1、21世紀(jì)高等院校應(yīng)用本科會(huì)計(jì)系列第5章 證券投資決策目 錄5.1證券投資概述5.2股票投資與股票估價(jià)5.3 債券投資與債券估價(jià)5.4 基金投資與基金估價(jià)5.1 證券投資概述 5.1.1 證券投資的含義證券投資的含義 證券代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)證券代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán) 證券投資是指以國家或外單位公開發(fā)行的有價(jià)證券為購買對(duì)象的投資證券投資是指以國家或外單位公開發(fā)行的有價(jià)證券為購買對(duì)象的投資行為。行為。 5.1.2 證券投資的種類證券投資的種類 1、債券（政府債券、金融債券、公司債券）、債券（政府債券、金融債券、公司債券） 2、股、股 3、投資基金、投資基金 契約性投資基金契約性投資基金也稱信托型投資

2、基金，是根據(jù)一定的信托契約原也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。投資基金。 公司型投資基金公司型投資基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象盈利為目的、投資于特定對(duì)象(如各種有價(jià)證券、貨幣如各種有價(jià)證券、貨幣)的股份制投資的股份制投資公司。這種基金通過發(fā)行股份的方式籌集資金，是具有法人資格的經(jīng)公司。這種基金通過發(fā)行股份的方式籌集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。濟(jì)實(shí)體。 5.1.3 證券交

3、易的方式證券交易的方式 1現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易 2期貨交易（債券期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨）期貨交易（債券期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨） 3期權(quán)交易期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)種類風(fēng)險(xiǎn)種類 含義含義避險(xiǎn)方法。避險(xiǎn)方法。違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)借款人無法按時(shí)支付債券利借款人無法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。不買質(zhì)量差的債不買質(zhì)量差的債券券利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)由于利率變動(dòng)而使投資者遭由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。受損失的風(fēng)險(xiǎn)。分散債券的到期分散債券的到期日。日。購買力風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹而使貨幣購買由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。力下降的風(fēng)險(xiǎn)。購買預(yù)期報(bào)酬率購買預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)

4、。會(huì)上升的資產(chǎn)。變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)無法在短期內(nèi)以合理價(jià)格賣無法在短期內(nèi)以合理價(jià)格賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。不購買冷門債券。不購買冷門債券。再投資風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)短期債券到期時(shí)，找不到合短期債券到期時(shí)，找不到合適的投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。適的投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。購買長期債券購買長期債券5.1 證券投資概述 5.1.4 證券投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)5.1 證券投資概述 5.1.5 影響證券投資決策的因素分析影響證券投資決策的因素分析 收益、風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn) （一）國民經(jīng)濟(jì)形勢分析（一）國民經(jīng)濟(jì)形勢分析 （二）行業(yè)分析（二）行業(yè)分析 （三）企業(yè)經(jīng)營管理情況分析（三）企業(yè)經(jīng)營管理情況分析 （四）通貨膨脹、利率、匯率

5、（四）通貨膨脹、利率、匯率 （五）經(jīng)濟(jì)政策（五）經(jīng)濟(jì)政策 （六）投資者的心理因素（六）投資者的心理因素“人性的弱點(diǎn)人性的弱點(diǎn)”。金融市場最反應(yīng)。金融市場最反應(yīng)“人性的弱人性的弱點(diǎn)點(diǎn)”。把人自身的貪婪、自以為是表現(xiàn)得最全面、。把人自身的貪婪、自以為是表現(xiàn)得最全面、最透徹、最淋漓盡致。聰明人不一定賺錢，除了最透徹、最淋漓盡致。聰明人不一定賺錢，除了運(yùn)氣不好外，人性方面的弱點(diǎn)也是一個(gè)原因。金運(yùn)氣不好外，人性方面的弱點(diǎn)也是一個(gè)原因。金融交易可以將人的弱點(diǎn)成倍放大、加強(qiáng)，經(jīng)常造融交易可以將人的弱點(diǎn)成倍放大、加強(qiáng)，經(jīng)常造成毀滅性的后果。一些非智力因素在金融市場上成毀滅性的后果。一些非智力因素在金融市場上起

6、重要作用。起重要作用。 人自身的貪婪和自以為是。人自身的貪婪和自以為是。 60多歲的索羅斯多歲的索羅斯(Soros)（量子基金（量子基金Quantum ） 里森里森(Nick Leeson)，一個(gè)，一個(gè)28歲的交易員使具有歲的交易員使具有233年歷年歷史的銀行破產(chǎn)史的銀行破產(chǎn)(Barings PLC)； 素有素有“金手指金手指”稱號(hào)的井口俊英，做美國國庫券交易十多稱號(hào)的井口俊英，做美國國庫券交易十多年，總計(jì)虧損年，總計(jì)虧損10.1億美元；億美元； 濱中泰男，住友銀行首席銅期貨交易員連續(xù)濱中泰男，住友銀行首席銅期貨交易員連續(xù)10年越權(quán)交年越權(quán)交易，損失易，損失18億美元（億美元（1996年年6月

7、月14日）日）索羅斯的索羅斯的“堅(jiān)果殼堅(jiān)果殼”理論理論:索羅斯認(rèn)為，金融世界是動(dòng)蕩的、混亂的。他認(rèn)索羅斯認(rèn)為，金融世界是動(dòng)蕩的、混亂的。他認(rèn)為：辨明事理，你才能大撈一筆。如果把金融市為：辨明事理，你才能大撈一筆。如果把金融市場的一舉一動(dòng)，當(dāng)作是某個(gè)數(shù)學(xué)公式中的一部分場的一舉一動(dòng)，當(dāng)作是某個(gè)數(shù)學(xué)公式中的一部分來把握，是不會(huì)奏效的。索羅斯深信數(shù)學(xué)是不能來把握，是不會(huì)奏效的。索羅斯深信數(shù)學(xué)是不能控制金融市場的?？刂平鹑谑袌龅摹?心理因素能夠控制市場。更心理因素能夠控制市場。更確切他說，是掌握住投資者的本能才能控制市確切他說，是掌握住投資者的本能才能控制市場。場。 了解投資者何時(shí)、以何種方式聚在某一種

8、股了解投資者何時(shí)、以何種方式聚在某一種股票、貨幣或商品周圍后，成功的投資者才會(huì)走到票、貨幣或商品周圍后，成功的投資者才會(huì)走到臺(tái)前來。臺(tái)前來?！笆袌鲇行允袌鲇行浴?。當(dāng)前行情已經(jīng)包括了所有歷史信。當(dāng)前行情已經(jīng)包括了所有歷史信息，用歷史數(shù)據(jù)準(zhǔn)確預(yù)測未來是不可能的。息，用歷史數(shù)據(jù)準(zhǔn)確預(yù)測未來是不可能的。 索羅斯的不完全理解論和自反律（索羅斯的不完全理解論和自反律（ref1exivity）在在99%的時(shí)間里，衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法的時(shí)間里，衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法能夠大行其道。然而，在剩下的能夠大行其道。然而，在剩下的1的時(shí)間里卻的時(shí)間里卻會(huì)狗屁不通。我就是更為關(guān)注那會(huì)狗屁不通。我就是更為關(guān)注

9、那1的時(shí)間。我的時(shí)間。我發(fā)現(xiàn)了某個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，它并不能為那些假設(shè)發(fā)現(xiàn)了某個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，它并不能為那些假設(shè)市場是連續(xù)的理論所節(jié)略。對(duì)于非連續(xù)性，我尤市場是連續(xù)的理論所節(jié)略。對(duì)于非連續(xù)性，我尤其感到興趣，于是，我發(fā)現(xiàn)那些被捧為至寶的度其感到興趣，于是，我發(fā)現(xiàn)那些被捧為至寶的度量方式對(duì)我毫無用處。量方式對(duì)我毫無用處。 “我能假定市場總是錯(cuò)誤的我能假定市場總是錯(cuò)誤的”。5.2 股票投資與股票估價(jià)5.2.1股票投資的相關(guān)概念1）什么是股票2）股利3）股票的價(jià)值4）股票的價(jià)格5.2.2股票估價(jià)5.2.3股票投資的市盈率分析1）用市盈率估計(jì)股價(jià)高低2）用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)1、短期持有，未來準(zhǔn)備出售、短期

10、持有，未來準(zhǔn)備出售2、長期持有，股利穩(wěn)定、長期持有，股利穩(wěn)定3、長期持有，股利固定增長、長期持有，股利固定增長股票估價(jià)的基本模型nniiiRPnRDV)1 ()1 (1KDV gRgDgRDV)1 (01例：甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有例：甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長期資金投資購買股票。現(xiàn)有A公司股票和公司股票和B公司股票可供公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知A公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年元，上年每股股利為每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以元，預(yù)計(jì)以后每年以6的增長率增長，的增長率增長，B公司股票現(xiàn)行

11、市價(jià)每股公司股票現(xiàn)行市價(jià)每股7元，上年每股股利為元，上年每股股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。甲企業(yè)所要元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為求的投資必要報(bào)酬率為8。要求：要求：(1)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算A、B公司股票價(jià)值。公司股票價(jià)值。(2)代甲企業(yè)作出股票投資決策。代甲企業(yè)作出股票投資決策。正確答案：正確答案：（1）計(jì)算）計(jì)算A、B公司股票價(jià)值公司股票價(jià)值A(chǔ)公司股票價(jià)值公司股票價(jià)值（VA）0.15(1+6%)/(8%-6%) =7.95(元元)B公司股票價(jià)值公司股票價(jià)值（VB）0.60/8%=7.5(元元)

12、（2）分析與決策）分析與決策由于由于A公司股票現(xiàn)行市價(jià)為公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值元，高于其投資價(jià)值7.95元，故元，故A公司股票目前不宜投公司股票目前不宜投資購買。資購買。B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為公司股票現(xiàn)行市價(jià)為7元，低于其投資價(jià)值元，低于其投資價(jià)值7.50元，故元，故N公司股票值得投公司股票值得投資資,宜購買宜購買B公司股票。公司股票。例1用市盈率估計(jì)股價(jià)高低 市盈率是股票市價(jià)與每股收益之比，那么我們可以粗略的市盈率是股票市價(jià)與每股收益之比，那么我們可以粗略的認(rèn)為：市價(jià)等于該股票的市盈率與該股票每股收益之積，認(rèn)為：市價(jià)等于該股票的市盈率與該股票每股收益之積，這個(gè)反映出來的是市場對(duì)

13、這只股票的評(píng)價(jià)。而股票的價(jià)值這個(gè)反映出來的是市場對(duì)這只股票的評(píng)價(jià)。而股票的價(jià)值呢，我們可根據(jù)一些權(quán)威機(jī)構(gòu)或一些專業(yè)性的股票刊物提呢，我們可根據(jù)一些權(quán)威機(jī)構(gòu)或一些專業(yè)性的股票刊物提供的同類股票過去幾年的平均市盈率與當(dāng)前每股收益得出，供的同類股票過去幾年的平均市盈率與當(dāng)前每股收益得出，將結(jié)果與市價(jià)相比較就可以看出投資者所付的價(jià)格是否合將結(jié)果與市價(jià)相比較就可以看出投資者所付的價(jià)格是否合理啦。理啦。 市盈率有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)市盈率有動(dòng)態(tài)和靜態(tài) 舉個(gè)例子，若某公司的股票現(xiàn)在的每股盈利為舉個(gè)例子，若某公司的股票現(xiàn)在的每股盈利為5塊錢的話，塊錢的話，市盈率為市盈率為10，同類股票的平均市盈率為，同類股票的平均市盈

14、率為12，那么它的市，那么它的市價(jià)可以計(jì)算得是價(jià)可以計(jì)算得是50塊錢，市場價(jià)值呢就是塊錢，市場價(jià)值呢就是60塊錢。這個(gè)塊錢。這個(gè)表示目前市場是低估了這只股票的，有一定的投資價(jià)值，表示目前市場是低估了這只股票的，有一定的投資價(jià)值，投資者可以買進(jìn)。投資者可以買進(jìn)。 用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn) 別迷信動(dòng)態(tài)市盈率別迷信動(dòng)態(tài)市盈率，這個(gè)參數(shù)不一定都對(duì)，只，這個(gè)參數(shù)不一定都對(duì)，只能參考能參考 ST長控（長控（600137）神話）神話 2007年第一季度每股收益年第一季度每股收益 4.73元元,動(dòng)態(tài)市盈率動(dòng)態(tài)市盈率2.2倍。倍。有季節(jié)性差異的公司也不適宜用動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算有季節(jié)性差異的公司也不適宜用動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算

15、正確對(duì)待平均市盈率正確對(duì)待平均市盈率 市盈率水平高并不著意味股票投資風(fēng)險(xiǎn)大，相市盈率水平高并不著意味股票投資風(fēng)險(xiǎn)大，相對(duì)投資價(jià)值低，而市盈率水平低也并不意味投資對(duì)投資價(jià)值低，而市盈率水平低也并不意味投資風(fēng)險(xiǎn)小，相對(duì)投資價(jià)值高風(fēng)險(xiǎn)小，相對(duì)投資價(jià)值高 5.3 債券投資與債券估價(jià)5.3.1債券投資的相關(guān)概念1）什么是債券2）債券面值3）債券的票面利率4）債券的到期日5.3 債券投資與債券估價(jià) 5.3.25.3.2債券投資的特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)債券投資的特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)1 1）債券投資的特點(diǎn)）債券投資的特點(diǎn) （1 1）權(quán)利、義務(wù)方面。）權(quán)利、義務(wù)方面。 （3 3）收益與風(fēng)險(xiǎn)方面。）收益與風(fēng)險(xiǎn)方面。2 2）債券投資的風(fēng)

16、險(xiǎn)）債券投資的風(fēng)險(xiǎn) （1 1）違約風(fēng)險(xiǎn)。）違約風(fēng)險(xiǎn)。 （2 2）利率風(fēng)險(xiǎn)。）利率風(fēng)險(xiǎn)。 （3 3）購買力風(fēng)險(xiǎn)。）購買力風(fēng)險(xiǎn)。 （4 4）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。 債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：美國的穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（典型）。美國的穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（典型）。 債券等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：債券等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)： 這兩家公司記為從這兩家公司記為從A到到C共分為共分為9個(gè)基本等級(jí)，個(gè)基本等級(jí)，從從2A到到B再分別分為三類，合計(jì)共有再分別分為三類，合計(jì)共有19個(gè)級(jí)別。個(gè)級(jí)別。5.3 債券投資與債券估價(jià)5.3.3債券估價(jià)1）債券估價(jià)的基本模型2）不同類型債券的估價(jià)),/(),/()1()1(1niFPMniAPIV

17、，iMiIVntntt則當(dāng)每期利率都一樣時(shí)5.3 債券投資與債券估價(jià)純貼現(xiàn)債券的估價(jià)模型純貼現(xiàn)債券的估價(jià)模型到期一次還本付息且按單利計(jì)算利息的債券估價(jià)模型到期一次還本付息且按單利計(jì)算利息的債券估價(jià)模型 一年內(nèi)多次付息的債券估價(jià)模型一年內(nèi)多次付息的債券估價(jià)模型),/()1(niFPMiMVn),/()1()1()1(nkSPniMkniMVn返回mnmnttmiMmimIV)1 ()1 (15.2 債券投資與債券估價(jià)5.2.4債券的到期收益率實(shí)際上是求債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率5.2.5債券投資的策略1）消極的投資策略2）積極的投資策略3）投資組合策略例題2 2、中豪華威公司欲投資購買債券，目前有三家

18、公司債券可供挑選：、中豪華威公司欲投資購買債券，目前有三家公司債券可供挑選： （1）A公司債券，債券面值為公司債券，債券面值為1000元，元，5年期，票面利率為年期，票面利率為8，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為1105，若投資人要，若投資人要求的必要收益率為求的必要收益率為6，則，則A公司債券的價(jià)值為多少，若中豪華威公司債券的價(jià)值為多少，若中豪華威公司欲投資公司欲投資A公司債券，并一直持有到到期日，其投資收益率為多公司債券，并一直持有到到期日，其投資收益率為多少；應(yīng)否購買？少；應(yīng)否購買？ （2）B公司債券，債券面值為公司債券，債券面值為1000

19、元，元，5年期，票面利率為年期，票面利率為8，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價(jià)格為單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價(jià)格為1105，若投資，若投資人要求的必要收益率為人要求的必要收益率為6，則，則B公司債券的價(jià)值為多少；若中豪公司債券的價(jià)值為多少；若中豪華威公司欲投資華威公司欲投資B公司債券，并一直持有至到期日，其投資收益率公司債券，并一直持有至到期日，其投資收益率為多少；應(yīng)否購買？為多少；應(yīng)否購買？ （3）C公司債券，債券面值為公司債券，債券面值為1000元，元，5年期，年期，C公司采用貼現(xiàn)公司采用貼現(xiàn)法付息，發(fā)行價(jià)格為法付息，發(fā)行價(jià)格為600元，期內(nèi)不付息，到期還本，若投資人要

20、元，期內(nèi)不付息，到期還本，若投資人要求的必要收益率為求的必要收益率為6，則，則C公司債券的價(jià)值為多少；若中豪華威公司債券的價(jià)值為多少；若中豪華威公司欲投資公司欲投資A公司債券，并一直持有至到期日，其投資收益率是多公司債券，并一直持有至到期日，其投資收益率是多少少;應(yīng)否購買？應(yīng)否購買？ （4）若中豪華威公司持有）若中豪華威公司持有B公司債券公司債券2年后，將其以年后，將其以1200元的價(jià)元的價(jià)格出售，則投資收益率為多少？格出售，則投資收益率為多少？3、某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報(bào)酬率為、某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報(bào)酬率為20，最近剛支付的為每股最近剛支付的為每股2元，估計(jì)股利年增長元，估計(jì)股利年增長率為

21、率為10，計(jì)算該種股票的價(jià)值。，計(jì)算該種股票的價(jià)值。4、某股票為固定成長股，其成長率為、某股票為固定成長股，其成長率為3，預(yù)期第一年后股利為預(yù)期第一年后股利為4元，假定目前國庫券元，假定目前國庫券收益率收益率13，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要收益率為，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要收益率為18，而該股票的貝他系數(shù)為，而該股票的貝他系數(shù)為1.2，要求計(jì)，要求計(jì)算該股票的價(jià)值。算該股票的價(jià)值。 例題例題課堂練習(xí)1、大華公司購買面值、大華公司購買面值10萬元，票面利率萬元，票面利率5，期限，期限10年的債券。年的債券。每年每年12月月31日付息，當(dāng)時(shí)市場利率為日付息，當(dāng)時(shí)市場利率為6。 要求：要求： （1） 計(jì)算該債券價(jià)值；計(jì)算該債券價(jià)值； （2） 若該債券市價(jià)是若該債券市價(jià)是91000元，是否值得購買該債券？元，是否值得購買該債券？ （3） 如果按債券價(jià)格購入了該證券，并一直持有至到期日，則如果按債券價(jià)格購入了該證券，并一直持有至到期日，則此時(shí)購買債券的到期收益率是多少？此時(shí)購買債券的到期收益率是多少？2、A公司欲在市場上購買公司欲在市場上購買B公司曾在公司曾在1999年年1月月1日平價(jià)發(fā)行的債日平價(jià)發(fā)行的債券，每張面值券，每張面值1000元，票面利率元，票面利率10，5年