1、蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆

2、蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀

3、蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅

4、薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿

5、蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃

6、蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀

7、蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄

8、螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿

9、薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃

10、莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇

11、蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁

12、蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈

13、螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃

14、薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇

15、莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁

16、蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅

17、蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀

18、螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇

19、薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁

20、莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞

21、蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿

22、葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄

23、螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋

24、薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂

25、螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿

26、薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃

27、葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈

28、蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈芅蒈螂肁蒁莄袁膃芄螞袀袂葿薈衿羅節(jié)

29、薄袈膇薇蒀袇艿莀蝿袆罿膃蚅袆肁荿薁裊膄膁蕆羄袃莇莃羃羆膀螞羂膈蒞蚈羈芀羋薃羀羀蒃葿羀肂芆螈罿膅蒂蚄羈芇芅薀肇羆蒀蒆蚄聿芃莂蚃芁蒈螁螞羈莁蚇蟻肅薇薃蝕膅荿葿蠆羋膂螇蚈羇莈蚃螈肀膁蕿螇膂莆蒅螆袂腿蒁螅肄蒄螀螄膆芇蚆螃艿蒃薂螂羈 武鋼股份分析報告 目錄一、企業(yè)概況3頁二、企業(yè)償債能力分析4頁三、企業(yè)營運能力分析10頁四、企業(yè)盈利能力分析12頁五、企業(yè)發(fā)展能力分析17頁六、企業(yè)經(jīng)濟效益綜合評價20頁七、結論和建議25頁一、公司概況1.公司簡介武漢鋼鐵股份有限公司坐落在“九省通衢”的武漢市東部，是由武漢鋼鐵(集團)公司控股的、國內(nèi)排名第三大鋼鐵上市公司。目前，公司總資產(chǎn)達300多億元，下轄燒結廠、煉鐵廠

30、、一煉鋼廠、二煉鋼廠、三煉鋼廠、大型廠、軋板廠、熱軋廠、冷軋廠、硅鋼廠、棒材廠、質(zhì)檢中心等12個單位，員工16995人。武鋼股份擁有當今世界先進水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，鋼材產(chǎn)品共計7大類、500多個品種。主要產(chǎn)品有冷軋薄板、冷軋硅鋼、熱軋板卷、中厚板、大型材、高速線材、棒材等，商品材總生產(chǎn)能力1000萬噸，其中80%為市場俏銷的各類板材。目前，公司先后有1OO多項產(chǎn)品獲全國、省、部優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品證書，硅鋼產(chǎn)品獲中國名牌、中國鋼鐵行業(yè)最具影響力品牌稱號，重軌、板材獲湖北省名牌稱號，39項鋼材產(chǎn)品獲冶金行業(yè)“金杯獎”，產(chǎn)品實物質(zhì)量達國際先進水平產(chǎn)量比為64.07%。2.近年公司發(fā)

31、展1999年 武鋼股份在上海證券交易所掛牌上市。武鋼被確定為39家國有重要骨干企業(yè)之一?！八臒蓖懂a(chǎn)、8號焦爐建成投產(chǎn)。武鋼實現(xiàn)全連鑄。壓力容器鋼和低碳盤條獲冶金產(chǎn)品實物質(zhì)量“金杯獎”。武鋼獲“全國精神文明建設先進單位”稱號、“中國企業(yè)管理杰出貢獻獎”。武鋼兼并海南鵬達鋼板公司。2000年 武鋼股份名列1999年度上市公司50強第15位。武鋼債轉(zhuǎn)股22.189億元。武鋼建立博士后科研工作站。2003年 武鋼取得“一手抓防治非典、一手抓生產(chǎn)經(jīng)營”全面勝利。武鋼鋼鐵生產(chǎn)突破“雙800”萬噸。2006年 武鋼“十一五”發(fā)展規(guī)劃通過國家審批。武鋼獲國家商務部批準，在德國、日本分別獨資設立武鋼（歐洲）貿(mào)

32、易有限公司和武和株式會社。武鋼二硅鋼工程竣工投產(chǎn)。武鋼船體結構用鋼板入選“中國名牌”。二、企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力的重要標志。企業(yè)償債能力低，不僅說明企業(yè)資金緊張，難以支付日常經(jīng)營支出，而且說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，難以償還到期應償付的債務，甚至面臨破產(chǎn)危險。1.公司償債能力指標的計算短期償債能力指標（1）營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債（2）流動比率=流動資產(chǎn)流動負債（3）速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）流動負債（4）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）流動負債長期償債能力指標（1）資產(chǎn)負債率=（負債總額資產(chǎn)總額）100%（2）產(chǎn)權比率=（負債總額所有者權益總額）100%

33、（3）長期負債與營運資金比率=(長期負債營運資金)100%（4）已獲利息倍數(shù)=（稅前利潤+利息費用）利息費用償債能力指標表公司武鋼股份行業(yè)平均水平年度07080908短期償債能力流動比率0.59290.45860.33671.0308速動比率0.2510.13750.13130.6363現(xiàn)金比率18.776112.45718.910520.0275長期償債能力資產(chǎn)負債率60.237562.197562.694157.4885產(chǎn)權比率123.4477138.8063141.7051134.7784長期負債與營運資金比率-0.7151-0.5956-0.15380.5884已獲利息倍數(shù)5558.0

34、811854.2509331.1369130.6649（一）、短期償債能力分析流動與速動比率圖根據(jù)以上圖表看，行業(yè)流動比率在1左右，但是武鋼的流動比率三年均是大幅小于平均水平的。說明企業(yè)應當注意一下這一方面的問題了，企業(yè)在償債能力指標這方面表現(xiàn)脫了平均水平，可能增加債權人的不安。 速動比率據(jù)研究表明在1：1比較合適，然而武鋼的這一比率一直早0.2一下，08年更是低的很，可能是企業(yè)中的應收賬款中一大部分不易收回，可能會成為壞賬，這可能與金融風暴的影響有關?？梢钥闯?，行業(yè)平均的速動比率低于1，這可能與行業(yè)性質(zhì)有關，導致了低于一般意義上的1?，F(xiàn)金比率圖從圖可以直觀的看出，武鋼的近三年的現(xiàn)金比率一直是

35、下降趨勢。在09年的時候，已經(jīng)顯著低于行業(yè)平均水平。一方面，可能來自武鋼自身經(jīng)營的原因?qū)е铝耍F(xiàn)金比率的持續(xù)下降。另一方面，也印證了08年的金融危機，給企業(yè)帶來了不小的沖擊。而武鋼就是受波及的對象之一。武鋼的短期財務指標在這里看來過低，這必然導致短期財務風險的增加。這個問題得不到好的處理，可能會引起武鋼的短期財務危機。 （二）長期償債能力分析產(chǎn)權比率圖產(chǎn)權比率越低，表示償債能力越強，債權人就越有安全感；反之，該比率越高，企業(yè)長期償債能力越弱，債權人就越不安全。武鋼的產(chǎn)權比率，從07到09是一個上升趨勢，09年更是超出了行業(yè)平均水平。這里的指標向債權人表明，風險增加的信號，可能導致以后的債權人提

36、高發(fā)放信用和利息費用，以降低和彌補風險增加的危害。而這是對企業(yè)不利的。 資產(chǎn)負債圖 從債權人角度看，應該是越低越好。越低，風險下，企業(yè)償債能力就越強。從投資者的角度看，在不同的情況下有不同的要求。投資者主要考慮的是投入資金的回報率。當企業(yè)總資產(chǎn)報酬率大于長期負債的利息率的時候，投資者希望擴大負債。反之，則減少。07到09，武鋼的資產(chǎn)負債率一直在提高，可能是因為公司管理層發(fā)現(xiàn)以后的總資產(chǎn)報酬率大于長期負債的利息率，從而增加了負債率。也能是金融危機，政府為刺激經(jīng)濟提供了更多的貨幣資金的放貸，企業(yè)借此機會進行了舉債。 已獲利息倍數(shù)圖這一指標表明企業(yè)在繳納所得稅及支付利息之前的利潤對利息支出的關系。一

37、方面，衡量企業(yè)對借款利息的償付能力和保證程度，另一方面，也反映了債權人投資的風險程度?？梢詮膱D看出，武鋼的已獲利息倍數(shù)明顯高于行業(yè)平均水平，對利息的償付和保證程度較高，這可能是前面分析到負債一直增加的原因之一，因為武鋼對負債有較高的利息的償付和保證程度。三、企業(yè)營運能力分析營運能力即企業(yè)資金的利用效率。評價企業(yè)營運能力的指標主要有應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和凈營運資金存貨率等。計算這些指標所需要的資料，如商品凈銷售收入，應收賬款、存貨、營運資金等，分別由利潤表和資產(chǎn)負債表提供。利用利潤表和資產(chǎn)負債表的信息進行比較分析，有助于評價企業(yè)的營運能力，進行經(jīng)營決策和投資決策。 營運能力指標公司武鋼股份

38、行業(yè)平均水平年份07080908應收賬款周轉(zhuǎn)率(次)148.1237587.0376275.2671172.5987存貨周轉(zhuǎn)率(次)5.65797.04215.958611.0609固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.84442.19671.33787.327總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.95871.06090.73262.4969流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)4.21655.24224.26564.3224 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)主營業(yè)務收入與平均資產(chǎn)總額的比值，用以衡量資產(chǎn)投資規(guī)模和銷售水平之間的配比情況。一般說來，其值越小，表明其整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，運行效率越高?？梢钥闯鑫滗摰闹狄恢痹?附近，而行業(yè)平均水

39、平為2.5。所以武鋼的整體資產(chǎn)營運水平不容樂觀。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖這個指標主要評價流動資產(chǎn)的運營效果，其值越小，流動資產(chǎn)運營效果越好。由圖可以看出，武鋼近年來這一指標與行業(yè)水平基本持平。武鋼維持這一指標的正常有三個原因。一、在一定期內(nèi)，這一指標越好，對財務目標的貢獻程度也越大。二、由于流動資產(chǎn)營運提高，會降低流動資產(chǎn)的占用和浪費。三、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高會降低成本費用和提高短期償債能力。 應收賬款周轉(zhuǎn)率圖應收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)賬款變現(xiàn)速度的快慢和管理效率的高低。武鋼08年的指標明顯的過于行業(yè)平均，這表明企業(yè)的賬款不能及時的收回，企業(yè)的短期償債能力因此有所下降，收賬費用和壞賬的增加，企業(yè)的流動資產(chǎn)

40、收益相對減少。09年企業(yè)及時的解決了這一問題，我們看到在09年武鋼在200到300之間，接近行業(yè)平均水平。四、企業(yè)盈利能力分析盈利是企業(yè)存在的價值和追求的目標，無論是企業(yè)投資者還是企業(yè)債權人都非常的關心企業(yè)的盈利能力，關注企業(yè)有沒有正常的投資收益和利潤回報。企業(yè)盈利能力指標是衡量企業(yè)長足發(fā)展能力的重要指標。 盈利能力指標表公司武鋼股份行業(yè)平均年度07080908總資產(chǎn)利潤率(%)10.03827.07982.07220.6497總資產(chǎn)凈利潤率(%)11.547.50822.07240.6476總資產(chǎn)報酬率(%)52.426448.132448.838434.7034主營業(yè)務利潤率(%)21.9

41、32714.09157.81343.5166銷售毛利率(%)22.590614.61778.10693.8663每股收益(元)0.83180.66220.19390.0682每股凈資產(chǎn)3.2883.5293.4794.02成本費用利潤率(%)21.03639.64013.72270.2474凈資產(chǎn)報酬率(%)131.849127.326130.913381.6331凈資產(chǎn)收益率(%)25.29318.7575.551.09總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)凈利潤率圖總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)凈利潤率三者之間有一定關系。一般而言，總資產(chǎn)報酬率針對國家、債權人和股東，總資產(chǎn)利潤率針對股東和

42、政府，總資產(chǎn)凈利潤率僅針對股東。從圖中看出，武鋼的利潤率高于行業(yè)平均水平較多，在09的時候有所下降。此前較高可能是自身較早的采用高科技和先進的管理經(jīng)驗，而此后的下降可能是行業(yè)競爭的加劇。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，在鋼鐵企業(yè)中的效益企業(yè)與企業(yè)之間的差距是非常大的，這可能與國家扶植，規(guī)模效應，馬太效應有關。武鋼公司從07年到09年的衰減趨勢，可能是金融危機大的環(huán)境導致了，經(jīng)濟的不景氣，鋼材的耗用量急劇的下降，導致鋼鐵企業(yè)在近段時間的整個行業(yè)不景氣。 主營業(yè)務利潤率和銷售毛利率圖主營業(yè)務利潤率和銷售毛利率兩個指標可以直接的反映企業(yè)的獲利水平。從圖中可以看出07到08年，武鋼兩個指標均下降了8%左右，08到09

43、年又下降了7%左右。盡管07到09一直是下降的趨勢，但仍然高于行業(yè)平均水平的5%。所以武鋼的獲利水平是較高的?；仡櫱懊娣治龅降模勋@利息倍數(shù)大大超過行業(yè)平均水平，由此圖就能夠解釋。近年來大環(huán)境不好，導致投資者對未來預期降低，投資謹慎，鋼材的耗用量不會大幅上揚，估計主營業(yè)務利潤率和銷售毛利率還會下降。企業(yè)應改善經(jīng)營狀況，合理的控制期間費用，盡量擴大銷售提高企業(yè)的盈利。每股收益與每股凈資產(chǎn)圖每股收益是指凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù)之比。這一指標反映了每股發(fā)行在外的普通股所能分攤到的凈收益額。從數(shù)據(jù)分析，武鋼的每股收益三年分別是0.8、0.6和0.2，比行業(yè)平均水平均要搞

44、。有著較高的每股收益能提升股民的信心，對于維持企業(yè)的市值有一定作用。這一指標也說明了改企業(yè)的盈利能力較強。每股凈資產(chǎn)該指標發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本，也就是賬面權益。它從理論上提供了股票的最低價值，從這里可以得出武鋼的股票價值應高于行業(yè)平均水平。但是，必須指出該指標不能反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不能反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。因為每股凈資產(chǎn)是用的歷史成本計算的。所以在投資分析是應有限的使用這個指標，具體方法可以是給予較低的適當?shù)臋嘀?。五、企業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)的HYPERLINK /wiki/%E5%8F%91%E5%B1%95%E8%83%BD%E5%8A%9B o 發(fā)展能力發(fā)展能力，也稱

45、企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。通常用凈收益增長率來近似地描述HYPERLINK /wiki/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E4%BB%B7%E5%80%BC o 企業(yè)價值企業(yè)價值的增長，并將其作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標。 凈收益增長率是指當年HYPERLINK /wiki/%E7%95%99%E5%AD%98%E6%94%B6%E7%9B%8A o 留存收益留存收益增長額與年初凈資產(chǎn)的比率。發(fā)展能力指標表公司武鋼股份行業(yè)平均年度07080908主營業(yè)務收入增長率

46、(%)26.07935.4121-26.758835.5037凈利潤增長率(%)67.3362-20.3863-70.7262-84.736凈資產(chǎn)增長率(%)-11.11187.3184-1.2998-3.1351總資產(chǎn)增長率(%)35.185512.88260.0141-0.6256凈資產(chǎn)增產(chǎn)率和總總資產(chǎn)增產(chǎn)率圖由圖中的走勢可以很明顯的看出，武鋼的總資產(chǎn)增產(chǎn)率一直在下降，但是盡管如此，還是高于行業(yè)平均水平。在08年行業(yè)平均水平為負值，說明在金融危機期間鋼鐵行業(yè)的受到了較大的影響。這一指標近三年的下強趨勢幅度很大，變動率超過了100%。從近期，來看武鋼的仍然要處于不景氣的狀態(tài)中。武鋼近三年的凈

47、資產(chǎn)增產(chǎn)率呈現(xiàn)出倒U的情況，先上升后下降。這表明股東權益資本的盈利水平的變化，先上升后下降。這一指標仍然高于行業(yè)平均水平。這反映了武鋼的發(fā)展能力在此呈現(xiàn)出較好的表現(xiàn)。這給投資者增加了信心，有利于維持企業(yè)形象。 主營業(yè)務收入增長率和凈利潤增長率圖 武鋼主營業(yè)務收入增長率先是略微的上升，后是較大幅度的下降。 但這并不能說明，武鋼的企業(yè)狀況糟糕，因為同行業(yè)是08年的數(shù)據(jù)。在08年武鋼與之保持了基本一致，到了09年才下跌，這很可能是大環(huán)境的不景氣所導致。所以09年的主營雨霧收入增產(chǎn)率大幅下降，要說明武鋼的情況，還需要09年的行業(yè)整體數(shù)據(jù)，才能判斷出武鋼的狀況。凈利潤增產(chǎn)率是一直保持了下降的趨勢。同前面

48、分析的很多指標一樣，這一指標盡管一直在下降，但是仍然高于行業(yè)平均水平。所以可以肯定武鋼的發(fā)展能力指標是較好的，能得出結論武鋼的發(fā)展能在所屬的行業(yè)里是較強的，投資武鋼具有一定的可行性。 從整體上看，以上四個指標在這三年的趨勢和同行業(yè)平均水平對比，可以得出武鋼的發(fā)展能力總體狀況良好，在鋼鐵行業(yè)中具有較強的發(fā)展能力。六、企業(yè)經(jīng)濟效益綜合評價杜邦財務分析模式是利用各財務指標間的內(nèi)在關系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財狀況及經(jīng)濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法。具體來說，它是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助

49、于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務比率之間的相互關聯(lián)關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。07、08、09年武鋼杜邦分析圖權益資本凈利率25.293%總資產(chǎn)收益率12.448%權益乘數(shù)1/（1-0.6）主營業(yè)務利潤率12.0361%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.0342%凈利潤6518717632主營業(yè)務收入54159639118資產(chǎn)總額64946818870主營業(yè)務收入54159639118主營業(yè)收入54159639118全部成本44715688842流動資產(chǎn)146

50、39238775其他利潤-38212305所得稅2887020339長期資產(chǎn)50307580095主營業(yè)務成本42280979745營業(yè)費用444878185管理費用1817489555財務費用172341357存貨8442414018應收賬款93186123短期投資0貨幣資金4636055505長期投資1442220091其他流動資產(chǎn)1467583129無形資產(chǎn)0固定資產(chǎn)48665882026其他資產(chǎn)2643522407年分析 權益資本凈利率18.757%總資產(chǎn)收益率7.5055%權益乘數(shù)1/（1-0.62）主營業(yè)務利潤率7.0748%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.0609%凈利潤5188571983主營

51、業(yè)務收入73338706169資產(chǎn)總額73313637100主營業(yè)務收入73338706169主營業(yè)收入3338706169全部成本65873998681流動資他利潤-1116264390所得稅1159871115長期資產(chǎn)59972952142主營業(yè)務成本63004176470營業(yè)費用549141643管理費用1478746527財務費用841934040存貨9341539783應收賬款156674206短期投資0貨幣資金2230338497長期投資3708208662其他流動資產(chǎn)1612132472無形資產(chǎn)0固定資產(chǎn)55740511264其他資產(chǎn)4733181608

52、年分析權益資本凈利率5.5565%總資產(chǎn)收益率2.0668%權益乘數(shù)1/（1-0.63）主營業(yè)務利潤率2.8212%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7326%凈利潤1515376774主營業(yè)務收入53714166530資產(chǎn)總額73324006865主營業(yè)務收入53714166530主營業(yè)收入537141665308全部成本52560652711流動資產(chǎn)11844282083其他利潤799106722所得稅437243768長期資產(chǎn)61479724781主營業(yè)務成本49517266301營業(yè)費用513855441管理費用1682985607財務費用846545362存貨7225842031應收賬款2335951

53、52短期投資0貨幣資金3084166616長期投資3497963480其他流動資產(chǎn)1300678285無形資產(chǎn)0固定資產(chǎn)57753096813其他資產(chǎn)4636323909年分析 從上面的圖形可以直觀的發(fā)現(xiàn)杜邦分析的核心，即：分解。在企業(yè)中權益資本凈利率是最具有綜合性與代表性的指標，在財務分析中處于核心地位。為了了解這一指標的變動原因，可以通過上述的圖例過程層層分解，最后通過研究依存于權益資本凈利率的其他指標的變化，來揭示企業(yè)的獲利能力及前因后果。對權益資本凈利率具有決定性影響的因素有三項：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權益乘數(shù)；它們分別代屬于企業(yè)的盈利，營運，償債三項能力。通過前面的自上而下的層層分

54、解，不僅可以揭示企業(yè)各項財務指標間的結構關系，查明各項主要指標變動的影響因素，而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營財務狀況，提高企業(yè)經(jīng)濟效益提供了思路。 武鋼三年來權益資本凈利率一直是下降，并且下降幅度比較大。在第二層的分解中發(fā)現(xiàn)，下降的主要原因來自于總資產(chǎn)收益率的下降。因為三年來權益乘數(shù)基本不變維持在1/（1-0.6）左右，而總資產(chǎn)收益率分別是12.4%、7.5%、2.1%。然后進入第三層分解，發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)收益率的主要變化原因。依存類推，直到分解到最后一層。然后分析分解的結果。對比最后一層結果，剔除三年來幾乎不變和變化小的的指標。留下變化幅度和絕對值較大的指標，然后可以得出結論就是這幾個指標的變化主要導致了

55、權益資本凈利率的下降。在此次的分析中，可以發(fā)現(xiàn)主營業(yè)務收入、主營業(yè)務成本、貨幣資金、應收賬款、存貨的變動過大。為改善企業(yè)的財務狀況，企業(yè)因控制以上指標的惡化而采取相應的措施。比如促銷提高銷售收入，進行成本管理降低企業(yè)的主營業(yè)務成本，建立和保持良好的賒銷信用制度降低應收賬款的壞賬率和拖欠，管理貨幣資金，進行短期投資，提高貨幣資金的收益率，減少機會成本。 七、結論和建議武鋼股份近三年來，多數(shù)指標是逐年下降，但是卻仍然高于行業(yè)平均水平。所以，武鋼的財務狀況在行業(yè)中還是比較良好。之所以下降，可能是由于金融危機導致了行業(yè)整體的不景氣。在大的經(jīng)濟背景不景氣的情況下，武鋼也難免不受影響。與同行業(yè)對比能夠容易

56、發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)中武鋼營運、盈利、發(fā)展能力還是比較強的。這一點杜邦分析的綜合指標也顯示武鋼在行業(yè)中綜合指標較好。武鋼的資產(chǎn)負債率一直在提高，可能是因為公司管理層發(fā)現(xiàn)以后的總資產(chǎn)報酬率大于長期負債的利息率，從而增加了負債率。也能是金融危機，政府為刺激經(jīng)濟提供了更多的貨幣資金的放貸，企業(yè)借此機會進行了舉債。值得注意的是武鋼的短期財務指標過低，這必然導致短期財務風險的增加。這個問題得不到好的處理，可能會引起武鋼的短期財務危機。武鋼有著較高的每股收益能提升股民的信心，對于維持企業(yè)的市值有一定作用。也說明了改企業(yè)的盈利能力較強。可以肯定武鋼的發(fā)展能力指標是很好的，能得出結論武鋼的發(fā)展能在所屬的行業(yè)里是較強的

57、，投資武鋼具有一定的可行性。 總體說來武鋼的財務狀況良好，企業(yè)具有較強的發(fā)展能力，投資武鋼具有一定可行性。杜邦分析指出引起武鋼財務下降的主要因素，可以通過針對性的對這些因素優(yōu)化提高財務。企業(yè)應該促進銷售通過多種方式提高銷售收入。應建立成本管理體系，用以控制和降低主營業(yè)務成本。由于財務杠桿的存在，將對財務改善有很大作用。建立健全賒銷的信用制度，以降低應收賬款的壞賬率和拖欠的情況。另外武鋼有大量的空余的貨幣資金，應該留下必要的一部分，而其他的應該進行短期投資以提高資金的收益率，減少機會成本，提高總資產(chǎn)的報酬率。這對于提高權益資本凈利率也很有幫助。附表資產(chǎn)負債表年度200920082007流動資產(chǎn)貨

58、幣資金 3,084,170,000 2,230,340,000 4,636,060,000 應收票據(jù) 1,135,190,000 1,447,790,000 1,212,990,000 應收賬款 233,595,000 156,674,000 93,186,100 預付款項 98,492,300 130,857,000 210,105,000 應收利息 876,712 1,290,960 1,113,420 其他應收款 16,119,300 32,193,600 43,379,700 存貨 7,225,840,000 9,341,540,000 8,442,410,000 一年內(nèi)到期的非流動資

59、產(chǎn) 50,000,000 0 0 流動資產(chǎn)合計 11,844,300,000 13,340,700,000 14,639,200,000 非流動資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn) 0 294,197,000 965,087,000 持有至到期投資 0 50,000,000 50,000,000 長期股權投資 3,497,960,000 3,364,010,000 427,133,000 固定資產(chǎn)原值 78,576,400,000 66,115,300,000 58,283,100,000 累計折舊 34,290,800,000 30,097,200,000 27,529,800,000 固定資產(chǎn)凈值 44,

60、285,600,000 36,018,100,000 30,753,300,000 固定資產(chǎn)減值準備 25,445,600 13,650,100 13,650,100 固定資產(chǎn)凈額 44,260,200,000 36,004,400,000 30,739,700,000 在建工程 13,492,900,000 19,736,100,000 17,926,200,000 無形資產(chǎn) 46,363,200 47,331,800 26,435,200 遞延所得稅資產(chǎn) 182,301,000 476,900,000 173,043,000 非流動資產(chǎn)合計 61,479,700,000 59,973,00