1、-. z跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和對(duì)外直接投資的低本錢擴(kuò)的一條捷徑。隨著我國(guó)企業(yè)實(shí)力的不斷增強(qiáng)和競(jìng)爭(zhēng)的加劇,越來越多的企業(yè)走出國(guó)門,開展跨國(guó)并購(gòu)。在這種背景下,探討我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的環(huán)境條件,研究我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略對(duì)策與措施,對(duì)于推動(dòng)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的順利開展具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。一、企業(yè)開展跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略意義1.可以緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)開展的資源壓力。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速開展,對(duì)自然資源的需求日益增大,國(guó)的資源產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求,對(duì)外部資源的依賴程度越來越高。據(jù)有關(guān)權(quán)威部門計(jì)算,目前我國(guó)原油對(duì)外依存度達(dá)35%,鐵礦石為36.2%,氧化鋁為47.55%,天然橡膠為68.24%1;

2、另?yè)?jù)有關(guān)資料顯示,我國(guó)的能源消費(fèi)彈性系數(shù)已從2002年的0.8跳躍到了目前的1.6,即我國(guó)GDP每增長(zhǎng)1%,對(duì)能源的需求就會(huì)增長(zhǎng)1.6%,而我國(guó)石油、天然氣和煤炭剩余儲(chǔ)采比分別只有14年、32年和70年2?？梢?我國(guó)資源供需矛盾十分突出。原材料和能源等根底產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)則能夠緩解我國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)開展急需的自然資源壓力,解決我國(guó)自然資源的短缺問題。如2005年10月,中國(guó)石油天然氣集團(tuán)耗資41.8億美元收購(gòu)哈薩克斯坦石油公司(PK)。此次成功,意味著中石油將擁有PK公司在哈薩克斯坦的12個(gè)油田的權(quán)益,得到了已證實(shí)的和可能的5.5億桶石油儲(chǔ)量,緩解了國(guó)對(duì)石油的需求3。2.有利于繞開貿(mào)易壁壘,開拓世界市場(chǎng)

3、。當(dāng)前興旺國(guó)家為了保護(hù)本國(guó)企業(yè)在國(guó)的既得利益和市場(chǎng)份額,開展中國(guó)家為了保護(hù)和開展民族經(jīng)濟(jì),都設(shè)置了關(guān)稅和反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施等各種形式的非關(guān)稅壁壘,論我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略選擇賓建成(財(cái)經(jīng)大學(xué),330013)【摘要】隨著我國(guó)企業(yè)實(shí)力的不斷增強(qiáng)和競(jìng)爭(zhēng)的加劇,越來越多的企業(yè)走出國(guó)門,開展跨國(guó)并購(gòu)。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)有利于獲取我國(guó)經(jīng)濟(jì)開展所需的短缺資源和企業(yè)開展所需的技術(shù)、品牌和市場(chǎng)。目前,國(guó)國(guó)際形勢(shì)和國(guó)家政策導(dǎo)向都十分有利于企業(yè)“走出去開展跨國(guó)并購(gòu)。但由于我國(guó)企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力弱及國(guó)外文化環(huán)境、政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境差異大,企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)也面臨許多障礙。我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)要想取得成功,必須在并購(gòu)主體、目標(biāo)市場(chǎng)、并購(gòu)

4、行業(yè)、并購(gòu)對(duì)象和并購(gòu)方式等方面做出正確的戰(zhàn)略選擇,同時(shí),我國(guó)政府也需要出臺(tái)一些相應(yīng)的扶持和鼓勵(lì)措施。【關(guān)鍵詞】中國(guó)企業(yè);跨國(guó)并購(gòu);對(duì)外直接投資;戰(zhàn)略選擇【中圖】F271【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A【文章編號(hào)】1003-0166(2021)07-0040-06作者簡(jiǎn)介:賓建成財(cái)經(jīng)大學(xué)教授,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,研究生導(dǎo)師,中國(guó)國(guó)際貿(mào)易學(xué)會(huì)理事,研究方向:金融投資與國(guó)際經(jīng)濟(jì)40/未來與開展/2021/第7期以限制從國(guó)外進(jìn)口商品。在這方面我國(guó)是世界上最大的受害國(guó)。20世紀(jì)90年代以來,世界上平均每67個(gè)反傾銷和保障措施案件,就有一件是針對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的4。2004年有15個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品啟動(dòng)了49起反傾銷調(diào)查,其中

5、興旺國(guó)家是對(duì)我國(guó)產(chǎn)品實(shí)施反傾銷措施的主力,2004年興旺國(guó)家對(duì)華反傾銷新立案件31起,所占比例為63.5%。自2001年加入WTO以來,我國(guó)遭受的反傾銷調(diào)查數(shù)一直位居WTO各成員的首位,而我國(guó)外鄉(xiāng)企業(yè)的勝訴率只有35.5%5。在這種背景下,我國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的家電、紡織和服裝等行業(yè)僅僅通過貿(mào)易方式進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)面臨很大的困難,為此必須改變爭(zhēng)奪世界市場(chǎng)的手段,從商品輸出轉(zhuǎn)為資本輸出或者所有權(quán)優(yōu)勢(shì)輸出,以繞開關(guān)稅和非關(guān)稅貿(mào)易壁壘。而開展跨國(guó)并購(gòu),直接在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)和銷售是實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變的有效途徑。如TCL并購(gòu)德國(guó)家電制造企業(yè),就是我國(guó)企業(yè)避開歐盟市場(chǎng)對(duì)我國(guó)電子產(chǎn)品的反傾銷壁壘的典型案例。根據(jù)2001年的

6、數(shù)據(jù),德國(guó)擁有113年歷史的家電生產(chǎn)廠家施耐德的銷售量達(dá)41萬臺(tái),這個(gè)數(shù)字超過了歐盟給予我國(guó)7家家電企業(yè)配額的總和。TCL通過選擇并購(gòu)施耐德的方式,迅速進(jìn)入了歐洲電子產(chǎn)品市場(chǎng)。3.有利于獲取國(guó)外先進(jìn)技術(shù),提高我國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力?！耙允袌?chǎng)換技術(shù)曾是我國(guó)政策制定者的希望,但二十多年直接引入外資的結(jié)果告訴我們,我國(guó)市場(chǎng)是讓出去了,但得到的都是一般技術(shù),甚至是過時(shí)的技術(shù)。時(shí)至今日,與興旺國(guó)家的企業(yè)相比,我國(guó)企業(yè)最缺少的仍然是“核心技術(shù)。在全球化競(jìng)爭(zhēng)壓力下,如果我國(guó)企業(yè)不能在核心技術(shù)或自主研發(fā)上有快速提升,許多行業(yè)在與外資的競(jìng)爭(zhēng)中,很可能面臨全面崩潰的危險(xiǎn)。如汽車業(yè)、手機(jī)業(yè)、機(jī)械業(yè)類的電梯、復(fù)印機(jī)、數(shù)控機(jī)

7、床等。而單純依靠自己進(jìn)展研發(fā),不僅需要投入大量的資金和人力,而且企業(yè)所冒的風(fēng)險(xiǎn)也是極大的。據(jù)統(tǒng)計(jì),跨國(guó)公司95%的研發(fā)工程無結(jié)果,在存活的研發(fā)工程中,有80%以上的技術(shù)產(chǎn)品會(huì)遭遇市場(chǎng)失敗6。因此,從獲取核心技術(shù)的動(dòng)因看,跨國(guó)并購(gòu)具有重要價(jià)值。通過海外并購(gòu)的方式直接接收外國(guó)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)部門,可以快速獲取國(guó)外核心技術(shù),取得研發(fā)資源及技術(shù)上的協(xié)同效應(yīng),從而有利于提高我國(guó)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力,增強(qiáng)企業(yè)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。如華立集團(tuán)以通訊界公認(rèn)的優(yōu)惠條件,成功收購(gòu)了飛利浦半導(dǎo)體公司CDMA手機(jī)分部,從而使中國(guó)手機(jī)制造商首次掌握了CDMA手機(jī)芯片的關(guān)鍵技術(shù)。而明基對(duì)西門子手機(jī)業(yè)務(wù)的收購(gòu),使它完全獲得了西

8、門子在手機(jī)領(lǐng)域擁有的1 000多項(xiàng)專利,覆蓋圍包括2G、2.5G和3G,僅核心專利就有幾十個(gè)。4.可以取得外國(guó)企業(yè)的品牌價(jià)值,提高我國(guó)企業(yè)在國(guó)際上的影響力。品牌是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素之一,也是企業(yè)形象之所聚。從理論上講,廠商制造的是有物理屬性的產(chǎn)品,消費(fèi)者購(gòu)置的則是有感情寄托的品牌,產(chǎn)品會(huì)過時(shí)落伍和被競(jìng)爭(zhēng)者模仿,而品牌是獨(dú)一無二的,真正持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)往往來自于強(qiáng)勢(shì)品牌7。從我國(guó)企業(yè)來看,缺乏的正是有強(qiáng)大影響力的國(guó)際知名品牌。雖然目前我國(guó)許多企業(yè)具有世界規(guī)模的生產(chǎn)能力,但是在品牌的國(guó)際化方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于興旺國(guó)家,我國(guó)企業(yè)的對(duì)外擴(kuò)迄今仍主要以量的擴(kuò)為根底,缺乏品牌根底。要想改變這種狀況,單靠自己在海

9、外建立企業(yè)品牌并被世界認(rèn)可是很難的,因?yàn)閯?chuàng)立世界名牌并非一朝一夕能完成,需要經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)期的競(jìng)爭(zhēng)和積累才能實(shí)現(xiàn),有的往往需要上百年時(shí)間。而通過跨國(guó)并購(gòu),則可以較快地達(dá)到這一目標(biāo)。并購(gòu)不僅可以在短期讓企業(yè)獲得東道國(guó)品牌,而且通過宣傳并購(gòu)事件本身也可以擴(kuò)大企業(yè)形象。這方面聯(lián)想就是個(gè)很成功的例子。作為我國(guó)IT企業(yè)的排頭兵,聯(lián)想自20世紀(jì)90年代以來就開場(chǎng)進(jìn)軍國(guó)際PC市場(chǎng)。然而,這時(shí)候的世界PC市場(chǎng)主要由惠普、DELL和IBM所掌控,聯(lián)想品牌影響有限。2004年底,IBM公司出于開展戰(zhàn)略調(diào)整,決定出售其PC業(yè)務(wù),聯(lián)想遂決定以17.5億美元的高價(jià)一舉收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù),從而大大提升了公司形象和品牌知識(shí)度,

10、推動(dòng)了產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的銷售?？梢?海外品牌并購(gòu)是我國(guó)企業(yè)在特定時(shí)間條件下創(chuàng)造世界品牌的最優(yōu)選擇。二、我國(guó)企業(yè)開展跨國(guó)并購(gòu)的環(huán)境條件分析(一)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的有利條件1.良好的國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)實(shí)力與經(jīng)濟(jì)開展水平是一國(guó)企業(yè)進(jìn)展企業(yè)開展41/未來與開展/2021/第7期跨國(guó)并購(gòu)的根本條件。只有一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力開展到了一定的水平,企業(yè)才可能進(jìn)展跨國(guó)并購(gòu)。按照鄧寧的投資發(fā)展周期理論,當(dāng)一國(guó)的人均GDP到達(dá)4001 500美元時(shí),就會(huì)產(chǎn)生海外投資,而當(dāng)一國(guó)人均GDP到達(dá)2 0004 000美元時(shí),資本的輸出就會(huì)加速8。從我國(guó)來看,自1998年以來,我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持*開展的良好勢(shì)頭,每年的GDP增速一直保持

11、了較高水平。我國(guó)已經(jīng)成為世界上最具有活力的經(jīng)濟(jì)體。我國(guó)資本供應(yīng)已經(jīng)渡過了短缺期,目前我國(guó)外匯儲(chǔ)藏已經(jīng)超過1萬億美元,國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款超過12萬億人民幣;雖然目前全國(guó)人均GDP只有1 700美元,但東部沿海省市人均GDP已經(jīng)超過4 000美元,因而我國(guó)已初步具備了以并購(gòu)形式進(jìn)行海外投資的經(jīng)濟(jì)條件。2.有利的國(guó)際環(huán)境。資本全球化、經(jīng)濟(jì)一體化、貿(mào)易與投資自由化是世界經(jīng)濟(jì)開展的大勢(shì)所趨。在這樣的大背景下,世界各個(gè)國(guó)家順應(yīng)世界開展的潮流,紛紛開放國(guó)市場(chǎng),允許并鼓勵(lì)外國(guó)投資者向其國(guó)進(jìn)展直接投資,這為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)敞開了大門。同時(shí),我國(guó)政府順應(yīng)世界潮流,積極參與自由貿(mào)易區(qū)的建立和開展,為中國(guó)企業(yè)海外投資創(chuàng)造

12、條件、鋪平道路。另外,近幾年世界經(jīng)濟(jì)開展復(fù),投資需求增大,經(jīng)濟(jì)環(huán)境變好,這也有利于中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)。3.企業(yè)的快速成長(zhǎng)。近些年,伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速開展,作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)細(xì)胞的中國(guó)企業(yè)也在實(shí)現(xiàn)著跳躍式的成長(zhǎng),很多企業(yè)比方像中石油、中石化、TCL等混合型企業(yè)以及萬向、飛雕電器等私營(yíng)企業(yè),通過在國(guó)市場(chǎng)的多年打拼,根本完成了資本的原始積累,并且具備了許多實(shí)行海外并購(gòu)的“相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),包括特有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、低本錢優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)等,這些都為企業(yè)進(jìn)一步向外擴(kuò)奠定了良好的根底。4.國(guó)家政策的支持。黨的十六大報(bào)告指出,實(shí)施“走出去戰(zhàn)略是對(duì)外開放新階段的重大舉措,鼓勵(lì)和支持有比擬優(yōu)勢(shì)的各種所有制企業(yè)對(duì)外投資,帶動(dòng)商品和

13、勞務(wù)出口,形成一批有實(shí)力的跨國(guó)企業(yè)和著名品牌。黨的十七大報(bào)告也提出要“把引進(jìn)來和走出去更好結(jié)合起來,形成經(jīng)濟(jì)全球化條件下參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。為此,我國(guó)政府已經(jīng)制定了一些相應(yīng)的政策規(guī)定,鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)境外投資,對(duì)符合條件的工程給予用匯和信貸等方面的支持,這種政策導(dǎo)向極激發(fā)了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的熱情,使它們更明確、更快速、更大膽地走向世界市場(chǎng)。(二)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的不利因素由于歷史與體制的原因,我國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)雖有一系列有利的條件,但也還面臨一些不利因素的制約。1.企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力有限。當(dāng)代跨國(guó)并購(gòu)主流企業(yè)是巨型跨國(guó)公司,帶有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的特征。但反觀我國(guó)企業(yè)規(guī)模普遍偏小,不用說民營(yíng)企業(yè),

14、即使是國(guó)有大中型企業(yè),其規(guī)模也無法與世界上大企業(yè)相提并論。資料顯示,2005年中國(guó)500強(qiáng)的營(yíng)業(yè)收入總額、利潤(rùn)總額與資產(chǎn)總額分別只相當(dāng)于世界500強(qiáng)同類指標(biāo)的8.4%、7.0%和6.0%9,由此可見我國(guó)企業(yè)與國(guó)外興旺國(guó)家企業(yè)的差距。此外,我國(guó)企業(yè)還普遍缺乏國(guó)際性品牌,融資能力也不強(qiáng),多數(shù)企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力,缺乏跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)歷,這些都妨礙著我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng),使我國(guó)企業(yè)很難擠進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)主流企業(yè)之列,同時(shí)也決定了我國(guó)企業(yè)不大可能發(fā)起強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合式并購(gòu)。2.我國(guó)金融市場(chǎng)功能不盡完善。我國(guó)企業(yè)進(jìn)展國(guó)際并購(gòu)對(duì)國(guó)金融市場(chǎng)提出了更高的要求。只有良好的金融和資本市場(chǎng)的效勞,才能降低國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易本錢。而

15、目前我國(guó)的金融市場(chǎng)不興旺,金融效勞體系不健全,很難為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供優(yōu)質(zhì)的金融效勞。突出表現(xiàn)在:一是海外并購(gòu)的融資平臺(tái)缺乏,能夠?yàn)槠髽I(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上提供融資效勞的金融機(jī)構(gòu)很少。目前的中國(guó)銀行、中銀國(guó)際、中金公司等也只是在初步嘗試開展這樣的業(yè)務(wù);二是離岸金融業(yè)務(wù)未能全面地開展起來,還處在起步階段。這些也都影響了企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)工作的開展。3.文化沖突。由于我國(guó)企業(yè)同西方企業(yè)屬于東西兩大文化體系,加上不同國(guó)別企業(yè)間存在經(jīng)營(yíng)理念、管理模式、績(jī)效考評(píng)、薪酬發(fā)放、鼓勵(lì)機(jī)制、企業(yè)和員工的溝通、行為方式的差異,因而,企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)可能面臨較大的文化沖突。如西方文化講法治,一切依靠法律與規(guī)則辦事,而我國(guó)文化講人情,

16、注重人際關(guān)系;歐洲文化強(qiáng)調(diào)集體主義與團(tuán)隊(duì)協(xié)作,美國(guó)文化突出個(gè)人主義與自我價(jià)值,我國(guó)文化則傾向于服從。這種文化碰撞與沖突給跨國(guó)并購(gòu)后的企業(yè)整合帶來一定的難度。4.*些國(guó)家政治上的敵意。目前,我國(guó)海外并購(gòu)的主體多是國(guó)有企業(yè),而國(guó)有企業(yè)與政府聯(lián)系密切,因此,我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)常會(huì)被東道國(guó)政府認(rèn)為有國(guó)家政治意圖而對(duì)其干預(yù),特別是西方興旺國(guó)家,由于其本身與中國(guó)的社會(huì)制度、政治體制不同,又加上中國(guó)改革開放后開展迅速,經(jīng)濟(jì)實(shí)力與國(guó)際聲望與日俱增,因而把我國(guó)視為其稱霸世界的主要障礙與潛在對(duì)手,對(duì)我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu),它們往往從政治戰(zhàn)略與國(guó)家安全角度尋求借口橫加阻撓。聯(lián)想集團(tuán)在收購(gòu)IBM公司PC業(yè)務(wù)時(shí)就受到美國(guó)政

17、府、議會(huì)的直接干預(yù),給收購(gòu)協(xié)議附加了苛刻的非商業(yè)條件。中國(guó)石油企業(yè)在國(guó)外開展的并購(gòu)活動(dòng)受到了西方國(guó)家政府及跨國(guó)公司的無理阻撓,嚴(yán)重干擾了我國(guó)企業(yè)正常的海外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。三、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略選擇基于以上國(guó)外并購(gòu)環(huán)境的分析,我國(guó)企業(yè)要行之有效地開展跨國(guó)并購(gòu),必須做出正確的戰(zhàn)略選擇。筆者將從以下幾個(gè)方面提出思路,以供我國(guó)企業(yè)參考:1.并購(gòu)主體的選擇。我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的主體選擇可以從兩個(gè)角度來考察:一是企業(yè)所有制類型,表現(xiàn)為以國(guó)企為主還是以民營(yíng)企業(yè)為主;二是企業(yè)規(guī)模,表現(xiàn)為以大型企業(yè)為主,還是以中小企業(yè)為主。從前者來看,我們認(rèn)為,今后我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)主體選擇的策略應(yīng)是:要在繼續(xù)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)“走出去開展跨國(guó)并

18、購(gòu)的同時(shí),積極加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)的力量,使之成為未企業(yè)開展42/未來與開展/2021/第7期來我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主力軍。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,我國(guó)國(guó)有企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中仍將占主導(dǎo)地位,由于其在資金、技術(shù)、人才和管理等方面有明顯的優(yōu)勢(shì),因而目前國(guó)有企業(yè)仍是我國(guó)最重要的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)主體。不過,需要注意的是,一定要弱化國(guó)有企業(yè)的政府背景,強(qiáng)化企業(yè)自身的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位,以免在其實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)時(shí)遭到對(duì)我國(guó)有政治敵意的國(guó)家的不合理干預(yù)和阻撓。對(duì)于民營(yíng)企業(yè),我國(guó)政府現(xiàn)在對(duì)其包容性越來越強(qiáng),已經(jīng)給予了民營(yíng)企業(yè)與國(guó)企的平等市場(chǎng)地位;而且民營(yíng)企業(yè)有許多國(guó)企不具有的優(yōu)勢(shì),如明晰的產(chǎn)權(quán)、較小的政策約束、靈活的體制和機(jī)制,自我開展意識(shí)、

19、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)都比國(guó)企強(qiáng)。這使得優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)必將快速成長(zhǎng)起來,在不久的將來成為我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的重要力量甚至主力軍。就第二方面來看,當(dāng)今國(guó)外的跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)不是原來意義上的“弱肉強(qiáng)食,而是為了實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的戰(zhàn)略聯(lián)盟,即“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。并購(gòu)的參加方往往是具有相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)地位甚至處于行業(yè)龍頭地位的大型跨國(guó)公司,因此并購(gòu)規(guī)模巨大,如德國(guó)戴姆勒奔馳公司合并美國(guó)克萊斯勒公司。相比較而言,我國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模要小得多。所以,為了改變這種狀況,適應(yīng)日趨劇烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)要求,我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)必須改變那種小規(guī)模、分散化的“小打小鬧的局面,而應(yīng)積極開展以大型企業(yè)為核心,融資本、生產(chǎn)、技術(shù)為一體的實(shí)力雄厚的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)

20、,并以之作為我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的主體,以聯(lián)合方式對(duì)外進(jìn)展跨國(guó)并購(gòu)。2.目標(biāo)市場(chǎng)的選擇。目標(biāo)市場(chǎng)選擇是指選擇東道國(guó)。我國(guó)企業(yè)選擇跨國(guó)并購(gòu)目標(biāo)市場(chǎng)時(shí)應(yīng)考慮影響企業(yè)決策的部因素和外部因素1088。部因素主要包括并購(gòu)雙方企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、技術(shù)水平、競(jìng)爭(zhēng)能力、市場(chǎng)份額、獲利能力等;外部因素主要包括并購(gòu)雙方企業(yè)所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化、科技等不可控、變化快且難預(yù)測(cè)的因素。另外,企業(yè)選擇并購(gòu)目標(biāo)市場(chǎng)時(shí)還要考慮并購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略意圖。依此,我們認(rèn)為,目前我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)目標(biāo)市場(chǎng)選擇的策略應(yīng)是:遵循多元化原則,以開展中國(guó)家為重點(diǎn),積極而慎重地開展對(duì)興旺國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)。之所以以開展中國(guó)家為重點(diǎn),是因?yàn)殚_展中國(guó)家和地區(qū)的

21、產(chǎn)業(yè)構(gòu)造與我國(guó)相近,有利于我國(guó)企業(yè)比擬優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮,同時(shí)開展中國(guó)家和地區(qū)對(duì)我國(guó)企業(yè)及其產(chǎn)品信任度較高,市場(chǎng)拓展難度相對(duì)較小。另外,開展中國(guó)家和地區(qū)對(duì)國(guó)外投資普遍持歡送和合作的態(tài)度,我國(guó)企業(yè)容易得到政策支持,并且能在較短時(shí)間適應(yīng)這些國(guó)家和地區(qū)的情況。在開展中國(guó)家并購(gòu)可以重點(diǎn)考慮以下地區(qū):東盟十國(guó)。東盟十國(guó)與我國(guó)存在一定的產(chǎn)業(yè)梯度,投資環(huán)境好,勞動(dòng)力素質(zhì)高,經(jīng)濟(jì)上有著較高的互補(bǔ)性,市場(chǎng)前景廣闊且地域上的鄰近性及文化上的類似性使得并購(gòu)容易取得成功。另外,東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立也為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)提供了良好機(jī)遇。非洲地區(qū)。我國(guó)與非洲諸國(guó)的關(guān)系一直很好,非洲大局部國(guó)家產(chǎn)業(yè)構(gòu)造的層次較低,產(chǎn)業(yè)開展水平比擬落后,我

22、國(guó)的很多產(chǎn)業(yè)在許多非洲國(guó)家具有潛在的比擬優(yōu)勢(shì)。拉美地區(qū)。拉美國(guó)家具有較大的市場(chǎng)容量,各國(guó)的消費(fèi)水平也不太高,對(duì)高端產(chǎn)品的購(gòu)置力較小。我國(guó)與巴西、阿根廷、智利、委瑞拉、古巴和烏拉圭等國(guó)家的高層互訪保持強(qiáng)勁勢(shì)頭,經(jīng)貿(mào)合作不斷發(fā)展,也有利于我國(guó)企業(yè)對(duì)這些地區(qū)的并購(gòu)。中東、東歐地區(qū)。中東地區(qū)擁有世界上最豐富的石油資源,也是世界上最富裕和消費(fèi)水平最高的地區(qū)之一。東歐國(guó)家在解體之前與我國(guó)有著長(zhǎng)期的政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)以及社會(huì)文化方面的交往和聯(lián)系,它們有著僅次于西方興旺國(guó)家的技術(shù)根底,勞動(dòng)者素質(zhì)高,市場(chǎng)潛力比擬大。我國(guó)不少企業(yè)和部門對(duì)它們的產(chǎn)業(yè)和社會(huì)環(huán)境有著較為深入的了解。如果考慮獲取石油等戰(zhàn)略性資源的需要,中

23、東、東歐地區(qū)就成為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)區(qū)位的必然選擇。對(duì)興旺國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)既要積極又要慎重。之所以要積極,是因?yàn)榕d旺國(guó)家是我國(guó)出口產(chǎn)品的主要對(duì)象,市場(chǎng)廣闊,同時(shí)又是我國(guó)學(xué)習(xí)先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和管理經(jīng)歷的主要對(duì)象,尤其是在當(dāng)今以獲取先進(jìn)技術(shù)為主要目的的全球性跨國(guó)并購(gòu)浪潮中,我們更應(yīng)通過在興旺國(guó)家的投資并購(gòu)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)向科技和資本密集型產(chǎn)業(yè)逐步升級(jí)。但之所以又要慎重,是因?yàn)榕d旺國(guó)家國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)劇烈,生產(chǎn)要素價(jià)格也偏高,對(duì)外國(guó)投資者很少給予特別的優(yōu)惠,并購(gòu)后企業(yè)贏利的時(shí)機(jī)有限。3.并購(gòu)產(chǎn)業(yè)的選擇。在跨國(guó)并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)選擇方面我國(guó)企業(yè)應(yīng)該考慮兩條標(biāo)準(zhǔn):一是比擬優(yōu)勢(shì)原則。相對(duì)于東道國(guó)市場(chǎng)的外鄉(xiāng)企業(yè),我國(guó)該行企業(yè)開展43/未

24、來與開展/2021/第7期業(yè)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具有相應(yīng)的比擬優(yōu)勢(shì);二是我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策,應(yīng)中選擇能促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級(jí)、產(chǎn)品供求關(guān)系鏈長(zhǎng)的行業(yè)進(jìn)展跨國(guó)并購(gòu)。根據(jù)以上兩點(diǎn),我們認(rèn)為,我國(guó)目前適合進(jìn)行對(duì)外并購(gòu)的首選行業(yè)是加工組裝型制造業(yè),如家電、電子與通訊設(shè)備、醫(yī)藥及生物產(chǎn)品制造業(yè)等。這些行業(yè)是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)行業(yè),行業(yè)規(guī)模較大,產(chǎn)業(yè)集中度較高,已具備走出國(guó)門的實(shí)力。而且這些行業(yè)多數(shù)屬于高新技術(shù)行業(yè),行業(yè)技術(shù)更新速度快,適合采用跨國(guó)并購(gòu)的形式進(jìn)展對(duì)外直接投資。其次是紡織服裝業(yè)。我國(guó)的紡織服裝在國(guó)際市場(chǎng)上一直具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),且國(guó)生產(chǎn)能力過剩,跨國(guó)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)能力和繞過貿(mào)易壁壘的雙重目的。另外,我國(guó)的一些高科技

25、產(chǎn)業(yè)如航天技術(shù)、衛(wèi)星通訊技術(shù)、大規(guī)模集成電路由于處于國(guó)際領(lǐng)先地位,也可以考慮實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)。在局部第三產(chǎn)業(yè),如金融、保險(xiǎn)、運(yùn)輸、餐飲和旅游等行業(yè),我國(guó)一些企業(yè)擁有雄厚的人力資源,有一定的經(jīng)歷和優(yōu)勢(shì)根底,也可以考慮實(shí)施跨國(guó)并購(gòu),繼續(xù)向有關(guān)國(guó)家的這類市場(chǎng)開展。4.并購(gòu)對(duì)象的選擇。并購(gòu)對(duì)象即目標(biāo)企業(yè)的選擇是一個(gè)科學(xué)、嚴(yán)密的分析過程。我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)之前應(yīng)該對(duì)并購(gòu)對(duì)象的信譽(yù)、品牌、核心技術(shù)等有一個(gè)全面的分析,對(duì)于并購(gòu)后并購(gòu)對(duì)象品牌、信譽(yù)的獲取、核心技術(shù)的轉(zhuǎn)移以及并購(gòu)后的企業(yè)整合都應(yīng)有完整的戰(zhàn)略規(guī)劃,這樣才能選擇合適的并購(gòu)對(duì)象。從目前我國(guó)的并購(gòu)案例來看,由于受到自身資金實(shí)力的制約,大多數(shù)并購(gòu)的是國(guó)外經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

26、不佳甚至虧損倒閉的企業(yè)。我們看到的是較低的購(gòu)置價(jià)格,但卻無視了購(gòu)置的價(jià)值,這是很危險(xiǎn)的事情。因?yàn)橘?gòu)置企業(yè)的交易價(jià)格僅僅是考慮問題的一個(gè)方面,更為重要的是收購(gòu)后企業(yè)的價(jià)值提升潛力以及如何去實(shí)現(xiàn)購(gòu)置的價(jià)值。因此,中國(guó)企業(yè)必須改變“什么便宜買什么的思維,應(yīng)該選擇與自己企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)一致的、能夠與自己企業(yè)形成互補(bǔ)、到達(dá)協(xié)同效應(yīng)的并購(gòu)對(duì)象,以實(shí)現(xiàn)圍經(jīng)濟(jì)或聯(lián)合經(jīng)濟(jì);選擇并購(gòu)本錢低而經(jīng)過整合卻能夠產(chǎn)生出很好效益的海外資產(chǎn),但要防止低價(jià)并購(gòu)一些沒有開展前景的海外企業(yè);選擇具有著名品牌、先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)歷和好的市場(chǎng)前景的海外企業(yè)并購(gòu)。5.并購(gòu)規(guī)模的選擇。我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)時(shí),要控制好跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模,根據(jù)企業(yè)自身的

27、特點(diǎn)、企業(yè)的實(shí)力選擇跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模。否則,跨國(guó)并購(gòu)不但沒有推進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng),反而適得其反。在這方面我們可以向西方國(guó)家的跨國(guó)公司借鑒,如美國(guó)通用電器公司的經(jīng)歷。通用電器公司幾乎每天都在并購(gòu),每年的并購(gòu)總額都要上百億美元。通用公司采用了“少食多餐的策略,每次并購(gòu)的規(guī)模都很小,而其每年的并購(gòu)總規(guī)模并不小,這樣有利于消化和吸收,也降低了風(fēng)險(xiǎn),保證了成功率,有利于業(yè)務(wù)擴(kuò)展和更替,保證公司較大的成長(zhǎng)性。6.并購(gòu)方式的選擇?？鐕?guó)并購(gòu)的方式很多,從不同角度看有不同的分類。從并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)相關(guān)性上可分為縱向并購(gòu)、橫向并購(gòu)和混合并購(gòu)1089。縱向并購(gòu)是指處于同一產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、不同生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)階段有前后關(guān)聯(lián)的企

28、業(yè)進(jìn)展的并購(gòu)?？v向并購(gòu)方可以是收購(gòu)方的上游企業(yè),也可以是其下游企業(yè)。縱向并購(gòu)對(duì)于強(qiáng)化核心和整體競(jìng)爭(zhēng)力有著重要的作用;橫向并購(gòu)是指收購(gòu)方與被購(gòu)方擁有的產(chǎn)品系列和市場(chǎng)根本一樣或類似,通過并購(gòu)使資本集中在一個(gè)市場(chǎng)或部門,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。橫向并購(gòu)方式不僅為企業(yè)順利進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)提供了有效的平臺(tái),也為擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面和強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)過程的穿插補(bǔ)貼能力起到了積極的促進(jìn)作用;混合型并購(gòu)是指收購(gòu)方對(duì)不同行業(yè)中的企業(yè)實(shí)施的并購(gòu)。這種收購(gòu)不僅使收購(gòu)方的業(yè)務(wù)領(lǐng)域得到有效拓展,有時(shí)還會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)方的行業(yè)屬性發(fā)生變化。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化程度不高,企業(yè)整體實(shí)力偏弱,我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)應(yīng)該更多地選擇前面兩種并購(gòu)類型,即通過并購(gòu)形成相關(guān)多

29、元化業(yè)務(wù)組合來提升企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力。從支付方式上看,企業(yè)并購(gòu)可分為現(xiàn)金收購(gòu)、股票收購(gòu)和綜合證券收購(gòu)三種類型11。現(xiàn)金收購(gòu)即一家企業(yè)用現(xiàn)金(包括各種票據(jù))購(gòu)置另一家企業(yè)的全部資產(chǎn)和股權(quán)的行為。股票收購(gòu)即以新發(fā)行的股票替換被并購(gòu)公司的股票的購(gòu)置行為。綜合證券收購(gòu)是指收購(gòu)公司綜合采取現(xiàn)金及股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券等證券作為支付形式的收購(gòu)行為。在國(guó)外經(jīng)濟(jì)興旺的國(guó)家和地區(qū),跨國(guó)并購(gòu)中的支付手段較多采用股票支付,現(xiàn)金支付只占很少一局部。根據(jù)UN-CAD(2005)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),當(dāng)前興旺國(guó)家跨國(guó)公司之間的跨國(guó)并購(gòu)普遍采取換股的形式進(jìn)展。以美國(guó)為例,1992年至2000年間銀行間的并購(gòu)中企業(yè)開展4

30、4/未來與開展/2021/第7期Strategic Option on Transnational Merger for Chinese EnterprisesBIN Jian-cheng(Jiang*i University of Finance and Economics,Nanchang,Jiang*i,330013,China)Abstact:More and more Chinese enterprises go abroad to merge across national when their strength became more strongerand the petiti

31、on became more intense.Its benefit for enterprises transnational merger to get short resources whichneeded by Chinese economy development and to get technology,brand,market which needed by Chinese enterprises.Buttransnational merger faces a lot of obstacles because of the small size enterprises,weak

32、er strength and large differences ofculture,politics,economy between China and abroad although the international and domestic situation and national policyare good to transnational merger at present.Chinese enterprises must make sound strategies on merger subject,target mar-ket,merger line,object an

33、d method if they want to make success.The government in the meantime should make supportiveand encouraging measurement accordingly.Key words:Chinese enterprises;transnational merger;direc-investment;strategic choiceCLC number:F271 Document code:A Article ID:1003-0166(2021)07-0040-06采用股票或股票加現(xiàn)金支付方式比例高達(dá)90.6%,非銀行間的并購(gòu)采用股票或股票加現(xiàn)金的融資支付方式的比例達(dá)74.7%。12而我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的支付手段大多采用現(xiàn)金支付,這與我國(guó)資本市場(chǎng)開展的不成熟、中國(guó)企業(yè)對(duì)海外市場(chǎng)缺乏了解、資本運(yùn)作能力不強(qiáng)有關(guān)。今后,隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善和企業(yè)并購(gòu)規(guī)模的逐步擴(kuò)大,我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)時(shí)應(yīng)更多地采用股票支付手段和綜合證券支付手段,以減輕并購(gòu)所需的