1、第八章 企業(yè)價值評價 第一節(jié) 企業(yè)價值評價的特點 第二節(jié) 企業(yè)價值評價的范圍與程序 第三節(jié) 企業(yè)價值評價的要素分析 第四節(jié) 企業(yè)價值評價的收益法 第五節(jié) 企業(yè)價值評價的其他方法 1.第一節(jié) 企業(yè)價值評價的特點一、企業(yè)及企業(yè)價值評價 二、企業(yè)價值評價的特點 2.一、企業(yè)及企業(yè)價值評價一企業(yè) 企業(yè)是以盈利為目的，由各種要素資產(chǎn)組成并具有繼續(xù)運營才干的相對完好的系統(tǒng)整體。 特點：1、盈利性。2、整體性。3、繼續(xù)運營性。二企業(yè)價值1、賬面價值。以歷史本錢為根底計量，從資產(chǎn)負債表獲得。2、市場價值。自愿的買方和賣方；買方和賣方均不受任何強迫地進展購買和出賣；買賣者享有充分的信息；被售企業(yè)的情況在市場上有

2、合理的披露時間。3.三企業(yè)價值評價1、企業(yè)整體價值，即企業(yè)全部資產(chǎn)價值。2、股東全部權(quán)益價值，即企業(yè)全部資產(chǎn)價值扣除負債以后的價值。3、股東部分權(quán)益價值。4.二、企業(yè)價值評價的特點 兩種途徑獲得評價值：1企業(yè)作為整體評價；2企業(yè)作為單項資產(chǎn)評價匯總獲得評價值兩者區(qū)別表如今：1、兩種評價所確定的評價價值的含義是不一樣的。 利用單項資產(chǎn)評價，靜態(tài); 將企業(yè)整體作為評價對象，動態(tài)。2、兩種評價所確定的評價價值的價值普通是不相等的。 美國價值評價實際專家以為，企業(yè)的價值不僅反映資產(chǎn)的重置本錢，而且必需包括非常重要的組織本錢，即企業(yè)價值=資產(chǎn)重置本錢+組織本錢。5.3、兩種評價所反映的評價目的是不一樣的

3、。 假設(shè)企業(yè)的資產(chǎn)收益率與社會更多的是與行業(yè)平均資產(chǎn)收益率一樣，那么單項資產(chǎn)評價匯總確定的企業(yè)資產(chǎn)評價值應(yīng)與整體資產(chǎn)評價值趨于一致； 假設(shè)企業(yè)資產(chǎn)收益率低于社會或行業(yè)平均資產(chǎn)收益率，單項資產(chǎn)評價匯總確定的企業(yè)資產(chǎn)評價值就會比整體企業(yè)評價值高； 反之，假設(shè)企業(yè)資產(chǎn)收益率高于社會或行業(yè)平均收益率，整體企業(yè)評價值那么會高于單項企業(yè)評價匯總的價值，超越的部分那么是企業(yè)商譽的價值。6.第二節(jié) 企業(yè)價值評價的范圍與程序一、企業(yè)價值評價的范圍 二、企業(yè)價值評價的程序 7.一、企業(yè)價值評價的范圍一企業(yè)價值評價的普通范圍 普通范圍即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。 這是從法的角度界定企業(yè)評價的資產(chǎn)范圍。 從產(chǎn)權(quán)的角度，企業(yè)評價

4、的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。二企業(yè)價值評價的詳細范圍 詳細范圍是指評價人員詳細實施評價的資產(chǎn)范圍，即有效資產(chǎn)范圍。 企業(yè)的價值及其高低取決于企業(yè)的獲利才干，而企業(yè)的獲利才干是企業(yè)中有效資產(chǎn)共同作用的結(jié)果。所以有必要對企業(yè)中的有效資產(chǎn)與非有效資產(chǎn)進展合理的劃分。8. 在界定企業(yè)價值評價詳細范圍是應(yīng)留意的問題： 首先，對于評價時點一時難以界定的產(chǎn)權(quán)或因產(chǎn)權(quán)糾紛暫時難以得出結(jié)論的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)，暫不列入企業(yè)評價的資產(chǎn)范圍。 其次，在產(chǎn)權(quán)界定范圍內(nèi)，假設(shè)企業(yè)中明顯存在著消費才干閑置或浪費，以及某些部分資產(chǎn)的功能與整個企業(yè)的總體功能不一致，并企業(yè)可以分別，按照成效原那么應(yīng)提示委托方進展企業(yè)資產(chǎn)重

5、組，重新界定企業(yè)評價的詳細范圍，以防止呵斥委托人的權(quán)益損失。 再次，資產(chǎn)重組是構(gòu)成和界定企業(yè)價值評價詳細范圍的重要途徑。資產(chǎn)重組對資產(chǎn)評價的影響主要有以下幾種情況：1、資產(chǎn)范圍的變化。2、資產(chǎn)負債構(gòu)造的變化。3、收益程度的變化。9.二、企業(yè)價值評價的程序考過簡答 一明確評價目的和評價基準日二明確評價對象三制定比較詳盡的評價任務(wù)方案四對資料加以歸納、分析和整理，并加以補充和完善五根據(jù)資產(chǎn)的特點、評價目的選擇適宜的方法，評定估算資產(chǎn)價值六討論和糾正評價值七產(chǎn)生結(jié)論，完成企業(yè)價值評價報告10.第三節(jié) 企業(yè)價值評價的要素分析一、企業(yè)價值評價應(yīng)思索的要素 二、企業(yè)價值評價中的財務(wù)分析 11.一、企業(yè)價值

6、評價應(yīng)思索的要素 一企業(yè)全部資產(chǎn)價值 有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn) 企業(yè)擁有的資產(chǎn)數(shù)量越多，企業(yè)的獲利才干才干就越大，因此，掌握企業(yè)全部資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量是進展企業(yè)價值評價的關(guān)鍵。二企業(yè)的獲利才干 1、企業(yè)所屬行業(yè)的收益。 2、市場競爭要素。12.3、企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)造和負債比例。4、企業(yè)的運營管理程度。 企業(yè)所處的地理位置、資源供應(yīng)等也是影響企業(yè)未來獲利才干的重要要素。三企業(yè)的外部環(huán)境企業(yè)的外部環(huán)境包括市場、政府政策法規(guī)等13.二、企業(yè)價值評價中的財務(wù)分析 一企業(yè)償債才干1、流動比率流動資產(chǎn)/流動負債2：1為宜。2、速動比率速動資產(chǎn)/流動負債1：1為宜。3、資產(chǎn)負債率負債總額/全部資產(chǎn)總額100二企業(yè)運營才干

7、1、存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率表示在一定時期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)的速度。1存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)：一年內(nèi)企業(yè)庫存商品的周轉(zhuǎn)次數(shù)，計算公式：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)年銷售本錢存貨平均余額 其中： 存貨平均余額期初存貨余額期末存貨余額214.2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：存貨周轉(zhuǎn)一次所需求時間 計算公式： 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 360存貨平均余額年銷貨本錢2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)賒銷凈額應(yīng)收賬款平均余額2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)360應(yīng)收賬款平均余額賒銷凈額15.三企業(yè)盈利才干1、投資報酬率1資產(chǎn)報酬率利潤資產(chǎn)1002凈資產(chǎn)利潤率稅后利潤凈資產(chǎn)1002、銷售利潤率1銷售毛利率銷售收入銷售本錢銷售收入1002銷售

8、凈利率稅后利潤銷售收入1003、每股利潤稅后利潤優(yōu)先股股利流通在外的普通股股數(shù)4、每股股利普通股股利總額流通在外的普通股股數(shù)5、市盈率普通股市價每股利潤16.第四節(jié) 企業(yè)價值評價的收益法一、企業(yè)價值評價中收益法的運用方式 二、企業(yè)收益及其預(yù)測 三、折現(xiàn)率和資本化率的估算 四、案例分析 17.一、企業(yè)價值評價中收益法的運用方式1、年金資本化法。計算公式： PAr 2、分段法。(1)前一階段各年收益不等，從n+1年開場相等。例題：參考課本307(2)前一階段各年收益不等，從n+1年開場按固定比率增長。18.二、企業(yè)收益及其預(yù)測一企業(yè)收益的界定與選擇 二凈收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系 三企業(yè)收益預(yù)測的根底

9、四企業(yè)收益預(yù)測的方法 19.一企業(yè)收益的界定與選擇 1、不歸企業(yè)權(quán)益主體一切的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評價中的企業(yè)收益，如稅收，不論是流轉(zhuǎn)稅，還是所得稅。2、凡是歸企業(yè)權(quán)益主體一切的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益，無論是營業(yè)收支、資產(chǎn)收支，還是投資收支，只需構(gòu)成凈現(xiàn)金流入量，就應(yīng)視同收益。它有兩種口徑的表現(xiàn)方式：企業(yè)凈利潤和企業(yè)凈現(xiàn)金流量。20.二凈收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系 凈收益是以權(quán)責發(fā)生制為根底分期確認；現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)現(xiàn)金的實踐進出。二者差別表現(xiàn)：1、凈資本性支出。2、存貨的周轉(zhuǎn)。3、應(yīng)收、應(yīng)付款的存在。4、其他額外資金的流動。二者聯(lián)絡(luò)是：1、凈收益是估計未來現(xiàn)金流量的根底。2、現(xiàn)金流量與

10、凈收益的差別可提示凈收益質(zhì)量的好壞。21.三企業(yè)收益預(yù)測的根底 1、企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測必需以企業(yè)現(xiàn)實存量資產(chǎn)為出發(fā)點，并思索正常運營范圍內(nèi)的合理改良和資產(chǎn)重組的要素。2、企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測必需以企業(yè)未來進展正常運營為根底，并思索業(yè)已產(chǎn)生或潛在的有利要素和不利要素。22.四企業(yè)收益預(yù)測的方法 1、綜合調(diào)整法。 預(yù)期年收益當前正年年收益額預(yù)期有利要素添加收益額預(yù)期不利要素減少收益額步驟：1設(shè)計收益預(yù)測表。2按收益預(yù)測表的主要工程，逐項分析預(yù)期年度內(nèi)能夠出現(xiàn)的變化要素。3分析各影響要素對收益預(yù)測表中各個工程的影響，采取一定的方法，計算出各工程的預(yù)測值。4將各個工程的預(yù)測值匯總，得出預(yù)測的收益值。2、

11、產(chǎn)品周期法。 采用產(chǎn)品周期法預(yù)測企業(yè)未來收益，即根據(jù)企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品壽命周期的特點來評價企業(yè)收益的增減變化趨勢。3、現(xiàn)代統(tǒng)計法。 詳細可分為時間序列法和回歸分析法。23.三、折現(xiàn)率和資本化率的估算一折現(xiàn)率和資本化率確定的原那么 二折現(xiàn)率和資本化率的估算方法 24.一折現(xiàn)率和資本化率確定的原那么 1、折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)不低于平安利率。平安利率是無風險報酬率，是最低收益率，投資者購買國庫券或銀行存款時，風險率最低，因此，其收益率即無風險報酬率。2、折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)與收益額口徑堅持一致。3、折現(xiàn)率和資本化率應(yīng)參考同行業(yè)平均收益率而定。25.二折現(xiàn)率和資本化率的估算方法 折現(xiàn)率或資本化率無風險報酬率風險

12、報酬率 無風險報酬率通?？梢詤⒄找荒昶阢y行儲蓄利率確定。 風險報酬率的估算方法主要有兩種： 一是系數(shù)法；一是風險累加法。1、系數(shù)法。 企業(yè)風險普通包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。 非系統(tǒng)風險產(chǎn)生的緣由是只影響某一證券收益的獨特事件。 系統(tǒng)風險即市場風險，是指由于某種要素會以同樣方式對一切證券的收益產(chǎn)生影響的風險，這種風險普通不能經(jīng)過多元化投資組合來減少或消除。26. 系數(shù)是反映某種股票隨市場動搖的趨勢，假設(shè)某支股票的收益率隨整體市場同步運動，這種股票稱為平均風險股票，=1；假設(shè)1，闡明該種股票風險高于社會平均風險。 計算公式： Rr=(Rm-Rg) 例題：p31527.2、風險累加法。風險報酬率運營

13、風險報酬率財務(wù)風險報酬率行業(yè)風險報酬率3、加權(quán)平均法。折現(xiàn)率或資本化率也可以選用加權(quán)平均資本本錢模型估測。28.四、案例分析一評價目的二評價基準日三收益法評價的根底四收益法運用中適用的假設(shè)條件五收益法的評價分析1、折現(xiàn)年限確實定。2、未來收益額確實定。1企業(yè)運營情況及才干的分析。2收入和本錢分析。3、折現(xiàn)率確實定。折現(xiàn)率平安利率風險利率4、收益法評價企業(yè)價值。29.第五節(jié) 企業(yè)價值評價的其他方法一、資產(chǎn)根底法 二、市盈率乘數(shù)法 30.一、資產(chǎn)根底法 一資產(chǎn)根底法及其適用性 二資產(chǎn)根底法的運用 31.一資產(chǎn)根底法及其適用性資產(chǎn)根底法在我國也稱為本錢加和法，是指采用一種或一種以上的基于企業(yè)的資產(chǎn)價

14、值的評價方法，確定企業(yè)、企業(yè)一切者權(quán)益或企業(yè)證券價值的一種常用評價方法。優(yōu)點表現(xiàn)為以下幾個方面：考過簡答1、資產(chǎn)根底法的評價結(jié)果是以慣用的資產(chǎn)負債表的情勢表示的。2、資產(chǎn)根底法在評價過程中，分別估算每一種資產(chǎn)的價值，將每一種資產(chǎn)對企業(yè)價值的奉獻全面地反映出來。3、資產(chǎn)根底法對于企業(yè)購買者和出賣者雙方在談判中是有用的。4、這種方法對于作為訴訟和爭議處理根據(jù)是有用的。5、這種方法獲得的評價結(jié)果便于進展財務(wù)處置。32.二資產(chǎn)根底法的運用 1、明確和界定資產(chǎn)范圍。2、應(yīng)在分別就企業(yè)資產(chǎn)進展分類、清查的根底上，采取適當方法進展評價。3、對外投資是企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容，如對外投資占被投資企業(yè)股權(quán)比例很高時，

15、應(yīng)對被投資企業(yè)進展評價，然后按股權(quán)比率確定對外投資價值。4、根據(jù)資產(chǎn)重組方案，有些資產(chǎn)是作為租賃或答應(yīng)運用的資產(chǎn)，如土地運用權(quán)、商標權(quán)等，評價人員仍要對它們進展評價，并評價出其租金或答應(yīng)運用費規(guī)范。5、需求確定企業(yè)凈資產(chǎn)評價值時，還應(yīng)對負債進展評價處置。負債的評價處置主要是對于企業(yè)負債的審核，包括兩方面內(nèi)容：一是負債確實認；二是對負債的計量。其中：1對于業(yè)務(wù)往來構(gòu)成的負債，應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)能否確定發(fā)生進展。2對于以國家或職工個人為債務(wù)人的負債，應(yīng)根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和企業(yè)規(guī)定的制度進展評價。如應(yīng)交稅金、應(yīng)付福利費等3對于非實踐承當?shù)呢搨こ?，可按零值計算?3.二、市盈率乘數(shù)法 首先在證券買賣所中搜集

16、與被評價企業(yè)一樣或類似的上市公司，包括所在行業(yè)、消費產(chǎn)品、消費運營規(guī)模等方面的條件要大體接近，把上市公司的股票價錢按公司不同口徑的收益額計算出不同口徑的市盈率，作為評價被評價企業(yè)整體價值的乘數(shù)；預(yù)測乘數(shù)其次分別按各口徑市盈率對應(yīng)口徑計算被評價企業(yè)的各種收益額；預(yù)測收益再次按一樣口徑，用市盈率乘以被評價企業(yè)的收益額得到一組被評價企業(yè)初步整體價值；最后，對于一組整體企業(yè)初步價值分別給予權(quán)重，加權(quán)平均計算出整體企業(yè)的評價值。34.單項選擇1.普通情況下，企業(yè)的流動比率應(yīng)堅持在( )A.11B.21 C.31D.41 答案：B2.從產(chǎn)權(quán)方面來界定的企業(yè)評價資產(chǎn)范圍是( )A.企業(yè)整體資產(chǎn)評價的普通范圍

17、B.企業(yè)整體資產(chǎn)評價的詳細范圍C.企業(yè)整體資產(chǎn)評價的有效資產(chǎn)范圍D.企業(yè)整體資產(chǎn)評價的運營資產(chǎn)范圍 答案： A35.3.在企業(yè)價值評價中，將企業(yè)資產(chǎn)劃分為有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)的目的是 A.選擇評價方法 B.界定評價價值類型C.明確企業(yè)盈利才干 D.界定評價的詳細范圍 答案： D4.折現(xiàn)率和本金化率確定的原那么不包括 A.二者應(yīng)不低于無風險報酬率 B.二者應(yīng)與收益額口徑堅持一致C.二者應(yīng)參考同行業(yè)平均收益率而定 D.二者應(yīng)相當 答案： D36.5.某被評價企業(yè)的凈現(xiàn)金流為1 500萬元，評價人員在上市公司中尋覓到與被評價企業(yè)相類似的ABC公司，該公司的股價目前為20元，每股凈利潤為0.8元，用市盈率法計算被評價企業(yè)的評價值應(yīng)為 A.37500萬元 B.30000萬元C.1875萬元 D.無法計算 答案：A37.6.某企業(yè)擬進展產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，評價人員根據(jù)企業(yè)盈利情況決議采用資產(chǎn)根底法。評價初步結(jié)果為：機器設(shè)備、廠房、流動資產(chǎn)合計3000萬元，商標權(quán)1000萬元，長期投資1000萬元，負債2500萬元。該企業(yè)的評價值應(yīng)為 A.5000萬元B.3000萬元C.2500萬元D.2000萬元 答案：C7.被評價企業(yè)的稅后利潤為1000萬元，評價人員在上市公司中尋覓到與被評價企業(yè)相類似的A公司，A公司的股價為10元，每股凈利潤為05元，被評價企業(yè)的評價值應(yīng)