1、股票和期貨的108個差不(4)：交割制度的差不 一、什么是T+0？什么是T+1？ T是指交易當(dāng)日。T+0、T+1或者T+N差不多上交易中的交割制度，代表雙方交易的標(biāo)的和資金在當(dāng)天交割、在下一個交易日交割依舊在下N交易日后交割的交易制度，這些交易制度，不但能夠用在股票、期貨領(lǐng)域，也能夠用在現(xiàn)貨、外匯、債券等領(lǐng)域。以股票為例，若實行T+0交割制度，交易雙方的股票和價款會在當(dāng)天清算交割，通俗的講確實是當(dāng)天買入的股票在當(dāng)天就能夠賣出；若實行T+1交割制度，交易雙方的股票和價款會在下一個交易日清算交割，通俗的講確實是當(dāng)天買入的股票不能在當(dāng)天賣出，要到第二天才可賣出，當(dāng)天賣出的股票所得的價款在當(dāng)天也不能再

2、買入股票，要到第二天才能夠買入。 二、核心差不?股票期貨交割制度的不同：股票交易中，股票籌碼交割T+1，資金交割T+0；期貨交易中，期貨合約交割T+0，資金交割T+0。 股票：股票籌碼交割T+1，資金交割T+0，銀行資金進、當(dāng)日可買股票，賣出股票、次日才能出資金 早年，我國曾實行過股票T+0交易，即當(dāng)買入股票時，一經(jīng)成交就立立即投資者記錄為在冊股東；當(dāng)賣出股票時，一經(jīng)成交就將現(xiàn)款劃賬到投資者的證券賬戶上。然而由于同一筆資金在同一天能夠不斷買進賣出，股票市場出現(xiàn)了較大的投機性。因此從1995年1月1日起，將股票籌碼交割改為現(xiàn)行的“T+1”交易制度，同時保留了資金交割“T+0”的交易制度，也確實是

3、講賣了股票的資金當(dāng)日就能夠用來接著買股票，然而當(dāng)日買的股票要到下一個交易日才能賣出。 由于股票交易中籌碼交割T+1和資金交割T+0的不對稱性，使得從銀行轉(zhuǎn)入證券賬戶的資金當(dāng)日就能夠使用(買股票)，而賣出股票所得的資金卻只能在下一天轉(zhuǎn)出證券賬戶。 盡管賣出股票時資金差不多實現(xiàn)交割，然而籌碼還沒有真正交割過戶，不管是上海交易所依舊深圳交易所，都要等到當(dāng)日下午收盤后半小時至一小時之后，才將當(dāng)日交易進行清算、交割和過戶。也確實是講，你盡管賣出了股票，獲得了資金，然而由于你所賣出的股票，即對方所買入的股票要到收盤后一段時刻內(nèi)才能真正記錄到買方證券賬戶上，因此一方面對方要到第二個交易日才能真正得到股票籌碼

4、進行賣出操作，另一方面你得到的資金也需要在股票籌碼交割確認(rèn)后才能劃出賬戶，也確實是要到第二天才能劃出賬戶了。如上圖，某投資者上一天持有東方鉭業(yè)1700股，當(dāng)天全部拋出，用賣了東方鉭業(yè)所得的部分資金又買了600股中國石油，當(dāng)天他不能拋出中國石油，要到下一個交易日才能賣出。(股票資金交割T+0，籌碼交割T+1) 期貨：期貨合約交割T+0，資金交割T+0，銀行資金進、當(dāng)日能夠開倉，平倉后、當(dāng)日就能夠劃出資金 由于期貨合約交割和資金交割都實行T+0交易制度，交易雙方的合約和資金是在交易日當(dāng)天同時交割的，因此理論上同一筆資金一天內(nèi)能夠交易幾十次幾百次甚至上千次。也正是因為交易雙方的期貨合約及資金都在當(dāng)日

5、進行實時交割，因此不但從銀行轉(zhuǎn)進期貨賬戶的鈔票當(dāng)天能夠開倉，平倉后對應(yīng)的保證金和盈利也能夠在當(dāng)天轉(zhuǎn)出期貨賬戶。 三、股票籌碼什么緣故實行T+1交割制度？ 治理層的核心目的是抑制股市投機。 由于中國的股市市值較大(07年底20萬億左右)，資金容量較大(5.5萬億到6萬億)，假如籌碼實行T+0交割，每天的交易量會放大專門多倍，同時市場上投機客的比例會大大上升，過多資金能夠隨意的流進流出，不但會給股市融資增加不確定性，最終還會損害整個股市的健康進展。 政府在股票方面依舊希望和鼓舞股民進行價值投資和長線投資，獵取上市公司的利潤分紅的同時享受股票的溢價，而不是一味追求股票的短期飆漲帶來的收益。為了抑制投

6、機，股票的交易費用會比期貨高專門多，同時在07年5月30日政府還提高了印花稅。 在T+1的交割制度下，投機會被抑制，直接體現(xiàn)為股票的換手率比較低： 四、期貨什么緣故實行T+0交割制度？治理層的核心目的是活躍期貨市場的交易。 中國期貨市場的進展水平遠(yuǎn)落后于股票市場，期貨的資金容量較小(07年300-400億)，合約數(shù)目少(期貨只有150個左右的合約，而滬深兩市共有1500只左右的股票)，假如實行T+1交割制度，交易量會比目前小專門多，專門可能想開倉的人由于沒有對家回應(yīng)而開不了倉，或者持有合約的人也因為市場沒有需求而無法平倉，最終導(dǎo)致所有的合約差不多上冷合約，無法達到期貨價格對現(xiàn)貨價格的發(fā)覺功能以

7、及對現(xiàn)貨的套保功能。 因此治理層制定期貨交易為T+0交割制度，并收取較低的交易費用，還引入做市商制度，目的確實是為了活躍期貨市場的交易程度，充分發(fā)揮期貨的杠桿功能。在T+0的交割制度下，交易會被活躍，直接體現(xiàn)為期貨的換手率比較高： 五、股票籌碼實行T+1交割的好壞 好處： 一定程度上抑制投機投機客無法快進快出 主力虛假交易有所減少主力在籌碼一定的情況下，做出專門大交易量的難度增加(假如是T+0能夠用相同的籌碼買進賣出，增大交易量迷惑散戶)減少散戶交易成本在單次交易成本確定的情況下，減少了散戶的交易次數(shù)，一定程度上減少了散戶的交易成本。 壞處： 對散戶阻礙比主力大由于主力持有的籌碼較多，同時具備

8、資金優(yōu)勢，因此主力能夠做變相的“T+0”，而散戶操作變相的“T+0”難度較大。 散戶不能及時出逃散戶假如當(dāng)天在高點不小心買入，出現(xiàn)股價一路下跌時，當(dāng)天無法及時出逃。 小盤股主力控盤能力當(dāng)小盤股較多籌碼集中在主力手中時，由于剩下的在散戶手中的籌碼每天最多交易一次，無疑降低了主力控盤的難度。 六、期貨實行T+0交割的好壞 好處： 增加同一筆資金流淌速度同一筆資金一天能夠進出專門多次，在資金容量不大的情況下充分活躍市場。 增加投機客數(shù)量，轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)貨商風(fēng)險其期貨市場中，投資客就像是潤滑劑，他們的存在讓交易量加大，使得真正需要賣貨的現(xiàn)貨商和需要買貨采購商更容易在活躍的市場中達成交易。 當(dāng)日更多盈利機會對操

9、作做對比例高的投資者來講，同一筆資金的不斷進出增加了盈利的可能。 提高當(dāng)日風(fēng)險可控程度假如當(dāng)日開倉后價格一路向反方向走，則能夠在當(dāng)天及時止損，不至于虧損太多。 壞處： 散戶被動增加交易次數(shù)，增加交易成本由于市場投機性太強，較多人每天的交易次數(shù)較多，一些散戶可能被動增加交易次數(shù)，增加交易成本。 當(dāng)日更多風(fēng)險可能對操作做對比例專門低的投資者來講，同一筆資金的不斷進出增加了虧損的可能。 需要實時關(guān)注由于每天能夠進出多次，盈利的可能加大，風(fēng)險操縱的機會增多，因此在利益驅(qū)動下更多人會選擇實時關(guān)注盤面走勢，以便做出對應(yīng)操作。 七、股票如何變通做“T+0”？ 順向“T+0”操作的具體操作方法 順向“T+0”

10、操作需要投資者賬戶中必須持有相應(yīng)的備用資金，假如投資者滿倉操作，則無法實施交易順向“T+0”操作； 順向“T+0”操作的具體思路為：當(dāng)投資者持有一定數(shù)量某股票后，某天若該股嚴(yán)峻超跌或低開，并在盤中表現(xiàn)出現(xiàn)明顯上升趨勢時，用備用資金買入同等數(shù)量同一股票，待其漲升到一定高度之后，將原來持有的同一品種的股票全部賣出，從而在一個交易日內(nèi)實現(xiàn)低買高賣，獵取差價收益。 逆向“T+0”操作的具體操作方法 逆向“T+0”操作技巧與順向“T+0”操作技巧較為相似，差不多上利用手中的原有籌碼實現(xiàn)盤中交易，兩者的區(qū)不在于：順向“T+0”操作是先買后賣，逆向“T+0”操作是先賣后買。另外，逆向“T+0”操作不一定需要

11、投資者持有備用金，即使投資者滿倉也能夠?qū)嵤┙灰?。具體操作方法如下：當(dāng)投資者持有一定數(shù)量股票后，某天該股受突發(fā)利好消息或是其它因素刺激，股價大幅高開或急速上沖，能夠乘那個機會，先將手中持有的籌碼在高位賣出，待股價結(jié)束快速上漲并出現(xiàn)回落之后，將原來拋出的同一品種股票全部買進，從而在一個交易日內(nèi)實現(xiàn)高賣低買，獵取差價收益。 若該股沒有出現(xiàn)因為利好而高開的走勢，但當(dāng)該股在盤中表現(xiàn)出明顯下跌趨勢時，能夠趁那個機會，先將手中持有的籌碼賣出，然后在較低的價位買入同等數(shù)量的同一股票，從而在一個交易日內(nèi)實現(xiàn)平賣低買，來獵取差價收益。注意：這種方法只適合于盤中短期仍有下跌趨勢的個股。關(guān)于下跌空間較大，長期下跌趨勢

12、明顯的個股，不建議再行買回，應(yīng)以止損操作為主。 對監(jiān)管層的建議： 建議在股市成交低迷，資金出場大于進場，需要活躍市場時，采納T+0.5交易制度，即上午買了股票下午能夠賣出，上午賣了股票下午能夠把資金轉(zhuǎn)出賬戶。T+0.5在能夠活躍市場的同時，沒有過分鼓舞投機，對治理層來講也沒有增加成本，反而會有更多稅收收入，因此應(yīng)是治理層在特定時刻能夠使用的調(diào)控手段。 給投資者(散戶)的建議： 對股票投資者的建議 當(dāng)日慎重追高，因為高位買進后，假如股價下跌較多，當(dāng)日無法解套。 不管是作順向依舊逆向“T+0”操作，一是要操作自己熟悉的個股；二是牢記交易成本，因為股票同一價位進出的交易成本為1%(6印花稅、3證券公司手續(xù)費、1過戶費)，假如“T+0”操作沒有較大的把握賺取3%以上的差價寧可不做；三是緊密關(guān)注大