1、第六章 國際金融危機(jī)與監(jiān)管南京大學(xué)金融學(xué)系 于潤國際金融危機(jī)與監(jiān)管第一節(jié) 金融危機(jī)概述第二節(jié) 金融危機(jī)的相關(guān)理論第三節(jié) 國際金融危機(jī)的監(jiān)管第四節(jié) 中國的金融安全第一節(jié) 金融危機(jī)概述一、金融危機(jī)的含義二、20世紀(jì)金融危機(jī)的回顧三、當(dāng)代金融危機(jī)的新特點(diǎn) 金融危機(jī)的生成機(jī)理 金融風(fēng)險(xiǎn)的形成 金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚 金融風(fēng)險(xiǎn)的放大 金融危機(jī)的爆發(fā) 金融危機(jī)的國際傳導(dǎo) 國際金融危機(jī)一、金融危機(jī)的含義風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)是從事后角度來看的由于不確定因素而造成的損失。（新帕爾格雷夫貨幣與金融大辭典） 有的學(xué)者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是未來結(jié)果發(fā)生的任何變化。認(rèn)為“人們采取某種行動(dòng)時(shí)，他們事先能夠肯定的所有可能的后果及每種后果出現(xiàn)

2、的可能性，都叫風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)是指既可能出現(xiàn)壞的結(jié)果(風(fēng)險(xiǎn)損失)，也可能出現(xiàn)好的結(jié)果(風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬)”。 從金融的角度，風(fēng)險(xiǎn)指資產(chǎn)和收益受到損失的可能性。金融風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)的范疇之一，在本質(zhì)上也是一種引起損失的可能性，具體指的是經(jīng)濟(jì)主體在從事資金融通過程中遭受損失的可能性。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)制度下，隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化、證券化、金融化程度的不斷提升，金融風(fēng)險(xiǎn)客觀普遍存在于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)體的不同，可將金融風(fēng)險(xiǎn)分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn) （微觀金融風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)指經(jīng)濟(jì)主體 (包括金融機(jī)構(gòu)和非金融性企業(yè)、單位及個(gè)人 )在從事金融活動(dòng)時(shí)由于決策失誤、客觀情況變化或其他原因而發(fā)生資產(chǎn)損

3、失的可能性。它主要包括以下幾種：匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)于非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，一般可以通過某種技術(shù)性的手段或方法來進(jìn)行防范和化解。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)（宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)） 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，由于金融體系、金融制度的缺陷、金融政策的失誤以及非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的累積等因素，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的加劇和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯甚至倒退，從而給整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)帶來損失的可能性。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)包括：外債風(fēng)險(xiǎn)、制度性風(fēng)險(xiǎn)、國家金融風(fēng)險(xiǎn)、泡沫型風(fēng)險(xiǎn)等。外債風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)國家因無力償還外債所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。制度性金融風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)國家的貨幣當(dāng)局因?qū)嵭胁缓线m的金融制度、匯率制度或貨幣政策而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。泡沫性型風(fēng)險(xiǎn)指因

4、股票、債券或房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)。國家金融風(fēng)險(xiǎn)是指外國機(jī)構(gòu)投資者有組織的在本國掀起大規(guī)模的金融投機(jī)風(fēng)潮所造成的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是與整個(gè)市場波動(dòng)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)由共同因素引起影響所有金融資產(chǎn)的收益無法通過分散投資來化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是與整個(gè)市場波動(dòng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)由特殊因素引起影響某種金融資產(chǎn)的收益可以通過分散投資來化解顯然，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，雖然采取一些技術(shù)性的手段是十分必要的，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。它還必須通過整個(gè)金融體系和金融制度的創(chuàng)新、金融政策的調(diào)整以及通過國際間的合作方能化解。國際金融風(fēng)險(xiǎn) 由于國際金融市場上金融資產(chǎn)價(jià)格的異常劇烈的波動(dòng)，或

5、由于國際金融市場上一些經(jīng)濟(jì)主體或金融機(jī)構(gòu)負(fù)擔(dān)巨額債務(wù)及其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)趨于惡化，使得它們?cè)诮?jīng)濟(jì)沖擊下極為脆弱，并可能危及和嚴(yán)重影響他國經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，甚至影響全球金融市場的穩(wěn)健運(yùn)行。從金融風(fēng)險(xiǎn)到金融危機(jī)金融風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模積聚和放大的最后結(jié)果就是爆發(fā)金融危機(jī)。一般來說，非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)只對(duì)銀行或公司的經(jīng)營造成影響，而系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)危及整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，引發(fā)金融危機(jī)。某些非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)也可能誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，例如，某些大銀行大金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉也可能引發(fā)金融危機(jī)。金融危機(jī)與國際金融危機(jī)金融危機(jī)是社會(huì)的金融系統(tǒng)中爆發(fā)的危機(jī)，它集中表現(xiàn)為全部或大部分金融指標(biāo)急劇、短暫和超周期地惡化，這些惡化的金融指

6、標(biāo)包括短期利率，證券，房地產(chǎn)和土地等資產(chǎn)的價(jià)格，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)。（新帕爾格雷夫貨幣與金融大辭典） 金融危機(jī)的形式金融危機(jī)的形式有：貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、泡沫危機(jī)等。起源于一國的金融危機(jī)波及到其他國家和地區(qū)，就形成了國際金融危機(jī)。國際金融危機(jī)是指在經(jīng)濟(jì)國際化或全球化環(huán)境中，金融活動(dòng)中出現(xiàn)的非正常變化或混亂。它主要表現(xiàn)為由于金融資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)的大幅度變化，導(dǎo)致一些國家和地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)大批量倒閉的現(xiàn)象。二、20世紀(jì)金融危機(jī)的回顧20世紀(jì)30年代的資本主義大危機(jī)20世紀(jì)80年代的國際債務(wù)危機(jī)日本泡沫危機(jī)英鎊危機(jī)（歐洲貨幣體系危機(jī)）1994年墨西哥金融危機(jī)俄羅斯金融危機(jī)國際銀行業(yè)的

7、危機(jī)及影響1636年前后荷蘭的“郁金香泡沫”郁金香作為身份的象征，是歐洲上層社會(huì)追逐的奢侈品，但是由于郁金香的培育技術(shù)的特殊性，使得短期內(nèi)的供給增長幾乎為零，當(dāng)需求劇增而供給幾乎不變時(shí)，它的價(jià)格節(jié)節(jié)上漲。加上當(dāng)時(shí)荷蘭的郁金香期貨市場上約束較少，交易成本較低，郁金香合同得以迅速拔高價(jià)格到非理性的程度。無數(shù)荷蘭人抵押了他們的房屋和財(cái)產(chǎn)去購買郁金香，直到1637年新年后，投機(jī)的狂熱抵不住信心的逆轉(zhuǎn)，泡沫破滅，郁金香價(jià)格重歸合理水平。密西西比泡沫和南海泡沫在郁金香危機(jī)后過了80年，人類的投機(jī)心理又在法國和英國分別上演了東印度公司的“密西西比泡沫”和南海公司的“南海泡沫”，其投機(jī)程度之大，投機(jī)者范圍之廣

8、，用后人的話是“似乎全世界的瘋子都從瘋?cè)嗽号芰顺鰜怼薄:MBA金銀花價(jià)格暴漲調(diào)查 安國藥市交易量已嚴(yán)重萎縮.doc1929年美國股市危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī) 1929年10月29日，美國紐約股市50種主要股票的平均價(jià)格暴跌了40%，其大崩潰一直持續(xù)到1933年初。在這期間，30種工業(yè)股票從平均365美元下降到63美元，20種公用事業(yè)的股票從平均142美元下降到28美元，20種鐵路股票價(jià)格從平均180元下降到28元。 1929年至1933年，美國的GNP下降近30%， 13萬家企業(yè)在危機(jī)中破產(chǎn)，數(shù)千萬人失業(yè)，失業(yè)率從3%上升到25%。1930-1933：美國銀行破產(chǎn)倒閉數(shù)19281933：美國外國有

9、價(jià)證券發(fā)行額的變化美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)迅速席卷了西方所有工業(yè)化國家，使整個(gè)資本主義世界的工業(yè)生產(chǎn)降低了40%，退回到比1913年還低10%的水平。日本金融危機(jī) 1956-1973年間，日本經(jīng)濟(jì)增長速度平均為9.3%，是同期世界上經(jīng)濟(jì)增長最快的國家。1973年以后，雖然受石油危機(jī)的影響，但很快就復(fù)蘇并且在1989年達(dá)到高峰，日本人在紐約購買了著名的洛克菲勒中心，在洛杉磯買下了好萊塢的許多房地產(chǎn)；在80年代后期，世界10大銀行中幾乎全部是日本的銀行，日元升值和高儲(chǔ)蓄率形成過剩的資金，開始大量流向房地產(chǎn)市場和證券市場，引發(fā)了房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格的暴漲。 日本金融危機(jī) 美國土地面積為937萬平方公里，日本僅

10、為美國的零頭，37萬平方公里，相差25倍；1990年日本的土地總值達(dá)到15萬億美元，比美國土地資產(chǎn)總值多4倍。 日本天皇皇宮的土地（4平方公里）按當(dāng)時(shí)的市價(jià)折算比整個(gè)加利福尼亞州都值錢。 1985年日經(jīng)指數(shù)為12000點(diǎn)，到1989年飆升到39000點(diǎn)，四年內(nèi)翻了兩倍多。住宅用地商業(yè)用地1983年1991年1998年1985年1989年英鎊危機(jī)（歐洲貨幣體系危機(jī)）1990年10月東西德的統(tǒng)一后，西德政府大大增加了對(duì)東德的投資，致使通貨膨膨脹壓力上升，對(duì)此德國中央銀行采取緊縮的貨幣政策，短期利率達(dá)到了10的水平。就在德國高利率抑制通貨膨脹的同時(shí)，英國正面臨二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)率超過10，

11、國際收支逆差擴(kuò)大；德國的高利率是英國經(jīng)濟(jì)雪上加霜，大規(guī)模資本外逃和投機(jī)攻擊迫使英格蘭銀行退出了歐洲貨幣體系，英鎊對(duì)馬克貶值10。投機(jī)攻擊的風(fēng)潮席卷歐洲貨幣體系成員國，意大利里拉貶值15，西班牙比塞塔貶值5；瑞典央行為保護(hù)本國貨幣被迫把日貸款利率提高到500的天文數(shù)字，德國聯(lián)邦銀行在危機(jī)中耗費(fèi)了500億美元；英國、德國、法國、意大利、西班牙、和瑞士六國中央銀行投入的干預(yù)貨幣共達(dá)到1500億美元。墨西哥金融危機(jī)1994年12月19日，墨西哥政府突然宣布比索對(duì)美元貶值15%，引發(fā)了墨西哥金融市場的劇烈振蕩，在短短的48小時(shí)之內(nèi)，比索再度貶值15.3%，迫使墨西哥政府放棄了盯住美元的匯率制度，比索的跌

12、幅在很短的時(shí)間內(nèi)達(dá)到60%；投資者信心動(dòng)搖，紛紛從證券市場撤資，引起股票市場暴跌，到1995年2月初，主要股票指數(shù)從1994年最高水平2895點(diǎn)降到1447點(diǎn)；一大批銀行和金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)，資本外逃180億美元，1995年全年GDP下降6.9%，通貨膨脹率從1994年的4%上升到52%。 主要成因分析：貿(mào)然推進(jìn)貿(mào)易和金融自由化政策國際收支持續(xù)逆差金融體系脆弱和金融監(jiān)管不力兩極分化引起社會(huì)矛盾激化和政局動(dòng)蕩墨西哥金融危機(jī)俄羅斯金融危機(jī) 90年代初，俄羅斯的“休克療法”致使工業(yè)生產(chǎn)下降了80%，固定投資下降了90%，直到1997年經(jīng)濟(jì)增長率才扭負(fù)為正，但僅有0.4%，而且同期通貨膨脹率還有11%。

13、從1996年起，流入俄羅斯的外國資本突然猛增，1997年1月股市暴漲，莫斯科時(shí)報(bào)指數(shù)從1月到7月上漲了140%，其中能源類股票上漲500%左右，而高科技股暴漲到1000%，股市資本在短短的一年內(nèi)上升了三倍。俄羅斯金融危機(jī) 可是到了1997年10月28日，隨著紐約股市的下跌，俄羅斯經(jīng)濟(jì)風(fēng)云突變，股市暴跌，到11月10日平均下跌40%，到1998年2月，股票價(jià)格跌至1997年初的水平，幾天之內(nèi)50億美元逃之夭夭，銀行貸款利率上升了40%左右，1998年7月尋求IMF226億美元的救援，盧布兌美元的匯率從1998年7月的1：6狂跌到9月的1：20.8；通貨膨脹率上升到43.5%，失業(yè)率上升1.5倍，

14、在莫斯科就有20萬銀行雇員被解雇。國際銀行業(yè)及支付清算體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1974年國際銀行業(yè)發(fā)生危機(jī)?？坡〉暮账顾劂y行、倫敦的不列顛-以色列銀行和紐約的富蘭克林國民銀行倒閉，其中赫斯塔特銀行的倒閉影響最大。1974年6月26日下午4點(diǎn)，德國監(jiān)管當(dāng)局發(fā)現(xiàn)赫斯塔特銀行相對(duì)資本而言其外匯交易規(guī)模過大并欺騙性地隱瞞了超過其資產(chǎn)賬面價(jià)值一半的損失時(shí)關(guān)閉了這家銀行。由于德國正常營業(yè)日結(jié)束之時(shí)正好是紐約的早晨，造成在紐約數(shù)百萬美元的交易無法結(jié)算，和不能承兌6.2億美元的賬上要求權(quán)，這一外匯交易的廢除引起了國際外匯交易持久的擾動(dòng)和不安，銀行間市場遭到重大破壞。此后，赫斯塔特風(fēng)險(xiǎn)成為銀行大額跨國結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的代名詞

15、。盡管全球網(wǎng)絡(luò)的形成和支付清算體系日益健全，但銀行間外匯交易的結(jié)算（加上銀行確認(rèn)已收到應(yīng)收款項(xiàng)）很可能需要24個(gè)營業(yè)日才能完成。這意味著銀行可能暴露于數(shù)目巨大的外匯交易的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)之中。IMF1996年的一份研究報(bào)告估計(jì)，對(duì)一家銀行而言，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金額可能超過其3天的交易價(jià)值，全球日交易額的估計(jì)值大于世界上最大的300家銀行的總股本價(jià)值；1995年，世界十個(gè)最大股票市場的日平均交易量為420億美元，僅相當(dāng)于外匯市場交易的3%?？梢姾账顾仫L(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)之大。1994年12月，美國加州橙縣進(jìn)行結(jié)構(gòu)證券投機(jī)（structured securities）損失約16億美元；1995年2月，英國巴林銀行因其新加

16、坡期貨交易員尼克里森從事日經(jīng)股票指數(shù)期貨交易損失約14億美元；1995年9月，日本大和銀行紐約分行的井口俊英非法買賣美國國債損失約11億美元；1996年6月，日本住友商社首席交易員濱中泰男在倫敦金屬期貨交易所違規(guī)從事國際銅期貨交易損失18億美元。19801996年銀行發(fā)生危機(jī)或有嚴(yán)重問題的國家（或地區(qū)）數(shù)目的統(tǒng)計(jì)(倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院古德哈特等學(xué)者)（1）危機(jī)（2）嚴(yán)重問題（3）其它問題（1）+（2）+（3）沒有問題總數(shù)目數(shù)目%數(shù)目%數(shù)目%數(shù)目%數(shù)目%A417125229187852223B3320865342123763824161a106353116161000016b41719790023961

17、424C3720985363141774323184A:工業(yè)國；B:發(fā)展中國家；a:新興市場國家；b:轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家;C:所有國家(地區(qū))問題你是怎樣認(rèn)識(shí)金融危機(jī)的？古德哈特等學(xué)者的研究說明了什么？比較美國（30年代）大危機(jī)、英鎊危機(jī)和日本泡沫危機(jī)的區(qū)別。比較墨西哥、俄羅斯金融危機(jī)的異同。瑟羅我認(rèn)為，但有兩個(gè)先天的弱點(diǎn)：它有與生俱來的周期性衰退，還有與生俱來的金融災(zāi)難。資本主義靠什么維系？靠利用人們的貪欲，因?yàn)槿藗兊挠罒o止境。貪欲驅(qū)使我們接受離譜的瘋狂價(jià)格。每一個(gè)資本主義國家遲早會(huì)有金融崩潰。只要搞市場經(jīng)濟(jì)，就會(huì)有金融崩潰。巴瑞.易臣格瑞的觀點(diǎn)金融危機(jī)的發(fā)生是金融市場運(yùn)行中不可避免的。金融市

18、場是信息的市場，信息的本質(zhì)是不對(duì)稱和不完整的。信息的到來無法預(yù)期，一旦信息到來，市場必須作出反應(yīng)。那么資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)就不可避免，有時(shí)波動(dòng)幅度之劇烈足以威脅整個(gè)金融體系和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。無論是過去、現(xiàn)在和將來，危機(jī)的發(fā)生都不可避免。對(duì)于發(fā)展中國家，這更是一個(gè)特別嚴(yán)重的問題。第二節(jié) 研究金融危機(jī)的相關(guān)理論 以商業(yè)周期為背景闡述金融危機(jī)形成的理論基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的金融危機(jī)理論貨幣危機(jī)理論貨幣學(xué)派理論基于新興市場國家特點(diǎn)的金融危機(jī)理論歐文.費(fèi)雪：債務(wù)-通貨緊縮理論 歐文.費(fèi)雪（Irving Fisher）的債務(wù)通貨緊縮理論是早期的金融風(fēng)險(xiǎn)理論，債務(wù)通貨緊縮理論針對(duì)市場經(jīng)濟(jì)國家商業(yè)周期的景氣循環(huán)，分析金融風(fēng)

19、險(xiǎn)形成的原因，累積和爆發(fā)的形式。 債務(wù)-通貨緊縮理論認(rèn)為：當(dāng)某種外部因素（如：政府實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策或貨幣政策）推動(dòng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和投資增加，將增加產(chǎn)出和促使物價(jià)上漲，企業(yè)生產(chǎn)增加和利潤增加，在景氣預(yù)期下，企業(yè)會(huì)通過擴(kuò)大信貸以增加投資，促使銀行信貸的進(jìn)一步擴(kuò)張，企業(yè)的債務(wù)也隨之進(jìn)一步增加導(dǎo)致“過度負(fù)債”，這時(shí)開始進(jìn)入“債務(wù)-通貨緊縮”階段：即清償債務(wù)迫使企業(yè)廉價(jià)銷售商品，導(dǎo)致全社會(huì)物價(jià)總水平的下降，其結(jié)果是企業(yè)的利潤下降，生產(chǎn)規(guī)模的萎縮和就業(yè)的減少，債務(wù)負(fù)擔(dān)的進(jìn)一步增加，形成悲觀的預(yù)期，投資需求下降，貨幣流通速度進(jìn)一步下降，形成通貨緊縮，企業(yè)大面積破產(chǎn)，銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)激增，最終爆發(fā)銀行危

20、機(jī)和金融危機(jī)。明斯基：金融體系脆弱性假說 （Financial Fragility Hypothesis） 金融體系脆弱性假說也是從分析資本主義國家商業(yè)周期入手，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期埋下了金融動(dòng)蕩的種子，因?yàn)樵谫Y本主義經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，貸款人的貸款條件越來越寬松，而借款人則會(huì)積極利用有利的信貸環(huán)境而大量借款，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的形成和累積。 明斯基將貸款企業(yè)分為三類： 第一類是抵補(bǔ)性企業(yè)，他們只根據(jù)未來的現(xiàn)金流量作抵補(bǔ)性融資，其現(xiàn)金收入能夠滿足債務(wù)款項(xiàng)支付的需要，他們是安全的借款人。 第二類是投機(jī)性借款人，他們根據(jù)預(yù)測(cè)的未來資金豐缺程度和時(shí)間來借款，往往需要滾動(dòng)融資，因此金融市場的持續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)他們關(guān)系重

21、大。 第三類是龐齊借款人（R.龐齊是美國波士頓的一個(gè)金融家，他發(fā)現(xiàn)只要現(xiàn)金總借入量增加大于應(yīng)該支付的利息，銀行就可能通過增加債務(wù)來維持業(yè)務(wù) ），又稱高風(fēng)險(xiǎn)的借款人，他們借款用于長期投資，較長時(shí)期無法用投資收益還本付息，因而必須增加借款數(shù)額。 在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，資金充裕，貸款人的貸款條件和監(jiān)督趨于放松，從而借款人中后兩類的借款人的比重越來越大，而較為安全的第一類借款人所占比重越來越小，銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大。然而商業(yè)周期經(jīng)過繁榮階段后必然要步入衰退階段，任何打斷信貸資金流入信貸部門的事件（如突然出現(xiàn)利率的上升）都將引起違約和破產(chǎn)的浪潮，并進(jìn)而引起大量銀行機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，引發(fā)銀行危機(jī)。 明斯基認(rèn)為系統(tǒng)性

22、金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的特征是： 第一，金融不穩(wěn)定和脆弱性是與商業(yè)周期密切相關(guān)的資本主義內(nèi)在機(jī)制，生產(chǎn)的波動(dòng)引起了金融的波動(dòng)，而金融的波動(dòng)加劇了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。 第二，金融體系性風(fēng)險(xiǎn)及危機(jī)往往是由某些外在因素的作用而引發(fā)的，其中政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響明顯。 第三，銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的形成與發(fā)展和企業(yè)融資的變化有關(guān)，投機(jī)性和高風(fēng)險(xiǎn)性融資加劇了金融動(dòng)蕩。 第四，銀行機(jī)構(gòu)在投機(jī)景氣形成過程中起了推波助瀾的作用，從而放大了金融不穩(wěn)定和脆弱性。 基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋信息經(jīng)濟(jì)學(xué)從信息不對(duì)稱的角度論證了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性。斯蒂格里茨和魏斯的研究表明，企業(yè)和銀行之間存在著信息不對(duì)稱，企業(yè)對(duì)投資的項(xiàng)目擁有更多的信息，而銀行對(duì)其

23、投資缺乏應(yīng)有的信息，這種信息的不對(duì)稱將導(dǎo)致“逆向選擇”（adverse selection）和道德風(fēng)險(xiǎn)(moral hazard)。 由于信貸市場上有眾多的風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè)，當(dāng)銀行不能觀察到項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)或獲得相關(guān)信息成本太高時(shí)，銀行只能根據(jù)企業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)狀況決定貸款利率，這樣那些低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于信貸成本高于預(yù)期水平而退出信貸市場，剩下的愿意支付高利率的企業(yè)都是高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，這樣就出現(xiàn)了“逆向選擇”，即金融資源本應(yīng)該流向效益高、低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，卻反而流向了高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。同時(shí)又會(huì)引發(fā)企業(yè)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，即借款企業(yè)更傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)的甚至是投機(jī)性活動(dòng)。 銀行和儲(chǔ)蓄者之間也存在著信息不對(duì)稱。銀行通過吸收儲(chǔ)

24、蓄存款并用于投資，相對(duì)儲(chǔ)蓄者來說，銀行擁有更多的信息，而儲(chǔ)蓄者缺乏應(yīng)有的信息，這種信息的不對(duì)稱也將引發(fā)“道德風(fēng)險(xiǎn)”。資金越充裕，保護(hù)程度越高，銀行就越有可能從事高風(fēng)險(xiǎn)的或投機(jī)性很強(qiáng)的投資。 當(dāng)問題日趨嚴(yán)重或意外事件的發(fā)生，人們對(duì)銀行的信心動(dòng)搖，擠提風(fēng)潮就會(huì)爆發(fā)，銀行風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)就會(huì)突現(xiàn)。 通過分析，斯蒂格里茨對(duì)現(xiàn)代金融（體系）危機(jī)下的定義是：所謂金融危機(jī)，就是逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題變得太嚴(yán)重，以至于金融市場不能有效的將資源導(dǎo)向那些擁有最高生產(chǎn)率的投資項(xiàng)目，而導(dǎo)致金融市場的崩潰。 貨幣危機(jī)理論第一代貨幣危機(jī)模型第二代貨幣危機(jī)模型第三代貨幣危機(jī)模型貨幣學(xué)派理論認(rèn)為貨幣危機(jī)就是產(chǎn)生或加劇緊縮效應(yīng)的銀行

25、業(yè)恐慌。認(rèn)為金融危機(jī)是通過銀行體系的負(fù)債貨幣量的減少影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的，公眾增加持有通貨的行為使“基礎(chǔ)貨幣”減少，從而導(dǎo)致銀行體系存款貨幣倍數(shù)緊縮，一方面危及銀行業(yè)，同時(shí)影響產(chǎn)出和收入水平。按貨幣學(xué)派的觀點(diǎn)（施瓦茨），銀行業(yè)的恐慌（真實(shí)的金融危機(jī)）在中央銀行的最后貸款人制度下已不會(huì)發(fā)生，而虛假的金融危機(jī)（基礎(chǔ)貨幣沒有減少）中央銀行不需要拯救。認(rèn)為只有當(dāng)貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定在固定水平上或以固定增長率增長時(shí)，才能避免經(jīng)濟(jì)過熱和市場恐慌。亞金融危機(jī)（復(fù)合型金融危機(jī)） 復(fù)合型金融危機(jī)表現(xiàn)為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)和社會(huì)危機(jī)的全面爆發(fā)。這在1997年東亞金融危機(jī)時(shí)尤為明顯。麥金龍：“過度借貸綜合癥”

26、 麥金龍分析新興市場國家金融危機(jī)形成的原因時(shí)指出，一些新興市場國家對(duì)外資的依賴，往往采取十分優(yōu)惠的政策吸引外資。當(dāng)大量外資（尤其是短期資金）進(jìn)入國內(nèi)市場后，由于這些國家存在著“市場失效”，即金融體系借入的資金沒有流向有效率的領(lǐng)域，同時(shí)使有可能形成的風(fēng)險(xiǎn)“內(nèi)部化”，而是資金大量流入對(duì)經(jīng)濟(jì)周期非常敏感的領(lǐng)域，如房地產(chǎn)市場和證券市場，或是從事高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)活動(dòng)，甚至違規(guī)放貸，導(dǎo)致不良資產(chǎn)的累積和不斷增加，金融風(fēng)險(xiǎn)急劇增大，當(dāng)擠提風(fēng)潮爆發(fā)和資本大量外逃、貨幣大幅度貶值時(shí)，貨幣危機(jī)乃至金融危機(jī)爆發(fā)，形成了“過度借貸綜合癥” (over-borrowing syndrome) 。 麥金龍?jiān)诜治觥笆袌鍪А钡?/p>

27、原因時(shí)，認(rèn)為其根源在于“道德風(fēng)險(xiǎn)”的普遍存在。認(rèn)為只要存在中央銀行制度或存款保險(xiǎn)制度，“道德風(fēng)險(xiǎn)”就不可避免。因此，盡可能的減少直至取消對(duì)銀行業(yè)的保護(hù)，從根本上化解“道德風(fēng)險(xiǎn)”，才有可能真正解決“市場失效”的問題。專欄：80年代美國銀行業(yè)危機(jī)中的道德風(fēng)險(xiǎn)19861991年間，在美國倒閉的銀行中，資產(chǎn)規(guī)模小于5億美元的銀行占了倒閉總數(shù)的96.6，而資產(chǎn)規(guī)模超過100億美元的銀行則無一倒閉，1986年美國第七大銀行大陸伊利諾斯國民銀行瀕臨倒閉，美聯(lián)儲(chǔ)就耗費(fèi)巨額資金對(duì)其不遺余力地進(jìn)行搶救?！白蟛坏埂钡恼邔?dǎo)致的后果一是對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的極大歧視，另一個(gè)問題是帶來了大銀行的低效益，高風(fēng)險(xiǎn)的狀況，據(jù)美國

28、學(xué)者研究指出，在80年代中，美國最大十家銀行經(jīng)營績效最差，資金組合中風(fēng)險(xiǎn)最高，十大銀行資本率為4.7，比行業(yè)平均數(shù)低1.5，不良貸款占比為7.07，高于行業(yè)平均數(shù)3.23，而其銀行資產(chǎn)凈收益率為0.37，低于行業(yè)平均數(shù)0.2，所有這些確與“坐大不倒”政策有關(guān)。在此政策下，大銀行確有不負(fù)責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡化，道德風(fēng)險(xiǎn)加劇之嫌。亞金融危機(jī)（復(fù)合型金融危機(jī)） 復(fù)合型金融危機(jī)表現(xiàn)為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)和社會(huì)危機(jī)的全面爆發(fā)。這在1997年東亞金融危機(jī)時(shí)尤為明顯。東亞國家復(fù)合型危機(jī)形成過程銀行在國家金融體系中的主導(dǎo)地位 銀行監(jiān)管不力，經(jīng)營不善，風(fēng)險(xiǎn)控制能力低 銀行信貸過度擴(kuò)張和外債急劇增加

29、 不良資產(chǎn)比例迅速上升 資本外逃，金融資產(chǎn)價(jià)格下跌 銀行業(yè)危機(jī) 利率高攀，信用緊縮 嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退 一些學(xué)者認(rèn)為：1997年7月爆發(fā)的東亞金融危機(jī)與東亞國家的發(fā)展模式有關(guān)，東亞模式一大特征是政府主導(dǎo)型，這導(dǎo)致銀行在國家金融體系中的主導(dǎo)地位，大大增強(qiáng)了銀行業(yè)在金融體系中的壟斷性，是東亞國家銀行業(yè)經(jīng)營不善，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化，管理效率低下，監(jiān)管不力的重要原因。銀行信貸擴(kuò)張無約束使外債急劇增加和不良資產(chǎn)比重迅速上升，使銀行風(fēng)險(xiǎn)不斷累積和膨脹，銀行信用的降低和金融資產(chǎn)價(jià)格的降低，促使資本外逃，貨幣貶值，外債驟增，銀行體系崩潰，大量企業(yè)破產(chǎn)倒閉，社會(huì)動(dòng)蕩乃至暴亂頻頻，爆發(fā)了復(fù)合型的金融危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。

30、第三節(jié) 金融危機(jī)的監(jiān)管一、金融監(jiān)管的理由二、金融監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變?nèi)?、金融監(jiān)管國際合作的理論與實(shí)踐四、巴塞爾委員會(huì)五、金融危機(jī)的預(yù)警一、金融監(jiān)管的理由金融市場的外部負(fù)效應(yīng)大危機(jī)發(fā)生時(shí)金融機(jī)構(gòu)所有者遭受的損失較小，而其負(fù)的外部效應(yīng)要大得多。金融活動(dòng)中具有“傳染性”特點(diǎn)，一家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，會(huì)引發(fā)金融恐慌和擠提風(fēng)潮，迅速放大外部負(fù)效應(yīng)。外部負(fù)效應(yīng)的蔓延有可能導(dǎo)致金融體系的崩潰和爆發(fā)金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，通過政府介入來減少外部負(fù)效應(yīng)。金融市場具有“公共品”性質(zhì)一般把公共品定義為其消費(fèi)既不具有排他性，又不具有競爭性的物品。非排他性主要指無法排斥不付費(fèi)者對(duì)它的消費(fèi)，亦即無法避免免費(fèi)搭車的問題。非競爭性

31、主要指不應(yīng)該或沒有必要對(duì)其消費(fèi)加以排斥，因?yàn)樵黾右粋€(gè)人對(duì)它的消費(fèi)并不引起邊際成本的增加，也不減少其他人消費(fèi)的可能性。（如國防、燈塔）作為公共品會(huì)面臨一個(gè)難以避免的難題，由于存在免費(fèi)搭車者，人們雖有內(nèi)在動(dòng)力消費(fèi)這一物品，但卻得不到有效的激勵(lì)為這一公共品的提供做出貢獻(xiàn)。對(duì)于金融業(yè)：首先，任何人都可以盡享一個(gè)穩(wěn)定、公平而有效的金融市場提供的信心和便利，即具有排他性；其次，任何人在享受上述好處的同時(shí)以及以后，并不妨礙別人享受相同的好處，即具有非競爭性。穩(wěn)定而有效的金融市場作為一個(gè)公共品，無法避免擠提風(fēng)潮、違規(guī)經(jīng)營和過度投機(jī)等引致的集體非理性結(jié)果而爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。需要政府介入來解決這一公共品不足的問題。

32、金融市場存在著不完全競爭不完全競爭主要有兩種情形，一是壟斷行為，二是競爭中存在不正當(dāng)?shù)幕蚱垓_性的行為。兩種情形都會(huì)破壞資源配置的有效性。金融業(yè)具有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性質(zhì)意味著具有壟斷性傾向。有可能使進(jìn)入成本增加和競爭減少。銀行業(yè)實(shí)行信貸配給的特點(diǎn)有可能使銀行逐漸獲得對(duì)與他保持傳統(tǒng)關(guān)系的企業(yè)的壟斷地位。金融市場有可能出現(xiàn)不正當(dāng)競爭。則需要政府出面來維系公平競爭的市場環(huán)境。信息不完全導(dǎo)致金融市場低效率首先，銀行和存款者之間，銀行擁有信息優(yōu)勢(shì)，而存款者只有不完全的甚至是錯(cuò)誤的信息，則會(huì)形成道德風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)和銀行之間，銀行成為信息劣勢(shì)的一方，銀行難以準(zhǔn)確評(píng)估不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)，所形成的利率水平，使低風(fēng)險(xiǎn)高效率

33、的企業(yè)退出信貸市場，而高風(fēng)險(xiǎn)低效率的企業(yè)愿意接受高利率的甚至是苛刻的貸款條件，則出現(xiàn)逆向選擇，銀行體系風(fēng)險(xiǎn)增加，導(dǎo)致市場失效。則需要政府提供具有公共品性質(zhì)的信息。前面闡述的四個(gè)方面是市場失靈的主要原因。市場失靈最突出的表現(xiàn)可以歸納為兩點(diǎn)：金融市場存在著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有可能造成金融體系的崩潰。知情少的一方的利益往往會(huì)受到嚴(yán)重的侵害。因此，金融監(jiān)管的主要目標(biāo)是避免系統(tǒng)性危機(jī)的發(fā)生和保護(hù)知情較少一方的利益。金融監(jiān)管的其他目標(biāo)：保證和促進(jìn)金融體系的效率；為實(shí)現(xiàn)特定時(shí)期的政策目標(biāo)而對(duì)金融資源的配置實(shí)行管制；控制資本流動(dòng)等等。二、金融監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變20世紀(jì)30年代以前（自由放任）20世紀(jì)30年代至70年代（

34、安全優(yōu)先）20世紀(jì)70年代至90年代（效率優(yōu)先）20世紀(jì)90年代以來（安全與效率并重）三、金融監(jiān)管國際合作的理論與實(shí)踐市場溢出與政策溢出霸權(quán)穩(wěn)定與后霸權(quán)合作對(duì)現(xiàn)行國際金融體制改革的思路市場溢出與政策溢出市場溢出：（基本因素傳染、實(shí)際一體化傳染、羊群行為傳染、機(jī)構(gòu)傳染）政策溢出：（貿(mào)易政策與貨幣政策）霸權(quán)穩(wěn)定與后霸權(quán)合作金德爾伯格等學(xué)者提出的“霸權(quán)穩(wěn)定論”克歐亨尼等學(xué)者提出的“后霸權(quán)合作論”四、巴塞爾委員會(huì)巴塞爾委員會(huì).doc1975年的巴塞爾協(xié)定1983年修訂的巴塞爾協(xié)定資本充足性標(biāo)準(zhǔn)新資本協(xié)議框架有效監(jiān)管的新原則其他方面的成果五、金融危機(jī)的預(yù)警.碩士研究生課件新建文件夾金融危機(jī)可以預(yù)警嗎.d

35、oc預(yù)警方法（概率法和信號(hào)法）預(yù)警指標(biāo).碩士研究生課件新建文件夾近年來金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)理論研究一覽表.doc劉遵義和帕克提出的預(yù)警指標(biāo)墨西哥中國大陸香港印尼韓國馬來西亞菲律賓新加坡臺(tái)灣泰國1、實(shí)際匯率上升2、GDP增加緩慢3、通脹率高于全球水平4、名義利率高于全球水平5、利息差擴(kuò)大6、實(shí)質(zhì)利率偏高7、本地儲(chǔ)蓄率偏低8、貿(mào)易逆差龐大9、經(jīng)常項(xiàng)目逆差龐大10、外幣資產(chǎn)組合相對(duì)外來直接投資偏高國家或地區(qū)預(yù)警指標(biāo)凱明斯基等提出的“信號(hào)”早期預(yù)警系統(tǒng) 1、資本賬戶。（為國際儲(chǔ)備、短期資本流動(dòng)、國內(nèi)與國外利差等） 2、債務(wù)狀況。（短期債務(wù)等） 3、經(jīng)常賬戶。（實(shí)際匯率、經(jīng)常賬戶平衡、貿(mào)易平衡、進(jìn)口、出口、貿(mào)易條件等） 4、國外情況。（國外利率、國外價(jià)格水平、國外GDP的實(shí)際增長等） 5、本國指標(biāo)。（信貸增長、貨幣乘數(shù)、實(shí)際利率、貸款與存款比率、貨幣發(fā)行量、銀行存款變化、通貨膨脹等）凱明斯基等提出的“信號(hào)”早期預(yù)警系統(tǒng) 6、實(shí)際部門。（GDP實(shí)際增長水平、失業(yè)率、股票價(jià)格變化等） 7、財(cái)政狀況。（財(cái)政赤字、對(duì)公共部門貸款、政府消費(fèi)等） 8、制度與結(jié)構(gòu)。（對(duì)匯率與資本的管制、國內(nèi)金融自由化等） 9、政治。 用這些“信號(hào)”對(duì)1970年至199