1、2022年7月19日國際金融 International Finance周 旭 主講2國際貨幣體系重點內容:學習國際貨幣體系的演變、特征，了解布雷頓森林體系的形成、崩潰的原因，探索今后國際貨幣體系的發(fā)展。難點：研究國際貨幣體系的未來發(fā)展趨勢；根據歐洲貨幣一體化經驗，展望亞洲貨幣一體化。3 國際貨幣體系第一節(jié) 金本位制度第二節(jié) 布雷頓森林體系 第三節(jié) 牙買加體系第四節(jié) 歐洲貨幣一體化 4 國際貨幣體系簡介形成頻繁的經濟交往產生各種復雜貨幣關系不同歷史時期，不同的國際貨幣支付規(guī)則和安排，以及各種機構和制度內容貨幣匯率制度的確定國際儲備資產的供應和管理國際收支平衡的調節(jié)機制5 一、國際貨幣體系的概念

2、國際貨幣體系就是各國政府為適應國際貿易與國際支付的需要，對貨幣在國際范圍內發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式的總稱。6 它包括以下幾方面內容各國貨幣比價即匯率的確定 各國貨幣的兌換性和對國際支付所采取的措施，包括對經常項目、資本金融項目管制與否的規(guī)定，國際結算原則的規(guī)定 國際收支的調節(jié) 國際儲備資產的確定 黃金外匯的流動與轉移是否自由等7從儲備資產的保有形式和匯率制度的形態(tài)兩個角度進行區(qū)分: 儲備貨幣或本位貨幣是國際貨幣制度的基礎金幣本位制度金塊本位制度金匯兌本位制度匯率制度是國際貨幣制度的核心固定匯率制度浮動匯率制度 二、國際貨幣制度的分類8金本位制度英國在1821年正

3、式實行金本位制，英鎊成為英國的標準貨幣單位，規(guī)定1英鎊含金量為7.32238克。第一次世界大戰(zhàn)期間 ，英國曾停止實行金本位制。1925年實行金塊本位制，于1931年又放棄，英鎊成為不能兌現的紙幣。從19世紀到20世紀初，英鎊一直是資本主義世界最重要的國際支付手段和儲備貨幣。但經過第一次世界大戰(zhàn)，英鎊的國際儲備貨幣地位趨于衰落，并為美元所取代。 91、金幣本位制度的內容金幣本位制度，具有“三自由”特征：自由輸出入自由兌換三個自由10 特點:既統一又松散統一性表現為黃金是最主要的國際儲備，其國際間支付原則、結算制度是統一的，各國貨幣都有各自的含金量，因此都必然是固定匯率制。松散性表現為沒有一個公共

4、的國際組織的領導與監(jiān)督，各國自行規(guī)定其貨幣在國際范圍內發(fā)揮世界貨幣職能的辦法。11 2、金塊本位制嚴重削弱的國際金本位制，資本主義國家先后建立金塊本位制和金匯兌本位制。第一次世界大戰(zhàn)以后，一些資本主義國家經濟受到通貨膨脹、物價上漲的影響，加之黃金分配的極不均衡，已經難以恢復金幣本位制.1922年在意大利熱那亞城召開的世界貨幣會議上決定采用“節(jié)約黃金”的原則，實行金塊本位制和金匯兌本位制。 12 金塊本位制的特點：政府停止鑄造金幣。不許金幣流通，代替金幣流通的是中央銀行發(fā)行的銀行券。銀行券不能兌換金幣，只能兌換金塊，并且有兌現的最低限度（因規(guī)定兌換限度大，非一般人所能及，故稱“富人本位制”）。黃

5、金仍可自由輸出輸入。 13 3、金匯兌本位制其它貨幣在國內不能兌換黃金，而只能兌換與黃金有聯系的外匯（英鎊，美元），外匯在國外（倫敦，紐約）可以兌換黃金。這實際上是把黃金存于國外，國內中央銀行以外匯作為準備金發(fā)行紙幣流通。但一般人們難以直接到國外用外匯去兌換黃金，故稱“虛金本位制”。 14 金匯兌本位制的特點該制度在第一次世界大戰(zhàn)以前，主要應用在那些從屬于經濟實力較強國家的殖民地和半殖民地；第一次世界大戰(zhàn)和第二次世界大戰(zhàn)之間，戰(zhàn)敗國德國、意大利和奧地利曾經實行過這種貨幣制度。國際金匯兌本位制的實施條件與國際金塊本位制不同，國際金匯兌本位制的實施以本國貨幣同另一個實行金本位制國家的貨幣掛鉤，而并

6、非與黃金直接聯系。 15從理論上說，國際金本位制度是完美的。缺陷黃金供應和儲備的有限性限制了貨幣供應，難以適應經濟增長和科學技術革命的需要犧牲國內經濟，國內矛盾上升金本位制實行的條件會因國內國際的政治經濟困難和不平衡而被放棄。金本位時期的價格波動與世界黃金產量波動直接相關對國際金本位制度的評價161914一戰(zhàn)爆發(fā)黃金禁運，紙幣停止兌換黃金嚴重的通脹，貨幣黃金可兌換性被禁止19151922，世界黃金生產下降了1/3戰(zhàn)后初期1922年，經濟與金融會議金塊本位制與金匯兌本位制1929年世界經濟危機；1931年國際金融危機抵御危機襲擊1931年，英國放棄金本位制英鎊集團、美元集團、法郎集團國際金本位制

7、度的崩潰17 第二節(jié) 布雷頓森林體系 1944年7月，在美國新罕布什爾州的布雷頓森林(Bretton Wood)的華盛頓山大旅社舉行國際貨幣金融會議44國會議目的：建立二戰(zhàn)后新的國際金融秩序、新的國際貨幣體系。18建立一個永久性的國際金融機構，即IMF，旨在促進國際貨幣合作規(guī)定了以美元作為主要的國際儲備貨幣，實行美元黃金本位制，美元直接與黃金掛鉤，其他國家與美元掛鉤IMF向國際收支赤字國提供短期資金融通以協助其解決國際收支困難逐步廢除外匯管制制定了稀缺貨幣條款一、布雷頓森林體系的主要特征19確立了“雙掛鉤”雙掛鉤美元對黃金美元對其它貨幣20美元與黃金掛鉤：官價：35美元=1盎司黃金; 1美元=

8、0.888671克純金，美國準許各國政府或中央銀行隨時按官價向美國兌換黃金；其它國家的貨幣不能兌換黃金。 其它貨幣與美元掛鉤：各國貨幣與美元保持固定比價，通過黃金平價決定固定匯率；各國貨幣匯率的波動幅度不得超過金平價的上下1%，否則各國政府必須進行干預。 布雷頓森林體系的主要內容21IMF協定于1947年正式生效，布雷頓森林體系開始運行 ；從1948至1952年 ，美國開始了著名的馬歇爾援助計劃；1948年西歐國家建立了“歐洲經濟合作組織”來管理援助資金，這個組織后來發(fā)展成為“經濟合作與發(fā)展組織”（OECD）；1959年1月，主要西歐國家取消外匯管制，貨幣開始實現與美元的自由兌換。 二、布雷頓

9、森林體系的簡要歷程22在整個60年代，美國持續(xù)的國際收支逆差使美元兌換黃金的基礎不斷削弱 ；黃金總庫解散黃金的“雙重價格制度”美國的新經濟政策73年普遍浮動匯率制實行1971年8月15日宣布停止美元兌換黃金。美元與黃金的官方平價兌換一終止，實際上等于廢除了布雷頓森林協定；1973年3月，布雷頓森林體系徹底崩潰。23以美元為中心的國際貨幣制度是在美國經濟實力雄厚,國際收支保有大量順差,黃金外匯儲備比較充足,其他國家普遍存在“美元荒”的情況下建立的。布雷頓森林體系的運轉必須具備三個基本條件：三、布雷頓森林體系崩潰的內在原因24三個美國國際收支必須順差，美元對外價值才能穩(wěn)定；黃金必須維持在官價水平。

10、美國的黃金儲備充足；基本條件25“特里芬難題”兩難選擇美元荒美元災特里芬悖論：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此而取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論?！?6布雷頓森林體系是國際貨幣合作的產物，它消除了戰(zhàn)前資本主義國家之間混亂的國際貨幣秩序，為世界經濟增長創(chuàng)造了有利的條件。另外，布雷頓森林體系的固定匯率制度為國際貿易和國

11、際投資提供了極大的便利 。在國際清償力的提供方面，它本身存在著特里芬難題所描述的固有的不穩(wěn)定性。在實際運行過程中，由于運行規(guī)則得不到遵守，所以國際間始終沒有形成正常的國際收支調節(jié)和資本流動的秩序。 四、布雷頓森林體系的評價27 第三節(jié) 牙買加體系一、牙買加協議內容1976.1浮動匯率合法化：可自由選擇匯率安排黃金非貨幣化未來應以SDRs作為主要儲備資產擴大對發(fā)展中國家的資金融通增加會員國的基金份額281、多元化的國際儲備體系 美元仍是主導貨幣 、最主要的國際支付手段、最主要的國際價值貯藏手段。歐洲單一貨幣歐元今后將是美元強有力的競爭對手SDR的作用不斷增強黃金的國際儲備地位 二、牙買加協議后國

12、際貨幣制度運行特征292、多種形式的匯率制度安排獨立浮動，46國無預先宣布匯率軌跡的管理浮動，32國爬行浮動幅度，6國爬行釘住，5國水平幅度內的釘住，7國其他慣例的固定釘住，44國貨幣管理局安排，8國無單獨法律貨幣的匯率安排，38國303、多樣化的國際收支調節(jié)方式 總需求調節(jié) 匯率機制調節(jié) 對商品貿易和資本流動實施控制 31牙買加體系實際上是沒有制度的體系。固定匯率制度有許多不足，但可以避免信息不對稱性，在大規(guī)模的資本流動情況下比較容易保護金融體系的穩(wěn)定性，有利于引導資源的流動。與固定匯率制度相比，多元匯率制度的缺點亦非常顯著：如果匯率劇烈波動，將由于缺乏穩(wěn)定性而不利于投資和貿易，對經濟發(fā)展造

13、成負面影響；有可能形成惡性投機套利；在金融形勢不好的時候，各國可能競相貶值，阻礙國際貿易的發(fā)展；浮動匯率制度有導致通貨膨脹的傾向。牙買加貨幣體系的風險321、雖然美元的國際本位和國際儲備貨幣地位遭到削弱，但其在國際貨幣體系中的領導地位和國際儲備貨幣職能仍得以延續(xù)，IMF原組織機構和職能也得以續(xù)存。2、但是國際貨幣體系的五個基本內容所決定的布雷頓森林體系下的準則與規(guī)范卻支離破碎。因此現存國際貨幣體系被人們戲稱為“無體系的體系”，規(guī)則弱化導致重重矛盾。3、特別是經濟全球化引發(fā)金融市場全球化趨勢在90年代進一步加強時，該體系所固有的諸多矛盾日益凸現。 現行貨幣體系33 蒙代爾的不可能三角理論一個國家

14、不可能同時實現資本流動自由，貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定性。也就是說，一個國家只能擁有其中兩項，而不能同時擁有三項。如果一個國家想允許資本流動，又要求擁有獨立的貨幣政策，那么就難以保持匯率穩(wěn)定。如果要求匯率穩(wěn)定和資本流動，就必須放棄獨立的貨幣政策。34 蒙代爾的不可能三角資本流動自由浮動匯率獨立的貨幣政策不可能三角35 三個目標之間究竟哪一個更為重要？在如果放棄資本流動，將退回到閉關鎖國的封閉經濟體系，不利于經濟增長。如果放棄匯率穩(wěn)定性，對于任何國家來說都是一場災難。“兩害相較取其輕”，只有放棄獨立的貨幣政策比較可行。放棄獨立的貨幣政策也就是向單一的區(qū)域貨幣或世界貨幣過渡。于是，人們在貿易全球

15、化的同時開始越來越多地考慮金融全球化，如果貨幣統一了，就不存在固定匯率、浮動匯率和資本管制的各種弊病了。 36 實現區(qū)域單一貨幣的好處可以提高貨幣體系的透明性。由于統一貨幣區(qū)內各國都放棄了獨立的貨幣政策，不存在某個國家突然增發(fā)貨幣的可能性，從而大大提高了民眾對貨幣政策的信任度。統一貨幣能夠進一步發(fā)揮市場機制的作用，節(jié)約信息成本和交易成本，促進商品、資本、人員的流動，使得資源配置更加合理化。統一貨幣可以減少內部摩擦，促進投資，提高國際競爭力 。37歐洲貨幣一體化 區(qū)域性的貨幣一體化是指在一定地區(qū)內的有關國家和地區(qū)在貨幣金融領域中實行協調與結合，形成一個統一體，組成貨幣聯盟。381、匯率的統一：成

16、員國之間實行固定的匯率制度2、貨幣的統一：發(fā)行單一貨幣；3、貨幣管理機構和貨幣政策的統一：建立一個中央貨幣機關，由這個機關保存各成員國的國際儲備，發(fā)行共同貨幣以及決定貨幣聯盟的政策等區(qū)域性貨幣一體化是國際貨幣體系改革的重要內容和組成部分。 特 征391、 歐洲貨幣體系的建立 1950年歐洲支付同盟成立 1957年3月，法國、西德、意大利、荷蘭、比利時和盧森堡六國在意大利首都羅馬簽訂了“羅馬條約” 1969年12月在海牙舉行的歐共體首腦會議決定籌建歐洲經濟與貨幣聯盟 1978年 12月5日歐共體各國首腦在布魯塞爾達成協議，1979年3月13日歐洲貨幣體系協議正式實施 （European Mone

17、tary System, 簡稱EMS） 一、歐洲貨幣體系402、歐洲貨幣體系的主要內容 創(chuàng)設歐洲貨幣單位（European Currency Unit，簡稱ECU） 穩(wěn)定匯率機制（Exchange Rate Mechanism，簡稱ERM ）建立歐洲貨幣基金（European Monetary Fund, 簡稱EMF） 411、馬斯特里赫特條約（Maastricht Treaty） 1991年12月9月和10月，歐共體12國首腦簽署了歐洲聯盟條約，包括經濟與貨幣聯盟條約和政治聯盟條約，統稱馬斯特里赫特條約。標志著歐洲貨幣一體化的加速發(fā)展，是歐洲貨幣經濟一體化的新里程碑。 二、歐洲貨幣聯盟與歐元

18、422、歐元的誕生 2019年1月1日至2019年12月31日，為歐元區(qū)內各國貨幣向歐元轉換的過渡期 2019年1月1日至2019年6月30日，歐元紙幣和硬幣將作為法定貨幣，進入流通領域，同尚存的各國貨幣一并流通 從2019年7月1日起，歐元區(qū)市場只流通單一貨幣歐元，歐洲統一貨幣正式形成。43認識歐元44 3、 歐元啟動的影響歐元將給歐洲國家?guī)砭薮罄?，對歐盟政治，經濟穩(wěn)定帶來有利影響。 歐元將成為重要的國際貨幣，在國際貨幣體系中的作用將日益突出。 歐元對世界金融市場也將產生重大而深遠的影響。45 4、歐元創(chuàng)建的意義歐洲貨幣一體化的貢獻在于在人類歷史上頭一次發(fā)行沒有國家政權干預的貨幣歐元貨幣

19、的基本功能價值尺度、支付手段、流通手段、世界貨幣和價值儲藏，歐元一項不少而且還增加了減少國與國交易成本的功能。歐元最大的貢獻就是揭示了經濟發(fā)展的歷史潮流，并且具體證明了組建區(qū)域貨幣的可行性。46國際貨幣體系經歷了金本位制、布雷頓森林體系下的固定匯率制、牙買加體系下的多元儲備浮動匯率制，現在又向少元化的固定匯率制與浮動匯率制并存體系發(fā)展。 蒙代爾(Robert.A.Mundell)在2019年榮獲諾貝爾經濟獎之后預言,在未來十年中將出現三大貨幣區(qū):歐元區(qū)、美元區(qū)和亞元區(qū)。三、國際貨幣體系的新趨勢47繼歐洲貨幣一體化后,北美積極向美元一體化發(fā)展;阿拉伯經濟區(qū)、中非和西非也邁出了本地區(qū)貨幣一體化的步伐；亞洲經濟區(qū)尚未進入實質性的貨幣經濟聯盟,令人格外關注。48美元區(qū)進展在歐元的挑戰(zhàn)下，美國自然不會沒有反應。北美自由貿易區(qū)(NAFTA)恐怕是世界上最容易協調的區(qū)域經濟合作組織。美國、加拿大、墨西哥分別具有資金、自然資源和勞動力資源的比較優(yōu)勢，美國和加拿大在經濟上早已結合在一起，如果要建立區(qū)域單一貨幣的話自然以美元為核心。在未來5年內將出現北美共同貨幣。還有一些經濟學家則主張加拿大應當和美國、南美國家統一貨幣，不少南美國家則對此積極響應。阿根廷、薩爾瓦多、厄瓜多爾等國正在放棄本幣，實現美元化。49 其他地區(qū)貨