1、企業(yè)戰(zhàn)略部企業(yè)戰(zhàn)略部財(cái)務(wù)部財(cái)務(wù)部20092009年年1212月月經(jīng)濟(jì)增加值（經(jīng)濟(jì)增加值（EVAEVA）考核方案介紹）考核方案介紹集團(tuán)集團(tuán)2010年度工作會(huì)議參閱材料（之四）年度工作會(huì)議參閱材料（之四）1“你一定要賺到超過(guò)資本成本的錢，才算有利潤(rùn)。”管理大師彼得德魯克一、一、EVAEVA不僅是企業(yè)價(jià)值衡量指標(biāo)，更是一個(gè)價(jià)值管理不僅是企業(yè)價(jià)值衡量指標(biāo)，更是一個(gè)價(jià)值管理體系體系 EVA （Economic Value Added ）即經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加值，是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減除資本成本后企業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的價(jià)值增長(zhǎng)核心理念：資本是有成本的；使用有“紀(jì)律”，責(zé)權(quán)利要統(tǒng)一；價(jià)值創(chuàng)造是核心；達(dá)到多方共贏。 EVA的應(yīng)用：

2、（1）價(jià)值衡量的標(biāo)準(zhǔn)；（2）價(jià)值管理的工具；（3）樹立價(jià)值創(chuàng)造的理念，建立由6M組成的企業(yè)價(jià)值管理體系2二、二、EVAEVA的理論計(jì)算公式的理論計(jì)算公式EVA計(jì)算將傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增加值，充分體現(xiàn)資本的使用成本，更關(guān)注企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力資本成本是企業(yè)所占用的債務(wù)資本和股權(quán)資本的機(jī)會(huì)成本，反映了企業(yè)債權(quán)人和股東對(duì)所投入資本的最低回報(bào)要求經(jīng)典的EVA計(jì)算涉及多項(xiàng)會(huì)計(jì)事項(xiàng)調(diào)整，最多可達(dá)到134項(xiàng)。如研發(fā)費(fèi)用視為投資而不是期間費(fèi)用；強(qiáng)調(diào)實(shí)際現(xiàn)金變化，淡化會(huì)計(jì)準(zhǔn)備計(jì)提等EVA = EVA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT) NOPAT) 資本成本資本成本 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 占用的

3、資本占用的資本 WACC WACC = = 資本成本資本成本 損益表?yè)p益表 收入收入- - 成本成本EVAEVA調(diào)整調(diào)整- - 所得稅所得稅= = NOPATNOPAT注：ROIC為已投資本回報(bào)率；WACC為加權(quán)平均資本成本率EVA = EVA = （ROIC WACCROIC WACC）占用的資本占用的資本EVAEVA率率ROIC-WACCROIC-WACC公式變形公式變形3考核指標(biāo)考核指標(biāo)權(quán)重權(quán)重利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額經(jīng)濟(jì)增加值（經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）成本費(fèi)用占收入比成本費(fèi)用占收入比數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入比重?cái)?shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入比重304015152010年國(guó)資委對(duì)電信行業(yè)考核指標(biāo)年國(guó)資委對(duì)電信行業(yè)考核指標(biāo)三、國(guó)資

4、委推行三、國(guó)資委推行EVAEVA考核的方案和做法考核的方案和做法 國(guó)資委從2010年開始全面推行EVA考核，旨在引導(dǎo)中央企業(yè)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制，提升發(fā)展質(zhì)量，增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展能力在年度考核指標(biāo)中用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）替換原來(lái)的凈資產(chǎn)收益率，采用完成值與目標(biāo)值比較的方法進(jìn)行考核，在目標(biāo)值的設(shè)定上強(qiáng)調(diào)EVA的持續(xù)改善將經(jīng)濟(jì)增加值的改善情況與經(jīng)營(yíng)者的中長(zhǎng)期激勵(lì)實(shí)行掛鉤，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造要求中央企業(yè)將EVA價(jià)值管理理念融入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程，并在企業(yè)考核體系中予以貫徹落實(shí)考核指標(biāo)考核指標(biāo)權(quán)重權(quán)重利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率成本費(fèi)用占收入比成本費(fèi)用占收入比數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入比重?cái)?shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入比

5、重304015152009年國(guó)資委對(duì)電信行業(yè)考核指標(biāo)年國(guó)資委對(duì)電信行業(yè)考核指標(biāo)4四、國(guó)資委年度四、國(guó)資委年度EVAEVA考核指標(biāo)計(jì)算方法考核指標(biāo)計(jì)算方法采用國(guó)際通行的EVA計(jì)算方法簡(jiǎn)化會(huì)計(jì)調(diào)整，只考慮影響重大的因素，包括研發(fā)費(fèi)用、利息支出、無(wú)息流動(dòng)負(fù)債、在建項(xiàng)目和非經(jīng)常性收益考核初期，WACC維持原有5.5%的總體水平。 待條件成熟后，再逐步細(xì)化確定每個(gè)企業(yè)的WACC值。為保持EVA值的可比性，WACC一經(jīng)確定，三年不變EVA 目標(biāo)值的確定原則上不低于前三年平均值或上年完成值歸屬母公司凈利潤(rùn)歸屬母公司凈利潤(rùn)少數(shù)股東損益少數(shù)股東損益稅后利息支出稅后利息支出研究開發(fā)費(fèi)用研究開發(fā)費(fèi)用稅后非經(jīng)常性收益

6、稅后非經(jīng)常性收益稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)平均所有者權(quán)益平均所有者權(quán)益平均少數(shù)股東權(quán)益平均少數(shù)股東權(quán)益平均負(fù)債合計(jì)平均負(fù)債合計(jì)平均在建工程平均在建工程投入資本投入資本5.5%5.5%=EVAEVA國(guó)資委國(guó)資委EVAEVA計(jì)算方法計(jì)算方法平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債5五、集團(tuán)公司整體五、集團(tuán)公司整體EVAEVA情況情況集團(tuán)公司近三年整體EVA水平波動(dòng)較大，未來(lái)持續(xù)改善難度較大不剔除重組等政策性影響因素，最近幾年集團(tuán)EVA為負(fù)數(shù)，整體回報(bào)水平偏低集團(tuán)公司資本占用規(guī)模龐大，且收購(gòu)C網(wǎng)后，后續(xù)投入巨大，短期對(duì)EVA的改善影響負(fù)面預(yù)計(jì)2009年以后集團(tuán)整體EVA水平將會(huì)得到一定改善，但短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)E

7、VA快速由負(fù)轉(zhuǎn)正挑戰(zhàn)較大中國(guó)電信中國(guó)電信2006-20092006-2009年年EVAEVA情況情況*2007年由于執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引起投入資本增加導(dǎo)致EVA下降*2008年由于C網(wǎng)收購(gòu)導(dǎo)致EVA下降6六、集團(tuán)公司六、集團(tuán)公司20102010年考核方案年考核方案中國(guó)電信自2006年起，將EVA引入對(duì)省公司的業(yè)績(jī)考核。經(jīng)過(guò)幾年探索，已積累了一定的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)2010年對(duì)中電信考核指標(biāo)進(jìn)一步優(yōu)化，考慮到各省之間的可比性，公司采用EVA率相對(duì)指標(biāo)進(jìn)行考核，考核權(quán)重為15分2010年繼續(xù)將EVA的考核理念體現(xiàn)在對(duì)中通服的考核指標(biāo)體系中，重點(diǎn)考核已投資本回報(bào)率（ROIC）中電信中電信20102010年考核指標(biāo)

8、體系年考核指標(biāo)體系中通服中通服20102010年考核指標(biāo)體系年考核指標(biāo)體系考核指標(biāo)考核指標(biāo)權(quán)重權(quán)重1、營(yíng)業(yè)收入302、凈利潤(rùn)303、成本費(fèi)用占收入比154、已投資本回報(bào)率155、用工總量控制107七、七、20102010年中電信年中電信EVAEVA率計(jì)算方法率計(jì)算方法考核口徑：一、二類省公司EVA 率為股份省分公司和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)省分公司的整體EVA 率；三類省公司為股份省分公司、固網(wǎng)未上市省分公司和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)省分公司的整體EVA 率WACC取值：2010年各省公司取統(tǒng)一的WACC值8.5%（綜合考慮資本市場(chǎng)、集團(tuán)實(shí)際水平和國(guó)資委考核要求設(shè)定）資產(chǎn)盤活帶來(lái)的凈收益增量加回稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)EVA率考核計(jì)分方

9、法：設(shè)定分省EVA率考核目標(biāo)值根據(jù)各省的EVA率改善幅度給予鼓勵(lì)中電信中電信EVAEVA率計(jì)算方法率計(jì)算方法8八、八、EVA率分解指標(biāo)國(guó)際對(duì)標(biāo)率分解指標(biāo)國(guó)際對(duì)標(biāo)*計(jì)算方法說(shuō)明：收入利潤(rùn)率 =（EBIT-T）/收入；數(shù)據(jù)來(lái)自2008年年報(bào)，中國(guó)電信為調(diào)整后數(shù)據(jù)。國(guó)外運(yùn)營(yíng)商包括：KT、Telstra、DT、BT、FT、NTT、at&t、Verizon、Vodafone、Telefonica。中國(guó)電信數(shù)據(jù)為“股份公司+網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)分公司”數(shù)據(jù)。EVA率與國(guó)外對(duì)標(biāo)公司均值存在較大差距ROIC和WACC均落后于國(guó)際對(duì)標(biāo)公司均值。在WACC值一定的前提下，公司要著重提升ROIC水平要提升ROIC水平，要著重改

10、善資本周轉(zhuǎn)率、資本支出占收入比、網(wǎng)運(yùn)成本、人工成本及營(yíng)銷費(fèi)用占收比數(shù)據(jù)：電信 vs 國(guó)外運(yùn)營(yíng)商均值中電信短板指標(biāo)EVA率率 -5.1% vs 1.2% EBITDA率率46% vs 32%折舊攤銷率折舊攤銷率30.4% vs 16% ROIC6.8% vs 9.2%收入利潤(rùn)率收入利潤(rùn)率*12.6% vs 10.8% 資本周轉(zhuǎn)率資本周轉(zhuǎn)率54.2% vs 89.1%付現(xiàn)成本率付現(xiàn)成本率54% vs 68%資本支出占收入比資本支出占收入比41.6% vs 16%人工成人工成本率本率15.5%vs13%管理費(fèi)管理費(fèi)用率用率3.1%vs4.1%應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率10.9 vs 7.4 固定資

11、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.59 vs 1.48WACC11.9% vs 8%債務(wù)資本比債務(wù)資本比36% vs 53%營(yíng)銷費(fèi)營(yíng)銷費(fèi)用率用率10.8%vs7.4%網(wǎng)運(yùn)及支網(wǎng)運(yùn)及支撐成本率撐成本率20.4%vs13%9九、九、EVA率分解指標(biāo)國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)率分解指標(biāo)國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)*計(jì)算方法說(shuō)明：收入利潤(rùn)率 =（EBIT-T）/收入；數(shù)據(jù)來(lái)自2008年年報(bào)，中移動(dòng)的網(wǎng)運(yùn)和管理費(fèi)用數(shù)據(jù)缺失是因?yàn)槲磁叮恢袊?guó)電信數(shù)據(jù)為“股份公司+網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)分公司”數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)：電信 vs 移動(dòng) vs 聯(lián)通由于電信重組的影響，2008年中國(guó)電信EVA率與同行業(yè)先進(jìn)水平比較，處于較低水平與對(duì)標(biāo)公司比較，差距主要體現(xiàn)在資本支出投入較高，折舊攤

12、銷率高，人工成本率高，資本周轉(zhuǎn)率過(guò)低短板指標(biāo)數(shù)據(jù)：電信 vs 移動(dòng) vs 聯(lián)通EBITDA率率46% vs 52%vs 41%折舊攤銷率折舊攤銷率30.4% vs17% vs 28%ROIC6.8% vs24.4% vs 7.1%收入利潤(rùn)率收入利潤(rùn)率*12.6 vs26% vs 10% 資本周轉(zhuǎn)率資本周轉(zhuǎn)率54.2% vs 92% vs 71%付現(xiàn)成本率付現(xiàn)成本率54%vs48%vs 59%資本支出占收入比資本支出占收入比41.6% vs 33%vs 41%人工成人工成本率本率15.5% Vs 5%Vs 12%管理費(fèi)管理費(fèi)用率用率3.1%Vs Vs8.3%應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)10.9 vs 60 vs 17.5固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.59 vs 1.42 vs 0.61WACC11.9%vs10.3%vs11.9%債務(wù)資本比債務(wù)資本比36% vs 7% vs 12.5%EVA率率 -5.1% vs 14% vs -4.8% 營(yíng)銷費(fèi)營(yíng)銷費(fèi)用率用率10.8%Vs 16%Vs 10%網(wǎng)運(yùn)及支網(wǎng)運(yùn)及支撐成本率撐成本率20.4%VsVs 22%短板指標(biāo)10十、十、EVA提升的關(guān)鍵路徑提升的關(guān)鍵路徑 集團(tuán)集團(tuán)EVA提升路徑：提升路徑：加強(qiáng)資本開支