1、注冊會計(jì)第六章練習(xí)答案課堂練習(xí)第六章資本成本一、單項(xiàng)選擇題無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指投資者可以確定預(yù)期報(bào)酬率的資產(chǎn)，通常認(rèn)為，無風(fēng)險(xiǎn)利率用（）來表示。公司債券利率企業(yè)債券利率政府債券利率可轉(zhuǎn)換債券利率【答案】C【解析】本題考核的是無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)。政府 債券基本上沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，其利率可以代表無風(fēng) 險(xiǎn)利率。某公司股票價(jià)格近三年的情況如下：2009年30元/股；2008年40元/股；2007年25元/ 股。則按幾何平均法和算術(shù)平均法確定的平均收 益率分別為（）。17.5 %, 109.54 %42.5 %, 9.54 %17.5 %, 9.54 %42.5 %, 109.54 %【答案】C【解析】本題考核的是

2、平均收益率的估計(jì)。算術(shù)平均法下平均收益率=（30-40）/40+（ 40-25） /25/2=17.5% ;幾何平均收益率=J|_i=9.54%。某種股票當(dāng)前的市場價(jià)格為 40元，每股 股利是2元，預(yù)期的股利增長率是 5%則其普 通股資本成本為（）。5%B.5.5%C.10%D.10.25%【答案】D【解析】本題的主要考核點(diǎn)是用股利增長模型來 計(jì)算普通股資本成本。Ks 二叢 g，P。=40（元），Di =2 （15%）= 2.1（元）因?yàn)椋篜0；所以,Ks =刃 5%s 40= 10.25%。某公司普通股當(dāng)前市價(jià)為每股 25元，擬按當(dāng)前市價(jià)增發(fā)新股100萬股，增發(fā)第一年年末 預(yù)計(jì)每股股利為2.

3、5元，以后每年股利增長率為6%，則該公司本次增發(fā)普通股的資本成本為()。10.53 %12.36 %16.00 %18.36 %【答案】C【解析】普通股資本成本=D/Po+g=2.5/25+6 % =16.00 %某公司債券稅前成本為10%所得稅稅率 為25%該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，若采用經(jīng) 驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本 為( )。10.5%B.11.5%C.12.5%D.13%【答案】C【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為， 某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來 講，大約在3%- 5%之間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用 5%風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%所以，本題中Ks=10% X(

4、1-25%) +5%=12.5%用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，（）。稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報(bào)率 + 企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率稅前債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企 業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率稅前債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信 用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率稅前債務(wù)成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+證券市場的 平均收益率【答案】A【解析】用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，按照這 種方法，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場回 報(bào)率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率相加求得。 TOC o 1-5 h z 在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅 抵減作用的籌資方式是（）。銀行借款B.留存收益C.優(yōu)先股D.普通股【答案】A【解析】本題的主要考核點(diǎn)是負(fù)債籌資的利息抵

5、 稅。由于負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以， 在計(jì)算負(fù)債籌資的個(gè)別資本成本時(shí)須考慮所得 稅因素。某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為0.6，債務(wù)平均稅前 資本成本為15.15%,權(quán)益資本成本是20%所得 稅稅率為25%則加權(quán)平均資本成本為()。16.76%B.16.25%C.18.45%D.18.55%【答案】A【解析】本題的主要考核點(diǎn)是加權(quán)平均資本成本 的計(jì)算。加 權(quán) 平 均 資 本 成 本=一 15.15% (1-25%) 20% =16.76%。1.6 1.6不需要考慮發(fā)行成本影響的籌資方式是 ( )。發(fā)行債券發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股留存收益【答案】D【解析】本題考核的是發(fā)行成本的影響。留存收 益屬于內(nèi)部籌集

6、的權(quán)益資本，沒有發(fā)行成本。公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元/股， 籌資費(fèi)用率為市價(jià)的6%本年發(fā)放股利每股0.6 元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為 11%則維持 此股價(jià)需要的股利年增長率為（）。5%B.5.39%C.5.71%D.10.34%【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是普通股資本成本的 計(jì)算。D1Ks _ P(1 _F)則：g”為=11%-丄，求得g=5.39%o在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資 方式中個(gè)別資本成本最高的通常是（）發(fā)行普通股留存收益籌資長期借款籌資發(fā)行公司債券【答案】A【解析】通常，權(quán)益資本成本要大于債務(wù)資本成 本，發(fā)行普通股和留存收益籌資屬于權(quán)益籌資， 長期借款和發(fā)行公司

7、債券屬于負(fù)債籌資。就權(quán)益 資本本身來講，由于發(fā)行普通股籌資要考慮籌資 費(fèi)用，所以其資本成本要高于留存收益的資本成 本，即發(fā)行普通股的資本成本應(yīng)是最高的。、多項(xiàng)選擇題下列關(guān)于估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的說法中，正確 的有（）。最常見的做法是無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)選用 10年 期的財(cái)政部債券利率無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長 期債券的到期收益率名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折 現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算資本成本時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使用名 義利率【答案】ABC【解析】本題考核的是無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)。D選項(xiàng)不正確：計(jì)算資本成本時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)使 用名義利率還是實(shí)際利率，人們存在分歧，還沒 有定論。如果

8、目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找 不到合適的可比公司，則下列不適合用來計(jì)算債 務(wù)成本的方法是（）。到期收益率法可比公司法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法財(cái)務(wù)比率法【答案】AB【解析】如果公司目前有上市的長期債券， 則可 以使用到期收益率法計(jì)算債務(wù)的稅前成本；如果 需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需 要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司，作為參照 物；如果本公司沒有上市的債券， 而且找不到合 適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì) 債務(wù)成本；如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券， 也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資 料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)債務(wù)成本。以下事項(xiàng)中，會導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成 本降低的有（）

9、。因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 降低公司固定成本占全部成本的比重降低公司股票上市交易，改善了股票的市場流 動性發(fā)行公司債券，增加了長期負(fù)債占全部資 本的比重【答案】ABC【解析】如果超過一定程度地利用財(cái)務(wù)杠桿，會 加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使得股權(quán)資本成本提高，有 可能會導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，所以，D的說法不正確。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的 綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低?？傮w經(jīng)濟(jì) 環(huán)境的影響反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 率降低，則投資者要求的收益率就會相應(yīng)降低， 從而降低企業(yè)的資本成本，所以 A的說法正確； 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況是指經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，公司固定成本占

10、全部成本的比重 降低，會降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件相同的情況 下，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低投資者會有較低的收益率要 求，所以會降低企業(yè)的資本成本，所以B的說法 正確；改善股票的市場流動性，投資者想買進(jìn)或 賣出證券相對容易，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)減小，要求的收益 率會降低，所以會降低企業(yè)的資本成本，所以 C 的說法正確。下列有關(guān)留存收益的資本成本，正確的說 法有（）。它不存在成本問題其成本是一種機(jī)會成本它的成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用它相當(dāng)于股東投資于某種股票所要求的必要收益率【答案】BCD【解析】留存收益的成本是一種機(jī)會成本，它相 當(dāng)于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必 考慮籌資費(fèi)用。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，決定企業(yè)資本成本水

11、平的因素有（）。利率市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)稅率資本結(jié)構(gòu)【答案】ABCD【解析】在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合 作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要有： 利率、市場風(fēng)險(xiǎn)、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和 投資政策。三、計(jì)算題1A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，20 X 1年的有關(guān) 數(shù)據(jù)如下：每股賬面價(jià)值為10元，每股盈余為 1元，每股股利為0.4元，該公司預(yù)計(jì)未來不增 發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變， 現(xiàn) 行A股票市價(jià)為15元，目前長期政府債券利率 為4%證券市場平均收益率為 9% A股票與證 券市場的相關(guān)系數(shù)為0.5,A的標(biāo)準(zhǔn)差為1.96,證 券市場的標(biāo)準(zhǔn)差為1。要求：用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定該股票的資 本成

12、本；用股利增長模型確定該股票的資本成本。【答案】（1）卩=0.5 X（ 1.96/1 ） =0.98A股票的資本成本=4%+0.98X（ 9%-4% =8.9%（2）權(quán)益凈利率=1/10=10% 利潤留存率=1-0.4/仁60% 可持續(xù)增長率=10% 60% = 6.38%1 10%x60%股票資本成本=4（1 S38%）6.38%=9.22%15某企業(yè)計(jì)劃籌集資本100萬元，所得稅稅 率為25%有關(guān)資料如下：（1）向銀行借款10萬元，借款年利率7% 期限為3年，每年支付一次利息，到期還本。（2）溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值總額14萬元, 發(fā)行價(jià)格總額為15萬元，票面利率9%期限為 5年，每年支付一

13、次利息，到期還本。（3）發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價(jià)格 10元。預(yù)計(jì)第一年每股股利 1.2元，以后每年 按3%遞增。（4）其余所需資本通過留存收益取得。 要求：（1）計(jì)算個(gè)別資本成本；（2）計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。2.【答案】本題的主要考核點(diǎn)是個(gè)別資本成本及其加權(quán)平 均資本成本的計(jì)算。(1)各種資本的個(gè)別資本成本：借款成本的計(jì)算：K=7%( 1-25%) =5.25%債券成本的計(jì)算：NPV=14 9%X( P/A, Kd, 5) +14X( P/F, ,5) -15當(dāng) Kd=6% NPV=1X 9%X (P/A,6% 5)+14X (P/F , 6% 5) -15= 1.26 X 4.2

14、124+14 X 0.7473-15=5.3076+10.462 2-15=0.7698 (萬元)當(dāng) Kd=8% NPV=1X 9%X (P/A , 8% 5)+14X (P/F , 8% 5) -15 = 1.26 X 3.9927+14 X 0.6806-15=5.0308+9.5284-15=-0.4408 (萬元)=6%0 -0.7698-0.4408 -0.7698(8% -6%) =7.27%債券稅后資本成本=7.27%X( 1-25%) =5.45%普通股成本的計(jì)算Ks 二12 3% =15%10留存收益成本的計(jì)算：K 315%（2）企業(yè)加權(quán)平均資本成本 Kw=10% 5.25%

15、+15%X 5.45%+40% 15%+35% 15%=12.59%四、綜合題某公司2010年的有關(guān)資料如下：（1）息稅前利潤800萬元；（2）所得稅稅率25%（3）負(fù)債2000萬元均為長期平價(jià)債券，利 息率為10%利息每年支付一次，本金到期償還；（4）預(yù)期普通股報(bào)酬率15%（5）普通股股數(shù)600000股（每股面值1元）， 無優(yōu)先股。該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無增長，所 有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價(jià)格與其 內(nèi)在價(jià)值相等。假定不考慮籌資費(fèi)。要求：（1）計(jì)算該公司每股收益、每股價(jià)格。（2）計(jì)算該公司市凈率和加權(quán)平均資本成 本。（3）該公司可以增加400萬元的長期債券， 使長期債券總額成為

16、2400萬元，以便在現(xiàn)行價(jià) 格下購回股票（購回股票數(shù)四舍五入取整）。假 定此項(xiàng)舉措將使負(fù)債平均利息率上升至 12%普 通股權(quán)益成本由15儺高到16%息稅前利潤保 持不變。試問該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)（提示： 以股票價(jià)格高低判別）（4）計(jì)算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的利息 保障倍數(shù)?！敬鸢浮?TOC o 1-5 h z （1） 息稅前利潤800利息（2000X 10%200_稅前利潤600所得稅（25%150 稅后利潤450（萬元）每股收益=450/60=7.5 （元）每股價(jià)格=7.5/0.15=50（元）。（2）每股收益=每股凈資產(chǎn)X權(quán)益凈利率（即普 通股報(bào)酬率），所以，每股凈資產(chǎn)=每股收益/普 通股報(bào)酬率=7.5/15%=50 （元），市凈率=每股價(jià) 格/每股凈資產(chǎn)=50/50=1股東權(quán)益=每股凈資產(chǎn)X股數(shù)=50 X600000=30000000 （元）=3000 （萬元）債券稅后資本成本的計(jì)算：K=10%( 1-25%)=7.5%加權(quán)平均資本成本 =7.5% 2000/ ( 3000+2000)+15% 3000/ (