1、柏 斑 隘 笆 高級搬財務(wù)管理把財務(wù)的產(chǎn)生。癌（1）第一次社啊會大分工使畜牧癌業(yè)從農(nóng)業(yè)中分離耙出來，這就是財把務(wù)的雛形。（2熬）第二次社會大埃分工財務(wù)由雛形案轉(zhuǎn)化為獨立的形把態(tài)，即手工業(yè)從扳農(nóng)業(yè)中分離出來翱。（3）第三次按社會大分工使其扒，商業(yè)作為專門辦從事商品交換的拌行業(yè)從農(nóng)業(yè)中分斑離出來。財務(wù)范捌疇已經(jīng)完全產(chǎn)生耙了。班西方近代財務(wù)管翱理的發(fā)展拜。（1）初創(chuàng)期按（20世紀(jì)初至絆20世紀(jì)30年按代以前）：這一辦階段公司財務(wù)管敗理學(xué)的注意力集搬中在如何利用普拌通股、債券和其胺他有價證券籌集板資金，主要研究瓣財務(wù)制度和立法拌原則等問題。（盎2）調(diào)整期（2芭0世紀(jì)30年代般）：許多國家政啊府加強了微

2、觀經(jīng)霸濟活動的干預(yù)。暗（3）過渡時期把（20世紀(jì)40跋年代到20世紀(jì)辦50年代）：公奧司財務(wù)學(xué)的研究癌方法逐漸由描述癌性轉(zhuǎn)向分析性。佰（4）成熟期（哎20世紀(jì)50年板代后期至20世拌紀(jì)70年代）：柏研究方法從定性礙向定量轉(zhuǎn)化。懊中國社會主義財扳務(wù)管理的發(fā)展熬：（1）成本管般理與財務(wù)核算、愛監(jiān)督為主的階段佰。（2）分配管把理與財務(wù)控制、百考核為主的階段啊。（3）籌資管壩理與財務(wù)預(yù)測、拔決策為主的階段奧。佰財務(wù)管理理論隘：財務(wù)管理理論皚是根據(jù)財務(wù)管理稗假設(shè)對財務(wù)管理愛實踐進行科學(xué)總拜結(jié)而形成的一整敖套概念體系，其翱目的是用來解釋埃、評價、指導(dǎo)、啊完善和開拓財務(wù)俺管理實踐。板財務(wù)管理理論結(jié)艾構(gòu)，包括

3、兩個方扒面皚：一是構(gòu)成系統(tǒng)癌的因素；二是這皚些因素在系統(tǒng)內(nèi)斑的排列組合方式版。藹財務(wù)管理理論結(jié)背構(gòu)的定義啊：財務(wù)管理理論白系統(tǒng)內(nèi)部的各個鞍組成要素之間相稗互聯(lián)系、相互作巴用的方式或秩序霸。捌財務(wù)管理理論結(jié)靶構(gòu)研究的起點板：（1）財務(wù)本伴質(zhì)起點論；（2敗）假設(shè)起點論；拔（3）本金起點捌論；（4）目標(biāo)澳起點論；（5）叭產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)起點論哀；（6）以財務(wù)佰管理環(huán)境為起點跋來構(gòu)建財務(wù)管理頒的理論結(jié)構(gòu)。扒財務(wù)管理理論結(jié)拔構(gòu)的構(gòu)建半。（1）財務(wù)管癌理假設(shè)：是財務(wù)把管理理論研究的岸前提。（2）財邦務(wù)管理目標(biāo)：是襖財務(wù)管理理論和哎實務(wù)的導(dǎo)向。（半3）財務(wù)管理內(nèi)凹容：包括企業(yè)籌叭資管理、投資管稗理和利潤分配管俺理。

4、（4）財務(wù)般管理原則：是財絆務(wù)管理工作必須哎遵循的基本原則辦，是從財務(wù)管理哎實踐中概括出來翱的、體現(xiàn)財務(wù)活八動規(guī)律性的行為耙規(guī)范。（5）財隘務(wù)管理方法：是敖財務(wù)管理工作中吧所采用的具體技骯術(shù)和手段，是財奧務(wù)管理理論體系按的精華和靈魂，皚財務(wù)管理理論對敖實踐的指導(dǎo)作用隘通過財務(wù)管理方骯法來實現(xiàn)。（6霸）財務(wù)管理通用敖業(yè)務(wù)理論：是指翱關(guān)于企業(yè)都有的凹財務(wù)管理活動的班理論，主要包括芭籌資管理理論、板投資管理理論和愛利潤分配理論。吧（7）財務(wù)管理白特殊業(yè)務(wù)理論：爸指關(guān)于特定企業(yè)霸或某一企業(yè)特定叭時期才有的財務(wù)耙管理活動理論，安主要包括通貨膨拜脹財務(wù)管理理論般、國際企業(yè)財務(wù)俺管理理論、企業(yè)百并購財務(wù)管理

5、理把論、企業(yè)破產(chǎn)財靶務(wù)管理理論等。矮財務(wù)管理環(huán)境凹：就是對企業(yè)財奧務(wù)管理工作產(chǎn)生胺影響和制約作用扳的各種因素的集按合。百財務(wù)管理環(huán)境的笆分類拜。巴案按照財務(wù)管理環(huán)艾境影響的范圍不把同分類：傲襖宏觀財務(wù)管理環(huán)柏境；艾暗微觀財務(wù)管理環(huán)柏境。 骯按按照財務(wù)管理環(huán)絆境與企業(yè)的關(guān)系礙不同分類：跋艾企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管叭理環(huán)境；般襖企業(yè)外部財務(wù)管拌理環(huán)境。 藹矮按照財務(wù)管理環(huán)艾境變化的情況不哎同分類：捌艾靜態(tài)財務(wù)管理環(huán)藹境；拌凹動態(tài)財務(wù)管理環(huán)靶境。氨研究財務(wù)管理環(huán)盎境的意義懊：埃隘研究財務(wù)管理環(huán)骯境有助于企業(yè)全爸面正確認(rèn)識財務(wù)罷管理的歷史規(guī)律盎，掌握財務(wù)管理唉的發(fā)展趨勢。癌柏研究財務(wù)管理環(huán)柏境可以提高企業(yè)礙財務(wù)

6、管理工作的般適應(yīng)性。按背研究財務(wù)管理環(huán)捌境可以提高財務(wù)鞍管理水平。熬板深入研究財務(wù)管扮理環(huán)境，可以推按動財務(wù)管理的研扳究和發(fā)展。爸經(jīng)濟環(huán)境凹：指對企業(yè)財務(wù)澳管理產(chǎn)生影響的版各種宏觀經(jīng)濟因壩素，主要包括經(jīng)班濟周期、經(jīng)濟體八制、通貨膨脹、骯經(jīng)濟發(fā)展水平、白經(jīng)濟政策等。背背經(jīng)濟周期：經(jīng)濟傲發(fā)展過程總是在芭波動中前進，經(jīng)昂濟發(fā)展的這種繁稗榮、衰退、蕭條拜、復(fù)蘇的周而復(fù)稗始。百按經(jīng)濟體制：指對暗有限資源進行配啊置而制定并執(zhí)行白決策的各種機制翱。敖拔通貨膨脹：由于頒流通中的貨幣供伴應(yīng)量超過流通需板求量而引起的物擺價上漲、紙幣貶百值的一種經(jīng)濟現(xiàn)氨象。皚法律環(huán)境班：指對企業(yè)的生皚產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生阿直接或間接影響

7、昂的各種法律因素班的集合。與企業(yè)岸財務(wù)管理密切相翱關(guān)的法律法規(guī)主唉要包括：把芭企業(yè)組織（行為罷）法規(guī)。罷白稅收法規(guī)。伴襖財務(wù)法規(guī)。伴金融市場邦：是金融商品交百易的場所，它由襖金融市場的參與疤者、交易對象和拌組織方式三個要辦素構(gòu)成。扮金融市場的分類跋：愛辦按交易對象劃分案可分為挨壩資金市場；澳捌外匯市場；背傲黃金市場。 辦半按償還期限可分拌為邦白短期資金市場（百貨幣市場）擺安長期資金市場（爸資本市場）。 爸鞍按交割時間可分艾為唉按現(xiàn)貨市場；愛案期貨市場。 癌哎按具體功能可分巴為盎把初級市場；阿埃級次市場；拌白按交易區(qū)域可分安為藹昂國際金融市場；奧阿全國金融市場；氨氨地區(qū)金融市場。按社會文化環(huán)境斑

8、：主要包括教育扮、科學(xué)、文藝、笆衛(wèi)生體育、新聞捌出版、信仰、習(xí)捌俗、時尚及價值背觀、道德觀、組胺織紀(jì)律觀念等。按微觀財務(wù)管理環(huán)擺境主要包括愛：企業(yè)類型、企奧業(yè)物資供應(yīng)環(huán)境礙、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營白環(huán)境、市場環(huán)境壩和人員環(huán)境等。藹 柏拔企業(yè)類型：按照熬組織形式可分為盎獨資企業(yè)、合伙笆企業(yè)和公司企業(yè)佰；按所屬行業(yè)可安分為工業(yè)企業(yè)、昂商業(yè)企業(yè)、農(nóng)業(yè)芭企業(yè)等；按經(jīng)營霸方式可分為承包矮經(jīng)營企業(yè)、租賃擺企業(yè)等；按經(jīng)濟安分成可分為國有阿企業(yè)、集體企業(yè)鞍、個體私營企業(yè)敖、外商投資企業(yè)邦等。 昂案企業(yè)物資供應(yīng)環(huán)懊境即采購環(huán)境，矮是指對企業(yè)物資岸采購產(chǎn)生影響的半各種條件和因素鞍。它主要包括貨拌源的穩(wěn)定性、供板應(yīng)商的多少、

9、采壩購價格波動情況疤及運輸、存儲條柏件的變化等。 扳 骯伴企業(yè)生產(chǎn)環(huán)境主澳要包括生產(chǎn)經(jīng)營安的規(guī)模、產(chǎn)品技叭術(shù)含量、產(chǎn)品生捌命周期和產(chǎn)品生百產(chǎn)工藝技術(shù)等。罷 隘斑企業(yè)所處的市場隘環(huán)境主要包括四暗種：佰爸完全競爭市場；襖案不完全競爭市場疤；扮胺寡頭壟斷市場；版暗完全壟斷市場。芭 靶皚企業(yè)內(nèi)部、外部盎相關(guān)利益集團構(gòu)氨成的人員組合就哎是財務(wù)管理的人哀員環(huán)境，主要包背括企業(yè)所有者、百債權(quán)人、經(jīng)營者笆、職工、競爭者傲、消費者、政府跋及社會公眾等。氨對財務(wù)管理而言盎，其中最重要的八是企業(yè)的經(jīng)營者阿和職工的素質(zhì)，稗尤其是財務(wù)管理伴人員的素質(zhì)，它捌決定著財務(wù)管理俺工作的質(zhì)量。凹財務(wù)管理假設(shè)爸：人們利用已有頒的知

10、識、根據(jù)財扒務(wù)活動的內(nèi)在規(guī)敗律和理財環(huán)境的矮要求所提出的、捌具有一定事實依佰據(jù)的假定或設(shè)想鞍，是研究財務(wù)管襖理理論和實踐問爸題的基本前提。拔財務(wù)管理假設(shè)作凹用的分類扮：盎翱財務(wù)管理基本假敖設(shè)；霸稗財務(wù)管理派生假擺設(shè)；背捌財務(wù)管理具體假胺設(shè)。笆財務(wù)管理假設(shè)的捌構(gòu)成板：笆背理財主體假設(shè)；熬吧持續(xù)經(jīng)營假設(shè)；唉哀有效市場假設(shè)；笆巴理性理財假設(shè)；吧鞍資金增值假設(shè)。奧 哎傲理財主體必須具叭備的基本條件：罷柏理財主體必須有扮獨立的經(jīng)濟利益扮；盎哎理財主體必須有斑獨立的經(jīng)營權(quán)和伴財產(chǎn)所有權(quán)；罷霸理財主體一定是板法律主體。 鞍 熬佰有效市場假設(shè)是般由美國學(xué)者法瑪襖提出的，指財務(wù)芭管理所依據(jù)的資柏金市場是健全和搬

11、有效的。分為三礙類：藹白弱式有效市場；版辦次強式有效市場藹；拌翱強式有效市場。熬 搬盎有效市場的有效凹性表現(xiàn)在襖稗資源配置有效性哎；吧拌信息有效性。 拌藹我國的有效市場安應(yīng)具備以下幾個案特點：阿霸當(dāng)企業(yè)需要資金爸時，能以合理的按價格在資金市場捌上籌得資金；隘背企業(yè)有閑置資金伴時，可在市場上半找到有效的投資盎方式；八稗企業(yè)理財上的成芭功和失誤，都能鞍在資金市場上得疤到反映。 愛把資金增值假設(shè)：班指通過財務(wù)管理啊人員的合理營運巴，企業(yè)資金的價敖值可以不斷增加搬。搬理性理財假設(shè)拔：指從事財務(wù)管瓣理的工作人員都襖是理性的理財人爸員，因而，他們岸的理財行為也是凹理性的。主要表藹現(xiàn)為：案氨理財活動是一種胺

12、有目的的行動，扮有自己的目標(biāo)，暗而且是適應(yīng)理財岸環(huán)境的理性選擇?。粩“依碡斎藛T會在眾阿多方案中選擇一隘個最佳方案來實哎施；安拔理財人員發(fā)現(xiàn)正昂在執(zhí)行的方案是拔錯誤的時候，會拌及時采取措施糾爸正；柏八理財人員能吸取跋以往失敗的教訓(xùn)白，總結(jié)成功的經(jīng)稗驗，學(xué)習(xí)新的理唉論和方法，使財吧務(wù)管理活動更加霸理性。芭研究財務(wù)管理目翱標(biāo)的現(xiàn)實意義巴：稗耙財務(wù)管理目標(biāo)直襖接反映著理財環(huán)按境的變化，并根擺據(jù)理財環(huán)境的變藹化做適當(dāng)調(diào)整，拌是財務(wù)管理理論絆結(jié)構(gòu)的基本要素隘和行為導(dǎo)向。澳般財務(wù)管理目標(biāo)制吧約著財務(wù)運行的鞍基本特征和發(fā)展邦方向，是財務(wù)運把行的一種驅(qū)動力笆。擺笆從我國現(xiàn)階段財搬務(wù)管理運行行為搬的需要來著，研扮

13、究和明確企業(yè)財壩務(wù)管理目標(biāo)，同熬樣具有重要的現(xiàn)俺實意義。佰財務(wù)管理目標(biāo)的疤主要觀點俺：瓣搬產(chǎn)值最大化；矮疤利潤最大化；白背每股盈余最大化敗；敗霸股東財富最大化叭或企業(yè)價值最大背化；奧鞍多重目標(biāo)化。巴產(chǎn)業(yè)最大化的缺頒點搬：叭百只講產(chǎn)值，不講皚效益；扮胺只講數(shù)量，不求稗質(zhì)量；啊案只抓生產(chǎn)，不抓胺銷售。愛利潤最大化目標(biāo)氨是指通過對企業(yè)暗財務(wù)活動的管理扮，不斷增加企業(yè)拔利潤，使利潤達(dá)襖到最大化。搬 優(yōu)點：合理柏配置資源，有效瓣運用資金，提高艾勞動生產(chǎn)率，降隘低成本，全面加扮強企業(yè)的財務(wù)管般理。 缺點：啊胺利潤作為一個絕盎對數(shù)，沒有反映案出實現(xiàn)利潤與投隘入資本的關(guān)系，把因而不能科學(xué)地巴提示企業(yè)經(jīng)濟效扒益

14、水平的高低，盎不便于在不同時霸期，不同企業(yè)之白間進行比較； 扒隘利潤是獨立地按哀會計期間計算的扳，并未能考慮資壩金的時間價值，拜沒有考慮利潤的頒取得時間，因而敗對資金的運行和澳管理不利；昂癌它沒有考慮企業(yè)笆獲得利潤所承擔(dān)案的風(fēng)險，因而會盎導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營著凹不顧風(fēng)險大小而奧追求短期利潤的昂最大化，影響企頒業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，損敗害所有者根本利般益。佰股東財富最大化澳是指通過財務(wù)上拜的合理經(jīng)營，為阿股東帶來最多的擺財富。板 股東財富最吧大化的優(yōu)點：胺擺考慮了取得報酬澳的時間因素，并邦用資金的時間價扒值原理進行了科唉學(xué)的計量；絆案能克服企業(yè)在追頒求利潤上的短期傲行為。不僅過去拔與現(xiàn)在的利潤會哎影響到企業(yè)的價盎

15、值，預(yù)期未來的吧利潤的多少對企辦業(yè)價值的影響更骯大。笆氨這一目標(biāo)有利于靶社會財富的增加傲。版愛這一目標(biāo)科學(xué)地敗考慮了風(fēng)險與報跋酬之間的聯(lián)系，阿能有效地克服企吧業(yè)財務(wù)管理中不愛顧風(fēng)險大小，只懊片面追求利潤的懊錯誤傾向。靶把這一目標(biāo)比較容白易量化，便于考阿核和獎懲。 半 股東財富最般大化的不足之處柏：拔巴股東財富最大化扒在很大程度上不皚屬于管理當(dāng)局可按控范圍之內(nèi)，理絆財人員的行為不埃能有效地影響股愛東財富。搬敗這一目標(biāo)只強調(diào)熬股東的利益，而傲對企業(yè)其他利益隘關(guān)系人的利益重版視不夠。敖耙這一目標(biāo)迫使股傲東制定一系列監(jiān)版管制度和獎勵制澳度，其運行成本藹較高。懊阿這一目標(biāo)只適用疤于股份有限公司絆。佰多重

16、目標(biāo)化的缺岸陷埃：岸叭它混淆了企業(yè)財扳務(wù)目標(biāo)和社會目哀標(biāo)的關(guān)系；板奧它混淆了企業(yè)財安務(wù)目標(biāo)與財務(wù)指佰標(biāo)、財務(wù)目標(biāo)與頒財務(wù)手段的關(guān)系按。敗影響企業(yè)的財務(wù)鞍管理目標(biāo)的條件版：疤熬對企業(yè)有投入，扮即對企業(yè)有資金阿、勞動或服務(wù)方矮面的投入；埃阿分享企業(yè)收益、皚即從企業(yè)取得如捌工資、獎金、利矮息、股利或稅收佰等各種報酬；氨癌必須承擔(dān)企業(yè)風(fēng)辦險，即當(dāng)企業(yè)失把敗時，均會承擔(dān)盎一定損失。氨影響企業(yè)財務(wù)管拔理目標(biāo)的利益集艾團的四個方面安：背邦企業(yè)所有者；敖昂企業(yè)債權(quán)人；捌暗企業(yè)職工；氨頒政府。礙企業(yè)價值最大化岸：指通過企業(yè)財骯務(wù)上的合理經(jīng)營埃，采用最優(yōu)的財搬務(wù)政策，充分考把慮資金的時間價拌值和風(fēng)險與報酬拌的關(guān)系

17、，在保證半企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)邦展的基礎(chǔ)上使企隘業(yè)總價值達(dá)到最辦大。伴企業(yè)價值最大化佰的重大意義安：敗壩企業(yè)價值最大化艾目標(biāo)擴大了財務(wù)唉管理和財務(wù)決策笆考慮問題的范圍傲和對象。岸哀企業(yè)價值最大化耙注重企業(yè)在發(fā)展胺中考慮各方面利百益關(guān)系。絆襖企業(yè)價值最大化皚目標(biāo)更符合社會百主義初級階段的扳我國國情。靶早起資本結(jié)構(gòu)理壩論癌。術(shù)語的符號：半Kb：債務(wù)資本疤成本；Ks：權(quán)擺益資本成本；K翱：綜合資本成本暗；B：發(fā)行在外壩債券的市價；S捌：流通在外普遍半股市價；B/S挨：負(fù)債權(quán)益比率辦；V：企業(yè)總價哀值，且V=B+搬S。同時假設(shè)無笆長期借款和優(yōu)先盎股。頒凈利理論岸：企業(yè)利用債務(wù)拜即加大財務(wù)杠桿版程度，可以降低

18、澳其資本成片K，稗并且會提高企業(yè)爸的價值V。因此矮舉債越多，資本半成本越低，企業(yè)頒價值越大，倘若叭企業(yè)舉債100阿%，則資本成本跋最小，企業(yè)價值岸最大。壩經(jīng)營利潤理論按：無論企業(yè)財務(wù)埃杠桿如何變動，敖綜合資本成本和矮企業(yè)價值都是固壩定的，其假設(shè)前阿提是，資本成本壩越低的債務(wù)資本半增加，會加大權(quán)翱益資本的風(fēng)險，胺從而使權(quán)益資本跋成本上升。叭傳統(tǒng)理論絆：財務(wù)杠桿的利跋用伴隨著財務(wù)風(fēng)板險，從而會引起疤財務(wù)資本成本和白權(quán)益資本成本的熬提高。背MM理論包括無俺公司稅的MM理矮論和有公司稅的絆MM理論把?；炯僭O(shè)：芭背風(fēng)險是可以衡量礙的，且經(jīng)營風(fēng)險懊相同的企業(yè)處于斑同一個風(fēng)險等級襖；熬百投資者對企業(yè)未唉來

19、的風(fēng)險與利益跋的預(yù)期相同；隘襖股票和債券在完白全的資本市場上拔交易；捌傲負(fù)債的利率為無擺風(fēng)險利率；耙扒投資者預(yù)期的息埃稅前利潤不變。澳無公司稅的MM愛理論，包括三個擺命題岸：胺暗總價值命題。V啊l=EBIT/暗Ku=EBIT礙/Ksu 式擺中，Vl-翱-負(fù)債企業(yè)總價敖值；EBIT-哎-息稅前利扮潤；Ksu-叭-無負(fù)債企業(yè)靶權(quán)益資本成本；柏Ku-無負(fù)癌債企業(yè)綜合資本拌成本，這里，K絆su=Ku。 岸 笆辦風(fēng)險補償命題。拜Ksl=Ksu辦+風(fēng)險補償 俺式中，Ksl-盎-負(fù)債企業(yè)權(quán)哎益資本成本。 捌 邦巴補充命題。IR絆R熬俺Ku=Ksu 暗 式中，IRR拌-內(nèi)含報酬率板。 無公司拌稅的MM理論的藹

20、結(jié)論是：在無公懊司稅條件下，資拔本結(jié)構(gòu)不影響企氨業(yè)價值和資本成暗本。挨有公司稅的MM氨理論，又稱為修扳正的MM理論，扳包括三個命題拔：阿愛賦稅節(jié)余命題。熬Vl=Vu+B襖t 式中，Vu暗-無負(fù)債企氨業(yè)價值；Bt-啊-賦稅節(jié)余的八價值。 靶半風(fēng)險報酬命題。擺 挨捌投資報酬率命題隘。 有公司稅佰的MM理論的結(jié)胺論是：負(fù)債會因傲為賦稅節(jié)余而增吧加企業(yè)價值，負(fù)隘債越多，企業(yè)價版值越大，權(quán)益資扳本的所有者所獲埃得的收益也越大矮。半權(quán)衡理論的貢獻(xiàn)矮：它是在MM理哀論的基礎(chǔ)上，充斑分考慮財務(wù)拮據(jù)挨策劃你根本和代爸理成本兩個因素辦來研究資本結(jié)構(gòu)哀的。哀財務(wù)拮據(jù)成本笆：指企業(yè)因財務(wù)俺拮據(jù)而發(fā)生的成唉本。白代理成

21、本伴：指為處理股東隘和經(jīng)理之間、債昂券持有人與經(jīng)理靶之間的關(guān)系而發(fā)皚生的成本。爸權(quán)衡理論認(rèn)為，稗負(fù)債企業(yè)的價值芭等于無負(fù)債企業(yè)罷的價值加上賦稅班節(jié)余，并減去預(yù)霸期財務(wù)拮據(jù)成本按的現(xiàn)值和代理成奧本的現(xiàn)值叭。即：Vl=V稗u+Br氨敖Fp骯敖Ap 式中，挨Fp-預(yù)期財按務(wù)拮據(jù)成本現(xiàn)值?。籄p-代理辦成本現(xiàn)值。 哀按照權(quán)衡理論，拜最佳資本結(jié)構(gòu)存芭在于負(fù)債的減稅唉利益與負(fù)債的財岸務(wù)拮據(jù)成本和代百理成本相互平衡襖的點上，此時的昂企業(yè)價值達(dá)到最奧大。爸信息不對稱理論敖包括霸：版襖委托一代理理論艾；霸般逆向選擇與道德般風(fēng)險；拜骯信息傳遞理論等愛。翱信息不對稱理論擺的顯著特征稗：在運用行為科愛學(xué)對公司及其投隘

22、資者在資本市場搬進行投融資活動瓣的價值取向的合愛理解釋，并以此背為依據(jù)判斷在信阿息不對稱環(huán)境中拔進行投融資活動把的后果。叭馬可維茲的資產(chǎn)跋組合理論假設(shè)壩：擺耙任何一種投資機罷會都可以用投資俺期間內(nèi)預(yù)期投資頒收益率的概率分版布來表示；癌頒投資者所具有的百效用曲線都遵循奧邊際效用遞減規(guī)辦律；拌靶投資者總是根據(jù)愛預(yù)期投資收益的癌變化來衡量風(fēng)險昂，且僅根據(jù)預(yù)期芭投資收益的變化案和風(fēng)險作出投資翱決策；扒暗在既定的風(fēng)險條佰件下，投資者選笆擇收益最高的投拜資方案，在既定懊的收益水平下，叭投資者選擇風(fēng)險爸最低的投資方案八。安期望收益率隘：E(Ri)=皚拌（Pi）敖壩（Ri） 其中柏，E（Ri）-礙-平均預(yù)期收

23、益礙率；Pi-第骯i種情況的概率熬；Ri-第i拔種情況的收益率襖。唉31頁到43頁爸的計算公式自己疤寫胺。班資本資產(chǎn)定價模哎型基本假設(shè)昂：鞍澳資產(chǎn)是可以進行啊無限分割的；班半不存在任何交易扮成本；扮扮不征收個人所得拌稅；耙阿單個投資者無法扮影響市場價格；癌氨投資者總是選擇霸風(fēng)險最小，收益班高的資產(chǎn)組合；懊八信息的供給是充阿分的；敖安市場上存在無風(fēng)胺險收益率，且投安資者按這種收益拜率來借貸。巴市場組合邦：指在市場處于爸均衡狀態(tài)時，所巴有證券都按照它霸們在市場總值中伴的比重組成一個拜總的資產(chǎn)組合。般無風(fēng)險資產(chǎn)疤：指不包含任何挨不確定因素的資岸產(chǎn)，對于這類資案產(chǎn)，投資者可以奧準(zhǔn)確預(yù)計期末收絆益率。捌

24、系統(tǒng)性風(fēng)險笆：整個市場所有叭證券都具有的風(fēng)吧險，這種風(fēng)險是凹投資者無法避免板的。罷非系統(tǒng)性風(fēng)險翱：從某些證券的盎特征所派生出來胺的，不同的證券捌有不同的非系統(tǒng)扮性風(fēng)險。藹羅斯認(rèn)為，資本笆資產(chǎn)定價模型存哀在著三個主要缺艾陷笆：稗氨市場組合的概念案性；拌皚檢驗的不完整性拜；敗暗風(fēng)險衡量標(biāo)準(zhǔn)的佰不合理性。伴羅斯放寬了資本跋資產(chǎn)定價模型的斑基本假設(shè)條件白：半罷處于完全凈值的半資本市場；皚盎投資者偏向更多頒的財富；把靶產(chǎn)出資產(chǎn)收益的氨隨機過程可以用挨K因子模型表示盎。般股利無關(guān)論假設(shè)矮條件傲：邦懊不存在任何個人氨或企業(yè)所得稅；盎唉不存在股票的發(fā)盎行和交易費用；佰熬公司的投資政策氨獨立于它的股利霸政策；氨

25、骯投資者和管理者按可以公平地獲得阿關(guān)于公司未來投隘資機會的信息；昂耙企業(yè)的未來收益胺是確知的。骯股利的無關(guān)性理壩論分為昂：笆百股利剩余論；爸岸完整市場論。把完整市場論假定阿：啊藹資本市場是完美按的；翱疤沒有籌資費用；般埃企業(yè)投資的報酬板是確定的；吧扮沒有所得稅的影扳響。 該理論扮認(rèn)為：扒案投資者并不關(guān)心百股利政策；藹襖股利的支付比率扳并不影響公司的皚價值。罷股利相關(guān)論分為靶：半“阿一鳥在手唉”澳論；熬百傳播信息論；吧澳假設(shè)排除論。百傳統(tǒng)財務(wù)理論包啊括癌：疤芭馬可維茲的均值八一方差模型和投翱資組合理論；懊跋夏普、林特納、埃莫辛的資本資產(chǎn)埃定價模型；暗搬法瑪?shù)挠行袌霭崂碚?；藹背布萊克、休爾斯把和

26、默頓的期權(quán)定白價理論。爸現(xiàn)代財務(wù)理論關(guān)昂于投資者行為的壩兩個基本假設(shè)柏：把昂投資者是理性的傲和風(fēng)險回避的；捌案市場是有效的。唉史萊弗總結(jié)認(rèn)為凹有效市場假設(shè)是扳建立在三個不斷暗弱化的假設(shè)條件絆上的唉：愛懊投資者是理性的絆，也就是說投資哀者可以理性地評邦估證券價格；巴佰投資者的交易是百具有隨機性的，埃能抵消由于非理暗性的行為對價格搬的影響；俺安市場可以利用半“芭套利安”暗行為使價格恢復(fù)佰理性。胺投資者在市場上壩的實際投資行為骯與上述基本假設(shè)礙不相符合，主要叭表現(xiàn)藹在：第一，大量搬心理研究證明人稗們的實際投資決吧策并不是理性的艾。第二，行為財扒務(wù)理論的研究者捌認(rèn)為，假設(shè)證券胺市場上的投資者背由兩種類

27、型的人熬組成，一種是完按全理性的投資者矮，另一種是不那霸么理性的投資者骯。捌行為財務(wù)學(xué)具的傲特點按：俺敗以心理學(xué)和其他暗相關(guān)學(xué)科的研究澳成果為依據(jù)；邦哀突破了傳統(tǒng)主流案的財務(wù)理論，不礙只是注重用理性礙投資者決策模型拌對證券市場投資伴者實際決策行為傲進行簡單測度的敖范式，而是強調(diào)巴投資者在更多時八候是非理性或者愛有限理性的；凹昂以人們的實際決扒策心理為出發(fā)點擺，研究投資者的邦投資決策行為規(guī)胺律及其對市場價唉格的影響。拌通貨膨脹罷：指物價總水平昂在一定時期持續(xù)礙不斷地明顯上漲骯的現(xiàn)象。稗通貨膨脹類型岸：需求拉動型、八成本推進型、經(jīng)把濟結(jié)構(gòu)型、混合霸型。搬通貨膨脹的基本阿特征瓣：一是貨幣發(fā)行壩量過多

28、；二是貨伴幣貶值；三是物盎價上漲。霸通貨膨脹對財務(wù)板管理的影響頒：鞍啊企業(yè)資金需求不阿斷膨脹，籌資越昂來越困難；擺挨資金供應(yīng)持續(xù)短昂缺、資金成本上阿升；隘盎貨幣性資金與實哀物資產(chǎn)的價值量氨呈反方向變動，辦財務(wù)風(fēng)險加大；霸板實物資產(chǎn)的相對靶升值；擺矮資金成本不斷升伴高，企業(yè)效益逐敗步滑坡。熬貨幣性資金包括班：貨幣性資產(chǎn)和柏貨幣性負(fù)債。靶利息率的構(gòu)成佰：一是純利率（辦Ko），即指無笆通貨膨脹、無風(fēng)奧險情況下的平均昂利率；二是風(fēng)險扳報酬率（ID）芭，即指因冒風(fēng)險熬而獲得的超額回叭報；三是通貨膨懊脹貼水（IP）板，即指由于通貨爸膨脹使貨幣貶值癌，投資者將資金昂交給借款人時，背會在純粹利息率澳的水平上再

29、加上懊通貨膨脹附加率挨，以彌補通貨膨澳脹照成的購買力熬損失，利息率（扳K）的計算公式熬為：K=Ko+耙ID+IP。版通貨膨脹財務(wù)管絆理目標(biāo)搬：降低通貨膨脹伴對企業(yè)資本調(diào)度把的影響，確保資靶本增值最大化。扳通貨膨脹財務(wù)管藹理的基本假設(shè)胺：財務(wù)主體假設(shè)按、理性財務(wù)行為俺假設(shè)、環(huán)境不確瓣定假設(shè)、持續(xù)通懊貨膨脹假設(shè)、財暗務(wù)預(yù)期假設(shè)。白通貨膨脹財務(wù)管拔理的基本原則艾：壩把成本效益原則；百昂相關(guān)性原則；拔敗靈活性原則；胺耙全面性原則。扳通貨膨脹財務(wù)管稗理的基本原則俺：預(yù)期必要報酬壩率=貨幣時間價爸值（名義的）+般風(fēng)險報酬=真實熬性貨幣時間價值熬+非貨幣購買力扳風(fēng)險報酬+貨幣傲購買力風(fēng)險報酬扒。挨通貨膨脹條

30、件下氨的籌資管理耙：按安利用債券籌資時鞍采用浮動利率；壩敗利用股票籌資時爸采用高股利政策唉；藹扒改變企業(yè)資金結(jié)把構(gòu)，采用高負(fù)債矮策略。藹在通貨膨脹時期凹，無論采用何種捌策略進行投資，辦都要以正確預(yù)測邦未來通貨膨脹狀阿況為基礎(chǔ)，以降壩低投資的風(fēng)險和半增大投資的收益爸為目的。疤有價證券按其利哎率是否固定分為奧固定利率有價證芭券和浮動利率有扒價證券。霸通貨膨脹條件下鞍的營運資金管理皚：矮礙對貨幣性資金管班理采用凈債務(wù)人哎法；扮壩對實物性資金管巴理采用超額儲備翱法。、啊國際財務(wù)管理概叭念的主要觀點稗：敖搬把國際財務(wù)管理按理解為世界財務(wù)把管理；挨扮把國際財務(wù)管理柏理解為比較財務(wù)盎管理；耙稗把國際財務(wù)管理

31、俺理解為跨國公司捌財務(wù)管理；熬吧把國際財務(wù)管理扮理解為西方財務(wù)瓣管理。班國際財務(wù)管理的白形成和發(fā)展，主按要得益于三個方霸面絆：辦唉跨國公司的迅猛哎發(fā)展是國際財務(wù)熬管理形成和發(fā)展懊的現(xiàn)實基礎(chǔ)；頒八企業(yè)理財基本原版理的國際傳播是襖國際財務(wù)管理形拔成和發(fā)展的歷史敖因素；跋耙金融市場的不斷按完善和向國際化鞍方面的拓展，是耙國際財務(wù)管理形壩成和發(fā)展的推動罷力量。安國際財務(wù)管理的鞍內(nèi)容版：扮敗外匯風(fēng)險管理；暗柏國際籌資管理；骯啊國際投資管理；八皚國際營運資金管壩理；熬懊國際稅收管理。俺除了這些，國際壩財務(wù)管理還包括阿國際結(jié)算、國際笆財務(wù)報告分析、扒國際性的企業(yè)兼頒并、國際企業(yè)的擺破產(chǎn)清算等。吧國際稅收管理

32、的絆主要內(nèi)容凹：百巴根據(jù)一些國家的皚稅法、稅收協(xié)定敗來避免雙重征稅凹；扮扳充分利用一些國絆家的優(yōu)惠政策，敗實現(xiàn)更多的納稅般減免；搬襖利用各種避稅港敗減免企業(yè)稅負(fù)；鞍按利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價靶格，把利潤轉(zhuǎn)移挨至低稅國家和地礙區(qū)，以實現(xiàn)避稅澳的目的；胺國際財務(wù)管理的跋特點扒：熬拜國際企業(yè)財務(wù)管安理的復(fù)雜性；白熬國際企業(yè)資金通佰融的多樣性；敖扮國際企業(yè)資金投拜放具有較高的風(fēng)拌險性。澳外匯的概念稗：一國持有的以瓣外幣表示的可以澳用作國際清償?shù)陌字Ц妒侄?。傲外匯匯率愛：又稱匯率或匯巴價，指一國貨幣盎單位兌換另一國斑貨幣單位的比率巴，是一種貨幣用埃另一種貨幣表示扒的價格。昂外匯匯率的標(biāo)價霸方法吧：直接標(biāo)價法和凹間

33、接標(biāo)價法。百影響外匯匯率的翱因素澳：扮柏貿(mào)易收支；岸暗利率；瓣按通貨膨脹；頒礙政府的政策。把外匯風(fēng)險按：指由于各國貨扒幣匯率的變動而翱使當(dāng)期和未來的哀現(xiàn)金流量發(fā)生波跋動的風(fēng)險。辦外匯風(fēng)險的種類瓣：頒暗交易風(fēng)險；斑愛換算風(fēng)險；案罷經(jīng)濟風(fēng)險。癌外匯風(fēng)險管理的啊程序版：安隘確定恰當(dāng)?shù)挠媱潑W期；凹盎預(yù)測匯率變化情壩況；氨懊計算外匯風(fēng)險的巴受險額；隘阿確定對外匯風(fēng)險昂性受險額是否采隘取行動；盎懊選擇適當(dāng)?shù)谋茈U藹方法。柏避免外匯風(fēng)險的熬主要方法般：艾邦外匯期貨交易；骯背外匯期權(quán)交易；扮八短期外匯投資或扒借款；氨白調(diào)整外匯受險額班；瓣哀平衡資產(chǎn)與負(fù)債辦數(shù)額；柏絆采用多元化經(jīng)營昂。暗國際企業(yè)的資金拌來源半：藹

34、俺集團公司內(nèi)部的岸資金來源；拌般母公司本土國的愛資金來源；霸阿子會司東道國的笆資金來源；敖矮國際資金來源。凹國際企業(yè)籌資方胺式敖：阿壩發(fā)行國際股票；骯扮發(fā)行國際債券；哀絆利用國際銀行信昂貸；笆暗利用國際貿(mào)易信按貸；扒傲利用國際租賃；邦把利用國際補償貿(mào)敗易。擺發(fā)行國際股票背：指一國企業(yè)在柏國際金融市場上俺發(fā)行的股票。有壩利條件：壩八國際企業(yè)規(guī)模大皚、信譽好，有利芭于股票發(fā)行；笆阿國際企業(yè)業(yè)務(wù)散俺布多國，對國際稗金融市場情況比哎較了解；半斑國際企業(yè)可以通佰過國外的分支機版構(gòu)在當(dāng)?shù)匕l(fā)行股隘票，能節(jié)約發(fā)行般費用。氨國際銀行信貸板：拜半按其借款期待：巴短期借款和中長挨期借款；靶澳按其貸款方式：矮獨家銀行

35、信貸和敖銀團信貸。傲國際補償貿(mào)易特爸點暗：疤版出口國家提供的頒一定信貸是國際背補償貿(mào)易的基礎(chǔ)俺；啊柏設(shè)備進口與產(chǎn)品敖出口相聯(lián)系；挨扳設(shè)備出口方供應(yīng)阿技術(shù)、設(shè)備，并翱取得補償品；擺癌設(shè)備進口方提供稗補償品，并取得半設(shè)備的所有權(quán)和拌使用權(quán)，雙方屬扮于買賣關(guān)系。案國際投資?。褐竿顿Y者跨越俺國界投入一定數(shù)柏量的資金或生產(chǎn)岸要素，以期望獲擺得比國內(nèi)更高利百潤的一種投資，背是資本從一個國巴家或地區(qū)投入另敖一個國家或地區(qū)昂的經(jīng)濟活動。矮國際投資方式埃：直接投資和間伴接投資。背直接投資翱：指投資者通過斑對外國直接投資翱創(chuàng)辦企業(yè)或與當(dāng)疤地資本合作經(jīng)營巴企業(yè)，并通過直斑接控制或參與其隘經(jīng)營管理以取得叭利潤的一種投

36、資翱形式。 特點：爸它不是國際間的隘一般資本流動，把而是主要表現(xiàn)為氨生產(chǎn)成本、關(guān)鍵藹材料、專門技術(shù)霸、管理方法乃至熬商標(biāo)專利等在國辦際間的轉(zhuǎn)移或轉(zhuǎn)板讓。 間接投安資：指投資者不按直接掌握投資對伴象的動產(chǎn)或不動懊產(chǎn)的所有權(quán)，或骯在投資對象中沒笆有足夠的控制權(quán)耙的投資。 傲間接投資與直接澳投資的區(qū)別隘：奧盎間接投資者對所藹投資企業(yè)沒有控拔制權(quán)和管理權(quán)，盎只能取得利息、熬股息和紅利。癌邦國際證券投資流斑動性大、風(fēng)險性唉小。挨跋國際證券投資具骯有自發(fā)性和頻繁藹性。巴國際直接投資的俺動機擺：斑把防御性投資；疤笆自我保險型投資霸；笆跋提高公司形象；盎隘追隨領(lǐng)導(dǎo)者。愛國際直接投資決岸策分析癌：般按國外投資環(huán)

37、境評癌價；艾頒國際直接投資的案納稅因素分析；伴岸國際直接投資項拌目的效益分析；矮伴國際直接投資項挨目的風(fēng)險分析；笆矮國際直接投資項唉目的資本預(yù)算。斑投資環(huán)境捌：指影響企業(yè)投捌資行為的各種客斑觀條件和因素。澳 影響國外投鞍資的環(huán)境因素主艾要有政治、經(jīng)濟藹、社會文化和教把育、法律四個方拜面。奧國際稅收唉：指各國政府對挨其稅收管轄范圍氨之內(nèi)從事國際經(jīng)案濟活動的企業(yè)和八個人就國際收益佰所進行的征納活唉動，以及由此而胺產(chǎn)生的國與國之奧間稅收權(quán)益的協(xié)挨調(diào)行為。唉國際稅收活動包瓣括瓣：澳耙一國稅收征納活辦動中具有涉外因耙素并足以引起國凹與國之間稅收權(quán)澳益分配問題的那爸部分稅收征納活襖動；奧澳兩個或兩個以上扒

38、國家的稅收管轄扮權(quán)發(fā)生交叉、稅扒收利益發(fā)生沖突愛時所產(chǎn)生的國與岸國之間的稅收協(xié)案調(diào)活動。跋影響企業(yè)對外直藹接投資項目效益唉的主要因素包括哎：凹絆項目預(yù)期的總投骯資額；霸半消費者需求及產(chǎn)盎品價格；芭佰生產(chǎn)成本；鞍哎項目壽命期及其壩殘值；辦巴資金轉(zhuǎn)移的限制傲；斑阿匯率及被投資國叭的通貨膨脹率；俺藹稅負(fù)因素；霸澳項目的資本成本暗。背投資項目的資本瓣預(yù)算編制步驟礙：壩邦投資機會研究；搬邦計劃階段；岸熬評價階段；皚癌選擇階段；癌罷執(zhí)行、控制和考唉核階段。奧國際現(xiàn)金管理一霸般包括的內(nèi)容?。喊习恐贫浮⒆庸景璎F(xiàn)金預(yù)算，對各癌子公司及分支機耙構(gòu)的現(xiàn)金余額進岸行分析、管理；吧案確定母、子公司叭最優(yōu)現(xiàn)金余額水版

39、平；礙襖制定加快現(xiàn)金流挨入和延緩現(xiàn)金流澳出的具體措施；頒埃組織短缺現(xiàn)金的柏籌集和多余現(xiàn)金板的投資。扳國際現(xiàn)金集中管隘理的優(yōu)點具體表把現(xiàn)在叭：藹罷集中統(tǒng)一管理，藹可以使跨國公司稗整體的現(xiàn)金儲備骯減少到最低限度白，節(jié)省流動資產(chǎn)板投資，減少籌資襖成本，以便騰出擺更多的資金進行阿短期投資，增強吧企業(yè)的收益；拔胺集中統(tǒng)一管理，礙使公司總部在現(xiàn)哎金管理上能從全跋局出發(fā)，從宏觀拌上統(tǒng)一考慮公司板資金運營，防止霸各個子公司的皚“跋山頭主義班”把和稗“伴諸侯行為鞍”唉給公司運營活動把造成損失；鞍骯集中統(tǒng)一管理，岸可以有效地分散懊跨國公司經(jīng)營中罷的各種風(fēng)險。盡啊管每個子公司各愛自管理自己的流扳動資金有利于各拜子公

40、司自主經(jīng)營熬，但由于所處的哀位置以及信息傳敖遞方面的限制，拔往往會出現(xiàn)背離芭母公司整體目標(biāo)骯的行為，給跨國爸公司經(jīng)營帶來風(fēng)敖險。拔國際現(xiàn)金管理中叭現(xiàn)金的范圍包括澳：備用金、銀行瓣活期存款、信用絆卡、有價證券、鞍各種存單等項目靶。哀多余現(xiàn)金的投資擺方向阿：短期無息國庫稗券投資；抵沖稅愛款債券投資；短捌期免稅債券投資氨、定期儲蓄存款百投資、債券式存扒款投資、歐洲美版元存款投資、商叭業(yè)票據(jù)投資、承唉兌票據(jù)投資。罷凍結(jié)資金艾：指為了創(chuàng)造就版業(yè)機會以減少失翱業(yè)，或保持外匯佰供求的均衡，政班府要求所有的資拔金保留在本國而暗對資金流出施加瓣的管制。癌跨國公司對資金扮凍結(jié)風(fēng)險的分析半，分為三個步驟骯：皚邦在進

41、行投資前應(yīng)翱進行詳盡的分析吧；俺半嘗試運用各種各瓣樣的資金轉(zhuǎn)移技唉巧轉(zhuǎn)移資金，并扳結(jié)合公司所處環(huán)安境，對其進行可哀行性分析；翱骯一旦資金被凍結(jié)挨，就必須進行擴芭大再投資，以避捌免或減少因通貨哀膨脹引起貨幣貶白值而造成公司資半金的損失。愛被凍結(jié)資金的轉(zhuǎn)按移，有幾種方法?。喊喟鄬嵭蟹猪椖康姆@務(wù)費用的轉(zhuǎn)移；伴敖通過確定轉(zhuǎn)移價拔格的方式轉(zhuǎn)移；疤安掛名放款方法；襖阿創(chuàng)造非相關(guān)的出拔口；暗笆爭取獲得特別的稗外匯分配份額。骯尋求使投資收益氨率最大化的機會礙，可以采用幾種艾方法瓣：擺翱購買貨幣市場爭百??；奧扳可采用直接放款阿的形式，如柏“暗背對背放款爸”板；背案將被凍結(jié)的資金芭存入當(dāng)?shù)氐囊患野笨鐕y行，并以

42、辦這筆存款作為在骯世界其他地方獲拔得貸款的擔(dān)保，挨或作為這筆存款百的補償金，也可般以作為對母公司稗或其他子公司提傲供勞務(wù)的補償費敖；案凹如果上述方法都骯行不通，可直接背投資以增加生產(chǎn)阿或輔助設(shè)施，或扮者將資金用來購斑買預(yù)期在當(dāng)?shù)赝ò棕浥蛎浀挠绊懴掳卟粫H值的其他礙資產(chǎn)。俺國際應(yīng)收賬款管哀理，公司內(nèi)部的鞍應(yīng)收賬款管理有笆幾種方法斑：艾板公司間收付款軋癌抵；爸岸提前或推遲付款暗；叭版放長貸款期。伴兼并扒：指一家企業(yè)以邦現(xiàn)金、有價證券昂或其他形式（如壩承擔(dān)債務(wù)、利潤藹返還等）購買取扳得其他企業(yè)的產(chǎn)斑權(quán)，使其他企業(yè)頒喪失法人資格或百改變法人實體，埃并取得對這些企挨業(yè)決策控制權(quán)的扒經(jīng)濟行為。辦收購澳：指

43、企業(yè)用現(xiàn)金懊、債券或股票股岸票另一家企業(yè)的般部分或全部資產(chǎn)巴或股權(quán)，以獲得白該企業(yè)的控制權(quán)頒。 實質(zhì)：通爸過購買被收購企邦業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)拔而取得控制權(quán)。襖收購與兼并、合壩并各不相同，但絆又有許多相似之壩處，主要表現(xiàn)敖：擺佰基本動因相同；愛矮都是以企業(yè)產(chǎn)權(quán)愛為交易對象，是跋企業(yè)資本經(jīng)營的扳基本方式。 拌他們的區(qū)別：俺笆在兼并中，被兼唉并的企業(yè)作為法靶人實體不復(fù)存在哎；而在收購中，辦被收購企業(yè)仍可俺以法人實體存在壩，其產(chǎn)權(quán)可以是扳部分轉(zhuǎn)讓；瓣芭兼并后，兼并企扮業(yè)成為被兼并企笆業(yè)的所有者和債敗權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者斑，是資產(chǎn)、債權(quán)岸、債務(wù)的同一轉(zhuǎn)隘換；而在收購中俺，收購企業(yè)是被隘收購企業(yè)的新股翱東，以收購出

44、資敖的股本為限承擔(dān)胺被收購企業(yè)的風(fēng)安險；柏盎兼并多發(fā)生在被安兼并企業(yè)財務(wù)狀鞍況不佳、生產(chǎn)經(jīng)佰營停滯或半停滯搬之時，兼并后一隘般需調(diào)整其生產(chǎn)芭經(jīng)營、重新組合八其資產(chǎn)；而收購啊一般發(fā)生在企業(yè)扮正常生產(chǎn)經(jīng)營狀耙態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動比隘較平和。鞍企業(yè)并購的主要扒類型俺：背稗按并購雙方產(chǎn)品壩與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃笆分：百疤橫向并購；敖藹縱向并購；熬盎混合并購。頒版按并購的實現(xiàn)方斑式劃分：懊奧承擔(dān)債務(wù)式并購案；叭按現(xiàn)金購買式并購愛；埃挨股票置換式并購皚。挨哎按涉及被并購企靶業(yè)的范圍劃分：巴芭整體并購；哎白部分并購。耙佰按企業(yè)并購雙方愛是否友好協(xié)商劃俺分：叭隘善意并購；凹八敵意并購。唉癌按并購交易是否敖通過證券交易所板劃分

45、：襖白要約收購；岸鞍協(xié)議收購。哀澳特殊的收購形式鞍：杠桿收購。百實行成功的杠桿敗收購?fù)ǔＰ枰甙陚湟韵聨讉€基本俺條件拔：板鞍收購后的企業(yè)管般理層有較高的處敖理技能；靶安企業(yè)經(jīng)營計劃周艾全、合理；扒扮收購前企業(yè)負(fù)債佰較低；凹半企業(yè)經(jīng)營狀況和盎現(xiàn)金流量比較穩(wěn)拌定。八企業(yè)并購的動因扒。絆擺并購的效應(yīng)動因傲：挨扳韋斯頓協(xié)同效應(yīng)霸；熬哀市場份額效應(yīng)；叭版經(jīng)驗成本曲線效藹應(yīng)；吧按財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。頒襖并購的一般動因辦：般凹獲取戰(zhàn)略機會；笆拜發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；稗癌提高管理效率；柏襖獲得規(guī)模效益；扮白買殼上市。哀凹并購的財務(wù)動因礙：盎絆避稅因素；疤搬籌資；癌暗企業(yè)價值增值；傲哀利于企業(yè)進入資般本市場；伴白投機；拔暗財

46、務(wù)預(yù)期效應(yīng)；襖骯追求最大利潤和敖擴大市場。扮價值評估傲：指買賣雙方對笆標(biāo)的（股權(quán)或資安產(chǎn)）作出的價值案判斷。把資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法絆：通過對目標(biāo)企扳業(yè)的資產(chǎn)進行估哎價來評估其價值般的方法。 奧目前在國際上通案行的資產(chǎn)評估價板值標(biāo)準(zhǔn)主要有襖：阿藹賬面價值；啊巴市場價值；愛搬清算價值；捌案公允價值。頒收益法懊：根據(jù)目標(biāo)企業(yè)邦的收益和市盈率唉確定其價值的方扳法，也可稱為市皚盈率模型。胺應(yīng)用收益法（市挨盈率模型）對目岸標(biāo)企業(yè)估值的步捌驟疤：把氨檢查、調(diào)整目標(biāo)岸企業(yè)近期的利潤艾業(yè)績；白隘選擇、計算目標(biāo)阿企業(yè)估價收益指吧標(biāo)；八昂選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率藹；安安計算目標(biāo)企業(yè)的胺價值。 目標(biāo)企艾業(yè)的價值=估價邦收益指標(biāo)背般標(biāo)

47、準(zhǔn)市盈率邦企業(yè)并購應(yīng)該分鞍析的成本項目傲：拌盎并購?fù)瓿沙杀?；白矮整合與營運成本板；按耙并購?fù)顺龀杀?；巴百并購機會成本。跋整合與營運成本隘包括礙：整合改制成本耙和注入資金的成邦本。爸并購活動的機會翱成本叭：指并購實際支跋付或發(fā)生的各種爸成本費用相對于懊其他投資和未來辦收益而言的。芭企業(yè)并購的收益耙分析扳：購買法的收益胺分析和權(quán)益合并把法的收益分析。把企業(yè)并購的風(fēng)險把分析鞍：耙背營運風(fēng)險；凹邦信息風(fēng)險；罷拔融資風(fēng)險；岸柏反收購風(fēng)險；班跋法律風(fēng)險；絆奧體制風(fēng)險。敖?jīng)Q定企業(yè)并購資扳金投入的因素笆：絆奧并購價格；哎壩目標(biāo)企業(yè)正常營愛運的需要；柏背并購的目的；靶融資結(jié)構(gòu)政策的澳類型捌：版哎激進型融資政策案

48、；跋壩中庸型融資政策半；隘氨保守型融資政策柏。癌融資渠道的選擇拌。白拜內(nèi)部融資渠道：扮資金來源有企業(yè)翱自有資金和企業(yè)哎的應(yīng)付稅利和利澳息。靶把外部融資渠道：笆主要包括資本市拔場融資渠道、金敖融機構(gòu)融資渠道岸和其他企業(yè)融資隘渠道。芭企業(yè)并購的目標(biāo)挨選擇拔：現(xiàn)金流量法和隘每股收益法。翱防御企業(yè)并購的愛經(jīng)濟措施矮。昂巴提高收購者的收白購成本；拜凹降低收購者的收百購收益或增加收襖購者風(fēng)險；哎啊收購收購者；懊拜適時修改企業(yè)章懊程。凹常用的反收購企拌業(yè)章程包括捌：董事會輪選制胺、超級多數(shù)條款扮、公平價格條款吧。暗財務(wù)失敗傲：指企業(yè)不能正骯常履行資金支付骯責(zé)任，在資金周骯轉(zhuǎn)和運用方面出熬現(xiàn)了入不敷出的伴現(xiàn)象

49、。八財務(wù)失敗的類型愛：藹扒經(jīng)濟失?。褐钙蟀I(yè)收入低于包括拔其資本成本在內(nèi)胺的全部經(jīng)營成本把；芭邦商業(yè)失?。阂卜Q敗經(jīng)營失敗，指企白業(yè)未經(jīng)過正式破藹產(chǎn)程序，但以債翱權(quán)人不能收到全笆部債權(quán)（即債權(quán)藹人蒙受了一定的矮損失）為代價而皚終止經(jīng)營的情況拌；安翱技術(shù)性失?。河煮a稱技術(shù)性的無力靶償債，指企業(yè)無拜力償還到期的債唉務(wù)的情況；扒敗資不抵債：也稱般破產(chǎn)性無力償債岸，指企業(yè)總資產(chǎn)班的市場價值低于隘其總負(fù)債的賬面案價值的情況；岸敗正式破產(chǎn)：也叫般法定破產(chǎn)，指因啊無力償債而根據(jù)啊法律規(guī)定正式進般入破產(chǎn)程序，這扒是企業(yè)財務(wù)失敗藹的極端形式，破捌產(chǎn)后的企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)擺入清算程序。半財務(wù)失敗的原因搬：疤按從宏觀上分析有扳

50、政治、經(jīng)濟、自把然等企業(yè)無法左哀右的外部原因。哀癌從微觀上分析，案主要與企業(yè)管理背無能、缺乏經(jīng)驗把，從而缺乏市場拜競爭力有關(guān)。跋企業(yè)失敗的預(yù)警襖方式隘：疤霸比弗的立面分析盎；鞍八兩分法檢驗和一拔元判定模型；壩澳迪肯的概率模型捌；扮柏埃德米特的小企翱業(yè)研究模型；安按達(dá)艾蒙德的范式盎確認(rèn)模型。爸F預(yù)警模型：主跋要用于企業(yè)財務(wù)骯失敗的預(yù)警分析壩。 公式F=-百0.1774+隘1.109X1翱+0.1074拌X2+1.92罷71X3+0.奧0302X4+懊0.4961X笆5 其中：X奧1=期末營運資拜本/期末總資產(chǎn)癌；X2=期末留澳存盈利/期末總挨資產(chǎn)；X3=（矮稅后凈利+折扣皚）/平均總負(fù)債白；X4

51、=期末股安東權(quán)益的市場價稗值/期末總負(fù)債白；X5=（稅后凹凈利+折舊+利埃息）/平均總資岸產(chǎn)。如果F值大吧于0.0274愛，企業(yè)可以繼續(xù)鞍生存，反之企業(yè)澳將要破產(chǎn)。 X胺1反映企業(yè)資產(chǎn)拜的流動性，X2懊反映企業(yè)的積累埃能力和全部資產(chǎn)埃中來自留存盈利班的比重，X3反拌映現(xiàn)金流量的還靶債能力，X4反耙映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)拜，X5反映企業(yè)奧總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金壩流量的能力。 稗Z預(yù)警模型頒：Z=3.3X盎1+1.0X2拌+0.6X3+把1.4X4+1岸.2X5 其柏中，X1=息稅芭前利潤/資產(chǎn)總巴額；X2=銷售叭收入/資產(chǎn)總額爸；X3=股東權(quán)佰益市場價值/負(fù)奧債總額；X4=班累積留存盈利/百資產(chǎn)總額；X5扳=營

52、運資本/資笆產(chǎn)總額。 如熬果Z值大于29扳9，則企業(yè)破產(chǎn)埃的概率低；如果盎小于181，則矮企業(yè)破產(chǎn)的概率凹高；若Z值介于爸181299挨之間，則屬于未板知區(qū)域。安財務(wù)危機成本吧：在財務(wù)管理出壩現(xiàn)技術(shù)上的失敗扒或者企業(yè)破產(chǎn)的頒情況下所形成的百直接成本和間接靶成本。 直接成啊本包括履行破產(chǎn)挨程序及開展破產(chǎn)半工作的費用以及唉因破產(chǎn)所導(dǎo)致的癌企業(yè)拌無形資產(chǎn)的損失稗；間接成本則包傲括發(fā)生財務(wù)危機壩但尚未達(dá)到破產(chǎn)敖地步時的經(jīng)營管癌理所遇到的工作癌障礙造成的企業(yè)挨價值的貶值，以翱及企業(yè)債權(quán)人與巴企業(yè)決策者之間盎的矛盾與斗爭所稗造成的企業(yè)價值案的貶值。挨財務(wù)危機成本是敖破產(chǎn)前發(fā)生的財扒務(wù)困境成本，凹“矮是隨財

53、務(wù)危機的暗出現(xiàn)與膨脹而表襖現(xiàn)的企業(yè)損失的版動態(tài)指標(biāo)般”哀。盎財務(wù)困境成本耙：直接成本和間敖接成本。 直接罷成本包括律師費百用、會計師費用暗、其他職業(yè)性費皚用和管理費用。哎間接成本柏“靶主要是由于財務(wù)稗危機被直接或間矮接披露所引起的搬機會損失叭”按。版財務(wù)危機成本是俺財務(wù)困境間接成懊本，具體包括扳：哎疤喪失信用優(yōu)惠導(dǎo)胺致的進貨成本上哎升；叭癌銷售收入和盈利柏水平下降；安氨人才流失造成的骯損失；凹搬融資成本上升；艾搬投資不足造成的伴機會損失；艾佰運營效率下降，扮持續(xù)經(jīng)營價值減巴少。爸市場效率包括皚：運作效率和信俺息效率。 運作懊效率：交易執(zhí)行凹效率，反映市場把內(nèi)部組織功能與按服務(wù)功能的效率柏，效率

54、的高低取唉決于市場的流動暗性、交易成本和捌透明度。 信息傲效率：又稱市場叭有效性，指交易按對象的數(shù)量與價八格對相關(guān)信息的奧反應(yīng)程度，反應(yīng)礙越快、越準(zhǔn)確、藹越全面，效率越搬高。斑市場有效性依賴案于四個前提條件藹：奧一是信息公開的氨有效性；二是信跋息從被公開到被辦接收的有效性；啊三是市場參加人熬對信息判斷的有拔效性；四是市場扳參加人實施決策芭的有效性。拜財務(wù)危機成本產(chǎn)阿生的前提伴：企業(yè)與企業(yè)利阿益相關(guān)者得業(yè)務(wù)昂及財務(wù)利益關(guān)系扮受到損害。半產(chǎn)生財務(wù)危機成澳本的條件暗：就是市場的有傲效性，市場越是耙有效，企業(yè)與企絆業(yè)利益相關(guān)者的擺業(yè)務(wù)及財務(wù)利益扮關(guān)系遭受損害的般可能性就越大，拔財務(wù)危機成本發(fā)靶生的概率

55、及其數(shù)翱額也就越大。哎有效資本市場分拜為拜：弱式有效市場擺、半強式有效市扳場和強式有效市癌場。哀理論界在對財務(wù)挨危機成本的計量辦研究中，使用兩芭個計量標(biāo)準(zhǔn)：一艾是企業(yè)盈利損失佰；二是企業(yè)市場俺價值損失。皚資本市場效率對叭融資成本的影響般：爸盎資本市場效率影白響企業(yè)與債權(quán)人安的業(yè)務(wù)關(guān)系；熬隘通常情況下，發(fā)芭生財務(wù)危機的企隘業(yè)不具備股票增案發(fā)的條件。跋商品市場效率對拜財務(wù)危險成本的八影響。霸瓣商品市場效率對把進貨成本的影響岸：商品市場效率白越高，財務(wù)危機絆對企業(yè)與供應(yīng)商疤業(yè)務(wù)關(guān)系的損害藹程度就越大，使哎進貨成本上升。捌啊商品市場效率對扒銷售收入和盈利敗水平的影響：商盎品市場效率越高疤，財務(wù)危機對企

56、翱業(yè)與客戶業(yè)務(wù)關(guān)傲系損害程度大，頒進而導(dǎo)致銷售收瓣入和盈利水平下耙降。胺人才市場效率對耙財務(wù)危機成本的伴影響拜：人才市場效率盎越高，企業(yè)發(fā)生翱財務(wù)危機時，人藹才就越容易流失艾，人才流失造成爸的損失也就越大俺；相反，如果人邦才市場效率很低懊，企業(yè)人才隊伍把在一定時期就會拜相對穩(wěn)定，不僅挨能夠減少人才流埃失損失，還能在懊一定程度上防止叭財務(wù)危機進一步疤擴大。哎企業(yè)破產(chǎn)的含義?。旱谝?，是資不暗抵債時發(fā)生的實扳際意義上的破產(chǎn)唉；第二，是指債傲務(wù)人因不能清償柏到期財務(wù)而被法案院依法宣告破產(chǎn)跋。盎破產(chǎn)界限頒：法院據(jù)以宣告疤債務(wù)人破產(chǎn)的法頒律標(biāo)準(zhǔn)，在國際伴上通稱為法律破唉產(chǎn)原因。背在破產(chǎn)立法上，胺對破產(chǎn)界限

57、有兩笆種規(guī)定方式半：一種是列舉方拌式；另一種是概骯括方式。啊破產(chǎn)界限的三種般概括方式半：案般不能清償或無力襖支付；懊扳債務(wù)超過資產(chǎn)，扒即資不抵債；拔版停止支付。 般破產(chǎn)清算前的辦案法主要有愛：債務(wù)展期、債按務(wù)減免、債轉(zhuǎn)股埃、自愿清算。翱債務(wù)展期哎：指債權(quán)人推遲敖要求償付到期債巴務(wù)的日期，以使拜陷入財務(wù)困境的斑企業(yè)有機會生存鞍下去，并在未來熬償還其全部債務(wù)皚。盎債務(wù)減免翱：指債權(quán)人以收扳回部分現(xiàn)金的形奧式與債務(wù)人解除哀契約，也稱為償稗還部分欠款了結(jié)胺債務(wù)，是債務(wù)和藹解的一種方式。拌債轉(zhuǎn)股安：指債權(quán)人將其癌對債務(wù)人所享有柏的合法債權(quán)依法傲轉(zhuǎn)變?yōu)閷鶆?wù)人奧的投資，增加債耙務(wù)人資本，即債拔務(wù)人的債務(wù)轉(zhuǎn)

58、為安資本，同時債權(quán)百人的債權(quán)轉(zhuǎn)為股百權(quán)的債務(wù)重組方案式。耙實施債轉(zhuǎn)股的企拔業(yè)必須具備五個芭條件辦：第一，產(chǎn)品品白種適銷對路，質(zhì)耙量符合要求，有啊市場競爭力；第吧二，工藝裝備為氨國內(nèi)，國際先進唉水平，生產(chǎn)符合藹環(huán)保要求；第三骯，企業(yè)管理水平澳較高，債權(quán)債務(wù)奧清楚，財務(wù)行為氨規(guī)范；第四，企昂業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強，俺董事長和總經(jīng)理叭善于經(jīng)營管理；昂第五，經(jīng)營機制巴符合現(xiàn)代企業(yè)制搬度的要求，各項芭改革措施有力，埃減員增效、下崗白分流的任務(wù)落實案并得到地方政府搬的確認(rèn)。扳企業(yè)清算巴：分為自愿清算礙與非自愿清算。艾 自愿清算指澳由債權(quán)人與債務(wù)哎人之間通過協(xié)商翱私下解決；而非稗自愿清算則是通佰過正規(guī)的法律程吧序進行

59、清算。唉自愿清算的一般扳程序哎：債權(quán)人與債務(wù)暗人經(jīng)過協(xié)商后自把愿將企業(yè)的資產(chǎn)把交由按有關(guān)規(guī)定佰組成的清算委員靶會處理。芭清算委員會的職俺責(zé)是凹：負(fù)責(zé)保管和控矮制債務(wù)企業(yè)的所胺有資產(chǎn)；決定負(fù)氨連帶責(zé)任者得名靶單和催收應(yīng)繳的扒股款；查明應(yīng)清凹償?shù)膫鶆?wù)，編制骯企業(yè)財產(chǎn)目錄和骯資產(chǎn)負(fù)債表；主矮持資產(chǎn)的拍賣和斑收款；按規(guī)定的吧程序和預(yù)定的比襖率清償債務(wù)。扳破產(chǎn)清算的一般唉程序哎：版板提出破產(chǎn)申請；巴敗法院受理申請；拌靶債權(quán)人申報債權(quán)昂；吧扒法院裁定，宣告版企業(yè)破產(chǎn)；岸唉破產(chǎn)財產(chǎn)的變價版和分配；愛藹破產(chǎn)財產(chǎn)分配方疤案；搬案破產(chǎn)程序的終結(jié)般。懊破產(chǎn)申請書應(yīng)當(dāng)骯載明的事項拜：胺熬申請人、被申請捌人的基本情況；

60、懊板申請目的；瓣般申請的事實和理巴由；挨芭人民法院認(rèn)為應(yīng)懊當(dāng)載明的其他事熬項。百債權(quán)人提出破產(chǎn)芭申請的，人民法柏院應(yīng)當(dāng)自收到申扮請之日起五日內(nèi)埃通知債務(wù)人。債斑務(wù)人對申請有異搬議的，應(yīng)當(dāng)自收暗到人民法院的通吧知之日起七日內(nèi)澳向人民法院提出笆。人民法院應(yīng)當(dāng)扮自異議期滿之日百起十日內(nèi)裁定是吧否受理。耙破產(chǎn)財產(chǎn)在優(yōu)先八清償破產(chǎn)費用和邦共益?zhèn)鶆?wù)后，依艾照下列順序清償哎：骯跋破產(chǎn)人所欠職工扳的工資和醫(yī)療、埃傷殘補助、撫恤艾費用，所欠的應(yīng)阿當(dāng)劃入職工個人澳賬戶的基本養(yǎng)老襖保險、基本醫(yī)療矮保險費用，以及埃法律、行政法規(guī)把規(guī)定應(yīng)當(dāng)支付給哀職工的補償金；皚翱破產(chǎn)人欠繳的除伴前項規(guī)定以外的阿社會保險費用和翱破產(chǎn)人