1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250018 基金持倉(cāng)規(guī)模變化 4 HYPERLINK l _TOC_250017 總規(guī)模：基金份額及凈值環(huán)比大幅上升 4 HYPERLINK l _TOC_250016 發(fā)行規(guī)模：發(fā)行份額同比繼續(xù)增長(zhǎng) 6 HYPERLINK l _TOC_250015 基金行業(yè)配置變化 7 HYPERLINK l _TOC_250014 股票倉(cāng)位：總體倉(cāng)位創(chuàng) 2016 年來(lái)新高 7 HYPERLINK l _TOC_250013 板塊持股結(jié)構(gòu)：中小板降，主板、創(chuàng)業(yè)板升 8 HYPERLINK l _TOC_250012 行業(yè)持股比例：消費(fèi)、周期繼續(xù)加碼，科技、醫(yī)藥

2、占比回落 9 HYPERLINK l _TOC_250011 重倉(cāng)行業(yè)集中度：四季度重倉(cāng)行業(yè)集中度環(huán)比基本持平 11 HYPERLINK l _TOC_250010 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)與行業(yè)表現(xiàn)：傳媒、電子表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)持倉(cāng)高度相關(guān) 12 HYPERLINK l _TOC_250009 基金個(gè)股配置變化 16 HYPERLINK l _TOC_250008 重倉(cāng)個(gè)股配置：消費(fèi)、醫(yī)藥個(gè)股仍較為集中 16 HYPERLINK l _TOC_250007 持倉(cāng)個(gè)股變動(dòng)：思瑞浦、貴州茅臺(tái)加倉(cāng)幅度居前 17 HYPERLINK l _TOC_250006 重倉(cāng)個(gè)股集中度：重倉(cāng)個(gè)股集中度持續(xù)上升 20 HYPERLIN

3、K l _TOC_250005 陸港通基金配置變化 21 HYPERLINK l _TOC_250004 北上加消費(fèi)、南下加科技 21 HYPERLINK l _TOC_250003 國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 24 HYPERLINK l _TOC_250002 分析師承諾 24 HYPERLINK l _TOC_250001 風(fēng)險(xiǎn)提示 24 HYPERLINK l _TOC_250000 證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明 24圖表目錄圖 1：2020 年四季度基金市場(chǎng)規(guī)模變化 4圖 2：2020 年四季度各類型基金資產(chǎn)凈值變化（億元） 5圖 3：2020Q4 偏股型開放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比有所回升 7圖 4：2

4、020Q4 股票型開放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比大幅上升 7圖 5：2020Q4 混合型開放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比小幅提高 8圖 6：2020 年四季度各類基金板塊持股市值（億元） 8圖 7：2020Q4 基金資產(chǎn)配置占比增幅前十行業(yè)明細(xì) 10圖 8：2020Q4 基金資產(chǎn)配置占比降幅前十行業(yè)明細(xì) 10圖 9：2020Q4 各行業(yè)基金資產(chǎn)配置比重及超低配明細(xì) 11圖 10：2020Q4 基金重倉(cāng)行業(yè)集中度環(huán)比基本持平 11圖 11：傳媒行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān) 12圖 12：電子行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān) 12圖 13：休閑服務(wù)行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān) 13圖 14

5、：醫(yī)藥生物行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān) 13圖 15：農(nóng)林牧漁行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān) 14圖 16：輕工制造行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān) 14圖 17：電氣設(shè)備行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān) 15圖 18：家用電器行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān) 15圖 19：2020Q4 基金持倉(cāng)前 20 名個(gè)股較上季度持股市值變化 17圖 20：2020Q4 基金持倉(cāng)股票占流通股比例提高前 10 名個(gè)股 18圖 21：2020Q4 基金持倉(cāng)股票占流通股比例降幅最大前 10 名個(gè)股 18圖 22：2020Q4 基金增倉(cāng)市值前 10 名個(gè)股 19圖 23：20

6、20Q4 基金減倉(cāng)市值前 10 名個(gè)股 19圖 24：2020 年四季度基金重倉(cāng)股集中度持續(xù)上升 20圖 25：2020Q4 基金重倉(cāng)持股個(gè)數(shù)環(huán)比減少 21圖 26：2020Q4 陸港通基金持 A 股市值（億元） 22圖 27：2020Q4 陸港通基金持港股市值（億元） 22圖 28：2020Q4 陸港通基金重倉(cāng) A 股前十標(biāo)的（億元） 23圖 29：2020Q4 陸港通基金重倉(cāng)港股前十標(biāo)的（億元） 23表 1：2020Q4 基金市場(chǎng)規(guī)模概況 4表 2：2020Q4 基金市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)上季度變化 5表 3：2020 年四季度基金發(fā)行規(guī)模概況 6表 4：2020 年四季度基金持倉(cāng)股行業(yè)分布 9表

7、5：2020 年 Q4 基金持股總市值前 20 名個(gè)股 16基金持倉(cāng)規(guī)模變化總規(guī)模：基金份額及凈值環(huán)比大幅上升2020 年四季度市場(chǎng)基金份額及資產(chǎn)凈值環(huán)比大幅上行，從變化趨勢(shì)看，2016年四季度以來(lái)基金市場(chǎng)規(guī)?？傮w增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，雖然 2018 年三季度至 2019 年三季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有所放緩，但去年一季度開始基金規(guī)模再次出現(xiàn)大幅回升的跡象。根據(jù) WIND 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2020 年四季度市場(chǎng)共有基金 7456 只，基金份額共計(jì) 173802 億份，資產(chǎn)凈值總額 197536 億元，環(huán)比分別增加 352 只、11964億份、19529 億元。圖1：2020年四季度基金市場(chǎng)規(guī)模變化250000份額

8、資產(chǎn)凈值總數(shù)（右）80002000007000億元/億份150000600010000050005000040002016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q403000資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理分類來(lái)看，截止 2020 年 12 月 31 日，股票型基金共有 1276 只，占總數(shù)的比重依然維持在 17%左右，資產(chǎn)凈值 17883 億元，凈值占比為 9%?；旌闲突?3192只，占總數(shù)的 43%，資產(chǎn)凈值占比升至 24%。債券型

9、基金 2364 只，凈值占比 26%，貨幣市場(chǎng)型基金 333 只，凈值占比約 40%。另類投資基金 53 只，凈值占比不足 1%，QDII 基金 166 只，凈值占比同樣僅為 1%。表1：2020Q4基金市場(chǎng)規(guī)模概況基金類型數(shù)量(只)數(shù)量占比(%)份額(億份)份額占比(%)資產(chǎn)凈值(億元)凈值占比(%)股票型基金127617123167178839混合型基金31924331790194665524債券型基金23643247241285034726貨幣市場(chǎng)型基金333577043457692440另類投資基金53172909490QDII 基金1662995111521全部基金738410017

10、0113100193911100資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理與三季度相比，2020 年四季度各類型基金除另類基金和 QDII 基金外份額及凈值均有所提高，其中混合型基金和股票型基金資產(chǎn)凈值漲幅依然居前。具體來(lái)看，2020 年四季度全部基金的總數(shù)量增加了 280 只，總份額增加了 8275 億份，資產(chǎn)凈值上升了 8.9%。分類來(lái)看，混合型基金資產(chǎn)凈值漲幅居前，環(huán)比大幅上升 17.3%，股票型基金和債券型基金資產(chǎn)凈值環(huán)比分別增加 11.3%和 6.5%，漲幅次之。貨幣市場(chǎng)型基金凈值環(huán)比增加 5.6%，QDII 基金凈值環(huán)比增加 3.3%，另類投資基金四季度凈值出現(xiàn)下滑，環(huán)比下降 4.3%。

11、表2：2020Q4基金市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)上季度變化2020Q3 基金市場(chǎng)規(guī)模概況2020Q4 基金市場(chǎng)規(guī)模變化情況基金類型數(shù)量(只)份額(億份)資產(chǎn)凈值(億元)數(shù)量變化份額變化資產(chǎn)凈值變化率股票型基金124211775160633454111.3%混合型基金30112693339760181485717.3%債券型基金22914699047262732506.5%貨幣市場(chǎng)型基金3467442172827-1326225.6%另類投資基金51687992242-4.3%QDII 基金163103211163-373.3%全部基金710416183817801928082758.9%資料來(lái)源: Wind

12、、整理圖2：2020年四季度各類型基金資產(chǎn)凈值變化（億元）6000050000400003000020000100000股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場(chǎng)型基金（右）100000800006000040000200002020Q402017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理發(fā)行規(guī)模：發(fā)行份額同比繼續(xù)增長(zhǎng)2020 年四季度共發(fā)行基金 284 只，同比下降 7%，環(huán)比下降 20%，發(fā)行份額7402 億份，同比上升 21%，環(huán)比下降 42%。分類來(lái)看，股票型基

13、金 2020 年四季度發(fā)行 43 只，同比減少 27 只，環(huán)比減少 5 只；基金份額同比增加 50 億份，環(huán)比減少 643 億份?；旌闲突?2020 年四季度發(fā)行 176 只，同比增加 99只，環(huán)比減少 29 只；基金份額同比增加 3386 億份，環(huán)比減少 2166 億份。債券型基金四季度發(fā)行 62 只，同比減少 95 只，環(huán)比減少 40 只；基金份額同比減少 2124 億元，環(huán)比減少 2556 億份。表3：2020年四季度基金發(fā)行規(guī)模概況股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場(chǎng)型基金QDII 基金只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份只數(shù)份額/億份2018Q44636667

14、281115166100272019Q13028073571981292004102019Q243386936601191723007322019Q3621128595721351964675382019Q4706287710881574360003342020Q186911129270096958007182020Q2506961672916188264400352020Q348132120566401024792002122020Q443678176447462223600314資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理注：新發(fā)基金數(shù)據(jù) wind 每季度會(huì)進(jìn)行細(xì)微的修正本篇報(bào)告后文重點(diǎn)以偏股型基

15、金（wind 開放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）作為分析標(biāo)的。之所以選取這四種類型的基金，主要是由于這些基金屬于主動(dòng)管理型股票基金，其持倉(cāng)變化對(duì)股票市場(chǎng)有直接影響。而且從代表性上來(lái)說(shuō)，雖然 2020 年三季度偏股型基金資產(chǎn)凈值占基金資產(chǎn)凈值的比例僅為 24%，但其持倉(cāng)股票市值占到所有開放式基金持倉(cāng)股票市值的 73%，因此分析偏股型基金具有很強(qiáng)的代表意義。基金行業(yè)配置變化股票倉(cāng)位：總體倉(cāng)位創(chuàng) 2016 年來(lái)新高2020 年四季度偏股型基金股票倉(cāng)位大幅提高，由去年三季度的 78.0%升至80.7%，創(chuàng)下了 2016 年初以來(lái)的歷史高位。其中股票型開放

16、式基金倉(cāng)位為89.9%，環(huán)比上升3.7%，混合型開放式基金股票倉(cāng)位為79.2%，環(huán)比上升2.5%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，自 2018 年全年受權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)低迷影響，偏股型基金股票倉(cāng)位顯著下滑，但 2019 年以來(lái)隨著市場(chǎng)整體改善，偏股型基金股票倉(cāng)位出現(xiàn)較大幅度的上升。截至去年四季度末，無(wú)論是偏股型還是其中股票型、混合型基金倉(cāng)位均創(chuàng)下了 2016 年初以來(lái)的歷史新高。圖3：2020Q4偏股型開放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比有所回升85%偏股型基金股票倉(cāng)位75%65%2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q320

17、20Q455%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖4：2020Q4股票型開放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比大幅上升90%股票型開放基金股票倉(cāng)位85%80%2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q475%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖5：2020Q4混合型開放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比小幅提高80%混合型開放基金股票倉(cāng)位70%60%50%2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q44

18、0%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理板塊持股結(jié)構(gòu)：中小板降，主板、創(chuàng)業(yè)板升2020 年四季度偏股型基金共持 A 股市值為 20841 億元，去年三季度為 15863億元，環(huán)比上升 4977 億元，提升幅度為 31%。分板塊看，四大板塊持股市值均有提高，其中中小板持股市值占總持股市值比重小幅下降，其余三大板塊比重有所上升。具體來(lái)看，2020 年四季度主板持股市值為 12081 億元，環(huán)比增加 3112 億元，相比三季度提升 35%；中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板持股市值分別為 4225 億元、3990 億元、544 億元，環(huán)比分別增加 677 億元、1001 億元、 187 億元，環(huán)比提升幅度分別為

19、 19%、33%、53%。從結(jié)構(gòu)上看，四季度基金主板持倉(cāng)市值占比 58.0%，環(huán)比上升 1.4%；中小板持倉(cāng)市值占比為 20.3%，環(huán)比下降 2.1%；創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)市值占比 19.1%，環(huán)比上升 0.3%；科創(chuàng)板持倉(cāng)市值占比 2.6%，環(huán)比上升 0.4%。圖6：2020年四季度各類基金板塊持股市值（億元）2020Q3持股市值2020Q4持股市值1208189693548422539902989357 54414000120001000080006000400020000主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理行業(yè)持股比例：消費(fèi)、周期繼續(xù)加碼，科技、醫(yī)藥占比回落行業(yè)配置上，消

20、費(fèi)和周期等板塊四季度占比增幅居前，而 TMT、醫(yī)藥生物等板塊的基金倉(cāng)位持續(xù)調(diào)減。具體數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)如下：從行業(yè)持股比例來(lái)看，2020 年四季度食品飲料（17.7%）、醫(yī)藥生物（13.1%）、電子（10.9%）、電氣設(shè)備（8.4%）和化工（4.6%）占比居前。而商業(yè)貿(mào)易（0.1%）、 紡織服裝（0.1%）、鋼鐵（0.2%）、采掘（0.2%）和建筑裝飾（0.2%）持股占比仍然居后，均不高于 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。從持股占比變化來(lái)看，2020 年四季度 14 個(gè)行業(yè)基金持股占股票持股比例環(huán)比增長(zhǎng)，其余 14 個(gè)行業(yè)持股比例均有所降低。其中，食品飲料、化工、有色、非銀和家電等板塊四季度持股占比漲幅居前，分別上漲

21、 2.0%、1.1%、1.1%、 0.4%和 0.4%。而電子、計(jì)算機(jī)、傳媒和醫(yī)藥行業(yè)持股占比大幅下降，環(huán)比分別減少 1.4%、1.1%、1.0%和 1.0%。從基金持股行業(yè)占比相對(duì)標(biāo)配來(lái)說(shuō)，2020 年四季度食品飲料（+9.9%）、醫(yī)藥生物（+4.2%）、電氣設(shè)備（+3.3%）、電子（+3.2%）、休閑服務(wù)（+1.6%）明顯超配，而非銀金融（-5.2%）、銀行（-3.7%）、公用事業(yè)（-2.1%）、建筑裝飾（-1.2%）和汽車（-1.2%）均處于低配狀態(tài)。表4：2020年四季度基金持倉(cāng)股行業(yè)分布行業(yè)名稱持股市值(億元)持股占比變動(dòng)占流通 A 股比相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置食品飲料404417.7%2.

22、0%3.8%9.9%醫(yī)藥生物299813.1%-1.0%4.0%4.2%電子249410.9%-1.4%3.8%3.2%電氣設(shè)備19218.4%0.2%4.3%3.3%化工10524.6%1.1%2.0%-0.6%家用電器9574.2%0.4%3.9%1.2%機(jī)械設(shè)備7783.4%0.2%2.8%-0.5%計(jì)算機(jī)7523.3%-1.1%3.6%-1.1%非銀金融6833.0%0.4%0.9%-5.2%銀行6632.9%0.2%0.7%-3.7%有色金屬6352.8%1.1%1.9%-0.2%休閑服務(wù)5602.4%0.1%5.9%1.6%傳媒4932.2%-1.0%5.2%-0.2%汽車4682

23、.0%0.1%1.6%-1.2%交通運(yùn)輸4331.9%-0.4%2.3%-0.3%房地產(chǎn)4001.7%-0.8%3.8%-0.9%國(guó)防軍工3691.6%0.3%1.9%-0.4%農(nóng)林牧漁2771.2%-0.3%1.5%-0.9%輕工制造2271.0%-0.2%2.7%-0.3%建筑材料1730.8%-0.4%2.9%-0.6%通信1330.6%-0.3%2.4%-1.1%綜合740.3%-0.1%9.7%-0.1%公用事業(yè)650.3%-0.3%0.7%-2.1%建筑裝飾520.2%-0.1%0.8%-1.2%采掘430.2%0.0%0.2%-0.9%鋼鐵390.2%0.1%0.3%-0.6%紡

24、織服裝310.1%0.0%1.1%-0.4%商業(yè)貿(mào)易270.1%-0.5%3.5%-0.8%資料來(lái)源：Wind、整理注：持股占比表示該行業(yè)重倉(cāng)股票市值占所有重倉(cāng)股市值的比重，2020 年四季度偏股型基金中所持港股市值占所有重倉(cāng)股市值比重為 8.9%，并未列入上表圖7：2020Q4基金資產(chǎn)配置占比增幅前十行業(yè)明細(xì)2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%持倉(cāng)占比變動(dòng)持倉(cāng)市值變化(億元，右)40003000200010000-1000-2000汽車-3000食品飲料化工有色金屬非銀金融家用電器國(guó)防軍工電氣設(shè)備銀行機(jī)械設(shè)備資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖8：2020Q4基金資產(chǎn)配置占比降

25、幅前十行業(yè)明細(xì)0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%-1.0%-1.2%-1.4%-1.6%持倉(cāng)占比變動(dòng)持倉(cāng)市值變化(億元，右)300025002000150010005000-500電子-1000農(nóng)林牧漁公用事業(yè)建筑材料交通運(yùn)輸商業(yè)貿(mào)易房地產(chǎn)醫(yī)藥生物傳媒計(jì)算機(jī)資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖9：2020Q4各行業(yè)基金資產(chǎn)配置比重及超低配明細(xì)持股占比相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置20%16%12%8%4%0%-4%食品飲料醫(yī)藥生物電子電氣設(shè)備化工家用電器機(jī)械設(shè)備計(jì)算機(jī) 非銀金融銀行有色金屬休閑服務(wù)傳媒汽車交通運(yùn)輸房地產(chǎn) 國(guó)防軍工農(nóng)林牧漁輕工制造建筑材料通信綜合公用事業(yè)建筑裝飾采掘鋼鐵紡織服裝

26、商業(yè)貿(mào)易-8%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理重倉(cāng)行業(yè)集中度：四季度重倉(cāng)行業(yè)集中度環(huán)比基本持平四季度基金重倉(cāng)行業(yè)集中度環(huán)比基本持平。截止 2020 年 12 月 31 日，基金重倉(cāng)行業(yè)前 3、前 5、前 10 占比分別為 42%、55%、71%，環(huán)比基本持平。從變化趨勢(shì)來(lái)看，2019 年一季度以來(lái)基金重倉(cāng)股行業(yè)集中度整體提高的趨勢(shì)十分顯著，雖然 2020 年三、四季度數(shù)據(jù)顯示基金抱團(tuán)取暖的態(tài)勢(shì)略有松動(dòng)，但整體上來(lái)看從 2019 年以來(lái)基金對(duì)于頭部行業(yè)的配置是有所加強(qiáng)的。圖10：2020Q4基金重倉(cāng)行業(yè)集中度環(huán)比基本持平前3行業(yè)占比前5行業(yè)占比前10行業(yè)占比100%90%80%70%60%5

27、0%40%30%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理注：前 3 行業(yè)占比指的是基金持倉(cāng)季報(bào)中披露的前 3 大重倉(cāng)行業(yè)占基金重倉(cāng)總市值的比重機(jī)構(gòu)持倉(cāng)與行業(yè)表現(xiàn)：傳媒、電子表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)持倉(cāng)高度相關(guān)整體來(lái)看，基金重倉(cāng)股行業(yè)占比分布與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相關(guān)性較高，其中傳媒、電子、休閑服務(wù)指數(shù)表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)持倉(cāng)高度相關(guān)，相關(guān)性均高達(dá) 90%以上?；鸪謧}(cāng)行業(yè)分布指的是基金所持某一行業(yè)的重倉(cāng)股占重倉(cāng)股總市值的比重。自 2003 年以來(lái)，申萬(wàn) 28 個(gè)行業(yè)中，有 23 個(gè)行業(yè)基金

28、持倉(cāng)行業(yè)占比變化與該行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)正相關(guān)，其中有 15 個(gè)行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相關(guān)系數(shù)超過(guò)0.5。具體來(lái)看，相關(guān)系數(shù)比較高的行業(yè)集中在傳媒、電子、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、輕工制造、電氣設(shè)備。這幾個(gè)行業(yè)均屬于機(jī)構(gòu)持倉(cāng)股票市值占該行業(yè)所有股票流通市值比重較大，也就是說(shuō)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的行為一定程度上推動(dòng)了行業(yè)指數(shù)的上漲。圖11：傳媒行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)12%傳媒行業(yè)指數(shù)/上證綜指0.610%0.58%0.46%0.34%0.22%0.1200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200

29、%0.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖12：電子行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)16%14%12%10%8%6%4%2%0%電子行業(yè)指數(shù)/上證綜指1.61.41.21.00.80.60.40.2200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖13：休閑服務(wù)行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)3%2%1%0%-1%4.0 休閑服務(wù)行業(yè)指數(shù)/上證綜指3.53.02.52.01.51.00.52004200520062007200820092010201

30、12012201320142015201620172018201920200.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖14：醫(yī)藥生物行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)25%20%15%10%5%0%醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)/上證綜指4.03.53.02.52.01.51.00.5200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖15：農(nóng)林牧漁行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)5%4%3%2%1%0%-1%農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)/上證綜指1.61.41.21.00.80.6

31、0.40.2200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖16：輕工制造行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)輕工制造行業(yè)指數(shù)/上證綜指4%1.21.13%1.02%0.90.81%0.7200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%0.6資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖17：電氣設(shè)備行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)電氣設(shè)備行業(yè)指數(shù)/上證綜指9%8%7%6%

32、5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%3.02.52.01.51.00.50.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖18：家用電器行業(yè)基金持倉(cāng)比重與行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)高度相關(guān)家用電器行業(yè)指數(shù)/上證綜指9%8%7%6%5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%3.53.02.52.01.51.00.50.0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理基金個(gè)股配置變化重倉(cāng)個(gè)

33、股配置：消費(fèi)、醫(yī)藥個(gè)股仍較為集中我們選取了偏股型基金持股總市值前 20 的股票作為基金重倉(cāng)股進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)2020 年四季度基金重倉(cāng)的前 20 只股票中，醫(yī)藥生物和食品飲料行業(yè)各有 4 只，電氣設(shè)備行業(yè) 3 只，休閑服務(wù)和電子行業(yè)各 2 只，機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸、家用電器、非銀金融和傳媒行業(yè)各 1 只，其中貴州茅臺(tái)仍為基金持股總市值最高的股票。表5：2020年Q4基金持股總市值前20名個(gè)股持股總市值持股占流通持股市值占持股市值占基(%)值比(%)貴州茅臺(tái)食品飲料119812234.92.63.2五糧液食品飲料9479818.92.12.6騰訊控股傳媒2815891.31.21.5美的集團(tuán)家用電器

34、6745428.11.11.4寧德時(shí)代電氣設(shè)備69152212.11.11.4中國(guó)中免休閑服務(wù)5394959.01.01.3瀘州老窖食品飲料40045813.81.01.2隆基股份電氣設(shè)備49244112.80.91.2中國(guó)平安非銀金融7634284.50.91.1邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物38041519.50.91.1立訊精密電子5843839.80.81.0美團(tuán)-W休閑服務(wù)1483522.80.70.9藥明康德醫(yī)藥生物36232817.20.70.9海康威視電子2253107.90.70.8順豐控股交通運(yùn)輸2003027.60.60.8三一重工機(jī)械設(shè)備3532859.60.60.7長(zhǎng)春高新醫(yī)藥生物

35、36827617.30.60.7億緯鋰能電氣設(shè)備34027318.90.60.7山西汾酒食品飲料2102698.30.60.7恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥生物4632424.10.50.6名稱所屬行業(yè)持有基金數(shù)(億元)股比(%)基金凈值比金股票投資市資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理從以上重倉(cāng)持股市值變化方面來(lái)看，前 20 名重倉(cāng)個(gè)股持股市值環(huán)比上升居多，其中貴州茅臺(tái)為基金持股市值增長(zhǎng)最大個(gè)股，2020 年四季度環(huán)比增加 426 億元，持股市值占股票流通股比重增加了 1.1%。雖然隆基股份和立訊精密依然處于重 倉(cāng)股前 20 之列，但基金持股市值占對(duì)應(yīng)個(gè)股流通市值比重出現(xiàn)下滑。圖19：2020Q4基金持倉(cāng)前2

36、0名個(gè)股較上季度持股市值變化5004003002001000-100-200持股市值變化（億元）持股占流通市值比變化（%，右） 543210-1-2-3藥明康德?？低曢L(zhǎng)春高新邁瑞醫(yī)療億緯鋰能美的集團(tuán)中國(guó)平安三一重工寧德時(shí)代中國(guó)中免五糧液 貴州茅臺(tái)瀘州老窖山西汾酒騰訊控股美團(tuán)-W順豐控股恒瑞醫(yī)藥立訊精密隆基股份-4資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理持倉(cāng)個(gè)股變動(dòng)：思瑞浦、貴州茅臺(tái)加倉(cāng)幅度居前本文用基金持倉(cāng)股票占流通股比例變化和基金持倉(cāng)市值變化兩方面作為基金公司加減倉(cāng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。從持倉(cāng)股票占流通股市值比看（按“2020Q4 持倉(cāng)市值占流通市值比2020Q3比”排序），占比增長(zhǎng)前 10 名漲幅均在

37、 7%以上，其中思瑞浦 2020 年四季度基金持倉(cāng)市值占流通比重為 30.9%，環(huán)比提高 24.4%。而郵儲(chǔ)銀行持股市值占流通市值比在基金所有重倉(cāng)股中降幅最大，四季度下降幅度為 32.9%。從持倉(cāng)股票總市值變化看（按“2020Q4 持倉(cāng)市值2020Q3 持倉(cāng)市值”排序），持倉(cāng)市值增加前十名個(gè)股增幅均超過(guò) 100 億元，其中貴州茅臺(tái)基金持倉(cāng)市值增幅最大，四季度基金持倉(cāng)市值增加 426 億元。而立訊精密持倉(cāng)市值在基金所有重倉(cāng)股中降幅最大，四季度減少了 107 億元。圖20：2020Q4基金持倉(cāng)股票占流通股比例提高前10名個(gè)股基金持倉(cāng)股票占流通股比例提高前10名個(gè)股30%25%20%15%10%5%

38、思瑞浦科達(dá)利華友鈷業(yè)新宙邦文燦股份荃銀高科明新旭騰國(guó)際醫(yī)學(xué)永興材料晶晨股份0%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖21：2020Q4基金持倉(cāng)股票占流通股比例降幅最大前10名個(gè)股基金持倉(cāng)股票占流通股比例降幅最大前10名個(gè)股0%-10%-20%-30%郵儲(chǔ)銀行金山辦公金辰股份道通科技安克創(chuàng)新鵬鼎控股愛旭股份安恒信息南極電商-40%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理基金增倉(cāng)市值前10名個(gè)股圖22：2020Q4基金增倉(cāng)市值前10名個(gè)股500400300200100貴州茅臺(tái)五糧液騰訊控股寧德時(shí)代美的集團(tuán)海康威視中國(guó)平安瀘州老窖中國(guó)中免藥明康德0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖23：2020Q4

39、基金減倉(cāng)市值前10名個(gè)股基金減倉(cāng)市值前10名個(gè)股0-20-40-60-80-100立訊精密歌爾股份聞泰科技南極電商鵬鼎控股永輝超市吉比特三七互娛信維通信完美世界-120資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理重倉(cāng)個(gè)股集中度：重倉(cāng)個(gè)股集中度持續(xù)上升2020 年四季度基金重倉(cāng)股集中度持續(xù)上升。我們統(tǒng)計(jì)了所有基金持有的重倉(cāng)股中市值最大的前 10、前 20、前 50、前 100 只股票的市值，用這些股票占基金所有重倉(cāng)股總市值的比重去衡量機(jī)構(gòu)持股的集中度。截止 2020 年 12 月 31 日，基金重倉(cāng)持股前 10、前 20、前 50、前 100 占基金所有重倉(cāng)股總市值的比重分別為 27%、40%、59%和

40、 74%，持股集中度分別較上季度提高 2%、4%、4%、 5%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，基金重倉(cāng)個(gè)股集中度自 2019 年二季度達(dá)到階段性高點(diǎn)后已連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)回落，不過(guò)去年二季度開始個(gè)股集中度出現(xiàn)了小幅的回升。圖 24：2020 年四季度基金重倉(cāng)股集中度持續(xù)上升基金重倉(cāng)股占重倉(cāng)持股總市值比重前10占比前20占比前50占比前100占比100%80%60%40%20%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%資料來(lái)源：Wind、整理注：前 10 占比指的是基金持倉(cāng)季報(bào)中披露的前 10 大重倉(cāng)股占重倉(cāng)股總市

41、值的比重。2020 年四季度基金重倉(cāng)持股個(gè)數(shù)環(huán)比減少。截至 2020 年 12 月 31 日，基金重倉(cāng)持股個(gè)數(shù)為 1372，環(huán)比下降了 7%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，公募基金重倉(cāng)股個(gè)數(shù)從 2004 年以來(lái)持續(xù)上升，2016 年底達(dá)到峰值后開始觸頂回落，隨后在 2018年四季度經(jīng)歷短暫的回升后于 2019 年年初開始持續(xù)震蕩。我們認(rèn)為雖然隨著 A股的不斷擴(kuò)容，基金的可配置的個(gè)股數(shù)量在不斷增加，但從重倉(cāng)的頭部公司來(lái)看，基金對(duì)少數(shù)頭部公司的集中度依然處于上升趨勢(shì)。圖 25：2020Q4 基金重倉(cāng)持股個(gè)數(shù)環(huán)比減少2000重倉(cāng)持股個(gè)數(shù)160012008004002004200520062007200820092

42、01020112012201320142015201620172018201920200資料來(lái)源：Wind、整理。陸港通基金配置變化北上加消費(fèi)、南下加科技2020 年四季度陸港通基金持 A 股總市值為 6488 億元，去年三季度為 4038 億元，環(huán)比增加 2450 億元。其中日常消費(fèi)行業(yè)占比仍為第一，四季度持股市值為 1716 億元，三季度為 972 億元，環(huán)比上升 744 億元。信息技術(shù)行業(yè)次之，四季度和三季度持股市值分別為 1231 億元、921 億元，環(huán)比上升 310 億元。電信服務(wù)行業(yè)四季度持股市值依然最小，持股市值不足 1 億元。2020 年四季度陸港通基金持港股總市值為 2186

43、 億元，去年三季度為 1238 億元，環(huán)比上升 949 億元。其中非日常生活消費(fèi)品行業(yè)占比最大，四季度持股市值為 667 億元，環(huán)比上升 281 億元。通訊業(yè)務(wù)行業(yè)次之，四季度、三季度持股市值分別為 632 億元、326 億元，環(huán)比增加 306 億元。公用事業(yè)行業(yè)四季度持股市值最小，僅為 3 億元，環(huán)比上升 2 億元。圖26：2020Q4陸港通基金持A股市值（億元）20001600120080040002020Q4持股市值變化（右）8007006005004003002001000公用事業(yè)電信服務(wù)-100日常消費(fèi)信息技術(shù)工業(yè)可選消費(fèi)醫(yī)療保健材料金融房地產(chǎn)能源資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理圖27：2020Q4陸港通基金持港股市值（億元）800600400200通訊業(yè)務(wù)02020Q4持股市值變化4003002001000工業(yè)能源公用事業(yè)-100非日常生活消費(fèi)品信息技術(shù)金融日常消費(fèi)品醫(yī)療保健房地產(chǎn)原材料資料來(lái)源: Wind、國(guó)信研究所整理2020 年四季度陸港通基金重倉(cāng) A 股前十標(biāo)的消費(fèi)類股票占 5 只，信息技術(shù)股 3只，其中貴州茅臺(tái)（日常消費(fèi)）持股市值依然最大，四季度持股