1、第10章短期籌資管理節(jié)短期籌資政策節(jié)短期借款第1頁，共41頁。第一節(jié) 短期籌資政策第2頁，共41頁。第一節(jié) 短期籌資政策 臨時性流動資產(chǎn) 由于季節(jié)性或臨時性原因占用的流動資產(chǎn)，如銷售旺季增加的應收賬款和存貨等。 永久性流動資產(chǎn) 用于滿足公司長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)，如保險儲備中的存貨或現(xiàn)金等。 資 產(chǎn)（資金存在形態(tài)） 臨時性資本需求 通過短期負債籌資滿足公司臨時性流動資產(chǎn)需要。 永久性資本需求 通過長期負債和股權資本籌資滿足公司永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要。資 本（資金來源）資 金 運 動 的 兩 個 側 面固定資產(chǎn)第3頁，共41頁。一、流動資產(chǎn)組合策略如何配置流動資產(chǎn)與其資本來源等問題 穩(wěn)健

2、型籌資策略 激進型籌資策略 折衷型籌資策略第一節(jié) 短期籌資政策第4頁，共41頁。 （一）穩(wěn)健型籌資策略 1、基本特征： 公司的長期資本不但能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時性流動資產(chǎn)的資本需求。 2、主要目的：規(guī)避風險第一節(jié) 短期籌資政策第5頁，共41頁。 圖6- 1 穩(wěn)健型籌資策略第6頁，共41頁。3、基本評價： 優(yōu)點：增強公司的償債能力，降低利率變動風險。 4、適用范圍： 公司長期資本多余，又找不到更好的投資機會。 缺點： 資本成本增加，利潤減少； 如用股權資本代替負債，會喪失財務杠桿利益，降低股東的收益率。第一節(jié) 短期籌資政策第7頁，共41頁。 （二） 激進型籌資策略

3、 1、基本特征： 公司長期資本不能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，要依賴短期負債來彌補。2、主要目的：追求高利潤3、基本評價： 降低了公司的流動比率，加大了償債風險 利率的多變性增加了公司盈利的不確定性4、適用范圍： 長期資本來源不足，或短期負債成本較低 第一節(jié) 短期籌資政策第8頁，共41頁。圖6- 2 激進型籌資策略第一節(jié) 短期籌資政策第9頁，共41頁。 （三）折中型籌資策略 1、基本特征： 公司的長期資本正好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求量，而臨時性流動資產(chǎn)的資本需要則全部由短期負債籌資解決。2、基本評價： 風險介于穩(wěn)健型和激進型策略之間。 減少公司到期不能償債風險 減少公司閑置資本占用量，提高資本的

4、利用效率。理想的籌資策略第一節(jié) 短期籌資政策第10頁，共41頁。圖6-3 折衷型籌資策略第一節(jié) 短期籌資政策第11頁，共41頁。 【例】假設某公司目前正在考慮三種流動資產(chǎn)投資與籌資策略： A. 激進型策略：流動資產(chǎn)投資350萬元，短期負債籌資300萬元； B. 折衷型策略：流動資產(chǎn)投資400萬元，短期負債籌資200萬元； C. 穩(wěn)健型策略：流動資產(chǎn)投資450萬元，短期負債籌資100萬元。三種不同策略風險與收益情況如表6-1所示第一節(jié) 短期籌資政策第12頁，共41頁。項 目A（激進）B（折衷）C（穩(wěn)健）(1)流動資產(chǎn)350400450(2)固定資產(chǎn)300300300(3)資產(chǎn)總額65070075

5、0(4)流動負債（8%）300200100(5)長期負債（10%） 90220350(6)負債總額390420450(7)股東權益260280300(8)負債與股東權益總額650700750(9) 預期息稅前收益100103106(10)利息費用 短期負債 24 16 8 長期負債 9 22 35(11)稅前收益 67 65 63(12)所得稅（50%）33.532.531.5(13)凈收益(14)凈資產(chǎn)收益率(13)/(7)33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)凈營運資本(1)(4) 50200350(16)流動比率(1)/(4)1.172.004.5表6-1

6、營運資本組合策略 單位：萬元第13頁，共41頁。 對三種籌資策略的評價組合策略特 征 1.激進型策略 2.穩(wěn)健型策略 3.折衷型策略高風險、高收益低風險、低收益風險和收益適中上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無絕對標準，企業(yè)應結合實際靈活應用。第一節(jié) 短期籌資政策第14頁，共41頁。 （四） 選擇組合策略時應注意的問題 1、資產(chǎn)與債務償還期相匹配 銷售旺季，庫存資產(chǎn)增加所需要的資本一般以短期銀行借款解決； 銷售淡季，庫存減少，釋放出的現(xiàn)金即可用于歸還銀行借款。 公司應采用長期資本來源進行固定資產(chǎn)投資。如果用短期借款籌資，無法用該項投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量還本付息。 2、營運資金應以長期資金來源來解決 債權人

7、常常要求公司任何時候都要保留一定數(shù)額的營運資金，以維持公司的償債能力。 3、保留一定的資金盈余 保留并非一定意味著公司實際上擁有一部分現(xiàn)金節(jié)余，它還包括公司的借貸能力。第一節(jié) 短期籌資政策第15頁，共41頁。二、短期負債各項目的組合策略 （一）短期負債各項目的特點 短期銀行借款的基本特征是低風險、高成本。 應付賬款籌資一般則是低成本、高風險。 由于法律和結算原因而形成的各種應付稅金、應付工資、應計費用屬于“自然籌資”方式，對于這種負債，企業(yè)可以加以合理利用。 （二）短期負債各項目的組合策略 根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應付賬款、應付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的

8、償還期限籌措各種短期資本來源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能及時清償各種到期債務。第一節(jié) 短期籌資政策第16頁，共41頁。第二節(jié) 短期借款 速度快 彈性大 成本低 風險大 短期籌資的特點： 短期籌資主要包括銀行短期借款、商業(yè)信用和短期融資券。第17頁，共41頁。商業(yè)信用 商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是公司間直接的信用行為。具體形式應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款等第18頁，共41頁。（一）應付賬款籌資 1.應付賬款的實質與特征 它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一段時間后再付款。 對于買方來說，可利

9、用這種方式促銷；對于賣方來說，延期付款則等于用對方的錢購進了商品，減少了企業(yè)一定時間的資金需求。 買賣雙方的關系完全由買方的信用來維持。商業(yè)信用第19頁，共41頁。2.應付賬款的信用條件 【例10-6】 2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2現(xiàn)金折扣為2% 2/10企業(yè)10天內還款，可享受現(xiàn)金折扣是2%，即可以少付款2% 信用期限（n）：允許買方付款的最長期限。 折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。 現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵買方提前還款，而給予買方在價款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。商業(yè)信用第20頁，共41頁。3.應付賬款籌資成本 按其是否付

10、出代價，分為“免費”籌資和有代價籌資兩種。 免費籌資 賣方不提供現(xiàn)金折扣，買方在信用期內任何時間支付貨款； 賣方提供現(xiàn)金折扣，買方在折扣期內支付貨款 有代價籌資 賣方提供現(xiàn)金折扣， 買方放棄現(xiàn)金折扣，在折扣期至信用期到期日之間付款商業(yè)信用第21頁，共41頁。102030098 000元100 000元 【例10-7】假設某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價值100 000元。 要求：計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率？ 解析： 20天的實際利率=(2 000/98 000)100%=2.04% 實際年利率=2.04%360/20=36.72%單利商業(yè)信用第22頁，共41頁。放棄現(xiàn)金

11、折扣的實際利率計算公式：承【例10-7】按公式計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率：商業(yè)信用第23頁，共41頁。4.應付賬款籌資決策 如果： 其他方式籌資的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本 不應放棄現(xiàn)金折扣所占資金的投資收益率放棄現(xiàn)金折扣的成本及信用下降的機會成本 如果： 企業(yè)應放棄現(xiàn)金折扣商業(yè)信用第24頁，共41頁。5.延期付款的潛在成本（機會成本） 信用損失。如果公司過度延期支付其應付賬款，或嚴重違約，公司的信用等級就將遭受損失。 利息罰金。有些供應商可能會向延期付款的客戶收取一定的利息罰金；有些供應商則將愈期應付賬款轉為應付票據(jù)或本票。 停止送貨。拖欠貨款會使供應商停止或推遲送貨，這不但會因停工待料而喪

12、失生產(chǎn)或銷售機會，也會失去公司原有的客戶。 法律追索。供應商可能利用某些法律手段，如對公司所購原材料保留留置權，控制存貨，或訴諸法庭，使公司不得不尋求破產(chǎn)保護等。商業(yè)信用第25頁，共41頁。6.應付賬款籌資的優(yōu)點 易于取得 ； 在付款的時間上，企業(yè)享有很大程度的自主權； 籌資彈性好，企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營活動的變化及時調整借款額度。商業(yè)信用第26頁，共41頁。（二）應付票據(jù)籌資 商業(yè)承兌匯票 由收款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承兌、或由付款人簽發(fā)并承兌的票據(jù) 銀行承兌匯票 收款人或承兌申請人簽發(fā)、由承兌申請人向開戶銀行申請，經(jīng)銀行審查同意，并由銀行承兌的票據(jù)A. 按照承兌人的不同1.應付票據(jù)的含義 購銷雙方按

13、購銷合同進行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權債務關系的一種信用憑證。2.應付票據(jù)的種類商業(yè)信用第27頁，共41頁。3.應付票據(jù)的期限 一般為16個月，最長不超過9個月。 帶息應付票據(jù) 不帶息應付票據(jù) B. 按照是否帶息利率低于其他方式的利率，不需要有補償性余額和手續(xù)費商業(yè)信用第28頁，共41頁。4.應付票據(jù)貼現(xiàn)與轉貼現(xiàn)應付貼現(xiàn)票款匯票金額貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)（月貼現(xiàn)率30天） 貼現(xiàn)是收款（持票）人把未到期的匯票轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行借款的行為。它實際上為一種銀行信用。 轉貼現(xiàn)是當貼現(xiàn)銀行需要資金時，可持未到期的匯票向其他銀行轉貼現(xiàn)。 貼現(xiàn)和轉貼現(xiàn)的期限一律從其貼現(xiàn)之日起

14、到匯票到期日止。 計算公式：商業(yè)信用第29頁，共41頁。 【例10-8】 假設A公司向B公司購進材料一批，價款100 000元，雙方商定6個月后付款，采用商業(yè)承兌匯票結算。B公司于3月10日開出匯票，并經(jīng)A公司承兌。匯票到期日為9月10日。如B公司急需資本，于4月10日辦理貼現(xiàn)，其月貼現(xiàn)率為0.6%， 要求：計算B公司應付貼現(xiàn)款？貼現(xiàn)息=100 0001500.6%30 =3 000(元)應付貼現(xiàn)票款=100 000 3 000 = 97 000(元)解析：商業(yè)信用第30頁，共41頁。5.應付票據(jù)籌資的優(yōu)點 臨時性或季節(jié)性資金需求； 轉換信用，獲取連續(xù)不斷的資金來源； 當長期資本市場不能提供令

15、人滿意的長期籌資條件時，公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)可暫緩進行長期籌資的時間； 補充或替代商業(yè)銀行貸款。 滿足各種不同的籌資需求商業(yè)信用第31頁，共41頁。（四） 自然性籌資 適用范圍：它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長、價值量大、所需資金較多的企業(yè)。 通常具有強制性的規(guī)定，但通常沒有成本代價。 主要內容：應付水電費、應付工資、應交稅金、應付利息等。 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期的費用。 賣方企業(yè)在交付貨款之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。（三） 預收賬款商業(yè)信用第32頁，共41頁。銀行短期借款一、銀行短期借款的種類1.信用貸款 公司憑借自身的信譽從銀行取得的貸款 信用額

16、度借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬元，該公司已借用80萬元尚未償還，則該公司仍可申請借20萬元，銀行將予以保證。 第33頁，共41頁。 周轉信貸協(xié)議銀行具有法律義務承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。 公司享用周轉信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。 在協(xié)議的有效期內，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。 【例】如果周轉信用額度為100萬元，借款公司年度內使用了60萬元，余額為40萬元，假設承諾費率為0.5%。承諾費: （1 000 0006

17、00 000） 0.5% 2 000（元）銀行短期借款第34頁，共41頁。 補償性余額銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%20%)計算的最低存款余額。 銀行：補償性余額可以降低貸款風險 借款公司：補償性余額則提高了借款的實際利率 【例6-3】某公司按8%向銀行借款100 000元，銀行要求維持貸款限額15%的補償性余額。 要求：計算該項借款的實際利率。銀行短期借款第35頁，共41頁。2. 擔保借款 擔保借款：又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔保品而取得的借款。 銀行貸款的安全程度取決于擔保品的價值大小和變現(xiàn)速度。 在借款者不能償還債務時，銀行就可變賣擔

18、保品，A.當出售擔保品所得價款超過債務本息時，要將其差額部分歸還借款者；B.當所得價款低于債務本息時，其差額部分則變?yōu)橐话銦o擔保債權。銀行短期借款第36頁，共41頁。 擔保資產(chǎn)：應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)或其他資產(chǎn)等。 應收賬款籌資 應收票據(jù)貼現(xiàn)借款 存貨擔保借款銀行短期借款第37頁，共41頁。二、 銀行短期借款成本通過借貸雙方協(xié)商決定。在某種程度上，銀行根據(jù)借款人的信用程度調整利率，信用越差，利率越高。 影響銀行短期借款成本的因素： 主要因素銀行貸款利率 其他因素保持的存款余額、借款人與銀行的其他業(yè)務關系以及提供貸款服務成本等。 銀行短期借款第38頁，共41頁。三、銀行利息支付方法 1.一次支

19、付法利息在借款到期時向銀行支付實際利率名義利率 2.貼現(xiàn)法銀行先從貸款中扣除利息，借款人實際得到的金額是借款面值扣除利息后的余額，而到期還款時必須按借款的面值償還。 實際利率名義利率 【例6-4】某公司向銀行借入10 000元，年利率12%，一年后到期的貼現(xiàn)利率貸款。 名義利率12% 實際利率為1 200/8 80013.64%銀行短期借款第39頁，共41頁。 3.分期償還借款銀行和其他貸款人通常按加息分攤法計算利息。即銀行將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，要求借款人在貸款期內分期償還本息之和的金額。 【例6-5】承前例，假設借款人采用分期（12個月）償還貸款每月償還

20、額11200/12933.33（元）實際利率大約為 24%銀行短期借款？為什么第40頁，共41頁。1、不是井里沒有水，而是你挖的不夠深。不是成功來得慢，而是你努力的不夠多。2、孤單一人的時間使自己變得優(yōu)秀，給來的人一個驚喜，也給自己一個好的交代。3、命運給你一個比別人低的起點是想告訴你，讓你用你的一生去奮斗出一個絕地反擊的故事，所以有什么理由不努力!4、心中沒有過分的貪求，自然苦就少?？诶锊徽f多余的話，自然禍就少。腹內的食物能減少，自然病就少。思緒中沒有過分欲，自然憂就少。大悲是無淚的，同樣大悟無言。緣來盡量要惜，緣盡就放。人生本來就空，對人家笑笑，對自己笑笑，笑著看天下，看日出日落，花謝花開

21、，豈不自在，哪里來的塵埃!5、心情就像衣服，臟了就拿去洗洗，曬曬，陽光自然就會蔓延開來。陽光那么好，何必自尋煩惱，過好每一個當下，一萬個美麗的未來抵不過一個溫暖的現(xiàn)在。6、無論你正遭遇著什么，你都要從落魄中站起來重振旗鼓，要繼續(xù)保持熱忱，要繼續(xù)保持微笑，就像從未受傷過一樣。7、生命的美麗，永遠展現(xiàn)在她的進取之中;就像大樹的美麗，是展現(xiàn)在它負勢向上高聳入云的蓬勃生機中;像雄鷹的美麗，是展現(xiàn)在它搏風擊雨如蒼天之魂的翱翔中;像江河的美麗，是展現(xiàn)在它波濤洶涌一瀉千里的奔流中。8、有些事，不可避免地發(fā)生，陰晴圓缺皆有規(guī)律，我們只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改變它的軌跡。9、與其埋怨世界，不如改變自己。管好自己的心，做