1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250004 財(cái)政收入：當(dāng)月同比增幅連續(xù)兩月轉(zhuǎn)正，復(fù)工復(fù)產(chǎn)支撐稅收降幅收窄 3 HYPERLINK l _TOC_250003 財(cái)政支出：非剛性支出壓減，重點(diǎn)民生領(lǐng)域支出逆勢(shì)增長(zhǎng) 6 HYPERLINK l _TOC_250002 政府性基金收支：土地收入增幅擴(kuò)大，基金收支缺口小幅擴(kuò)大 8 HYPERLINK l _TOC_250001 財(cái)政收支展望：財(cái)政收入持續(xù)回升，強(qiáng)調(diào)資金支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化 10 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 11圖表目錄圖 1：公共財(cái)政收入當(dāng)月和累計(jì)同比增速（單位：%） 3圖 2：PMI 同比增速（單位：

2、%） 4圖 3：工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速（單位：%） 4圖 4：主要稅種累計(jì)同比（單位：%） 6圖 5：公共財(cái)政支出當(dāng)月和累計(jì)同比增速（單位：%） 6圖 6：稅收支出主要支出項(xiàng)目累計(jì)同比（單位：%） 8圖 7：年度累計(jì)購置土地面積（單位：萬平方米） 10圖 8：土地購置費(fèi)：累計(jì)值（單位：億元） 10圖 9：政府性基金收入累計(jì)同比增速（單位：%） 10圖 10：政府性基金支出累計(jì)同比增速（單位：%） 10表 1：歷年財(cái)政收入累計(jì)完成度（單位：%） 4表 2：財(cái)政收入數(shù)據(jù)（累計(jì)值及累計(jì)同比，單位：億、%） 5表 3：歷年財(cái)政支出累計(jì)完成度（單位：%） 7表 4：財(cái)政支出數(shù)據(jù)（累計(jì)值及累計(jì)同

3、比，單位：億元、%） 8表 5：2019 年政治局會(huì)議以來房地產(chǎn)政策梳理 9事件：財(cái)政部公布 2020 年 7 月財(cái)政收支情況2020 年 8 月 19 日，財(cái)政部公布 2020 年 7 月財(cái)政收支情況。2020 年 1-7 月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入 114725 億元，同比下降 8.7%。其中，中央一般公共預(yù)算收入 53575 億元，同比下降 11.3%；地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入 61150億元，同比下降 6.2%。全國(guó)稅收收入 98509 億元，同比下降 8.8%；非稅收入 16216 億元，同比下降 7.7%。2020 年 1-7 月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出 133499 億元，同

4、比下降 3.2%。其中，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出 18976 億元，同比下降 3.2%；地方一般公共預(yù)算支出 114523億元，同比下降 3.2%。對(duì)此，我們的點(diǎn)評(píng)如下：財(cái)政收入：當(dāng)月同比增幅連續(xù)兩月轉(zhuǎn)正，復(fù)工復(fù)產(chǎn)支撐稅收降幅收窄2020 年 1-7 月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入 114725 億元，同比下降 8.7%。其中，中央一般公共預(yù)算收入 53575 億元，同比下降 11.3%；地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入 61150億元，同比下降 6.2%。全國(guó)稅收收入 98509 億元，同比下降 8.8%；非稅收入 16216 億元，同比下降 7.7%。圖 1：公共財(cái)政收入當(dāng)月和累計(jì)同比增速（單位：%

5、）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所1-7 月全國(guó)一般公共預(yù)算收入累計(jì)114725 億元，完成全年預(yù)計(jì)210250 億元的54.57%，去年同期完成預(yù)計(jì)財(cái)政收入的 60.50%，今年受疫情影響，財(cái)政收入的節(jié)奏略微放緩，但隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，財(cái)政收入有望逐月回升。7 月全國(guó)一般公共預(yù)算收入 18549 億元，同比增加 772 億元，上升 4.34%，增幅繼上月年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正后再擴(kuò)大，說明我國(guó)正在穩(wěn)步擺脫疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，一系列精準(zhǔn)的財(cái)政政策有效地對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行地不確定性。具體分析，稅收收入方面 ：1-7 月同比下降 8.8%，稅收降幅進(jìn)一步收窄，主要原因是復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)和增值稅翹尾減收因素消

6、退。從公布的 7 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比降幅收窄，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)帶動(dòng)的稅收收入的回升。非稅收收入方面：1-7 月，全國(guó)非稅收入同比下降 7.7%，非稅收入增長(zhǎng)中的大部分來源于地方多渠道盤活國(guó)有資產(chǎn)資源，地方國(guó)有資源資產(chǎn)有償使用收入和國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)較多。表 1：歷年財(cái)政收入累計(jì)完成度（單位：%）201620172018201920201 月10.80%11.81%12.70%2 月17.23%18.39%19.65%18.83%16.76%3 月24.48%25.94%27.17%25.84%21.87%4 月34.24%35.75%37.10%34

7、.99%29.55%5 月43.97%45.14%46.58%43.30%36.94%6 月53.81%55.13%56.08%51.94%45.74%7 月63.11%64.75%65.47%60.50%54.57%8 月69.33%70.98%71.42%66.01%9 月76.39%78.41%78.39%72.57%10 月86.06%87.90%86.85%80.77%11 月93.29%94.55%92.64%86.19%12 月100.40%100.88%98.56%91.69%數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖 2：PMI 同比增速（單位：%）圖 3：工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)

8、同比增速（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所分項(xiàng)收入上看，7 月大部分主要稅種收入如國(guó)內(nèi)增值稅、企業(yè)所得稅和城市維護(hù)建設(shè)稅等較 6 月均有所回升，說明我國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)正在順利開展，這一點(diǎn)從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)以及固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)角度也可以得到印證。具體來看，7 月國(guó)內(nèi)增值稅 5282 億元，同比下降 3.0%，比去年同期（2.7%）下降 5.7 個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅 1096 億元，同比上升 16.2%，增速較 6 月明顯上升；企業(yè)所得稅 5252 億元，同比上升 1.6%；個(gè)人所得稅 943 億元，同比上升 18.8%。進(jìn)出口相關(guān)稅收中，進(jìn)口貨物增值稅

9、和消費(fèi)稅 7 月 1323 億元，同比上升 5.3%，比去年同期增速上升 23.3 個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)稅 233 億元，同比下降 4.5%，較去年同期增速上升 1.7 個(gè)百分點(diǎn)。出口退稅-822 億元，同比下降 14.1%。表 2：財(cái)政收入數(shù)據(jù)（累計(jì)值及累計(jì)同比，單位：億、%）收入分項(xiàng)2020 年 7 月累計(jì)7 月（%）6 月（%）5 月（%）4 月（%）3 月（%）1-2 月（%）12 月（%）增值稅34052-17-19.1-22-24.4-23.6-191.3消費(fèi)稅8807-6.4-9-11.3-12.8-16.4-1018.2企業(yè)所得稅28628-5.7-7.2-13-13.7-12.8-6

10、.95.6個(gè)人所得稅67254.62.50.71.63.514.8-25.1進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅8267-13.4-16.2-20.5-21.6-23.9-25.1-6.3關(guān)稅1425-13.6-15.2-17.5-15.1-13.8-14.31.5外貿(mào)企業(yè)出口退稅-8974-16.4-16.6-18.3-20.3-27.9-26.83.7城市維護(hù)建設(shè)稅2694-11.1-14.5-17.4-20.9-19.7-17.7-0.4數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖 4：主要稅種累計(jì)同比（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所財(cái)政支出：非剛性支出壓減，重點(diǎn)民生領(lǐng)域支出逆勢(shì)增長(zhǎng)2020 年

11、 1-7 月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出 133499 億元，同比下降 3.2%，完成全年預(yù)算其中，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出 18976 億元，同比下降 3.2%；地方一般公共預(yù)算支出 114523 億元，同比下降 3.2%。圖 5：公共財(cái)政支出當(dāng)月和累計(jì)同比增速（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所表 3：歷年財(cái)政支出累計(jì)完成度（單位：%）201620172018201920201 月5.61%7.15%6.16%2 月11.71%12.76%13.85%14.16%13.05%3 月21.00%23.56%24.30%24.92%22.31%4 月28.26%30.56%31.31%

12、32.17%29.69%5 月36.81%39.24%39.41%39.54%36.43%6 月49.34%53.11%53.18%52.51%46.97%7 月56.41%60.03%59.83%58.65%53.86%8 月64.26%67.55%67.04%65.07%9 月75.23%77.94%77.82%75.93%10 月81.77%83.65%83.55%81.02%11 月91.77%92.15%91.38%87.77%12 月103.94%104.35%105.28%101.54%數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所從支出結(jié)構(gòu)來看，7 月，教育支出 2394 億元，同比上升

13、23.7%；科學(xué)技術(shù)支出 486億元，同比上升 26.2%；節(jié)能環(huán)保支出 369 億元，同比上升 27.7%；城鄉(xiāng)社區(qū)支出 999億元，同比上升 75.0%；社會(huì)保障和就業(yè)支出 3007 億元，同比上升 75.0%；債務(wù)付息支出 1143 億元，同比上升 17.8%。在多項(xiàng)支出同比均有所上升的情況下，交通運(yùn)輸支出 719 億元，同比下降 25.3%；農(nóng)林水支出 1604 億元，同比下降 13.5%。1-7 月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出 133499 億元，同比下降 3.2%。其中，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出 18976 億元，同比下降 3.2%；地方一般公共預(yù)算支出 114523 億元，同比下降

14、3.2%。1-7 月累計(jì)全國(guó)一般公共預(yù)算支出完成全年預(yù)算247850 億元的53.86%，去年同期完成預(yù)計(jì)財(cái)政支出的 58.65%，財(cái)政支出節(jié)奏放緩主要受兩方面影響，首先中央落實(shí)“過好緊日子”要求，其次上半年受疫情影響，地方支出存在一定壓力。今年是全面建成小康社會(huì)的關(guān)鍵點(diǎn)，面對(duì)突如其來的疫情，我國(guó)的財(cái)政預(yù)算面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，財(cái)政部大力壓減非急需非剛性支出，有效地保證了收支平衡。在支出結(jié)構(gòu)方面，社會(huì)保障和就業(yè)支出、衛(wèi)生健康支出等疫情防控、脫貧攻堅(jiān)、基層民生重點(diǎn)領(lǐng)域的支出逆勢(shì)增長(zhǎng)，表明了我國(guó)在抗疫和落實(shí)“六穩(wěn)六?！鄙霞哟罅肆Χ?。同時(shí)，2020 年安排新增專項(xiàng)債券 3.75 萬億元，力爭(zhēng)在 10

15、 月底前發(fā)行完畢，用于有一定收益的公益性項(xiàng)目。表 4：財(cái)政支出數(shù)據(jù)（累計(jì)值及累計(jì)同比，單位：億元、%）支出分項(xiàng)2020 年 7 月累計(jì)7 月（%）6 月（%）5 月（%）4 月（%）3 月（%）1-2 月（%）12 月（%）教育19133-4.6-7.6-4.6-4.1-7.1-28.5科學(xué)技術(shù)4240-9-12.2-12.7-15.1-26.4-38.514.4社會(huì)保障和就業(yè)209598.91.75.83.5-0.72.59.3節(jié)能環(huán)保3030-11.8-15.4-10-9.3-15.13.418.2城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)10962-25.9-30-19.7-18.3-23.6-2016.1農(nóng)林水事務(wù)

16、117984.47.91.7-1-3.6-0.46.3交通運(yùn)輸6584-14.8-13.3-16.6-16.2-16.5-25.51.2債務(wù)付息564811.39.86.12.54.611.712.6數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖 6：稅收支出主要支出項(xiàng)目累計(jì)同比（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所政府性基金收支：土地收入增幅擴(kuò)大，基金收支缺口小幅擴(kuò)大收入：1-7 月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入 39173 億元，同比增長(zhǎng) 1.2%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入 1827 億元，同比下降 19.8%，從 1-5 月份增速-20.0%上漲 0.2 個(gè)百分點(diǎn)；地方政府性基

17、金預(yù)算本級(jí)收入 37346 億元，同比增長(zhǎng) 2.6%，從 1-5月份增速 0.3%上漲 2.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入 35101 億元，同比增長(zhǎng) 7.9%，相較于 1-6 月份增速 5.2%上漲 2.7 個(gè)百分點(diǎn)。由于土地使用出讓權(quán)收入在全國(guó)政府性基金收入中占比較大，使得全國(guó)政府性基金收入從 1-6 月份-1%的增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至 1.2%。表 5：2019 年政治局會(huì)議以來房地產(chǎn)政策梳理事件對(duì)地產(chǎn)影響2019 年 4 月 19 日政治局會(huì)議，堅(jiān)持“房住不炒”，落實(shí)“一城一策”。地產(chǎn)調(diào)控政策邊際收緊2019 年 5 月 17 日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于開展“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工

18、作的通知（銀保監(jiān)發(fā)201923 號(hào)）。要求商業(yè)銀行、信托、租賃等金融機(jī)構(gòu)不得違規(guī)進(jìn)行房地產(chǎn)融資，尤其嚴(yán)禁信托向房地產(chǎn)以“明股實(shí)債”等模式為房地產(chǎn)融資2019 年 5 月底，央行與證監(jiān)會(huì)暫停部分房企的債券及 ABS 融資。房地產(chǎn)信托融資和 ABS 融資渠道的收緊2019 年 7 月 4 日信托公司陸續(xù)收到銀保監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo) 。房地產(chǎn)信托融資、ABS 等多個(gè)房企融資渠道逐漸收緊2019 年 7 月 12 日發(fā)改委 778 號(hào)文指出，“房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債只能用于置換未來一年內(nèi)到期的中長(zhǎng)期境外債務(wù)”。收緊房企融資環(huán)境2019 年 7 月 30 日政治局會(huì)議首次提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”

19、。房企融資持續(xù)收緊，調(diào)控力度方向不變2019 年 8 月 9 日央行發(fā)布2019 年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，強(qiáng)調(diào)“因城施策”的基本原則，堅(jiān)持“房住不炒”定位。房企融資持續(xù)收緊，調(diào)控力度方向不變2019 年 12 月 13 日，央行召開黨委擴(kuò)大會(huì)議，堅(jiān)持“房住不炒”定位，統(tǒng)籌做好房地產(chǎn)金融調(diào)控。房企融資持續(xù)收緊，調(diào)控力度方向不變2020 年 1 月 17 日，國(guó)務(wù)院印發(fā)關(guān)于支持國(guó)家級(jí)新區(qū)深化改革創(chuàng)新加快推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見，堅(jiān)持“房住不炒”定位。延續(xù)“房住不炒、一城一策”的基本思路2020 年 2 月 19 日央行貨幣政策報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。疫情沖擊下，中

20、央層面對(duì)地產(chǎn)的表態(tài)沒有明顯放松，房地產(chǎn)調(diào)控力度方向大致不變2020 年 4 月 17 日政治局會(huì)議，重申“房住不炒”定位。政策對(duì)地產(chǎn)調(diào)控的基調(diào)定力較強(qiáng)2020 年 5 月 22 日十三屆全國(guó)人大三次會(huì)議政府工作報(bào)告，堅(jiān)持“房住不炒”定位，因城施策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。延續(xù)“房住不炒、因城施策”的戰(zhàn)略2020 年 7 月 31 日政治局會(huì)議，下決心解決好房地產(chǎn)市場(chǎng)問題，堅(jiān)持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場(chǎng)秩序，堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制?！耙虺鞘┎摺皯?zhàn)略不變，房?jī)r(jià)上漲受到遏制數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所支出：1-7 月累計(jì)，全國(guó)政府性

21、基金預(yù)算支出 52985 億元，同比增加 19.2%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算本級(jí)支出 758 億元，同比下降 42.1%；地方政府性基金預(yù)算支出 52227 億元，同比增加 21.1%，其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出 33584 億元，同比下降 11.6%。收支缺口達(dá) 13812 億元，較 1-5 月擴(kuò)大 79 億元。由于土地使用出讓權(quán)收支在全國(guó)政府性基金收入中占比較大，因此政府性基金收支主要受到房地產(chǎn)市場(chǎng)和土地市場(chǎng)的影響。通過對(duì)比去年和今年的土地購置費(fèi)和土地購置面積可以發(fā)現(xiàn)，今年上半年受疫情影響土地購置面積較去年明顯減少，目前土地購置的面積和費(fèi)用正在快速回升，特別是土地購置費(fèi)，1