1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 Why“固收+”？ 5 HYPERLINK l _TOC_250014 需求端：理財(cái)產(chǎn)品投資熱情不減，中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品備受青睞 5Whats“固收+”基金？ 6 HYPERLINK l _TOC_250013 風(fēng)險(xiǎn)收益特征：穩(wěn)中求進(jìn)，低波低回撤為首要目標(biāo) 7 HYPERLINK l _TOC_250012 波動(dòng)-回撤分布 7 HYPERLINK l _TOC_250011 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益表現(xiàn) 10 HYPERLINK l _TOC_250010 “固收+”基金規(guī)模發(fā)展情況 12 HYPERLINK l _TOC_250009 Whats in“

2、固收+”基金：配了什么？ 13 HYPERLINK l _TOC_250008 “固收+”基金大類資產(chǎn)配置情況 14 HYPERLINK l _TOC_250007 “固收+”基金券種配置情況 16 HYPERLINK l _TOC_250006 “固收+”基金股票配置情況 18 HYPERLINK l _TOC_250005 “固收+”基金打新情況 20 HYPERLINK l _TOC_250004 基金公司視角：“固收+”布局 21 HYPERLINK l _TOC_250003 “固收+”基金頭部公司分析 24 HYPERLINK l _TOC_250002 易方達(dá)基金 24 HYPE

3、RLINK l _TOC_250001 匯添富基金 25 HYPERLINK l _TOC_250000 總結(jié) 26圖表目錄圖 1 ：中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品仍是銀行理財(cái)投資者首選 5圖 2 ：中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品仍是銀行理財(cái)投資者首選 5圖 3 ：余額寶 7 日年化收益率一度跌至 2%以下 6圖 4 ：權(quán)益類基金年后經(jīng)歷大幅回撤 6圖 5 ：“固收+”基金 2020 年至今回撤與波動(dòng) 7圖 6 ：偏債混合型“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng) 8圖 7 ：一級(jí)債基“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng) 8圖 8 ：二級(jí)債基“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng) 8圖 9 ：靈活配置（偏債）“固收+”2020 年至今

4、回撤與波動(dòng) 8圖 10 ：股票多空“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng) 8圖 11 ：可轉(zhuǎn)債策略“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng) 8圖 12 ：“固收+”基金風(fēng)控顯著優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益類基金 9圖 13 ：各類基金最大回撤與年化波動(dòng)率的中位數(shù) 9圖 14 ：各類基金年化收益率與年化波動(dòng)率的中位數(shù) 11圖 15 ：各類基金年化收益率與年化波動(dòng)率的中位數(shù) 11圖 16 ：“固收+”2010 年至 2021Q1 個(gè)數(shù)與規(guī)模（個(gè)數(shù)：右軸） 12圖 17 ：10 年期國債利率持續(xù)走低 12圖 18 ：各類“固收+”產(chǎn)品占比 13圖 19 ：2018 年以來含持有期“固收+”占比逐年攀升 14圖 20 ：2

5、018 年以來每年新發(fā)“固收+”持有期個(gè)數(shù)統(tǒng)計(jì) 14圖 21 ：偏債混合型“固收+”大類資產(chǎn)配置 15圖 22 ：靈活配置（偏債）“固收+”大類資產(chǎn)配置 15圖 23 ：一級(jí)債基“固收+”大類資產(chǎn)配置 15圖 24 ：二級(jí)債基“固收+”大類資產(chǎn)配置 15圖 25 ：可轉(zhuǎn)債策略“固收+”大類資產(chǎn)配置 16圖 26 ：股票多空“固收+”大類資產(chǎn)配置 16圖 27 ：偏債混合型“固收+”券種配置情況 17圖 28 ：一級(jí)債基“固收+”券種配置情況 17圖 29 ：二級(jí)債基“固收+”券種配置情況 17圖 30 ：靈活配置（偏債）“固收+”券種配置情況 17圖 31 ：股票多空“固收+”券種配置情況 1

6、8圖 32 ：可轉(zhuǎn)債策略“固收+”券種配置情況 18圖 33 ：“固收+”基金板塊配置情況 19圖 34 ：“固收+”基金行業(yè)集中度變化 20圖 35 ：前 5 大重倉位中配置過的不同行業(yè)的個(gè)數(shù) 20圖 36 ：2016 年以來各類“固收+”基金打新貢獻(xiàn)率情況 21圖 37 ：2021Q1 各類“固收+”基金打新參與度 21圖 38 ：“固收+”基金公司規(guī)模 Top 20 21圖 39 ：“固收+”基金公司集中度情況 21圖 40 ：易方達(dá)基金“固收+”規(guī)模與個(gè)數(shù) 24圖 41 ：易方達(dá)基金“固收+”產(chǎn)品線分布 24圖 42 ：易方達(dá)雙債增強(qiáng) A 2018 年以來可轉(zhuǎn)債配置情況 24圖 43

7、：匯添富基金“固收+”規(guī)模與個(gè)數(shù) 25圖 44 ：匯添富基金“固收+”產(chǎn)品線分布 25表 1 ：“固收+”產(chǎn)品及策略篩選規(guī)則 7表 2 ：近 5 年“固收+”風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn) 12表 3 ：近 5 年主動(dòng)權(quán)益類基金風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn) 12表 4 ：“固收+”權(quán)益?zhèn)}位 14表 5 ：2010H1-2015H1 “固收+”基金重倉前 5 大行業(yè) 20表 6 ：2015H2-2020H2 “固收+”基金重倉前 5 大行業(yè) 20表 7 ：2010 年以來基金公司“固收+”規(guī)模排行 22表 8 ：2020 年發(fā)行規(guī)模達(dá) 50 億以上的“固收+”基金 23表 9 ：2021Q1 發(fā)行規(guī)模達(dá) 50 億以上的“固收+”

8、基金 23Why“固收+”？為什么當(dāng)前所謂“固收+”類產(chǎn)品頗受市場關(guān)注？背后原因可以結(jié)合需求端和供給端兩個(gè)維度的變化來進(jìn)行解釋。需求端：理財(cái)產(chǎn)品投資熱情不減，中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品備受青睞截至 2020 年底，全市場持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)到 4126.48 萬個(gè)，相比 2019 年底增加了 86.85%，投資者數(shù)量增長的主要原因是新產(chǎn)品的發(fā)行及理財(cái)產(chǎn)品起售金額大幅下降。其中中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品最受投資者歡迎，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為二級(jí)（中低）的理財(cái)產(chǎn)品無論是投資者數(shù)量是持有總金額均遠(yuǎn)超其他風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，二者占比均接近 70%，可見銀行理財(cái)產(chǎn)品的受眾相對風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，投資風(fēng)格整體相對保守。圖 1：中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品仍是銀

9、行理財(cái)投資者首選供給端：傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品收益率下降，權(quán)益類基金波動(dòng)過高對于偏好中低風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說，“保本理財(cái)”不復(fù)存在，市場利率趨勢下行，資管新規(guī)打破剛性兌付，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)向凈值化。在這樣的環(huán)境下，銀行理財(cái)預(yù)期收益持續(xù)收縮。截至 2021 年 6 月 3 日，全市場 1 個(gè)月、3 個(gè)月、6 個(gè)月、12 個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為 3.42%、3.71%、3.63%、3.57%，位于自 2018 年以來 6.70%、7.80%、 6.10%、9.50%的歷史百分位，處于較低水平。此外，作為“保本理財(cái)”替代品的貨幣型基金收益也一路下滑，其中規(guī)模最大的天弘余額寶 7 日年化收益率一度跌至 2%以下

10、。圖 2：銀行理財(cái)預(yù)期收益持續(xù)收縮資料來源：Wind，資料來源：Wind，一方面市場無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，另一方面能帶來較高收益的權(quán)益類基金本身具備較高的風(fēng)險(xiǎn)，今年春節(jié)后再次大幅回撤，以 2020 年 12 月 31 日作為基期，繪制各類基金指數(shù)的累計(jì)凈值情況。春節(jié)過后，普通股票型、偏股混合型基金凈值大幅跳水，于 3 月 9 日降至底部，累計(jì)凈值均為 0.98。此后表現(xiàn)企穩(wěn)回升，但累計(jì)凈值處于波動(dòng)較大的震蕩上行階段，且仍未能達(dá)到回撤前的高點(diǎn)，市場持續(xù)震蕩。對偏好中低風(fēng)險(xiǎn)但不滿足于當(dāng)前傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)的投資者而言，可謂是“進(jìn)亦憂，退亦憂”，因此能降低風(fēng)險(xiǎn)帶來穩(wěn)定回報(bào)，同時(shí)又能享有增厚收，主打“穩(wěn)中求進(jìn)”風(fēng)格

11、的“固收+”產(chǎn)品恰好能契合此類需求。圖 3：余額寶 7 日年化收益率一度跌至 2%以下圖 4：權(quán)益類基金年后經(jīng)歷大幅回撤表 1：“固收+”產(chǎn)品及策略篩選規(guī)則“固收+”產(chǎn)品分類“固收+”產(chǎn)品分類方法“固收+”策略分類方法一級(jí)債基混合債券型一級(jí)債基二級(jí)債基混合債券型二級(jí)債基近兩年（未滿兩年則取當(dāng)前所有定期報(bào)告數(shù)偏債混合型近兩年（未滿兩年則取當(dāng)前所有定期報(bào)告數(shù)據(jù)）股票占基金凈值比的均值不 據(jù)）的可轉(zhuǎn)債占基金凈值比的均值高于 50%， 高于 40%靈活配置（偏債） 近兩年（未滿兩年則取當(dāng)前所有定期報(bào)告數(shù)據(jù)）股票占基金凈值比的均值不高于 40%則為可轉(zhuǎn)債策略；反之為普通股債策略股票多空股票多空股票多空資

12、料來源：Wind，風(fēng)險(xiǎn)收益特征：穩(wěn)中求進(jìn)，低波低回撤為首要目標(biāo)波動(dòng)-回撤分布“固收+”類產(chǎn)品到底具備什么樣的風(fēng)險(xiǎn)收益特征？分別按照上一章節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)篩選 2020年度和 2021Q1 的“固收+”基金，并取交集，以分析 20200101 至 20210617 期間內(nèi)各類“固收+”基金的風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)。該段區(qū)間內(nèi)市場頻繁震蕩，更能體現(xiàn)出一個(gè)“固收+”產(chǎn)品對風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力以及配置價(jià)值。圖 5：“固收+”基金 2020 年至今回撤與波動(dòng)資料來源：Wind，經(jīng)過篩選，我們共計(jì)得到 1153 只“固收+”產(chǎn)品，其中普通股債策略 1049 只，可轉(zhuǎn)債策略 79 只，股票多空策略 25 只。 普通股債策略“固收+

13、”中，偏債混合型數(shù)量最多合計(jì) 351 只，靈活配置（偏債）342 只，二級(jí)債基 277 只，一級(jí)債基較少僅有 79 只。普通股債策略中，偏債混合型基金最大回撤中位數(shù)為-4.1%，年化波動(dòng)率中位數(shù)為 6%，整體回撤控制得當(dāng)。 一級(jí)債基風(fēng)險(xiǎn)控制最強(qiáng)，最大回撤中位數(shù)-2.7%，年化波動(dòng)率中位數(shù) 2.6%。二級(jí)債基風(fēng)險(xiǎn)控制能力相對一級(jí)債基較弱，最大回撤中位數(shù)為-4%，年化波動(dòng)率中位數(shù)為 5%。靈活配置（偏債）最大回撤中位數(shù)為-4.5%，年化波動(dòng)率中位數(shù)為 6.1%，在風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面與偏債混合型相當(dāng)。股票多空策略的“固收+”雖然擁有高股票倉位，但實(shí)際上通過量化和基本面選股進(jìn)行多頭構(gòu)建，再利用股指期貨進(jìn)

14、行對沖操作，能有效剝離系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票多空“固收+”最大回撤中位數(shù)為-3.5%，年化波動(dòng)率中位數(shù)為 5.2%?？赊D(zhuǎn)債相對股債平衡策略的“固收+”而言風(fēng)險(xiǎn)暴露較高，最大回撤中位數(shù)-10.6%，年化波動(dòng)率中位數(shù) 14.4%。圖 6：偏債混合型“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng)資料來源：Wind，圖 8：二級(jí)債基“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng)資料來源：Wind，圖 10：股票多空“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng)圖 7：一級(jí)債基“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng)資料來源：Wind，圖 9：靈活配置（偏債）“固收+”2020 年至今回撤與波動(dòng)資料來源：Wind，圖 11：可轉(zhuǎn)債策略“固收+

15、”2020 年至今回撤與波動(dòng)資料來源：Wind，資料來源：Wind，總體而言，從風(fēng)險(xiǎn)控制的能力來看，除去風(fēng)控表現(xiàn)與普通股債策略“固收+”差異較大的可轉(zhuǎn)債策略外，狹義“固收+”基金最大回撤中位數(shù)在-4.5%-2.7%、年化波動(dòng)率中位數(shù)在 2.6%6%左右，而股票多空基金的最大回撤與年化波動(dòng)率中位數(shù)也位于這個(gè)區(qū)間內(nèi)，反映出股票多空基金整體在回撤和波動(dòng)的控制上，與狹義“固收+”相當(dāng)。將“固收+”產(chǎn)品與同期的部分主動(dòng)權(quán)益基金進(jìn)行對比。由圖 12 可知，“固收+”產(chǎn)品整體風(fēng)險(xiǎn)控制能力要強(qiáng)于主動(dòng)權(quán)益類基金（偏股混合和普通股票型基金），“固收+”產(chǎn)品主要聚集在右下角，即最大回撤與年化波動(dòng)率相對較低的水平，整

16、體輻射范圍相對于主動(dòng)權(quán)益類更窄。為了更清晰地看到各類型基金整體的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，我們將上述各類型基金的最大回撤與年化波動(dòng)率的中位數(shù)以散點(diǎn)圖的形式展現(xiàn)，“固收+”產(chǎn)品中的偏債混合、一級(jí)債基、二級(jí)債基、股票多空、靈活配置（偏債）聚集在低回撤低波動(dòng)的區(qū)域，主動(dòng)權(quán)益類基金中的偏債混合和普通股票型最大回撤和年化波動(dòng)遠(yuǎn)高于“固收+”產(chǎn)品，可轉(zhuǎn)債策略“固收+”自成一派，處于主動(dòng)權(quán)益類和其他“固收+”產(chǎn)品之間，但在風(fēng)險(xiǎn)控制上的表現(xiàn)也遠(yuǎn)優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益基金。圖 12：“固收+”基金風(fēng)控顯著優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益類基金資料來源：Wind，圖 13：各類基金最大回撤與年化波動(dòng)率的中位數(shù)資料來源：Wind，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益表現(xiàn)相對于傳

17、統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品，“固收+”吸引投資者的另一原因是相對較高的投資回報(bào)，因此風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益也是大家十分關(guān)注的維度。構(gòu)造基準(zhǔn)指數(shù)對“固收+”進(jìn)行收益上的考量。選取中證 800 以及中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)，作為構(gòu)成基準(zhǔn)的主要指數(shù)，根據(jù) 2020 年各類“固收+”整體的實(shí)際股票倉位，對這兩類指數(shù)分別給予不同的權(quán)重，旨在對標(biāo)“固收+”不同股票倉位的產(chǎn)品：基準(zhǔn) 1：97%*中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)+3%*中證 800：對標(biāo)低股票倉位的一級(jí)債基基準(zhǔn) 2：85%*中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)+15%*中證 800：對標(biāo)股票倉位在 15%上下浮動(dòng)的的二級(jí)債基、偏債混合以及可轉(zhuǎn)債策略基準(zhǔn) 3：80%*中債綜合財(cái)富（總值）

18、指數(shù)+20%*中證 800：對標(biāo)股票倉位更高的靈活配置（偏債）從 2020 年至今基金的風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)來看，一級(jí)債基年化收益率小勝基準(zhǔn) 1，但年化波動(dòng)率相對基準(zhǔn) 1 較大；二級(jí)債基年化收益率和年化波動(dòng)率均略高于基準(zhǔn) 2，偏債混合和可轉(zhuǎn)債策略年化收益率和年化波動(dòng)率均較大幅度高于基準(zhǔn) 2。靈活配置（偏債）與基準(zhǔn) 3 年化波動(dòng)率相近，但在收益上大幅領(lǐng)先基準(zhǔn) 3。年化收益率上看，有三類“固收+”年化收益率達(dá)到了 20%以上：可轉(zhuǎn)債策略年化收益率中位數(shù)最高，為 29.1%，其次是靈活配置（偏債），年化收益率中位數(shù)為 25.1%，偏債混合緊隨其后為 24.6%?？赊D(zhuǎn)債策略整體也取得較高的收益，但是其波動(dòng)也相

19、對較高。在整體收益率與靈活配置（偏債）和偏債混合“固收+”相差不大的情況下，靈活配置（偏債）和偏債混合的年化波動(dòng)率近似，但可轉(zhuǎn)債策略“固收+”卻有明顯更高的的回撤和波動(dòng)率，承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的收益不及靈活配置（偏債）和偏債混合，相比之下可轉(zhuǎn)債策略“固收+”的性價(jià)比略顯不足。二級(jí)債基與股票多空“固收+”的年化收益率中位數(shù)接近，分別為 11.77%和 15.50%，年化波動(dòng)率的表現(xiàn)也近似，分別為 5.19%和 4.8%。由于股票多空基金可以投資股票、可轉(zhuǎn)債、衍生品，以及參與打新，其收益來源多于二級(jí)債基，因此收益水平也高于二級(jí)債基。同時(shí)，股票多空基金風(fēng)控能力整體強(qiáng)于二級(jí)債基，因此從承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的

20、收益來看，相對二級(jí)債基具備更高的配置性價(jià)比。一級(jí)債基的年化收益率中位數(shù)和年化波動(dòng)率是這幾類當(dāng)中最低的，年化收益率和波動(dòng)率中位數(shù)分別為 5.90%和 2.62%，但是從承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的收益來看，配置性價(jià)比與二級(jí)債基相當(dāng)。偏股混合和普通股票基金年化收益率和波動(dòng)率均超過 100%，但也具有更高的波動(dòng)率。綜合以上分析，從股票、風(fēng)控能力和配置性價(jià)比上，我們總結(jié)出了如下關(guān)系：股票倉位：股票多空靈活配置（偏債）偏債混合可轉(zhuǎn)債策略二級(jí)債基一級(jí)債基；風(fēng)控能力：一級(jí)債基股票多空二級(jí)債基偏債混合靈活配置（偏債）可轉(zhuǎn)債策略；配置性價(jià)比:靈活配置（偏債）偏債混合股票多空二級(jí)債基一級(jí)債基可轉(zhuǎn)債策略圖 14：各類基金年化

21、收益率與年化波動(dòng)率的中位數(shù)資料來源：Wind，圖 15：各類基金年化收益率與年化波動(dòng)率的中位數(shù)資料來源：Wind，拉長時(shí)間維度，來看“固收+”基金近 5 年的表現(xiàn)情況，并與主動(dòng)權(quán)益類基金的表現(xiàn)進(jìn)行比較?？梢钥吹?，“固收+”基金各年的最大回撤始終穩(wěn)定在 5%以下，在 2018 年、 2020 年和 2021 至今的區(qū)間中表現(xiàn)尤為優(yōu)異：主動(dòng)權(quán)益基金最大回撤均破-10%，而“固收+”基金始終展現(xiàn)其穩(wěn)健的風(fēng)格，將回撤控制在-5%之內(nèi)。同樣，“固收+”基金在波動(dòng)控制方面也是大幅優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益基金，市場越跌、越震蕩，主動(dòng)權(quán)益基金波動(dòng)越大，越能放大出“固收+”基金在控制波動(dòng)方面的優(yōu)勢，其年化波動(dòng)率與主動(dòng)權(quán)益基

22、金的差距越大。從夏普比率（十年期國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率）來看，主動(dòng)權(quán)益基金在行情較好的年份如 2017、2020 年普遍高于“固收+”，“固收+”抵御風(fēng)險(xiǎn)、構(gòu)造穩(wěn)健的“固收”部分的價(jià)值在牛市行情中有所削弱，而在熊市、或者震蕩市中，如 2016、2018、2021 年以來，是顯著優(yōu)于主動(dòng)權(quán)益基金的。表 2：近 5 年“固收+”風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)指標(biāo)201620172018201920202021YTD2016-2021YTD年化收益率1.35%7.77%-0.26%23.00%24.59%9.06%8.21%年化波動(dòng)率3.30%3.06%5.15%5.08%6.60%6.23%5.77%年化夏普率-0

23、.460.48-0.052.061.840.350.80最大回撤-1.58%-1.42%-3.83%-2.63%-3.85%-3.93%-6.91%資料來源：Wind，表 3：近 5 年主動(dòng)權(quán)益類基金風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)指標(biāo)201620172018201920202021YTD2016-2021YTD年化收益率-14.67%25.94%-31.21%85.69%162.56%27.23%22.52%年化波動(dòng)率25.37%13.58%21.02%18.65%24.16%24.76%22.49%年化夏普率-0.570.81-1.362.052.460.260.69最大回撤-7.37%-3.91%-13.1

24、4%-6.90%-11.62%-16.27%-22.90%資料來源：Wind，“固收+”基金規(guī)模發(fā)展情況正是由于“固收+”類產(chǎn)品較為迎合當(dāng)前投資者偏好，基金數(shù)量和規(guī)模都有了長足發(fā)展。數(shù)量從 2014 年的 296 只翻倍至 2016 年的 761 只，規(guī)模也從 2095 億倍增至 8840 億。2016 年之后，增速放緩的同時(shí)，規(guī)模也逐步下滑?！肮淌?”產(chǎn)品規(guī)模 2018 年之后觸底反彈，2019 年規(guī)模企穩(wěn)上升，并于 2020 年迎來數(shù)量上的爆發(fā)以及規(guī)模上的翻倍增長。值得注意的是，在 2014-2016 年和 2018-2020 年“固收+”數(shù)量、規(guī)模大幅擴(kuò)張的同時(shí)，正是利率持續(xù)走低的時(shí)間。

25、當(dāng)前時(shí)點(diǎn)利率仍處于下滑階段，對于“固收+”產(chǎn)品來說，可能是一次數(shù)量和規(guī)模再擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。圖 16：“固收+”2010 年至 2021Q1 個(gè)數(shù)與規(guī)模（個(gè)數(shù)：右軸）圖 17：10 年期國債利率持續(xù)走低資料來源：Wind，資料來源：Wind，截至 2021 年一季度末，“固收+”基金規(guī)模共計(jì) 17157.8 億元。從策略來看，股票多空和可轉(zhuǎn)債策略“固收+”規(guī)模占比較低，普通股債策略占比最多，為 93.8%。由于股票多空和可轉(zhuǎn)債策略中的產(chǎn)品特征顯著，且產(chǎn)品數(shù)量相對較少，因此不進(jìn)一步對這兩類策略中的產(chǎn)品類型進(jìn)行分析。普通股債策略當(dāng)前規(guī)模共計(jì) 16092 億元，從產(chǎn)品類型來看，偏債混合類和二級(jí)債基占據(jù)半壁

26、江山，占比分別為 34%和 32%，靈活配置（偏債）也占據(jù)相當(dāng)?shù)臋?quán)重，為 22%，這三類基金可以說是當(dāng)前“固收+”基金中的主流類型。圖 18：各類“固收+”產(chǎn)品占比資料來源：Wind，Whats in“固收+”基金：配了什么？基金的運(yùn)作模式一般分為開放式和封閉式，而在開放式中又可分為一般開放式、定期開放式和持有期模式基金。公募基金目前普遍采用一般開放式，由于可以每日申贖，因此有很好的流動(dòng)性；定期開放式是指產(chǎn)品具有一定的封閉期，如 3 個(gè)月、6 個(gè)月、1 年等，僅在基金開放期間內(nèi)可以申購，與銀行理財(cái)?shù)奶卣鬏^為相似；持有期模式基金設(shè)置有滾動(dòng)持有期，這是 FOF 產(chǎn)品面世之后逐漸興起的一類運(yùn)作方式，

27、產(chǎn)品隨時(shí)可申購，達(dá)到預(yù)設(shè)的持有期后即可隨時(shí)贖回。對于投資而言，持有期模式能夠避免投資者在震蕩市場中的非理性贖回，同時(shí)還可以隨時(shí)追加投資份額，一定程度兼顧了投資者理性持有以及產(chǎn)品流動(dòng)性。但相對一般開放式基金而言，仍缺乏相對的流動(dòng)性；對于管理者而言，持有期模式能夠使產(chǎn)品規(guī)模保持動(dòng)態(tài)平穩(wěn)，避免投資者在開放日集中贖回，有利于基金經(jīng)理投資策略的有效執(zhí)行。當(dāng)前的 1261 只“固收+”產(chǎn)品中有 141 只產(chǎn)品設(shè)有持有期，占比 12%，其中 139 只普通股債策略，2 只股票多空策略。偏債混合型是設(shè)置持有期的主要基金，合計(jì)占比高達(dá) 89.4%。2020 年是發(fā)行“持有期”產(chǎn)品的高峰年，全年新發(fā)行“固收+”基

28、金 265 只，其中 117只為含持有期的“固收+”產(chǎn)品，占比高達(dá) 44%，而這一比例在 2018 年僅為 1.7%。在持有期中，持有期為 1 年的“固收+”產(chǎn)品數(shù)量最多，共計(jì) 106 只。僅 2020 年新發(fā)“固收+”產(chǎn)品中，以“XX 一年持有”等命名的該類產(chǎn)品數(shù)量就高達(dá) 71 只，持有期為 6 個(gè)月的產(chǎn)品也在 2020 年經(jīng)歷了從 0 到 1 的過程，2020 年新發(fā)該類產(chǎn)品達(dá) 31 只。截至2021 年一季度末，新發(fā)“固收+”基金中設(shè)置持有期產(chǎn)品的產(chǎn)比已超過 6 成，其中 64%的產(chǎn)品為 12 個(gè)月持有期。圖 19：2018 年以來含持有期“固收+”占比逐年攀升資料來源：Wind，圖 2

29、0：2018 年以來每年新發(fā)“固收+”持有期個(gè)數(shù)統(tǒng)計(jì)資料來源：Wind，“固收+”基金大類資產(chǎn)配置情況一級(jí)債基是指投資于固定收益類金融工具、可參與可轉(zhuǎn)債投資及一級(jí)市場投資（新股申購或增發(fā)）的基金。但是根據(jù)證監(jiān)會(huì)要求，自 2012 年開始，一級(jí)債基不可以參與打新。一級(jí)債基的“固收+”體現(xiàn)在轉(zhuǎn)債投資帶來的收益。二級(jí)債基是指除固定收益類金融工具以外，可適當(dāng)參與二級(jí)市場股票買賣，一般股票投資比例在 20%以下的基金產(chǎn)品。從 2012 年開始，二級(jí)債基也不可參與打新，但可參與可轉(zhuǎn)債投資。偏債混合型基金是指股票投資比例在 0-30%之間的混合型基金，70%以上基金資產(chǎn)配置于債券，此外還可以參與打新以及轉(zhuǎn)債

30、投資。靈活配置型基金是指股票投資比例在 0-95%之間的混合型基金，可以參與打新以及轉(zhuǎn)債投資，我們根據(jù)股票滾動(dòng) 8 期40%凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，從中篩選出靈活配置（偏債）。類型倉位特征表 4：“固收+”權(quán)益?zhèn)}位偏債混合型股票70%凈資產(chǎn)一級(jí)債基股票由可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股所得，債券80%凈資產(chǎn)二級(jí)債基股票80%凈資產(chǎn)靈活配置（偏債）股票滾動(dòng) 8 期40%凈資產(chǎn)可轉(zhuǎn)債策略股票50%凈資產(chǎn)股票多空期貨合約+有價(jià)證券偏債混合靈活配置（偏債）可 轉(zhuǎn)債策略二級(jí)債基一級(jí)債基。另外自 2019 年以來，各類型“固收+”基金的股票倉位基本處于穩(wěn)步上升的態(tài)勢。圖 22：靈活配置（偏債）“固收+”大類資產(chǎn)配置資料來源：Wind，圖

31、 23：一級(jí)債基“固收+”大類資產(chǎn)配置資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 24：二級(jí)債基“固收+”大類資產(chǎn)配置資料來源：Wind，圖 25：可轉(zhuǎn)債策略“固收+”大類資產(chǎn)配置資料來源：Wind，圖 26：股票多空“固收+”大類資產(chǎn)配置資料來源：Wind，“固收+”基金券種配置情況普通股債策略中，偏債混合型主要以配置企業(yè)債為主，投資市值占債券市值的中樞比例為 35%（若無特別提及，以下所說的占比均指該類券種占債券市值的比例），金融債和中期票據(jù)也是偏債混合型“固收+”主要配置的券種，中樞占比分別為 12.4%和 13%，對可轉(zhuǎn)債的配置比例占所有券種的 8%左右。整體來看，企業(yè)債中期票據(jù)金融債

32、短融可轉(zhuǎn)債其他，不過從 2019Q2 開始，偏債混合型“固收+”逐步減少了對企業(yè)債的配置，取而代之的是增加了對中期票據(jù)和金融債的配置。截至 2021Q1，企業(yè)債占比為 32.3%，中期票據(jù)占比 21.45%，金融債占比 19.3%。一級(jí)債基和二級(jí)債基對券種配置的特征比較接近，企業(yè)債為主要配置的券種，占比中樞均在 40%左右，金融債和中期票據(jù)。與偏債混合型“固收+”類似，金融債和中期票據(jù)也是一級(jí)債基和二級(jí)債基相對配置較多的券種，占比中樞均在 14-17%，對可轉(zhuǎn)債的配比在 7-8%之間。整體來看，企業(yè)債中期票據(jù)/金融債短融/可轉(zhuǎn)債其他，不過自 2018Q1 以來，一級(jí)、二級(jí)債基逐漸減少了對企業(yè)債

33、配置的同時(shí)，增加了對中期票據(jù)的配置，后者當(dāng)前已成為一級(jí)債基第一大配置券種。截至 2021Q1，一級(jí)債基企業(yè)債占比為 26.21%，中期票據(jù)占比 38.1%，金融債占比 16.3%；二級(jí)債基企業(yè)債占比為 27.2%，中期票據(jù)占比 30.2%，金融債占比 20.1%。中期票據(jù)已逐漸取代企業(yè)債，成為一級(jí)、二級(jí)債基主流配置券種。靈活配置（偏債）2015 年之后，對券種的配置偏好趨于均衡。歷史來看，具備與上述三類“固收+”相同的特征，即企業(yè)債占比中樞最高，為 29%，金融債和中期票據(jù)次之，占比中樞分別為 17%和 13%，對可轉(zhuǎn)債的配置較低，中樞占比不到 2%。整體來看，企業(yè)債金融債中期票據(jù)短融可轉(zhuǎn)債其

34、他。近 2 年來看，靈活配置（偏債）不斷增加對金融債和中期票據(jù)的配置，減少了同業(yè)存單的配置。截至 2021Q1，在企業(yè)債、金融債、中期票據(jù)的配比上體現(xiàn)出了均衡，形成了 “三債鼎立”的局面，占比分別為 26.5%、24.3%、22.7%。由于股票多空基金數(shù)量相對較少，截至 2014 年末時(shí)數(shù)量僅有 6 只，不具備足夠的代表性。因此我們選取 2015 年以來至 2021Q1 的券種配置數(shù)據(jù)進(jìn)行展示。股票多空基金中，金融債中樞占比最高，為 27.8%，由于股票多空基金券種輪換較為頻繁，其余券種中樞圖 27：偏債混合型“固收+”券種配置情況占比僅有企業(yè)債超過 10%，對可轉(zhuǎn)債的配比為 6.15%。整體

35、來看，金融債企業(yè)債可轉(zhuǎn)債短融其他。2019 年以來，主要券種配置先后在企業(yè)債、同業(yè)存單、短融、企業(yè)債之間輪動(dòng)。截至2021Q1，對企業(yè)債的配比為 39.3%，中期票據(jù)的占比為 27%，國債占比為 12.5%，略高于金融債的 8.1%?？赊D(zhuǎn)債策略“固收+”的可轉(zhuǎn)債中樞占比為 80%。從圖中可以看出，2015 年部分轉(zhuǎn)債占比大幅減少，這主要是因?yàn)?2015 的轉(zhuǎn)債市場是一個(gè)特殊的牛市：上半年充分享受正股的上漲和市場加杠桿所帶來的估值雙升，六月又經(jīng)歷了股市下跌和去杠桿的估值雙殺，轉(zhuǎn)債市場在 2015 年的波動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票市場以及歷史上的轉(zhuǎn)債牛市。到了下半年，因?yàn)樾鹿赏Ｖ箤徍耍斐墒袌龉┙o不足，“資

36、產(chǎn)荒”支持下轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了新的估值泡沫。因此部分此前高配可轉(zhuǎn)債的基金通過對可轉(zhuǎn)債的大幅調(diào)整，從而保證了組合的絕對收益?？赊D(zhuǎn)債的配置趨于集中，占債券資產(chǎn)比例基本上已穩(wěn)定在 70%左右。整體來看，可轉(zhuǎn)債企業(yè)債金融債中期票據(jù)其他。圖 28：一級(jí)債基“固收+”券種配置情況資料來源：Wind，圖 29：二級(jí)債基“固收+”券種配置情況資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 30：靈活配置（偏債）“固收+”券種配置情況資料來源：Wind，圖 31：股票多空“固收+”券種配置情況資料來源：Wind，圖 32：可轉(zhuǎn)債策略“固收+”券種配置情況資料來源：Wind，“固收+”基金股票配置情況由“固收+”產(chǎn)品半年

37、報(bào)披露的全部持倉測算得到單個(gè)行業(yè)的持有比例，并將三十二個(gè)一級(jí)行業(yè)劃為五大板塊。板塊的行業(yè)構(gòu)成如下：金融：房地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)和綜合金融；科技：電子、計(jì)算機(jī)、傳媒互聯(lián)網(wǎng)和電信業(yè)務(wù)；消費(fèi)：醫(yī)療保健、食品飲料、家電制造、社會(huì)服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)產(chǎn)品、家用服飾及休閑、紡織服裝；周期：化學(xué)品、交通運(yùn)輸、金屬材料及礦業(yè)、建筑產(chǎn)品、非金屬材料、建筑工程、煤炭、油氣石化；制造：電力及新能源設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、汽車、檢測服務(wù)、公用事業(yè)、國防軍工、環(huán)保、紙類及包裝。從板塊來看，消費(fèi)板塊是“固收+”基金配置的第一大板塊，其他板塊盡管也有過高配，但在板塊之間的切換相對頻繁。截至20201231，第一重配的消費(fèi)板塊配置占比為3

38、0%，制造和金融板塊的配比分別為 21.2%和 20.4%，周期板塊配比為 15.6%，科技板塊配比最少僅為 12.8%，其歷史中樞配比是最低的。圖 33：“固收+”基金板塊配置情況資料來源：Wind，從重倉行業(yè)來看，“固收+”產(chǎn)品在行業(yè)配置上傾向于配置消費(fèi)板塊的食品飲料、醫(yī)療保健以及金融板塊的銀行，占股票資產(chǎn)的中樞比例分別為 9.0%、8.8%和 7.1%。醫(yī)藥保健在 2015 年以前是“固收+”產(chǎn)品配置的第一大行業(yè)，并在之后始終維持在高配。2015年之前銀行并不是“固收+”基金重點(diǎn)配置的行業(yè)，但自 2015 年之后逐漸取代了醫(yī)療保健的冠位，幾乎在每個(gè)半年報(bào)告期都占據(jù)“固收+”產(chǎn)品第一大配置

39、行業(yè)之位。除去上述長期受到“固收+”產(chǎn)品青睞的 3 大行業(yè)外，階段性景氣度較高的科技、新能源行業(yè)也受到“固收+”產(chǎn)品的關(guān)注。截至 20201231，“固收+”產(chǎn)品重配的前 5 大行業(yè)分別為食品飲料、銀行、醫(yī)療保健、電子、電力及新能源設(shè)備，配比分別為 11.89%、11.85%、8.86%、7.15%、7.12%。占比前 4 的行業(yè)也是歷史中樞占比前 4 的行業(yè)，反映了“固收+”產(chǎn)品整體行業(yè)配置風(fēng)格的延續(xù)性。從行業(yè)配置集中度來看，“固收+”產(chǎn)品集中度較高，CR1 平均占比 11.9%，CR5 平均占比 42.6%，CR10 平均占比 65.5%，CR20 的占比更是高達(dá) 90.5%。CR1 除了

40、在 20140630 到 20160630 年在行業(yè)上有較頻繁的輪換（醫(yī)療保健-銀行-計(jì)算機(jī)-銀行），其余時(shí)間基本長期穩(wěn)定在醫(yī)療保健或者銀行，配比在主要處于 11-15%之間。CR20 與 CR1 近似，整體較為平穩(wěn)，長期維持在 90%左右。CR5 和 CR10 變化較多且走勢高度相似，進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)相關(guān)度高達(dá) 0.97，由此可以推斷出 CR10 的變化主要由 CR5 的變化驅(qū)動(dòng)，鑒于 CR1 的較高穩(wěn)定性，可以認(rèn)為變化主要源于排位在第 2-4 位的行業(yè)。我們選取 2010 年以來至 2020 年底“固收+”產(chǎn)品前 5 大重倉行業(yè)，來觀察是否符合上述結(jié)論?？梢钥闯鰞H有 4 個(gè)行業(yè)是成為過“

41、固收+”產(chǎn)品第一重倉對象的，排位第一的行業(yè)基本由醫(yī)療保健或銀行獨(dú)占。而第 2-4 位的行業(yè)切換較為頻繁，在第 3-5 的重倉位上出現(xiàn)過 10 個(gè)以上不同的行業(yè)，由于是以半年為頻率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，因此 2010 年至 2020 年共計(jì) 22 期，例如第三重倉位中出現(xiàn) 11 個(gè)不同的行業(yè)，則可以近似地理解為平均每過 2 期（即一年）便會(huì)切換不同的行業(yè)給予第三圖 34：“固收+”基金行業(yè)集中度變化重倉的配置。從實(shí)際情況來看，“固收+”產(chǎn)品第 3-5 重倉位幾乎每一期都會(huì)選擇配置不同的行業(yè)，此處行業(yè)的頻繁切換導(dǎo)致了 CR5 以及 CR10 的頻繁變化。圖 35：前 5 大重倉位中配置過的不同行業(yè)的個(gè)數(shù)資料來

42、源：Wind，表 5：2010H1-2015H1 “固收+”基金重倉前 5 大行業(yè)資料來源：Wind，TOP52010H12010H22011H12011H22012H12012H22013H12013H22014H12014H22015H11醫(yī)療保健醫(yī)療保健醫(yī)療保健醫(yī)療保健醫(yī)療保健醫(yī)療保健醫(yī)療保健醫(yī)療保健醫(yī)療保健銀行銀行2食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料保險(xiǎn)電子電子電子醫(yī)療保健醫(yī)療保健3機(jī)械設(shè)備電子化學(xué)品傳媒互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)食品飲料公用事業(yè)食品飲料計(jì)算機(jī)綜合金融計(jì)算機(jī)4電子機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備銀行綜合金融機(jī)械設(shè)備化學(xué)品汽車食品飲料房地產(chǎn)傳媒互聯(lián)網(wǎng)5商業(yè)貿(mào)易電力及新能銀行公用事業(yè)電子房地產(chǎn)房地產(chǎn)

43、化學(xué)品電力及新能保險(xiǎn)機(jī)械設(shè)備源設(shè)備資料來源：Wind，表 6：2015H2-2020H2 “固收+”基金重倉前 5 大行業(yè)源設(shè)備TOP52015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H2計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行食品飲料金屬材料及醫(yī)療保健礦業(yè)醫(yī)療保健食品飲料食品飲料食品飲料保險(xiǎn)保險(xiǎn)食品飲料醫(yī)療保健銀行汽車醫(yī)療保健汽車醫(yī)療保健保險(xiǎn)醫(yī)療保健電子食品飲料公用事業(yè)食品飲料醫(yī)療保健金屬材料及礦業(yè)電子金屬材料及礦業(yè)電子電子電子食品飲料醫(yī)療保健電子電子電子電子汽車食品飲料家電制造醫(yī)療保健家電制造計(jì)算機(jī)家電制造

44、醫(yī)療保健家電制造 電力及新能源設(shè)備資料來源：Wind，“固收+”基金打新情況關(guān)于打新收益的測算，分為兩類情況考慮，第一類為上市板塊為科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制后（20200824）的創(chuàng)業(yè)板，第二類為其他上市板塊。第一類打新收益的預(yù)估方法：打新收益=新股獲配數(shù)量(上市當(dāng)日均價(jià)-首發(fā)上市價(jià)）；第二類打新收益的預(yù)估方法：打新收益=新股獲配數(shù)量（開板日均價(jià)-首發(fā)上市價(jià)格），打新收益率=年度打新收益/期初、期末基金資產(chǎn)凈值的均值。打新穩(wěn)定的收益貢獻(xiàn)是“固收+”產(chǎn)品積極參與的重要原因之一。通過比較打新收益年度貢獻(xiàn)率可知股票多空和靈活配置（偏債）基金整體打新收益貢獻(xiàn)率較高。2016 以來打新收益一直較為可觀，由于

45、參與滬深兩市打新的市值門檻較高，對于規(guī)模不足的基金僅能參與單市場或部分新股申購；注冊制推出后，在政策紅利驅(qū)動(dòng)下，打新收益逐步攀升，2019 年和 2020 年打新“固收+”基金年度平均打新收益貢獻(xiàn)率分別達(dá)到 4.6%和 5.0%。就各類基金參與打新的積極性來看，截至 2021 Q1，靈活配置（偏債）和股票多空基金參與度最高，參與個(gè)數(shù)分別占各自總數(shù)的 96%和 92%。偏債混合基金是總數(shù)最多也是參與打新數(shù)量最多的“固收+”，參與度也高達(dá) 85%。靈活配置（偏債）、股票多空基金和偏債混合基金由于天然的股票倉位優(yōu)勢，參與打新的積極性最高。圖 36：2016 年以來各類“固收+”基金打新貢獻(xiàn)率情況圖

46、37：2021Q1 各類“固收+”基金打新參與度資料來源：Wind，圖 38：“固收+”基金公司規(guī)模 Top 20資料來源：Wind，基金公司視角：“固收+”布局近來年來隨著公募基金行業(yè)大發(fā)展，“固收+”基金市場亦形成頭部集中效應(yīng)，呈現(xiàn)出一超多強(qiáng)的競爭格局。我們挑選出了 2021Q1“固收+”基金規(guī)模排名前 20 的公司。整體來看，頭部集中現(xiàn)象明顯，市場集中度高，前 10 大基金公司占比達(dá) 53%，前 20 大基金公司占比高達(dá) 72%。自2015 年以來，易方達(dá)基金的“固收+”產(chǎn)品管理規(guī)模始終保持在市場首位。截至2021Q1市場份額達(dá)到 14.7%，前十大“固收+”基金規(guī)產(chǎn)品模占比超過 50%

47、。隨著更多的基金公司開始布局“固收+”基金，CR5、CR10 自 2018 年以來略有下滑，但在 2021Q1 迎來反彈。CR1 的易方達(dá)勢頭強(qiáng)勁，CR1 逐年穩(wěn)步提升。圖 39：“固收+”基金公司集中度情況資料來源：Wind，資料來源：Wind，表 7：2010 年以來基金公司“固收+”規(guī)模排行2020 新發(fā)的“固收+”基金中，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行規(guī)模在 50 億元以上的“爆款”基金，總共 16 只。從策略類型上來看，均為普通股債策略，從投資類型來看，以偏股混合型為主，僅有 2 只產(chǎn)品為二級(jí)債基。由于偏股混合型有相對較高的權(quán)益?zhèn)}位，以及可以參與打新獲取穩(wěn)定收益，因此更受投資者青睞。在 2020 年發(fā)

48、行規(guī)模達(dá)到百億級(jí)的 6 只“固收+”基金中，均為規(guī)模 Top20“固收+”基金公司的產(chǎn)品；其中有 3 只屬于匯添富基金，合計(jì)規(guī)模高達(dá) 527.2 億，可見匯添富在“固收+”領(lǐng)域的發(fā)展迅猛。發(fā)行規(guī)模在 50 億-100 億之間的 9 家公司中，過半數(shù)屬于 Top20 基金公司。再次反映出“固收+”基金管理人的頭部效應(yīng)明顯：“固收+”規(guī)模越大的基金公司，往往獲得投資者更多的關(guān)注，擁有更多的資源。規(guī)模排名201020112012201320142015201620172018201920202021Q11工銀瑞信工銀瑞信招商工銀瑞信工銀瑞信易方達(dá)易方達(dá)易方達(dá)易方達(dá)易方達(dá)易方達(dá)易方達(dá)2華夏嘉實(shí)中銀鵬華

49、易方達(dá)工銀瑞信鵬華中銀招商招商匯添富匯添富3嘉實(shí)易方達(dá)工銀瑞信華夏中銀華安工銀瑞信華安南方南方招商南方4富國華夏鵬華中銀招商鵬華華安鵬華嘉實(shí)工銀瑞信南方招商5國投瑞銀富國華夏招商南方中銀中銀工銀瑞信匯添富匯添富工銀瑞信廣發(fā)6華富招商易方達(dá)富國華夏天弘招商嘉實(shí)鵬華鵬華廣發(fā)工銀瑞信7興證全球國投瑞銀富國易方達(dá)鵬華建信國泰招商工銀瑞信中銀嘉實(shí)嘉實(shí)8招商建信建信嘉實(shí)國泰華夏華夏南方華夏東證資管東證資管中銀9國聯(lián)安中銀國泰民生加銀建信招商廣發(fā)廣發(fā)東證資管華夏中銀華夏10建信博時(shí)嘉實(shí)建信富國國泰光大保德信華夏中銀嘉實(shí)鵬華鵬華資料來源：Wind，表 8：2020 年發(fā)行規(guī)模達(dá) 50 億以上的“固收+”基金證

50、券代碼證券簡稱基金經(jīng)理(現(xiàn)任) 2021Q1 規(guī)模（億元）基金成立日發(fā)行規(guī)模（億元）投資類型基金公司是否TOP20009736.OF匯添富穩(wěn)健收益 A趙鵬飛,徐一恒73.272020-07-23216.34偏債混合型匯添富基金是易方達(dá)悅興一年持有A張清華203.132020-11-27198.51偏債混合型易方達(dá)基金是010439.OF匯添富穩(wěn)健匯盈一年持有楊靖,李云鑫178.162020-11-04170.86偏債混合型匯添富基金是009820.OF嘉實(shí)浦惠 6 個(gè)月持有 A胡永青152.022020-10-14145.60偏債混合型嘉實(shí)基金是010045.OF匯添富穩(wěn)健添盈一年劉江,徐一恒

51、144.392020-09-10140.03偏債混合型匯添富基金是010014.OF華夏鼎清 A柳萬軍100.962020-12-03106.42二級(jí)債基華夏基金是009902.OF易方達(dá)悅享一年持有A王成93.542020-09-1890.16偏債混合型易方達(dá)基金是009900.OF易方達(dá)磐固六個(gè)月持有 A張清華,李中陽57.632020-09-0378.77偏債混合型易方達(dá)基金是009247.OF易方達(dá)磐恒九個(gè)月持有 A張雅君75.012020-08-0772.11偏債混合型易方達(dá)基金是010018.OF招商瑞澤一年持有 A馬龍,王景74.222020-08-2772.00偏債混合型招商基

52、金是010165.OF太平豐和一年定開債陳曉71.522020-09-1770.10二級(jí)債基太平基金否010541.OF國壽安保穩(wěn)和 6 個(gè)月持有A黃力,吳堅(jiān)68.472020-11-2466.83偏債混合型國壽安?；鸱?10266.OF興全安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有林國懷58.872020-11-2656.58偏債混合型興證全球基金否010369.OF大成卓享一年持有 A孫丹,王磊52.342020-11-1652.34偏債混合型大成基金否009064.OF鵬揚(yáng)景沃六個(gè)月持有A李剛,王瑩瑩,趙世宏65.442020-03-1650.51偏債混合型鵬揚(yáng)基金是資料來源：Wind，2021 年“固收+

53、”基金依然發(fā)行火爆，僅一個(gè)季度發(fā)行的爆款“固收+”產(chǎn)品就已達(dá)到2020 年的一半。截至 2021Q1，共計(jì)有 8 只發(fā)行規(guī)模超過 50 億元的爆款“固收+”產(chǎn)品，有 7 只屬于 Top20 基金公司，其中南方基金和廣發(fā)基金各兩只產(chǎn)品。表 9：2021Q1 發(fā)行規(guī)模達(dá) 50 億以上的“固收+”基金證券代碼證券簡稱2基金經(jīng)理(現(xiàn)任)021Q1 規(guī)模（億元）基金成立日發(fā)行規(guī)模（億元）投資類型基金公司是否TOP20010532.OF廣發(fā)恒信一年持有 A譚昌杰103.152021-01-12102.88偏債混合型廣發(fā)基金是010242.OF平安穩(wěn)健增長A李化松82.162021-01-1387.76偏債

54、混合型平安基金否010534.OF廣發(fā)均衡增長A王頌,李陽78.812021-01-2779.31偏債混合型廣發(fā)基金是011044.OF中銀順澤回報(bào)一年持有 A李建,劉騰72.202021-01-1273.44偏債混合型中銀基金是010742.OF南方寧悅一年持有 A孫魯閩54.232021-01-0653.52偏債混合型南方基金是010277.OF嘉實(shí)民安添歲穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有鄭科,張靜50.542021-01-1350.83偏債混合型嘉實(shí)基金是010879.OF南方寶升 A黃春逢50.002021-01-1250.47偏債混合型南方基金是011017.OF鵬揚(yáng)景明一年持有李剛,吳西燕49.5

55、82021-01-1250.26偏債混合型鵬揚(yáng)基金是資料來源：Wind，圖 40：易方達(dá)基金“固收+”規(guī)模與個(gè)數(shù)“固收+”基金頭部公司分析易方達(dá)基金自 2015 年以來，易方達(dá)基金的“固收+”產(chǎn)品市場份額始終保持首位；2020 年存量產(chǎn)品與新發(fā)產(chǎn)品齊發(fā)力，規(guī)模增長一倍多。其中，新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模接近 500 億元；截至2021Q1“固收+”產(chǎn)品共有 46 只，規(guī)模合計(jì) 2529 億元，市場占有率達(dá)到 14.7%。公司十分重視多資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，已于 2018 年成立專門部門進(jìn)行混合策略產(chǎn)品的投資管理。產(chǎn)品類型分布方面，易方達(dá)的“固收+”產(chǎn)品在策略上以普通股債策略為絕對核心，可轉(zhuǎn)債策略僅占 1%。易方達(dá)的普通股債策略“固收+”中二級(jí)債基是該策略的核心構(gòu)成，占比高達(dá) 51.8%。偏債混合型和靈活配