1、財務(wù)比例分析1財務(wù)報表的重要性將企業(yè)三大經(jīng)營基本活動做系統(tǒng)性報導(dǎo)融資負(fù)債：自發(fā)性負(fù)債與融資負(fù)債發(fā)行股票投資營運2公開說明書公司概況公司簡介、組織、資本及股份等。營運概況公司之經(jīng)營、資產(chǎn)、轉(zhuǎn)投資、主要契約等。營業(yè)及資金運用計畫財務(wù)狀況特別記載事項與重要決議、公司章程等。3三大財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表報導(dǎo)在某一個特定時點下，公司的資產(chǎn)狀況，以及購置這些資產(chǎn)的資金來源。投資 = 債權(quán)人融資 + 股東融資靜態(tài)的存量損益表主要由營業(yè)毛利、營業(yè)利益和稅前、稅後淨(jìng)利形成。代表企業(yè)一段時間經(jīng)營的狀況，屬動態(tài)觀念?，F(xiàn)金流量表採現(xiàn)金基礎(chǔ)的觀點，記錄公司實際現(xiàn)金的流入與流出。同樣代表企業(yè)一段時間經(jīng)營的狀況，屬動態(tài)觀念。4

2、損益表與資產(chǎn)負(fù)債表之連結(jié)負(fù)債權(quán)益資資產(chǎn)產(chǎn)營業(yè)收入利 潤損益表資產(chǎn)負(fù)債表成本與費用5現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表之連結(jié) t t1 t t1負(fù)債權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表（二期比較）現(xiàn)金流量表本期淨(jìng)利營業(yè)活動現(xiàn)金流量投資活動現(xiàn)金流量理財活動現(xiàn)金流量本期現(xiàn)金及約當(dāng)現(xiàn)金增加（減少）期初現(xiàn)金及約當(dāng)現(xiàn)金餘額期末現(xiàn)金及約當(dāng)現(xiàn)金餘額現(xiàn)金及約當(dāng)現(xiàn)金現(xiàn)金及約當(dāng)現(xiàn)金t期（其他各項資產(chǎn)）6財務(wù)報表分析方法1.水平分析2. 垂直分析3. 趨勢分析4. 比例(率)分析利用適當(dāng)?shù)呢攧?wù)比例分析，可以衡量企業(yè)的：1.償債能力2.獲利能力3.財務(wù)結(jié)構(gòu)4.經(jīng)營能力5.現(xiàn)金流量 7第一節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債表 一、資產(chǎn)負(fù)債表的基本概念+總資產(chǎn)流動負(fù)債 + 長期

3、負(fù)債 總 負(fù) 債股東權(quán)益+負(fù)債與股東權(quán)益總額資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)+8第一節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債表一、資產(chǎn)負(fù)債表的基本概念（一）資產(chǎn)：分為流動資產(chǎn)(Current Assets)、固定資產(chǎn)(Fixed Assets) 流動資產(chǎn)(Current Assets)：代表的是流動性較高的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)通常可以在短時間內(nèi)很容易轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，通常是指可在一年內(nèi)或一個營業(yè)週期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金(Cash)、應(yīng)收帳款(Account Receivables)、存貨(Inventory)等。 長期投資(Long Term Assets)：非營業(yè)用途，而是為了獲取財務(wù)上或營業(yè)上利益為目的而準(zhǔn)備長期持有

4、的投資。固定資產(chǎn)(Fixed Assets)：供營業(yè)而非供出售用，像是公司的廠房、機器設(shè)備、土地，它們的流動性相對地低，在正常情況下是無法馬上轉(zhuǎn)換成為現(xiàn)金的，不過卻是為公司創(chuàng)造現(xiàn)金的生產(chǎn)要素。無形資產(chǎn)(Intangible Assets)：包括商標(biāo)、專利權(quán)和商譽等，它們可能非常有價值，但是可能無法儘速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，流動性很低。9一、資產(chǎn)負(fù)債表的基本概念（二）負(fù)債和股東權(quán)益：股東權(quán)益 = 資產(chǎn) 負(fù)債負(fù)債：由時間上最需要先清償?shù)牟糠珠_始表示，先列流動負(fù)債(Current Liabilities)，而後是長期負(fù)債(Long Term Liabilities)。流動負(fù)債指的是一年內(nèi)或一個營業(yè)週期需要清償

5、的負(fù)債，包括有短期借款(Short Term Debt)、應(yīng)付帳款(Account Payable)、應(yīng)付票據(jù)(Notes Payable)以及一年內(nèi)到期的長期負(fù)債。長期負(fù)債是屬於一年以上到期的負(fù)債。股東權(quán)益：分為特別股(Preferred Stock)和普通股(Common Stock)。特別股有優(yōu)先分得股利的權(quán)利，但是只能分得固定的股利；在公司清算(Liquidation)之後，特別股股東的清償順序在普通股股東之前，所以普通股股東所承受的風(fēng)險最大，相對地在公司賺錢的時候，普通股股東能夠享得更多的報酬。第一節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債表10二、其他在資產(chǎn)負(fù)債表下的重要觀念（一）淨(jìng)營運資金淨(jìng)營運資金(Work

6、ing Capital)指的是流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債。根據(jù)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的定義，淨(jìng)營運資金就意味著公司未來12個月或一個營業(yè)週期內(nèi)可使用的資產(chǎn)減去未來12個月或一個營業(yè)週期內(nèi)需要償還的負(fù)債。 （二）市值與帳面價值根據(jù)公認(rèn)會計原則，資產(chǎn)負(fù)債表的科目大多是以歷史價值入帳的，所以資產(chǎn)負(fù)債表上所顯示的並非公司真正的價值，而是公司的帳面價值(Book Value)。 （三）時間的因素資產(chǎn)負(fù)債表表示的是公司在某一個時點其資產(chǎn)和資本的狀況，因為選擇時點的不同會有很大的差異，尤其是流動資產(chǎn)。 第一節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債表11第二節(jié)損益表 損益表中的各項科目銷貨收入就是營收，意指公司本業(yè)的收入，也可依照公司行業(yè)的不同而

7、稱為營業(yè)收入、管理費收入等。 營業(yè)毛利銷貨收入減去銷貨成本(Cost of Goods Sold)，也稱銷貨毛利。 營業(yè)利益公司本業(yè)的營業(yè)活動所產(chǎn)生的利潤，為營業(yè)毛利減去營業(yè)費用(Operation Expenses) 營業(yè)外收入及營業(yè)外支出營業(yè)外收入，包括利息收入、投資收入、兌換利益、處分資產(chǎn)利益、出租資產(chǎn)收入等；營業(yè)外支出包括利息費用、處分固定資產(chǎn)損失、兌換損失等。 稅前淨(jìng)利營業(yè)利益加營業(yè)外收入減去營業(yè)外支出後，由於尚未扣除所得稅費用，故稱為稅前淨(jìng)利。 稅後淨(jìng)利這部份的金額就屬於公司的股東所有，因為已經(jīng)扣除了應(yīng)給債權(quán)人的利息，也扣除了需付給政府的所得稅。每股盈餘是稅後淨(jìng)利除以流通在外股數(shù)(

8、Shares Outstanding)，為每一股股票所能分得的損益金額。 文山公司損益表2000年1月1日至12月31日年/月Dec-00銷貨收入淨(jìng)額$4,315,306銷貨成本(3,403,357) 營業(yè)毛利911,949營業(yè)費用(716,737) 營業(yè)利益195,212利息收入167,030投資收入股利收入1,658其他收入113,792 營業(yè)外收入合計282,480利息支出(359,066)投資損失(431,173) 營業(yè)外支出合計790,239 稅前淨(jìng)利(312,547)所得稅利益(費用)49,465 本期稅後淨(jìng)利-$362,012每股盈餘(元)-$2.4112第三節(jié) 現(xiàn)金流量表 一、

9、現(xiàn)金流量的觀念投資人和管理者所關(guān)心的是現(xiàn)金流量，但是財務(wù)報表是採應(yīng)計基礎(chǔ)而非現(xiàn)金基礎(chǔ)編制，因此必須利用現(xiàn)金流量表來說明公司在某段時間內(nèi)實際產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出。 二、攸關(guān)現(xiàn)金流量的活動現(xiàn)金流量表是依現(xiàn)金流量發(fā)生的原因，劃分為：營業(yè)活動(Operation)、投資活動(Investment)、融資活動(Financing)等，一般是以當(dāng)期的淨(jìng)利為基礎(chǔ)，加回未實際動用現(xiàn)金之費用，減去未產(chǎn)生實際現(xiàn)金之收入，分別計算不同活動產(chǎn)生的淨(jìng)現(xiàn)金流量，最後再予以加總。 13第三節(jié) 現(xiàn)金流量表二、攸關(guān)現(xiàn)金流量的活動營業(yè)活動通常是將當(dāng)期淨(jìng)利調(diào)整回現(xiàn)金基礎(chǔ)，損益表中最主要的非現(xiàn)金科目為折舊費用，故要將折舊費用加回；調(diào)

10、整長期股權(quán)投資案權(quán)益法認(rèn)列之投資或損失等（這些科目都沒有實際現(xiàn)金的流入或流出），再將位於資產(chǎn)負(fù)債表中與營業(yè)活動有關(guān)的科目，將其期初末變動額度加上或減掉。例如：應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、存貨等。投資活動投資活動是公司因購買或出售長短期投資、固定資產(chǎn)等所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。融資活動融資活動是公司從事融資、投資借款、償還負(fù)債、發(fā)放現(xiàn)金股利(Cash Dividends)、現(xiàn)金增資等所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。14第四節(jié) 財務(wù)比率分析一、財務(wù)比率分析的功能財務(wù)比率分析的步驟：定義：各個財務(wù)比例的定義及其功能。如何計算：如何找出數(shù)字及帶入公式得到數(shù)據(jù)。判斷數(shù)字所代表之意義：所計算出來的比例是好是壞，必須要做比較，

11、比較的方法有：時間序列分析(Time Series Analysis)：或說是縱斷面分析，是與公司過去歷史做比較，屬於動態(tài)分析。橫斷面比較分析(Cross-Sectional Analysis)：與同業(yè)平均或相類似公司做比較。為什麼：找出原因說明財務(wù)比例為何比較好，或比較差。怎麼辦：提出管理決策以改善公司的經(jīng)營。15第四節(jié) 財務(wù)比率分析二、財務(wù)比率分析的缺點與限制公司本質(zhì)不同，難以比較通貨膨脹季節(jié)性因素窗飾效果使用不同的會計方法只看單一比率無法決定好壞各比率之間難有客觀的評斷標(biāo)準(zhǔn)16一般來說，常用的財務(wù)比率分析可分為下列幾大類：流動性比率(Liquidity Ratios)資產(chǎn)管理比率(Ass

12、et Management Ratios)負(fù)債管理比率(Debt Management Ratios)獲利能力比率(Profitability Ratios)市場價值比率(Market Value Ratios)第四節(jié) 財務(wù)比率分析17第五節(jié) 流動性比率 一、流動比率流動資產(chǎn)包括有現(xiàn)金及約當(dāng)現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨；流動負(fù)債包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、應(yīng)付所得稅、應(yīng)付費用、一年內(nèi)到期之長期負(fù)債等。 在分析流動比率時，很多人會認(rèn)為值愈大，短期償債能力越強，所以愈大愈好。但到底好不好是要比較的。持有過多現(xiàn)金，其收益性低，造成資源浪費；流動資產(chǎn)高，可能是庫存過高的存貨，或者存貨為已過時應(yīng)淘汰的產(chǎn)品

13、。 值得注意的是，如果公司的流動比率在短期內(nèi)有大幅的變動或是偏離同業(yè)平均太遠，就該探究其原因；或者與公司過去的數(shù)據(jù)相比來了解公司流動性進步或惡化的情形。 18第五節(jié) 流動性比率二、速動比率或酸性測驗比率用來衡量公司短期償債的能力的指標(biāo)，和流動比率不同的是，它的分子是流動資產(chǎn)減掉存貨及其他流動性更低的流動資產(chǎn)，如：預(yù)付費用(Pre-paid Expenses)，因為存貨是流動資產(chǎn)之中流動性較差的資產(chǎn)，而且在公司營運不佳的情形之下，存貨將會不易變現(xiàn)，所以速動比率比流動比率來的保守，因為它將存貨從流動資產(chǎn)內(nèi)扣除。 19第六節(jié) 資產(chǎn)管理比率一、存貨週轉(zhuǎn)率 存貨週轉(zhuǎn)率愈高，就代表公司管理存貨的效率愈高，

14、不過若是存貨週轉(zhuǎn)率太高，也可能意味著公司的存貨水準(zhǔn)太低，可能會錯失銷售的機會 要注意的是：第一、有些公司的銷售會受季節(jié)性的影響，因此存貨使用平均存貨來計算較適當(dāng)。第二、存貨是以歷史成本衡量的，而銷售額是以市價衡量的，用存貨來計算有時會高估存貨週轉(zhuǎn)率，因此也有人使用銷貨成本(Cost of Goods Sold)代替銷貨收入。 20第六節(jié) 資產(chǎn)管理比率二、存貨平均銷售天數(shù)存貨週轉(zhuǎn)率愈高，存貨平均銷售天數(shù)就愈短，代表存貨管理效率愈高；反之存貨週轉(zhuǎn)率愈低，存貨平均銷售天數(shù)就愈長，代表存貨管理效率愈差。21第六節(jié) 資產(chǎn)管理比率三、應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)率愈高，代表應(yīng)收帳款進帳、收現(xiàn)的週轉(zhuǎn)次數(shù)愈多，

15、應(yīng)收帳款的收款效率佳。 這個比率也透露公司信用政策是否太鬆或太緊，若週轉(zhuǎn)率小，是信用政策太鬆，則收現(xiàn)速度太慢；但是若信用政策太緊，收現(xiàn)速度太快，週轉(zhuǎn)率大，可能應(yīng)收帳款很少，但亦有可能會導(dǎo)致銷售額下滑。22第六節(jié) 資產(chǎn)管理比率四、應(yīng)收帳款回收天數(shù)回收天數(shù)愈短，表示應(yīng)收帳款的收現(xiàn)效率愈高。和應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)率具同樣的功能，可以用來檢視公司信用政策是否太鬆或太緊。 23第六節(jié) 資產(chǎn)管理比率五、固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率可以衡量固定資產(chǎn)使用的效率，由於資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)是用歷史成本入帳，較老舊的公司或者資產(chǎn)較早購入的公司其固定資產(chǎn)淨(jìng)額會被低估，因而使得週轉(zhuǎn)率偏高。 24第六節(jié) 資產(chǎn)管理比率六、總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率可以衡量總

16、資產(chǎn)使用的效率，和同業(yè)相比如果偏低，則可能銷售額要再提高，或者應(yīng)該處分閒置的資產(chǎn)。25第七節(jié) 負(fù)債管理比率一、負(fù)債比率總負(fù)債包括流動負(fù)債和長期負(fù)債，負(fù)債比率愈低的公司，其財務(wù)風(fēng)險也愈低，所以債權(quán)人會較偏好低負(fù)債比率的公司，但是高的負(fù)債比率卻有潛在的高報酬，公司所有人可因此受惠，因此在負(fù)債比率的選擇上，會出現(xiàn)所謂的最適負(fù)債比率。26第七節(jié) 負(fù)債管理比率二、賺得利息倍數(shù)在衡量公司支付利息(Interest)的能力，計算公司所賺的盈餘是利息費用的多少倍，代表公司償付利息的能力，TIE愈大，公司支付利息的能力就愈強，財務(wù)風(fēng)險愈小。 27第七節(jié) 負(fù)債管理比率三、固定支出涵蓋比率和賺得利息倍數(shù)的定義是類似

17、的，但是固定支出涵蓋比率更為深入，因為不但考慮到利息費用，同時也考慮到租賃租金(Lease)和償債基金提撥。 28第八節(jié) 獲利能力比率一、銷貨毛利率衡量的是公司銷貨扣掉產(chǎn)品直接生產(chǎn)成本之後的獲利能力，直接表示公司產(chǎn)品是否有附加價值。 此比率愈高的公司，生產(chǎn)成本控制愈佳，或者是和進貨廠商的議價能力較高，除此之外，也代表公司生產(chǎn)或銷售的產(chǎn)品較具競爭力。29第八節(jié) 獲利能力比率二、銷售利潤邊際代表公司每一塊錢的銷貨收入最後可以為公司股東創(chuàng)造多少的淨(jìng)利。 從和同業(yè)公司的銷售利潤邊際相比，可以了解公司是否成本太高？或是什麼其他的原因造成和同業(yè)公司的銷售利潤邊際偏離太遠？公司使用不同的財務(wù)槓桿，也會造成銷

18、售利潤邊際的不同 。 30第八節(jié) 獲利能力比率三、基本獲利率衡量的是公司在扣除了稅的影響和財務(wù)槓桿的差異之後，公司的基本獲利能力，因此分子用的是稅前息前盈餘，該比率適合用於稅率和財務(wù)槓桿不相同的公司之間作比較。 31第八節(jié) 獲利能力比率四、總資產(chǎn)報酬率一般稱為ROA，在衡量每一塊錢的總資產(chǎn)所能賺得的淨(jìng)利金額。 32第八節(jié) 獲利能力比率五、普通股權(quán)益報酬率一般稱為ROE，是用來衡量普通股股東能被分配到的淨(jìng)利和普通股權(quán)益的比值。 和總資產(chǎn)報酬率意義上的不同在於：普通股權(quán)益報酬率會受到財務(wù)槓桿的直接影響。當(dāng)公司的ROE比ROA高時，公司使用的財務(wù)槓桿是正的財務(wù)槓桿（Positive Leverage

19、），因為這時候公司使用負(fù)債能達到提高股東報酬的效果 。33第九節(jié) 市場價值比率一、本益比（P/E比）是分析師或投資人常用來衡量公司前景的比率，也常用來檢視公司市價的合理性。 通常成長前景很好的公司，投資人所願付出比較高的價格，本益比就會較高，但公司若為成熟型的企業(yè)，成長低，風(fēng)險也低，本益比就會較低。 34第九節(jié) 市場價值比率二、市價/帳面價值比率（P/B比）如同本益比一般，成長遠景愈好的公司，其市價/帳面價值比率就會愈高。 在正常的情況下，投資人每股所願意支付的價格會超過每股的帳面價值，因此市價/帳面價值比會超過1，且成長率高的公司，投資人願付的價格就會很高，則市價/帳面價值比率就會很高，但若

20、公司經(jīng)營績效很差，公司繼續(xù)經(jīng)營的價值就可能低於公司清算的價值，那麼市價/帳面價值比率就可能低於1。 35第十節(jié) 橫斷面分析與趨勢分析一、橫斷面分析36第十節(jié) 橫斷面分析與趨勢分析一、橫斷面分析流動性比率：文山公司的流動比率及速動比率都比同業(yè)平均來得高，足見文山公司短期償債的能力較佳。資產(chǎn)管理比率：文山公司的存貨週轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款週轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率都比同業(yè)平均來得高，存貨銷售平均天數(shù)、應(yīng)收帳款平均收現(xiàn)天數(shù)皆較同業(yè)為短。代表文山公司的存貨控管較好，存貨大約在63天左右便能銷售出去，應(yīng)收帳款約42天左右便能收到，都較同業(yè)平均的103.82天、88.18天來得佳。負(fù)債管理比率：文山公司

21、的負(fù)債比率與同業(yè)平均的差不多，約45%左右；但賺得利息倍數(shù)1.33與固定支出涵蓋比率1.33上，文山公司遠低同業(yè)平均的5.928、3.412。由於文山公司無認(rèn)列租賃費用及償債基金，所賺得的利潤只能勉強支付利息費用。相較於同業(yè)平均能支付的能力高達3倍以上，文山公司的表現(xiàn)令人搖頭。獲利能力比率：文山公司的銷貨毛利率及基本獲利率高於同業(yè)平均，但是銷售利潤邊際、總資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率皆為負(fù)數(shù)?？梢娫跔I業(yè)的獲利面上，文山公司的表現(xiàn)還不錯；但因為文山公司的稅後淨(jìng)利為負(fù)數(shù)，所以從銷售利潤邊際、總資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率上來看，公司的表現(xiàn)很差，這可能是營業(yè)外支出過高，尤其是有一大筆的投資損失所致。市場

22、價值比率：文山公司的本益比（P/E ratio）是負(fù)的，比同業(yè)平均的8.9差、市價/帳面比（P/B ratio）1.052也比同業(yè)平均3.07差。這是因為稅後淨(jìng)利為負(fù)數(shù)，所以從收益面的本益比來看，文山公司表現(xiàn)不佳，從市價與每股帳面關(guān)係來看，文山公司的遠景也不太好。37第十節(jié) 橫斷面分析與趨勢分析二、趨勢分析38第十節(jié) 橫斷面分析與趨勢分析二、趨勢分析趨勢分析是將公司的財務(wù)比率作時間序列的比較。作趨勢分析是以財務(wù)比率為縱軸，年度或月、季為橫軸，觀察公司財務(wù)比率是好轉(zhuǎn)或惡化。從趨勢分析圖中可看出文山公司的普通股權(quán)益報酬率在1994到1997年大致還維持不錯的水準(zhǔn)；但是自1998年起，權(quán)益報酬率明顯地衰退，而同業(yè)的權(quán)益報酬率卻仍維持不錯的水準(zhǔn)，顯示文山公司的普通股權(quán)益報酬率表現(xiàn)愈來愈差的趨勢。39第十一節(jié) 杜邦方程式及杜邦圖一、由杜邦方程式分解資產(chǎn)與權(quán)益報酬率杜邦方程式推導(dǎo)出權(quán)益報酬率可以是資產(chǎn)報酬率和財務(wù)槓桿之間的關(guān)係。而資產(chǎn)報酬率又可分解為銷貨利潤邊際和資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率。 杜邦方程式如下所列：資產(chǎn)報酬率 = 銷貨利潤邊際 資產(chǎn)週轉(zhuǎn)