1、1第四章第四章 真實經(jīng)濟周期真實經(jīng)濟周期2例：中國的宏觀經(jīng)濟周期性例：中國的宏觀經(jīng)濟周期性l“產(chǎn)出的增加是經(jīng)濟繁榮的標志；反之，產(chǎn)出的下降則是衰退的標志”l這一說法正確么？l多數(shù)經(jīng)濟體內(nèi)在地具有一個不等于0的長期增長趨勢3假設：假設：產(chǎn)出定義為持久性部分與暫時性部分產(chǎn)出定義為持久性部分與暫時性部分則處于衰退則處于繁榮；小于如大于趨勢出高于或低于長期增長的符號即可判斷現(xiàn)實產(chǎn)利用由此可得和得到用滿足古典假定，則可利視為誤差項，并假定其將由此可得，則率為而言，假定有長期增長對因素影響后的周期數(shù)據(jù)需要獲得剔除了持久性對經(jīng)濟周期研究而言，為周期波動（暫時性），為長期趨勢（持久性）其中，00)44()(y

2、)34(y)24() 14(y0000TttTtTtTttPtPtTtTtPtTtPttytyyyOLSyytytyyyyyyyy4經(jīng)濟周期的實證經(jīng)濟周期的實證l基于各種數(shù)據(jù)處理和計量方法l顯示現(xiàn)代經(jīng)濟存在如下周期性特征：l產(chǎn)出周期呈現(xiàn)顯著的自相關(guān)性（可簡化為一階）l諸多宏觀數(shù)據(jù)存在著順周期/逆周期；領先/滯后等特征l 工業(yè)生產(chǎn)、消費和投資是順周期和同時變動的，西方的政府購買也有順周期傾向；l 投資的變動性遠遠大于消費，但耐用消費品支出是強烈順周期；l 就業(yè)是順周期的，失業(yè)是逆周期的；l 真實工資和平均勞動生產(chǎn)率是順周期的，但真實工資只是輕微順周期的；l 貨幣供給和股票價格是順周期的，且是領先

3、的；l 通貨膨脹和名義利率是順周期且滯后的；l 真實利率是非周期性的5美國數(shù)據(jù)：美國數(shù)據(jù)：678第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)濟周期性波動：原因及解釋經(jīng)濟周期性波動：原因及解釋l由第三章介紹的諸多傳統(tǒng)理論可見: l很多古典/新古典學者，均強調(diào)經(jīng)濟周期是名義變量（貨幣供給）出現(xiàn)異常的產(chǎn)物l由一般均衡模型可知l由于價格機制作用將使經(jīng)濟系統(tǒng)自動向均衡狀態(tài)移動，名義變量的沖擊不會造成持續(xù)的影響l貨幣供給的意外變化只能具有暫時影響9 （4-4）速度越快后恢復穩(wěn)定增長趨勢的越小，產(chǎn)出受意外沖擊水平即沖擊僅影響當期產(chǎn)出期的無影響期出現(xiàn)的意外沖擊對時，的影響會逐漸消失半開半閉顯示沖擊造成擊為白噪聲，代表意外沖為周期數(shù)據(jù)，代

4、表產(chǎn)出的長期數(shù)據(jù)，為產(chǎn)出的長期增長率，的常數(shù)，均為大于和其中，ttyttTt1-0),1 , 00tTtTtTttyyyty1產(chǎn)出可表示為：typ=1時的情況10的情況1是否持久對于產(chǎn)出所產(chǎn)生的影響換言之，無法判斷沖擊程的假設出服從帶漂移的單根過基本結(jié)論：不能拒絕產(chǎn)行了研究檢驗等其他計量方法進有學者采用單位根過程出的周期數(shù)據(jù)是否符合換言之，尚無法判斷產(chǎn)可能低估在小樣本情況下，利用知但由經(jīng)典計量經(jīng)濟學可接近于，接近于的正數(shù)，為顯著不等于得到結(jié)果估計用美國數(shù)據(jù)進行如對的常數(shù)是一個接近大量的實證研究顯示因分析中成為重點的檢驗在經(jīng)濟周期的原是否等于由此對能造成永久的影響，但名義沖擊顯然不太可久性的沖擊

5、對產(chǎn)出的影響是永單位根過程時，即當產(chǎn)出的周期數(shù)據(jù)為復，進入另一個增長原有增長趨勢將不能恢后時如受到一個正向沖擊由上圖可見：根過程一階自回歸過程變?yōu)閱螘r，產(chǎn)出的周期數(shù)據(jù)由ADFOLS100OLS11111 -tttyty11實證研究的宏觀經(jīng)濟意義實證研究的宏觀經(jīng)濟意義l1980年代開始的實證研究的結(jié)論顯示：l沖擊的持久性已超出了傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟周期理論可解釋的范疇l由于名義變量（如貨幣供給）變化造成的需求沖擊不會持久，因此需要將真實變量的變化引入經(jīng)濟周期所受沖擊之中l(wèi)稱之為“真實經(jīng)濟周期理論”12真實周期理論的起源真實周期理論的起源l 20世紀80年代初，出現(xiàn)了大量從真實沖擊而非貨幣沖擊的角度對宏觀

6、經(jīng)濟波動進行解釋的論文l 該學派的代表人物包括愛德華普雷斯科特、芬恩基德蘭特、查爾斯普洛瑟、約翰朗、羅伯特金以及羅伯特巴羅l 基德蘭特和普洛瑟1982年的論文Time to Build and Aggregate Fluctuations奠定了真實周期的模型基礎13真實周期理論的特征真實周期理論的特征l 新古典宏觀經(jīng)濟學的最新發(fā)展，保留了早期新古典方法中的大部分微觀假設（運用均衡方法構(gòu)建宏觀模型），并吸納了“理性預期”假說。l 與早期新古典理論的最大不同在于不以貨幣意外解釋經(jīng)濟波動，轉(zhuǎn)而將注意力集中于供給方面。該理論認為實際沖擊（如技術(shù)革新、政策轉(zhuǎn)變以及戰(zhàn)爭和自然災害）是經(jīng)濟波動的根源所在。1

7、4導致經(jīng)濟周期波動的真實變量導致經(jīng)濟周期波動的真實變量l自然災害l戰(zhàn)爭l政治動蕩l重大政策轉(zhuǎn)變l技術(shù)革命l上述真實沖擊對產(chǎn)出的影響均定義為導致lY=F(A,K,N)中生產(chǎn)率A的變化l即在資本與勞動既定的情況下，真實沖擊導致生產(chǎn)率變化，進而對產(chǎn)出形成持久影響15第二節(jié)第二節(jié) 預備模型：確定情況下的拉姆齊（預備模型：確定情況下的拉姆齊（Ramsey）模型模型l1928年，Ramsey建立了一個具有很強推廣性的模型以確定最優(yōu)儲蓄率l但這一模型很快被廣泛應用于經(jīng)濟增長理論的研究之中l(wèi)1960年代以后，拉姆齊模型成為新古典經(jīng)濟學的基礎模型之一l真實經(jīng)濟周期理論即建立在該模型基礎之上16基本假設基本假設l

8、經(jīng)濟行為人滿足同質(zhì)化假定，因此單個行為人可代表整個經(jīng)濟l行為人具有無限的生命74)1 (640 , 0,11 , 00 , 054max10ttttttttttKIKtKffKfYttCuuCuU期的資本，且有為行為人在第期的產(chǎn)出行為人在第勞動投入歸一化為供相同數(shù)量的勞動假設行為人在各期均提期的消費為第；，為行為人的主觀貼現(xiàn)率其中：示為行為人的效用函數(shù)可表179-4K)1 (IK,IC)K(fY. t . s)C(uEUEmax 5-48-4C10tt1tttttt0iitt優(yōu)化問題投資計劃因此需確定最優(yōu)消費和大化期效用貼現(xiàn)值之和的最至由于行為人目標是實現(xiàn)和效用并最終減少未來的消費由此影響未來

9、的產(chǎn)出，存量，從而影響未來的資本但受預算約束將減少將提高當期效用，可知增加顯然，由期的預算約束為行為人在第）為折舊率（為當期投資，在上式中，tttttttICIKfYtI18l其中，C為控制變量，K為狀態(tài)變量l根據(jù)Stokey & Lucas(1989)的推導l由約束條件可得：10-4)1 ()K( f )C( )C( )1 ()K( f )C( )C( K)1 (K-)K(fK)1 (K-)K(fK)1 (K-)K(fCK)1 (IK,IC)K(fY1t1tt1t1tt1t2t1t1tt1tttt1ttttt1ttttt變形為可得則目標函數(shù)可表示為19（4-10）式的經(jīng)濟含義）式的經(jīng)濟含義l

10、等號左邊為第t期的邊際效用和第t+1期的邊際效用之比，即跨期消費的邊際效用之比l等號右邊中的系數(shù)為行為人的主觀貼現(xiàn)率l括號內(nèi)的部分為第t+1期資本的實際收益率（或凈收益率）l由此可見：l跨期消費的邊際效用之比等于行為人主觀貼現(xiàn)跨期消費的邊際效用之比等于行為人主觀貼現(xiàn)率和資本實際收益率的乘積率和資本實際收益率的乘積20（4-10）式的經(jīng)濟含義）式的經(jīng)濟含義l如主觀貼現(xiàn)率資本實際收益率l則投資有利可減少現(xiàn)期消費以增加未來的效用總和l此外，考慮當時間為無限期界時的情況：l有l(wèi)證明：l如在無限期界經(jīng)貼現(xiàn)的邊際效用0,則意味行為人在最后還有提高福利水平的可能，此時應將資本全部用于消費即Kt+1=0l如無

11、限期界經(jīng)貼現(xiàn)的邊際效用=0，則行為人可擁有一定的資本Kt+1l由此可得（4-10）稱為橫截性條件l一階條件與橫截性條件構(gòu)成了最優(yōu)規(guī)劃的充要條件11-40K)C( ulim1tttt21對拉姆齊模型的進一步發(fā)展對拉姆齊模型的進一步發(fā)展l在模型設定中，因行為人是同質(zhì)的，因此典型的行為人可代表整個經(jīng)濟l即該行為人即可以是家庭戶，也可以是廠商l因此，行為人的最優(yōu)選擇等價于整個經(jīng)濟的最優(yōu)選擇l這就是拉姆齊模型的社會最優(yōu)解l社會最優(yōu)的C和K應同時滿足（4-10）和（4-11）22第三節(jié)第三節(jié) 真實經(jīng)濟周期理論對若干真實經(jīng)濟周期理論對若干重要宏觀變量的解釋重要宏觀變量的解釋l上面的拉姆齊模型尚未考慮真實沖擊

12、l推導出其社會最優(yōu)解，且可以證明（略）社會最優(yōu)解等于競爭均衡解l在引入真實沖擊后，仍可證明等價性成立l以下我們將在確定效用函數(shù)和生產(chǎn)函數(shù)構(gòu)造的情況下不失一般性地求出模型的解析解23求該最優(yōu)規(guī)劃的顯式解求該最優(yōu)規(guī)劃的顯式解l 假設：效用函數(shù)形式為生產(chǎn)函數(shù)形式為折舊率=1（各期資本完全折舊）l 解差分方程組(4-10和4-9)得到顯式解：ttlnC)C(utttKA)K(ftt1ttttKAKKAC和其中At為一隨機變量，反映生產(chǎn)率的變化如前所述，真實沖擊可表現(xiàn)為生產(chǎn)率的變化因此引入這一變量即意味著引入真實沖擊由確定性的拉姆齊模型變?yōu)椴淮_定情況下的真實周期24真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋真實周

13、期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋l對顯式解兩邊取對數(shù)并省略不重要的常數(shù)項，得到：對顯式解兩邊取對數(shù)并省略不重要的常數(shù)項，得到：l結(jié)合上式進一步利用已知條件并省略不重要的常數(shù)項，可推出：結(jié)合上式進一步利用已知條件并省略不重要的常數(shù)項，可推出：tt1takkt1 - ttacct1 - ttayy小寫k為對數(shù)值25真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋l如果技術(shù)沖擊at的運動服從一階自回歸過程 （AR1），則投資、 產(chǎn)出和消費都會表現(xiàn)出二階自回歸過程（AR2） 的性質(zhì)l也就是說，來自真實擾動真實擾動造成的意外沖擊將對 產(chǎn)出造成持久性影響持久性影響！1,aat1tt26上述模型推

14、導的缺陷上述模型推導的缺陷l上述模型能夠很好地解釋經(jīng)濟現(xiàn)實產(chǎn)出具有的自相關(guān)性消費和投資具有的順周期性l但仍存在一定的缺陷因假定折舊率為1，因此消費、投資均與產(chǎn)出保持同幅度的波動，而現(xiàn)實中通常投資的波幅遠高于產(chǎn)出的波幅假定行為人在各期投入數(shù)量相等的勞動，由此將勞動投入歸一化，事實上沒有涉及勞動（就業(yè)或失業(yè)問題）27真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋產(chǎn)出服從產(chǎn)出服從AR1運動過程的軌跡運動過程的軌跡t1Y時時間間產(chǎn)出對自然率水平產(chǎn)出對自然率水平的偏離只是暫時性的偏離只是暫時性的的28真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋產(chǎn)出服從產(chǎn)出服從AR2

15、運動過程的軌跡運動過程的軌跡t1Y時時間間技術(shù)沖擊對產(chǎn)出技術(shù)沖擊對產(chǎn)出的影響是持久的的影響是持久的29真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋l如果不對生產(chǎn)函數(shù)和消費函數(shù)作特別的設定，可以通過校準方法如果不對生產(chǎn)函數(shù)和消費函數(shù)作特別的設定，可以通過校準方法（calibration method）模擬出各類）模擬出各類“特征事實特征事實”的波動規(guī)律的波動規(guī)律 實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)與基德蘭德實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)與基德蘭德普雷斯科特模型模擬結(jié)果對照表普雷斯科特模型模擬結(jié)果對照表變量波動規(guī)模（以對趨勢的百分比偏離的標準差表示）與產(chǎn)出的同周期相關(guān)關(guān)系（以對趨勢的百分比偏離表示）變 量實際美國經(jīng)濟

16、基普模型實際美國經(jīng)濟基普模型產(chǎn) 出1.761.76-消 費1.290.440.850.85投 資8.605.400.920.88工作時數(shù)1.661.210.760.95資料來源：袁志剛，資料來源：袁志剛，宏觀經(jīng)濟學宏觀經(jīng)濟學（第二版），（第二版），273頁頁30真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋l對就業(yè)波動的解釋l 盧卡斯和拉平（Lucas & Rapping,1969）的假說：l 理性行為人面對上下波動的工資的自然選擇是進行勞動的跨時替代跨時替代l 跨時替代：跨時替代：真實工資較高的時候，他們更愿意工作；真實工資暫時較低時，他們會減少工作。31真實周期理論對重要

17、經(jīng)濟變量的解釋真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋l行為人決定勞動供給量的最優(yōu)規(guī)劃（簡化為只有2期）222111122111LWS) r1 (C,LWSC. t . s)11LlnC(11LlnCmax 只有2期在第2期將所得全部消費32真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋l求解上述最優(yōu)規(guī)劃，得到關(guān)系式：l該式表明，勞動供給受到相對工資（W2/W1）、利率水平r和主觀貼現(xiàn)率的影響l由于0l相對勞動供給（L2/L1)與相對工資同方向變動l與利率和主觀貼現(xiàn)率反方向變動112112)WW()r1 (LL33解釋解釋l與相對工資同方向變動表明：l行為人傾向于在工資較高的時期提供

18、勞動行為人傾向于在工資較高的時期提供勞動l相對勞動供給（L2/L1)與利率反方向變動表明：l利率較高時，行為人在第二期會減少勞動的供利率較高時，行為人在第二期會減少勞動的供給（直觀理解：因利息收入增加）給（直觀理解：因利息收入增加）l均有含1/的指數(shù)表明：l勞動的跨期替代彈性決定了相對勞動供給對相勞動的跨期替代彈性決定了相對勞動供給對相對工資和利率變化的反應，如彈性很小則勞動對工資和利率變化的反應，如彈性很小則勞動供給不會隨相對工資的變化有明顯變化供給不會隨相對工資的變化有明顯變化34真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋真實周期理論對重要經(jīng)濟變量的解釋n 相對工資以及利率水平對勞動供給的具體影響：相對工資以及利率水平對勞動供給的具體影響：l 工資機制方面：l 短暫的技術(shù)沖擊與“暫時”性真實工資的變化：相對工資發(fā)生變化，引起行為人進行勞動的跨期替代；l 持久的技術(shù)沖擊與“持久”性真實工資的變化：不會引起相對工資的變化，相對勞動供給也將保持不變。l 利率機制方面：l 更高的利率水平將誘使行為人當期（相對）多勞動、多儲蓄，以替代未來的勞動。35真實周期理論對重要經(jīng)濟變量