)值率（結(jié)果要求：計(jì)算各種情況

32、下的凈現(xiàn)值率（結(jié)果保留四位小數(shù)）。保留四位小數(shù)）。 解解: 在第在第(1)種情況下，凈現(xiàn)值種情況下，凈現(xiàn)值=228.914萬元萬元,原始投資現(xiàn)值為原始投資現(xiàn)值為1 000萬元萬元NPVR=228.914/1000=0.2289同理，在第同理，在第(2)和第和第(3)種情況下，凈現(xiàn)值分種情況下，凈現(xiàn)值分別為：別為：117.194萬元和萬元和206.02萬元，原始萬元，原始投資現(xiàn)值均為投資現(xiàn)值均為1 000萬元萬元,則它們的凈現(xiàn)值則它們的凈現(xiàn)值率分別為率分別為: 0.1172和和0.2060（計(jì)算過程略（計(jì)算過程略)。 在第在第(4)種情況下，凈現(xiàn)值為種情況下，凈現(xiàn)值為162.648萬萬元元 原始

33、投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值=500+500 (P/F,10%,1) =954.545萬元萬元NPVR162.648/954.545=0.1704獲利指數(shù)及其計(jì)算獲利指數(shù)及其計(jì)算 獲利指數(shù)，記作獲利指數(shù)，記作PI,PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)的現(xiàn)值合計(jì)投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量PI【例【例813813】獲利指數(shù)的計(jì)算】獲利指數(shù)的計(jì)算已知：仍按例已知：仍按例89中的凈現(xiàn)金流量資料，中的凈現(xiàn)金流量資料，該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為該

34、項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，其凈，其凈現(xiàn)值為現(xiàn)值為1 140.439萬元，萬元， 。要求：（要求：（1 1）用第一種方法計(jì)算該方案的獲）用第一種方法計(jì)算該方案的獲利指數(shù)（結(jié)果保留兩位小數(shù)）；利指數(shù)（結(jié)果保留兩位小數(shù)）；（2）驗(yàn)證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)）驗(yàn)證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)系。系。 解解: （1 1）獲利指數(shù)的計(jì)算）獲利指數(shù)的計(jì)算 (P/F,ic,t) = NCF2(P/F ,10%,2)+ NCF 3(P/F ,10%,3) NC 4 (P/F ,10%,4) + NCF5(P/F,10%,5)+ + NCF 10 (P/F,10%,10)+ NCF 11(P/F,10%,11

35、)1nttsNCF =270 0.82645+320 0.75131+370 0.68301+480 0.62092+360 0.56447+400 0.51316+450 0.46651+500 0.42410+550 0.38554+900 0.35049 2 372(萬元萬元) (P/F,ic,t) = =NCFNCF0 0 (P/F,10%,0)+ (P/F,10%,0)+ NCFNCF1 1(P/F,10%,1)(P/F,10%,1)= =-1050-1050 1-2001-200 0.90909=1231.818(0.90909=1231.818(萬元萬元) ) PI=2372/1

36、231.8181.93 0sttNCF2）PI與與NPVR關(guān)系的驗(yàn)證關(guān)系的驗(yàn)證該項(xiàng)目的該項(xiàng)目的NPVR= 1140.439/1231.818 0.931+NPVR=1+0.93=1.93=PI內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算 內(nèi)部收益率，記作內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項(xiàng)目投是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資資實(shí)際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算特殊方法特殊方法 內(nèi)部收益率，記作內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項(xiàng)目投是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資資實(shí)際可望達(dá)到的報酬率，即能使投

37、資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 必要條件：必要條件： 項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值，即：始投資的負(fù)值，即：NCF0= - -I ；投產(chǎn)后每年；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第凈現(xiàn)金流量相等，第1至第至第n期每期凈現(xiàn)金流量期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式。取得了普通年金的形式。 內(nèi)部收益率及其計(jì)內(nèi)部收益率及其計(jì)特殊方法特殊方法內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算特殊方法特殊方法計(jì)算程序：計(jì)算程序：（1）計(jì)算并令（計(jì)算并令（PA/

38、A,IRR,n）=C=C （PA/A,IRR,n）=I/=I/經(jīng)營經(jīng)營NCF=CNCF=C（2 2）根據(jù)）根據(jù)C C，查，查n n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 （3 3）若在）若在n n年系數(shù)表上恰好能找到年系數(shù)表上恰好能找到C C，則對應(yīng)的，則對應(yīng)的 折現(xiàn)率折現(xiàn)率r rm m 為所求的內(nèi)部收益率為所求的內(nèi)部收益率IRRIRR（4 4）若找不到）若找不到C C，則采用內(nèi)插法求，則采用內(nèi)插法求IRRIRR 【例【例814】內(nèi)部收益率的計(jì)算】內(nèi)部收益率的計(jì)算特殊方法（不需要應(yīng)用內(nèi)插法）特殊方法（不需要應(yīng)用內(nèi)插法） 已知：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資已知：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資25

39、4 579元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量年，每年可獲凈現(xiàn)金流量50 000元。元。要求：（要求：（1 1）判斷能否按特殊方法計(jì)算該項(xiàng)）判斷能否按特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率；目的內(nèi)部收益率； （2 2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。解解: （1）NCF0= - -I，NCF115=50 000 此題可采用此題可采用特殊方法特殊方法（2)（PA/A,IRR,15）=254579/50000 =5.09158 查查1515年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： (PA/A，18%，15)=5.09158 IRR =18%【

40、例【例815815】內(nèi)部收益率的計(jì)算】內(nèi)部收益率的計(jì)算特殊方法（需要應(yīng)用內(nèi)插法）特殊方法（需要應(yīng)用內(nèi)插法）已知：仍按例已知：仍按例810資料。資料。要求：（要求：（1）判斷在哪種情況下可以利用特）判斷在哪種情況下可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR； （2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。 解解: （1）經(jīng)判斷，只有第經(jīng)判斷，只有第(1)種情況才能應(yīng)用特殊方種情況才能應(yīng)用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR 。 （2 2）依題意有下式成立：依題意有下式成立： （PA/A,IRR,10）= 1000/200=5.00000 查查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表

41、：年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： (PA/A，14%，10)=5.216125.00000 (PA/A，16%，10)=4.833235.00000 14%IRR16% 應(yīng)用內(nèi)插法應(yīng)用內(nèi)插法IRR14%+ (16%- - 14%) =15.13%5.21612 5.000005.21612 4.83323內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算一般方法一般方法 若項(xiàng)目不符合特殊方法的條件，必須按此法若項(xiàng)目不符合特殊方法的條件，必須按此法計(jì)算內(nèi)部收益率。計(jì)算內(nèi)部收益率。 此法通過計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，此法通過計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與然后根據(jù)內(nèi)部收益率的

42、定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率收益率IRRIRR。此法又稱逐次測試逼近法。此法又稱逐次測試逼近法。內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算一般方法一般方法計(jì)算程序：計(jì)算程序：自行設(shè)定一個折現(xiàn)率自行設(shè)定一個折現(xiàn)率r1，計(jì)算其凈現(xiàn)值，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV1。判斷：若判斷：若NPVNPV1 1=0=0，則內(nèi)部收益率，則內(nèi)部收益率IRR = rIRR = r1 1 若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值NPVNPV1 10 0，則，則IRRIRRr r1 1，應(yīng)重新設(shè)

43、定，應(yīng)重新設(shè)定r r2 2r r1 1 ，計(jì)算其凈現(xiàn)值，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPVNPV2 2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷； 若若NPVNPV1 10 0，則，則IRRIRRr r1 1，應(yīng)重新設(shè)定，應(yīng)重新設(shè)定r r2 2r r1 1，計(jì)，計(jì)算算r r2 2為折現(xiàn)率的為折現(xiàn)率的NPVNPV2 2 經(jīng)過逐次測試判斷經(jīng)過逐次測試判斷 ，找出最為接近零的兩個凈現(xiàn)值正，找出最為接近零的兩個凈現(xiàn)值正負(fù)臨界值負(fù)臨界值NPVNPVm m 和和NPVNPVm+1m+1 及相應(yīng)的折現(xiàn)率及相應(yīng)的折現(xiàn)率r rm m 和和r rm+1m+1， 采用采用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)插法計(jì)算IRRIRR。內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部

44、收益率及其計(jì)算一般方法一般方法)(011mmmmmmrrNPVNPVNPVrIRR【例【例816】內(nèi)部收益率的計(jì)算】內(nèi)部收益率的計(jì)算一般方法（需要應(yīng)用內(nèi)插法）一般方法（需要應(yīng)用內(nèi)插法） 已知：例已知：例7575中項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為中項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為: :NCFNCF0 0=-1 000=-1 000萬元，萬元，NCFNCF1 1=0=0萬元，萬元，NCFNCF2 28 8=360=360萬元，萬元，NCFNCF9 91010=250=250萬元，萬元，NCFNCF1111=350=350萬元。萬元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率(中間結(jié)果中間結(jié)果保留全部小數(shù)，最終結(jié)

45、果保留兩位小數(shù)保留全部小數(shù)，最終結(jié)果保留兩位小數(shù))。 解解: 經(jīng)判斷，該項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部經(jīng)判斷，該項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率收益率按照逐次測試逼近法的要求，自行設(shè)定折按照逐次測試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過率。經(jīng)過5 5次測試，得到以下數(shù)據(jù)次測試，得到以下數(shù)據(jù)( (計(jì)算計(jì)算過程略過程略):):測試次數(shù)測試次數(shù)j 設(shè)定折現(xiàn)率設(shè)定折現(xiàn)率rj 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPVj (按按rj 計(jì)算計(jì)算) 1 10% +918.3839 2 30% - -192.7991 3 20% +217.3128 4 24% +39.317

46、7 5 26% - -30.1907 最接近于零的兩個凈現(xiàn)值臨界值最接近于零的兩個凈現(xiàn)值臨界值NPVm 和和NPVm+1點(diǎn)分別為點(diǎn)分別為+39.3177和和- -30.1907，相，相應(yīng)的折現(xiàn)率應(yīng)的折現(xiàn)率rm rm+1分別為分別為24%和和26% 24%IRR26%應(yīng)用內(nèi)插法應(yīng)用內(nèi)插法:IRR24% + (26% - - 24%) 25.13% 39.3177039.3177( 30.1907) 【例【例817】內(nèi)部收益率的計(jì)算】內(nèi)部收益率的計(jì)算插入函數(shù)法插入函數(shù)法 已知：仍按例已知：仍按例816的資料。的資料。要求：直接利用要求：直接利用IRR函數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，函數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，并計(jì)算其

47、與項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率之間的并計(jì)算其與項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率之間的誤差。誤差。解：解： 依題意，在依題意，在EXCEL表格中，直接插入表格中，直接插入IRR函數(shù)，并輸入已知第函數(shù)，并輸入已知第0n期的期的NCFt，求，求得的調(diào)整前內(nèi)部收益率為得的調(diào)整前內(nèi)部收益率為25.02。計(jì)算結(jié)果比該項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率計(jì)算結(jié)果比該項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率25.13低了低了0.11個百分點(diǎn)，完全可以個百分點(diǎn)，完全可以忽略不計(jì)。忽略不計(jì)。 動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系若若NPV0時，則時，則NPVR0，PI1，IRRic 若若NPV=0時，則時，則NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若若NPV0時，則

48、時，則NPVR0，PI1，IRRic 第四節(jié)第四節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用長期投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用 運(yùn)用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則運(yùn)用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投資投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投資 決策的關(guān)系決策的關(guān)系獨(dú)立方案財務(wù)可行性評價及投資決策獨(dú)立方案財務(wù)可行性評價及投資決策多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策多方案組合排隊(duì)投資決策多方案組合排隊(duì)投資決策運(yùn)用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則運(yùn)用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則具體問題具體分析的原則具體問題具體分析的原則 確保財務(wù)可行性的原則確保財務(wù)可行性的原則 分清主次指標(biāo)的原則分清主次指

49、標(biāo)的原則 講求效益的原則講求效益的原則 投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投 資決策的關(guān)系資決策的關(guān)系評價指標(biāo)在財務(wù)可行性評價中起關(guān)鍵的評價指標(biāo)在財務(wù)可行性評價中起關(guān)鍵的 作用作用 財務(wù)可行性評價與投資方案決策存在著財務(wù)可行性評價與投資方案決策存在著 相輔相成的關(guān)系相輔相成的關(guān)系 投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投 資決策的關(guān)系資決策的關(guān)系判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件：判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0獲利指數(shù)獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率

50、ic包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2n/2不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPp/2p/2投資利潤率投資利潤率ROI基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率i 獨(dú)立方案財務(wù)可行性評價及投資決策獨(dú)立方案財務(wù)可行性評價及投資決策明確兩個問題：明確兩個問題：主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程 中起主導(dǎo)作用中起主導(dǎo)作用 利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項(xiàng)目進(jìn)行評利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項(xiàng)目進(jìn)行評 價和決策，會得出完全相同的結(jié)論價和決策，會得出完全相同的結(jié)論 【例【例818】獨(dú)立投資方案的財務(wù)】獨(dú)立投資方案的財務(wù)可行性評價可行性評價 已

51、知：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目只有一個方案，其原已知：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目只有一個方案，其原始投資為始投資為1 000萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年（其中年（其中生產(chǎn)經(jīng)營期為生產(chǎn)經(jīng)營期為10年），基準(zhǔn)投資利潤率為年），基準(zhǔn)投資利潤率為9.5%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。有關(guān)投資決策評價指標(biāo)如下：有關(guān)投資決策評價指標(biāo)如下：ROI=10%，PP=6年 ，年 ， P P = 5 年 ，年 ， N P V = + 1 6 2 . 6 5 萬 元 ，萬 元 ，NPVR=17.04%,PI=1.1704,IRR=12.73% 。要求：評價該項(xiàng)目的財務(wù)可行性。要求：評價該項(xiàng)目的財務(wù)可行性。解

52、解: ROI=10%i=9.5%，PP=5年年=P/2 ，NPV=+162.65萬元萬元0，NPVR=17.04%0, PI=1.17041, IRR=12.73%ic =10% 該方案基本上具有財務(wù)可行性（該方案基本上具有財務(wù)可行性（ 盡管盡管PP=6年年n/2=5.5年，超過基準(zhǔn)回收期年，超過基準(zhǔn)回收期 ）因?yàn)樵摲桨父黜?xiàng)主要評價指標(biāo)均達(dá)到或超過相應(yīng)因?yàn)樵摲桨父黜?xiàng)主要評價指標(biāo)均達(dá)到或超過相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，所以基本上具有財務(wù)可行性，只是包括標(biāo)準(zhǔn)，所以基本上具有財務(wù)可行性，只是包括建設(shè)期的投資回收期較長，有一定風(fēng)險。如果建設(shè)期的投資回收期較長，有一定風(fēng)險。如果條件允許，可實(shí)施投資。條件允許，可實(shí)施投資。

53、多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策涉及的方法有：涉及的方法有：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法年等額凈回收額法多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期此法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。值最大的方案為優(yōu)?！纠纠?19】凈現(xiàn)值法在原始投資額相等的多個互斥】凈現(xiàn)值法在原始投資額相等的多個互斥方案決策中的應(yīng)用方案決策中的應(yīng)用 已知：某個固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要原始投已知：某個固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

54、需要原始投資資100萬元，有萬元，有A、B、C、D四個互相排四個互相排斥的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)斥的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為值指標(biāo)分別為228.914萬元、萬元、117.194萬元、萬元、206.020萬元和萬元和162.648萬元。萬元。要求要求:（1）評價每一方案的財務(wù)可行性；）評價每一方案的財務(wù)可行性； （2）按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策。）按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策。解解: （1）評價方案的財務(wù)可行性）評價方案的財務(wù)可行性A、B、C、D 每個備選方案的每個備選方案的NPV均大均大于零于零這些方案均具有財務(wù)可行性這些方案均具有財務(wù)可行性（2）按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策）按凈現(xiàn)

55、值法進(jìn)行比較決策228.914206.020162.648117.194A方案最優(yōu)，其次為方案最優(yōu)，其次為C方案，再次為方案，再次為D方方案，最差為案，最差為B方案方案多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資相同的多個互斥該法適用于原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。大的方案為優(yōu)。 【例【例820】凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率】凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法局限性的討論法局限性的討論 已知：已知：A項(xiàng)目與項(xiàng)目與B項(xiàng)目為互斥方案。項(xiàng)目為互斥方案。A項(xiàng)目項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為原始投資的現(xiàn)值為150萬元，凈

56、現(xiàn)值為萬元，凈現(xiàn)值為29.97萬元；萬元；B項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為萬元，凈現(xiàn)值為24萬元。萬元。要求：（要求：（1）分別計(jì)算兩個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率）分別計(jì)算兩個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率指標(biāo)（結(jié)果保留兩位小數(shù)）；指標(biāo)（結(jié)果保留兩位小數(shù)）； （2）討論能否運(yùn)用凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)）討論能否運(yùn)用凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值率法在值率法在A項(xiàng)目和項(xiàng)目和B項(xiàng)目之間做出比較決項(xiàng)目之間做出比較決策。策。 解：解： （1）計(jì)算凈現(xiàn)值率）計(jì)算凈現(xiàn)值率 A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率= 29.97/1500.20 B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率= 24/100=0.24 （2）在凈現(xiàn)值法下）在凈現(xiàn)值法下 2

57、9.9724 A項(xiàng)目優(yōu)于項(xiàng)目優(yōu)于B項(xiàng)目項(xiàng)目在按照凈現(xiàn)值率法下在按照凈現(xiàn)值率法下 0.240.20 B項(xiàng)目優(yōu)于項(xiàng)目優(yōu)于A項(xiàng)目項(xiàng)目 多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策 差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法 此法適用于兩個原始投資不相同的多方案比較決策。此法適用于兩個原始投資不相同的多方案比較決策。 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（方案的差量凈現(xiàn)金流量（ NCFNCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（ IRRIRR），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)

58、行比較并進(jìn)行決策的方法。并進(jìn)行決策的方法。 差額投資內(nèi)部收益率差額投資內(nèi)部收益率 IRR IRR 的計(jì)算過程和計(jì)算技巧同內(nèi)的計(jì)算過程和計(jì)算技巧同內(nèi)部收益率部收益率IRRIRR完全一樣，只是所依據(jù)的是完全一樣，只是所依據(jù)的是 NCFNCF。 【例【例821】差額投資內(nèi)部收益率】差額投資內(nèi)部收益率法的應(yīng)用法的應(yīng)用 已知：仍按例已知：仍按例820，A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，萬元，110年的凈現(xiàn)金流量為年的凈現(xiàn)金流量為29.29萬元；萬元；B項(xiàng)目的原始投資額為項(xiàng)目的原始投資額為100萬元，萬元，110年的凈年的凈現(xiàn)金流量為現(xiàn)金流量為20.18萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為萬元。行業(yè)

59、基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：（要求：（1）計(jì)算差量凈現(xiàn)金流量）計(jì)算差量凈現(xiàn)金流量 NCF； （2）計(jì)算差額內(nèi)部收益率）計(jì)算差額內(nèi)部收益率 IRR； （3）用差額投資內(nèi)部收益率法作出比較投）用差額投資內(nèi)部收益率法作出比較投資決策。資決策。 解：解： （1）差量凈現(xiàn)金流量為：）差量凈現(xiàn)金流量為： NCF0 = - -150- -（- -100）= - -50（萬元）（萬元） NCF110=29.29- -20.18=9.11（萬元）（萬元） （2）差額內(nèi)部收益率）差額內(nèi)部收益率 IRR （PA/A, IRR,10）= 50/9.11=5. 48847 （PA/A,12%,10）=5.650225.

60、48847 （PA/A,14%,10）=5.216125. 4884712% IRR 14%，應(yīng)用內(nèi)插法：，應(yīng)用內(nèi)插法： IRR = 12%+ (14%- 12%) 12.75% 采用插入函數(shù)法，采用插入函數(shù)法， IRR = 12.72%。 （3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策）用差額投資內(nèi)部收益率法決策 IRR =12.75% ic = 10% 應(yīng)當(dāng)投資應(yīng)當(dāng)投資A項(xiàng)目項(xiàng)目5.65022 5.488475.65022 5.21612【例【例822】差額投資內(nèi)部收益率】差額投資內(nèi)部收益率法在更改項(xiàng)目決策中的應(yīng)用法在更改項(xiàng)目決策中的應(yīng)用 已知：某更新改造項(xiàng)目的差量凈現(xiàn)金流量如例已知：某更新改造項(xiàng)目的差