1、【中文摘要】作為2010年我國(guó)推出的重要金融衍生品工具，股指期貨以其獨(dú)有的指數(shù)化特征和做空機(jī)制，使得機(jī)構(gòu)投資者找到了利用期貨價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格之間的價(jià)差進(jìn)行套利，從而獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會(huì)。本文通過(guò)研究，對(duì)期貨與現(xiàn)貨組合交易的期現(xiàn)套利過(guò)程進(jìn)行分析，根據(jù)套利的可行性原理，分析股指期貨理論定價(jià)模型，按照模型尋找出股指期貨理論價(jià)格，再結(jié)合實(shí)際交易各項(xiàng)成本，在股指期貨理論定價(jià)線向上下擴(kuò)展出一條動(dòng)態(tài)的“無(wú)套利區(qū)間”。當(dāng)真實(shí)股指期貨價(jià)格超出這條無(wú)套利區(qū)間時(shí)，就存在了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。本文的研究重點(diǎn)在于,通過(guò)對(duì)期現(xiàn)套利交易中交易成本的分析，包括了固定成本、沖擊成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，綜合得出了更符合真實(shí)環(huán)境的成本取值，

2、并將之應(yīng)用到無(wú)套利區(qū)間的定值。相對(duì)以往理論研究沒(méi)有充分考慮成本因素的套利模型，加入對(duì)實(shí)際成本估值的無(wú)套利區(qū)間相應(yīng)擴(kuò)大，從而導(dǎo)致實(shí)際操作中套利機(jī)會(huì)與套利收益的減少，這與股指期貨上市半年多機(jī)構(gòu)實(shí)際套利交易反饋更加吻合。本文選取了股指期貨2010年4月16日上市到2010年12月17日為止共計(jì)164個(gè)交易日的收盤數(shù)據(jù)，在股指現(xiàn)貨上經(jīng)過(guò)挑選，使用上證50ETF和深證100ETF的組合產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)每日收市價(jià)進(jìn)行測(cè)算，結(jié)合實(shí)測(cè)得出的套利機(jī)會(huì),系統(tǒng)發(fā)出正向套利指令88天，獲得盈利的正向套利機(jī)會(huì)78無(wú)單筆套利交易折合年化收益率的平均值達(dá)到20.41%。【英文摘要】Asanimportantfinancialde

3、rivativestoolslaunchedinChinain2010,Stockindexfutureshasitsuniqueindexcharacteristicsandshortingmechanism,whichmakesinstitutionalinvestorsfoundarbitrageopportunitiesbythediffereneebetweenthespotpricesandthefuturesprice,togettherisk-free-returnopportunities.Inthisarticle,wetrytoanalyzetheperiodofarbi

4、tragebythespotandfuturescombination,fromthefeasibilityprinciple,toarbitragepricingmodelofstock-indexfutures,tofindoutthestockindexfuturespriceaccordingtothemodeltheory.Combinethetheoryofactualtransactioncostinstockindexfutures;adynamic“no-arbitrageinterval”isdeveloped.Wherthestockindexfuturespricese

5、xceedthisarticleno-arbitrageinterval,thereisachanceofarbitrage.Inthisthesis,throughtheresearchfocusingonarbitragetradingcostsanalysis,includingfixedcosts,variablecostandriskcost,weconcludedapplicationvaluemostconformtothecostofarealenvironment,tosetthevalueofno-arbitrageinterval.Differentfrompreviou

6、stheorystudywithoutfullyconsiderthecostfactor,theno-arbitrageintervalcorrespondingexpandjoinedtotheprecisionarbitragemodelcostvaluation,leadingtopracticearbitrageopportunitiesandarbitrageearningsreducing.Theresultisconsistentwiththefact.ThisthesisselectsoutsettlementdataofstockindexfuturesfromApril1

7、6,2010to2010Decemberseventeenth,totaling164tradingday.Uponcarefulexamination,aninvestmentportfoliocombinedwith50ETFand100ETFisusedbytheirclosingpriceeveryday.Accordingtocalculatedresults,arbitrageopportunityhaspresentedby88days,as78timesamongthemgetactualprofit.Assinglearbitrageaveragereturnsofannualrateconverted20.41%.【關(guān)鍵詞】股指期貨期現(xiàn)套利成本【英文關(guān)鍵詞】Stockindexfuturesarbitragecost【目錄】基于交易成本的股指期貨期現(xiàn)套利交易機(jī)會(huì)分析摘要2-3ABSTRACT-4第1章本文研究的目的和意義6-131.1研究的背景和意義6-71.2.研究的框架和現(xiàn)有理論成果7-111.3.論文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)111.4.相關(guān)概念術(shù)語(yǔ)解釋11-13第2章股指期貨期現(xiàn)套利原理與模型13-302.1股指期貨的基本概念13-162.2無(wú)摩擦條件下的股指期貨定價(jià)理論16-212.3有摩擦條件下的股指期貨定價(jià)方法21-282.4本文有摩擦條