1、財務報表的閱讀與分析（III）一、財務分析目的二、財務分析的依據(jù)三、財務分析框架四、戰(zhàn)略分析五、會計分析六、財務分析1、趨勢分析2、報表結(jié)構(gòu)分析3、勾稽關(guān)系分析4、因素分析5、財務比率分析6、經(jīng)營風險財務風險分析7、財務綜合分析8、財務分析的局限性及解決七、小結(jié)(版權(quán)為李常青博士所有)第1頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義財務分析的目的Internal UsersExternal UsersFinancial statement analysis helps users make better decisions.ManagersOfficersInternal AuditorsShare

2、holdersLendersCustomers第2頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義財務分析的主要問題分析什么？1、公司是否賺錢：盈利能力分析、EVA？2、管理層是否稱職：經(jīng)營管理水平分析？3、公司是否有能力生存：償債能力分析？4、公司面臨的風險有多大：經(jīng)營風險、財務風險分析？5、公司是否有潛力：成長性分析第3頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義財務報表分析的依據(jù)1、財務報表2、會計報表附注和財務情況說明書3、CPA審計報告4、重大公告、臨時公告、管理當局說明5、表外信息6、其他部門資料、媒體專家評論7、實地考察第4頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義財務報表分析框架財務報表管理人員的

3、信息優(yōu)勢 會計估計錯誤的干擾 管理人員會計政策選擇導致的報表失真 其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 其他公司的財務報表商業(yè)上的運用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析 來分析企業(yè)未來預期業(yè)績 會計分析通過評估會計政策和會計估計來評估會計信息的質(zhì)量財務分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績前景分析對企業(yè)未來價值進行預測第5頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義會計分析Step 1: 分析企業(yè)的重要會計政策 Step 2: 分析企業(yè)會計政策的彈性有多大根據(jù)信號發(fā)射理論，會計彈性越大，則會計信息的分析價值越大，即管

4、理當局對會計政策的選擇可以發(fā)送一定的“私人信息”；反之，會計信息的分析價值越小。如高科技企業(yè)，R & D的會計處理十分關(guān)鍵，但多數(shù)企業(yè)沒有選擇余地，只能費用化。但R&D與廣告促銷支出一樣，屬于Discretionary Expenditure，管理當局在這類支出的發(fā)生時機和數(shù)量方面有較大選擇余地彈性領(lǐng)域較大的會計政策包括：八項準備、折舊政策、存貨計價、無形資產(chǎn)攤銷、收入確認、或有事項、關(guān)聯(lián)交易Step 3: 評估企業(yè)的財務報告傾向Key questions是否和同行業(yè)其他企業(yè)一致？管理人員是否有明顯的操縱利潤的動機?企業(yè)的會計政策和會計估計是否有變?企業(yè)的經(jīng)營方向和資本結(jié)構(gòu)是否有變?第6頁，共

5、36頁。紫星MBA課程會計學講義 會計分析Step 4: 評價企業(yè)信息披露的質(zhì)量和傾向Key questions對企業(yè)戰(zhàn)略方向的披露是否正確?附注對會計政策的披露和討論是否充分?管理層對業(yè)績的討論是否充分? (MD&A)分部報告披露是否充分?對壞消息的處理態(tài)度?與投資者的關(guān)系如何？對小股東信息需求的態(tài)度?第7頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義會計分析Step 5: 識別盈利操縱的警示信號Common red flags未經(jīng)解釋的會計政策和估計變化，特別是業(yè)績不好時未經(jīng)解釋的旨在“提高”利潤的異常交易應收賬款和存貨不成比例的增減凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量變化的不一致會計利潤和應稅利潤的差異擴大

6、遞延和未攤銷資產(chǎn)的不尋常變化期末的大量交易非標準保留審計意見或更換會計師事務所頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估巨額補貼收入、資產(chǎn)捐贈第8頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義財務分析的基本方法如何分析？1比較分析法（1）按比較對象分類 趨勢分析法：不同時期指標相比 橫向比較法：與同類企業(yè)比(行業(yè)平均數(shù)或競爭對手) 差異分析法：實際執(zhí)行結(jié)果與計劃指標比較（2）按比較內(nèi)容分類 結(jié)構(gòu)分析法：通過同一報表各項目間的依存關(guān)系以及各項目在總體中的比重進行分析，以發(fā)現(xiàn)有顯著問題的項目，揭示進一步分析的方向。 財務比率分析法：將同一報表的不同項目或不同類別以及不同報表的有關(guān)項目進行對比，求出

7、它們的比率，以揭示項目之間的關(guān)系。第9頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義Dollar Change:Analysis Period AmountBase PeriodAmountDollarChange=Dollar and Percentage ChangesPercentage Change:Dollar ChangeBase PeriodAmountPercentChange=%第10頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義Trend AnalysisTrend analysis is used to reveal patterns in data covering successiv

8、e periods.TrendPercent Analysis Period Amount Base Period Amount100%=第11頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義Component PercentagesExamine the relative size of each item in the financial statements by computing component (or common-sized) percentages.Component Percent100%Analysis AmountBase Amount=Financial StatementB

9、ase AmountBalance SheetTotal AssetsIncome StatementRevenues第12頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義第13頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義第14頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義第15頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義報表結(jié)構(gòu)分析損益表結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析第16頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義2因素分析法依據(jù)分析指標和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標的影響程度，說明財務指標變動原因。（1）因果分析法： 用于層層分析揭示經(jīng)濟指標變化的原因。（2）連環(huán)替代法： 依次用分析值替代標準值，

10、測定各因素對財務指標的影響程度。 第17頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義3、勾稽關(guān)系分析相等關(guān)系：本期期初余額=上期期末余額 未分配利潤對應關(guān)系：銷售收入與銷售成本銷售收入與應收賬款銷售成本與存貨利息費用與銀行借款固定資產(chǎn)與折舊投資與投資收益存貨與應付賬款第18頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義4、比率分析法-財務比率的種類流動比Liquidity ratios Working capital Acid-test Coverage (int, debt serv.) CCE杠桿比Financial leverage ratios Total debt/Equity Total deb

11、t/Total assets Total debt/Total capitalization活力比Activity ratios receivable turnover payable turnover inventory turnover total assets turnover盈利比Profitability ratios margins (net,operating) Return on assets Return on equity成長比：資產(chǎn)增長率、銷售增長率、凈利潤增長率第19頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義年份公司數(shù)量資產(chǎn)總額（億元）主營收入（億元）利潤總額（億元）凈利潤

12、(億元)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負債比率凈資產(chǎn)收益率每股凈資產(chǎn)（元）每股收益（元）199253 481.00 225.55 31.64 24.03 46.89%65.02%14.28%2.440.351993183 1821.00 954.00 157.00 137.00 52.39%48.76%14.68%2.440.361994291 3309.00 1680.00 256.00 214.12 50.77%50.80%13.15%2.390.311995323 4295.00 2204.00 256.00 211.00 51.32%54.41%10.78%2.310.251996530 6352.00

13、 3235.00 344.00 282.00 50.93%53.72%9.59%2.410.231997745 9660.58 5076.51 577.33 467.76 52.55%50.06%9.69%2.470.241998851 12407.52 6269.71 614.40 466.97 50.53%49.49%7.45%2.480.191999949 16107.36 7974.56 806.31 628.88 49.51%52.57%8.23%2.480.2020001088 21673.88 10783.87 1007.43 769.22 49.76%53.49%7.63%2.

14、660.202001116029257.0315475.801016.48694.2252.90%55.65%5.35%2.490.13中國上市公司歷年主要財務數(shù)據(jù)第20頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義重要的財務比率信貸部門視為最重要的財務比率債務/權(quán)益比率流動比率現(xiàn)金流量/本期到期的長期負債固定費用償還率稅后凈利潤率利息保障倍數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)公司總會應用的財務比率EPS稅后權(quán)益收益率稅后凈利潤率債務/權(quán)益比率稅后資產(chǎn)收益率股利支付率價格/收益比率流動比率第21頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義5、經(jīng)濟附加值績效評價制度1991年，思騰思特（Stern Steward）

15、公司提出了經(jīng)濟附加值（Economic Value-added ，EVA）概念，并申請專利?，F(xiàn)行財務會計對資本成本的處理債務資本成本：費用處理權(quán)益資本成本：股利支付或利潤分配處理結(jié)果導致企業(yè)可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)人為地“創(chuàng)造”利潤。第22頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義6、經(jīng)營風險&財務風險分析1、經(jīng)營風險：是企業(yè)因經(jīng)營狀況和經(jīng)營環(huán)境變化二影響其盈利能力的風險。企業(yè)的經(jīng)營狀況和經(jīng)營環(huán)境變化越大，經(jīng)營風險越大，資本成本越高。 一般來說，經(jīng)營風險取決于宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)特點等客觀外部因素，企業(yè)直接控制經(jīng)營風險的能力較弱。 影響經(jīng)營風險的因素除了宏觀環(huán)境因素外，還有行業(yè)因素。研究表明：不同行業(yè)具

16、有不同等級的經(jīng)營風險。第23頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義2、財務風險：是企業(yè)因資本結(jié)構(gòu)或負債結(jié)構(gòu)不同引發(fā)其按時支付到期債務本息能力的變化，如舉債過度或過度利用低息的短期負債導致其按時支付到期債務本息能力下降。企業(yè)債務相對于權(quán)益資本越大，企業(yè)支付到期債務本息能力越低，投資者要求的回報越高，企業(yè)所承受的資本成本越高。影響財務風險的主要因素是企業(yè)的負債。EBIT和其他因素既定，當企業(yè)增加負債時：如果ROAKd,則ROE ROA；如果ROAKd,則ROE ROA。第24頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義7、財務綜合分析7.1、杜邦財務分析體系凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷 售利潤率資

17、 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費用利息費用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應收賬款存 貨其他流動-+第25頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義財務綜合分析7.2國有資本金效績評價規(guī)則1999 基本指標權(quán)數(shù)100修正指標權(quán)數(shù)100評議指標權(quán)數(shù)1001.財務效益狀況38 （1）凈資產(chǎn)收益率25(2)總資產(chǎn)報酬率131.財務效益狀況38 （1）資本保值增值率12(2)主營業(yè)務利潤率8(3）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)8（4）成本費用利潤率10 1.經(jīng)營者基本質(zhì)182.產(chǎn)品市場占有能力（服務滿度）163.基礎(chǔ)管理水平12 4.發(fā)展創(chuàng)新能力14 5.

18、經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略12 6.在崗員工素質(zhì)10 7.技術(shù)裝備更新水平（服務硬境）108.綜合社會貢獻8 2.資產(chǎn)營運狀況18(1) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率9（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率92.資產(chǎn)營運狀況18(1)存貨周轉(zhuǎn)率5(2)應收賬款周轉(zhuǎn)率5（3）不良資產(chǎn)比率83.償債能力狀況20 （l）資產(chǎn)負債率12（2）已獲利息倍數(shù)83.償債能力狀況20 （1）現(xiàn)金流動負債比率10(2)速動比率104.發(fā)展能力狀況24 （l）銷售（營業(yè)）增長率12（2）資本積累率124.發(fā)展能力狀況24(1)三年資本平均增長率9（2）三年銷售平均增長率8(3)技術(shù)投入比率7 第26頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義財務綜合分析7.3信用標

19、準Z計分模型（Z Score Model）Z=阿特曼發(fā)現(xiàn)，94%的破產(chǎn)企業(yè)在破產(chǎn)前一年的Z值低于2.7，相反，97%的非破產(chǎn)企業(yè)的Z值高于2.7。一般認為，Z值低于1.8的企業(yè)在1-2年內(nèi)破產(chǎn)的可能性極高，Z值大于3的企業(yè)信用良好，而Z值在1.8-3之間的企業(yè)處于不明朗的灰色狀態(tài)第27頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義 8.財務業(yè)績評價指標局限性EPS、ROI、ROE、EVA、REVA一種結(jié)果導向的評價指標沒有將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及其實施過程與結(jié)果有機結(jié)合第28頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義8.1 經(jīng)營環(huán)境變化對績效評價的要求傳統(tǒng)的基于財務報表的績效評價制度離不開對財務指標的分析只能發(fā)現(xiàn)

20、問題而不能提供解決問題的思路，只能做出評價而難以改善企業(yè)的狀況。在現(xiàn)代市場競爭環(huán)境下，各種不確定因素對企業(yè)前景有著眾多影響，僅僅通過一些財務指標已經(jīng)難以滿足企業(yè)績效評價需要，并存在種種的局限。第29頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義8.2 財務指標評價的局限性財務報表本身局限性以歷史成本報告資產(chǎn)，不按通貨膨脹率或物價水平調(diào)整，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值穩(wěn)健原則要求預計損失而不預計收益，有可能夸大費用，少計收益和資產(chǎn)。會計報表是根據(jù)過去既成事實的記錄編制的，并不表明企業(yè)未來可能變化及發(fā)展情形，不能提供反映長期潛力的信息。會計報表無法表達非財務因素會計報表數(shù)字，是以某些假定為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的；報表

21、中的數(shù)字，部分出于主觀估計；報表上數(shù)字，因各人對事項的判斷不同而異財務報表真實性問題財務報表可比性問題第30頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義8.3. 解決的新思路平衡記分卡（The Balanced Scorecard）為了使企業(yè)能夠應對顧客化、競爭化和變化，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的評價必須突破單一的財務指標，采用包括財務指標與非財務指標相結(jié)合的多元化指標體系。綜合業(yè)績評價制度應運而生從財務(Financial)、顧客(Customers)、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務流程(Internal Business Processes)、企業(yè)學習與成長(Learning and Growth)等四個維度，全面評價企業(yè)經(jīng)

22、營績效。1992年由Kaplan 和Norton提出，目前美國財富1000大約有50的企業(yè)實行平衡記分卡或類是指標的戰(zhàn)略性績效衡量指標法。第31頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義 目標 財務：“要在財務方面取得成功，我們應向投資者展示什么?”目標 評估 指標 計劃顧客：“要實現(xiàn)目標，我們應向顧客展示什么？”目標 評估 指標 計劃內(nèi)部業(yè)務流程：“要投資者和顧客滿意，哪些業(yè)務流程應有所改進？”目標 評估 指標 計劃學習與成長：“要實現(xiàn)目標，我們將如何保持改善和提高的能力？”目標 評估 指標 計劃戰(zhàn)略與目標第32頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義財務分析小結(jié)3階段10步驟Stage I初步分

23、析階段Step 1：閱讀企業(yè)近3年來的財務報告和主要財務指標，同時閱讀同行業(yè)領(lǐng)導者或競爭者的財務指標；Step 2：回顧和指出企業(yè)過去一年中發(fā)生的主要事件和采取的重要決策或行動；Step 3：初步歸納和判斷企業(yè)本年度的財務狀況、主要特點和異常現(xiàn)象Stage II技術(shù)分析階段Step 4：應用系統(tǒng)的財務指標體系，計算有關(guān)財務比率，包括：1、盈利能力；2、資產(chǎn)使用效率；3、流動性；4、償債能力；5、現(xiàn)金流量狀況；6、市場表現(xiàn)和股東回報；7、成長性第33頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義財務分析小結(jié)3階段10步驟Step 5：進行財務指標體系的“三維分析”：1、歷史比較分析；2、行業(yè)比較分析；3

24、、構(gòu)成比較分析Step 6：全面系統(tǒng)地描述企業(yè)的財務狀況，刻畫其財務特征，自我披露其存在或潛在的問題Step 7：進行盈利能力、自我可持續(xù)增長能力、風險敏感、經(jīng)營杠桿和財務杠桿程度等分析Stage III財務決策階段Step 8：深入分析企業(yè)的財務狀況及其影響因素Step 9：檢討和考量企業(yè)現(xiàn)行財務政策和經(jīng)營政策，提出可能改進或修正的方案Step 10：研究新財務政策和經(jīng)營政策的可行性和實施的可能效果，制定相關(guān)的實施計劃。第34頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義Reading Materials克雷沙.帕利普等著，1998年，經(jīng)營透視：企業(yè)分析與評價，東北財經(jīng)大學出版社。劉姝威，2002，

25、上市公司虛假會計報表識別技術(shù)，經(jīng)濟科學出版社。張新民，2001，企業(yè)財務報表分析，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社。財務成本管理第2章，2002，CPA輔導教材，經(jīng)濟科學出版社。Charles H. Gibson, 1998, Financial Statement Analysis: Using Financial Accounting Information,7th edition,東北財經(jīng)大學出版社。第35頁，共36頁。紫星MBA課程會計學講義激勵學生學習的名言格言220、每一個成功者都有一個開始。勇于開始，才能找到成功的路。221、世界會向那些有目標和遠見的人讓路（馮兩努香港著名推銷商）222、絆腳石乃是進身之階。223