1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 國內物聯(lián)網整體情況 7 HYPERLINK l _TOC_250016 物聯(lián)網產業(yè)特征及趨勢：上游芯片以進口為主，傳感器價格下降使得通信模組有望大規(guī)模出貨 7 HYPERLINK l _TOC_250015 模組行業(yè)競爭格局：廣域模組具有更明顯規(guī)模化效應，寡頭市場結構明顯 11 HYPERLINK l _TOC_250014 物聯(lián)網應用領域：從城市工業(yè)端逐步拓展至消費電子端 13 HYPERLINK l _TOC_250013 從海外通信模組企業(yè)發(fā)展，看國內高附加值趨勢 16 HYPERLINK l _TOC_250012 國內物聯(lián)網相關企

2、業(yè)對比 19 HYPERLINK l _TOC_250011 整體概述 19 HYPERLINK l _TOC_250010 移為通信 19 HYPERLINK l _TOC_250009 移遠通信 21 HYPERLINK l _TOC_250008 廣和通 24 HYPERLINK l _TOC_250007 日海智能 26 HYPERLINK l _TOC_250006 有方科技 28 HYPERLINK l _TOC_250005 企業(yè)對比 29 HYPERLINK l _TOC_250004 出貨量、營收和毛利率對比 30 HYPERLINK l _TOC_250003 產品應用領域

3、、性能參數(shù)和研發(fā)對比 31 HYPERLINK l _TOC_250002 存貨周轉與采購成本 32 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 34 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 34圖目錄圖 1物聯(lián)網產業(yè)鏈 7圖 2感知層產業(yè)鏈 7圖 3我國物聯(lián)網相關芯片市場規(guī)模 8圖 4NB-IoT 芯片格局示意圖 8圖 5MEMS 傳感器價格走勢 9圖 6全球傳感器市場規(guī)模 10圖 7我國傳感器市場規(guī)模 10圖 8國內蜂窩通信模組市場規(guī)模 10圖 9國內蜂窩通信模組價格走勢 11圖 10國內蜂窩通信模組連接數(shù)走勢 11圖 11全球蜂窩通信模組市場規(guī)模（分技術，

4、百萬片） 11圖 12我國蜂窩通信模組市場規(guī)模（分技術，百萬片） 11圖 13低功耗廣域模組市場規(guī)模 12圖 142017 年上半年全球移動物聯(lián)網模組出貨量市場份額 12圖 152017 年上半年全球蜂窩物聯(lián)網模組按營收市場份額 12圖 162018 年國內通信模組相關企業(yè)營收和利潤規(guī)模 13圖 17截至 2017Q1 國內通信模組出貨量（萬部） 13圖 18全球蜂窩通信模組出貨量分地區(qū)規(guī)模（百萬片） 13圖 19無線通信技術應用場景和特點 14圖 20不同制式模組產品特點 14圖 21全球蜂窩通信模塊細分領域出貨量（百萬片） 14圖 22中國蜂窩通信模塊細分領域出貨量（百萬片） 14圖 23

5、中國汽車保有量 15圖 24中國車聯(lián)網市場規(guī)模 15圖 25智能水表需求量 15圖 26無線 POS 機數(shù)量 15圖 27中國工業(yè)物聯(lián)網市場規(guī)模 16圖 28中國智能安防市場規(guī)模 16圖 29Telit 營業(yè)收入情況 17圖 30Telit 毛利率情況 17圖 31Telit 服務收入情況 17圖 32Telit 員工數(shù)與人均營收 17圖 33Telit 收益質量 17圖 34Telit 研發(fā)支出 17圖 35Telit 股價與 EV/revenue 走勢 18圖 36Sierra 營業(yè)收入情況 18圖 37Sierra 毛利率情況 18圖 38Sierra 營業(yè)細分情況 19圖 39Sier

6、ra 毛利率對比 19圖 40物聯(lián)網感知層模組產業(yè)鏈趨勢 19圖 41移為通信股權結構（2019Q3） 20圖 42移為通信產業(yè)鏈關系 20圖 43移為通信營收 21圖 44移為通信營收細分（百萬元） 21圖 45移為通信與模組企業(yè)毛利率對比 21圖 46移為通信與終端設備相關企業(yè)毛利率對比 21圖 47移遠通信發(fā)展歷程 22圖 48移遠通信股權結構（截至 2019Q3） 22圖 49移遠通信產業(yè)鏈關系 22圖 50移遠通信營收 23圖 51移遠通信歸母凈利潤 23圖 52移遠通信產品應用領域 24圖 53廣和通發(fā)展歷程 24圖 54廣和通股權結構（截至 2019Q3） 25圖 55廣和通產業(yè)

7、鏈關系 25圖 56廣和通營收 26圖 57廣和通歸母凈利潤 26圖 58廣和通 2018 年應用領域占比 26圖 59廣和通分應用制式營收 26圖 60日海智能股權結構（截至 2019Q3） 27圖 61日海智能產業(yè)鏈關系 27圖 62日海智能營收 27圖 63日海智能歸母凈利潤 27圖 642018 年營收日海智能分行業(yè)占比 28圖 65日海智能營收細分 28圖 66有方科技股權結構（IPO 發(fā)行前） 29圖 67有方科技產業(yè)鏈關系 29圖 68有方科技營收 29圖 69有方科技歸母凈利潤 29圖 702018 年國內通信模組相關企業(yè)營收規(guī)模（億元） 31圖 712018 年國內通信模組相

8、關企業(yè)營業(yè)利潤（百萬元） 31圖 72國內通信模組相關企業(yè)研發(fā)費用率 32圖 732018 年國內通信模組相關企業(yè)營業(yè)成本（億元） 33圖 742018 年國內通信模組相關企業(yè)存貨周轉天數(shù)（天） 33表目錄表 1全球芯片采購市場情況 8表 2NB-IoT 芯片概況 9表 3物聯(lián)網連接網絡技術對比 11表 4移為通信發(fā)展大事記 20表 52018 年前五大供應商和前五大客戶 20表 6移遠通信 2018 年穿透供應鏈前五大供應商 23表 7移遠通信 2018 年前五大客戶 23表 8廣和通 2018 年前五大供應商 25表 9廣和通銷售模式 25表 10廣和通 2018 年前五大客戶 26表 1

9、1日海智能 2018 年前五大供應商和前五大客戶 28表 12有方科技 2018 年前五大供應商和前五大客戶 29表 132018 年國內通信模組相關企業(yè)出貨情況 30表 14國內傳統(tǒng)模組企業(yè)產品結構 30表 15國內相關企業(yè)海外銷售收入占比 31表 16銷售模式應用場景比較 31表 17產品參數(shù)對比 32表 18國內通信模組相關企業(yè)采購成本（元/個） 33表 19物聯(lián)網企業(yè)對比匯總（2018 年數(shù)據(jù)） 34國內物聯(lián)網整體情況隨著物聯(lián)網產業(yè)迅猛發(fā)展，從感知層到應用層出現(xiàn)不同程度的進展。根據(jù) C114 通信網，Ovum 回顧了 2018 年全球主導物聯(lián)網市場的主要運營商的表現(xiàn)，中國運營商的總連接

10、數(shù)約 7.5 億，超過了歐美所有運營商連接數(shù)的總和。受益于政策對于 NB-IoT 的大力推廣，以及運營商的補貼政策，以運營商主導的網絡層為劃分界限，物聯(lián)網網絡接入側發(fā)展迅速，核心網側突破相對緩慢。其中感知層（包括支撐層）是物聯(lián)網的基礎，根據(jù)智研咨詢網數(shù)據(jù) 2018 年其產業(yè)規(guī)模占比為 25%，是由大量的具有感知、通信、識別能力的智能物體與感知網絡組成，可細分為芯片、傳感器和通信模組三大市場，而其需求與物聯(lián)網設備數(shù)和連接數(shù)相關性較高，未來增量相對確定，在物聯(lián)網產業(yè)鏈中受益相對明確。 圖1 物聯(lián)網產業(yè)鏈資料來源：移遠通信招股說明書，海通證券研究所圖2 感知層產業(yè)鏈資料來源：海通證券研究所物聯(lián)網產業(yè)

11、特征及趨勢：上游芯片以進口為主，傳感器價格下降使得通信模組有望大規(guī)模出貨在物聯(lián)網接入側發(fā)展迅速下，產業(yè)也呈現(xiàn)出較明顯的發(fā)展特征。根據(jù)上海華東電信研究院搜狐公眾號，上游基帶芯片（通信芯片）作為感知層的核心，占到材料成本的 50%左右，技術壁壘高，產業(yè)高度集中，供應商話語權強，主要供應商有高通、Intel、聯(lián)發(fā)科、銳迪科、華為、中興等。而傳感器價格隨芯片大規(guī)模出貨持續(xù)走低，使模組的價格從成本端得以有效管控，同時隨著運營商補貼和產業(yè)政策驅動，我們認為模組大規(guī)模出貨可期。芯片主要采購于美國芯片企業(yè)芯片作為驅動傳統(tǒng)終端升級為物聯(lián)網終端的核心元器件之一，得到業(yè)界高度重視。根據(jù)2018 年物聯(lián)網白皮書，20

12、18 年全球聯(lián)網類設備將達到 178 億，其中物聯(lián)網連接數(shù)將達到 70 億，相比 2017 年增長了 11 億，這些新增的連接數(shù)給各類物聯(lián)網芯片企業(yè)帶來一個百億級市場規(guī)模。行業(yè)已經初步形成了較為明顯的行業(yè)層級，目前市場的主要廠商為高通公司、聯(lián)發(fā)科、英特爾、展訊、華為等。美國主要芯片公司對中國銷售額較高，營收占比較大，如高通、博通等公司 2017 年在華營收占比均超過 50%，中國已成為美國芯片廠商的重要市場。表 1 全球芯片采購市場情況美國芯片企業(yè)2017 年對中國銷售額（百萬美元）2017 年中國市場營收占比Intel 英特爾1479623.58%Qualcomm 高通1457965.40%

13、Broadcom 博通946053.64%TI 德州儀器660044.11%NVIDIA 英偉達189619.52%AMD 超微半導體174732.78%Marvell 美滿電子120550.03%Microchip 微芯科技110032.00%Micron 鎂光84351.12%Xilinx 賽靈思58725.42%資料來源：移遠通信招股說明書，海通證券研究所從各家廠商的策略來看，高通認為多?？梢越档徒K端廠家全球商用風險，聯(lián)發(fā)科追求最小尺寸的模組參考設計，中興微電子主打低功耗+安全，華為海思追求實現(xiàn)批量出貨能力，以滿足規(guī)模市場的需求引領行業(yè)發(fā)展。目前華為海思在 NB-IoT 芯片上優(yōu)勢較大，

14、下游廠商采用較多，其中華為 Boudica120 在 2017 年月出貨已達百萬片。 圖3 我國物聯(lián)網相關芯片市場規(guī)模資料來源：中國產業(yè)信息網，海通證券研究所圖4 NB-IoT 芯片格局示意圖資料來源：前瞻產業(yè)研究院，海通證券研究所根據(jù)2018 年物聯(lián)網白皮書，截止 2018 年，全球廣域物聯(lián)網通信芯片出貨量最多的仍是傳統(tǒng)蜂窩通信芯片，其中以 2G 和 4G 芯片為主，占比超過 70%。根據(jù)移遠通信招股說明書援引 Techno Systems Research 數(shù)據(jù)，2018 年全球蜂窩通信市場 2G 出貨量 76 百萬片，3G 出貨量 46 百萬片，LTE 芯片（4G）出貨量 60 百萬片，

15、NB-IoT 出貨量 9.4 百萬片。受低功耗廣域網產業(yè)發(fā)展初期和連接數(shù)不足的影響，LPWAN 芯片目前出貨量仍較少，2018 年物聯(lián)網白皮書指出 2017 年 LoRa 芯片出貨量約 1500 萬片?；鶐酒矫?，根據(jù)電子工程世界援引 Strategy Analytics 數(shù)據(jù)，2018Q1 高通繼續(xù)贏取市場份額，以 52%的基帶市場份額保持第一。其次是三星，占 14%，聯(lián)發(fā)科占 13%，市場集中度較高，屬于海外寡頭壟斷。2018 物聯(lián)網白皮書指出，未來幾年 LPWAN 芯片出貨量增速將會最快，2017年包括 LoRa、NB-IoT、eMTC、Sigfox 等在內的低功耗廣域網絡（LPWAN

16、）連接數(shù)不足 2000 萬，但在 2017-2023 年期間，LPWAN 的連接數(shù)將實現(xiàn) 109%的年復合增長率。而 NB-IoT 芯片屬于 5G 技術的窄帶部分，可直接部署于 GSM 網絡、UMTS 網絡或 LTE網絡，因其低功耗、連接穩(wěn)定、成本低、架構優(yōu)化出色等特點備受關注。表 2 NB-IoT 芯片概況廠商芯片性能華為海思Boudica 120/150超低功耗 SoC 芯片中興微電子Wisefone7100集成中天微系統(tǒng) CK802 芯片聯(lián)發(fā)科MT2625/26212625 單模，2621 雙模SequansMonarch SX基于 Sequans 平臺IntelXMM 7115/731

17、57115 支持 NB-IoT 平臺，7315 支持 LTE-M 和 NB-IoT 兩種標準資料來源：前瞻產業(yè)信息研究院，海通證券研究所我們認為，未來隨著上游 NB-IOT 芯片的量產，芯片技術不斷成熟，規(guī)模效應將導致相應原材料的成本下降，進而緩解下游產業(yè)鏈的價格壓力。傳感器放量帶來價格走低智能傳感器構成物聯(lián)網系統(tǒng)的感知層，是完成物聯(lián)網系統(tǒng)數(shù)據(jù)采集的最直接的系統(tǒng)單元。由硅基集成電路制造技術衍生出的 MEMS 技術，因滿足“器件微型化、功能集成化 、低成本和海量制造”等特征，成為物聯(lián)網時代微型傳感器技術的主流生產技術。MEMS 工藝因具備半導體制造的大規(guī)模制備特點，隨著市場放量價格不斷走低。 2

18、000 年后 MEMS 傳感器單價逐步下降，在 2007 年被蘋果手機首次引入后，MEMS 工藝成為消費、汽車電子主流傳感器工藝并大量推廣，單價進一步降低。根據(jù)前瞻產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2000-2007 年，行業(yè)平均價格以-6%的年復合增速下降； 2007 年以后，智能手機興起，帶動了 MEMS 傳感器規(guī)?；a，其平均價格顯著降低，以-13%的年復合增速下降。圖5 MEMS 傳感器價格走勢資料來源：Yole developpement，前瞻產業(yè)研究院，海通證券研究所根據(jù)前瞻產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，截至 2018 年全球傳感器市場規(guī)模約 2059 億美元（同比+8.37%），中國市場規(guī)模約 801 億元（

19、同比+7.12%）。傳感器“研發(fā)-商用”創(chuàng)新周期大約在 10 年左右，根據(jù)2018 年物聯(lián)網白皮書，目前面向硬件集成、終端安全和強化信號后端處理等下游應用需求的傳感器是當今傳感器市場的主要方向。 圖6 全球傳感器市場規(guī)模圖7 我國傳感器市場規(guī)模資料來源：前瞻產業(yè)研究院，海通證券研究所資料來源：前瞻產業(yè)研究院，海通證券研究所模組成本下降，大規(guī)模商用可期通信模組是將芯片、存儲器、功放器件等集成在一塊線路板上，并提供標準接口的功能模塊。通信模組的功能是承載端到端、端到后臺的服務器數(shù)據(jù)交互，是用戶數(shù)據(jù)傳輸通道，是物聯(lián)網終端的核心組件之一。根據(jù)中國產業(yè)信息網數(shù)據(jù)，截至 2017 年國內 2G、3G、4G

20、 通信模組的市場規(guī)模分別為 21.6 億元，22.4 億元，25.5 億元，分別對應連接數(shù) 1.2 億，0.2 億，0.2 億，2G 模組盡管連接數(shù)占據(jù)絕大份額，但是由于 2G 模組技術已經較為成熟，加之在數(shù)億出貨量刺激下，價格從最初 100 元以上降低到目前不足 20 元，市場規(guī)模已被 3G、4G 模組反超。圖8 國內蜂窩通信模組市場規(guī)模資料來源：中國產業(yè)信息網，海通證券研究所而模組成本管控效果也并非只局限于 2G 模組，我們認為近年來隨著上游傳感器等原材料整體的成本下降，模組加工技術及生產線不斷完善，原先升級后的模組價格居高不下也將有明顯緩解。4G 模組作為蜂窩移動通信技術更新的產物，其傳

21、輸速率明顯優(yōu)于 2G 模組，近年來市場空間逐步打開。根據(jù)移遠通信招股說明書，從 2016 年以來 4G模組出貨量穩(wěn)步提升，而 2G 出貨量則基本維持不變，2018 年 4G 模組全球出貨量占比達到 31.26%，僅次于 2G 占比 39.79%，因此我們認為 4G 模組將率先在增量市場上實現(xiàn)對 2G 模組的替代。根據(jù)中國產業(yè)信息網數(shù)據(jù)，2021 年 4G 模組價格將降至百元以下，因此我們判斷未來伴隨著 2G 模組價格趨于穩(wěn)定、新推出模組價格尚有下降空間，4G 模組價格的劣勢將得到改善。圖9 國內蜂窩通信模組價格走勢資料來源：中國產業(yè)信息網，海通證券研究所圖10 國內蜂窩通信模組連接數(shù)走勢資料來

22、源：中國產業(yè)信息網，海通證券研究所而在功耗、覆蓋穿透性、連接容量等性能上明顯優(yōu)于 2G 模組的 NB-IoT 模組，價格的劣勢也在逐步縮小。根據(jù) OFweek 物聯(lián)網報道，2018 年 12 月，業(yè)界矚目的“中 國移動 500 萬片 NBIoT 模組招標”塵埃落定，招標最低報價已低于 20 元，繼當年 8月份中國聯(lián)通 300 萬片 NBIoT 模組招標后價格再創(chuàng)新低，且已遠遠低于此前業(yè)界對 NBIoT 模組預期的 5 美元。市場平均水平來看，2018 年物聯(lián)網白皮書指出截至到 2018 年市場 NB-IoT 模組價格大多處于 20-35 元不等，其中單模模組集中于 20-30 元。加之運營商對

23、模組進行大額補貼，我們認為 NB-IoT 模組價格將逐步向 2G 模組靠齊，從性能與成本上實現(xiàn)對蜂窩移動通信模組的領先。表 3 物聯(lián)網連接網絡技術對比連接技術WIFI藍牙2/3/4GNB-IoTeMTC覆蓋范圍50100m10m110km1km10km1km10km傳輸速度54Mbps1Mbps170k100Mbps70kbps1Mbps理想待機時間15 天110 天數(shù)天數(shù)月10 年10 年資料來源：中國產業(yè)信息網，海通證券研究所未來 2G 網絡或將逐步停用、產品面臨更新?lián)Q代，因此基于以上，4G 模組、NB-IoT有望替代 2G 模組并蠶食其市場空間。同時，加上物聯(lián)網市場快速發(fā)展的預期，大量廠

24、商進入模組行業(yè)，尤其是國內模組企業(yè)數(shù)量增長更快。截至 2018 年，NB-IoT 通信模組企業(yè)數(shù)量已突破 20 家，市場競爭進一步加劇。圖11 全球蜂窩通信模組市場規(guī)模（分技術，百萬片）圖12 我國蜂窩通信模組市場規(guī)模（分技術，百萬片） 資料來源：移遠通信招股說明書，海通證券研究所資料來源：移遠通信招股說明書，海通證券研究所模組行業(yè)競爭格局：廣域模組具有更明顯規(guī)模化效應，寡頭市場結構明顯無線模組是物聯(lián)網接入網絡和定位的關鍵設備，可以分為通信模組和定位模組兩大類。常見的局域網技術有WiFi、藍牙、ZigBee 等，常見的廣域網技術主要有工作于授權頻段的 2/3/4G、NB-IOT 和非授權頻段的

25、 LoRa、SigFox 等技術。根據(jù)電子發(fā)燒友網消息，德國知名物聯(lián)網研究公司 IoT Analytics 發(fā)布報告LPWAN市場報告 2018-2023，對低功耗廣域網絡（LPWAN）市場進行詳細的調研分析。從 2018 年起，低功耗廣域網絡開始成為物聯(lián)網連接數(shù)增長的關鍵驅動力。模組行業(yè)通常以連接數(shù)作為觀測指標。IoT AnalyTIcs 預測，2017-2023 年間，低功耗廣域網絡連接數(shù)年復合增長率達到 109%，到 2023 年低功耗廣域網絡連接數(shù)總數(shù)超過 11 億，用戶在此類連接上的支出超過 47 億美元。圖13 低功耗廣域模組市場規(guī)模資料來源：IoT Analytics，電子發(fā)燒友

26、，海通證券研究所廣域通信模組尤其是蜂窩物聯(lián)網模組具有更為明顯的規(guī)?；?，少數(shù)幾家出貨量較高的寡頭占據(jù)了全球大部分市場。根據(jù)中國產業(yè)信息網援引 Counterpoint IoT 數(shù)據(jù)， 2017 年前半年，芯訊通、Sierra Wireless、泰利特、金雅拓和 U-blox 五家廠商的出貨量占據(jù)全球蜂窩物聯(lián)網模組出貨量 65%的份額，營收占全球 86%的份額。圖14 2017 年上半年全球移動物聯(lián)網模組出貨量市場份額圖15 2017 年上半年全球蜂窩物聯(lián)網模組按營收市場份額 資料來源：Counterpoint IoT，中國產業(yè)信息網，海通證券研究所資料來源：Counterpoint IoT，

27、中國產業(yè)信息網，海通證券研究所國內通信模組相關企業(yè)以移遠通信、廣和通、芯訊通、龍尚科技以及有方科技等企業(yè)為代表。截至 2018 年移遠通信、廣和通、芯訊通分別實現(xiàn)營收 27.01 億元，12.49億元，10.00 億元，排名靠前。利潤端，移遠通信、芯訊通分別實現(xiàn)營業(yè)利潤 1.91 億元，1.18 億元。 圖16 2018 年國內通信模組相關企業(yè)營收和利潤規(guī)模圖17 截至 2017Q1 國內通信模組出貨量（萬部）資料來源：WIND，日海智能 2018 年報，海通證券研究所資料來源：中國產業(yè)信息網，海通證券研究所1.3 物聯(lián)網應用領域：從城市工業(yè)端逐步拓展至消費電子端按全球主要區(qū)域分析，中國、北美

28、和歐洲市場是蜂窩通信模塊需求最大的三個區(qū)域，自 2015 年起，中國取代北美成為需求量最大的單體市場。根據(jù)移遠通信招股說明書數(shù)據(jù)，2018 年中國出貨量達到約 5400 萬片，全球占比 28%。根據(jù)2018 年物聯(lián)網白皮書數(shù)據(jù)，截止 2018 年 6 月中國移動物聯(lián)網連接數(shù)達到 3.8 億，中國電信達到 7419 萬，中國聯(lián)通達到 8423 萬，我國公眾網絡 M2M 連接數(shù)共計 5.4 億，距十三五期末目標值完成 31.8%。NB-IoT 在“十三五”上半程處于網絡建設階段，相關應用將在下半程規(guī)模推進，我們預計隨著下游應用落地，物聯(lián)網設備連接數(shù)將加速增長，從而帶動模組的大規(guī)模增長。圖18 全球

29、蜂窩通信模組出貨量分地區(qū)規(guī)模（百萬片）資料來源：Techno Systems Research，移遠通信招股說明書，海通證券研究所傳感器模組適用的應用場景可根據(jù)無線通信的高、中、低速率進行分類。例如以高速率為主的 4G/5G 技術，適用于對數(shù)據(jù)傳輸流量大、速率快的車聯(lián)網、視頻監(jiān)控等應用場景，以 LPWA 為主的低速率則適用于對數(shù)據(jù)量小、傳輸慢、功耗敏感的遠程抄表、智能家居等場景。根據(jù)廣和通官網，2G 模組產品傳輸速率約 80Kbps、3G 約 521Mbps、 4G 約 30450Mbps。傳輸速率隨制式增高，相應增高。隨著傳輸速率的提高，物聯(lián)網應用領域從從城市工業(yè)端逐步拓展至消費電子端，我們

30、認為伴隨著速率和制式從 2G 向 4G/5G 更替，模組應用領域也將迎來同樣的拓展。 圖19 無線通信技術應用場景和特點圖20 不同制式模組產品特點 資料來源：中國產業(yè)信息網，海通證券研究所資料來源：廣和通官網，海通證券研究所而進一步從應用領域的細分市場來看，移遠通信招股書指出 2015 年末全球交通運輸行業(yè)占比最大，占連接總數(shù)量的 34.3%，其次為遠程控制和智能抄表；根據(jù)移遠通信招股說明書援引 Techno Systems Research 數(shù)據(jù)，到 2022 年，隨著 5G 的全面應用，遠程控制的連接數(shù)占比將達到 40.3%，位列第一，其次為交通運輸和智能抄表，占比分別為 32.5%和

31、11.8%。根據(jù)重點行業(yè)研究搜狐號援引 ABI Research 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，未來三年車載運輸、智能計量、無線支付、安防監(jiān)控、遠程監(jiān)測與控制將成為蜂窩通信模塊出貨量較大的五個領域。圖21 全球蜂窩通信模塊細分領域出貨量（百萬片）圖22 中國蜂窩通信模塊細分領域出貨量（百萬片）資料來源：Techno Systems Research，移遠通信招股說明書，海通證券研究所資料來源：Techno Systems Research，移遠通信招股說明書，海通證券研究所在我國，交通運輸同樣成為模組出貨量占比最高的應用領域，根據(jù)移遠通信招股說明書援引 Techno Systems Research 數(shù)據(jù)，

32、2016 年中國蜂窩通信模塊交通運輸領域出貨量達 8.5 百萬片，預計 2018 年達 21.2 百萬片（預計 2018 年占總出貨量比例在細分領域中排名最高）。車聯(lián)網作為物聯(lián)網最具價值的細分行業(yè)之一，在歐美發(fā)達國家已形成較為成熟的 OBD 市場商業(yè)模式，我們認為隨著 UBI（基于駕駛行為的保險）和車隊管理等應用場景滲透率的提高，也將帶來更廣闊的市場空間。前瞻產業(yè)研究院預計，2018年中國車聯(lián)網市場規(guī)模達到 3101 億元。圖23 中國汽車保有量資料來源：前瞻產業(yè)研究院，海通證券研究所圖24 中國車聯(lián)網市場規(guī)模資料來源：前瞻產業(yè)研究院，海通證券研究所在智能表計領域，智能儀表作為物聯(lián)網應用之一，

33、憑借其精準度高、可自動校正、實現(xiàn)自動補償、遠程智能抄表等優(yōu)勢逐漸取代傳統(tǒng)模擬式儀表及數(shù)字式儀表成為表計市場的主力軍。智能儀表需求量的增加或將給模組出貨提供用武之地，根據(jù)中國產業(yè)信息網數(shù)據(jù)，2018 年智能水表需求量達到 0.27 億臺，并有望在 2020 年達到 0.34 億臺。在無線支付領域，根據(jù)人民網援引尼爾森數(shù)據(jù)顯示，在全球范圍內，2016 年移動數(shù)字支付比例高達 43%，而高達 86%的中國消費者使用并信賴移動支付。根據(jù)中國攀枝花網援引中國支付清算協(xié)會發(fā)布中國支付清算行業(yè)運行報告（2018），2017 年，國內商業(yè)銀行共處理移動支付業(yè)務 375 多億筆、金額 202 多萬億元，同比分別

34、增長46.06%和 28.80%。非銀行支付機構共處理移動支付業(yè)務 2390 多億筆、金額 105 多萬億元，同比分別增長 146.53%和 106.06%。保證數(shù)據(jù)傳輸?shù)姆€(wěn)定可靠的高質量模組或將迎來規(guī)模出貨機會，目前移遠通信推出的智能模塊已經被廣泛應用在無線 POS 機、收銀機中。圖25 智能水表需求量圖26 無線 POS 機數(shù)量 資料來源：中國產業(yè)信息網，海通證券研究所資料來源：中國產業(yè)信息網，海通證券研究所在智能安防監(jiān)控系統(tǒng)中，監(jiān)控設備若監(jiān)測到異常情況，將觸發(fā)安全警報，可通過蜂窩通信模塊及時地傳輸警報信息、圖像和視頻，同時將相關信息發(fā)送至用戶手機或其他移動終端，智能安防市場也是模組大規(guī)模

35、出貨的潛在領域。圖27 中國工業(yè)物聯(lián)網市場規(guī)模資料來源：前瞻產業(yè)研究院，海通證券研究所圖28 中國智能安防市場規(guī)模資料來源：前瞻產業(yè)研究院，海通證券研究所從海外通信模組企業(yè)發(fā)展，看國內高附加值趨勢物聯(lián)網產業(yè)發(fā)展中，由于從事芯片、傳感器、應用平臺的重點企業(yè)大多數(shù)并非以物聯(lián)網為主業(yè)，因此典型物聯(lián)網企業(yè)大多為模組企業(yè)，且模組企業(yè)作為接入層的下游、與應用端又緊密結合，較好地反映了物聯(lián)網的產業(yè)發(fā)展，因此接下來我們將以模組企業(yè)為主要研究對象。如前文所述，未來隨著模組的放量，除了成本端降低帶來的模組產品價格下降，市場競爭的加劇導致模組在收入端的壓力，進而影響到模組企業(yè)利潤，因此參考海外模組企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)，為

36、了提升企業(yè)議價能力和自身競爭力，模組企業(yè)正呈現(xiàn)向高附加值方向延伸發(fā)展的兩大變化趨勢：一是提供定制化解決方案，實現(xiàn)方案和產品的綁定，增加客戶的回購率的同時還可以增加盈利。如有方科技、Sierra Wireless 的定制化解決方案銷售。二是向云平臺延伸，大型模組企業(yè)均在提前布局云平臺。如 Sierra Wireless 的 AirVantage 設備管理和應用開發(fā)云平臺，Telit 布局 DeviceWISE 遠程設備管理和安全云存儲平臺，日?？毓擅绹?AEP 云平臺，高新興自主研發(fā)高云平臺等。Telit：向平臺延伸，逐漸具備互聯(lián)網高估值屬性總部設在意大利的泰利特 Telit 是全球領先的

37、M2M 無線通信產品和解決方案廠商。其無線通信解決方案事業(yè)部專門開發(fā)、生產和銷售適用于機器對機器通信（M2M）的 GSM/GPRS 和 CDMA 模塊。泰利特在 M2M 應用中提供三種技術的產品：（1）長距離的無線通訊包括 LTE,WCDMA,CDMA,GPRS,EVDO 等。（2）短程無線通訊模塊如 Zigbee、藍牙、Wifi、NB-IoT 等。（3）全球導航定位技術，支技 GPS,GLONASS 等全球衛(wèi)星導航定位系統(tǒng)。根據(jù)中國產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，截至 2017H1 公司全球出貨量計算市場份額 11%，排名第三；20172018 年營收 375 百萬美元（+1%）、427 百萬美元（+14%

38、）；毛利率長期保持 33%以上，是海外的模組企業(yè)龍頭。 圖29 Telit 營業(yè)收入情況圖30 Telit 毛利率情況資料來源：Telit 年報（20152018），海通證券研究所資料來源：WIND，海通證券研究所1986 年公司成立，2003 年開始把業(yè)務重心放在 M2M，并且開始研發(fā)銷售通信模塊。2010 年，Telit 收購摩托羅拉的通信模塊業(yè)務。2014 年，在西班牙巴塞羅那召開的移動通信世界大會上，Telit 宣布推出基于 ILST 全球領先的 deviceWISE 應用支持平臺(AEP)的 M2M AIR 云服務。M2M AIR 云平臺可以用在任何 M2M 應用的兩端確保連接和集成

39、，其智能代理技術可將正確的數(shù)據(jù)發(fā)送給門戶服務進行管理和處理，以促成明智的決策。 M2M AIR 云工作臺是一種易于使用的開發(fā)加速器，其簡單的拖放設計在構建網關和企業(yè)交易邏輯方面具有速度和靈活性提升，可用最少的時間和精力進行端到端的應用設計。 2014 年公司基于服務的營業(yè)收入達到 20 百萬美元，較 2013 年實現(xiàn)翻倍。發(fā)展至今，初步具備相對高研發(fā)，相對高人均創(chuàng)收的互聯(lián)網企業(yè)屬性。2018 年人均營收 42 萬美元/人（+20%），研發(fā)支出 73 百萬美元，處于歷史高研發(fā)投入水平。圖31 Telit 服務收入情況圖32 Telit 員工數(shù)與人均營收 資料來源：Telit 年報（2013201

40、8），海通證券研究所資料來源：Telit 年報（20132018），海通證券研究所圖33 Telit 收益質量圖34 Telit 研發(fā)支出 資料來源：WIND，海通證券研究所資料來源：WIND，海通證券研究所我們認為通信模組企業(yè)在向平臺延伸后，隨著平臺服務相關收入占比的不斷提高，將逐漸獲得互聯(lián)網的高估值屬性，營收、現(xiàn)金流、客戶數(shù)據(jù)等先行指標或將更能反映企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿?，并有望在未來通過平臺連接數(shù)和客戶流量兌現(xiàn)高收益。圖35 Telit 股價與 EV/revenue 走勢資料來源：WIND，海通證券研究所Sierra：捆綁終端解決方案，輸出高附加值模組產品Sierra Wireless 于 1

41、993 年成立于加拿大，在無線市場提供硬件、軟件和服務，為客戶提供創(chuàng)新、可靠、高性能的解決方案。先后收購 Junxion, Wavecom, sagemcom M2M 部門, AnyData, Motion Technology，是業(yè)界毫無爭議的領頭羊。根據(jù)中國產業(yè)信息網數(shù)據(jù)，截至 2017H1 公司模組出貨量計算的市場份額全球第二，達 17%。2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 794 百萬美元（+15%），銷售毛利率 33%。圖36 Sierra 營業(yè)收入情況圖37 Sierra 毛利率情況 資料來源：WIND，海通證券研究所 備注：2016 年財務數(shù)據(jù)WIND 未錄入資料來源：WIND，海通證券研

42、究所 備注：2016 年財務數(shù)據(jù)WIND 未錄入2008 年，Sierra 收購 wavecom，正式進入通信模組行業(yè)。2012 年，公司完成對 Sagemcom 的 M2M 業(yè)務的收購，Sagemcom 很早便已進入 M2M 市場。該公司已成功建立起持續(xù)增長的 M2M 特許經營權，其中包括 2G 和 3G 無線模塊，以及行業(yè)領先的耐用型 GSM-Railway (GSM-R) 應用終端。此次 Sierra 完成收購，拓展其在應用終端的市場。2016 年，Sierra 無線以780 萬美元收購車隊遠程信息技術專家GenX Mobile的遠程信息產品、網關和跟蹤設備的增量銷售。2017 年，公司

43、收購了 GlobalTop 的 GNSS業(yè)務。截至 2018 年，已經形成了 OEM 解決方案、企業(yè)解決方案和物聯(lián)網服務三大主營業(yè)務。Sierra 通過為 OEM 客戶以及企業(yè)客戶產品開發(fā)和發(fā)布過程中提供無線設計、軟件、集成和認證方面的專業(yè)服務增加高附加值輸出能力。根據(jù)2018 年物聯(lián)網白皮書，2017年上半年，在以共享單車 2G 低附加值模組銷售為主的芯訊通蜂窩模組出貨量占據(jù)全球出貨量的 23%背景下，Sierra Wireless 依靠更多的 4G 模組和高性能高附加值的產品，出貨量占全球 17%，收入占比 32%。截至 2018 年 Sierra Wireless 毛利率達到 33%，同

44、業(yè)公司中表現(xiàn)突出。圖38 Sierra 營業(yè)細分情況圖39 Sierra 毛利率對比 資料來源：Sierra 年報（20152018），海通證券研究所資料來源：WIND，海通證券研究所因此我們認為，在未來物聯(lián)網發(fā)展、模組企業(yè)進入壁壘相對較低從而競爭將加劇的情況下，傳統(tǒng)模組企業(yè)有可能面臨利潤端被壓縮的風險，而積極尋求與云計算等技術的結合、專注向終端/整體解決方案轉型的企業(yè)有望為產品創(chuàng)造高附加值，從而有效地提升并保持企業(yè)自身競爭力，保存議價能力和利潤空間。國內物聯(lián)網相關企業(yè)對比整體概述目前我國物聯(lián)網模組企業(yè)的發(fā)展，也同海外市場可劃分為傳統(tǒng)生產模組的廠商和聚焦終端解決方案的廠商。傳統(tǒng)生產模組的企業(yè)以

45、移遠通信、廣和通、芯訊通、龍尚科技以及有方科技等為代表，其中芯訊通、龍尚科技被日海智能收購。而移為通信基于芯片級的設計能力，直接將通信功能融合配臵在終端設備中，因此產品附加值領先于傳統(tǒng)的模組企業(yè)。圖40 物聯(lián)網感知層模組產業(yè)鏈趨勢資料來源：海通證券研究所移為通信移為通信成立于 2009 年，自公司成立以來，專注于嵌入式無線 M2M 終端設備研發(fā)、銷售業(yè)務，經過 8 年的發(fā)展，于 2017 年 1 月在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。IPO 共募集資金 5.696億元，截至 2019 年末，總市值超過 58 億元。表 4 移為通信發(fā)展大事記時間里程碑2009 年 6 月移為有限成立，由廖榮華、彭嵬、錢鵬鶴和張棟

46、共 4 位自然人共同出資設立2017 年 1 月IPO 首日上市2016 年 3 月移為與高通達成 3G/4G 許可協(xié)議2017 年 7 月正式成立國內事業(yè)部2017 年 8 月推出首款 LTE 追蹤設備 CV50LTA2017 年 9 月2018 年公司擬與 RICHJOY 通過現(xiàn)金支付方式收購芯訊通，最終于 17 年 12 月終止該收購與澳大利亞利德制品有限公司建立合作關系，開拓動物溯源產品業(yè)務資料來源：移為通信官網，公司 2018 年度報告，公司 2017 年度報告，公司招股說明書，海通證券研究所2010 年之前，移為通信同時從事無線通信模塊和無線 M2M 終端設備的研發(fā)、銷售，其中廖榮

47、華負責無線 M2M 終端設備的研發(fā)和銷售，錢鵬鶴負責無線通信模組的研發(fā)和銷售。由于當時移為處于創(chuàng)業(yè)初期，資金資源有限，同時從事通信模塊和終端設備業(yè)務相對困難，2010 年 7 月，錢鵬鶴等人離開移為，設立移遠通信有限公司，專門從事無線通信模塊業(yè)務。截至 2019 年 9 月，廖榮華是移為通信的最大股東，同時也是移為通信的實際控制人，曾就職于中興通訊、希姆通、芯訊通，持股比例為 37.90%。公司的第二大股東是精速國際有限公司（持股比例為 15.60%），第三大股東是信威顧問有限公司（持股比例為 12.63%）。 圖41 移為通信股權結構（2019Q3）資料來源：WIND，海通證券研究所圖42

48、移為通信產業(yè)鏈關系資料來源：移為通信招股說明書，海通證券研究所2013 年度移為通信銷售規(guī)模較小，將采購、加工環(huán)節(jié)全部外包給專業(yè)供應鏈平臺移柯公司，移柯公司負責為公司采購、加工。隨著公司業(yè)務規(guī)模不斷成長，為加強生產過程和產品質量控制，公司 2014 年下半年以來自主采購原材料。其中，基帶芯片及外圍元器件、電阻電容向移柯公司采購，其他元器件直接向其他供應商或代理商采購。采購完成后，公司獨立委托加工廠進行加工。公司客戶群體主要是無線 M2M 服務商，也有少量的 M2M 終端設備批發(fā)零售商。表 5 2018 年前五大供應商和前五大客戶供應商采購金額（億元）占比客戶名稱銷售額（億元）占比供應商一0.2

49、37.67%客戶一0.6914.40%供應商二0.165.48%客戶二0.479.92%供應商三0.165.29%客戶三0.336.87%供應商四0.134.40%客戶四0.285.80%供應商五0.124.24%客戶五0.153.12%資料來源：移為通信 2018 年年報，海通證券研究所公司直接從通信芯片、GPS 芯片進行開發(fā)設計，通信系統(tǒng)系自行設計，與終端產品融為一體，覆蓋 M2M 行業(yè)車載、物品和個人追蹤三大領域，動物溯源管理產品是 2018年公司剛開拓的產品線，2018 年實現(xiàn)營收接近0.18 億元，占總營收3.78%。2013 年-2018年公司總營收復合增長率 33.77%。圖43

50、 移為通信營收圖44 移為通信營收細分（百萬元） 資料來源：WIND，海通證券研究所資料來源：WIND，海通證券研究所移為通信基于芯片級的設計能力，產品附加值較高。公司通過直接采購通信芯片、 GPS 芯片進行開發(fā)設計形成模組，再配臵于終端設備中，我們認為單產品銷售收益可以視為銷售模組的收益加上銷售終端產品的收益之和。毛利率約為純模組企業(yè)的 2 倍，同時又高于海外終端設備企業(yè)，議價能力強。 圖45 移為通信與模組企業(yè)毛利率對比資料來源：WIND，海通證券研究所圖46 移為通信與終端設備相關企業(yè)毛利率對比資料來源：WIND，海通證券研究所移遠通信移遠通信成立于 2010 年，主營業(yè)務是從事物聯(lián)網領

51、域蜂窩通信模塊及其解決方案的設計、研發(fā)與銷售服務，是專業(yè)的物聯(lián)網（IoT）技術的研發(fā)者和蜂窩通信模塊的供應商。2015 年市場份額達到國內第一，銷售覆蓋韓國、土耳其、以色列等地。截至 2018年，出貨量突破 1 億片。圖47 移遠通信發(fā)展歷程資料來源：移遠通信官網，海通證券研究所2010 年，錢鵬鶴、張棟、楊中志、安勇、辛健、李欣俊、胡志琴、王勇、徐大勇、黃忠霖等人從移為通信離職后加入移遠通信，A 輪融資 4200 萬元。截至 2018 年，實際控制人錢鵬鶴持股比例 23.78%，2019 年末總市值 130 億元。圖48 移遠通信股權結構（截至 2019Q3）圖49 移遠通信產業(yè)鏈關系資料來

52、源：WIND，海通證券研究所資料來源：企查查，海通證券研究所公司存在通過供應鏈公司采購情況，穿透供應鏈前五大供應商主要為高通公司、聯(lián)發(fā)科、芯智國際等。其中 2018 年從高通公司采購金額 6.23 億元，占比 29.15%，供應商占比排名第一。表 6 移遠通信 2018 年穿透供應鏈前五大供應商供應商采購金額（億元）占比原材料類別高通公司6.2329.15%基帶芯片、射頻芯片、電源管理芯片等聯(lián)發(fā)科技2.3110.82%基帶芯片大聯(lián)大投資1.517.07%記憶芯片、基帶芯片、射頻芯片等芯智國際1.446.75%記憶芯片同興股份1.185.53%記憶芯片、電源管理芯片等資料來源： 移遠通信招股說明

53、書，海通證券研究所公司客戶群體主要是無線物聯(lián)網服務商、物聯(lián)網終端設備制造商。截至 2018 年，Technicolor Delivery Technologies SAS、鼎芯無限科技等銷售金額分別達到 2.68 億元（占比 9.92%）、1.66 億元（占比 6.14%），排名靠前。表 7 移遠通信 2018 年前五大客戶客戶名稱銷售金額（億元）占比Technicolor Delivery Technologies SAS2.689.92%鼎芯無限科技1.666.14%INGENICO GROUP 及其關聯(lián)方1.646.07%PAC ELECTRONICS CO.,LTD1.636.04%時

54、訊捷通訊及其關聯(lián)方1.385.11%資料來源：移遠通信招股說明書，海通證券研究所公司主要產品包括 GSM/GPRS（2G 類別）系列、WCDMA/HSPA（3G 類別）系列、LTE（4G 類別）系列、NB-IoT 系列等蜂窩通信模塊，以及 GNSS 系列定位模塊系列、EVB 工具系列。20162018 年實現(xiàn)營收 5.73 億元（+89%），16.61 億元（+190%）， 27.01 億元（+63%）；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.21 億元（-22%），0.82 億元（+296%），1.80億元（+121%）。圖50 移遠通信營收圖51 移遠通信歸母凈利潤 資料來源：WIND，海通證券研究所資料來源

55、：WIND，海通證券研究所公司產品主要應用于無線支付、車載運輸、智慧能源、智慧城市、智能安防、無線網關、工業(yè)應用、醫(yī)療健康和農業(yè)環(huán)境等領域，工業(yè)應用種類較多。圖52 移遠通信產品應用領域資料來源：移遠通信招股說明書，海通證券研究所廣和通自 1999 年成立以來，廣和通主要從事無線通信模塊及其應用行業(yè)的通信解決方案的設計，研發(fā)與銷售服務，主要產品包括 2G、3G、4G 技術的無線通信模塊以及基于其行業(yè)應用的通信解決方案。公司從 M2M 行業(yè)進入無線通信領域，2005 年與 Motorola建立亞太區(qū) M2M 技術服務中心，2014 年 LTE 系列產品上市獲得 Intel 首批創(chuàng)新基金投資，20

56、17 年創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。圖53 廣和通發(fā)展歷程資料來源：廣和通招股說明書，海通證券研究所截至 2019Q3，公司實際控制人張?zhí)扈こ止杀壤?49.57%，曾任中國電子器材廈門公司銷售部門經理、廈門日新總經理、上海理成董事；現(xiàn)任公司董事長、廣宇通信執(zhí)行董事、中國電子商會常務理事。圖54 廣和通股權結構（截至 2019Q3）資料來源：WIND，海通證券研究所圖55 廣和通產業(yè)鏈關系資料來源：企查查，廣和通招股說明書，海通證券研究所公司采購的進口原材料（主要為基帶芯片、射頻芯片、記憶芯片）供應商主要為艾睿、大聯(lián)大等國際電子元器件經銷商，其物流中心地處中國香港。公司向其采購原材料的主要交貨地為中國香港。

57、截至 2018 年，前五大供應商合計采購金額 4.66 億元，占年度采購總額比例 50.64%。表 8 廣和通 2018 年前五大供應商供應商采購金額（億元）占比供應商一1.7619.17%供應商二1.0111.03%供應商三0.798.55%供應商四0.576.20%供應商五0.525.69%資料來源：廣和通 2018 年年報，海通證券研究所因客戶需要在香港交貨，公司通過環(huán)宇企業(yè)向客戶銷售產品，形成以直銷為主，經銷為輔的銷售模式。截至 2016 年，直銷金額 2.65 億元，占比 77.27%。2018 年，前五大客戶合計銷售金額 7.32 億元，占年度銷售總額比例 58.61%。表 9 廣

58、和通銷售模式銷售模式2015年2016年金額（億元）占比金額（億元）占比直銷2.0964.38%2.6577.27%經銷1.1635.62%0.7822.73%合計3.25100%3.43100%資料來源：廣和通招股說明書，海通證券研究所廣和通 2017 年上市后年度報告中不再披露前五大客戶具體名稱，招股說明書披露的 2016 年前五大客戶分別為：百富計算機技術（深圳）有限公司、欣泰亞洲有限公司、深圳市新國都支付技術有限公司、深圳市博實結科技有限公司和杭州海興電力科技股份有限公司，前五大客戶合計收入占比約為 50.79%。表 10廣和通 2018 年前五大客戶客戶名稱銷售金額（億元）占比客戶一

59、1.9015.23%客戶二1.8214.59%客戶三1.7413.94%客戶四1.108.77%客戶五0.766.08%資料來源：廣和通 2018 年年報，海通證券研究所公司主營業(yè)務收入主要來自應用于 M2M 與MI 消費類電子產品的無線通信模塊和解決方案銷售。20162018 年分別實現(xiàn)營收 3.44 億元（+6%），5.63 億元（+64%）、12.49億元（+122%）；歸母凈利潤 0.40 億元（+15%），0.44 億元（+9%），0.87 億元（+98%）。 圖56 廣和通營收資料來源：WIND，海通證券研究所圖57 廣和通歸母凈利潤資料來源：WIND，海通證券研究所公司根據(jù)產品業(yè)

60、務類型劃分為 M2M 和 MI 兩個業(yè)務單元進行運營，其中 M2M 對應車聯(lián)網、智能電網、移動支付、安防監(jiān)控等工業(yè)應用領域，MI 對應移動智能終端領域，包括平板電腦、二合一電腦、筆記本電腦、電子書等消費電子產品。截至 2018 年，M2M領域模塊銷售占比 65%，MI 領域模塊銷售占比 35%。 圖58 廣和通 2018 年應用領域占比資料來源：廣和通 2018 年年報，海通證券研究所圖59 廣和通分應用制式營收資料來源：WIND，海通證券研究所日海智能日海智能全資子公司日海物聯(lián)，是國內信息與通信技術（ICT）領域的龍頭企業(yè)，為國內外電信運營商、ICT 設備商、系統(tǒng)集成商及各行業(yè)客戶提供包括終