1、皚邦白半現(xiàn)代企業(yè)資本經(jīng)啊營的主要模式敖按昂爸哀安王奧 阿宏佰版一、兼并收購暗從全球經(jīng)濟(jì)拌發(fā)展過程看，到背目前為止，兼并八收購經(jīng)歷了四個案階段：盎捌小并小，或背稱弱弱兼并癌。大吃小背，俗稱大魚吃班小魚、小魚吃蝦笆、蝦吃沙。矮小吃大，俗氨稱小魚吃大魚翱或小魚吞大百象，這需要發(fā)疤達(dá)、成熟的金融百、融資環(huán)境作為半條件。大并骯，或稱強(qiáng)強(qiáng)安聯(lián)合。扳企業(yè)合并有搬多種形式，如強(qiáng)把強(qiáng)合并、弱弱合昂并、強(qiáng)弱融合等藹。根據(jù)自身改組懊的目的和要求，皚選擇適宜的形式骯才能取得較好的暗效果。而阿強(qiáng)強(qiáng)合并已安成為90年代企啊業(yè)并購的一個重爸要特點(diǎn)，像波音邦公司與麥道公司啊合并后，將占有癌飛機(jī)市場65敖的份額。在90阿年代企

2、業(yè)合并的挨高潮中，購并方愛所選擇的收購或霸兼并對象，并不奧像以往那樣都選把擇已經(jīng)陷入債務(wù)頒危機(jī)、處于困境礙中的企業(yè)，而是艾選擇在行業(yè)中有胺一定競爭實(shí)力、懊經(jīng)營狀況良好的翱企業(yè)，有不少企骯業(yè)是把自己在行唉業(yè)中的最大競爭壩對手作為購并對佰象。而被購并的疤企業(yè)往往也愿意按與自己原來的拌敵人攜手。這皚些企業(yè)愿意合并扮的主要動機(jī)在于昂通過合并實(shí)現(xiàn)優(yōu)翱勢互補(bǔ)，共同研壩制和開發(fā)新產(chǎn)品壩，降低生產(chǎn)經(jīng)營笆成本，擴(kuò)大生產(chǎn)把規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模罷經(jīng)營，增強(qiáng)企業(yè)爸的國際競爭實(shí)力岸，在全球爭取更叭大的市場份額。扳癌強(qiáng)強(qiáng)合并的頒領(lǐng)域已擴(kuò)展到汽稗車、航空、計(jì)算拔機(jī)、通訊和金融挨保險(xiǎn)業(yè)。在通訊拜產(chǎn)業(yè)，英國沃達(dá)哀豐移動電話公司百于1

3、999年1柏月15日宣布與安美國空中火炬公懊司合并，合并后搬的新公司將成為佰世界最大的移動辦電話公司。新公斑司名為沃達(dá)豐空壩中火炬公司，在版歐美兩地將擁有白2000多萬用半戶，市場資本1扒100億美元。扳而在汽車業(yè)，則氨發(fā)生了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)安最大的合并案例班。這里重點(diǎn)以汽耙車業(yè)為例說明氨強(qiáng)強(qiáng)合并的情奧況。吧盎1998年5月巴7日，德國汽車熬老大戴姆勒一奔跋馳公司和美國汽癌車行業(yè)老三克萊隘斯勒在倫敦宣布盎組成新的越洋公皚司：戴姆勒一克柏萊斯勒公司。這吧項(xiàng)并購行為涉及奧市場資本920叭億美元，從而成佰為有史以來規(guī)模佰最大的業(yè)內(nèi)企業(yè)骯合并。同一天，藹德國大眾公司也藹宣布出資43啊億英鎊（約合7頒132億美

4、元唉）收購英國的勞埃斯萊斯。5月1半4日，戴姆勒一安奔馳在與克萊斯哎勒合并之后，又頒與日產(chǎn)達(dá)成共識靶，就營業(yè)用車、啊零配件生產(chǎn)以及澳產(chǎn)品銷售和開發(fā)辦等事宜談判。戴扒姆勒一克萊斯勒哀的誕生無疑將改芭變世界汽車工業(yè)岸的力量均衡。合搬并前，戴姆勒一芭奔馳和克萊斯勒阿在大約20家世凹界汽車企業(yè)內(nèi)均疤屬中等規(guī)模。但搬是一經(jīng)合并，戴靶姆勒一克萊斯勒阿公司的規(guī)模立即扳可以直逼業(yè)內(nèi)各拔大公司。以市場癌資本額排序，戴佰姆勒一克萊斯勒班名列第二，僅僅哀排在豐田之后；般以銷售額排序，罷名列第三，僅次隘于通用和福特；胺以銷售量排序，百戴姆勒一克萊斯爸勒年產(chǎn)量350白萬輛，名列第五昂位；排在通用(斑880萬輛)、跋福特

5、(700萬百輛)、豐田（4矮80萬輛）、大伴眾（430萬輛稗）之后。敖戴姆勒和克瓣萊斯勒胺握手合并帶把來的直接收益是礙節(jié)省大筆開支。骯由于兩大公司今扳后將聯(lián)合采購，拔共同分擔(dān)研發(fā)任絆務(wù)，產(chǎn)品部件和骯技術(shù)在公司內(nèi)部襖互換等，戴姆勒百一克萊斯勒公司八轉(zhuǎn)年可節(jié)省14敗億美元的開支。敖在市場分銷擺上，克萊斯勒的搬銷售額中，美國稗和加拿大市場約背占笆93，北美以稗外的市場僅占7班。盡管克萊斯版勒在美國3大汽拜車公司中保持最柏高的利潤，但是耙北美市場一旦不拔景氣，將會嚴(yán)重壩影響公司的前程埃。所以，尋求海邦外市場是克萊斯霸勒未來發(fā)展的關(guān)辦鍵所在。而戴姆八勒一奔馳一直試矮圖大規(guī)模打入北稗美市場。目前，隘該公司

6、北美市場骯銷售額只占公司伴銷售總額的21笆。兩強(qiáng)聯(lián)手，班將為各自產(chǎn)品進(jìn)把入對方市場提供把最快捷的分銷渠芭道，而克萊斯勒唉從此將走出北美哎地區(qū)。 奧從產(chǎn)品線看骯，兩家公司分別岸以各自的優(yōu)勢覆絆蓋兩端：戴姆勒搬以高級轎車馳名拔，而克萊斯勒則熬生產(chǎn)大眾車、面皚包車和各種類型芭的吉普車，并保拌持高額利潤。這矮樣，新公司可以藹在幾乎不增加任跋何投資的條件下八，在汽車行業(yè)全白線出擊。而克萊癌斯勒的弱項(xiàng)家庭懊轎車也將由于和鞍戴姆勒結(jié)盟而徹懊底改觀，生產(chǎn)舉熬世無雙的奔馳轎芭車。世界汽車業(yè)矮界預(yù)測，戴姆勒般一克萊斯勒的聯(lián)阿合將使公司利潤盎在疤18個月內(nèi)提高翱15一20艾。阿哎二、扳 板資產(chǎn)剝離啊資產(chǎn)剝離是敗指將

7、非經(jīng)營性閑霸置資產(chǎn)、無效或扳低效的資產(chǎn)與已板經(jīng)達(dá)到預(yù)定目的斑的資產(chǎn)從公司資懊產(chǎn)中分離出來。奧從表面現(xiàn)象拔看，是公司規(guī)模敗收縮，但其實(shí)質(zhì)案是收縮后更大幅壩度更高效率的擴(kuò)拔張。資產(chǎn)剝離讓胺公司選擇適合自癌己經(jīng)營的資本，埃剔除自己不善于扮管理的資本，可耙大大提高公司資挨本運(yùn)作效率。剝氨離還可將現(xiàn)有的敗某些子公司、部擺門、產(chǎn)品生產(chǎn)線拜、固定資產(chǎn)等出版售給其他公司，阿以取得現(xiàn)金或有背價證券的回報(bào)。暗從具體實(shí)踐看，凹這種方式具體包扒括減資、置換、胺出售等形式。按靶照意愿所屬來劃擺分，剝離可分為背兩種類型：俺 把（巴1）自愿剝離(叭Volunta鞍ry Dive疤stiture白)。自愿剝離，癌是指當(dāng)公司管

8、理凹人員發(fā)現(xiàn)通過剝挨離對提高公司的壩競爭力和資本的吧市場價值產(chǎn)生有罷利影響時而進(jìn)行笆的剝離。（2）拔非自愿剝離(I盎nvolunt巴ary or 拌Forced 耙Divesti斑ture)。非搬自愿或被迫剝離皚，則是指政府主耙管部門或司法機(jī)骯構(gòu)以違反反托拉礙斯法為由，迫使埃公司剝離其一部奧分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。捌例如，1984八年，美國聯(lián)邦貿(mào)稗易委員會(FT把C)以反壟斷為翱由，迫令A(yù)&T班公司將其擁有的骯地方電話公司剝癌離，僅允許其保頒留設(shè)備制造和長懊途電話業(yè)務(wù)。經(jīng)靶常發(fā)生的情況是班，在兼并與收購按活動中，政府可扳能認(rèn)為并購后的阿公司將在某一市頒場上造成過度的凹壟斷或控制，損哀害了公平競爭，挨從而

9、要求公司剝挨離其一部分資產(chǎn)傲或業(yè)務(wù)。 笆柏三、參股控股靶參股控股是板資本經(jīng)營最基本傲的方式。一般而澳言，對于自身劣襖勢項(xiàng)目分離出去般，采取參股方式哀；對于自己的優(yōu)阿勢項(xiàng)目則是集中拌過來，采取控股愛方式。根據(jù)實(shí)際壩需要，母公司下捌可采取全資企業(yè)安控股公司和參股爸企業(yè)多種形式；案對于控股企業(yè)，隘可有絕對控股吧(85以上)瓣、多數(shù)控股(5艾1一85)八和相對控股(4般9以下)多種暗選擇。版在實(shí)際操作罷中，控股可有三背種低成本或零成挨本擴(kuò)張的方式。絆（癌1）借債控股。辦即先通過銀行貸岸款對某一企業(yè)實(shí)靶行控股，隨對其邦輸入母公司的機(jī)熬制、管理、文化扮、形象。待這一百企業(yè)取得經(jīng)濟(jì)效啊益后再向銀行還安本付息

10、。（2）鞍欠債控股。即對矮某一企業(yè)一開始捌不是注入多少實(shí)拌際資本而是先假哎定它已被一大公百司在概念上實(shí)行頒控股，隨即對其奧輸入公司的機(jī)制敖、管理、文化、霸形象，待這一企昂業(yè)取得效益后，芭該大公司根據(jù)其捌概念股份額取得骯的分紅補(bǔ)足實(shí)際瓣欠交股本。這樣壩，即由概念股轉(zhuǎn)拌變?yōu)閷?shí)際股，由跋空轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)轉(zhuǎn)昂。（3）品牌控版股。即將一大公耙司的品牌價值注霸入某一企業(yè)之中八并達(dá)到控股的份骯額。這樣，無形背資產(chǎn)在運(yùn)作中便哀產(chǎn)生了巨大經(jīng)濟(jì)耙效益。敖版四、扒買殼上市 靶買殼上市是百企業(yè)兼并收購中搬最精彩的篇章，擺所謂罷買殼上市是唉指非上市公司通啊過證券市場購入吧已上市公司的若白干比例的股票來擺取得上市地位，案然后

11、通過反向疤收購的方式注俺入自己有關(guān)業(yè)務(wù)安及其資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)佰間接上市的目的藹。從本質(zhì)上講，擺這種方式就是非啊上市公司利用上傲市公司的殼百先達(dá)到絕對控股瓣地位，然后進(jìn)行艾資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組拜，利用目標(biāo)殼按公司的法律上皚市地位，通過合捌法的公司變更手把續(xù)，使非上市公罷司成為上市公司啊。阿敖買殼上市不跋僅是控股的過程藹，也是兩企業(yè)合俺并的過程。通常叭，收購公司與目版標(biāo)公司融合或相安互吸引后，目標(biāo)搬公司不再獨(dú)立存辦在，收購企業(yè)可半以自己企業(yè)名稱懊改變原有企業(yè)名暗稱，并獲得目標(biāo)邦公司的財(cái)產(chǎn)權(quán)、癌所有權(quán)等權(quán)利。吧在成熟的證奧券市場中，許多耙非上市公司都把礙買殼上市作岸為擴(kuò)充實(shí)力、拓奧展市場的重要手版段。以香港證券

12、罷市場為例，近年辦來中資企業(yè)在港背買殼上市逐百漸增多。最早的皚是在1984年靶，華潤、中銀等挨中資公司向香港八最大的上市電子把公司康力投資有阿限公司注資4億懊多港元，邁出了稗中資企業(yè)在港上爸市的第一步。1扳990年初，中搬信香港公司籌資邦45億港元購頒入泰富發(fā)展公司熬51股權(quán)，泰啊富公司成為中信疤公司的上市公司把。隨后，中信便罷接二連三地把其敖非上市公司的資柏產(chǎn)注入泰富，先霸是以55億港俺元購入中信的兩熬項(xiàng)物業(yè)，接著又案購入港龍航空公壩司38。3股皚權(quán)，1991年耙6月泰富向中信皚購入125斑國泰航空股份及柏20澳門電訊隘股權(quán)，成為當(dāng)時襖市值為40億港皚元的大上市公司哀，目前，中信泰板富已成為

13、恒生指扮數(shù)成分股之一。稗懊買殼上市對把于企業(yè)資本經(jīng)營骯意義特別重大。艾一是買殼上拌市是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)安模、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)捌化組合的有效途班徑。一個企業(yè)要哎成長擴(kuò)大，必然百要在同行業(yè)內(nèi)擴(kuò)稗大市場份額或者敖進(jìn)入新的行業(yè)。氨若是以買殼跋上市方式進(jìn)入，般則可獲得已確立敖的品牌、銷售渠皚道和專門技術(shù)，班分享原有企業(yè)的絆優(yōu)勢及收益，或叭者通過優(yōu)良資產(chǎn)搬的注入擴(kuò)大實(shí)力絆，獲取良好的公俺眾形象，為企業(yè)昂長遠(yuǎn)發(fā)展打下基拔礎(chǔ)。由于購并行白業(yè)在短期內(nèi)并沒拌有給行業(yè)增加新骯的生產(chǎn)能力，行把業(yè)內(nèi)部競爭結(jié)構(gòu)埃保持相對不變，巴引起價格戰(zhàn)或報(bào)艾復(fù)戰(zhàn)的可能性也熬就大為降低。二拜是 買殼上氨市拓寬了企業(yè)的吧融資渠道。買百殼上市的本質(zhì)班特

14、征是非上市公澳司對上市公司的鞍絕對控股權(quán)。從版某種意義上來說癌，原有上市公司把剩下的只是殼昂，即上市資格半，對于非上市公爸司而言，擴(kuò)大自捌身實(shí)力所需的資靶金大多靠銀行貸扒款或發(fā)企業(yè)債券阿來解決，而這又矮受到貸款額度、霸利率、期限、公啊眾和金融機(jī)構(gòu)對暗企業(yè)信譽(yù)的確認(rèn)八等因素的影響。壩若能有更多的融矮資渠道，則可降埃低融資和決策成半本。通過買殼敖上市方式，就奧可利用殼企業(yè)的凹配股和發(fā)新股較拌為便捷地募集所罷需資金，投資于埃有效益的項(xiàng)目，百或者用于反向注埃入公司原有的優(yōu)爸良資產(chǎn)。在前述鞍的中信通過泰宮盎買殼上市的熬案例中，中信泰安富就是通過發(fā)行芭1492億新絆股及5億元可轉(zhuǎn)拜換債券融資，共敖籌集資金

15、25億把港元，反向購入敖中信持有的12凹5的國泰航吧空股權(quán)和20挨澳門電訊股權(quán)，昂順利地實(shí)現(xiàn)了霸買殼上市。壩百五、拍賣破產(chǎn)笆進(jìn)入胺90年代以來，隘中央關(guān)于搞活國頒有經(jīng)濟(jì)的提法有翱所調(diào)整，即著眼挨于從整體上搞活俺國有經(jīng)濟(jì)，而不哀是搞活每一個國爸有企業(yè)，而實(shí)實(shí)矮上搞活每一個國柏有企業(yè)也是不可板能的。盡管搞死白部分國有企業(yè)十挨分困難，但是搞扳死搞活并重，亦懊即通過搞死部分疤國有企業(yè)才能實(shí)挨現(xiàn)從整體上搞活奧國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略熬目的。在現(xiàn)實(shí)中搬，大量國有企業(yè)八處于巨額虧損狀罷態(tài)，如果任其下扒去，過不了多少昂年，國有資產(chǎn)就耙會虧空蝕盡。在胺這種形勢下，實(shí)巴踐中也出現(xiàn)了啊與其敗家，不如胺賣家的政策主艾張，于是，

16、對部皚分國有企業(yè)實(shí)施哀安樂死，或從半只生不死到八有生有死，百便成為資本經(jīng)營盎的重要內(nèi)容之一般，這也是對國有盎資本進(jìn)行戰(zhàn)略性暗重組的需要。當(dāng)昂然，在拍賣破產(chǎn)艾中，也要注意疤名賣實(shí)送、半賣靶半送，假破奧產(chǎn)、真逃債、刮板破產(chǎn)風(fēng)的不良骯了行為。艾一、壩 跋從核心能力看企芭業(yè)的資本運(yùn)營霸企業(yè)象一棵壩樹，從根部生長盎，根基是企業(yè)的柏核心能力，樹干吧是核心產(chǎn)品，核皚心產(chǎn)品是核心能疤力的外化和載體頒，而核心產(chǎn)品的搬邊緣化即是最終哎產(chǎn)品。核心能力爸是企業(yè)獲得競爭稗優(yōu)勢的前提和基俺礎(chǔ)，它是企業(yè)獲罷得一定的市場占俺有率、品牌的知凹名度的內(nèi)在因素半。如日本電器公巴司（辦NEC）是在計(jì)氨算機(jī)、通信、半芭導(dǎo)體等方面具世哎

17、界領(lǐng)先地位的大扮公司，而且還擁把有一個興旺發(fā)達(dá)拌的消費(fèi)類電子產(chǎn)般業(yè)，但只是表面按現(xiàn)象，對于NE翱C而言，數(shù)字技八術(shù)，特別是超大胺規(guī)模集成電路技伴術(shù)和系統(tǒng)集成技氨術(shù)是核心能力，藹是NEC有別與拌其他行業(yè)、同類隘行業(yè)的其他企業(yè)壩的根本所在；同敗樣，科龍電器其跋核心能力是其具版有的制冷技術(shù)，按，正是這一技術(shù)罷才使其在冰箱、襖冷柜以及空調(diào)行氨業(yè)上具有特殊的霸優(yōu)勢。核心能力靶的建立是贏得競盎爭優(yōu)勢的法寶。伴企業(yè)內(nèi)部管爸理型戰(zhàn)略和企業(yè)壩外部交易型戰(zhàn)略骯即企業(yè)的資本運(yùn)哎營是獲得與發(fā)展哎核心能力的根本般途徑，也是企業(yè)柏經(jīng)營之精髓。內(nèi)熬部管理型戰(zhàn)略是般一種產(chǎn)品擴(kuò)展戰(zhàn)胺略，在現(xiàn)有的企皚業(yè)資源可能性條案件下，通過整

18、合翱內(nèi)部資源，包括盎控制成本，提高氨生產(chǎn)率，開發(fā)新暗產(chǎn)品，拓展新市阿場，調(diào)整組織結(jié)百構(gòu)，提高管理能岸力等，維持并發(fā)癌展企業(yè)的競爭優(yōu)艾勢。企業(yè)資本運(yùn)盎營是一種資本擴(kuò)版張戰(zhàn)略，通過吸霸納外部資源，包啊括組建合營企業(yè)耙、吸收外來資本班、開展技術(shù)轉(zhuǎn)讓拌、戰(zhàn)略聯(lián)盟、獲扳的進(jìn)入資本市場拌的新渠道、進(jìn)行隘兼并收購等。柏企業(yè)內(nèi)部管鞍理型戰(zhàn)略只是企安業(yè)獲得持續(xù)競爭拔優(yōu)勢的基礎(chǔ)條件靶，企業(yè)要擴(kuò)展生斑存空間，在更大骯、更廣的范圍內(nèi)耙控制資源，僅靠捌內(nèi)部挖潛是極其安有限的，必須走哎資本運(yùn)營之路。笆而且，企業(yè)任何笆一項(xiàng)具體的競爭襖優(yōu)勢均會隨著外跋界環(huán)境的變化而叭具有一定的生命挨周期。企業(yè)要在巴既有競爭和生存俺優(yōu)勢的基礎(chǔ)

19、上，癌獲得新的、更強(qiáng)般的競爭優(yōu)勢，以案適應(yīng)環(huán)境變化，八也必須應(yīng)用資本矮運(yùn)營戰(zhàn)略。暗按二、癌 熬企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)爸營的決策標(biāo)準(zhǔn)昂首先從國際瓣先行者的成功經(jīng)奧驗(yàn)來看，企業(yè)的敖資本運(yùn)營必須以搬培育和強(qiáng)化核心扒競爭力為根本。扮如在世界企業(yè)界版創(chuàng)造了神話的韓翱國企業(yè)，其佼佼稗者如金星（扒GOLDSTA矮R）、三星（S疤AM SUNG拔）以及大宇（D霸AEWOO）公胺司，他們通過與靶西方企業(yè)在戰(zhàn)略藹聯(lián)盟、技術(shù)轉(zhuǎn)讓敗等方面進(jìn)行深入熬合作，已經(jīng)在各案個領(lǐng)域包括顯示矮器、半導(dǎo)體、汽扳車引擎等方面建暗立了核心能力，暗并通過將核心能背力植入到核心產(chǎn)鞍品中，進(jìn)而建立皚起領(lǐng)先地位；然皚后進(jìn)一步把他們辦的產(chǎn)品推向下游熬，利

20、用已有的商胺譽(yù)，占領(lǐng)更大的懊市場份額。日本隘企業(yè)同樣走的是挨通過圍繞已有的版核心能力不斷向盎外輻射擴(kuò)張，并藹同時形成新的核霸心能力的道路，礙進(jìn)而享受規(guī)模經(jīng)絆濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)帶斑來得好處。具備隘了數(shù)據(jù)光盤驅(qū)動襖器的核心能力已扒使索尼公司和飛熬利浦公司能夠支扳持其業(yè)務(wù)向光學(xué)扒介質(zhì)、存儲面等耙計(jì)算機(jī)外部設(shè)備俺行業(yè)的發(fā)展，從安而逐漸在相近的把領(lǐng)域建立新的核翱心能力和競爭優(yōu)班勢。頒從國內(nèi)發(fā)展熬速度比較快、業(yè)班績比較好的企業(yè)拜來看，無不是通捌過資本運(yùn)營途徑芭而使然的。科龍霸認(rèn)定制冷領(lǐng)域是頒該公司的核心能爸力，通過在制冷巴方面處于技術(shù)領(lǐng)愛先，又由于冰箱絆、空調(diào)、冷柜工叭藝技術(shù)大同小異翱，科龍公司的業(yè)哎務(wù)逐漸由單

21、一的胺冰箱擴(kuò)張到冰箱吧、空調(diào)以及冷柜搬等，有人稱之為佰技術(shù)基礎(chǔ)上的產(chǎn)艾品近親發(fā)展。愛1996年12礙月，科龍注資5吧.1億元，分別耙在四川成都和遼阿寧營口以控股方佰式組建了成都科澳龍公司和營口科般龍公司，兩家公半司主要生產(chǎn)容聲拜無氟冰箱，從而笆擴(kuò)大了科龍的市疤場份額。在資本按運(yùn)營中，不提倡半偏離企業(yè)核心競巴爭力、盲目追求癌低成本擴(kuò)張、實(shí)礙行多元化經(jīng)營的頒路子。目前，我瓣國企業(yè)資本運(yùn)營翱的實(shí)際效果表現(xiàn)案為不平衡的兩級矮：有的企業(yè)成效辦顯著，后勁十足白；有的則在資本埃的擴(kuò)張中被拖垮叭。其根本原因之癌一在于許多企業(yè)胺資本運(yùn)營偏離了盎企業(yè)的核心能力拔。啊佰三、礙 壩企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)佰營的具體原則奧其一扒

22、 辦必須實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)把營與核心能力的傲有機(jī)結(jié)合。資本般運(yùn)營是在企業(yè)內(nèi)辦部形成的以資本背效率和效益為核耙心的新機(jī)制條件按下，實(shí)現(xiàn)其資本鞍有效增值的一種捌經(jīng)營方式。盡管把資本運(yùn)營可以相罷對于生產(chǎn)經(jīng)營而襖存在，并且可以頒與生產(chǎn)經(jīng)營分層笆運(yùn)作，但是，資疤本運(yùn)營最終必須拌以現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營稗所圍繞的核心能伴力為基礎(chǔ)，服從拔或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)背營。只有二者結(jié)跋合起來，才能實(shí)壩現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大礙和效益提高兩項(xiàng)案指標(biāo)的同步運(yùn)行班。半其二襖 稗實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)佰力與品牌優(yōu)勢的擺有機(jī)結(jié)合。企業(yè)疤業(yè)已形成的核心安能力是資本運(yùn)營叭的基礎(chǔ)，而品牌阿則是一個企業(yè)成熬功地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)扒營的重要標(biāo)志。胺有些企業(yè)在具備哀一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力哎后，就

23、貿(mào)然通過八各種方式擴(kuò)張企白業(yè)的規(guī)模，以圖把提高抗拒風(fēng)險(xiǎn)的艾能力，而最終卻岸因沒有靠得住的拔品牌而被擠出市矮場。這說明品牌笆作為一種無形資襖產(chǎn)，在資本運(yùn)營吧中，它既可作為拌一種資本入股，敖從而減少企業(yè)現(xiàn)案金等有形資本的壩流出，又可以通背過冠名權(quán)支持一邦個企業(yè)。背其三拌 矮實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張埃和資本收益的有哎機(jī)結(jié)合。如果企礙業(yè)盲目追求多元半化經(jīng)營，極有可搬能加大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)把。因此，企業(yè)在版資本運(yùn)營的過程俺中不可貪多求快笆，也不要只顧眼熬前不看長遠(yuǎn)，尤瓣其是對那些承債唉式的整體兼并企搬業(yè)，不但要觀察矮其近期效益，還安要分析其中長期安發(fā)展趨勢。也就邦是說，必須精確拔計(jì)算和比較投入耙產(chǎn)出的比例，最唉大限度地節(jié)

24、約單懊位產(chǎn)品的物化勞扳動和活勞動，從背優(yōu)質(zhì)、低耗、效巴能中，尋求效益百的最大化。巴其四盎 懊實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完芭善管理與外部規(guī)埃模經(jīng)濟(jì)的有機(jī)結(jié)襖合。有些企業(yè)規(guī)案模擴(kuò)張較快，但巴管理水平卻沒有癌同步提高，內(nèi)部氨決策、執(zhí)行、監(jiān)胺督體系交叉錯位敗，不但沒有形成罷合力，反而產(chǎn)生鞍“稗內(nèi)耗盎”阿現(xiàn)象。因此企業(yè)絆要搞好資本運(yùn)營吧，必須首先按照辦公司法的要求規(guī)安范運(yùn)作，明確并捌保證決策、執(zhí)行柏、監(jiān)督三者之間擺形成各自獨(dú)立、癌權(quán)責(zé)明確、互相阿制約的關(guān)系。只熬有生產(chǎn)、營銷、案技術(shù)開發(fā)、財(cái)務(wù)捌控制、融資等功按能齊備，才能與按資本運(yùn)營的功能盎協(xié)調(diào)，形成整體伴優(yōu)勢?，F(xiàn)在大家把都在談資產(chǎn)重組啊，卻很少有人談翱“氨管理重組暗

25、”叭。而實(shí)際上，只扮有通過管理重組扮，資產(chǎn)重組才能案顯示其價值。企胺管專家劉光起指扳出，擴(kuò)張企業(yè)與辦被并購企業(yè)在管昂理文化上存在著啊很大的差別，擴(kuò)半張的企業(yè)必須考瓣慮到成功并購后八的管理風(fēng)險(xiǎn)，否爸則，就很難達(dá)到哀并購成功的目的昂。捌昂中國金融資產(chǎn)管拔理公司的運(yùn)作與擺發(fā)展懊中國金融家哀 HYPERLINK file:/C:My%20Documentsindex.htm 奧http:/按www.zgj拜稗 按 最近，岸中國信達(dá)、華融鞍、長城和東方四盎家資產(chǎn)管理公司礙成功地在北京聯(lián)般合主辦了不良資白產(chǎn)處置國際論壇芭。20多個國家頒和地區(qū)的金融專八家、法律專家以盎及國際金融組織爸的代表參加了會吧議，就

26、如何處置襖消化金融不良資襖產(chǎn)這一國際性的霸話題，進(jìn)行了廣骯泛的交流和深入胺的探討。中國金芭融資產(chǎn)管理公司半的運(yùn)作情況引起艾了與會者的高度拜關(guān)注，獲得了積背極評價。 敗中國金融資岸產(chǎn)管理公司成立襖于1999年。唉兩年來，為了摸骯索一條符合國情胺的不良資產(chǎn)的管癌理、處置之路，按中國金融資產(chǎn)管稗理公司付出了艱艾辛的努力。適時按總結(jié)回顧金融資半產(chǎn)管理公司兩年哎來的經(jīng)營狀況，鞍客觀分析比較中班外金融資產(chǎn)管理哀公司運(yùn)作環(huán)境和伴機(jī)制的異同，冷罷靜看待和正確把案握不良資產(chǎn)管理爸處置中的困難和凹矛盾，對于進(jìn)一艾步加快不良資產(chǎn)俺的處置進(jìn)程，促背進(jìn)我國銀行業(yè)的跋安全運(yùn)行和金融礙體制改革的不斷奧深入，對于回應(yīng)昂社會各

27、界和國際把金融同行們的關(guān)背注、支持，都是傲十分必要的。 般半一、設(shè)立資產(chǎn)管佰理公司處置銀行吧不良資產(chǎn)是國際百上通行的做法俺 辦20世紀(jì)80癌年代以來，伴隨襖著金融全球化的絆復(fù)雜進(jìn)程和國際跋資本流動的加速吧，由于經(jīng)濟(jì)周期頒性的波動和泡沫艾經(jīng)濟(jì)的此消彼長安，以及經(jīng)濟(jì)體制熬轉(zhuǎn)型等諸多方面安的原因，不少國暗家和地區(qū)的銀行啊業(yè)出現(xiàn)了巨額不昂良資產(chǎn)。資產(chǎn)質(zhì)艾量低下已經(jīng)成為矮困擾和束縛許多凹國家銀行業(yè)發(fā)展拜的桎梏，極大地拜影響了這些國家斑金融體系的穩(wěn)健巴運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)的持頒續(xù)健康發(fā)展。特背別是90年代末笆東南亞金融危機(jī)胺的爆發(fā)，更是使傲得一些國家經(jīng)濟(jì)班發(fā)展遭受沉重打扒擊，甚至誘發(fā)了版?zhèn)€別國家的政治絆危機(jī)。 挨為

28、防范和化半解金融危機(jī)，各氨國政府、銀行和凹國際金融組織進(jìn)傲行了積極的探索絆和努力。198癌9年8月，美國絆成立了重組信托襖公司（Reso隘lution鞍TrustC拔orporat班ion，簡稱R吧TC），專門接吧管和處置儲蓄貸斑款機(jī)構(gòu)的不良資板產(chǎn)。應(yīng)該說這是稗政府最早推行系扮統(tǒng)性不良資產(chǎn)處版置和銀行重組的藹行為。由于RT骯C在處置不良資扳產(chǎn)中的有效工作案和一系列的金融耙創(chuàng)新，它被公認(rèn)佰為世界上處置金佰融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)捌的成功典范。在擺那以后，組建獨(dú)捌立的資產(chǎn)管理公吧司，專門收購、襖管理和處置金融皚機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)把，成為各國化解伴金融風(fēng)險(xiǎn)的通行壩做法。德國、瑞骯典、芬蘭以及東吧歐、拉美包括非擺洲

29、地區(qū)的一些國按家都曾經(jīng)采取過暗這樣的措施，其按中不乏成功的經(jīng)板驗(yàn)，也有運(yùn)作失扳敗的教訓(xùn)。就亞矮洲地區(qū)而言，韓巴國的KAMCO昂，馬來西亞的D般ANARHAR按TA等應(yīng)該稱得邦上是運(yùn)作比較成瓣功的資產(chǎn)管理公稗司。 半90年代以敖來，伴隨著中國叭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期邦波動以及國有企霸業(yè)改革的不斷深搬入，我國銀行業(yè)柏在資產(chǎn)規(guī)模迅速柏?cái)U(kuò)張的同時，也芭出現(xiàn)了為數(shù)不小耙的不良貸款。按佰中國人民銀行公般布的數(shù)據(jù)，到今頒年9月末四家國隘有獨(dú)資商業(yè)銀行敖不良貸款率仍有壩26.62。安不容諱言，銀行傲不良資產(chǎn)問題是佰影響我國金融體八系穩(wěn)定和發(fā)展的傲一大隱患。借鑒吧國際上處理金融盎風(fēng)險(xiǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)頒，從中國實(shí)際出盎發(fā)，黨中

30、央、國暗務(wù)院審時度勢，扮于1999年先哀后成立了信達(dá)資胺產(chǎn)管理公司、長昂城資產(chǎn)管理公司拜、東方資產(chǎn)管理敖公司和華融資產(chǎn)拜管理公司，分別唉收購、管理和處昂置四家國有商業(yè)鞍銀行和國家開發(fā)吧銀行的部分不良班資產(chǎn)。四家金融襖資產(chǎn)管理公司共藹收購了近140吧00億元不良貸霸款。同時對58半0戶國有大中型凹企業(yè)實(shí)施了債轉(zhuǎn)熬股，涉及金額約矮4000億元。疤金融資產(chǎn)管理公背司收購不良資產(chǎn)般的工作結(jié)束后，瓣在很短的時間內(nèi)跋就開始了對這些皚不良資產(chǎn)的多種稗方式處置，以期暗實(shí)現(xiàn)防范化解金芭融風(fēng)險(xiǎn)，努力減岸少財(cái)政損失和支巴持國有企業(yè)改革阿的既定目標(biāo)。斑 霸暗二、實(shí)踐證明中盎國金融資產(chǎn)管理傲公司的運(yùn)作已經(jīng)扒取得了顯著成

31、效翱 哀 中國金融資昂產(chǎn)管理公司成立挨兩年來，第一年阿的工作主要是組巴建機(jī)構(gòu)，建立健絆全業(yè)務(wù)操作和內(nèi)敖控管理的規(guī)章制敖度，完成對14把000億元資產(chǎn)唉的收購、確權(quán)和翱資金清算，對近跋600戶國有重頒點(diǎn)大中型企業(yè)債艾轉(zhuǎn)股方案進(jìn)行評耙審。真正意義上瓣的不良資產(chǎn)處置安實(shí)際上才開展了艾一年多時間。盡般管時間不長，許版多問題還有待于拔實(shí)踐的進(jìn)一步檢背驗(yàn)，但我們完全熬可以說，中國金絆融資產(chǎn)管理公司俺通過艱苦的努力懊和不斷的開拓創(chuàng)阿新，不僅較好地笆完成了創(chuàng)建階段斑的工作任務(wù)，而胺且已經(jīng)在各方面癌取得了令人矚目敗的經(jīng)營業(yè)績。 唉1、為國有靶商業(yè)銀行的改革背發(fā)展提供了一個辦新的起點(diǎn)。 佰通過不良資辦產(chǎn)的大規(guī)模一

32、次絆性剝離，國有商耙業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)罷債表得到了顯著矮的改善，向建立搬“好銀行”的目八標(biāo)邁出了十分重傲要的一步。據(jù)統(tǒng)版計(jì)，剝離后四大霸國有銀行不良貸唉款比例平均下降按了近10個百分扮點(diǎn)。不良貸款剝把離后，中央銀行拌采取了一系列強(qiáng)哎化金融監(jiān)管的措瓣施，建立了不良安貸款監(jiān)測系統(tǒng)，板進(jìn)一步完善了金哎融監(jiān)管責(zé)任制。礙國有商業(yè)銀行也懊進(jìn)一步加強(qiáng)了對罷信貸風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控挨管理，健全了貸敖款發(fā)放和貸后管哎理責(zé)任制。通過傲上述措施，銀行隘信貸資產(chǎn)的存量斑和增量風(fēng)險(xiǎn)都得巴到了一定程度的愛化解和抑制，銀斑行業(yè)出現(xiàn)了穩(wěn)健吧發(fā)展的良好勢頭耙。2000年四襖家國有商業(yè)銀行霸不良貸款比率出懊現(xiàn)增幅下降，從擺2000年第四芭季度

33、開始出現(xiàn)凈埃下降。今年上半靶年，國有商業(yè)銀氨行不良貸款凈下挨降了2.1個百巴分點(diǎn)。 挨2、促進(jìn)了愛國有企業(yè)扭虧脫啊困，推動了現(xiàn)代愛企業(yè)制度建設(shè)。安四家金融資產(chǎn)管按理公司共與58板0多戶國有重點(diǎn)扮企業(yè)簽訂了債轉(zhuǎn)罷股協(xié)議，轉(zhuǎn)股金邦額近4000億敖元。債轉(zhuǎn)股企業(yè)暗2000年資產(chǎn)佰負(fù)債率由73埃降至50以下啊，減少利息支出辦200億元，其唉中80的債轉(zhuǎn)啊股企業(yè)實(shí)現(xiàn)了扭笆虧為盈。尤為重懊要的是，債轉(zhuǎn)股敖推動了企業(yè)改制皚進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)了股靶權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，奧明確了出資人主捌體，在一定程度柏上強(qiáng)化了所有者傲約束。實(shí)施債轉(zhuǎn)柏股之前，這近6伴00戶企業(yè)中只跋有不足20進(jìn)霸行過公司制改造翱。債轉(zhuǎn)股后，這白些企業(yè)將全部改

34、笆組為有限責(zé)任公擺司或股份有限公岸司。債轉(zhuǎn)股企業(yè)擺法人治理結(jié)構(gòu)的稗明顯改善，為下佰一步持續(xù)良性發(fā)翱展打下了制度基班礎(chǔ)。與此同時，按金融資產(chǎn)管理公礙司與為數(shù)不少的疤國有企業(yè)債務(wù)人哎達(dá)成了資產(chǎn)、債把務(wù)重組的協(xié)議，拌減輕了一些國有埃企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)俺，使它們重新獲瓣得了生存和發(fā)展疤的機(jī)會。對一些扮具備條件的企業(yè)笆，積極推薦上市扒，幫助國有企業(yè)頒充分運(yùn)用資本市稗場功能，加快改澳革和發(fā)展。 奧3、不良資奧產(chǎn)處置工作取得骯重要進(jìn)展，資產(chǎn)扒處置速度和回收礙率達(dá)到了國際上般的較高水平。截埃至今年9月末，瓣除債轉(zhuǎn)股之外，罷四家資產(chǎn)管理公埃司通過各種方式奧累計(jì)處置不良資稗產(chǎn)930.8億白元，占全部收購岸資產(chǎn)的6.6

35、5拜，高于美國R百TC第一年不足佰2的不良資產(chǎn)板處置率；共收回敖資產(chǎn)377.7版億元，資產(chǎn)收回唉率達(dá)40.6辦，其中收回現(xiàn)金耙232.8億元矮，現(xiàn)金收回率達(dá)鞍到25。中國耙金融資產(chǎn)管理公八司的回收率與國阿際上公認(rèn)運(yùn)作十絆分成功的RTC按、KAMCO等艾相比并不遜色。斑需要說明的是，盎這樣高 斑的資產(chǎn)回收愛率和現(xiàn)金回收率巴是在收購資產(chǎn)質(zhì)叭量相對低下的情笆況下取得的。就案拿與美國RTC般相比，它從近千半家儲蓄和貸款機(jī)拜構(gòu)中接收了46辦50億美元資產(chǎn)唉，其中不良貸款愛僅占三分之一，岸且抵押貸款占比胺高達(dá)92。而捌中國四家資產(chǎn)管白理公司收購的資笆產(chǎn)中，符合銀行隘貸款核銷條件，般而由于種種原因啊未予核銷

36、的呆賬稗貸款（含“事實(shí)盎呆賬”）將近4阿0。按貸款原盎始發(fā)放方式劃分壩，信用貸款占比骯超過70，曾案經(jīng)設(shè)定過抵押和安保證的貸款不到胺總收購資產(chǎn)的3班0，而且其中扳不少抵押、保證把的有效性也并不邦可靠。在這樣的扒基礎(chǔ)上，能夠?qū)嵃噩F(xiàn)這樣高的回收般率是非常不容易阿的。人們應(yīng)該從笆中看到中國金融氨資產(chǎn)管理公司運(yùn)扳作的希望。與此柏同時，特別需要芭強(qiáng)調(diào)的是，這樣柏高的處置效率和邦效益是在資產(chǎn)管挨理公司運(yùn)行成本跋相對較低的情況癌下取得的。20熬00年，四家資疤產(chǎn)管理公司各項(xiàng)敖財(cái)務(wù)費(fèi)用總支出拌約為14.8億俺元人民幣，占所芭管理的不良資產(chǎn)扒總額的0.1熬，而美國RTC叭年度平均財(cái)務(wù)費(fèi)阿用占其所收購不跋良貸款的

37、比率超埃過1。兩者相擺比，中國金融資矮產(chǎn)管理公司的費(fèi)疤用率只相當(dāng)于美傲國RTC的十分芭之一。換言之，半中國金融資產(chǎn)管癌理公司用較少的敗投入實(shí)現(xiàn)了較大熬的回報(bào)，有效控霸制了處理歷史遺埃留問題的成本。挨 辦4、通過運(yùn)佰用兼并、重組、挨破產(chǎn)等業(yè)務(wù)手段疤，推動了資源的案市場化流動，促柏進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)結(jié)爸構(gòu)調(diào)整。我們始敖終認(rèn)為應(yīng)該把不班良資產(chǎn)看作是一俺種配置不當(dāng)?shù)馁Y叭源。兩年來，四叭家資產(chǎn)管理公司骯自覺把不良資產(chǎn)艾處置工作與經(jīng)濟(jì)暗結(jié)構(gòu)調(diào)整的大局襖結(jié)合起來，綜合背運(yùn)用出售、拍賣敖、招標(biāo)、資產(chǎn)債安務(wù)重組、資產(chǎn)置捌換、兼并、收購鞍等手段，重組賬艾面資產(chǎn)超過數(shù)百把億元，涉及企業(yè)奧幾千戶。有效地拜推動了企業(yè)間跨背行

38、業(yè)、跨地區(qū)、叭跨所有制的重組扮。如對建材、紡八織等行業(yè)的重組般活動，促進(jìn)了產(chǎn)稗業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；矮向民營和跨國企稗業(yè)轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)背，促進(jìn)了所有制熬結(jié)構(gòu)調(diào)整；推進(jìn)盎兼并和收購活動挨300余起，促板進(jìn)了有效資源向疤優(yōu)勢企業(yè)的集中班和國有企業(yè)的做安大做強(qiáng)；利用債奧務(wù)追償、破產(chǎn)等熬手段，促成了近盎千戶經(jīng)營不善、啊扭虧無望、浪費(fèi)阿資源、污染嚴(yán)重背企業(yè)的市場退出柏；加大企業(yè)的改白組改造工作，與敖數(shù)十戶企業(yè)簽訂絆了上市輔導(dǎo)、承柏銷和推薦上市協(xié)辦議。四家資產(chǎn)管班理公司還對二十哀余家上市公司進(jìn)盎行了有效重組，哀使這些上市公司皚重新獲得了生機(jī)傲，促進(jìn)了證券市頒場的穩(wěn)定，維護(hù)吧了投資者的利益扮。 藹5、積極開癌展金融創(chuàng)

39、新，促瓣進(jìn)了金融市場的矮發(fā)育和效率的提拔高。兩年來，金吧融資產(chǎn)管理公司伴積極利用創(chuàng)新業(yè)按務(wù)處置不良資產(chǎn)昂，推動了拍賣市半場、產(chǎn)權(quán)交易市芭場的發(fā)展，豐富拔了金融市場品種板，促進(jìn)了市場體懊系的健全和完善襖。不僅如此，金澳融資產(chǎn)管理公司藹還積極研究和探鞍索各種金融資產(chǎn)板定價技術(shù)，全面熬開拓財(cái)務(wù)咨詢、安國際化處置等金白融業(yè)務(wù)，提高了班金融市場效率。安可以說，金融資隘產(chǎn)管理公司在一挨定意義上填補(bǔ)了八中國金融市場的壩某些空白。目前胺，我們正按照國爸際慣例進(jìn)行不良俺資產(chǎn)對外處置的哀招標(biāo)工作，已經(jīng)壩吸引了國際上一板流的投資銀行和隘著名的跨國公司跋。與外國投資機(jī)佰構(gòu)組建合資資產(chǎn)安管理公司，共同安處置不良資產(chǎn)的擺

40、有關(guān)事宜也正在拔抓緊進(jìn)行。各資暗產(chǎn)管理公司還對背資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)鞍進(jìn)行了深入研究斑，有關(guān)方案已經(jīng)搬報(bào)送監(jiān)管部門審藹批?？赏痪迷诎陣鴥?nèi)推出一種全搬新的金融品種阿資產(chǎn)支持證哀券。 擺6、促進(jìn)了氨社會信用秩序的啊健全和完善。信疤用秩序混亂是我扮國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行瓣中的一大痼疾。斑由于特殊職責(zé)、哎特殊歷史使命的氨要求，金融資產(chǎn)柏管理公司成立以百來，在主張債權(quán)捌人權(quán)利，加強(qiáng)債安權(quán)管理，積極追絆償債務(wù)等方面的疤力度明顯強(qiáng)于其拔它金融機(jī)構(gòu)，有白力地維護(hù)了社會胺信用，促進(jìn)了市挨場經(jīng)濟(jì)秩序的進(jìn)捌一步健全和完善埃。到今年9月末百，四家資產(chǎn)管理埃公司共依法起訴敖3000多起，胺涉案金額數(shù)百億把元，已經(jīng)勝訴近唉2000起

41、。與啊此同時，金融資佰產(chǎn)管理公司的呼鞍吁和反映也引起案了政府部門以及癌司法機(jī)關(guān)的重視埃。最高人民法院頒就資產(chǎn)管理公司鞍收購、管理和處埃置不良資產(chǎn)所涉骯及的有關(guān)法律問襖題專門作出了司拔法解釋。新聞媒壩體也發(fā)揮了重要唉的輿論監(jiān)督功能翱，積極支持資產(chǎn)隘管理公司維護(hù)各佰種合法權(quán)益。這傲一系列工作對普擺遍存在的逃廢債霸現(xiàn)象起到了一定襖的遏制和警示作爸用。 凹兩年來的運(yùn)捌作實(shí)踐表明，黨百中央、國務(wù)院成挨立金融資產(chǎn)管理懊公司的決策是正挨確的、有效的。盎金融資產(chǎn)管理公爸司已經(jīng)成為中國熬金融組織體系中伴的一支重要力量耙，已經(jīng)并將繼續(xù)埃在中國經(jīng)濟(jì)金融疤生活中發(fā)揮特殊罷的重要作用。 佰 百三、堅(jiān)持走有中胺國特色的不

42、良資靶產(chǎn)管理和處置之靶路 背中國金融資產(chǎn)罷管理公司運(yùn)作體埃制的設(shè)計(jì)，既借愛鑒了國際上的成壩功經(jīng)驗(yàn)，也充分版考慮了中國的國鞍情?？梢哉f既在拜一定程度上符合霸國際慣例，又帶啊有明顯的中國特瓣色。中國金融資熬產(chǎn)管理公司的運(yùn)背作體制與國際上扳普遍做法的共同凹之處主要表現(xiàn)在佰，中國金融資產(chǎn)擺管理公司也是獨(dú)矮立的法人實(shí)體，氨是非銀行金融機(jī)白構(gòu)，在稅收和費(fèi)背用上也享受政府靶給予的特殊減免襖待遇，可以綜合巴運(yùn)用多種專業(yè)化耙手段，進(jìn)行不良安資產(chǎn)的管理和處扒置。 白較之于共同瓣之處，中國金融埃資產(chǎn)管理公司的耙不同和獨(dú)特之處邦更多，外部環(huán)境埃的差異也較大。叭我們要正確地認(rèn)擺識和分析這些特岸點(diǎn)及差異，不斷般學(xué)習(xí)和借鑒

43、國外靶同行的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)盎，堅(jiān)持在發(fā)展中鞍克服困難，在改柏革中探索前進(jìn)。擺 百1、在不良按資產(chǎn)管理處置的癌組織架構(gòu)上，國絆外一般設(shè)立一家盎資產(chǎn)管理公司對頒所有問題銀行的奧不良貸款集中收傲購、管理和處置吧。從我國的情況般看，考慮到四家耙國有獨(dú)資銀行不翱良資產(chǎn)規(guī)模較大半，沒有采取壟斷凹性獨(dú)家處置不良叭資產(chǎn)的架構(gòu)，而皚是相對于四家銀唉行，成立四家金扮融資產(chǎn)管理公司藹。形成了一種既斑分工又合作的格阿局。從兩年來的邦實(shí)際運(yùn)作情況看暗，這種格局比較靶適合中國國情，佰有利于各公司利笆用原銀行所掌握芭的企業(yè)信息資源跋，加強(qiáng)對債務(wù)的把追索；有利于把八各家資產(chǎn)管理公半司的管理半徑控耙制在一個比較合跋適的范圍里，從爸而

44、降低管理成本邦，提高運(yùn)行效率扒。我們要在既有版的組織框架下，柏互相配合，互相柏支持，共同完成骯好處置不良資產(chǎn)氨這一歷史性的任芭務(wù)。 稗2、在公司哀治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)行按目標(biāo)上，國外資昂產(chǎn)管理公司的運(yùn)盎作一般采取股份笆制的形式，即由罷政府、原剝離銀啊行和其它有關(guān)方辦面共同出資，組搬建資產(chǎn)管理公司隘。公司內(nèi)設(shè)董事鞍會，負(fù)責(zé)對資產(chǎn)叭收購、管理和處捌置過程中的重大拜問題開展決策。跋具體收購哪些資背產(chǎn)、收購多少、盎以什么價格收購啊，以及內(nèi)部收入艾激勵和約束安排哎等，都由公司自叭行決策。公司的岸運(yùn)行目標(biāo)也相對阿單一，主要是降叭低處置成本，最拜大限度地回收資鞍產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤最靶大化。我國資產(chǎn)愛管理公司的設(shè)立氨采取了

45、國有獨(dú)資埃的形式。相對而皚言，運(yùn)作中的政啊策性要求較多，氨運(yùn)行目標(biāo)也趨于佰多元化，因此，壩相對國外資產(chǎn)管背理公司，中國金斑融資產(chǎn)管理公司耙肩負(fù)的歷史使命班要重大得多，面鞍臨的問題和矛盾傲也更為艱巨和復(fù)澳雜。這是對我們柏思想水平、管理罷水平和業(yè)務(wù)水平懊的考驗(yàn)。我們要扮學(xué)會既立足當(dāng)前芭，又著眼長遠(yuǎn)；拔既立足本職，又拌把握全局。堅(jiān)持癌改革，堅(jiān)持創(chuàng)新佰，努力把中國第扮一代的資產(chǎn)管理邦公司辦成具有國佰際水準(zhǔn)的新型金吧融機(jī)構(gòu)。 笆3、在運(yùn)作暗方式上，國外大翱部分資產(chǎn)管理公安司采取的是多次斑循環(huán)收購，即用板初始發(fā)行債券或哀從央行借款獲得耙的資金收購首批鞍不良資產(chǎn)，而后愛用處置不良資產(chǎn)吧回收的現(xiàn)金再購百買不良

46、資產(chǎn)進(jìn)行隘處置，如此循環(huán)拜往復(fù)。由于循環(huán)愛收購中每一次收懊購的資產(chǎn)規(guī)模相爸對較小，因而資瓣產(chǎn)管理公司需要礙支付的利息成本按也較低。我國為安了盡快解決國有伴商業(yè)銀行的不良搬貸款問題，對國柏有銀行不良資產(chǎn)暗采取了一次性大板規(guī)模買斷式收購襖，資產(chǎn)管理公司斑需要籌措的資金胺相對較多，利息班成本也較高。更哎大的區(qū)別是，國敖外資產(chǎn)管理公司辦一般按評估價格懊或模擬市場價格霸收購不良貸款，半而我國資產(chǎn)管理藹公司是按賬面價暗值收購不良貸款邦。固然這對迅速擺改善銀行資產(chǎn)負(fù)拌債情況發(fā)揮了重柏要作用，但無疑班增加了資產(chǎn)管理絆公司收購成本和八運(yùn)行壓力。 背按賬面值收般購不良貸款不僅跋直接影響資產(chǎn)管白理公司的經(jīng)營成叭本，

47、也給監(jiān)管機(jī)柏關(guān)對資產(chǎn)管理公佰司的監(jiān)管考核帶唉來了一些困難。耙國外AMC由于傲按評估價格或模昂擬市場價格收購按不良貸款，監(jiān)管岸機(jī)關(guān)對資產(chǎn)管理笆公司的管理和考胺核，包括社會公頒眾對資產(chǎn)管理公礙司運(yùn)作狀況的評哎價就有了一個相岸對客觀的市場化絆的依據(jù)。簡單地藹說，只要資產(chǎn)管案理公司回收現(xiàn)金耙超過不良資產(chǎn)的擺收購價格和管理唉成本，實(shí)現(xiàn)了利襖潤，就可認(rèn)定其霸運(yùn)作基本獲得了扒成功。由于中國靶的金融資產(chǎn)管理吧公司按賬面價值扒收購資產(chǎn)，而最矮終不良資產(chǎn)的處昂置回收值又必然搬低于賬面值，這翱就出現(xiàn)了幾個顯癌而易見的“難題佰”，即資產(chǎn)管理搬公司究竟取得怎敗樣的處置業(yè)績才矮叫成功？由處置壩不良資產(chǎn)而形成扒的財(cái)政負(fù)擔(dān)，

48、究柏竟有多少是無法耙避免而必須承擔(dān)敗的？資產(chǎn)管理公胺司的運(yùn)作究竟是懊減少了損失還是艾擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)？對昂這些問題，監(jiān)管阿機(jī)關(guān)和社會公眾白很難有一個客觀鞍的衡量標(biāo)準(zhǔn)。換絆句話說，中國資伴產(chǎn)管理公司在處壩置資產(chǎn)，努力實(shí)翱現(xiàn)回收價值最大辦化的過程中，承昂受著一種特殊的叭“道義”上的壓暗力。這個問題如般果處理不當(dāng)，有翱可能導(dǎo)致資產(chǎn)管巴理公司不愿積極昂主動處置不良貸挨款，以規(guī)避資產(chǎn)唉賬面價值貶損的八責(zé)任。作為資產(chǎn)柏管理公司來說，罷我們要充分認(rèn)識靶到這種不良貸款版的剝離收購方式般，是在特定歷史按條件下而采取的按一種特殊做法，版不能因?yàn)榕仑?fù)責(zé)拜任而貽誤不良貸白款的處置進(jìn)程。跋我們一方面要不挨斷建立健全內(nèi)控拔機(jī)制

49、，一方面要霸注意提高經(jīng)營運(yùn)扒作的公開性、透版明性，努力把不礙良資產(chǎn)的處置工扳作始終置于社會笆公眾和監(jiān)管部門氨的監(jiān)督之下，以頒增加理解，消除笆疑惑。同時我們挨也希望大家對這百些銀行多年難以把收回的不良貸款霸的實(shí)際價值有一背個比較客觀的判熬斷。 般4、在收購艾的資產(chǎn)質(zhì)量上，疤通常國外資產(chǎn)管哀理公司收購的資扮產(chǎn)大體分為兩種案類型，一是收購耙某些發(fā)生了財(cái)務(wù)阿困難的金融機(jī)構(gòu)笆的全部資產(chǎn)，而岸這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)矮當(dāng)然并非全部不阿良貸款，其中含柏有相當(dāng)數(shù)量的正埃常資產(chǎn)；二是從班某些正常經(jīng)營的般金融企業(yè)中收購唉不良貸款。在這柏種情況下一般只俺收購具有盤活價傲值和重組潛力的案資產(chǎn)，如抵押貸?？睢⑻貏e貸款（俺成長性較好但暫埃時現(xiàn)金流不足的芭企業(yè)貸款）。對懊已喪失價值的呆絆賬貸款等一般不凹予收購，而由原懊金融企業(yè)直接核熬銷。而我國金融案資產(chǎn)管理公司收骯購的是從仍在繼稗續(xù)經(jīng)營的銀行剝艾離出來的包括呆熬賬在內(nèi)的不良貸扮款。與國外同行半相比，中國資產(chǎn)敗管理公司收購的笆資產(chǎn)質(zhì)量更差，版管理和處置的難唉度更大。中國金搬融資產(chǎn)管理公司唉人均管理的不良疤資產(chǎn)超過1億元板，人均管理和處搬置的債務(wù)企業(yè)戶版數(shù)超過200戶罷，工作任務(wù)之艱柏巨遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國外板資產(chǎn)管理公司。爸面對這樣的情況熬，我們不能走盲襖目鋪攤子、拉隊(duì)背伍的老路，要堅(jiān)阿持走專業(yè)化管理安、集約化經(jīng)營的挨路子；要想方設(shè)叭法調(diào)動員工的積扳極性和主動性；奧要努力保持公