1、城投公司轉(zhuǎn)型與發(fā)展的思考黎文思隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，城投公司城建投資力度收緊,項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)程放緩， 所產(chǎn)生的影響值得重視。城投公司是由地方政府設(shè)立且承擔(dān)政府投資 項(xiàng)目和融資功能的獨(dú)立國(guó)有法人企業(yè)，在地方上起著促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)與 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要作用。隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化、國(guó)家對(duì)地方政府債務(wù)情 況的控制，城投公司逐步顯現(xiàn)出相應(yīng)問(wèn)題。針對(duì)亟待解決的問(wèn)題積極 思考，探究城投公司的發(fā)展與轉(zhuǎn)型道路，從問(wèn)題中找到優(yōu)化的方法， 才能幫助城投公司實(shí)現(xiàn)自我轉(zhuǎn)變，使其更加迎合新時(shí)期的發(fā)展。 城市建設(shè)投資公司簡(jiǎn)稱城投公司，1991年上海率先成立城投公司， 城投公司正式面世。城投公司是全國(guó)各大城市政府投資融資平臺(tái)，承 擔(dān)著相應(yīng)的政

2、府職能，屬于較為特殊的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)體。與傳統(tǒng)公司或企 業(yè)最大的不同之處在于：大部分城投公司是不具備市場(chǎng)化盈利能力或 市場(chǎng)化盈利能力較弱的。傳統(tǒng)企業(yè)強(qiáng)調(diào)以盈利為核心，而不少城投公 司則是通過(guò)政府補(bǔ)貼的方式實(shí)現(xiàn)盈利，這就與許多傳統(tǒng)公司的核心目 的存在本質(zhì)上的差異。在自身盈利條件不充分的前提下，要想實(shí)現(xiàn)良 好的發(fā)展，致力于優(yōu)化內(nèi)部問(wèn)題積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型是城投公司的必經(jīng)之路。 在轉(zhuǎn)型道路上，城投工作受政府投資融資影響，資產(chǎn)質(zhì)量容易存在瑕 疵，這也在很大程度上影響了城投公司通過(guò)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理來(lái)獲得更 多收益以實(shí)現(xiàn)良性轉(zhuǎn)型發(fā)展的可能性。在現(xiàn)實(shí)情況下充分認(rèn)識(shí)到當(dāng)下 城投公司體現(xiàn)出的問(wèn)題，著重思考在轉(zhuǎn)型上存在的阻礙，將

3、各種問(wèn)題 與阻礙進(jìn)行針對(duì)性分析，探究轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向，在做好充分思考后將 可實(shí)施的辦法落實(shí)到日常工作中來(lái)，力求通過(guò)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題、 促進(jìn)轉(zhuǎn)型的方式幫助城投公司實(shí)現(xiàn)自我升級(jí)。當(dāng)然，在針對(duì)城投公司 轉(zhuǎn)型道路的思考上，不能停留在表面。通過(guò)結(jié)合城投公司的特殊性和 相對(duì)優(yōu)勢(shì)，基于城投公司的特點(diǎn)找到問(wèn)題并予以解決，這樣才能促進(jìn) 城投公司實(shí)現(xiàn)良性且可持續(xù)的發(fā)展。一、城投公司特點(diǎn)解析（一）城投公司對(duì)政府有較重的依賴性成立城投公司的核心是幫助地方政府開展公益性或半公益性的業(yè)務(wù)， 比如城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理、水電煤氣供應(yīng)、大棚改造等。 在這一過(guò)程中，城投公司承擔(dān)融資職能，幫助政府獲得融資。但在實(shí) 際運(yùn)作

4、的過(guò)程中，地方政府并不注重城投平臺(tái)的盈利能力，而注重的 是在業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展中實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模擴(kuò)張，從而以更低的成本進(jìn)行融 資。與國(guó)有企業(yè)相比，城投公司與國(guó)有企業(yè)的實(shí)際控制人都是政府， 但國(guó)有企業(yè)是以盈利為目的，而城投公司則更加依賴地方政府的加持。 這就導(dǎo)致了兩者之間的關(guān)注點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了偏移。針對(duì)國(guó)企，我們會(huì)更加關(guān) 注企業(yè)的現(xiàn)金流狀況和盈利情況，而城投則會(huì)更加注重對(duì)所屬區(qū)域的 財(cái)力賦予更大權(quán)重。這就表示，對(duì)于更加依賴政府的城投公司而言， 一旦發(fā)生問(wèn)題，就容易促使投資者對(duì)整個(gè)區(qū)域政府態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，從 而出現(xiàn)以區(qū)域?yàn)閱挝坏南到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（二）城投業(yè)務(wù)盈利能力相對(duì)有限城投業(yè)務(wù)大部分屬于公益性業(yè)務(wù)，行業(yè)盈利能力普遍

5、較弱。在投資數(shù) 額巨大的前提下，城投的資金回收時(shí)間卻普遍較長(zhǎng)。與一般工商類企 業(yè)相比，城投公司因?yàn)樗婕暗捻?xiàng)目一般是民生工程或基本建設(shè)類項(xiàng) 目，所以所涉及的規(guī)模往往較其他企業(yè)更大，規(guī)模大且限期長(zhǎng)的特點(diǎn) 導(dǎo)致城投無(wú)法向其他企業(yè)一樣實(shí)現(xiàn)短期收益具象化。并且，受項(xiàng)目特 殊類型的限制，城投的盈利情況也相對(duì)較弱。二、城投公司轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀及相應(yīng)誤區(qū)城投公司在某些方面上來(lái)講，充當(dāng)著實(shí)現(xiàn)政府融資工具的角色，由此 可得，城投公司的經(jīng)營(yíng)管理與盈利能力受政府因素的影響較大。城投 公司要想實(shí)現(xiàn)積極轉(zhuǎn)型，部分人員認(rèn)為只要順利脫離政府的限制就是 進(jìn)入了發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。因此，基于此想法，要想脫離政府的限制， 主要實(shí)施的轉(zhuǎn)型道

6、路大致可分為兩種。一種是參考國(guó)企改革的要求進(jìn) 行內(nèi)部重組，從融資平臺(tái)的身份轉(zhuǎn)變?yōu)橐话阈試?guó)有公司。大部分人員 會(huì)認(rèn)為，一旦城投公司成為了普通性質(zhì)的國(guó)有公司，這樣就脫離了政 府這一控制人的限制，所產(chǎn)生的相應(yīng)局限和相關(guān)問(wèn)題也就能迎刃而解。 這種轉(zhuǎn)型方式是將自身的政府公益性性質(zhì)過(guò)渡到普通經(jīng)營(yíng)性性質(zhì)上 來(lái)，實(shí)現(xiàn)政府性朝著一般公司性質(zhì)的轉(zhuǎn)變。另一種轉(zhuǎn)型道路是剝離原 先承接的債務(wù)，成為一個(gè)單獨(dú)的實(shí)體。在部門下只承接公益類的項(xiàng)目， 而不代表政府舉債。不管哪種轉(zhuǎn)型方式，其目的都是弱化對(duì)政府的依 賴性，把政府的信用剝離出去。但將城投公司所轉(zhuǎn)型的方向簡(jiǎn)單地理 解為純粹市場(chǎng)化是不正確的。轉(zhuǎn)型下對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重組、調(diào)整組織

7、結(jié)構(gòu)、 轉(zhuǎn)變發(fā)展規(guī)劃都是實(shí)現(xiàn)順利轉(zhuǎn)型的一系列嘗試，并不等于一旦實(shí)施上 述單一內(nèi)容，與政府脫鉤就完成了轉(zhuǎn)型。這是因?yàn)槭艹峭豆咎厥庑?質(zhì)決定，城投的轉(zhuǎn)型不能盲目擺脫政府，正確的方式是圍繞其核心定 位，找到市場(chǎng)和項(xiàng)目的結(jié)合點(diǎn)，以此對(duì)日常工作進(jìn)行優(yōu)化，并且結(jié)合 創(chuàng)新的機(jī)制承接相應(yīng)職責(zé)，促使產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局置現(xiàn)優(yōu)化，最終達(dá)到政 企雙贏的局面。三、城投公司存在的問(wèn)題（一）債務(wù)規(guī)模變大導(dǎo)致償債壓力變大隨著城投公司所涉及項(xiàng)目逐步變多、項(xiàng)目進(jìn)程逐步推進(jìn)，城投公司所 涉及的債務(wù)規(guī)模也不斷變大。債務(wù)規(guī)模的加大意味著有更多的債務(wù)等 待被償還，但城投公司的普遍盈利能力較弱，償還債務(wù)的周期較長(zhǎng)以 及資金的流動(dòng)性較弱。當(dāng)城投

8、公司償債能力與實(shí)際債務(wù)之間失去平衡 時(shí)，容易引發(fā)振幅流動(dòng)性危機(jī)和支付危機(jī)出現(xiàn)。并且，受債務(wù)規(guī)模影 響，城投公司還存在債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重、融資渠道受阻、償債壓力變大的 問(wèn)題。上述問(wèn)題就像是個(gè)惡性循環(huán)，一旦城投公司債務(wù)規(guī)模變大，債 務(wù)的負(fù)擔(dān)勢(shì)必會(huì)加重。一方面，過(guò)大的負(fù)擔(dān)會(huì)影響城投公司的項(xiàng)目進(jìn) 程和日常運(yùn)營(yíng)管理，導(dǎo)致部分項(xiàng)目無(wú)法按期交付。另一方面，若負(fù)擔(dān) 債務(wù)過(guò)重，融資勢(shì)必會(huì)受到相應(yīng)阻礙。因?yàn)檫^(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率無(wú)法滿 足融資方的風(fēng)控要求，且融資方出于對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)的管控，也將規(guī)避或 盡可能減少與償債能力出現(xiàn)問(wèn)題的城投合作。此情形下，城投公司會(huì) 呈現(xiàn)較大的壓力，于實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型獲得良性發(fā)展有害無(wú)益。（二）資產(chǎn)問(wèn)題顯著城

9、投公司普遍資產(chǎn)量不高，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較少。這是因?yàn)槌峭豆舅婕?項(xiàng)目大部分是以公益或半公益為目的的，非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)越來(lái)越多，自然 經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的資產(chǎn)涉及就相應(yīng)較少。以盈利為目的來(lái)做衡量，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 勢(shì)必要給公司或企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的資金支持，而在這方面城投公司的資 產(chǎn)情況是相反的。并且，城投公司所承接項(xiàng)目大多是為政府服務(wù)的， 受政府影響，城投公司往往缺乏核心資產(chǎn)。核心資產(chǎn)的缺失會(huì)導(dǎo)致城 投公司的資產(chǎn)收益較低，流動(dòng)性差，經(jīng)營(yíng)能力無(wú)法實(shí)現(xiàn)獨(dú)立且沒有自 主處置權(quán)。在缺乏獨(dú)立的情況下，城投公司容易欠缺獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)能力， 其投資方向也不甚明確，這對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)能力的提升會(huì)產(chǎn)生較大的阻礙。 C7190285-9A30-42A9-A

10、EF5-9D2FAB1B5BA1（三）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一城投公司主要業(yè)務(wù)大多是幫助政府完成地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以基礎(chǔ)建 設(shè)為核心的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一甚至是單薄，若始終以委托代建為主展 開相應(yīng)業(yè)務(wù),所涉及的業(yè)務(wù)類型可能就會(huì)因?yàn)槲写ǖ南拗菩纬蓡?一化局面。也就是說(shuō)，城投公司受委托代建的影響，業(yè)務(wù)獲取較為被 動(dòng)，獲取的業(yè)務(wù)類型也會(huì)受委托代建業(yè)務(wù)相對(duì)固定的限制，呈現(xiàn)出結(jié) 構(gòu)單一化的特點(diǎn)。受限于單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，城投公司要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型、 擴(kuò)展更多可涉及的業(yè)務(wù)，其支撐力和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)則相對(duì)薄弱，難以在激 烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)生優(yōu)勢(shì)。四、城投公司轉(zhuǎn)型所面臨的瓶頸及解決方向（一）市場(chǎng)化業(yè)務(wù)不足需積極擴(kuò)充市場(chǎng)城投公司容易因?yàn)檩^高

11、的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)限制自身資金運(yùn)作。良性的資金運(yùn) 作是企業(yè)獲得發(fā)展的前提條件，將此作為城投公司轉(zhuǎn)型成功的標(biāo)志， 所要解決的瓶頸就是城投公司負(fù)債率的相關(guān)問(wèn)題。城投公司的負(fù)債率 高，這會(huì)導(dǎo)致城投公司到期兌付債務(wù)的理想局面存在較多不確定因素, 公司所面臨的壓力較大。并且，受市場(chǎng)化業(yè)務(wù)不足的影響，城投公司 在擴(kuò)大自身效益方面也存在相應(yīng)困難。沒有良好且豐富的資源和業(yè)務(wù) 作為支撐，城投償債能力難以獲得保障。在業(yè)務(wù)方面，當(dāng)前城投公司 開展的業(yè)務(wù)較為基礎(chǔ)且單薄，自主開展的市場(chǎng)化業(yè)務(wù)相對(duì)較少。產(chǎn)生 這一現(xiàn)象的主要原因涉及兩個(gè)方面：一方面是城投將大量精力用于政 府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，前期投入較高，后期回收較慢，資金容易存在積壓

12、， 相應(yīng)的壓力較大；另一方面，城投公司受限于常規(guī)業(yè)務(wù)的影響，自身 創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新能力還有待提升。由于城投市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)意識(shí)及創(chuàng)新方 面都存在局限，所以想實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的目標(biāo)也顯得格外艱難。為破除上述瓶頸，優(yōu)化城投經(jīng)營(yíng)方向是實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的可行之路。合 理認(rèn)識(shí)城投的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目問(wèn)題，轉(zhuǎn)型需將公益性和盈利性項(xiàng)目分開進(jìn)行 區(qū)別經(jīng)營(yíng)。公益性項(xiàng)目確保基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)程和項(xiàng)目落地情況，而盈利性 項(xiàng)目則要進(jìn)行轉(zhuǎn)型方面的思考，著重進(jìn)行改革。首先，城投公司要以 市場(chǎng)化的思路對(duì)盈利性項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，加強(qiáng)激勵(lì)機(jī)制落實(shí)情況， 以市場(chǎng)化為導(dǎo)向進(jìn)行相應(yīng)的安排調(diào)整。其次，應(yīng)注重整合手中的優(yōu)勢(shì) 資源，使資源能夠在盈利性業(yè)務(wù)或項(xiàng)目上發(fā)力，實(shí)

13、現(xiàn)資源的有效利用。 最后，城投公司在順利執(zhí)行上述發(fā)展改變后可逐步考慮實(shí)施對(duì)外拓展 戰(zhàn)略。在轉(zhuǎn)型過(guò)程中有意識(shí)地將核心業(yè)務(wù)進(jìn)行適時(shí)的區(qū)域外擴(kuò)張，使 其逐步擺脫政府的限制，發(fā)揮出更大的作用和價(jià)值。（二）政企邊界模糊需解放思想建立完整制度政企分開是實(shí)現(xiàn)城投公司轉(zhuǎn)型的前提。若公司始終受政府管理，相關(guān) 指令性任務(wù)消耗公司經(jīng)營(yíng)的大部分精力，那么公司將無(wú)暇思考戰(zhàn)略發(fā) 展問(wèn)題，無(wú)法將轉(zhuǎn)型與發(fā)展提上日程。在此情況下公司需解放思想, 建立完整的企業(yè)制度、健全組織架構(gòu)、實(shí)現(xiàn)人才戰(zhàn)略升級(jí)。在建立完 整企業(yè)制度時(shí)可向國(guó)有企業(yè)吸取經(jīng)驗(yàn)，公司可設(shè)立黨組織、董事會(huì)、 經(jīng)理層等，幫助公司規(guī)范治理結(jié)構(gòu)，完善權(quán)力與責(zé)任的落實(shí)問(wèn)題。在

14、 運(yùn)作上起到協(xié)調(diào)作用，將各層級(jí)相應(yīng)的能力和責(zé)任實(shí)現(xiàn)結(jié)合，確保公 司能有效運(yùn)作起來(lái)。在轉(zhuǎn)型發(fā)展道路上，城投公司需要充分落實(shí)短期、 中期、長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)，掌握發(fā)展節(jié)奏。短期轉(zhuǎn)型與發(fā)展需要著重強(qiáng) 調(diào)規(guī)模建設(shè)，將城投公司的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，以此來(lái)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。中 期發(fā)展需要著眼于布局工作，實(shí)現(xiàn)公司良好布局，以此來(lái)穩(wěn)定公司實(shí) 力，擴(kuò)大自身影響力。長(zhǎng)期發(fā)展需將人才的重要性進(jìn)一步提升起來(lái), 任何時(shí)候人才都是保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要條件。由此梳理城投公司 轉(zhuǎn)型發(fā)展的思路，在改革上公司要實(shí)施長(zhǎng)期的人才戰(zhàn)略，將人才吸引、 人才保留、人才利用做到更好。為了實(shí)現(xiàn)短期及中期目標(biāo)，企業(yè)需要 建立健全績(jī)效機(jī)制和薪酬體系，利用完善

15、的制度及獎(jiǎng)勵(lì)激發(fā)內(nèi)部員工 的積極性和創(chuàng)造性，為公司發(fā)展貢獻(xiàn)出應(yīng)有的力量。同時(shí)，公司還需 著眼于外部市埸環(huán)境，加強(qiáng)自我學(xué)習(xí)和外部交流能力，從其他區(qū)域城 投公司中汲取發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和可借鑒的方法，幫助自身實(shí)現(xiàn)進(jìn)步。（三）區(qū)域資源限制需通過(guò)改革得到解決城投要想實(shí)現(xiàn)良好轉(zhuǎn)型需重視對(duì)區(qū)域資源的利用。國(guó)有企業(yè)和城市資 源一旦被整合起來(lái)，能有效解決城投優(yōu)質(zhì)資源欠缺的問(wèn)題。有優(yōu)質(zhì)資 源做保障，城投公司要做的就是優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，內(nèi)部?jī)?yōu)化重組，進(jìn)而 提高資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。結(jié)合實(shí)際情況來(lái)看，整合后的城投公司容易出 現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理分散的問(wèn)題，要解決此問(wèn)題可以將精力著重放在母公司和 關(guān)鍵子公司身上，增強(qiáng)集團(tuán)母公司核心競(jìng)爭(zhēng)力?；诖藯l件下，優(yōu)化 調(diào)整業(yè)務(wù)同質(zhì)化、橫向競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重的公司，并且存在債務(wù)問(wèn)題、發(fā)展?jié)?力弱的子公司進(jìn)行逐步剝離。在保留核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的同時(shí)，削減對(duì)轉(zhuǎn) 型發(fā)展存在阻礙的子公司，可保障城投公司輕裝前行，快速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型 優(yōu)化。五、總結(jié)與展望城投公司要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型與積極發(fā)展，正