1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 自誕生以來(lái)納斯達(dá)克成為科技股的搖籃 4 HYPERLINK l _TOC_250011 納斯達(dá)克市場(chǎng)發(fā)展歷程 4 HYPERLINK l _TOC_250010 納斯達(dá)克市場(chǎng)特征分布 7 HYPERLINK l _TOC_250009 納斯達(dá)克指數(shù)歷史表現(xiàn) 11 HYPERLINK l _TOC_250008 納斯達(dá)克 100 指數(shù)分析：匯聚全球頂尖高科技企業(yè) 15 HYPERLINK l _TOC_250007 納斯達(dá)克 100 指數(shù)編制方式及簡(jiǎn)介 15 HYPERLINK l _TOC_250006 納斯達(dá)克 100 指數(shù)價(jià)格表現(xiàn)好

2、于其他市場(chǎng)指數(shù) 16 HYPERLINK l _TOC_250005 指數(shù)風(fēng)格：大市值、高成長(zhǎng) 17 HYPERLINK l _TOC_250004 指數(shù)估值：市盈率低于納斯達(dá)克整體水平 19 HYPERLINK l _TOC_250003 華夏納斯達(dá)克 100ETF：緊密跟蹤納斯達(dá)克核心標(biāo)的 21 HYPERLINK l _TOC_250002 華夏納斯達(dá)克 100ETF 簡(jiǎn)介 21 HYPERLINK l _TOC_250001 管理公司：領(lǐng)域廣泛，管理專(zhuān)業(yè) 22 HYPERLINK l _TOC_250000 基金經(jīng)理：業(yè)績(jī)穩(wěn)健，資歷深厚 22國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 23分析師承諾 23風(fēng)險(xiǎn)提

3、示 23證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明 23圖表目錄圖 1：2020 年底納斯達(dá)克三層次市場(chǎng)上市公司市值分布 5圖 2：2020 年底納斯達(dá)克三層次市場(chǎng)上市公司數(shù)量分布 5圖 3：2001 年以來(lái)納斯達(dá)克市值占美股總市值比重穩(wěn)步提升 6圖 4：納斯達(dá)克上市公司市值的數(shù)量分布 7圖 5：納斯達(dá)克上市公司市值占比分布 7圖 6：2001 年以來(lái)納斯達(dá)克市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)變化 8圖 7：2019 年納斯達(dá)克各行業(yè)市值分布 8圖 8：2019 年標(biāo)普 500 指數(shù)各行業(yè)市值分布 9圖 9：全球主要市場(chǎng)股指 PE 估值 9圖 10：納斯達(dá)克上市公司 PE 分布 10圖 11：納斯達(dá)克上市公司 PB 分布 10圖 12

4、：1971 年以來(lái)納斯達(dá)克指數(shù)走勢(shì) 11圖 13：1961 年以來(lái)美股信息科技行業(yè)凈利潤(rùn) 5 年復(fù)合平均增速走勢(shì) 12圖 14：2010 年以來(lái)美股“FAANG”年化收益率 12圖 15：2000 年以來(lái)美股蘋(píng)果股價(jià)走勢(shì) 13圖 16：2000 年以來(lái)美股奈飛股價(jià)走勢(shì) 13圖 17：2000 年以來(lái)美股亞馬遜股價(jià)走勢(shì) 14圖 18：2012 年以來(lái)美股 Facebook 股價(jià)走勢(shì) 14圖 19：1985 年以來(lái)納斯達(dá)克 100 指數(shù)表現(xiàn)顯著好于美股其他指數(shù) 17圖 20：納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股規(guī)模分布（權(quán)重） 18圖 21：納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量） 18圖 22：納斯

5、達(dá)克 100 指數(shù)各行業(yè)權(quán)重分布 18圖 23：納斯達(dá)克 100 指數(shù)各行業(yè)成分股數(shù)量分布 19圖 24：納斯達(dá)克 100 指數(shù)估值水平 20圖 25：2011 年以來(lái)納斯達(dá)克 100 指數(shù)估值走勢(shì) 20表 1：2001 年以來(lái)納斯達(dá)克市值前 10 公司明細(xì) 6表 2：納斯達(dá)克 100 指數(shù)基本信息 16表 3：納斯達(dá)克 100 指數(shù)近一年收益-風(fēng)險(xiǎn) 17表 4：納斯達(dá)克 100 指數(shù)近兩年收益-風(fēng)險(xiǎn) 17表 5：納斯達(dá)克 100 指數(shù)權(quán)重前十成分股基本信息 19表 6：華夏納斯達(dá)克 100ETF 基本信息 21自誕生以來(lái)納斯達(dá)克成為科技股的搖籃NASDAQ 全稱為全國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)行情自動(dòng)傳報(bào)系

6、統(tǒng)，是由美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)為了規(guī)范混亂的場(chǎng)外交易和為小企業(yè)提供融資平臺(tái)而創(chuàng)建。現(xiàn)有上市公司近 3000 多家，其中已經(jīng)成為世界最大的股票市場(chǎng)之一。2006 年 2 月，納斯達(dá)克宣布將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次：“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”、“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”以及“納斯達(dá)克資本市場(chǎng)”。2001 年以來(lái)納斯達(dá)克總市值及其占美股總市值比重穩(wěn)步提升，自誕生以來(lái)，納斯達(dá)克市場(chǎng)漸漸成為科技牛股的搖籃，誕生了像微軟、英特爾、甲骨文、蘋(píng)果、谷歌、亞馬遜等一大批科技龍頭公司。目前納斯達(dá)克市場(chǎng)小市值公司數(shù)量在數(shù)量上依然占據(jù)主體，但從市值角度看， 1000 億美元以上的龍頭公司市值占比已超半壁江山。行業(yè)構(gòu)成上來(lái)看，納斯

7、達(dá)克市場(chǎng)中信息技術(shù)、電信服務(wù)、可選消費(fèi)和醫(yī)療保健四個(gè)行業(yè)占據(jù)了絕對(duì)的比重，彰顯出了顯著的科技屬性。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，1971 年以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)年化收益率顯著高于標(biāo)普 500 指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)。納斯達(dá)克市場(chǎng)發(fā)展歷程N(yùn)ASDAQ 是全國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)行情自動(dòng)傳報(bào)系統(tǒng)（ National Association of Securities Dealers Automated Quotations）的縮寫(xiě)，是由美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)為了規(guī)范混亂的場(chǎng)外交易和為小企業(yè)提供融資平臺(tái)而創(chuàng)建?，F(xiàn)有上市公司近 3000 多家，其中已經(jīng)成為世界最大的股票市場(chǎng)之一。1963 年美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布報(bào)告指

8、出場(chǎng)外交易市場(chǎng)管理混亂，充滿內(nèi)幕交易，透明度較低，為此美國(guó)證券交易委員會(huì)提出要建立場(chǎng)外交易的自動(dòng)操作系統(tǒng)，并由美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)（NASD）具體負(fù)責(zé)實(shí)施。1968 年全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)開(kāi)始試運(yùn)行，即我們熟知的納斯達(dá)克，1971 年 2 月 8 日納斯達(dá)克自動(dòng)化股票報(bào)價(jià)系統(tǒng)正式開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)。1975 年納斯達(dá)克建立了新的上市標(biāo)準(zhǔn)，把納斯達(dá)克上市的股票與場(chǎng)外交易市場(chǎng)的股票區(qū)分開(kāi)來(lái)。1982 年納斯達(dá)克股票市場(chǎng)按照更高的上市標(biāo)準(zhǔn)，把一批最好的公司進(jìn)一步分離出來(lái)，組建成納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)。1990 年納斯達(dá)克設(shè)立場(chǎng)外交易市場(chǎng)行情公告牌（OTCBB），為沒(méi)能在納斯達(dá)克上市的場(chǎng)外交易市場(chǎng)股票提供

9、交易信息。2006 年 2 月，納斯達(dá)克宣布將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次：“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”、“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”（即原來(lái)的“納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)）以及“納斯達(dá)克資本市場(chǎng)”（即原來(lái)的納斯達(dá)克小型股市場(chǎng)），進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。圖 1：2020 年底納斯達(dá)克三層次市場(chǎng)上市公司市值分布球市場(chǎng), 5,341億美元, 2.6%資本市場(chǎng), 2,86美元, 1.4%全2億,， 億美元，, 96.0%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 2：2020 年底納斯達(dá)克三層次市場(chǎng)上市公司數(shù)量分布資本市場(chǎng), 905,31.9%精選市場(chǎng), 1441, 50.7%全球市場(chǎng), 495,17.4

10、%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2001 年以來(lái)納斯達(dá)克總市值及其占美股總市值比重穩(wěn)步提升。2001 年底納斯達(dá)克總市值共計(jì) 33444 億美元，此后一路升至當(dāng)前的 207034 億美元。與此同時(shí)納斯達(dá)克市值占美股總市值比重由2001 年底的24%一路上升至2020 年底的 38%。不過(guò)從上市公司數(shù)量來(lái)看，由于成熟的退市制度，2001 年以來(lái)納斯達(dá)克上市公司總數(shù)量在不斷下降，由 2001 年底的 4031 家下降至當(dāng)前的 2841 家。圖 3：2001 年以來(lái)納斯達(dá)克市值占美股總市值比重穩(wěn)步提升2500020000150001000050000上市公司數(shù)量總市值(十億美元)占美股總

11、市值比重40%38%36%34%32%30%28%26%24%22%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020%資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2000 年以來(lái)，納斯達(dá)克市場(chǎng)誕生了一大批極其優(yōu)秀的科技巨頭。自誕生以來(lái)，納斯達(dá)克市場(chǎng)漸漸成為科技牛股的搖籃，誕生了像微軟、英特爾、甲骨文、蘋(píng)果、谷歌、亞馬遜等一大批科技龍頭公司。截至 2020 年 6 月份，蘋(píng)果、微軟、亞馬遜和谷歌等公司市值均在萬(wàn)億美元之上，在所有美股上市公司中市值大幅居前。表 1：

12、2001 年以來(lái)納斯達(dá)克市值前 10 公司明細(xì)200120052009公司名稱市值公司名稱市值公司名稱市值微軟3568微軟2784微軟2706英特爾2111英特爾1505谷歌1967思科1328谷歌1226蘋(píng)果1896甲骨文768思科1052思科1377戴爾709AMGEN973甲骨文1229康寧公司590高通708沃達(dá)豐1215AMGEN423戴爾705英特爾1126愛(ài)立信417甲骨文629高通773世界通訊集團(tuán)399蘋(píng)果606美洲電信759高通386eBay602亞馬遜582201320172020（6 月份）公司名稱市值公司名稱市值公司名稱市值蘋(píng)果5048蘋(píng)果8609蘋(píng)果15293谷歌3

13、744谷歌7293微軟14927微軟3123微軟6599亞馬遜13205沃達(dá)豐1905亞馬遜5635谷歌10002亞馬遜1825Facebook5150Facebook6745Facebook1388英特爾2160英特爾2704康卡斯特1349思科1893英偉達(dá)2304英特爾1290康卡斯特1872思科2002高通1254百事1705奧多比1960思科1199AMGEN1262奈飛1911資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；市值單位為億美元納斯達(dá)克市場(chǎng)特征分布納斯達(dá)克市場(chǎng)目前小市值公司數(shù)量在數(shù)量上依然占據(jù)主體，但從市值角度看，1000 億美元以上的龍頭公司市值占比已

14、超半壁江山。目前納斯達(dá)克近 3000 家的上市公司中超八成的上市公司市值不足 50 億美元，而大于 1000 億美元的上市公司僅為 29 家，500 億美元到 1000 億美元的上市公司數(shù)量也僅為 24 家。不過(guò)從市值的角度看，29 家市值超 1000 億美元的龍頭公司市值占納斯達(dá)克市值整體比重高達(dá) 58%，而 0 到 50 億美元的小公司市值占比僅為 10%。圖 4：納斯達(dá)克上市公司市值的數(shù)量分布納斯達(dá)克上市公司市值的數(shù)量分布2464292445138138300025002000150010005000資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；數(shù)據(jù)截至 12 月 6

15、日?qǐng)D 5：納斯達(dá)克上市公司市值占比分布50到100億美元5%0到50億美元10%100億美元到300億美元11%300億美元到500億美元8%500億美元到1000億美元8%大于1000億美元58%資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；數(shù)據(jù)截至 12 月 6 日總體來(lái)看，納斯達(dá)克市場(chǎng)中信息技術(shù)、電信服務(wù)、可選消費(fèi)和醫(yī)療保健四個(gè)行業(yè)占據(jù)了絕對(duì)的比重，占比超過(guò)八成。具體來(lái)看，2019 年末納斯達(dá)克市場(chǎng)中信息技術(shù)行業(yè)占比達(dá) 39.8%，占據(jù)主導(dǎo)地位，電信服務(wù)、可選消費(fèi)和醫(yī)療保健行業(yè)占比次之，分別為 18.7%、13.4%和 11.3%。從市值占比變化來(lái)看，信息技術(shù)行業(yè)占比

16、2001 年來(lái)基本維持穩(wěn)定，電信服務(wù)、可選消費(fèi)和醫(yī)療保健等行業(yè)占比有所提升。具體看，2001 年納斯達(dá)克市場(chǎng)中信息技術(shù)行業(yè)占比為 40.7%，近 20 奶奶基本維持穩(wěn)定，而電信服務(wù)、可選消費(fèi)和醫(yī)療保健行業(yè) 2001 年市值占比僅為 4.8%、5.0%、5.5%，近 20 年占比提升幅度較為顯著。圖 6：2001 年以來(lái)納斯達(dá)克市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)變化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%信息技術(shù) 電信服務(wù) 可選消費(fèi) 醫(yī)療保健 金融日常消費(fèi)工業(yè)房地產(chǎn)公用事業(yè) 能源原材料暫未分類(lèi)資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從和標(biāo)普 500 指數(shù)市值結(jié)構(gòu)對(duì)比來(lái)看

17、，納斯達(dá)克市場(chǎng)同樣彰顯出了更為顯著的科技屬性。整體來(lái)看，標(biāo)普 500 指數(shù)市值結(jié)構(gòu)分布更為均衡，具體看，2019年標(biāo)普 500 指數(shù)中信息科技行業(yè)占比為 22%，同時(shí)電信服務(wù)、醫(yī)療保健、金融和可選消費(fèi)行業(yè)占比均在 10%左右。因此從和標(biāo)普 500 指數(shù)市值結(jié)構(gòu)對(duì)比來(lái)看，納斯達(dá)克市場(chǎng)同樣彰顯出了更為顯著的科技屬性。圖 7：2019 年納斯達(dá)克各行業(yè)市值分布工業(yè)房地產(chǎn)4%1%公用事業(yè)能源其他原1%1%0%材日常消費(fèi) 料4%金融 0%6%醫(yī)療保健11%信息技術(shù)40%可選消費(fèi)13%電信服務(wù)19%資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 8：2019 年標(biāo)普 500 指數(shù)各行業(yè)市

18、值分布公用事業(yè)3%能源4%日常消費(fèi)8%工業(yè)8%房地產(chǎn)3%原材料2%信息技術(shù)22%電信服務(wù)14%可選消費(fèi)10%金融13% 醫(yī)療保健13%資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理由于科技板塊占比高，因此納斯達(dá)克指數(shù)估值在全球主要股指中較為靠前。截至 2020 年 12 月 4 日，納斯達(dá)克指數(shù) PE 估值為 73，在我們統(tǒng)計(jì)的全球主要股指中僅次于富時(shí) 100 指數(shù)（196）和巴西 IBOVESPA 指數(shù)（113），高于美股市場(chǎng)中的標(biāo)普 500 指數(shù)（36）和道瓊斯工業(yè)指數(shù)（29）。圖 9：全球主要市場(chǎng)股指 PE 估值全球主要指數(shù)PE估值20016012080400資料來(lái)源：W

19、ind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；數(shù)據(jù)截至 12 月 4 日具體從估值的分布來(lái)看，納斯達(dá)克市場(chǎng)上龍頭公司具有較為顯著的估值溢價(jià)。納斯達(dá)克市場(chǎng)中高市值組上市公司估值中位數(shù)高于低市值組，以 PE 估值為例，市值大于 1000 億美元的上市公司估值中位數(shù)為 41.2，而市值 500 億美元到1000 億美元上市公司估值中位數(shù)為 29.6，300 億美元到 500 億美元上市公司估值中位數(shù)為 28.9，100 億美元到 300 億美元上市公司估值中位數(shù)為 20.7，50億美元到 100 億美元上市公司估值中位數(shù)為 17.2。圖 10：納斯達(dá)克上市公司 PE 分布納斯達(dá)克上市公司PE分布41.229.62

20、8.920.717.2-1.850403020100-10資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；數(shù)據(jù)截至 12 月 6 日?qǐng)D 11：納斯達(dá)克上市公司 PB 分布納斯達(dá)克上市公司PB分布12.211.27.55.05.72.215129630資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；數(shù)據(jù)截至 12 月 6 日納斯達(dá)克指數(shù)歷史表現(xiàn)1971 年以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)年化收益率顯著高于標(biāo)普 500 指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)。自 1971 年 2 月 5 日發(fā)布以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)由 100 漲至 12464 點(diǎn)，年化收益率為 10.2%，同期標(biāo)普 500 指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)年化收益率分別為 7.6%和

21、 7.4%。圖 12：1971 年以來(lái)納斯達(dá)克指數(shù)走勢(shì)納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)1400012000100008000600040002000197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013201620190資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；標(biāo)普 500 指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù) 1971 年 2 月 5 日標(biāo)準(zhǔn)化處理分階段來(lái)看，納斯達(dá)克指數(shù)在上世紀(jì) 90 年代以及本世紀(jì)的第二個(gè)十年表現(xiàn)十分亮眼：（1）上世紀(jì) 90 年代納斯達(dá)克市場(chǎng)從繁榮到泡沫。美國(guó)信息技術(shù)板塊從 20 世紀(jì) 70 年代中期開(kāi)始進(jìn)入了一

22、個(gè)轉(zhuǎn)型期，板塊構(gòu)成從傳統(tǒng)的電子公司逐步轉(zhuǎn)向計(jì)算機(jī)信息技術(shù)公司，到 1990 年左右，這個(gè)新、舊轉(zhuǎn)型的過(guò)程已經(jīng)基本完成。1993 年克林頓政府提出了“國(guó)家信息基礎(chǔ)設(shè)施”計(jì)劃，1996 年公布了“下一代互聯(lián)網(wǎng)”計(jì)劃。1996 年的電信法，放松了對(duì)電信行業(yè)的管制等。最終體現(xiàn)在行業(yè)的利潤(rùn)上，我們看到上世紀(jì) 90 年代美股信息科技板塊凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)了大幅的改善，這些都成為刺激股市行情的催化劑。1997 年“東南亞金融危機(jī)”發(fā)生，隨后 1998 年俄羅斯的金融危機(jī)使得美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司破產(chǎn)，為了應(yīng)對(duì)潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)從 1998 年 911 月連續(xù)三次降息。雖然流動(dòng)性與科技板塊是否獲得超額收益并無(wú)必

23、然聯(lián)系，但在信息科技行業(yè)盈利大幅上行的時(shí)候降息，進(jìn)一步催化了納斯達(dá)克指數(shù)的上漲， 1990 年底到 2000 年底，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá) 561%。圖 13：1961 年以來(lái)美股信息科技行業(yè)凈利潤(rùn) 5 年復(fù)合平均增速走勢(shì)50%信息技術(shù)行業(yè)凈利潤(rùn)增速30%10%-10%-30%19611964196719701973197619791982198519881991199419972000200320062009201220152018-50%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理（2）21 世紀(jì)的第二個(gè) 10 年是科技股的天下，美國(guó)誕生了“FANG”等眾多的科技巨頭，在美股上市公司的市值排

24、行榜上，信息科技公司已經(jīng)牢牢占據(jù)榜首。在 20092020 年的時(shí)間段內(nèi)，科技股的表現(xiàn)無(wú)疑是璀璨耀眼的，信息技術(shù)板塊大幅跑贏市場(chǎng)整體，納斯達(dá)克指數(shù)同樣屢創(chuàng)新高，2000 年底到 2020 年底，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá) 370%。這波科技股行情與 2000 年“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”時(shí)最大的區(qū)別就在于，這波行情的驅(qū)動(dòng)力主要是科技公司的盈利大幅增長(zhǎng)，特別是 2017 年以后，科技公司的盈利能力出現(xiàn)了加速上行。所以，到 2018 年底時(shí)，雖然科技公司股價(jià)確實(shí)已經(jīng)漲了很多、股價(jià)確實(shí)已經(jīng)很貴、市值確實(shí)已經(jīng)很大，但市場(chǎng)依然不認(rèn)為這是一次新的“泡沫”。圖 14：2010 年以來(lái)美股“FAANG”年化收益率50%45%

25、40%35%30%25%20%15%10%5%0%2010年以來(lái)年化收益率46.2%33.5%30.9%26.4%19.5%奈飛亞馬遜蘋(píng)果Facebook谷歌資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；Facebook 和谷歌收益率起算日分別為 2012 年 5 月 18 日和 2014年 3 月 27 日?qǐng)D 15：2000 年以來(lái)美股蘋(píng)果股價(jià)走勢(shì)2000年來(lái)蘋(píng)果股價(jià)走勢(shì)140120100806040202000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200資料來(lái)源：Wind、國(guó)

26、信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 16：2000 年以來(lái)美股奈飛股價(jià)走勢(shì)2000年來(lái)奈飛股價(jià)走勢(shì)6005004003002001002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 17：2000 年以來(lái)美股亞馬遜股價(jià)走勢(shì)2000年來(lái)亞馬遜股價(jià)走勢(shì)40003500300025002000150010005002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201

27、620172018201920200資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 18：2012 年以來(lái)美股 Facebook 股價(jià)走勢(shì)2012年來(lái)FACEBOOK股價(jià)走勢(shì)350300250200150100500201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理納斯達(dá)克 100 指數(shù)分析：匯聚全球頂尖高科技企業(yè)納斯達(dá)克 100 指數(shù)由納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司發(fā)布的股票指數(shù)，選取的是在納斯達(dá)克交易所上市的 100 只非金融股作為成分股，在市值加權(quán)的基礎(chǔ)上按相應(yīng)的指數(shù)編制規(guī)則計(jì)算出來(lái)的、反映納斯達(dá)克整體市場(chǎng)或者美國(guó)高科技走勢(shì)的指數(shù)。從歷

28、史表現(xiàn)來(lái)看，1985 年 2 月份以來(lái)納斯達(dá)克 100 指數(shù)收益顯著好于其他市場(chǎng)指數(shù)。從風(fēng)格上看，納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股權(quán)重分布以大盤(pán)股為主，且成分股市值多在 1000 億美元之上，代表大多行業(yè)的龍頭公司。納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股的科技屬性突出，這在納斯達(dá)克 100 指數(shù)的行業(yè)分布中有充分體現(xiàn)，其中信息技術(shù)行業(yè)權(quán)重占比高達(dá) 61.2%。當(dāng)前納斯達(dá)克 100 指數(shù)市盈率略高于標(biāo)普 500 指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)等市場(chǎng)指數(shù)，但低于納斯達(dá)克整體水平，從市凈率來(lái)看，目前納斯達(dá)克 100 指數(shù)市凈率高于標(biāo)普 500 指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)，同時(shí)也高于納斯達(dá)克整體水平，結(jié)合 PE 的情況來(lái)看，我們認(rèn)

29、為這其實(shí)是反映了納斯達(dá)克 100 指數(shù)的 ROE 較高的特征。納斯達(dá)克 100 指數(shù)編制方式及簡(jiǎn)介納斯達(dá)克 100 指數(shù)由納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司發(fā)布的股票指數(shù)，選取的是在納斯達(dá)克交易所上市的 100 只非金融股作為成分股（主要是市值較大的高科技成長(zhǎng)股），在市值加權(quán)的基礎(chǔ)上按相應(yīng)的指數(shù)編制規(guī)則計(jì)算出來(lái)的、反映納斯達(dá)克整體市場(chǎng)或者美國(guó)高科技走勢(shì)的指數(shù)。納斯達(dá)克 100 指數(shù)以 1985 年 2 月 1 日為基期，基點(diǎn) 125 點(diǎn)，于 1985 年 2 月 1日首次公開(kāi)發(fā)布。從調(diào)整頻率來(lái)看，成分股將在每年 12 月的第三個(gè)星期五收盤(pán)后進(jìn)行定期調(diào)整。此外，成分股的權(quán)重還將根據(jù)他們發(fā)行在外的股票數(shù)量進(jìn)行定

30、期調(diào)整，調(diào)整時(shí)間是每年的 3 月、6 月、9 月、12 月的第三個(gè)星期五收盤(pán)后。指數(shù)名稱納斯達(dá)克 100 指數(shù)英文名稱NASDAQ 100 Index表 2：納斯達(dá)克 100 指數(shù)基本信息指數(shù)代碼NDX.GI指數(shù)類(lèi)型股票類(lèi)基日1985/2/1基點(diǎn)125發(fā)布日期1985/2/1發(fā)布機(jī)構(gòu)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司成份數(shù)量103收益處理方式價(jià)格指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)介納斯達(dá)克100 指數(shù)包括100 家按市值計(jì)算在納斯達(dá)克股票市場(chǎng)上市的國(guó)內(nèi)和國(guó)際非金融企業(yè)。該指數(shù)反映了主要行業(yè)的企業(yè)，包括計(jì)算機(jī)硬件和軟件、電信、零售/批發(fā)貿(mào)易和生物技術(shù)。指數(shù)成分在每年 12 月進(jìn)行重新審查。樣本空間及選樣方法納斯達(dá)克 100 指數(shù)選擇

31、標(biāo)準(zhǔn)概述：必須在納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)或納斯達(dá)克全球市場(chǎng)獨(dú)家上市（除非該證券在 2004 年 1 月 1 日前在另一個(gè)美國(guó)市場(chǎng)雙重上市，并持續(xù)保持這種上市）；必須是非金融企業(yè)；不在破產(chǎn)程序當(dāng)中；在過(guò)去三個(gè)月的日均交易量必須不低于 20 萬(wàn)股（在排名審查過(guò)程中按年度計(jì)算）；正常遞交季報(bào)和年報(bào)；如果是非美國(guó)本土公司，那么該股票必須有對(duì)應(yīng)的股票期權(quán)在美國(guó)期權(quán)交易市場(chǎng)交易或者具有在美股期權(quán)交易市場(chǎng)的期權(quán)交易資格；資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理納斯達(dá)克 100 指數(shù)價(jià)格表現(xiàn)好于其他市場(chǎng)指數(shù)1985 年 2 月份以來(lái)納斯達(dá)克 100 指數(shù)收益顯著好于其他市場(chǎng)指數(shù)。以 1985 年2 月 5 日為

32、起點(diǎn)，截至 2020 年 12 月 6 日，納斯達(dá)克 100 指數(shù)年化收益率高達(dá)13.4%，好于納斯達(dá)克指數(shù)（10.6%）、標(biāo)普 500 指數(shù)（7.9%）、道瓊斯工業(yè)指數(shù)（8.0%）等市場(chǎng)指數(shù)，充分體現(xiàn)納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股的優(yōu)質(zhì)性。納斯達(dá)克 100 指數(shù)在 2019 年之后大幅上升，即便 2020 年市場(chǎng)受新冠肺炎疫情影響仍然能夠保持總體較高的正收益。自 2019 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月6 日，納斯達(dá)克 100 指數(shù)近兩年多年化收益率達(dá) 42。3%，同樣高于納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普 500 指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)等指數(shù)；年化波動(dòng)率為 23.4%，最大回撤-28.0%，波動(dòng)

33、及回撤基本保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平。圖 19：1985 年以來(lái)納斯達(dá)克 100 指數(shù)表現(xiàn)顯著好于美股其他指數(shù)120001000080006000400020001985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720190納斯達(dá)克100指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù) 標(biāo)普500指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；1985 年 2 月 4 日定基作圖=100表 3：納斯達(dá)克 100 指數(shù)長(zhǎng)期收益-風(fēng)險(xiǎn)納斯達(dá)克100 指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)普 500 指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)年化收益率（%）13.410.67.98.

34、0年化波動(dòng)率（%）24.121.516.917.0最大回撤（%）-82.9-77.9-56.8-53.8資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：時(shí)間范圍為 1987 年 2 月 5 日-2020 年 12 月 6 日表 4：納斯達(dá)克 100 指數(shù)近兩年收益-風(fēng)險(xiǎn)納斯達(dá)克 100 指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)普 500 指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)年化收益率（%）42.338.622.514.8年化波動(dòng)率（%）23.423.723.926.5最大回撤（%）-28.0-30.1-33.9-37.1資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：時(shí)間范圍為 2019 年 1 月 1 日-2020 年 12 月

35、6 日指數(shù)風(fēng)格：大市值、高成長(zhǎng)納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股權(quán)重分布以大盤(pán)股為主，且成分股市值多在 1000 億美元之上，代表大多行業(yè)的龍頭公司。截至 2020 年 12 月 9 日，納斯達(dá)克 100指數(shù)總市值 1000 億以上的成分股共 28 只，權(quán)重占比為 76%；總市值 500 億以上的成分股共 49 只，權(quán)重合計(jì) 87%；總市值不足 500 億的 54 只成分股權(quán)重僅為 13%。圖 20：納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股規(guī)模分布（權(quán)重）圖 21：納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量）300-500億9%500-1000億11%100-300億4%納斯達(dá)克100指數(shù)成分股規(guī)模分布2830

36、21244030201000億以上76%1001000億以上 500-1000億 300-500億100-300億資料來(lái)源：Wind、Nasdaq、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：市值單位：億美元資料來(lái)源：Wind、Nasdaq、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：市值單位：億美元納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股的科技屬性突出，這在納斯達(dá)克 100 指數(shù)的行業(yè)分布中有充分體現(xiàn)。具體來(lái)看，納斯達(dá)克 100 指數(shù)行業(yè)分布集中度較高，截至 2020年 12 月 9 日，信息技術(shù)行業(yè)權(quán)重占比為 61.2%，可選消費(fèi)和醫(yī)療保健行業(yè)次之，占比分別為 24.2%和 6.2%，而日常消費(fèi)、工業(yè)、電信服務(wù)和公用事業(yè)行業(yè)權(quán)重均在 5

37、%以下。從所屬行業(yè)的數(shù)量分布上看，納斯達(dá)克 100 指數(shù)成分股同樣主要分布于信息科技、可選消費(fèi)和醫(yī)療保健等行業(yè)。具體來(lái)看，截至 2020 年 12 月 9 日，信息技術(shù)行業(yè)成分股數(shù)量為 48 只，可選消費(fèi)和醫(yī)療保健行業(yè)成分股數(shù)量次之，分別為23 和 16 只。而日常消費(fèi)、工業(yè)、電信服務(wù)和公用事業(yè)行業(yè)成分股數(shù)量均不足10 只。圖 22：納斯達(dá)克 100 指數(shù)各行業(yè)權(quán)重分布納斯達(dá)克100指數(shù)成分股行業(yè)分布(權(quán)重)61.2%24.2%6.2%4.8%1.7%1.3%0.6%70%60%50%40%30%20%10%0%信息技術(shù) 可選消費(fèi) 醫(yī)療保健 日常消費(fèi)工業(yè)電信服務(wù) 公用事業(yè)資料來(lái)源: Wind、

38、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 23：納斯達(dá)克 100 指數(shù)各行業(yè)成分股數(shù)量分布納斯達(dá)克100指數(shù)成分股行業(yè)分布(數(shù)量)48231676216050403020100信息技術(shù) 可選消費(fèi) 醫(yī)療保健 日常消費(fèi)工業(yè)公用事業(yè) 電信服務(wù)資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從個(gè)股情況來(lái)看，納斯達(dá)克 100 指數(shù)主要定位于蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、特斯拉等的科技創(chuàng)新龍頭公司。納斯達(dá)克 100 指數(shù)前十大成分股主要為信息技術(shù)、可選消費(fèi)板塊的龍頭公司，這些成分股安全性高，基本多為相應(yīng)行業(yè)世界級(jí)核心龍頭標(biāo)的，且近年來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異。表 5：納斯達(dá)克 100 指數(shù)權(quán)重前十成分股基本信息代碼中文簡(jiǎn)稱權(quán)重%一級(jí)行業(yè)總市值（億美元

39、）PE（TTM）PB（LF）AAPL.O蘋(píng)果13.0信息技術(shù)2070536.131.7MSFT.O微軟10.0信息技術(shù)1601333.713.0AMZN.O亞馬遜9.7可選消費(fèi)1557589.618.8TSLA.O特斯拉4.7可選消費(fèi)57301030.635.7FB.OFacebook4.2信息技術(shù)791631.36.7GOOGL.O谷歌-A3.8信息技術(shù)1204733.75.6GOOG.O谷歌-C3.7信息技術(shù)1204733.85.7NVDA.O英偉達(dá)2.6信息技術(shù)320283.720.9PYPL.OPayPal2.0信息技術(shù)247078.613.4ADBE.O奧多比1.9信息技術(shù)23216

40、0.119.8資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理指數(shù)估值：市盈率低于納斯達(dá)克整體水平當(dāng)前納斯達(dá)克 100 指數(shù)市盈率略高于標(biāo)普 500 指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)等市場(chǎng)指數(shù)，但低于納斯達(dá)克整體水平，從歷史走勢(shì)來(lái)看，2011 年來(lái)納斯達(dá)克 100 指數(shù)市盈率震蕩抬升。從市盈率來(lái)看，截至 2020 年 12 月 9 日，納斯達(dá)克 100 指數(shù)的 PE（TTM）為 36.8，略高于標(biāo)普 500 指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)，但低于納斯達(dá)克整體水平。就市盈率的歷史走勢(shì)來(lái)看，2020 年以來(lái)，納斯達(dá)克 100 指數(shù)的估值震蕩抬升，雖然受疫情影響，今年年初納斯達(dá)克 100 指數(shù)估值出現(xiàn)大幅下挫，但自今年 4

41、月份開(kāi)始已有所修復(fù)。從市凈率來(lái)看，目前納斯達(dá)克 100 指數(shù)市凈率高于標(biāo)普 500 指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)，同時(shí)也高于納斯達(dá)克整體水平，結(jié)合 PE 的情況來(lái)看，我們認(rèn)為這其實(shí)是反映了納斯達(dá)克 100 指數(shù)的 ROE 較高的特征。截至 2020 年 12 月 9 日，納斯達(dá)克 100 指數(shù)的 PB（LF）為 8.2，高于我們選取的標(biāo)普 500 指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)等指數(shù) PB 以及納斯達(dá)克整體 PB 水平。從歷史走勢(shì)來(lái)看，納斯達(dá)克 100 指數(shù) PB 2011 年以來(lái)同樣震蕩上行，且當(dāng)前來(lái)看，該指數(shù)的 PB 估值基本處于歷史較高位置。圖 24：納斯達(dá)克 100 指數(shù)估值水平100806040200

42、PE(TTM)PB(右)9876543210資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 12 月 9 日?qǐng)D 25：2011 年以來(lái)納斯達(dá)克 100 指數(shù)估值走勢(shì)納斯達(dá)克100指數(shù)PE納斯達(dá)克100指數(shù)PB（右）40935873062552041531022011201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 12 月 9 日華夏納斯達(dá)克 100ETF：緊密跟蹤納斯達(dá)克核心標(biāo)的華夏納斯達(dá)克 100ETF（513300.OF）是緊密跟蹤納斯達(dá)克 100 指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，

43、為投資者提供一個(gè)管理透明且成本較低的標(biāo)的指數(shù)投資工具。費(fèi)率端來(lái)看，本基金的管理費(fèi)率為 0.60%，托管費(fèi)率為 0.20%。華夏納斯達(dá)克 100ETF 簡(jiǎn)介基金全稱華夏納斯達(dá)克 100 交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金（QDII）華夏納斯達(dá)克 100ETF（513300.OF）是緊密跟蹤納斯達(dá)克 100 指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，為投資者提供一個(gè)管理透明且成本較低的標(biāo)的指數(shù)投資工具。費(fèi)率端來(lái)看，本基金的管理費(fèi)率為 0.60%，托管費(fèi)率為 0.20%。表 6：華夏納斯達(dá)克 100ETF 基本信息基金簡(jiǎn)稱華夏納斯達(dá)克 100ETF基金代碼513300.OF成立日期2020-10-22上市日期2020-11-05基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理趙宗庭基金托管人中國(guó)工商銀行股份有限公司上市板上海證券交易所運(yùn)作方式契約型開(kāi)放式投資類(lèi)型國(guó)際（QDII）基金，國(guó)際（QDII）股票型基金比較基準(zhǔn)估值匯率調(diào)整后的納斯達(dá)克 100 指數(shù)收益投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。本基金力爭(zhēng)日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò) 0.2%，年跟蹤誤差不超過(guò) 2%。投資范圍本基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股，備選成份股。此外，本基金可參與其他境外市場(chǎng)投資工具和境內(nèi)市場(chǎng)投資工具投資。境外市場(chǎng)投資工具包括已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊(cè)的公募