1、證 券 投 資 學(xué) 第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具肖本海1廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)(jsh)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生(yn shn)工具之四 金融衍生(yn shn)工具 【學(xué)習(xí)目的與要求】 通過(guò)本講的學(xué)習(xí)，要求同學(xué)掌握金融衍生工具的含義、 功能、種類(lèi)及其主要的特征。了解我國(guó)金融衍生工具的發(fā) 展現(xiàn)狀，熟悉認(rèn)股權(quán)證的特征及其操作。 【教學(xué)重點(diǎn)】 1、金融衍生工具的定義和分類(lèi)； 2、各種金融衍生工具的特征及交易方法； 3、認(rèn)股權(quán)證的發(fā)展和我國(guó)金融衍生產(chǎn)品(chnpn)的發(fā)展。 【教學(xué)方法】 課堂講授結(jié)合實(shí)例講解、討論分析。肖本海2廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)

2、第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) 一、金融衍生工具的產(chǎn)生 二、金融期貨 1、金融期貨的產(chǎn)生及其定義 2、金融期貨特點(diǎn) 3、金融期貨的種類(lèi) 4、金融期貨基本交易方法及策略 5、金融期貨交易的特點(diǎn) 6、金融期貨交易的基本操作程序 7、金融期貨的主要功能 三、金融期權(quán) 1、金融期權(quán)的定義 2、影響(yngxing)期權(quán)價(jià)格的因素肖本海3廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) 3、金融期權(quán)的種類(lèi) 4、利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值的策略組合 5、金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別 四、可轉(zhuǎn)換債券 1、可轉(zhuǎn)換債券的定義

3、 2、可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn) 3、可轉(zhuǎn)換債券的作用 4、可轉(zhuǎn)換債券的要素 5、我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)發(fā)展(fzhn) 五、其他金融衍生工具 (一)存托憑證 (二)認(rèn)股權(quán)證肖本海4廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) 一、金融衍生工具的產(chǎn)生 金融衍生工具通常是指從基礎(chǔ)資產(chǎn)派生出來(lái)的金融 工具，它們的共同特征是保證金交易，它不需實(shí)際上的 本金轉(zhuǎn)移，只要支付一定比例的保證金就可以進(jìn)行全額 交易，保證金比例越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越 大，合約的結(jié)算采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式(fngsh)進(jìn)行，合約在 期滿(mǎn)之前可以隨時(shí)買(mǎi)進(jìn)與賣(mài)出，可以做對(duì)沖交易。

4、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的日益復(fù)雜化是金融衍生工具發(fā)展的最終 動(dòng)力，但金融創(chuàng)新的推進(jìn)是其發(fā)展直接動(dòng)力，主要原因 就是為了轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避監(jiān)管。肖本海5廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五(d w)講 有價(jià)證券及其衍生工具之四 金融衍生工具 二、金融(jnrng)期貨 1、金融期貨的產(chǎn)生及其定義 金融期貨交易是從70年代初開(kāi)始的。1972年5月 16日芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）率先 推出包括英鎊、加拿大元、等在內(nèi)的外幣匯率期貨。 1975年10月20日，芝加哥期貨交易所第一張抵押證券 期貨取得成功。 美國(guó)金融期貨開(kāi)辦成功后許多國(guó)家競(jìng)相效仿， 1982年9月倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）成立，

5、1985年10月日本東京證券交易所開(kāi)辦政府公債期貨， 此外巴黎金融期貨交易所（MATIF）、新加坡國(guó)際金 融交易所（SIMEX）等都開(kāi)辦金融期貨交易，1986年 香港期貨交易所開(kāi)始恒生指數(shù)期貨交易。這樣，金融 期貨24小時(shí)全球交易的局面就形成了。肖本海6廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 金融期貨是金融衍生工具的主要(zhyo)品種之一，它是指以金融商品如證券、貨幣、債券、匯率等為標(biāo)的物的期貨交易，換言之，金融期貨的交易對(duì)象不是實(shí)物商品，而是以金融商品為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約，所謂金融期貨合約是指包含有一定數(shù)量的金融憑證價(jià)值的

6、標(biāo)準(zhǔn)化合約，交易雙方承諾在未來(lái)的某一時(shí)間、以約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種金融商品。 由于期貨交易的主流是不須交收現(xiàn)貨商品，使現(xiàn)代期貨交易發(fā)展成以期貨合約這一特殊商品為交易對(duì)象的交易方式，并使它有別于任何一種已有的交易方式。這一特性也使期貨交易方式應(yīng)用范圍廣泛，交易靈活方便，并有良好的發(fā)展前景。肖本海7廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 2、金融期貨特點(diǎn) 金融期貨交易的標(biāo)的物為金融商品，金融商品又都是 由貨幣表示的，所以它們是同質(zhì)的，不會(huì)因品質(zhì)差異 產(chǎn)生矛盾，只要按規(guī)定價(jià)格交割即可。 金融商品的持久性和保存性幾乎是絕對(duì)的，不

7、會(huì)發(fā)生 商品變質(zhì)問(wèn)題，這也是金融期貨迅速發(fā)展的一個(gè)(y )重要 原因。 金融期貨價(jià)格的敏感度很高。這是因?yàn)樗臉?biāo)的物主 要是外匯、股票、債券、股票價(jià)格指數(shù)等。金融期貨 的價(jià)格依據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化而不斷變化， 有時(shí)價(jià)格波動(dòng)平穩(wěn)，有時(shí)則波幅巨大。肖本海8廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 金融期貨價(jià)格的易變性既是金融期貨產(chǎn)生和發(fā)展的動(dòng)因，也使它具有很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 金融期貨產(chǎn)生的最初目的只是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，套期以求保值，但隨著金融期貨種類(lèi)的增多，人們研究認(rèn)識(shí)也更深入了。它是投機(jī)家獲得巨額利潤(rùn)的好場(chǎng)所，因?yàn)榻鹑?/p>

8、期貨是高杠桿(gnggn)性金融工具，它為投機(jī)者提供了以小博大的機(jī)會(huì)，可以使投機(jī)者有機(jī)會(huì)獲得巨額財(cái)富，但也可以使投機(jī)者遭受滅頂之災(zāi)。例如英國(guó)著名的巴林銀行就是由于首席交易員尼克里森投機(jī)于股票指數(shù)期貨失敗而破產(chǎn)的，我國(guó)在期貨交易試點(diǎn)期間1995年由于某些證券商的嚴(yán)重投機(jī)，導(dǎo)致了“3.27”事件的發(fā)生，也使一些機(jī)構(gòu)損失慘重，我國(guó)有關(guān)部門(mén)決定于1995年5月17日暫時(shí)關(guān)閉了國(guó)債期貨市場(chǎng)。肖本海9廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生(yn shn)工具之四 金融衍生(yn shn)工具 交割定點(diǎn)化：金融期貨絕大多是以對(duì)沖了結(jié)。 交易經(jīng)紀(jì)化：金融期貨交易由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人代表所有買(mǎi) 方和賣(mài)

9、方在期貨交易場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行，交易者通過(guò)下達(dá)指令 的方式進(jìn)行交易，具有集中性和高效性的特征。 保證金制度化：金融期貨交易者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)開(kāi)始 交易前，必須(bx)按照交易所的有關(guān)規(guī)定交納一定的履約 保證金，并應(yīng)在交易過(guò)程中維持一個(gè)最低保證金水 平，因此具有高信用的特征。 另外，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格存在差異，存在 基差也是金融期貨交易的重要特征。 肖本海10廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生(yn shn)工具之四 金融衍生(yn shn)工具 3、金融期貨的種類(lèi) 金融期貨品種繁多，不勝枚舉，歸納下來(lái)常見(jiàn)的大致可分為三大類(lèi)型：利率期貨、外匯期貨和股票指數(shù)期貨。 （1）外匯期貨是指

10、一種在期貨市場(chǎng)上通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化外匯期貨合約來(lái)買(mǎi)賣(mài)外匯和回避匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生(yn shn)交易工具。是金融期貨中最早產(chǎn)生的品種。外匯主要指外國(guó)的貨幣、外幣有價(jià)證券、外幣支付憑證等等。 外匯市場(chǎng)上，交易量最大的貨幣有7種，美元，德國(guó)馬克，日元，英鎊，瑞士法郎，加拿大元和法國(guó)法元。肖本海11廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) （2）利率期貨是指以各種具有固定利率的有價(jià)證券為標(biāo)的物的期貨交易，雙方在期貨交易所通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)，同意在約定的某一時(shí)間按約定的條件買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的長(zhǎng)、短期與利率相關(guān)商品的可轉(zhuǎn)讓協(xié)議。 利率期貨的產(chǎn)生是為了滿(mǎn)足人們防范利

11、率風(fēng)險(xiǎn)的需要，但其很快就發(fā)展成為占主導(dǎo)地位的衍生工具，如美國(guó)(mi u)1993年，利率期貨交易量為49600億美元，占到了利率期貨、外匯期貨、股票指數(shù)期貨三者之和的97，由此可見(jiàn)，利率期貨占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，是發(fā)展最快的金融衍生工具。 利率期貨的品種很多，有貨幣市場(chǎng)利率期貨和資本市場(chǎng)利率期貨。 肖本海12廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) 貨幣市場(chǎng)利率期貨包括有歐洲美元期貨、定期存單期貨、政府短期國(guó)庫(kù)券期貨和商業(yè)票據(jù)期貨等等。 資本市場(chǎng)利率期貨包括政府中、長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨、房屋抵押債券期貨和市政公債期貨等等。 （3）股票指數(shù)期貨是

12、指以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨，是在三類(lèi)金融期貨中出現(xiàn)最晚的一種金融衍生工具，其只能用現(xiàn)金進(jìn)行交割，不能用實(shí)物交割，股票指數(shù)期貨的功能是能夠回避(hub)股票市場(chǎng)上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。肖本海13廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生(yn shn)工具之四 金融衍生(yn shn)工具 4、金融期貨基本交易方法及策略： （1）基本方法：買(mǎi)空、賣(mài)空 買(mǎi)空：預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)期證券價(jià)格上漲，買(mǎi)入期貨合約 隨后再賣(mài)出，亦即多頭交易。 賣(mài)空：預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)期證券價(jià)格下跌，賣(mài)出期貨合約 隨后再買(mǎi)入，亦即空頭交易。 （2）交易策略：套期保值、套利 套期保值：在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入(或賣(mài)出)與現(xiàn)貨市

13、場(chǎng)交易 方向相反、數(shù)量相等的同種商品的期貨合 約，進(jìn)而無(wú)論現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格怎樣波動(dòng)，最終 取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損另一個(gè)市場(chǎng)盈利的結(jié) 果，而達(dá)到(d do)歸避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 套利：在某市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨或期貨商品，同時(shí)在另一個(gè)市 場(chǎng)賣(mài)出相同或類(lèi)似的商品，并通過(guò)兩個(gè)交易產(chǎn)生 的價(jià)差而獲利。 肖本海14廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 5、金融期貨交易的特點(diǎn) 合約標(biāo)準(zhǔn)化：期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化和簡(jiǎn)單化的特 征，是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約進(jìn)行的。 場(chǎng)所固定化：金融期貨交易是在依法建立的期貨交 易所內(nèi)進(jìn)行的，一般不允許進(jìn)行場(chǎng)外交易，具有組 織化和規(guī)

14、范化的特征。 結(jié)算統(tǒng)一化：金融期貨交易是由結(jié)算所專(zhuān)門(mén)進(jìn)行結(jié) 算的。所有在交易所內(nèi)達(dá)成(dchng)的交易，都只以結(jié)算所 作為自己的交易對(duì)手，具有付款方向一致性的特征。肖本海15廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 6、金融期貨交易的基本操作程序 金融期貨交易的完成是通過(guò)期貨交易所、結(jié)算所、經(jīng) 紀(jì)公司和交易者這四個(gè)組成部分的有機(jī)聯(lián)系進(jìn)行的。 首先客戶(hù)選擇一個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司辦理開(kāi)戶(hù)(ki h)手續(xù)。 當(dāng)客戶(hù)與經(jīng)紀(jì)公司的代理關(guān)系正式確立后，就可根據(jù)自 己的要求向經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出交易指令。 經(jīng)紀(jì)公司接到客戶(hù)的交易定單后，通知該公司駐交易所

15、 的出市代表，并記下定單上的內(nèi)容交給該公司收單部。 出市代表根據(jù)客戶(hù)的指令進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易。目前國(guó)內(nèi)一般 采用計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合的交易方式。肖本海16廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生(yn shn)工具之四 金融衍生(yn shn)工具 結(jié)算所每日結(jié)算后，以書(shū)面形式通知經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì) 公司同樣向客戶(hù)提供結(jié)算清單。 若客戶(hù)提出平倉(cāng)要求，過(guò)程(guchng)同前，最后，由出市代表 將原持倉(cāng)合約進(jìn)行對(duì)沖（平倉(cāng)），經(jīng)紀(jì)公司將平倉(cāng)后 的報(bào)表送給客戶(hù)。 若客戶(hù)不平倉(cāng)，則實(shí)行逐日盯市制度，按當(dāng)天結(jié) 算價(jià)結(jié)算帳面盈利時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司補(bǔ)交盈利差額給客戶(hù)。 如果帳面虧損時(shí)，客戶(hù)須補(bǔ)交虧損差額。直到客戶(hù)

16、平 倉(cāng)時(shí)，再結(jié)算實(shí)際盈虧額。肖本海17廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五(d w)講 有價(jià)證券及其衍生工具之四 金融衍生工具 7、金融期貨的主要功能：一是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，一是 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。 （1）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，也可稱(chēng)為套期保值功能，套期保值有 兩種做法，一是賣(mài)出套期保值，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上處于多 頭地位(dwi)的投資者在期貨市場(chǎng)上做一筆品種相同數(shù)量相 等的空頭交易，以防止現(xiàn)貨價(jià)格下跌而受到的損失； 另一是買(mǎi)入套期保值，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上處于空頭地位的 投資者在期貨市場(chǎng)上做一筆品種相同數(shù)量相等的多頭 交易，以防止現(xiàn)貨價(jià)格上漲而帶來(lái)的損失，可以鎖定 現(xiàn)貨的價(jià)格。肖本海18廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第

17、五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 （2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指通過(guò)期貨交易形成的期貨 價(jià)格能夠比較真實(shí)地反映出未來(lái)商品價(jià)格變 動(dòng)的趨勢(shì)。 這是因?yàn)樵诮鹑谄谪浭袌?chǎng)上，期貨交易價(jià)格是 供需雙方在公平、公開(kāi)的原則下通過(guò)竟價(jià)方式產(chǎn)生 的，交易的對(duì)象屬于一種遠(yuǎn)期(yun q)合約，眾多的買(mǎi)方和 賣(mài)方在竟價(jià)時(shí)重點(diǎn)分析研究的是商品的遠(yuǎn)期成本和 遠(yuǎn)期因素，故形成的價(jià)格是對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，期 貨價(jià)格的形成具有公開(kāi)性、連續(xù)性、預(yù)測(cè)性的特 點(diǎn)，比較真實(shí)地反應(yīng)了在一定時(shí)期內(nèi)，一定供求影 響下的商品或金融資產(chǎn)的價(jià)格水平。肖本海19廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五(d w)講 有價(jià)證

18、券及其衍生工具之四 金融衍生工具 三、金融期權(quán) 1、金融期權(quán)的定義 期權(quán)是指期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)人擁有的一種權(quán)利。所謂金融期權(quán)是指其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)以某一約定價(jià)格向最終出售者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利的合約。 期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面的有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)滟?gòu)買(mǎi)者在向出售者支付一定的期權(quán)費(fèi)用后，就得到(d do)了買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種標(biāo)的物的權(quán)利。期權(quán)交易的購(gòu)買(mǎi)者所購(gòu)買(mǎi)的僅是一種權(quán)利，而不是一種義務(wù)，當(dāng)買(mǎi)方認(rèn)為對(duì)自己不利時(shí)，可以放棄這種權(quán)利，最大損失就是期權(quán)費(fèi)用，而期權(quán)的賣(mài)方收了一定的期權(quán)費(fèi)用后，在一定的期限內(nèi)必須無(wú)條件承擔(dān)期權(quán)到期時(shí)的義務(wù)。 肖本海20廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八

19、頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) 2、影響(yngxing)期權(quán)價(jià)格的因素 標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格； 期權(quán)的有效期； 標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)程度； 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率； 標(biāo)的物的收益。肖本海21廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 3、金融期權(quán)的種類(lèi) （1）按期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者的權(quán)利(qunl)劃分，金融期權(quán)可分為看 漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 （2）按期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，金融期權(quán) 可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)的購(gòu)買(mǎi) 者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，美式期權(quán) 的購(gòu)買(mǎi)者可以在期權(quán)到期前的任何

20、時(shí)間執(zhí)行期 權(quán)。 （3）按期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)可分為 股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期 權(quán)、金融期貨合約期權(quán)等等。肖本海22廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五(d w)講 有價(jià)證券及其衍生工具之四 金融衍生工具 4、利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值的策略(cl)組合肖本海23廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生(yn shn)工具之四 金融衍生(yn shn)工具 利用看漲期權(quán)(q qun)套期保值肖本海24廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) 5、金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別 （1）標(biāo)的物不同：金

21、融期貨的標(biāo)的物為股票、債券、股票指 數(shù)、貨幣等基礎(chǔ)金融工具，而期權(quán)則是它們的一種權(quán)利 交易。即凡是可以作期貨交易的商品都可以做期權(quán)交 易，另外很多金融期貨無(wú)法交易的東西也可以作金融期 權(quán)的標(biāo)的物，甚至連金融期權(quán)合約本身(bnshn)都可以成為期權(quán) 的標(biāo)的物進(jìn)行期權(quán)交易。 （2）投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性不同。在金融期貨交易中， 交易雙方權(quán)利和義務(wù)是對(duì)稱(chēng)的，而在期權(quán)交易中，期權(quán) 購(gòu)買(mǎi)者則是購(gòu)買(mǎi)了權(quán)利，沒(méi)有一定要履約的義務(wù)。而期 權(quán)的出售人只有履約的義務(wù)而沒(méi)有選擇的權(quán)利。肖本海25廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 （3）履約保

22、證不同：在金融(jnrng)期貨交易中，交易雙方均需 開(kāi)立保證金帳戶(hù)，并按規(guī)定繳納履約保證金；而在 期權(quán)交易中，因期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者只有履約的權(quán)利而沒(méi)有 履約的義務(wù)，合約到期可以放棄履約，所以在期權(quán) 的交易中只有購(gòu)買(mǎi)期權(quán)者才交納保證金。 （4）盈虧的特點(diǎn)不同：在金融期貨交易中，無(wú)論買(mǎi)方或 賣(mài)方權(quán)利與義務(wù)都是對(duì)稱(chēng)的，盈利和虧損也是對(duì)稱(chēng) 的，從理論上說(shuō)，雙方在交易中潛在的盈利和虧損 都是無(wú)限的。相反在金融期權(quán)交易中，由于雙方的 權(quán)利和義務(wù)不對(duì)稱(chēng)性，所以它們的盈利和虧損也具 有不對(duì)稱(chēng)性，從理論上說(shuō)， 期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者盈利是無(wú)限 的，而虧損的上限是支付的期權(quán)費(fèi)，期權(quán)出售者的 盈利是有限的，僅限于所收的期權(quán)費(fèi)，而可能

23、承擔(dān) 的虧損是無(wú)限的。肖本海26廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生(yn shn)工具之四 金融衍生(yn shn)工具 （5）套期保值的作用與效果不同：金融期貨的套期保值是 以現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)(q hu sh chn)的虧損或以期貨市 場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失達(dá)到保值目的，而利用 期權(quán)進(jìn)行套期保值就不一樣了，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有利 于保值者，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利時(shí)，保值者可以放棄在 期權(quán)上履約，從而獲得更高的收益；當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展 不利時(shí)，保值者可以在期權(quán)市場(chǎng)上選擇履約，從而以 期權(quán)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，從而達(dá)到套期 保值的目的。 金融期貨和期權(quán)的功能各有所

24、長(zhǎng)，各有所短，在 實(shí)際的交易中，需要把兩種工具結(jié)合起來(lái)，通過(guò)一定 的組合來(lái)實(shí)現(xiàn)某一特定的目標(biāo)。肖本海27廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五(d w)講 有價(jià)證券及其衍生工具之四 金融衍生工具 四、可轉(zhuǎn)換債券 1、可轉(zhuǎn)換債券的定義 可轉(zhuǎn)換債券是指持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一 定的條件將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量(shling)的證券的債券，通常 是轉(zhuǎn)換成普通股票，它是一種具有雙重性質(zhì)的金融 證券，實(shí)際上又是長(zhǎng)期的普通股票和看漲期權(quán)憑證 的組合。它的產(chǎn)生和發(fā)行對(duì)投資者與發(fā)行公司都具 有一定的意義。 肖本海28廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj

25、) 2、可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn) （1）首先它在轉(zhuǎn)換前具有債券的一切性質(zhì)，本金利息 安全具有法律的保障。 （2）其次，轉(zhuǎn)換成普通股票之后，性質(zhì)就由債權(quán)轉(zhuǎn)變 為股權(quán)，投資人由公司的債權(quán)人變?yōu)楣镜墓?東，享有所有普通股股東相同的權(quán)利和義務(wù)，可 以參與公司的紅利分配和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。3、可轉(zhuǎn)換債券的作用 可轉(zhuǎn)換債券的目的(md)：為了降低公司的融資成本，繞 開(kāi)國(guó)家對(duì)金融機(jī)構(gòu)投資普通股的限制。肖本海29廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) 4、可轉(zhuǎn)換債券的要素 （1）轉(zhuǎn)換比例：指一定面額的可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普 通股的數(shù)量。 可轉(zhuǎn)換債券面值 轉(zhuǎn)

26、換比例 轉(zhuǎn)換價(jià)格 如果可轉(zhuǎn)換債券面值1000元，規(guī)定(gudng)其轉(zhuǎn)換價(jià)格為10元，則轉(zhuǎn)換比例為100，即1000元的可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成面值為1元的普通股票100股。肖本海30廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 （2）轉(zhuǎn)換價(jià)格(jig)：指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的價(jià)格(jig)，轉(zhuǎn) 換價(jià)格是在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)就規(guī)定的將 債券轉(zhuǎn)換成股票的基準(zhǔn)價(jià)格。 可轉(zhuǎn)換債券面值 轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比例是構(gòu)成可轉(zhuǎn)換證券的兩個(gè)主 要因素，如果轉(zhuǎn)換價(jià)格過(guò)高，可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資人的 吸引力就不大，從而增加了發(fā)行的難度，若轉(zhuǎn)換價(jià)格

27、 過(guò)低，則不利于發(fā)行公司的利益。 肖本海31廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 肖本海32廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)(jsh)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 5、我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)發(fā)展 中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的發(fā)展起步于20世紀(jì)90年代初期。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有正式的有關(guān)可轉(zhuǎn)換債券融資的相關(guān)文件。一些企業(yè)、包括部分上市公司，出于融資的需要就已經(jīng)開(kāi)始嘗試可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行，并且到國(guó)際資本市場(chǎng)上籌集了一部分資金?？梢哉f(shuō)中國(guó)的可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)最初的發(fā)展與股票市場(chǎng)基本上是同步的。 之后，由于深

28、寶安可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股的失敗，中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的發(fā)展基本處于停滯狀態(tài)，而同期(tngq)，中國(guó)的股票市場(chǎng)呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。直到1997年3月，可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法出臺(tái)，中國(guó)的可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)才重現(xiàn)生機(jī)。此后我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行、上市、轉(zhuǎn)換逐漸走向了成熟和規(guī)范。 肖本海33廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 五、其他(qt)金融衍生工具 （一）存托憑證 存托憑證于1927年產(chǎn)生于美國(guó)的證券市場(chǎng)，它一開(kāi)始是為了方便美國(guó)投資者投資非美國(guó)的股票而產(chǎn)生的。它是指在一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證，一般代表外國(guó)公

29、司的股票或債券。 1、存托憑證種類(lèi) 目前，存托憑證主要以美國(guó)存托憑證（ADR）為主要式形。 ADR可分為有擔(dān)保的ADR和無(wú)擔(dān)保的ADR，它們的區(qū)別主要在于有擔(dān)保的ADR通過(guò)發(fā)行公司與存券銀行簽定了存券協(xié)議，明確了雙方的權(quán)利和義務(wù)；而無(wú)擔(dān)保的ADR則沒(méi)有簽定存券協(xié)議。目前的存托憑證多為有擔(dān)保的ADR，無(wú)擔(dān)保的ADR已基本不存在了。肖本海34廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) 2、存托憑證的優(yōu)點(diǎn) 市場(chǎng)容量大，籌資能力強(qiáng) 美國(guó)是一個(gè)證券市場(chǎng)交易發(fā)達(dá)的國(guó)家，市場(chǎng)規(guī)模 大，市場(chǎng)化水平也很高。這使在美國(guó)發(fā)行ADR的外國(guó)公 司能在短期內(nèi)籌集

30、到大量的外匯資金，提高長(zhǎng)期籌資 能力并部分分散了風(fēng)險(xiǎn)，因此，ADR普遍受到計(jì)劃在美 國(guó)上市的外國(guó)公司的歡迎，成為他們?cè)诿绹?guó)上市股票 的主要形式。 發(fā)行ADR的手續(xù)簡(jiǎn)單，成本低 在美國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行上市外國(guó)股票，要經(jīng)過(guò)繁 瑣的法定程序，使上市速度大大減緩，發(fā)行成本增 加；而采用(ciyng)ADR的形式上市，這些手續(xù)卻可以得以簡(jiǎn) 化，降低了發(fā)行成本，加快了上市步伐。肖本海35廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五(d w)講 有價(jià)證券及其衍生工具之四 金融衍生工具 提高公司的知名度 通過(guò)在美國(guó)發(fā)行一級(jí)ADR，可以提高公司的形象，為今后公司股票在美國(guó)上市打下了良好的基礎(chǔ)。 ADR有如此多的優(yōu)勢(shì)，使許

31、多外國(guó)公司樂(lè)于采用ADR的形式進(jìn)行籌資，也使美國(guó)證券交易市場(chǎng)存托憑證的交易量不斷上升，這是雙方都有利的，我國(guó)企業(yè)(qy)從1993年12月起也先后在美國(guó)發(fā)行過(guò)存托憑證，如上海二紡機(jī)股份有限公司和上海氯堿化工股分有限公司等。肖本海36廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 （二）認(rèn)股權(quán)證 1、權(quán)證的定義與特點(diǎn)(tdin) 權(quán)證是一種可以以某個(gè)事先約定的價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出特定資產(chǎn)(某只股票或某種指數(shù)等)的權(quán)利。權(quán)證的本質(zhì)就是期權(quán)。 2、認(rèn)股權(quán)證的定義 認(rèn)股權(quán)證就是認(rèn)購(gòu)股票的權(quán)利憑證，它由股份公司發(fā)行，持有人以特定的價(jià)格和在一定的期限

32、內(nèi)購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量該公司股票的權(quán)利憑證，認(rèn)股權(quán)證實(shí)質(zhì)上是一種有價(jià)證券，而且是一種股票的長(zhǎng)期看漲期權(quán)憑證， 其本身也可以形成有效的市場(chǎng)體系和市場(chǎng)價(jià)格。肖本海37廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生工具(gngj)之四 金融衍生工具(gngj) 3、認(rèn)股權(quán)證的要素 認(rèn)股權(quán)證的要素有認(rèn)股數(shù)量、認(rèn)股價(jià)格和認(rèn)股期限。 認(rèn)股數(shù)量是指每一單位的認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)多少股該公 司發(fā)行的普通股票或確定(qudng)每一單位的認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購(gòu) 多少金額的該公司的普通股票。 認(rèn)股價(jià)格是一個(gè)非常重要因素，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格一般要 比公司的普通股票的市場(chǎng)價(jià)格要低一些。 認(rèn)股期限即認(rèn)股權(quán)證的有效期，公司在發(fā)行認(rèn)股

33、權(quán)證 時(shí)，都要規(guī)定一個(gè)認(rèn)購(gòu)的期限，在認(rèn)股期限內(nèi)，持有人 可以隨時(shí)認(rèn)購(gòu)公司股票，超過(guò)有效期，認(rèn)股權(quán)證自動(dòng)失 效。 肖本海38廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五(d w)講 有價(jià)證券及其衍生工具之四 金融衍生工具 4、認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值主要有四個(gè)因素，股 票市場(chǎng)價(jià)格、認(rèn)股價(jià)格、認(rèn)股數(shù)量和認(rèn)股期限。 股票市場(chǎng)價(jià)格越高，認(rèn)股權(quán)證價(jià)值越大； 市價(jià)波動(dòng)幅度(fd)越大，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值也越大； 認(rèn)股價(jià)格越低，認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值也越大。 轉(zhuǎn)股比例、認(rèn)股數(shù)量越高，其內(nèi)在價(jià)值越高，反之則 越小。 認(rèn)股期限越長(zhǎng)，市價(jià)高于認(rèn)購(gòu)價(jià)格的可能性越大，認(rèn) 股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值就越大。 內(nèi)在價(jià)值（普通股

34、票市場(chǎng)價(jià)格認(rèn)股價(jià)格） 認(rèn)股數(shù)量肖本海39廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍生(yn shn)工具之四 金融衍生(yn shn)工具 投機(jī)價(jià)值：認(rèn)股權(quán)證本身是一種有價(jià)證券，其內(nèi)在價(jià)值的計(jì) 算公式?jīng)Q定了它具有投機(jī)價(jià)值。 當(dāng)普通股票市場(chǎng)價(jià)格低迷時(shí)，只要認(rèn)股權(quán)證沒(méi)有到期， 就具有投機(jī)價(jià)值，剩余期限越長(zhǎng)投機(jī)價(jià)值越大； 當(dāng)普通股票市場(chǎng)價(jià)格高于認(rèn)股價(jià)格時(shí)，其差價(jià)部分越小 其投機(jī)價(jià)值越大。 另外，認(rèn)股權(quán)證也有杠桿作用，它的價(jià)值的變化幅 度大于股票價(jià)格的漲跌幅度，這也是投機(jī)價(jià)值的一種表 現(xiàn)。由于認(rèn)股權(quán)證的投機(jī)價(jià)值較大，我國(guó)在1993年發(fā)行 的深圳寶安公司認(rèn)股權(quán)證（簡(jiǎn)稱(chēng)深寶安W）曾被投機(jī)資 金

35、過(guò)度炒作過(guò)，因此，加強(qiáng)認(rèn)股權(quán)證的監(jiān)督與管理也是 證券市場(chǎng)建設(shè)(jinsh)的重要方面。肖本海40廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券(yuji zhngqun)及其衍生工具之四 金融衍生工具 5、我國(guó)權(quán)證的發(fā)展現(xiàn)狀 1992年6月，我國(guó)股市推出了第一個(gè)權(quán)證-大飛樂(lè)的配股權(quán)證；同年10月30日，深寶安向老股東發(fā)行了我國(guó)第一張中長(zhǎng)期（一年）認(rèn)股權(quán)證。此后由于權(quán)證價(jià)格的暴漲暴跌，投機(jī)性較強(qiáng)，監(jiān)管層在1996年6月底終止了權(quán)證交易。 闊別十年之后，權(quán)證再次出現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)，這次同樣是因?yàn)橐鉀Q非流通股流通的問(wèn)題股權(quán)分置改革。自2005年6月28日寶鋼股份(600018 SH)公布股改方案，宣布將以派發(fā)權(quán)證作為(zuwi)支付對(duì)價(jià)的一部分后，目前已有多家公司發(fā)行權(quán)證，其中大部分是鋼鐵類(lèi)上市公司。肖本海41廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院共四十八頁(yè)第五講 有價(jià)證券及其衍