1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250013 一、基金產(chǎn)品基本信息介紹 4 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）產(chǎn)品概況：長期業(yè)績優(yōu)異的靈活配置型產(chǎn)品 4 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）投資策略：獨特的消費行業(yè)劃分與理解 6 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）基金經(jīng)理：建倉期外所有在管產(chǎn)品均實現(xiàn)正向收益 7 HYPERLINK l _TOC_250009 （四）業(yè)績回顧：長期收益大幅領(lǐng)先業(yè)績基準(zhǔn) 7 HYPERLINK l _TOC_250008 二、基金產(chǎn)品持倉分析 10 HYPERLINK l _TOC_250007

2、 （一）資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)分析：自上而下適時調(diào)控 10 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）行業(yè)配置結(jié)構(gòu)分析：發(fā)掘多行業(yè)的投資機會 11 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）重倉股配置結(jié)構(gòu)分析：精選個股，集中度靈活切換 12 HYPERLINK l _TOC_250004 三、產(chǎn)品特點分析 14 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）追求絕對收益，同類型產(chǎn)品收益靠前 14 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）持倉風(fēng)格：靈活調(diào)整行業(yè)權(quán)重 15 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）收益歸因：成長風(fēng)格貢獻顯著 16 H

3、YPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險提示 19研報 p2圖表索引圖 1：廣發(fā)金融工程基金研究框架 4圖 2：財通資管消費精選基金持有人結(jié)構(gòu)變動圖 5圖 3：財通資管消費精選的消費行業(yè)基本分類 6圖 4：財通資管消費精選基金歷史收益變化 8圖 5：財通資管消費精選不同時段業(yè)績表現(xiàn)對比（%） 9圖 6：財通資管消費精選分季度業(yè)績表現(xiàn)對比（%） 10圖 7：財通資管消費精選資產(chǎn)配置變化（%） 11圖 8：財通資管消費精選重倉行業(yè)占股票資產(chǎn)比例（%） 12圖 9：財通資管消費精選重倉股占股票資產(chǎn)比例（%） 13圖 10：財通資管消費精選分季度年化夏普比率統(tǒng)計 14圖 11：財通資管消

4、費精選 2018 年與 2019 年的行業(yè)配置比例變化（%） 15圖 12：財通資管消費精選 2019 年底與 2020 年中的行業(yè)配置比例變化（%） 15圖 13：財通資管消費精選與同類型產(chǎn)品的換手率對比 16圖 14：凈值法風(fēng)格歸因 17圖 15：財通資管消費精選各行業(yè)股票收益貢獻（%） 18表 1：財通資管消費精選基本信息 5表 2：基金經(jīng)理參與管理的部分基金產(chǎn)品信息 7表 3：財通資管消費精選不同區(qū)間收益 8表 4：財通資管消費精選.分.季.度.業(yè).績.表.現(xiàn) 9：財通資管消費精選前五大重倉行業(yè)明細(xì) 12表 6：財通資管消費精選前十大重倉股明細(xì) 13表 7：財通資管消費精選業(yè)績與靈活配

5、置型基金比較 14表 8：財通資管消費精選收益貢獻較大的個股信息 18研報 p3財通資管消費精選是財通證券資產(chǎn)管理旗下的靈活配置型基金產(chǎn)品，該基金旨在通過投資于消費行業(yè)中具有持續(xù)增長潛力的優(yōu)質(zhì)上市公司，追求超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)定增值。根據(jù)廣發(fā)金融工程團隊的權(quán)益型基金研究框架， 我們將從基金業(yè)績表現(xiàn)、持倉分析、產(chǎn)品風(fēng)格特征和收益歸因等角度詳細(xì)分析該基金產(chǎn)品的基本特征。圖1：廣發(fā)金融工程基金研究框架數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心一、基金產(chǎn)品基本信息介紹（一）產(chǎn)品概況：長期業(yè)績優(yōu)異的靈活配置型產(chǎn)品財通資管消費精選基金（005682.OF）是財通證券資產(chǎn)管理旗下靈活配

6、置型基金產(chǎn)品，該基金成立于2018年年4月2日，通過投資于消費行業(yè)中具有持續(xù)增長潛力的優(yōu)質(zhì)上市公司，以分享中國經(jīng)濟增長與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的投資機會，追求超越業(yè)績比較基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)收益率*60%+中債綜合指數(shù)收益率*40%）的投資回報，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)定增值。根據(jù)Wind，截至2020Q2，該基金最新披露的基金規(guī)模為5.20億元，目前基金經(jīng)理為于洋先生。研報 p4表 1：財通資管消費精選基本信息基金簡稱財通資管消費精選基金經(jīng)理于洋基金代碼005682.OF產(chǎn)品類型靈活配置型基金成立時間 2018-04-02業(yè)績比較基準(zhǔn)滬深 300 指數(shù)收益率*60%+中債綜合指數(shù)收益率*40%最新規(guī)

7、模（億元） 5.20通過投資于消費行業(yè)中具有持續(xù)增長潛力的優(yōu)質(zhì)上市公司，以分享中國經(jīng)濟增投資目標(biāo)長與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的投資機會，追求超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)定增值。最高申購費率（%） 1.5基金管理人財通證券資產(chǎn)管理有限公司基金托管人中國工商銀行股份有限公司管理費率（%） 1.5最高贖回費率（%） 1.5托管費率（%） 0.25數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心持有人結(jié)構(gòu)方面，財通資管消費精選自成立以來，持有人以個人投資者為主。根據(jù)財通資管消費精選披露，的該定基期金報成告立數(shù)以據(jù)來至2019年年底，超過95%的持有人為個人投資者。2020年年初至今，機構(gòu)投資者的

8、持有比例有較大幅度的提升，2020年的半年報數(shù)據(jù)顯示，持有人中的機構(gòu)投資者比例提升至19.43%。圖2：財通資管消費精選基金持有人結(jié)構(gòu)變動圖機構(gòu)投資者持有比例（%）個人投資者持有比例（%）100908070605040301002 0 1 8 H 12 0 1 8 H 22 0 1 9 H 12 0 1 9 H 22 0 2 0 H 1研報 p5數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020H1）（二）投資策略：獨特的消費行業(yè)劃分與理解財通資管消費精選充分發(fā)揮基金管理人的投研能力，在分析和判斷宏觀經(jīng)濟周期和金融市場運行趨勢的基礎(chǔ)上，自上而下調(diào)整基金大類資產(chǎn)配置和股票行業(yè)配置策略，確定

9、債券組合久期和債券類別配置，在嚴(yán)謹(jǐn)深入的股票和債券研究分析基礎(chǔ)上，自下而上精選個券，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)定增值。財通資管消費精選屬于靈活配置型基金產(chǎn)品，其投資比例的要求為股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為0%-95%，投資于該基金定義的消費行業(yè)的證券不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%?；趯οM行業(yè)發(fā)展形勢和未來趨勢的理解，財通資管消費精選對于消費行業(yè)的界定按照申萬行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，劃分為主要消費、可選消費和其他消費三類。主要消費指主要與居民的基本生活需求高度相關(guān)的商品或服務(wù)，包括食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、醫(yī)藥生物、輕工制造、交通運輸、公用事業(yè)等?？蛇x消費指非居民生活必需的，主要用于改善

10、居民生活質(zhì)量的商品和服務(wù)，居民可以自行選擇是否進行消費，包括汽車、休閑服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、金融、銀行、電子、通信、傳媒、房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾、電氣設(shè)備、機械設(shè)備、計算機等。此外，一些行業(yè)雖然目前尚未被劃入消費行業(yè)，但是其屬性已經(jīng)基本具備消費行業(yè)屬性，形成實際的消費需求，并拉動一系列與其相關(guān)的行業(yè)發(fā)展，該基金也將這些公司劃入消費行業(yè)的范疇中，定義為其他消費，包括日用化學(xué)產(chǎn)品、民用軍工用品、綜合等。主要消費居民的基本生活需求高度相關(guān)食品飲料家用電器農(nóng)林牧漁紡織服裝醫(yī)藥生物 輕工制造交通運輸 公用事業(yè)可選消費用于改善居民生活質(zhì)量汽車 休閑服務(wù)商業(yè)貿(mào)易 金融 銀行 電子 通信 傳媒 房地產(chǎn)建筑材料

11、建筑裝飾電氣設(shè)備 機械設(shè)備計算機其他消費基本具備消費行業(yè)屬性日用化學(xué)產(chǎn)品民用軍工用品綜合消圖費3：行財業(yè)通基資本管分消類費精選數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心研報 p6（三）基金經(jīng)理：建倉期外所有在管產(chǎn)品均實現(xiàn)正向收益財通資管消費精選的基金經(jīng)理是于洋先生，財通證券資管權(quán)益公募投資部資深基金經(jīng)理。于洋先生是金融學(xué)碩士，擁有13年證券從業(yè)經(jīng)驗，歷任申銀萬國證券研究所有限公司研究員，瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員、研究部副董事，富國基金管理有限公司投資經(jīng)理。于洋先生從事研究、投資工作，擅長絕對收益投資，對下行風(fēng)險管理、回撤控制有一定經(jīng)驗，力求提升中長期勝率。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月

12、09日，于洋先生在財通資管積累了2.24年的公募基金管理經(jīng)驗，于此之前在富國基金已有3年的養(yǎng)老專戶投資經(jīng)驗。根據(jù)基金中報，于洋先生目前在管的6只基金產(chǎn)品合計規(guī)模為41.99億元。除仍處于建倉期的產(chǎn)品以外，于洋管理的其他產(chǎn)品成立至今均實現(xiàn)正向收益。根據(jù)Wind，截至2020年10月9日，于洋先生管理的財通資管價值成長自2019年3月 25日任職以來，實現(xiàn)了118.95%的回報，財通資管鑫逸A也在其任職期間實現(xiàn)了43.68%的收益。另外，于洋先生管理的產(chǎn)品中，最新成立的產(chǎn)品為財通資管優(yōu)選回報一年持有，成立于2020年9月2日，截至目前的基金規(guī)模18.31億元。表 2：基金經(jīng)理參與管理的部分基金產(chǎn)品

13、信息基金代碼基金名稱基金類型基金規(guī)模（億元）（截至 2020Q2）任職日期任職回報(%)005682.OF財通資管消費精選靈活配置型基金5.202018/9/14171.20005680.OF財通資管價值成長偏股混合型基金5.172019/3/25118.95004888.OF財通資管鑫逸 A004889.OF008277.OF財通資管行業(yè)精選偏股混合型基金10.792020/4/132.11005679.OF財通資管鑫盛 6 個月偏債混合型基金2.092018/7/1826.04009774.OF財通資管優(yōu)選回報一年持有數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020-10-09）注

14、：財通資管鑫盛6個月、財通資管鑫逸A和財通資管鑫逸C屬于偏債混合型基金，由于洋先生和其他基金經(jīng)理共同管理，于洋先生負(fù)責(zé)上述基金的權(quán)益投資部分。（四）業(yè)績回顧：長期收益大幅領(lǐng)先業(yè)績基準(zhǔn)財通資管消費精選長期業(yè)績表現(xiàn)明顯優(yōu)于其業(yè)績比較基準(zhǔn)。根據(jù)Wind的統(tǒng)計數(shù)年4月2日成立以來，累積已實現(xiàn)118.18%的收益，明顯高于其業(yè)績基準(zhǔn)（15.30%）。另外，基金經(jīng)理于洋先生自2018年9月14日起開始擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理，根據(jù) Wind，截至2020年10月9日研報 p7 ，該基金在于洋先生任職期間實現(xiàn)了171.20%的總收益，年化收益為61.78%。圖4：財通資管消費精選基金歷史收益變化1.401.20

15、1.000.800.600.400.200.00-0.20-0.40累計超額收益（右軸）財通資管消費精選業(yè)績基準(zhǔn)140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020-10-09）從不同時段的表現(xiàn)來看，該基金在過去一個月、年初至今和過去一年等時間區(qū)間內(nèi)，分別實現(xiàn)了11.64%、60.92%和67.82%的收益，大幅優(yōu)于業(yè)績比較基準(zhǔn)。以滬深300指數(shù)代表市場整體表現(xiàn)，與該指數(shù)相比較，財通資管消費精選的業(yè)績較穩(wěn)定地戰(zhàn)勝了該指數(shù)，成立至今累積實現(xiàn)了98.10%的超額收益。成立至今118.18%15.30%102.88%：財通資管消

16、費精選不同區(qū)間收益基金收益率基準(zhǔn)收益率超額收益率過去一個月今年年初60.92%8.63%52.29%過去一年67.82%13.13%54.69%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020-10-09）研報 p8圖5：財通資管消費精選不同時段業(yè)績表現(xiàn)對比（%）14012010080604020成立至今過去一年年初至今過去一個月0融通資管消費精選滬深300數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020-10-09）分季度表現(xiàn)來看，2018Q3至2020Q2合計8個完整的季度，該基金在其中6個季度的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于其比較基準(zhǔn)，其中2019Q3和2020Q2兩個季度的超額收益相對較

17、高，分別為23.15%和29.57%。與滬深300指數(shù)相比較，該基金同樣在其中6個季度的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)，同時在其中6個季度取得正向收益，有相對穩(wěn)定的絕對收益表現(xiàn)。表 4：財通資管消費精選分季度業(yè)績表現(xiàn)2018Q3-7.93%-0.88%-7.05%2018Q4-6.42%-6.76%0.34%2019Q130.78%16.75%14.03%2019Q25.25%-0.65%5.89%2019Q323.23%0.08%23.15%2019Q44.32%4.67%-0.35%2020Q13.27%-5.17%8.45%2020Q236.77%7.20%29.57%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣

18、發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020Q2）研報 p9圖6：財通資管消費精選分季度業(yè)績表現(xiàn)對比（%）40202020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q30-20融通資管消費精選滬深300數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020Q2）二、基金產(chǎn)品持倉分析基金經(jīng)理基于“全天候”的投資方式，結(jié)合宏觀看大勢、中觀選賽道和微觀擇個股三方面構(gòu)建投資組合。（一）資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)分析：自上而下適時調(diào)控關(guān)于資產(chǎn)配置策略，一方面，該基金跟蹤考量通GD常P的宏觀經(jīng)濟變量，包括增長率、CPI走勢、M2的絕對水平和增長率、利率水平與走勢等；另一方面，該基金考量

19、各項國家政策，比如財政、稅收、貨幣、匯率政策等，以此來判斷經(jīng)濟周期目前的位置以及未來將發(fā)展的方向。在前述步驟的基礎(chǔ)上，對各大類資產(chǎn)的風(fēng)險和預(yù)期收益率進行分析評估，制定股票、債券、現(xiàn)金等大類資產(chǎn)之間的配置比例、調(diào)整原則和調(diào)整范圍。根據(jù)財通資管消費精選的定期報告，該基金根據(jù)其投資策略，靈活調(diào)整資產(chǎn)之間的配置比例。其中，2018Q3的權(quán)益資產(chǎn)比例為43.24%，39.12%的資金投資于股票、債券和銀行存款等以外的其他資產(chǎn)；2019Q3的權(quán)益資產(chǎn)配置比例為54.16%，至今，該基金維持高于80%的權(quán)益資產(chǎn)投資比例，2020Q2最新的權(quán)益資產(chǎn)配置比例為92.32%。研報 p10圖7：財通資管消費精選資產(chǎn)

20、配置變化（%）0204060801002018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-30股票市值占比債券市值占比銀行存款占比其他資產(chǎn)占比數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020Q2）（二）行業(yè)配置結(jié)構(gòu)分析：發(fā)掘多行業(yè)的投資機會財通資管消費精選覆蓋較多申萬一級行業(yè)。根據(jù)該基金的招募書，基金管理人基于對消費行業(yè)發(fā)展形勢和未來趨勢的理解，對消費行業(yè)的界定有其獨特的分類標(biāo)準(zhǔn)，其劃分的主要消費覆蓋了食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物和紡織服裝等多個申萬一級

21、行業(yè)，可選消費覆蓋了汽車、計算和機電、氣電設(shè)子備、等金行融其他消費包括日用化學(xué)品、民用軍工用品和綜合等。整體而言，該基金定義的消費行業(yè)覆蓋比較廣泛。該基金的行業(yè)持倉集中度較權(quán)高重，較最前新期一提期升的明重顯倉。行根業(yè)據(jù)定期報告數(shù)據(jù)，該基金前5大重倉申萬一級行業(yè)投資市值占基金股票資產(chǎn)凈值比均高于70%，其中2020年中報最新的前5大行業(yè)權(quán)重合計為96.11%，其中第一大重倉行業(yè)占股票資產(chǎn)的權(quán)重為50.93% ， 相比于基金成立初期的重倉行業(yè)合計權(quán)重（70.05%），集中度進一步增加。具體重倉行業(yè)方面，該基金對于消費結(jié)構(gòu)的變化趨勢進行跟蹤分析，不斷挖掘各行業(yè)的投資機會，靈活調(diào)整重倉行業(yè)的配置權(quán)重。

22、該基金定期報告披露的持倉信息顯示，截至2020年中報，成立至今連續(xù)五期出現(xiàn)在前五大重倉行業(yè)范圍內(nèi)的申萬一級行業(yè)包括醫(yī)藥生物和食品飲料，第一大重倉行業(yè)在計算機、食品飲料、醫(yī)藥生露的前五大重倉行業(yè)分別是電子（50.93%）、計算機（18.51%）、通信（12.16%）、醫(yī)藥生物（8.27%）和食品飲料（6.24%）。研報 p11圖8：財通資管消費精選重倉行業(yè)占股票資產(chǎn)比例（%）0204060801001202018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/30第1重倉行業(yè)第2重倉行業(yè)第3重倉行業(yè)第4重倉行業(yè)第5重倉行業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

23、（截至 2020H1）表 5：財通資管消費精選前五大重倉行業(yè)明細(xì)業(yè)第業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)2018/6/30計算機醫(yī)藥生物食品飲料電子化工2018/12/31計算機醫(yī)藥生物食品飲料建筑裝飾輕工制造2019/6/30食品飲料醫(yī)藥生物通信家用電器電子2019/12/31醫(yī)藥生物2020/6/30電子計算機通信醫(yī)藥生物食品飲料截至 20數(shù)20據(jù)H來1）源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（三）重倉股配置結(jié)構(gòu)分析：精選個股，集中度靈活切換股票投資策略方面，該基金遵循“價值為本，兼顧成長”的投資理念，追求價格和價值的匹配來確定具體選股標(biāo)準(zhǔn)。通過建立統(tǒng)一的價值評估框架，基金管理人綜合考慮上市公司的增長潛力和市場估值水平，

24、以尋找具有增長潛力且價格合理或被低估的股票。同時，管理人綜合考慮投資回報的穩(wěn)定性、持續(xù)性與成長性，通過精細(xì)化風(fēng)險管理和組合優(yōu)化技術(shù)，實現(xiàn)行業(yè)與風(fēng)格類資產(chǎn)的均衡配置，從而實現(xiàn)風(fēng)險調(diào)整后收益的最大化。司治理結(jié)構(gòu)、核心競爭優(yōu)勢、議價能力、市場占有率、成長性、盈利能力、運營效率、財務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流情況、公司基本面變化等方面，對消費行業(yè)上市公司的投資價值進行綜合評價，精選具有較高投資價值的上市公司。研報 p12根據(jù)Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，財通資管消費精選的持倉集中度靈活切換。2018Q2的持倉集中度相對較低，前10大重倉股的合計權(quán)重為30.81%；2019Q2的持倉集中度相對較高，前10大重倉股的合計權(quán)重為7

25、1.85%。2020Q2最新定期報告披露的前10大重倉股的合計權(quán)重為52.38%，主要重倉股包括藍思科技（7.95%）、金山辦公（6.30%）、歌爾股份（5.90%）和風(fēng)華高科（5.44%）等。圖9：財通資管消費精選重倉股占股票資產(chǎn)比例（%）0204060801002018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/302019/12/312020/3/312020/6/30第1名占比第2名占比第3名占比第4名占比第5名占比名占比第7名占比第8名占比第9名占比第10名占比數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020Q2）表 6：

26、財通資管消費精選前十大重倉股明細(xì)報告期重倉股第 1 名重倉股第 2 名重倉股第 3 名重倉股第 4 名重倉股第 5 名重倉股第 6 名重倉股第 7 名重倉股第 8 名重倉股第 9 名重倉股第 10 名2018/6/30中國中免萬華化學(xué)中國平安貴州茅臺2018/9/30恩捷股份貴州茅臺中國平安平安銀行智飛生物洋河股份中炬高新五糧液航天信息廣聯(lián)達2018/12/31中新賽克中順潔柔長春高新恒生電子恩捷股份貴州茅臺廣聯(lián)達中興通訊廣州酒家伊利股份2019/3/31長春高新美年健康新城控股老白干酒金地集團五糧液伊利股份三全食品貴州茅臺洽洽食品2019/6/30長春高新中興通訊貴州茅臺伊利股份五糧液格力電

27、器三全食品老白干酒博通集成廣聯(lián)達2019/9/30貴州茅臺中興通訊浪潮信息藥明康德三安光電生益科技今世緣健帆生物山東藥玻韋爾股份2020/3/31中興通訊金山辦公中新賽克康泰生物藍思科技浪潮信息智飛生物光環(huán)新網(wǎng)貴州茅臺信維通信2020/6/30藍思科技金山辦公歌爾股份風(fēng)華高科新易盛恒銘達數(shù)據(jù)港中新賽克兆易創(chuàng)新信維通信數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020Q2）研報 p13三、產(chǎn)品特點分析（一）追求絕對收益，同類型產(chǎn)品收益靠前該基金的基金經(jīng)理以長期平穩(wěn)向上的凈值曲線為目標(biāo)開展組合管理，基金業(yè)績表現(xiàn)在同類產(chǎn)品中相對靠前。根據(jù)Wind，將財通資管消費精選與其他靈活配置型基金相比較，

28、該基金在近6月、年初至今和近1年等不同時間區(qū)間內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)始終優(yōu)于靈活配置型基金的平均收益率，其中該基金近2年實現(xiàn)174.30%的收益，顯著高于靈活配置型基金的平均收益，在1776只同類型基金中收益排名第22位。表 7：財通資管消費精選業(yè)績與靈活配置型基金比較財通資管消費精選靈活配置型基金同類基金排名收益率（%）平均收益率（%）近 6 月44.6826.62225/1914年初至今60.9229.19121/1900近 1 年67.8238.85254/1880近 2 年174.3063.0022/1776數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020-10-09）基金經(jīng)理堅持目標(biāo)導(dǎo)

29、向的原則，將絕對收益框架體系帶入公募基金相對收益的管理中，追求高夏普比率，以長期平穩(wěn)向上的凈值曲線為目標(biāo)開展組合管理，致力造良好的風(fēng)險調(diào)整后收益。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該基金的夏普比率整體優(yōu)于同類基金的平均水平，其中2019Q3該基金的年化夏普比率為3.92，實現(xiàn)了23.23%的收益。圖10：財通資管消費精選分季度年化夏普比率統(tǒng)計6543212020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q30-1-2融通資管消費精選同類基金平均水平研報 p14數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020Q2）（二）持倉風(fēng)格：靈活調(diào)整行業(yè)權(quán)重與自身比較：行業(yè)

30、配置變化明顯財通資管消費精選根據(jù)對其定義的消費行業(yè)各子行業(yè)的綜合分析，調(diào)整各子行業(yè)的資產(chǎn)配置比例。此處，我們以申萬一級行業(yè)作為區(qū)分依據(jù)，根據(jù)定期報告披露的持倉數(shù)據(jù)，該基金靈活調(diào)整重倉行業(yè)。2019年底與2018年底相比，電子、醫(yī)藥生物和房地產(chǎn)等行業(yè)的配置權(quán)重增幅明顯，占基金凈值的權(quán)重相比分別增加了9.93%、7.09%和6.73%，建筑裝飾（-9.51%）和輕工制造（-9.44%）的配置比例減幅較大。2020年中與2019年底相比，電子行業(yè)的配置權(quán)重增幅明顯，占基金凈值的權(quán)重相比大幅增加了34.66%，醫(yī)藥生物（-12.20%）和房地產(chǎn)（-6.73%）的配置比例減幅相對較大。圖11：財通資管消

31、費精選2018年與2019年的行業(yè)配置比例變化（%）圖 12：財通資管消費精選 2019 年底與 2020 年中的例變化（%）15401030520010-50-10-10-15采掘 傳媒 電氣設(shè)備 電子 房地產(chǎn)紡織服裝 非銀金融 公用事業(yè) 國防軍工 化工機械設(shè)備 計算機 家用電器 建筑裝飾 交通運輸農(nóng)林牧漁 汽車 輕工制造 商業(yè)貿(mào)易 食品飲料通信 休閑服務(wù) 醫(yī)藥生物 銀行采掘 傳媒 電氣設(shè)備 電子 房地產(chǎn)紡織服裝 非銀金融 公用事業(yè) 國防軍工 化工機械設(shè)備 計算機 家用電器 建筑裝飾 交通運輸農(nóng)林牧漁 汽車 輕工制造 商業(yè)貿(mào)易 食品飲料通信 休閑服務(wù) 醫(yī)藥生物 銀行數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證

32、券發(fā)展研究中心（截至 2020H1）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020H1）交易頻率：高于同類型基金平均水平財通資管消費精選的換手率較高，明顯高于靈活配置型基金的平均水平。根據(jù) Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，財通資管消費精選2018年下半年至2020年上半年期間上下半年的換手率分別為7.56倍、3.10倍、2.85倍和4.62倍，同時間區(qū)間的靈活配置型基金換手率中位數(shù)為2.01倍、1.67倍研報 p15 、2.21倍和2.17倍，該基金在靈活配置型基金中屬于換倉頻率相對較高的產(chǎn)品。圖13：財通資管消費精選與同類型產(chǎn)品的換手率對比800700600500400300200100020

33、18H12018H22019H12019H2財通資管消費精選換手率（%）靈活配置基金換手率中位數(shù)（%）換手率排名維度（右軸，%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2020Q2）（三）收益歸因：成長風(fēng)格貢獻顯著該基金的基金經(jīng)理以“全天候”的投資方式，結(jié)合自上而下的行業(yè)精選、主題配置，和自下而上個股精選構(gòu)建投資組合，通過來自不同市場風(fēng)格下的賽道選擇和個股深“+”度的研收究益獲組取合貢獻。本部分我們分別按照持倉法和凈值法，對財通資費精選的業(yè)績表現(xiàn)進行歸因分析。一方面，我們按照月度頻率，采用凈值法，利用巨潮系列風(fēng)格指數(shù)作為

34、風(fēng)格因子，根對據(jù)該W基ind金數(shù)進據(jù)行，歸該因基分金析自。成立以來，收益整體主要暴露于“大盤成長+小盤成長”的風(fēng)格組合。2019年期間，大盤成長風(fēng)格貢獻了該基金當(dāng)期主要的收益來源，2020年初至今，風(fēng)格逐漸切換至以小盤成長風(fēng)格暴露為主。研報 p16圖14：凈值法風(fēng)格歸因100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2020-08-312020-07-312020-06-302020-05-312020-04-302020-03-312020-02-292020-01-312019-12-312019-11-302019-10-312019-09-302019-08-312019-07-312019-06-302019-05-312019-04-302019-03-312019-02-282019-01-312018-12-312018-11-302018-10-312018-09-302018-08-312018-07-312018-06-302018-05-312018-04-300%大盤價值(399373.SZ) 大盤成長(399372.SZ)小盤價值(399377.SZ) 小盤成長