1、金融專(zhuān)碩習(xí)題班（4）一、財(cái)務(wù)比率分析在比率指標(biāo)計(jì)算中，分子分母的時(shí)間特征必須一致，即同為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，或者同為時(shí)期指標(biāo)。若一個(gè)為時(shí)期指標(biāo)，另一個(gè)為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，則應(yīng)該把時(shí)點(diǎn)指標(biāo)調(diào)整為時(shí)期指標(biāo)，調(diào)整的方法是計(jì)算時(shí)點(diǎn)指標(biāo)的平均值。2011 年 12 月 31 日資產(chǎn)負(fù)債表如下：2011 年?duì)I業(yè)收入凈額 1500 元，營(yíng)業(yè)凈利率 20%，要求：根據(jù)以上資料：（1）計(jì)算 2011 年年末的比率、速動(dòng)比率、比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)；（2）計(jì)算 2011 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；解：（1）比率=450/218=2.06速動(dòng)比率=（450-170）/218=1.28比率=590/720=0.8

2、2資產(chǎn)負(fù)債率=590/1310=45% 權(quán)益乘數(shù)=1/（1-45%）=1.82（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1500/（135+150）/2=10.53 次資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1500/（425+450）/2=3.43 次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1500/（1225）/2=1.18 次二、銷(xiāo)售百分比法和外部融資需要量假設(shè)前提：假設(shè)在一定的銷(xiāo)售收入范圍內(nèi)，財(cái)務(wù)報(bào)表中的敏感醒目與銷(xiāo)售收入之間的百分比保持不變，非敏感項(xiàng)目的數(shù)額保持不變。其中，敏感項(xiàng)目是指通過(guò)歷史資料判斷隨銷(xiāo)售而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目。外部融資需要量 EFN 為：資產(chǎn)銷(xiāo)售額自發(fā)增長(zhǎng)的負(fù)債 銷(xiāo)售額 PM 預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額 1 d EFN 銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額此方法為增加額法。去

3、年，X 公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：銷(xiāo)售額 400 萬(wàn)元，成本 200 萬(wàn)元，稅 50 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)150 萬(wàn)元，總資產(chǎn) 1200 萬(wàn)元，負(fù)債 600 萬(wàn)元，權(quán)益 600 萬(wàn)元。資產(chǎn)和成本均與銷(xiāo)售額等比例變化，但負(fù)債不受銷(xiāo)售額影響。最近支付的股利為 90 萬(wàn)元。X 公司希望保持該股利支付比率不變。明年該公司預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額為 480 萬(wàn)元。外部融資額（EFN）應(yīng)為（ A240B132）萬(wàn)元。1資產(chǎn)年初年末負(fù)債及所有者權(quán)益年初年末資產(chǎn)負(fù)債合計(jì)220貨幣130130應(yīng)收賬款凈額135150長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)290存貨160170負(fù)債合計(jì)510資產(chǎn)合計(jì)425450所有者權(quán)益合計(jì)715固定資產(chǎn)凈值800860合計(jì)1225

4、1310合計(jì)12252183725907201310C60 D168【】D】X 公司去年的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 PM 150 400 37.5% ，股利支付率 d 90 150 0.6 ，X 公司今年的銷(xiāo)售利潤(rùn)率 PM 和股利支付率 d 保持不變，由題意可知，外部融資需要量資產(chǎn)銷(xiāo)售額自發(fā)增長(zhǎng)的負(fù)債 銷(xiāo)售額 PM 預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額 1 d EFN 銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額 1200 （480 400）/ 400 37.5% 480 （1 0.6） 168三、最小方差組合投資組合的方差是：Var 組合 X 2 2B AB A BB B在兩個(gè)的標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)給定的情況下，最小方差組合就是設(shè)計(jì)一個(gè)組合（ X A ，X B ，

5、且 X A XB 1 ）。，且 E R E R ，var R var R 2兩個(gè)收益率分別為 R 和 R， R 和 R12121212之間的相關(guān)系數(shù)為。證明資產(chǎn)組合達(dá)到最小方差時(shí)兩個(gè)資產(chǎn)的權(quán)重均為 0.5，與 無(wú)關(guān)。 1 XA 。證明：設(shè)這兩種的的權(quán)重分別為： XA 和 XB ，且 XB用 表示該組合收益率的方差，用公式表示為：2p X 2pA B AB A B根據(jù)題意方程：1 X 2 2pAA 1 X 2 2AA 2 X A X A 21 X 有最小值，此時(shí) X 0.5 ，故資產(chǎn)組合達(dá)到最小方差時(shí)2當(dāng) X取到最大值時(shí)，AApA兩個(gè)資產(chǎn)的權(quán)重均為 0.5，與 無(wú)關(guān)。四、CAPM 模型的應(yīng)用根據(jù)

6、風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般關(guān)系：必要率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率+風(fēng)險(xiǎn)附加率R RF RM RF 的期望收益率。利用此公式可以求出單個(gè)利用求得的期望收益率可以得到相應(yīng)的價(jià)格等。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)收益率為 16%，一股今天的售價(jià)為 50的售價(jià)是多少？，在年末將支付每股 6的紅利，值為 1.2，預(yù)期在年末該的預(yù)期收益率為：解：根據(jù) CAPM 模型，2R RF RM RF 6% 1.2 16% 6% 18%一年的預(yù)期收益率為 18%。年末的預(yù)期股價(jià)為 P，則：P 50 6 18%因此，該設(shè)該50解得：P=53五、凈現(xiàn)值法和收益率法的應(yīng)用凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：C1C2CT1 rTTCi 1 riNPV C . C1 r

7、 201 r0i 1收益率（IRR）是指使目標(biāo)項(xiàng)目 NPV 等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，是項(xiàng)目投資存續(xù)期內(nèi)的年平均投資回報(bào)率。收益率的計(jì)算公式為：T Ci1 IRRiC 00i 1式中：IRR 為收益率。在不同規(guī)?；コ夥桨高x擇中，當(dāng)為決策依據(jù)。收益率法和凈現(xiàn)值法出現(xiàn)悖論時(shí)，通常以凈現(xiàn)值作C 先生是巨人公司的，他現(xiàn)在需要在下面兩個(gè)投資項(xiàng)目中進(jìn)行選擇，項(xiàng)目資料如下：項(xiàng)目的資本成本均為 9%。由于 B 項(xiàng)目有更高的于選擇 B 項(xiàng)目。（1）直接對(duì) A 和 B 項(xiàng)目的 IRR 進(jìn)行比較，收益率（IRR），所以，C 先生傾向問(wèn)題？如果 C 先生一定要用指標(biāo)？計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。收益率，那么在上述情境中，應(yīng)該如何正

8、確地使用這一解：（1）A、B 項(xiàng)目的 IRR 都大于成本，若單純用 IRR 法來(lái)進(jìn)行選擇，一定會(huì)選擇IRR 更大的 B 項(xiàng)目。但是 IRR 法是唯一用率來(lái)衡量投資項(xiàng)目的方法，它忽略了投資規(guī)模的大小，而且假定各期現(xiàn)金流按項(xiàng)目的 IRR 進(jìn)行再投資，而不是按照資本成本再投資，容易低估現(xiàn)金流分布靠后的項(xiàng)目。例如在該題中，B 項(xiàng)目的投入凈現(xiàn)值可能小于 A 項(xiàng)目。只有 200 元，因此 B 項(xiàng)目的（2）計(jì)算出各期的增量現(xiàn)金流，使用增量 IRR 法，即計(jì)算投資 A 項(xiàng)目放棄 B 項(xiàng)目帶來(lái)的現(xiàn)金流的增量 IRRA-B，列表如下。3項(xiàng)目CF0CF1CF2IRR項(xiàng)目CF0CF1CF2IRRA-40024l29321%B-20013117231%中國(guó)精英式輔導(dǎo)品牌2根據(jù)列表計(jì)算 IRRA-B：-200+110/(1+IRRA-B)+121/(1+IRRA-B) =0，解得 IRRA-B=10%9%（資本成本），所以由增量 IRR 法可知，應(yīng)選擇 A 項(xiàng)目放棄 B 項(xiàng)目。（3）A 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值