1、小額貸款公司資產(chǎn)證券化稅收與成本探析Small Loan Company Tax Analysis On Business Asset Securitization In Tax Planning摘要2008年05月，在關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見上，第一次肯定了小額貸款公司在我國法律上的合法性這為其未來的發(fā)展產(chǎn)生了重要的影響。其服務(wù)功能多樣，發(fā)展方式靈活，遍地開花的小額貸款公司正在走進(jìn)普通企業(yè)和消費(fèi)者的視野。小額貸款公司之所以能夠在市場上迅速占據(jù)一席之地，主要有兩個方面的原因：第一是因?yàn)殂y行沒有相關(guān)的小額信貸服務(wù)，第二就是市場經(jīng)濟(jì)下的消費(fèi)觀念的改變促使了信貸需求的快速發(fā)展。經(jīng)營之初，由于市

2、場需求旺盛，與銀行緊縮的貨幣政策和典當(dāng)業(yè)高額的利率相比，小額貸款機(jī)構(gòu)在當(dāng)前的信用貸款市場上占有最大的比重。小額貸款公司在市場需求和國家認(rèn)同等多方面因素的促進(jìn)下，如雨后春竹紛紛出現(xiàn)在我們的生活中，小額貸款的額度也在飛速增長，使得在最初設(shè)立不能吸收存款這道死規(guī)定處處禁錮著小貸公司的資金流動性。許多小貸公司開業(yè)之初進(jìn)行快速放款，使得資本金很快被放光，即便有業(yè)務(wù)也沒有資金進(jìn)行放貸。因此，許多小額貸款公司開始嘗試在政策允許的范圍內(nèi)，提高資金的流動性。隨著融資政策的放開，資產(chǎn)證券化開始成為一種比較廣泛的選擇類型。研究小額貸款公司資產(chǎn)證卷化過程中的好處，應(yīng)該從下述幾個方面起：首先有助于增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性、盤活

3、資產(chǎn)、發(fā)掘新的融資空間。在法律法規(guī)中明確規(guī)定了小貸公司是沒有權(quán)利直接吸收民眾存款，因此通過信貸資產(chǎn)的方式盤活資金流動性具有很強(qiáng)的可操作性。其次，要對公司的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)秀的管理從而提升資本負(fù)債指數(shù)。小貸公司由于其資信水平有限，雖然辦法上規(guī)定了可以自兩個金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，但由于缺乏抵押物，很少可以通過銀行進(jìn)行融資。而且由于目前金融市場的情況，銀行是不支持小額貸款公司在銀行進(jìn)行借貸的。小額貸款公司通過使用資產(chǎn)證券化來吧公司的資本進(jìn)行融資從而再次投入到公司發(fā)展過程中，進(jìn)而完成公司高杠桿融資方式，而從財(cái)務(wù)技術(shù)的角度看，這一過程就是資產(chǎn)證券化解決了再融資過程出現(xiàn)的資產(chǎn)與負(fù)債不匹配性問題。再次，相對于傳統(tǒng)融資

4、模式，小貸公司的融資風(fēng)險有所降低。采用了真實(shí)銷售出售或信托等破產(chǎn)隔離方式的資產(chǎn)證券化融資，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化與小貸公司其余資產(chǎn)是相互獨(dú)立的，所以說在公司資產(chǎn)證卷化過程中出現(xiàn)資產(chǎn)值縮水的問題，小額貸款公司是不會進(jìn)行賠付的?；谏鲜鲈颍S多小額貸款公司對資產(chǎn)證券化融資方式開始嘗試，但是由于資產(chǎn)證券化環(huán)節(jié)的復(fù)雜性以及小額貸款公司非金融主體性質(zhì)，實(shí)際成功例子不多。信貸資產(chǎn)證券化過程是很難進(jìn)行實(shí)際計(jì)算統(tǒng)計(jì)的，而且所需融資額度很大動輒幾十億，最少也需要達(dá)到十幾億。這對于注冊資金在5000萬以上且僅能依靠資本金進(jìn)行放貸的小額貸款公司來說，是一個難以逾越的瓶頸。雖然如今在政策方面已經(jīng)有所支持，但實(shí)際已經(jīng)通過資產(chǎn)

5、證券化解決資金流動問題的小額貸款公司來說卻是寥寥無幾。究其規(guī)模偏大的原因是由于資產(chǎn)證券化環(huán)節(jié)眾多，需要參與的機(jī)構(gòu)眾多，一般收取傭金都是根據(jù)信貸資產(chǎn)規(guī)模大小來進(jìn)行收費(fèi)的，如果資產(chǎn)規(guī)模太小，那么對于中介機(jī)構(gòu)來說也不具有吸引力。另一方面，許多中介機(jī)構(gòu)對于每項(xiàng)業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也會設(shè)定一個最低的收費(fèi)門檻，也可以認(rèn)為是信貸少有擴(kuò)大，對于出售信貸資產(chǎn)一方，就光傭金成本這一塊會高的嚇人，再加上資產(chǎn)證券化需要付出的稅收成本，如果成本高于收入，那就違背了進(jìn)行資產(chǎn)證券化的初衷。資產(chǎn)證券化能否實(shí)施成功，不僅在于業(yè)務(wù)本身，其成本也應(yīng)當(dāng)作為一項(xiàng)重大的考評指標(biāo)。企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)重大經(jīng)濟(jì)行為時，應(yīng)當(dāng)對整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程進(jìn)行規(guī)劃，并且對

6、收入、成本以及與合作方的關(guān)系進(jìn)行整理，確保收益能夠覆蓋成本，才能保證此項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的可行性。在對于證卷化問題處理前，應(yīng)當(dāng)對整個環(huán)節(jié)預(yù)期發(fā)生的成本進(jìn)行測算，可以更好的公司的預(yù)期目標(biāo)。文章中闡述了小額貸款公司的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展中所遭遇的問題，資產(chǎn)的流動過程中會致使小額貸款公司缺乏運(yùn)營資金從而停滯經(jīng)營發(fā)展。隨著融資政策的放開，越來越多的小額貸款公司趨向于采用資產(chǎn)證券化來對于公司內(nèi)部資金運(yùn)轉(zhuǎn)的困難進(jìn)行處理。而資產(chǎn)的證卷化在小額貸款的公司而言有著相當(dāng)?shù)木窒?；一方面，小額貸款公司沒有明確金融企業(yè)性質(zhì)使得資產(chǎn)證券化環(huán)節(jié)更加復(fù)雜；另一方面，信貸規(guī)模不足以維持市場需求發(fā)展，很難達(dá)到資產(chǎn)證券化規(guī)模。這兩方面都導(dǎo)致了小

7、額貸款公司資產(chǎn)證券化成本過高從而使能夠真正采用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資的小額貸款公司并不多。文中從資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的背景、小額貸款公司資產(chǎn)證券化背景以及資產(chǎn)證券化能夠給小額貸款公司帶來的好處幾個方面闡述了小額貸款公司資產(chǎn)證券化動因。厘清了資產(chǎn)證券化的交易環(huán)節(jié)以及各交易環(huán)節(jié)可能存在交易成本，同時根據(jù)各個環(huán)節(jié)的交易主體，分析各交易主體可能需要承擔(dān)的交易成本和稅收成本。第四章重點(diǎn)闡述怎樣解決小額貸款公司由于性質(zhì)和資產(chǎn)規(guī)模的缺陷導(dǎo)致的成本過高，文中建議通過小額貸款協(xié)會將各個小額貸款公司擁有的信貸資產(chǎn)進(jìn)行組合，不但能夠增加信貸資產(chǎn)規(guī)模，同時也能降低傭金費(fèi)率，經(jīng)過多家的成本攤薄，能有效的減少公司在運(yùn)營過程中運(yùn)營成

8、本的增加。本文將以小額貸款公司的證卷化過程和多個聯(lián)合組織的證卷化交易進(jìn)行比較分析研究，并配以數(shù)據(jù)說明聯(lián)合小額貸款公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化付出的成本比單個小額貸款公司資產(chǎn)證券化付出成本降低了9成左右。雖然聯(lián)合小額貸款公司對比得出聯(lián)合小額貸款公司資產(chǎn)證券化相對于主要原因在于，目前很多新型的金融業(yè)務(wù)在稅收政策上均沒有明確的規(guī)定，這就需要財(cái)務(wù)人員根據(jù)稅收法規(guī)的具體規(guī)定和業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)行比對，這不僅要求財(cái)務(wù)人員熟識稅收法規(guī)，也需要對業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)了解透徹，本人希望通過本文能夠與同行業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行學(xué)習(xí)和交流。最后，在小額貸款公司發(fā)展現(xiàn)狀和政府管理政策方面進(jìn)行研究總結(jié)出在小額貸款公司和政府部門運(yùn)營管理過程中的問題并作出一定

9、的建議，第一，建議對小貸公司的性質(zhì)做出明確的定義，使小額貸款公司政策更加明朗；稅收政策上對資產(chǎn)證券化政策更加其次，行業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)重視對小額貸款公司管理人員在財(cái)務(wù)方面的培訓(xùn)，使得小額貸款公司自管理層對財(cái)務(wù)相關(guān)政策進(jìn)行重視；最后，小額貸款公司自身財(cái)務(wù)人員也要加強(qiáng)對自身專業(yè)的學(xué)習(xí)，尤其針對小額貸款公司這種特殊行業(yè)更加需要更系統(tǒng)的學(xué)習(xí)，才能保證財(cái)務(wù)工作的準(zhǔn)確性。關(guān)鍵詞：小額貸款公司 信貸資產(chǎn)證券化 成本研究Abstract In 2008 05, China China Banking Regulatory Commission jointly issued by the peoples Bank of

10、 Chinese the guidance on the small loan company pilot, the first to determine the legal status of nationwide small loan companies, small loan companies and gained rapid development. The function of its service diversity, flexible development, blossom everywhere micro credit companies are entering co

11、mmon business and consumer perspective.The small loan company was able to quickly occupy a space for one person in the market, there are two main reasons: one is due to the lack of micro credit in the banking industry, on the other hand, due to economic growth, micro credit demand is very strong. At

12、 the beginning of the operation, due to the strong market demand, and the banks tightening of monetary policy and the high interest rate of the pawn industry, small loan companies in the credit market has certain advantages.The rapid growth of the number of small loan companies and the huge amount o

13、f loans, making the initial establishment can not absorb deposits this way to the death of all the provisions of the small loan companys liquidity. Many small loan company opened at the beginning of rapid lending, the capital was soon even if there is no light, money lending business. Therefore, man

14、y small loan companies began to try to improve the liquidity of funds in the range of policy allowed. With the liberalization of financing policy, asset securitization slowly into the small loan companys vision.Investigate the benefits of asset securitization for small loan companies, there are seve

15、ral aspects:First, it helps to enhance the liquidity of assets, make an inventory of assets, explore new financing space. Small loan companies because of its special nature, can not absorb public deposits, so the way to make an inventory of capital flows through credit assets has a strong operabilit

16、y.Secondly, optimize the financial situation, improve the ability of assets and liabilities. Small loan company due to its credit level is limited, although the approach can be provided by two financial institutions for financing, but due to the lack of collateral, very few can be financed by the ba

17、nk. And due to the current situation of the financial market, bank loans to small loans of the company basically in a state of stagnation. Small loan companies use asset securitization to achieve highly leveraged financing, and from the perspective of financial technology, this process is the asset

18、securitization to solve the problem of asset and liability does not match the refinancing process.Again, compared to the traditional mode of financing, small loan companies to reduce the risk of financing. The actual sale or trust bankruptcy isolation mode of asset securitization financing, because

19、asset securitization and small loan companies, the remaining assets are independent of each other, therefore, if the asset securitization asset value decline, small loan companies are not liable for compensation for depreciation.Based on the above reasons, many small loan companies on asset securiti

20、zation financing began to try, but because of the complexity of the asset securitization process and small loan companies, non-financial nature of the main body, the actual success examples of multi. The securitization of credit assets because of its structure is complex, and the scale of financing,

21、 also need to reach at least hundreds of billions, billions of. This is more than 50 million of the registered capital and can only rely on the capital to lend small loan companies, is an insurmountable bottleneck. Although the credit asset securitization policy for small loan companies have been li

22、beralized, but the real problem has been solved through asset securitization small loan companies are very few.The reason is because the relatively large size of the asset securitization in many aspects, need many agencies involved, the general Commission is to charge according to the size of the cr

23、edit assets, if the asset size is too small, then the intermediary is not attractive. On the other hand, many intermediary fees for each business will also set a minimum charge threshold, that is to say if the credit assets can not reach a certain scale, for the sale of credit assets, just commissio

24、n costs this section will be unacceptably high, coupled with the asset securitization need to pay the cost of the tax, if the cost is higher than the income, it is contrary to the Asset securitization can be successfully implemented, not only in the business itself, the cost should also be used as a

25、 major evaluation index. The enterprise was a major economic behavior, shall carry out the planning of the whole process of economic operation, and the income, cost and relationship with partners to organize, to ensure revenue to cover the costs, in order to ensure the feasibility of the business. T

26、herefore, small loan companies in asset securitization, the whole process should be expected to occur in the cost of calculations, so as to achieve the ultimate goal of asset securitization.This paper first describes the development of the majority of small loan companies in recent years, as well as

27、 the difficulties faced by the poor liquidity of the majority of the development of small loan companies. With the liberalization of financing policy, more and more small loan companies tend to use asset securitization to solve the problem of capital flows. On the one hand, asset securitization fina

28、ncing for small loan companies also has limitations, some small loan companies, there is no clear financial enterprise asset securitization makes the processes more complex; on the other hand, the small loan company of its credit assets scale is generally small, it is difficult to reach the scale of

29、 asset securitization. These two aspects have led to the small loan company asset securitization cost is too high, so that the real asset securitization can be used to finance small loan companies are not many.The benefits of several aspects from the asset securitization of the background, the backg

30、round of asset securitization of small loan companies, asset securitization can bring to the small loan company describes the assets securitization of small loan companies. To clarify the trading process of asset securitization and the trading process may exist at the same time according to the tran

31、saction cost, transaction subject to all aspects of the analysis, the main body of each transaction may be required to bear the transaction cost and tax cost.The fourth chapter focuses on how to solve the problem of small loan companies due to defects in nature and the asset size of the high cost, t

32、his paper proposed by microfinance Association will all microfinance companies have credit portfolio, can not only increase the scale of credit assets, but also can reduce the rate of commission, after more than the cost of dilution can be greatly reduced the transaction cost of the asset securitiza

33、tion of small loan companies. In this paper, a single small loan company asset securitization combined with small loan companies, the process of asset securitization compared with the combined data, small loan companies to pay the cost of the asset securitization asset securitization than single sma

34、ll loan company cost reduced to about 9 as. Although the comparison combined with small loan companies that asset securitization combined with microfinance company of relative to the main reason is that at present a lot of new financial business in tax policy are not clearly defined, which requires

35、financial personnel were compared according to the specific provisions of the tax laws and regulations and the substance of the business, which requires not only financial personnel familiar with the tax laws and regulations, also need thorough the essence of business understanding, I hope that this

36、 thesis can learn and communicate with the same industry financial personnel.Finally, according to the micro credit companys current tax and their own situation, the small loan companies and related departments are proposed, firstly, that clear as soon as the nature of the financial enterprises of s

37、mall loan companies, small loan companies to make policy more transparent; tax policy on the policy of asset securitization more secondly, industry associations should pay attention to in the financial aspects of the training small loan company managers, make small loan companies from the management

38、 of financial policy attention; finally, the small loan companys financial staff to enhance their own professional learning, especially for the special industry of small loan company this more need for more systematic learning, in order to ensure the accuracy of financial work.Key words: small loan

39、company credit asset securitization cost research original intention of asset securitization.目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc26281 第 1 章 緒論 PAGEREF _Toc26281 1 HYPERLINK l _Toc15388 1.1研究的背景 PAGEREF _Toc15388 1 HYPERLINK l _Toc31914 1.2研究的目的和意義 PAGEREF _Toc31914 2 HYPERLINK l _Toc22910 1.3相關(guān)文獻(xiàn)綜述

40、PAGEREF _Toc22910 2 HYPERLINK l _Toc1020 1.3.1有關(guān)小額貸款公司的相關(guān)研究 PAGEREF _Toc1020 2 HYPERLINK l _Toc11329 1.3.2有關(guān)資產(chǎn)證券化的相關(guān)研究 PAGEREF _Toc11329 3 HYPERLINK l _Toc15396 1.4研究方法 PAGEREF _Toc15396 3 HYPERLINK l _Toc12948 1.4.1文獻(xiàn)查閱 PAGEREF _Toc12948 3 HYPERLINK l _Toc23657 1.4.2調(diào)查研究法 PAGEREF _Toc23657 4 HYPERL

41、INK l _Toc31019 1.4.3理論與實(shí)際相結(jié)合的研究方法 PAGEREF _Toc31019 4 HYPERLINK l _Toc20239 1.5 本文創(chuàng)新之處 PAGEREF _Toc20239 4 HYPERLINK l _Toc6165 第2章 小貸公司資產(chǎn)證券化動因 PAGEREF _Toc6165 5 HYPERLINK l _Toc12125 2.1相關(guān)背景 PAGEREF _Toc12125 5 HYPERLINK l _Toc23334 2.1.1資產(chǎn)證券化誕生的背景 PAGEREF _Toc23334 5 HYPERLINK l _Toc26842 2.1.2小

42、額貸款資產(chǎn)證券化的背景 PAGEREF _Toc26842 6 HYPERLINK l _Toc6852 2.2資產(chǎn)證券化動機(jī)與小額貸款公司資產(chǎn)證券化的益處 PAGEREF _Toc6852 7 HYPERLINK l _Toc2404 2.2.1資產(chǎn)證券化動機(jī) PAGEREF _Toc2404 7 HYPERLINK l _Toc12318 2.2.1小額貸款公司資產(chǎn)證券化益處 PAGEREF _Toc12318 7 HYPERLINK l _Toc9486 2.3資產(chǎn)證券化與其他融資方式的對比 PAGEREF _Toc9486 8 HYPERLINK l _Toc2068 第3章 資產(chǎn)證券

43、化概述 PAGEREF _Toc2068 10 HYPERLINK l _Toc25068 3.1資產(chǎn)證券化相關(guān)理論 PAGEREF _Toc25068 10 HYPERLINK l _Toc12887 3.2資產(chǎn)證券化參與主體 PAGEREF _Toc12887 12 HYPERLINK l _Toc13105 3.3資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程 PAGEREF _Toc13105 13 HYPERLINK l _Toc30342 3.4資產(chǎn)證券化交易成本 PAGEREF _Toc30342 15 HYPERLINK l _Toc17996 3.3.1 顯性成本的構(gòu)成 PAGEREF _Toc1799

44、6 15 HYPERLINK l _Toc1886 3.5 資產(chǎn)證券化稅收探討 PAGEREF _Toc1886 16 HYPERLINK l _Toc31210 3.5.1關(guān)于擬證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的涉稅問題 PAGEREF _Toc31210 17 HYPERLINK l _Toc27697 3.5.2關(guān)于資產(chǎn)支持證券發(fā)行的涉稅問題 PAGEREF _Toc27697 18 HYPERLINK l _Toc13829 3.5.3 關(guān)于資產(chǎn)支持證券收益償付的涉稅問題 PAGEREF _Toc13829 18 HYPERLINK l _Toc15167 3.5.4關(guān)于資產(chǎn)證券化其他環(huán)節(jié)的涉稅問題 P

45、AGEREF _Toc15167 19 HYPERLINK l _Toc30054 3.6資產(chǎn)證券化稅負(fù)的構(gòu)成分析 PAGEREF _Toc30054 19 HYPERLINK l _Toc21410 3.6資產(chǎn)證券化的稅收籌劃 PAGEREF _Toc21410 22 HYPERLINK l _Toc5191 3.7.1資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式的稅收籌劃 PAGEREF _Toc5191 22 HYPERLINK l _Toc31736 3.7.2 SPV的稅收籌劃 PAGEREF _Toc31736 23 HYPERLINK l _Toc21753 第4章 小額貸款公司信貸資產(chǎn)證券化例證 PAGERE

46、F _Toc21753 25 HYPERLINK l _Toc13031 4.1 小額貸款公司與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的區(qū)別 PAGEREF _Toc13031 25 HYPERLINK l _Toc21175 4.2 小額貸款公司資產(chǎn)證券化面臨的幾大問題 PAGEREF _Toc21175 26 HYPERLINK l _Toc10542 4.3 小額貸款公司資產(chǎn)證券化解決方法 PAGEREF _Toc10542 28 HYPERLINK l _Toc7177 4.4聯(lián)合小額貸款公司資產(chǎn)證券化主要思路 PAGEREF _Toc7177 28 HYPERLINK l _Toc22759 4.5聯(lián)合小額

47、貸款公司資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì) PAGEREF _Toc22759 30 HYPERLINK l _Toc14703 4.6聯(lián)合小額貸款公司資產(chǎn)證券化與單個小額貸款公司資產(chǎn)證券化融資成本及收益比較 PAGEREF _Toc14703 31 HYPERLINK l _Toc3103 4.6.1 單個小額貸款公司資產(chǎn)證券化融資成本及收益測算 PAGEREF _Toc3103 32 HYPERLINK l _Toc18984 4.6.2 聯(lián)合小額貸款公司資產(chǎn)證券化融資成本及收益測算 PAGEREF _Toc18984 33 HYPERLINK l _Toc29941 4.7 聯(lián)合小額貸款公司信貸資產(chǎn)證券化與

48、銀行業(yè)資產(chǎn)證券化成本對比分析 PAGEREF _Toc29941 34 HYPERLINK l _Toc28742 4.8聯(lián)合小額貸款公司與單個小額貸款公司資產(chǎn)證券化成本對比 PAGEREF _Toc28742 35 HYPERLINK l _Toc19416 5 結(jié)論與展望 PAGEREF _Toc19416 36 HYPERLINK l _Toc20096 5.1 本人的基本觀點(diǎn)和主要結(jié)論 PAGEREF _Toc20096 36 HYPERLINK l _Toc19620 5.1.1 基本觀點(diǎn)總結(jié) PAGEREF _Toc19620 36 HYPERLINK l _Toc11602 5.

49、1.2 本文的主要結(jié)論 PAGEREF _Toc11602 36 HYPERLINK l _Toc29095 5.1.3小額貸款公司稅收相關(guān)建議 PAGEREF _Toc29095 37 HYPERLINK l _Toc19060 5.2 研究中的不足之處及展望 PAGEREF _Toc19060 38 HYPERLINK l _Toc988 5.2.1 本文的不足之處 PAGEREF _Toc988 38 HYPERLINK l _Toc11436 5.2.2 展望 PAGEREF _Toc11436 39 HYPERLINK l _Toc4564 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc4564

50、 40第 1 章 緒論1.1研究的背景從2008年起，小額的貸款機(jī)構(gòu)隨著社會需求的增長而快速發(fā)展了起來。這是因?yàn)殂y行在小額貸款方面沒有投入過大的精力，還有就是隨著消費(fèi)觀念的改變，小額信貸需求變的愈發(fā)的強(qiáng)烈。經(jīng)營之初，由于市場需求旺盛，相對銀行緊縮的貨幣政策和典當(dāng)業(yè)高額的貸款利率相比，小額的貸款機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)是市場決定的必然。小額的貸款機(jī)構(gòu)發(fā)展非常的快，擁有龐大的貸款余額，使得在最初設(shè)立不能吸收存款這道死規(guī)定處處禁錮著小貸公司的資金流動性。許多小額貸款公司嘗試在政策允許范圍內(nèi)采用新型的融資方式進(jìn)行融資。將資產(chǎn)證券化這一金融技術(shù)應(yīng)用于企業(yè)融資而形成的企業(yè)資產(chǎn)證券化，只有二十余年。即使是在市場化程度高的

51、美國，在理論研究上仍對企業(yè)資產(chǎn)證券化尚未形成成熟的體系，對其作為企業(yè)融資工具的應(yīng)用研究仍有許多空白。稅收法規(guī)的出臺一般都會滯后于業(yè)務(wù)本身，因此資產(chǎn)證券化稅收討論更是一個需要研究的課題。小額貸款公司目前一直未被列入金融企業(yè)行列，在政策上，在性質(zhì)上還是被認(rèn)為是非存款類放貸組織，所以說，政策上并未享受金融企業(yè)優(yōu)惠。為了解決資金流動性問題許多小額貸款公司已經(jīng)將資產(chǎn)證券化作為企業(yè)主要的融資渠道之一。小額貸款公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化本身也具有一定的局限性：小貸公司在法律法規(guī)之中并不屬于金融組織，所以其不能作為證卷化的當(dāng)事人，增加了相對金融企業(yè)本身作為發(fā)起人的環(huán)節(jié)，資產(chǎn)證券化成本相對金融機(jī)構(gòu)有所上升；還有就是說，

52、小額貸款公司資金有限并不能支撐很多公司運(yùn)轉(zhuǎn)的模式，信貸資產(chǎn)低造成了其運(yùn)營成本高于銀行等金融組織。綜上所述，小額貸款公司開展資產(chǎn)證券化是很困難的，雖然政策上提倡小額貸款公司通過類似資產(chǎn)證券化來提高自身企業(yè)資金流動性的融資方式，但成本過高以及規(guī)模達(dá)不到推行資產(chǎn)證券化兩個方面使得小額貸款公司資產(chǎn)證券化的成功案例并不多。1.2研究的目的和意義資產(chǎn)證券化無論在小額貸款公司還是其他金融企業(yè)的融資方式中都尚未成熟，在收益固定的情況下，減少成本的支出必然會增多該項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動的收益。況且資產(chǎn)證券化是通過結(jié)構(gòu)安排來完成一整套資金的流轉(zhuǎn)過程，其復(fù)雜程度導(dǎo)致成本業(yè)隨之升高。任何一項(xiàng)業(yè)務(wù)的成本控制，都需要建立在對該項(xiàng)業(yè)務(wù)

53、十分熟知的情況下才能做到有的放矢，因此厘清資產(chǎn)證券化每一環(huán)節(jié)的交易情況對本文的研究具有重要意義。資產(chǎn)的證券化理論最早在八十年代就已經(jīng)被提出，直到現(xiàn)在才開始慢慢運(yùn)用于企業(yè)資金運(yùn)作上來，這與其業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度有著莫大的關(guān)系。小額貸款公司自開辦以來紛紛出現(xiàn)資金流動困難的困境，也開始尋求采用新型的融資模式解決資金流動性問題。正是基于小額貸款公司的特殊性質(zhì)使得小額貸款公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資環(huán)節(jié)更為復(fù)雜，至今也沒有幾家企業(yè)成功地進(jìn)行了資產(chǎn)證券化并解決了資金流動性問題。本文提出了小額貸款公司資產(chǎn)證券化不具有普遍性的原因之一就是成本過高使得資產(chǎn)證券化對小額貸款公司不具有吸引力。而且資產(chǎn)證券化環(huán)節(jié)目前并不是十分成

54、熟的交易過程，由于其基礎(chǔ)資產(chǎn)的特殊性和各個環(huán)節(jié)主體的不同使得各個資產(chǎn)證券化環(huán)節(jié)之間又存在著不同。怎樣尋求更低的成本使資產(chǎn)證券化真正成為能夠使小額貸款公司實(shí)際開展并解決資金問題，是本文的研究重點(diǎn)。在之前的文獻(xiàn)中可以發(fā)現(xiàn)多為其理論上的論述，涉及具體成本研究也是一概而論，更沒有解決小額貸款公司資產(chǎn)的證卷化過程中出現(xiàn)的問題。筆者在書寫過程中認(rèn)為如何把資產(chǎn)證卷化過程怎樣運(yùn)用到實(shí)際中的討論更為重要。正是基于筆者看到小額貸款公司所面臨的資金問題和采用資產(chǎn)證券化成本過高提出通過組合信貸資產(chǎn)來解決此項(xiàng)困境，在小額貸款公司實(shí)際進(jìn)行資產(chǎn)證券化時具有現(xiàn)實(shí)意義。1.3相關(guān)文獻(xiàn)綜述1.3.1有關(guān)小額貸款公司的相關(guān)研究徐杰

55、（2012）認(rèn)為，在小額的貸款公司成長過程中出現(xiàn)最為明顯的困難有兩方面，第一是小額貸款定位不準(zhǔn)，進(jìn)而導(dǎo)致融資能力不足；二是稅負(fù)水平偏高；邢早忠（2012）從市場空間、盈利模式、資金來源、風(fēng)險控制等四個方面進(jìn)行了其市場需求下未來發(fā)展定位。并認(rèn)為在小額的貸款機(jī)構(gòu)未來發(fā)展過程中可能出現(xiàn)的問題有：性質(zhì)定位不明，監(jiān)管歸屬不清；融資杠桿不到位，政策效果相互沖突；創(chuàng)新動力不足。風(fēng)險承擔(dān)體系和轉(zhuǎn)移機(jī)制都需要進(jìn)行具體的討論而且沒有專業(yè)的人才來進(jìn)行進(jìn)一步研究。小貸公司管理辦法規(guī)定小額貸款公司只能吸收股東投資，不允許吸收存款，這就導(dǎo)致了大多數(shù)小貸公司由于自有資金規(guī)模有限，導(dǎo)致后期經(jīng)營過程中資金鏈的斷裂。同時23號文

56、也規(guī)定小貸公司可以從至多兩個的金融組織進(jìn)行資金籌集，在相關(guān)的法律規(guī)定限額為其公司資金凈額的50%。1.3.2有關(guān)資產(chǎn)證券化的相關(guān)研究Greenbaum and Thakor（1987）、Hess and Smith（1988）在其研究中完善了資產(chǎn)的證卷化過程中的融資困難并提出了一些新的看法，Stvene L.schwarcz（1994）在之后的研究中闡述了前人的“煉金術(shù)”原理，根據(jù)資產(chǎn)的證券化過程中的實(shí)證研究，論述了企業(yè)能在SPV上籌集所需求的資本，這樣的手段能節(jié)省企業(yè)在融資過程中所投入的成本，為企業(yè)發(fā)展提供了新的動力。Stanton 通過信息不對稱理論模型的研究闡述了融資和經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系。分

57、析出證卷化過程中出現(xiàn)的問題，并提出降低準(zhǔn)備金，有利于對銀行工作效率的提高，和市場經(jīng)濟(jì)的更好發(fā)展。1970年，在美國發(fā)生了以抵押貸款的資產(chǎn)來幫助證卷房貸轉(zhuǎn)付證券，這一事件標(biāo)志著1970年成為資產(chǎn)證券化誕生元年。資產(chǎn)的證券化是當(dāng)前資本市場上三大主要的融資方式之一，在世界經(jīng)濟(jì)金融工具領(lǐng)域的地位也已是舉足輕重。1.4研究方法1.4.1文獻(xiàn)查閱通過查閱國內(nèi)外小額貸款公司的相關(guān)資料、行業(yè)規(guī)定、相關(guān)法規(guī)等，對小貸公司的起源、發(fā)展以及政策規(guī)定進(jìn)行了大量閱讀，對小額貸款公司設(shè)立的條件、目的及行業(yè)背景進(jìn)行了研究。資產(chǎn)證券化概念是由上個世紀(jì)就已經(jīng)提出，但之前由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的滯后性，一直未廣泛的實(shí)施。本人通過查閱資產(chǎn)證

58、券化相關(guān)資料，對資產(chǎn)證券化起源、發(fā)展以及具體結(jié)構(gòu)安排進(jìn)行了系統(tǒng)的學(xué)習(xí)和研究。1.4.2調(diào)查研究法通過小額貸款行業(yè)協(xié)會了解多數(shù)小額貸款公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化的困境，首先要收集相關(guān)的資料并統(tǒng)計(jì)出某區(qū)域內(nèi)小額貸款公司發(fā)展的狀況要做出調(diào)查。通過實(shí)際案例整理了資產(chǎn)證券化的成功案例，分別對資產(chǎn)情況，資產(chǎn)證券化主體進(jìn)行了分析和研究。此本人在與小貸行業(yè)協(xié)會人員學(xué)習(xí)的同時，也與同行業(yè)從業(yè)人員進(jìn)行了交流，確保本篇論文的觀點(diǎn)盡可能全面，不偏頗。1.4.3理論與實(shí)際相結(jié)合的研究方法全文對小額貸款公司特點(diǎn)進(jìn)行了總結(jié)論述并參考原有信貸資產(chǎn)的成功案例，為小額貸款公司資產(chǎn)證卷化過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行具體論述。以資產(chǎn)證券化理論為基礎(chǔ)

59、，針對實(shí)際調(diào)查中產(chǎn)生的問題提出解決的方法并予以論證，使本文的提出的觀點(diǎn)可以運(yùn)用到實(shí)際中。1.5 本文創(chuàng)新之處 本文的創(chuàng)新之處在于試圖在我國小額貸款公司所處制度限制融資的環(huán)境下，通過解析資產(chǎn)證券化成本構(gòu)成，順應(yīng)市場趨勢，基于稅負(fù)分析的立足點(diǎn)介紹資產(chǎn)證券化產(chǎn)品完成后可能的成本，幫助我國小額貸款公司證卷化之路的具體實(shí)踐探討并提出具體可行的運(yùn)營方案，探索市場化的解決方法，有別于以往研究站在理論角度主張為小額貸款公司謀劃經(jīng)營戰(zhàn)等建議措施。 第2章 小貸公司資產(chǎn)證券化動因2.1相關(guān)背景2.1.1資產(chǎn)證券化誕生的背景 在金融發(fā)展歷史上說融資模式的演變存在從銀行為主向一級市場為主再到進(jìn)軍二級市場的一個趨勢。資

60、產(chǎn)證券化也是伴隨著這一趨勢誕生并逐步完善的，因?yàn)椴煌瑫r期的金融資本配置機(jī)制有著顯著不同，因此這一趨勢最終為現(xiàn)在的資產(chǎn)證券化模式的形成塑造了比較完整獨(dú)特的結(jié)構(gòu)。 整個金融發(fā)展歷史過程為以銀行為主的時期：一級資本市場時期和二級資本市場時期。這個過程是隨著投資者選擇面的增多同時也伴隨著金融市場的競爭越加激烈。銀行為主的時期里，銀行充當(dāng)資金提供者和資金需求者之間的居間人，其風(fēng)險較小但融資成本較高。隨著資本市場的逐漸放寬，開始出現(xiàn)一級資本市場，例如股票、債券，投資者選擇資金投向更加靈活。隨著牌照放開，金融融資工具更加廣泛化，出現(xiàn)了許多新型的金融工具，其主要手段是二級證券化，即金融資產(chǎn)的再次證券化，其主要