1、 第五章 股票市場(chǎng)第1頁(yè)，共66頁(yè)。學(xué)習(xí)目標(biāo)1理解和掌握股票的概念、性質(zhì)、特征、分類。2熟悉股票發(fā)行市場(chǎng)的制度、方式和條件以及股票流通市場(chǎng)的功能、交易機(jī)制。3掌握信用交易的基本運(yùn)作。4了解場(chǎng)外市場(chǎng)的種類、功能以及股價(jià)指數(shù)的計(jì)算與種類。第2頁(yè)，共66頁(yè)。章節(jié)分布股票市場(chǎng)第四節(jié)證券投資基金第二節(jié) 股票發(fā)行市場(chǎng)第三節(jié) 股票流通市場(chǎng) 第一節(jié) 股票概述第3頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述一、股票的概念二、股票的性質(zhì)三、股票的特征四、股票的分類29 七月 2022第4頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述一、股票的概念股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。首先，股票是一種有價(jià)證券，其價(jià)值體現(xiàn)在股票持

2、有者可以擁有股份公司的利潤(rùn)，即股息收入；以及由于可能的公司經(jīng)營(yíng)得力導(dǎo)致股息收入增加，股票價(jià)格在流通市場(chǎng)上漲所帶來(lái)的資本利得。其次，股票是一種權(quán)益工具，股票投資者成為發(fā)行公司股東，其擁有的每一股份都代表著所有者即股東對(duì)公司財(cái)產(chǎn)占有的一定的份額。股票和股份是形式和內(nèi)容的關(guān)系，股票是形式，股份是內(nèi)容。29 七月 2022第5頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述最后，股票是一種要式證券。要式證券是指應(yīng)記載一定的事項(xiàng)，其內(nèi)容應(yīng)全面真實(shí)的證券，這些事項(xiàng)往往通過(guò)法律形式加以規(guī)定，通過(guò)對(duì)證券格式的要求達(dá)到一定的格式控制，確保其安全性和流通性。29 七月 2022第6頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述二、股票的性質(zhì)股票的性質(zhì)

3、體現(xiàn)在股東對(duì)公司的所有權(quán)，這種所有權(quán)表現(xiàn)為股東對(duì)公司的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。剩余索取權(quán)是相對(duì)于合同收益權(quán)而言的，指的是公司收入在扣除所有的合同支付（包括原材料成本、固定工資、利息等）后的余額的要求權(quán)。股東的權(quán)益在利潤(rùn)和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息之后的剩余收益。如果公司破產(chǎn)，股東將一無(wú)所獲，但股東只是承擔(dān)有限責(zé)任，即如果公司資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的時(shí)候，股東個(gè)人財(cái)產(chǎn)也不受追究。29 七月 2022第7頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述剩余控制權(quán)是指股東對(duì)公司的控制表現(xiàn)為合同所規(guī)定的經(jīng)理職責(zé)范圍之外的決策權(quán)。也就是說(shuō)，在股份公司的運(yùn)作模式中，日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)由經(jīng)理做出決策，但是重大決策必

4、須由股東投票決定，股東大會(huì)是公司最大權(quán)力機(jī)構(gòu)，重大決策包括經(jīng)理的任命、資產(chǎn)重組、兼并與反兼并、重大投資決策等等方面。同樣地，如果公司破產(chǎn)，股東將喪失剩余控制權(quán)。29 七月 2022第8頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述三、股票的特征（1）不可償還性（2）可參與性（3）收益性（4）流動(dòng)性（5）風(fēng)險(xiǎn)性 由于股票價(jià)格要受到諸如公司經(jīng)營(yíng)狀況、供求關(guān)系、銀行利率、大眾心理等諸多因素的影響，其波動(dòng)有很大的不確定性。股票價(jià)格波動(dòng)的不確定性越大，投資風(fēng)險(xiǎn)也越大。29 七月 2022第9頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述與債券相比，股票表現(xiàn)出了不同特征：（1）股票一般是永久性的，因而無(wú)需償還；債券是有期限的，到期必須還本付

5、息，因而對(duì)公司而言，發(fā)行的債券過(guò)多可能增加其還本付息的負(fù)擔(dān)，可能導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)，而公司股票發(fā)行得越多，籌集的資本金越多，核心資本規(guī)模越大，就越不容易破產(chǎn)。（2）股東從公司稅后利潤(rùn)中分享股利，而且股票本身增殖或者貶值的可能性較大；債券持有者從公司稅前利潤(rùn)中得到固定利息收入，債券本身價(jià)格波動(dòng)幅度不大。29 七月 2022第10頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述（3）在求償?shù)燃?jí)上，股東的排列次序在債權(quán)人之后。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)不善等原因?qū)е鹿酒飘a(chǎn)時(shí)，債權(quán)人有優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)的權(quán)力，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東。但通常而言，破產(chǎn)意味著債權(quán)人也同樣需要蒙受損失，因?yàn)槭Ｓ噘Y產(chǎn)不足以清償所有債務(wù)，這時(shí)，債權(quán)

6、人實(shí)際上成為了剩余索取者，但債權(quán)人無(wú)權(quán)索取股東個(gè)人資產(chǎn)。同時(shí)，債券按照索取權(quán)的排列次序區(qū)分為不同等級(jí)，一旦公司破產(chǎn)清算，先償還高級(jí)債券，然后是一般債券，最后才是次級(jí)債券。29 七月 2022第11頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述（4）限制性條款所涉及的控制權(quán)問(wèn)題。如前面所說(shuō)，股東可以通過(guò)投票行使剩余控制權(quán)，而債權(quán)人一般沒(méi)有投票權(quán)，但他也可以要求對(duì)大的投資決策擁有一定的發(fā)言權(quán)，特別是當(dāng)大的投資決策可能會(huì)影響到債權(quán)人的利益的時(shí)候。這常常體現(xiàn)在債務(wù)合同書上面，要求限制經(jīng)理及股東的權(quán)利的條款，例如在公司重大資產(chǎn)調(diào)整時(shí)需要征求大債權(quán)人的意見(jiàn)；另一方面，在公司破產(chǎn)的情況下，剩余控制權(quán)將由股東轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中，

7、債權(quán)人有權(quán)決定是清算公司還是重組公司。29 七月 2022第12頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述（5）權(quán)益資本是一種風(fēng)險(xiǎn)資本，不涉及抵押擔(dān)保問(wèn)題，而債務(wù)資本要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押，以提供超出發(fā)行人通常信用之外的擔(dān)保，這實(shí)際上是降低了債務(wù)人的違約風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益。( 6 ) 在選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可贖回優(yōu)先股，而債券發(fā)行的可選擇權(quán)更多，例如可贖回、可轉(zhuǎn)換，限制性可贖回和轉(zhuǎn)換等。29 七月 2022第13頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié)股票概述四、股票的分類股票分類方式很多，所以目前市場(chǎng)上流通的股票種類繁多。因?yàn)楣善笔且环N權(quán)益證券，權(quán)益的組合可以滿足不同投資者對(duì)權(quán)益的訴

8、求，同時(shí)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和收益的重新組合，滿足市場(chǎng)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同訴求。所以最普遍的分類方法是按照權(quán)益組合設(shè)計(jì)出來(lái)的不同股票種類。29 七月 2022第14頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié) 股票概述（一）普通股普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的擁有上享有平等權(quán)利的股份，并能憑股份對(duì)有限公司利潤(rùn)取得相應(yīng)股息，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股份公司發(fā)行的最常見(jiàn)的標(biāo)準(zhǔn)股票，是股份公司資本結(jié)構(gòu)中最重要、最基本的股份，亦是風(fēng)險(xiǎn)最大的一種股份。憑借普通股能獲得的投資收益的一個(gè)主要部分就是紅利，紅利的多少不是在購(gòu)買時(shí)約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)確定，上不封頂，下不保底。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，普通股的收益就高；反

9、之，若經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差，普通股的收益就低。29 七月 2022第15頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié) 股票概述一般來(lái)說(shuō)，普通股的特點(diǎn)由它的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)所決定，具體表現(xiàn)如下：（1）股利支付排在債息和優(yōu)先股股息之后，數(shù)額不確定；（2）當(dāng)公司進(jìn)行破產(chǎn)或停業(yè)清算時(shí)，普通股東在公司的債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后行使剩余索取權(quán)；（3）普通股東擁有會(huì)議權(quán)、選舉權(quán)、對(duì)重大事項(xiàng)的表決權(quán)，通過(guò)投票來(lái)行使剩余控制權(quán)；（4）普通股東一般具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；（5）與債券、優(yōu)先股相比，投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)較大。29 七月 2022第16頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié) 股票概述（二）優(yōu)先股優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言，在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票。這種

10、優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息、優(yōu)先獲得股息。在剩余控制權(quán)方面，優(yōu)先股劣于普通股，優(yōu)先股通常沒(méi)有投票權(quán)，只有在公司決策可能影響到優(yōu)先股股東利益的時(shí)候，優(yōu)先股股東才有權(quán)參與公司的相關(guān)決策中。如果考慮跨時(shí)期、可轉(zhuǎn)換性、復(fù)合性及可逆性等因素，優(yōu)先股的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)則有不同的特點(diǎn)，由此分為不同的種類：（1）按剩余索取權(quán)是否可以跨時(shí)期累積分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。29 七月 2022第17頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié) 股票概述（2）按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，指在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，優(yōu)先股股東可以按一定的轉(zhuǎn)換比率把優(yōu)先股換成普通股。這實(shí)際上是給予優(yōu)先股股東

11、選擇不同的剩余素取權(quán)和剩余控制權(quán)的權(quán)力。（4）可贖回優(yōu)先股，即允許公司按發(fā)行價(jià)格加上一定比例的補(bǔ)償收益予以贖回的優(yōu)先股。29 七月 2022第18頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié) 股票概述概括起來(lái)，優(yōu)先股具有如下特征：（1）優(yōu)先按規(guī)定方式領(lǐng)取股息。（2）優(yōu)先按面額清償。 (3) 有限制地參與經(jīng)營(yíng)決策。 (4) 優(yōu)先股股東一般不享有公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的超額收益。通常情況下，優(yōu)先股股東只能按事先約定的方式獲得股息，而不能因?yàn)楣纠麧?rùn)額外增長(zhǎng)而增加股息收入。29 七月 2022第19頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié) 股票概述普通股與優(yōu)先股的主要區(qū)別：(1) 普通股股東的收益要視公司的贏利狀況而定，而優(yōu)先股的收益是固定的，在公司贏

12、利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上享有優(yōu)先權(quán)。(2) 普通股股東享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)，而優(yōu)先股股東一般不享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)。(3) 普通股股東不能退股，只能在二級(jí)市場(chǎng)上變現(xiàn)，而優(yōu)先股股東可依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款要求公司將股票贖回。(4) 優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和收益水平均介于債券和普通股之間。29 七月 2022第20頁(yè)，共66頁(yè)。第二節(jié) 股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)是指通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的市場(chǎng)，它主要是為資本需求者提供融資平臺(tái)。發(fā)行市場(chǎng)同時(shí)也是金融市場(chǎng)功能實(shí)現(xiàn)和資本職能轉(zhuǎn)化的主要場(chǎng)所，通過(guò)發(fā)行股票，把社會(huì)閑散資金集中，并轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資本。由于發(fā)行是股票市場(chǎng)一切活動(dòng)的源頭和起始點(diǎn)，故又稱初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)

13、市場(chǎng)。 一、股票發(fā)行制度（一）注冊(cè)制（二）審核制29 七月 2022第21頁(yè)，共66頁(yè)。二、股票的發(fā)行形式（一）首次公開(kāi)發(fā)行（Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱IPO）（二）增資發(fā)行、配售股票三、股票發(fā)行方式（一）根據(jù)發(fā)行的對(duì)象不同，劃分為公募和私募（二）根據(jù)發(fā)行者推銷出售股票的方式不同，劃分為直接發(fā)行與間接發(fā)行（三）按照投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)是否交納股金，劃分為有償增資、無(wú)償增資和搭配增資29 七月 2022第22頁(yè)，共66頁(yè)。四、股票發(fā)行條件各證券交易所規(guī)定的股票上市條件各不相同，證交所規(guī)定申請(qǐng)條件主要基于一定的公司規(guī)模、合理的資本結(jié)構(gòu)、盈利能力和規(guī)范的公司治理，這是保障公司

14、上市之后正常運(yùn)行，也是給廣大投資者帶來(lái)合理的投資收益的基礎(chǔ)。申請(qǐng)發(fā)行的條件一般包括以下方面的內(nèi)容：最低資本額。盈利能力，一般用稅后凈收益占資本總額的比率來(lái)反映獲利能力。資本結(jié)構(gòu)，一般用最近一年的財(cái)產(chǎn)凈值占資產(chǎn)總額的比率來(lái)反映。股權(quán)分散情況，一般規(guī)定上市公司的股東人數(shù)，股東過(guò)于集中不利于公司治理和投資者利益保護(hù)。29 七月 2022第23頁(yè)，共66頁(yè)。（一）申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）條件（二）申請(qǐng)配股的上市公司必須滿足的基本條件（三）申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)的上市公司必須滿足的基本條件29 七月 2022 第24頁(yè)，共66頁(yè)。 第三節(jié) 股票流通市場(chǎng)股票流通市場(chǎng)是投資者買賣已經(jīng)發(fā)行股票的場(chǎng)所，又稱為二級(jí)市場(chǎng)，這個(gè)

15、市場(chǎng)是以已經(jīng)發(fā)行的股票為基本交易對(duì)象而形成的反映供求關(guān)系及其機(jī)制的總和，價(jià)格是其運(yùn)行機(jī)制基礎(chǔ)，股票的價(jià)格不僅僅反映市場(chǎng)的供求狀況，而且能夠包含上市公司及國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)諸多信息，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。這一市場(chǎng)為股票提供了流動(dòng)性，同時(shí)通過(guò)市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制合理地引導(dǎo)資金流向效率最高的地方，實(shí)現(xiàn)資源配置。一、股票流通市場(chǎng)的功能（1）創(chuàng)造流動(dòng)性（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)（3）反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)向和經(jīng)營(yíng)狀況（4）優(yōu)化控制權(quán)的配置29 七月 2022第25頁(yè)，共66頁(yè)。二、股票流通交易機(jī)制和證券交易所（一）證券交易所的組織形式1公司制證券交易所2會(huì)員制證券交易所（二）證券交易所的交易制度交易制度是證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要組成部分，

16、它對(duì)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來(lái)考察；流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。1交易制度的類型。根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。29 七月 2022第26頁(yè)，共66頁(yè)。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。如紐約證交所實(shí)行輔之以專家的競(jìng)價(jià)制度，倫敦證交所部分股票實(shí)行做市商制度，部分股票實(shí)行競(jìng)價(jià)制度。巴黎、布魯塞爾、阿姆斯特丹證交所對(duì)交易活躍的股票實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，對(duì)交易不活躍的股票實(shí)行集合競(jìng)價(jià)。包括我國(guó)在內(nèi)的亞洲國(guó)家和新興證券市場(chǎng)大多實(shí)行競(jìng)價(jià)交易。2證券交易委托的種類。（1）市價(jià)委托（2）限價(jià)委托（3）

17、停止損失委托（4）停止損失限價(jià)委托29 七月 2022第27頁(yè)，共66頁(yè)。3證券信用交易制度信用交易又稱“保證金交易”，指客戶按照法律規(guī)定，在買賣證券時(shí)只向證券商交付一定的保證金，由證券商提供融資或融券進(jìn)行交易?？蛻舨捎眠@種方式進(jìn)行交易時(shí)，必須在證券商處開(kāi)立保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，其余應(yīng)付證券或價(jià)款不足時(shí)，由證券商代墊，保證金比例通常為5%10%，并視價(jià)格確定是否追加資金，。信用交易具體分為融資買進(jìn)和融券賣出兩種。其中，融資買入證券為“買空”，融券賣出證券為“賣空”。信用交易分為融資買進(jìn)（即買空）和融券賣出（即賣空）兩類。29 七月 2022第28頁(yè)，共66頁(yè)。信用交易的利弊：（1

18、）信用交易的優(yōu)點(diǎn)。 客戶能夠超出自身所擁有的資金力量進(jìn)行交易，市場(chǎng)也更加活躍； 具有較大的杠桿作用。這是指信用交易能給客戶以較少的資本，獲取較大的利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。（2）信用交易的弊端。主要是杠桿效應(yīng)放大了風(fēng)險(xiǎn)。29 七月 2022第29頁(yè)，共66頁(yè)。三、場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是相對(duì)于證券交易市場(chǎng)而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可以稱作場(chǎng)外市場(chǎng)。由于這種交易起源于各證券商的柜臺(tái)，因此又稱為柜臺(tái)交易（OTC，over-the-counter）或者店頭（墊頭）市場(chǎng)。（一）場(chǎng)外市場(chǎng)的特點(diǎn)(1) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)分散的無(wú)形市場(chǎng)。(2) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)的組織方式采取做市商制。(3) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一

19、個(gè)以議價(jià)方式進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。(4) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)的管理比證券交易所寬松。29 七月 2022第30頁(yè)，共66頁(yè)。（二）場(chǎng)外市場(chǎng)的主要功能(1) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是證券發(fā)行的主要場(chǎng)所。(2) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是證券交易所的必要補(bǔ)充(3) 拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。(4) 提供風(fēng)險(xiǎn)分層的金融資產(chǎn)管理渠道。 在美國(guó)，場(chǎng)外市場(chǎng)分為三塊：納斯達(dá)克小盤股市場(chǎng)（Small Cap Market）、場(chǎng)外公告板（OTCBB）和粉單（Pink Sheets）（三）第三市場(chǎng)第三市場(chǎng)是指原來(lái)在證交所上市的股票移到場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)，換言之，第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，以區(qū)別于一般含

20、義的柜臺(tái)交易。29 七月 2022第31頁(yè)，共66頁(yè)。（四）第四市場(chǎng) 第四市場(chǎng)是指大機(jī)構(gòu)和富有的個(gè)人繞開(kāi)通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電信網(wǎng)絡(luò)（E1ectronic Communication Networks，ECNs）直接進(jìn)行的證券交易，其交易量大，交易費(fèi)用低。29 七月 2022第32頁(yè)，共66頁(yè)。四、股價(jià)指數(shù) (一)股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算1簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù) 將樣本股票每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)得出，即：簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)= 其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價(jià)格。缺點(diǎn)：(1) 它未考慮各樣本股票的權(quán)重，從而未能區(qū)分重要性不同的樣本股票對(duì)股價(jià)平均數(shù)的不同影響。(2) 當(dāng)樣本股票發(fā)生拆細(xì)、派

21、發(fā)紅股、增資等情況時(shí)，股價(jià)平均數(shù)就會(huì)失去連續(xù)性，使前后期的比較發(fā)生困難。第33頁(yè)，共66頁(yè)。2修正的股價(jià)平均數(shù)修正的股價(jià)平均數(shù)有兩種： (1) 除數(shù)修正法，又稱道氏修正法。具體做法是以新股價(jià)除以舊股價(jià)平均數(shù)，求出新除數(shù)，再以計(jì)算期的股價(jià)總額除以新除數(shù)，從而得出修正的股價(jià)平均數(shù)，即： 新除數(shù)變動(dòng)后的新股價(jià)總額舊股價(jià)平均數(shù) 修正的股價(jià)平均數(shù)報(bào)告期股價(jià)總額新除數(shù)第34頁(yè)，共66頁(yè)。(2) 股價(jià)修正法。就是將發(fā)生股票拆細(xì)等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，使股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。例如，假設(shè)第j種股票進(jìn)行拆細(xì)，拆細(xì)前股價(jià)為Pj；，拆細(xì)后每股新增的股數(shù)為R，股價(jià)為P，則修正的股價(jià)平均數(shù)的公式為：由于 ,

22、所以，股價(jià)平均數(shù)不受股票分割的影響。第35頁(yè)，共66頁(yè)。（3）加權(quán)股價(jià)平均數(shù)根據(jù)樣本股的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、總股本等，其公式是：加權(quán)股價(jià)平均數(shù)第36頁(yè)，共66頁(yè)。（二）股票指數(shù)的計(jì)算股價(jià)指數(shù)(1ndexes)是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)，它是某一個(gè)時(shí)點(diǎn)價(jià)格與基期價(jià)格的比值。1簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)（1）相對(duì)法，又稱平均法，先計(jì)算樣本股的股價(jià)指數(shù)，再加總平均。股價(jià)指數(shù)其中 表示第i種股票的基期價(jià)格， 表示第i種股票的報(bào)告期價(jià)格，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普通股價(jià)指數(shù)用的就是這種方法計(jì)算的。第37頁(yè)，共66頁(yè)。（2）綜合法，先將樣本股的基期和報(bào)告期的價(jià)格分別加總，

23、然后相比求出股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)=2加權(quán)股價(jià)指數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。以基期成交股數(shù)(或總股本)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計(jì)算公式為：第38頁(yè)，共66頁(yè)。加權(quán)股價(jià)指數(shù)=以報(bào)告期成交股數(shù)(或總股本)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為：加權(quán)股價(jià)指數(shù)=其中和 分別表示基期和報(bào)告期的股價(jià)， 和 分別表示基期和報(bào)告期的成交股數(shù)。拉斯拜爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)（或總股本），而派許指數(shù)則偏重報(bào)告期的成交股數(shù)（或總股本）。目前世界上大多數(shù)股價(jià)指數(shù)都是派許指數(shù)，只有德國(guó)法蘭克福證券交易所的股價(jià)指數(shù)為拉斯拜爾指數(shù)。第39頁(yè)，共66頁(yè)。（三）滬指和

24、深指現(xiàn)狀1.指數(shù)系列2.采樣范圍3.選樣原則4.計(jì)算方法（1）上證指數(shù)系列均以“點(diǎn)”為單位，首先，指數(shù)計(jì)算要確定基日、基期(除數(shù))與基期指數(shù)。上證30指數(shù)/上證綜合指數(shù)/上證A股指數(shù)/上證B股指數(shù)/其他分類指數(shù)類指數(shù)/上證基金指數(shù)其次，指數(shù)計(jì)算要選定計(jì)算公式。上證指數(shù)系列均采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)的基本公式計(jì)算，即以指數(shù)股報(bào)告期的股本數(shù)作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。第40頁(yè)，共66頁(yè)。上證180指數(shù)以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)，公式如下：報(bào)告期指數(shù)=其中，調(diào)整市值（市價(jià)X調(diào)整股本數(shù)），基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整而得到。根據(jù)國(guó)際慣例和專家委員會(huì)意見(jiàn)，上

25、證成份指數(shù)的分級(jí)靠檔方法如下表所示。流通比()10(10，20)(20，30(30，40(40，5050，6060，70(70，8080加權(quán)比()流通比例20304050607080100第41頁(yè)，共66頁(yè)。（2）深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)指數(shù)種類基日與基日指數(shù)計(jì)算范圍。納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票稱為指數(shù)股。綜合指數(shù)類/成份股指數(shù)類成份股選取原則第42頁(yè)，共66頁(yè)。5.計(jì)算方法。綜合指數(shù)類和成份股指數(shù)類均為派許加權(quán)價(jià)格指數(shù)，即以指數(shù)股的計(jì)算日股份數(shù)作為權(quán)數(shù)，采用連鎖公式加權(quán)計(jì)算。兩類指數(shù)的權(quán)數(shù)分別為： 綜合指數(shù)類，股份數(shù)全部上市公司的總股份數(shù) 成份股指數(shù)類，股份數(shù)=成份股的可流通股本數(shù)專欄55滬深30

26、0股指期貨合約內(nèi)容介紹第43頁(yè)，共66頁(yè)。第四節(jié) 證券投資基金一、證券投資基金的概述證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。第44頁(yè)，共66頁(yè)。（一）證券投資基金的特征1.集合投資，規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2.組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。3.專業(yè)理財(cái)，降低成本。（二）證券投資基金的作用1.基金為中小投資者拓寬了投資渠道。2.有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。第45頁(yè)，共66頁(yè)。二、證券投資基金分類（一）按基金的組織方式分類1契約型基金：又稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基

27、金的當(dāng)事人，通過(guò)簽訂基金契約、發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。2公司型基金：是按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式募集資金，投資者因?yàn)檎J(rèn)購(gòu)基金而成為該公司的股東，享有投資收益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并通過(guò)股東大會(huì)行使權(quán)利。第46頁(yè)，共66頁(yè)。（二）按照基金募集方式分類1公募基金，是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露、利潤(rùn)分配、運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。2私募基金，是指通過(guò)非公開(kāi)方式，面向少數(shù)投資者募集資金而設(shè)立的基金。公募基金與私募基金的區(qū)別第47頁(yè)，共66頁(yè)。（三）按基金運(yùn)作方式分類1封閉式基金，是指基金份額總額在基金合同

28、期限內(nèi)固定不變，基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金，又稱為固定型投資基金。2開(kāi)放式基金，是指基金管理公司在設(shè)立基金時(shí)，發(fā)行基金單位的總份額不固定，可視投資者的需求追加發(fā)行；投資者也可根據(jù)市場(chǎng)狀況和各自的投資決策， 或者要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增持基金單位份額。第48頁(yè)，共66頁(yè)。 3封閉式基金與開(kāi)放式基金的區(qū)別（1）期限不同（2）規(guī)模限制不同（3）交易方式不同（4）管理人投資策略不同第49頁(yè)，共66頁(yè)。（四）按投資目標(biāo)分類1成長(zhǎng)型基金，它追求的是基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，基金管理人通常將基金資產(chǎn)投資于信譽(yù)度較高、有長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景或長(zhǎng)期盈余的所謂

29、成長(zhǎng)公司的股票。2收入型基金，基金主要投資于可帶來(lái)現(xiàn)金收入的有價(jià)證券，以獲取當(dāng)期的最大收入為目的，一般可分為固定收入型基金和股票收入型基金。3平衡型基金，將資產(chǎn)分別投資于兩種不同特性的證券上，并在以取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進(jìn)行平衡。第50頁(yè)，共66頁(yè)。（五）按投資標(biāo)的分類1債券基金，以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。由于債券的年利率固定，因而這類基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，適合于穩(wěn)健型投資者。2股票基金，是指以股票為主要投資對(duì)象的證券投資基金。股票基金的投資目標(biāo)側(cè)重于追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值。3貨幣市場(chǎng)基金，是以貨幣市場(chǎng)為投資對(duì)象，其投資工具期限在一年內(nèi)，包括銀行短期

30、存款、國(guó)庫(kù)券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。第51頁(yè)，共66頁(yè)。4指數(shù)基金，滿足投資者能獲取與市場(chǎng)平均收益相接近的投資回報(bào)而設(shè)計(jì)的一種功能上近似于所編制的某種證券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的基金，它的投資組合等同于市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的權(quán)數(shù)比例，收益隨著當(dāng)期的價(jià)格指數(shù)上下波動(dòng)。5衍生證券基金：是指以衍生證券為投資對(duì)象，主要包括期貨基金、期權(quán)基金和認(rèn)購(gòu)權(quán)證基金。第52頁(yè)，共66頁(yè)。（六）按基金資本來(lái)源和運(yùn)用地域分類1合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII，Qualified Foreign Institutional Investor），QFII制度是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外

31、匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開(kāi)放模式。2人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII，RMB Qualified Foreign Institutional Investors）QFII機(jī)制是指外國(guó)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。R代表人民幣，RQFII境外機(jī)構(gòu)投資人可將批準(zhǔn)額度內(nèi)的外匯結(jié)匯投資于境內(nèi)的證券市場(chǎng)。第53頁(yè)，共66頁(yè)。3合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII，Qualified Domestic Institutional Investors），是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開(kāi)放條件下，在一國(guó)

32、境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)，有控制地，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。第54頁(yè)，共66頁(yè)。（七）創(chuàng)新性基金產(chǎn)品1對(duì)沖基金(Hedge Funds)美國(guó)總統(tǒng)金融市場(chǎng)顧問(wèn)團(tuán)對(duì)對(duì)沖基金給出了如下定義：對(duì)沖基金一般用來(lái)描述一系列有著共同特點(diǎn)的不同類型投資工具。雖然并不是法定的定義，但是這一詞匯包含了任何私人募集，由投資專家組織和管理，并不向公眾披露信息的投資工具。英國(guó)金融服務(wù)局也給列出了幾個(gè)與對(duì)沖基金投資特點(diǎn)相關(guān)的特征，所有具備這些特征的基金都能夠被劃為對(duì)稱基金：（1）以私人投資合伙制或離岸投資公司形式組織；（2）在多個(gè)市場(chǎng)（包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯和衍

33、生品市場(chǎng)）采取多樣化的交易策略；第55頁(yè)，共66頁(yè)。（七）創(chuàng)新性基金產(chǎn)品（3）運(yùn)用多種類型的交易手段和工具，其中包括賣空、杠桿化和衍生工具等；（4）給管理者提供較大比例的業(yè)績(jī)激勵(lì)；（5）主要向富人和機(jī)構(gòu)募集資金，并有較高的最低募集額度。（6）更加強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，在追求超額收益的同時(shí)注重運(yùn)用如衍生品等金融工具降低損失的風(fēng)險(xiǎn)目前世界上主要包括市場(chǎng)導(dǎo)向型、公司重組型、收斂交易型（有風(fēng)險(xiǎn)套利）和機(jī)會(huì)主義型對(duì)沖基金等類型。案例51 美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)的興衰第56頁(yè)，共66頁(yè)。（七）創(chuàng)新性基金產(chǎn)品2LOF基金：LOF（Listed Open-ended Funds ）是一種既可以同時(shí)在場(chǎng)外市場(chǎng)

34、進(jìn)行基金份額申購(gòu)或贖回，并通過(guò)份額轉(zhuǎn)托管機(jī)制將場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系在一起的一種開(kāi)放式基金。（1）主要特點(diǎn)：首先，上市開(kāi)放式基金本質(zhì)上仍是開(kāi)放式基金，基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)、贖回。其次，上市開(kāi)放式基金發(fā)售結(jié)合了銀行等代銷機(jī)構(gòu)與交易網(wǎng)絡(luò)二者的銷售優(yōu)勢(shì)。銀行等代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)仍沿用現(xiàn)行的營(yíng)業(yè)柜臺(tái)方式銷售，交易所系統(tǒng)則采用新股上網(wǎng)定價(jià)方式發(fā)行。第57頁(yè)，共66頁(yè)。（七）創(chuàng)新性基金產(chǎn)品再次，上市開(kāi)放式基金獲準(zhǔn)上市交易后，投資者既可以選擇在銀行等代銷機(jī)構(gòu)按當(dāng)日收市的基金份額凈值申購(gòu)、贖回基金份額，也可以選擇在交易所按撮合成交價(jià)交易。（2）交易原理第58頁(yè)，共66頁(yè)。（七）創(chuàng)新性基金產(chǎn)品（3）主要作用1.降低交易費(fèi)用2.加快交易速度3.提供套利機(jī)會(huì)3交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡(jiǎn)稱“ETF”），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開(kāi)放式指數(shù)基金。ETF作為指數(shù)基金，集開(kāi)放式、封閉式以及股票的優(yōu)點(diǎn)于一身，它既可以像封閉式基金和股票一樣可以當(dāng)日實(shí)時(shí)交易，又像開(kāi)放式基金一樣