1、（601857601857）公司基本信息 1內(nèi)外部因素分析 2中石油股票系數(shù)分析4 中石油股票的期望收益率 5中石油股票估價(jià) 63杜邦體現(xiàn)Logo公司簡(jiǎn)介公司簡(jiǎn)介石油行業(yè)是一個(gè)資金投入高度集中的行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域。中國(guó)石油天然氣股份有限公司是于1999年11月5日在中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱“中油集團(tuán)”）重組過(guò)程中按照中華人民共和國(guó)公司法成立的股份有限公司。在重組過(guò)程中，中油集團(tuán)向該公司注入了與勘探和生產(chǎn)、煉制和營(yíng)銷、化工產(chǎn)品和天然氣業(yè)務(wù)有關(guān)的大部分資產(chǎn)和負(fù)債。中國(guó)石油天然氣股份有限公司是中國(guó)銷售額最大的公司之一，廣泛從事與石油、天然氣有關(guān)的各項(xiàng)業(yè)務(wù).中石油股份發(fā)行的美國(guó)托存

2、股份及H股于2000年4月6日及2000年4月7日分別在紐約證券交易所有限公司及香港聯(lián)合交易所有限公司掛牌上市。總股本為17,582,418,000 股,其中13,447,897,000 股為H 股41,345,210 股為美國(guó)存托憑證(每 1 股美國(guó)存托憑證等于100 股H 股)07年10月下旬，公司以每股16.7元人民幣的發(fā)行價(jià)格公開(kāi)發(fā)行了40億股A股股票，籌集資金668億元人民幣07年11月5日，公司A股在上海證券交易所掛牌上市A A股發(fā)行前后股東結(jié)構(gòu)變化股發(fā)行前后股東結(jié)構(gòu)變化摘自中石油摘自中石油A股招股說(shuō)明書(shū)股招股說(shuō)明書(shū)中石油上市首日大漲中石油上市首日大漲163.23% 收?qǐng)?bào)收?qǐng)?bào)43.

3、96元元 （開(kāi)盤即報(bào)（開(kāi)盤即報(bào)48.6元，漲幅元，漲幅191.02% ）GoGo外部因素分析外部因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素因素Diagram 2 1、“定價(jià)權(quán)定價(jià)權(quán)”大戰(zhàn)：中國(guó)制造業(yè)危機(jī)重大戰(zhàn)：中國(guó)制造業(yè)危機(jī)重重，投資營(yíng)商環(huán)境全面惡化重，投資營(yíng)商環(huán)境全面惡化 。2、匯率大戰(zhàn)：美國(guó)正在用對(duì)付日本的、匯率大戰(zhàn)：美國(guó)正在用對(duì)付日本的“匯匯率大戰(zhàn)率大戰(zhàn)”對(duì)付中國(guó)，且中國(guó)正在重蹈覆轍。對(duì)付中國(guó)，且中國(guó)正在重蹈覆轍。 3、“A股定價(jià)權(quán)股定價(jià)權(quán)”大戰(zhàn)：大戰(zhàn)：“高盛高盛”狙擊股狙擊股市，中國(guó)股市將市，中國(guó)股市將“被國(guó)際化被國(guó)際化”。 20102010年石油和化工行年石油和化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的基本特業(yè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的

4、基本特點(diǎn)是從高速逐步趨于點(diǎn)是從高速逐步趨于平穩(wěn)較快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，平穩(wěn)較快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至截至9 9月末，全行業(yè)規(guī)月末，全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)模以上企業(yè)3602736027家，家，實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值6.336.33萬(wàn)億萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)元，同比增長(zhǎng) 35.3%35.3%，占全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的占全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的比重為比重為12.55%12.55%。其中，。其中，新產(chǎn)品產(chǎn)值新產(chǎn)品產(chǎn)值3417.53417.5億億元，同比增長(zhǎng)元，同比增長(zhǎng)41.2%41.2%。 盡盡管中國(guó)石油價(jià)格相較于管中國(guó)石油價(jià)格相較于世界市場(chǎng)來(lái)說(shuō)高居不下，世界市場(chǎng)來(lái)說(shuō)高居不下，但人們對(duì)石油的需求仍成但人們對(duì)石油的需求仍成上升趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)不勝穩(wěn)上

5、升趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)不勝穩(wěn)定的情況下，投資者對(duì)石定的情況下，投資者對(duì)石油市場(chǎng)的股票投資還是比油市場(chǎng)的股票投資還是比較有信心的。較有信心的。 Diagram 2市場(chǎng)因素市場(chǎng)因素行業(yè)因素行業(yè)因素中石油及行業(yè)關(guān)注度中石油及行業(yè)關(guān)注度A A股市場(chǎng)關(guān)注度股市場(chǎng)關(guān)注度Go內(nèi)部因素分析內(nèi)部因素分析2011中期20102009凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)（十萬(wàn)）（十萬(wàn)）1,050,457 1,010,101 908,111 資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利率利率0.070.150.12股利政策股利政策（每股）（每股）0.160.160.12凈資產(chǎn)成穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，盈利能力也逐年提高，股利分配政策相對(duì)來(lái)說(shuō)較為凈資產(chǎn)成穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，盈利能力也逐年提高

6、，股利分配政策相對(duì)來(lái)說(shuō)較為穩(wěn)定，盡管近來(lái)穩(wěn)定，盡管近來(lái)A A股市場(chǎng)動(dòng)蕩比較大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，但原油作為一國(guó)的股市場(chǎng)動(dòng)蕩比較大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，但原油作為一國(guó)的經(jīng)濟(jì)命脈，其地位不可小覷，因此中石油的股票還是具有一定的投資價(jià)值的，經(jīng)濟(jì)命脈，其地位不可小覷，因此中石油的股票還是具有一定的投資價(jià)值的，尤其是長(zhǎng)線投資。尤其是長(zhǎng)線投資。制制造造成成本本凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)營(yíng)業(yè)凈利率營(yíng)業(yè)凈利率凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入全部成本全部成本其他利潤(rùn)其他利潤(rùn)所得稅所得稅管管理理費(fèi)費(fèi)用用銷銷售售費(fèi)費(fèi)用用財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)費(fèi)用用流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)

7、資產(chǎn)貨貨幣幣資資金金其其他他資資產(chǎn)產(chǎn)存存貨貨應(yīng)應(yīng)收收賬賬款款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)長(zhǎng)長(zhǎng)期期投投資資或有資產(chǎn)或有資產(chǎn)其其他他資資產(chǎn)產(chǎn)=資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益所有者權(quán)益 =1(1-資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率)杜邦體系杜邦體系股票期望報(bào)酬率股票期望報(bào)酬率= =每股收益每股收益/ /每股市價(jià)每股市價(jià) =1/=1/市盈率市盈率研究表明，市盈率與股票風(fēng)險(xiǎn)成負(fù)相關(guān)，與增長(zhǎng)潛力成正相關(guān)。所以，市盈率是股票風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格、股票增長(zhǎng)潛力的復(fù)合函數(shù)，股票增長(zhǎng)潛力越大，其市盈率相對(duì)也會(huì)越高。計(jì)算計(jì)算 的數(shù)據(jù)資料的數(shù)據(jù)資料中石油股票期望報(bào)酬率(Y)%市場(chǎng)收益率(X)%20

8、117.426.8120106.495.6120094.283.9520086.206.82計(jì)計(jì) 算算 表表y-y*(x-x)(y-y)1.32251.33901.02521.74900.3925-0.07360.03520.1541-1.81753.35783.41333.30330.10250.10481.04550.01054.7285.51925.2169年度YXXXYx-x 20117.426.8146.376150.53021.012520106.495.6131.472136.4089-0.187520094.283.9515.602516.906-1.847520086.206

9、.8246.512442.2841.0225合計(jì)24.3923.19139.9631146.1291相關(guān)系數(shù)的計(jì)算相關(guān)系數(shù)的計(jì)算 rjM=4.728（5.51925.2169） =4.7285.3659 =0.8811標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算M =（ x-x ）/n-1 =5.5192/4-1 =1.3564 j=(y-y)/n-1 =5.2169/4-1 =1.3187 =rjM(j/M) =0.8811(1.3187/1.3564) =0.88111.7887 =1.576說(shuō)明中石油股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)明中石油股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的1.5671.567倍倍結(jié)結(jié) 論論20

10、112011年中國(guó)經(jīng)年中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，股票濟(jì)轉(zhuǎn)型，股票市場(chǎng)比較動(dòng)蕩市場(chǎng)比較動(dòng)蕩，中石油股票，中石油股票更適合做長(zhǎng)線更適合做長(zhǎng)線投資，以規(guī)避投資，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)Go中石油在美國(guó)、香港、中國(guó)大陸籌資的比較中石油在美國(guó)、香港、中國(guó)大陸籌資的比較美國(guó)香港大陸上市時(shí)間2000年4月6日2000年4月7日2007年11月5日發(fā)行種類美國(guó)存托股份（ADS）H股A股每股發(fā)行價(jià)格16.44美元 1.28港幣16.70元發(fā)行數(shù)量41,345,210份 13,447,897,000股 4,000,000,000股籌資凈額 203.37億元 662.43億元股權(quán)比例 11.53%2.18%中石油股票期望收益率中石油股票

11、期望收益率中國(guó)石油上市前幾年在海外豪派紅利，內(nèi)地股民無(wú)福消受；2008年終于分到了每股0.15元現(xiàn)金，卻連彌補(bǔ)股價(jià)虧損的零頭都不夠。早在此次年度分紅之前，2007年中，中國(guó)石油在香港市場(chǎng)分紅2毛錢。然而中國(guó)石油在美國(guó)上市融資不過(guò)29億美元，而上市四年累計(jì)分紅高達(dá)119億美元。 盡管如此，中石油公司對(duì)外宣稱多年一直堅(jiān)持拿出45%的利潤(rùn)進(jìn)行分紅，無(wú)論是海內(nèi)還是海外。因此我們擬定股利支付率為45%，留存收益報(bào)酬率為55% 年增長(zhǎng)率年增長(zhǎng)率g=g=留存比率留存比率留存收益報(bào)酬率留存收益報(bào)酬率 =10.08%=10.08%55%55% =5.544% =5.544%利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算預(yù)期回報(bào)率利用

12、資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算預(yù)期回報(bào)率K KK=rf+(rm-rf)rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率rm為市場(chǎng)期望回報(bào)率rm- rf 為股票市場(chǎng)溢價(jià)加權(quán)平均后可得rf=3.21% rm=(6.81%+5.61%+3.95%+6.82%)4 =5.7975%中石油股票預(yù)期回報(bào)率 K=rf+(rm-rf) =3.21%+1.576(5.7975%-3.21%) =3.21%+4.0779% =7.2879%LogoNO.1NO.2NO.3根據(jù)前面所算，我根據(jù)前面所算，我們擬定中石油為們擬定中石油為固固定增長(zhǎng)股票定增長(zhǎng)股票。則當(dāng)期價(jià)值則當(dāng)期價(jià)值P0=(1+g)D0/Ks-g =(1+5.544%) 0.16/7.2879%-5.544%=9.6835相對(duì)估值法相對(duì)估值法P=EPS預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)行業(yè)平均市