1、上期復(fù)盤(pán)Part 1本期分析Part 2風(fēng)險(xiǎn)提示Part 3目錄Part 1上期復(fù)盤(pán)1.1 觀點(diǎn)回顧前期觀點(diǎn)：看多。主要觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)景氣在明顯變好，貨幣政策并未明顯收緊，股市向上概率大。請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明1.2 盤(pán)面回顧A股在震蕩很大，其中春節(jié)之前股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是春節(jié)之后股市有很大的跌幅，2月份全月而言，滬深300指數(shù)下跌了0.28%；上證50指數(shù) 上漲了1.17%；中證500指數(shù)上漲了0.29%。滬深300指數(shù)近期的日K張上證50指數(shù)近期的日K張中證500指數(shù)近期的日K張數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明1.2 盤(pán)面回顧2月份以來(lái)的行情，全球主要市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)的行業(yè)指

2、數(shù)漲跌情況如下。全球主要指數(shù)在1月的情況（截止到北京時(shí)間2.27）2月份申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)的漲跌幅全球性重要指數(shù)上月收盤(pán)本月收盤(pán)漲跌幅（ ）上證指數(shù)3,4833,5090.75深證成指14,82214,507-2.12滬深3005,3525,337-0.28道瓊斯工業(yè)指數(shù)29,98330,9323.17納斯達(dá)克指數(shù)13,07113,1920.93標(biāo)普5003,7143,8112.61法國(guó)CAC405,3995,7035.63英國(guó)富時(shí)1006,4076,4831.19德國(guó)DAX13,43313,7862.63恒生指數(shù)28,28428,9802.46巴西IBOVESPA指數(shù)115,068110,03

3、5-4.37日經(jīng)22527,66328,9664.71韓國(guó)綜合指數(shù)2,9763,0131.23澳洲標(biāo)普2006,6076,6731.00俄羅斯RTS1,3681,4123.24印度SENSEX3046,28649,1006.0812.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00紡織服裝(申萬(wàn))食品飲料(申萬(wàn)) 輕工制造(申萬(wàn))傳媒(申萬(wàn)) 非銀金融(申萬(wàn)) 農(nóng)林牧漁(申萬(wàn)) 有色金屬(申萬(wàn))通信(申萬(wàn))綜合(申萬(wàn)) 建筑材料(申萬(wàn)) 計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))醫(yī)藥生物(申萬(wàn))化工(申萬(wàn)) 機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn)) 交通運(yùn)輸(申萬(wàn)) 商業(yè)貿(mào)易(申萬(wàn)) 家用電器(申萬(wàn)

4、) 建筑裝飾(申萬(wàn)) 國(guó)防軍工(申萬(wàn))電子(申萬(wàn))鋼鐵(申萬(wàn)) 房地產(chǎn)(申萬(wàn)) 公用事業(yè)(申萬(wàn))采掘(申萬(wàn))銀行(申萬(wàn))汽車(chē)(申萬(wàn)) 電氣設(shè)備(申萬(wàn)) 休閑服務(wù)(申萬(wàn))數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明漲跌幅1.2 盤(pán)面回顧三個(gè)股指期貨品種在2月的表現(xiàn)（截止到2月26日）。月收盤(pán)價(jià)月漲跌月漲跌幅( )滬深300指數(shù)5336.76 -15 -0.28 當(dāng)月合約5315.00 -8 -0.15 次月合約5305.20 -6 -0.11 當(dāng)季合約5254.00 2 0.03 下季合約5189.60 -5 -0.10 月收盤(pán)價(jià)月漲跌月漲跌幅( )中證5006364.35 18 0.

5、29 當(dāng)月合約6320.40 39 0.62 次月合約6264.40 48 0.78 當(dāng)季合約6117.20 77 1.28 下季合約5932.00 58 0.99 月收盤(pán)價(jià)月漲跌月漲跌幅( )上證503756.86 44 1.17 當(dāng)月合約3755.00 52 1.40 次月合約3745.80 50 1.36 當(dāng)季合約3706.40 34 0.91 下季合約3665.40 36 1.00 滬深300指數(shù)及期貨在1月的漲跌情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明上證50指數(shù)及期貨在1月的漲跌情況中證500指數(shù)及期貨在1月的漲跌情況1.3 復(fù)盤(pán)對(duì)比2月份的行情弱于我的預(yù)期，行情

6、在春節(jié)前與預(yù)判得非常一致；但是春節(jié)后行情有大幅度的調(diào)整，弱于我的預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明Part 2本期分析2.1 行情預(yù)判利多因素：企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)；疫情拐點(diǎn)已現(xiàn)，帶來(lái)了全球性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；社會(huì)融資規(guī)模在1月大增，顯示社會(huì)融資需求旺盛，這也說(shuō)明經(jīng)濟(jì) 還在復(fù)蘇之中。中美利差收窄，我國(guó)回收流動(dòng)性壓力減小。利空因素：美國(guó)的通脹預(yù)期抬頭，導(dǎo)致國(guó)債收益率大幅上行，股市受到壓制；指數(shù)的估值處于高位；核心資產(chǎn)經(jīng)過(guò)多年上漲，現(xiàn)在已經(jīng)高估，高位股的估值壓縮使指數(shù)受到負(fù)面影響。操作策略上，短期內(nèi)跌幅過(guò)大，預(yù)計(jì)3月初指數(shù)有修正，會(huì)有所反彈。由于當(dāng)前流動(dòng)性壓力不大，總體上判斷指數(shù)回調(diào)之后還會(huì)上行。請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲

7、明2.2 多空邏輯利多因素1：企業(yè)盈利在改善。PMI數(shù)據(jù)較前值有所回落，但是仍然大于50的榮枯分水嶺，企業(yè)的出廠(chǎng)價(jià)格PMI指數(shù)由57.2回升到58.5，而原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)由67.1回 落到66.7，二者差值由前值的-9.9上升到-8.2，回升了1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)盈利在改善。2月份PMI10.000.0040.0030.0020.0070.0060.0050.00PMIPMI:生產(chǎn)PMI:新訂單PMI:新出口訂單PMI:在手訂單PMI:產(chǎn)成品庫(kù)存PMI:采購(gòu)量PMI:進(jìn)口PMI:出廠(chǎng)價(jià)格PMI:主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格PMI:原材料庫(kù)存PMI:從業(yè)人員2021-022021-01數(shù)據(jù)來(lái)源：Wi

8、nd，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明2.2 多空邏輯利多因素2：全球性的疫情好轉(zhuǎn)。疫苗使全球的疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，目前接種進(jìn)步比較快的國(guó)家，疫情都明顯得到了控制，每日新增確診病例較以前有根本性的改變，美國(guó)目 前每日新增確診人數(shù)只有高點(diǎn)的1/4，全球也降低了1/2左右。1,000,000900,000 800,000700,000600,000 500,000400,000300,000 200,000100,0000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000美國(guó)每日新增確診病例數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明全球每日新

9、增人數(shù)2.2 多空邏輯利多因素3：全球性的經(jīng)濟(jì)回升。中國(guó)自2020年5月開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，目前工業(yè)方面，已經(jīng)基本恢復(fù)到了疫情以前的水平。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)也在好轉(zhuǎn)，就業(yè)方面有明顯的改善，當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)趨勢(shì)性減少、美國(guó)的失業(yè)率也持續(xù)下滑，目前處于3.5%的低位。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明2.2 多空邏輯利多因素4：社融大幅增加，顯示社會(huì)融資的需求很旺盛，這也表明經(jīng)濟(jì)景氣在變好。2021年1月的社融大幅增加，顯示融資需求大，也證實(shí)了經(jīng)濟(jì)景氣在變好社會(huì)融資規(guī)模60,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.00

10、0.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明2.2 多空邏輯利多因素4：中美利差收窄，熱錢(qián)流入壓力減弱，這樣我國(guó)貨幣政策的壓力就會(huì)減弱。中美利差收窄，中國(guó)的流動(dòng)性收緊壓力減弱數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明2.2 多空邏輯利空因素1：通脹預(yù)期抬升，美國(guó)國(guó)債收益率大幅上行，導(dǎo)致權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的估值受到壓縮。CRB指數(shù)自疫情后的低點(diǎn)上漲了近1倍。美國(guó)國(guó)債的到期收益率大幅上行，資金成本的抬升使股票類(lèi)資產(chǎn)的估值受到壓縮。國(guó)債大幅收益率大幅上行CRB指數(shù)自疫情以來(lái)漲

11、幅近100數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明2.2 多空邏輯利空因素2：當(dāng)前A股估值高，處于歷史上高位區(qū)域。在股指期貨的3個(gè)標(biāo)的指數(shù)中，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)的估值均處于較高位置，只有中證500指數(shù)的估值偏低。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，格林大華期貨請(qǐng)務(wù)必閱讀文后免責(zé)聲明PEPE的分位PBPB的分位上證指數(shù)16.16 72.10%1.55 39.88%深成指32.25 80.12%3.62 84.48%滬深30016.31 86.89%1.78 64.91%上證5014.17 86.83%1.55 61.64%中證50027.76 25.16%2.03 17.24%主要指數(shù)估值2.2 多空邏輯利空因素3：核心資產(chǎn)經(jīng)過(guò)多年的上漲，估值偏高，引發(fā)高位調(diào)整，這也顯示股價(jià)高位的脆弱性。核心資產(chǎn)的大幅調(diào)整，引發(fā)指數(shù)偏