1、2019 年度中國融資擔(dān)保行業(yè)信用回顧與展望金融機(jī)構(gòu)評級部 何泳萱摘要：2019 年以來，在國家融資擔(dān)?；鹇涞睾蛧k發(fā) 6 號文出臺的背景下，各類融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)定位進(jìn)一步明確，地方融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)分平臺專業(yè)化運(yùn)營的思路逐漸清晰。具體而言，為對標(biāo)國擔(dān)基金合作標(biāo)準(zhǔn)，獲得國擔(dān)基金的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)支持，各地政府主要通過在原有擔(dān)保、再擔(dān)保集團(tuán)下設(shè)立多家子公司，或分別成立再擔(dān)保和信用增進(jìn)公司（或?qū)I債券融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)）的方式，實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)和市場化業(yè)務(wù)的獨(dú)立運(yùn)作。一方面，服務(wù)小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資的政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)被納入再擔(dān)保體系，以低費(fèi)率開展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)； 另一方面，定位于區(qū)域內(nèi)國有企業(yè)

2、、平臺類企業(yè)、龍頭民企及上市公司等大中型客戶的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)則采用市場化運(yùn)作方式，地方政府在出資范圍內(nèi)對其承擔(dān)責(zé)任。在地方城投企業(yè)融資增信需求上升的情況下，部分地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)立足于本地市場的債券擔(dān)保業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張；而全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)受監(jiān)管對擔(dān)保放大倍數(shù)約束、以及自身經(jīng)營策略調(diào)整等因素影響，新增業(yè)務(wù)規(guī)模整體收縮，全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券市場居主導(dǎo)地位的市場競爭格局發(fā)生變化。行業(yè)代償方面，隨著民企違約事件頻發(fā)、股質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)、地方政府平臺債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力加大，債券擔(dān)保業(yè)務(wù)代償風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)客戶委貸、投資風(fēng)險(xiǎn)趨升，部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償規(guī)模大幅上升。盈利方面，受民企信用風(fēng)險(xiǎn)上升及金融監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，部分機(jī)構(gòu)擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)生

3、額下降、委貸投放規(guī)模收縮，加之準(zhǔn)備金計(jì)提壓力上升，盈利指標(biāo)明顯下滑。展望 2020 年，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)釋放，中小微企業(yè)仍將面臨經(jīng)營壓力增大、違約風(fēng)險(xiǎn)上升等問題。但政策層面，隨著融資擔(dān)保行業(yè)條例及配套制度的實(shí)施、國家融資擔(dān)?；鹜茝V及合作范圍的擴(kuò)大，不同類型融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展思路進(jìn)一步明確。其中，地方政府及省級再擔(dān)保公司將繼續(xù)對標(biāo)國擔(dān)基金合作標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整業(yè)務(wù)模式、設(shè)立子公司開展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，以民企上市公司為主要客戶、且委貸客戶與擔(dān)?？蛻舾叨戎丿B的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，其信用風(fēng)險(xiǎn)暴露仍將持續(xù)，同時(shí)流動(dòng)性管理和盈利將面臨挑戰(zhàn)。投資業(yè)務(wù)方面，受監(jiān)管對三類資產(chǎn)比例限制的影響，部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)面臨資

4、產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力上升、投資收益下滑的風(fēng)險(xiǎn)。一、擔(dān)保行業(yè)信用回顧（一）國家融資擔(dān)?；鹇涞睾蛧k發(fā) 6 號文出臺，各類融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)定位進(jìn)一步明確，地方融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)專業(yè)化運(yùn)營思路逐漸清晰融資擔(dān)保行業(yè)在支持普惠金融發(fā)展、分散金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)、構(gòu)建地方金融體系等方面具有重要作用，但由于服務(wù)中小微企業(yè)融資的擔(dān)保業(yè)務(wù)普遍面臨收益和風(fēng)險(xiǎn)不對等問題，因此相關(guān)業(yè)務(wù)開展對政策扶持要求較高，而在我國，受行業(yè)發(fā)展前期監(jiān)管和政策缺位、法律體系不完善等因素影響，融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)中小微企業(yè)的意愿不強(qiáng)、能力不足。近年來，在一系列政策帶動(dòng)下，各類融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的定位逐步清晰。其中， 全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)（主要指中債增、中投保、中合擔(dān)

5、保、中證增 4 家）基于資本實(shí)力、團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、內(nèi)部管理以及在債券市場的先發(fā)優(yōu)勢，具有經(jīng)營獨(dú)立性強(qiáng)、市場化程度高、業(yè)務(wù)范圍分布全國、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)集中于債券擔(dān)保等特點(diǎn)。而地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)具有很強(qiáng)的區(qū)域性特征，其主要由地方國有企業(yè)、政府部門等控股，成立目的一是為推動(dòng)省、市、區(qū)（縣）政策性融資擔(dān)保體系的搭建，破解當(dāng)?shù)刂行∥⑵髽I(yè)“融資難、融資貴”問題；二是為緩解地方國有企業(yè)、平臺類企業(yè)、龍頭民企及上市公司等大中型客戶債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力，化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中， 定位小微企業(yè)的地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)往往會(huì)采取“以商補(bǔ)政”的經(jīng)營模式，即通過債券擔(dān)保等低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)形成的利潤，彌補(bǔ)小微企業(yè)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)產(chǎn)生的虧損。20

6、18 年 7 月，國家融資擔(dān)?；穑ê喎Q“國擔(dān)基金”）正式成立，基金首期注冊資本 661 億元，主要與省級再擔(dān)保公司合作開展業(yè)務(wù)，采用再擔(dān)保、股權(quán)投資等形式，支持轄內(nèi)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為符合條件的小微企業(yè)提供貸款擔(dān)保，著力緩解小微企業(yè)、“三農(nóng)”等普惠金融領(lǐng)域融資難、融資貴問題。但在政策落地過程中， 由于各地?fù)?dān)保機(jī)構(gòu)“以商補(bǔ)政”的經(jīng)營模式普遍存在，多數(shù)省級擔(dān)保機(jī)構(gòu)同時(shí)開展小微擔(dān)保和債券擔(dān)保兩類業(yè)務(wù)，導(dǎo)致財(cái)政扶持的支小支農(nóng)業(yè)務(wù)（作為“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”被明確納入財(cái)政扶持范圍）和市場化運(yùn)作的債券擔(dān)保業(yè)務(wù)1混同，阻礙了財(cái)政扶持政策的落地：首先，當(dāng)外部環(huán)境惡化導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若政府不同時(shí)對市場化業(yè)務(wù)進(jìn)行救

7、助，未履行代償責(zé)任的擔(dān)保機(jī)構(gòu)將喪失持續(xù)經(jīng)營能力，進(jìn)而影響其支小支農(nóng)業(yè)務(wù)的履約能力；其次，若財(cái)政資金以股權(quán)形式注入， 則難以避免擔(dān)保機(jī)構(gòu)將其作為做大市場化業(yè)務(wù)的資本。針對兩類業(yè)務(wù)混同的問題，國務(wù)院辦公廳于 2019 年 2 月發(fā)布關(guān)于有效發(fā)揮政府性融資擔(dān)?；鹱饔们袑?shí)支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的指導(dǎo)意見（國辦發(fā)20196 號，簡稱“國辦發(fā) 6 號文”），提出政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)聚焦支小支農(nóng)融資擔(dān)保主業(yè)的要求：“各級政府性融資擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)要重點(diǎn)支持單戶擔(dān)1 對于債券擔(dān)保業(yè)務(wù)，財(cái)政部財(cái)預(yù)201750 號文件明確了其“市場化運(yùn)作”的特點(diǎn)，地方政府只能在出資范圍內(nèi)對擔(dān)保公司承擔(dān)責(zé)任。保金額 500 萬

8、元及以下的小微和三農(nóng)主體，堅(jiān)守支小支農(nóng)融資擔(dān)保主業(yè)，確保支小支農(nóng)擔(dān)保業(yè)務(wù)占比達(dá)到 80以上”，同時(shí)提出“四個(gè)不得”：“不得偏離主業(yè)盲目擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，不得為政府債券發(fā)行提供擔(dān)保，不得為政府融資平臺融資提供增信，不得向非融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資”。國辦發(fā) 6 號文的出臺明確了政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)不以營利為目的的職能定位，同時(shí)提出政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)主動(dòng)剝離政府融資平臺融資擔(dān)保業(yè)務(wù)等要求。時(shí)間關(guān)于促進(jìn)融資擔(dān)保行業(yè)加快發(fā)展的意見（國發(fā)201543 號文）2015年8月加快發(fā)展主要為小微企業(yè)和“三農(nóng)”服務(wù)的新型融資擔(dān)保行業(yè)1、對于服務(wù)小微企業(yè)和“三農(nóng)”等普惠領(lǐng)域、關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局的融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，尊重其“

9、準(zhǔn)公共產(chǎn)品”屬性，政府給予大力扶持；2、省級再擔(dān)保機(jī)構(gòu)三年內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，研究設(shè)立國家融資擔(dān)?；穑晟沏y擔(dān)合作模式，建立健全融資擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制；3、小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資擔(dān)保業(yè)務(wù)較快增長、融資擔(dān)保費(fèi)率保持較低水平，小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資擔(dān)保在保戶數(shù)占比五年內(nèi)達(dá)到不低于60%的目 標(biāo)；4、出臺融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例及配套細(xì)則，基本形成適合行業(yè)特點(diǎn)的監(jiān)管制度體系；5、持續(xù)加大政策扶持力度，形成以小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資擔(dān)保業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的政策扶持體系融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（國令第683號）2017年8月支持普惠金融發(fā)展，促進(jìn)資金融通，規(guī)范融資擔(dān)保公司行為，防范風(fēng)險(xiǎn)1、國家推動(dòng)建立政府性融資擔(dān)保

10、體系，建立“銀、政、擔(dān)”合作機(jī)制，擴(kuò)大服務(wù)小微和“三農(nóng)”的業(yè)務(wù)規(guī)模，保持較低的費(fèi)率水平；2、各級人民政府財(cái)政部門通過資本金投入、建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制等方式，對主要為小微和“三農(nóng)”服務(wù)的融資擔(dān)保公司提供財(cái)政支持；3、政府支持的融資擔(dān)保公司應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)運(yùn)用大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)手段的能力，為小微和“三農(nóng)”融資需求服務(wù)；4、對主要為小微和“三農(nóng)”服務(wù)的融資擔(dān)保公司， 擔(dān)保放大倍數(shù)上限可以提高至15倍；5、被納入政府推動(dòng)建立的融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的融資擔(dān)保公司，應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)規(guī)定降低對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的融資擔(dān)保費(fèi)率國家融資擔(dān)保基金注冊成立2018年7月破解小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資難題，推動(dòng)政府主導(dǎo)的省級再擔(dān)保

11、機(jī)構(gòu)在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)基本全覆蓋，與融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)一起，層層分散融資擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要采取再擔(dān)保、股權(quán)投資方式。國家融資擔(dān)保基金與省級再擔(dān)保公司開展業(yè)務(wù)合作，支持省里轄區(qū)內(nèi)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為符合條件的小微企業(yè)提供貸款擔(dān) 保。關(guān)于有效發(fā)揮政府性融資擔(dān)?；鹱饔们袑?shí)支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的指導(dǎo)意見（國辦發(fā)20196號）2019年2月為進(jìn)一步發(fā)揮政府性融資擔(dān)保基金作用，引導(dǎo)更多金融資源支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展各級政府性融資擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)要主動(dòng)剝離政府債券發(fā)行和政府融資平臺融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，不得向非融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資，確保支小支農(nóng)擔(dān)保業(yè)務(wù)占比達(dá)到80%以上；國家融資擔(dān)?；鸷褪〖墦?dān)保、再擔(dān)保基金（機(jī)構(gòu)要合理

12、設(shè)置合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件，合作機(jī)構(gòu)支小支農(nóng)擔(dān)保金額占全部擔(dān)保金額的比例不得低于80%，其中單戶擔(dān)保金額500萬元及以下的占比不得低于圖表1.我國引導(dǎo)融資擔(dān)保行業(yè)回歸扶持小微和“三農(nóng)”融資業(yè)務(wù)政策一覽）50%資料來源：公開資料，新世紀(jì)評級整理在國辦發(fā) 6 號文對政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)“四個(gè)不得”的限制下，各地政府開始陸續(xù)梳理下屬融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)定位，地方融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)分平臺專業(yè)化運(yùn)營 的思路逐漸清晰。為滿足國擔(dān)基金準(zhǔn)入條件，獲得國擔(dān)基金的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)支持，各 地方政府主要通過在原有擔(dān)保、再擔(dān)保集團(tuán)下設(shè)立多家子公司，或分別成立再擔(dān) 保和信用增進(jìn)公司（或?qū)I債券融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)）的方式，實(shí)現(xiàn)小微企 業(yè)融資

13、擔(dān)保業(yè)務(wù)和市場化業(yè)務(wù)的獨(dú)立運(yùn)作。在此背景下，2019 年以來地方融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢：（1）在數(shù)量上，各地新設(shè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量增加，同一 區(qū)域內(nèi)擁有兩家及以上省級融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的情況更為普遍；（2）在行政級次上，新設(shè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)行政級次較高，股東多為省/直轄市屬國有企業(yè)或省/市級人民政府；（3）在資本補(bǔ)充上，隨著國辦發(fā) 6 號文推動(dòng)各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)定位加以明確， 以及未來國擔(dān)基金股權(quán)投資合作模式的逐步放開，部分定位清晰且存在資本補(bǔ)充需求的擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲增資預(yù)期加強(qiáng)。圖表2.國辦發(fā) 6 號文以來地方政府對兩類擔(dān)保業(yè)務(wù)分平臺運(yùn)營的模式整理集團(tuán)運(yùn)營債券擔(dān)保業(yè)務(wù)集團(tuán)本部運(yùn)營，小微業(yè)務(wù)子公司運(yùn)營湖南省擔(dān)保集團(tuán)

14、集團(tuán)本部開展債券擔(dān)保業(yè)務(wù)，籌建再擔(dān)保子公司和國擔(dān)基金合作，開展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)集團(tuán)僅從事股權(quán)管理，債券擔(dān)保業(yè)務(wù)和小微業(yè)務(wù)分設(shè)不同 子公司運(yùn)營深圳擔(dān)保集團(tuán)成立子公司深擔(dān)增信融資擔(dān)保有限公司定位于債券增信和其他大額融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。子公司深圳市中小企業(yè)融資擔(dān)保有限公司定位支小支農(nóng)業(yè)務(wù)。浙江省擔(dān)保集團(tuán)設(shè)立子公司浙江省融資擔(dān)保有限公司開展轄內(nèi)龍頭骨干企業(yè)和承擔(dān)政府公益性項(xiàng)目融資任務(wù)的國有企業(yè)（大中型客戶和政府平臺類企業(yè)）融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。設(shè)立子公司浙江省再擔(dān)保有限公司開展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)。政府層面設(shè)多個(gè)平臺獨(dú)立運(yùn)營小微業(yè)務(wù)和債券擔(dān)保業(yè)務(wù)（或定位大中型客戶的擔(dān)保機(jī)構(gòu)） 分別設(shè)立融資擔(dān)保公司運(yùn)營上海成立上海市中小微企業(yè)政

15、策性融資擔(dān)?；鸸芾碇行拈_展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)。未單獨(dú)成立開展債券擔(dān)保業(yè)務(wù)的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)。四川四川發(fā)展擔(dān)保、天府信用增進(jìn)開展債券擔(dān)保業(yè)務(wù)。四川省信用再擔(dān)保開展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)。湖北湖北省再擔(dān)保集團(tuán)開展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)。湖北擔(dān)保集團(tuán)開展市場化業(yè)務(wù)。山東成立山東省投融資擔(dān)保集團(tuán)開展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)。山西山西省融資再擔(dān)保集團(tuán)有限公司開展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)。晉商信用增進(jìn)定位省屬國企債券增信業(yè)務(wù)。陜西陜西省信用再擔(dān)保有限公司開展支小支農(nóng)業(yè)務(wù)。陜西信用增進(jìn)有限責(zé)任公司定位轄內(nèi)企業(yè)債券增信業(yè)務(wù)。甘肅甘肅金控融資擔(dān)保集團(tuán)股份有限公司定位政策性業(yè)務(wù)（特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展工程貸款融資擔(dān)保業(yè)務(wù)、牽頭政策性擔(dān)保體系建設(shè)工作）。甘肅省融資擔(dān)保集團(tuán)股份

16、有限公司定位大中型客戶融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。資料來源：公開資料，新世紀(jì)評級整理國辦發(fā) 6 號文出臺當(dāng)月，財(cái)政部繼續(xù)發(fā)布國家融資擔(dān)?；饦I(yè)務(wù)運(yùn)行成效初顯的相關(guān)內(nèi)容，明確國擔(dān)基金再擔(dān)保與股權(quán)投資依次推進(jìn)的工作思路：考慮當(dāng)前國內(nèi)符合基金股權(quán)投資條件的機(jī)構(gòu)較少，基金運(yùn)行初期將先與符合條件的機(jī)構(gòu)開展再擔(dān)保業(yè)務(wù)合作，視再擔(dān)保業(yè)務(wù)合作情況，擇優(yōu)選擇合格機(jī)構(gòu)開展股權(quán)合作試點(diǎn)。上述文件表明國擔(dān)基金對地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)資金注入和股權(quán)投資的先決條件已較為明確，即地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)須明確自身業(yè)務(wù)定位，解決兩類業(yè)務(wù)混同問題，方可取得國擔(dān)基金的資金注入。（二）受杠桿水平和經(jīng)營策略調(diào)整等因素影響，全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模整體收縮，地方融資擔(dān)保機(jī)

17、構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模整體呈擴(kuò)張態(tài)勢，但不同地方機(jī)構(gòu)發(fā)展情況有所分化融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展速度主要受自身杠桿水平和經(jīng)營策略等因素影響。根據(jù)對 4 家全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和 15 家地方樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)2的統(tǒng)計(jì)，2018 年以來，全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)除中債增外，其余三家機(jī)構(gòu)的擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模均有所收縮，其中中合擔(dān)保主要受擔(dān)保放大倍數(shù)接近監(jiān)管上限影響，中投保、中證增則主要基于對市場的預(yù)判進(jìn)行經(jīng)營策略調(diào)整，主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模所致。2 由于擔(dān)保行業(yè)公開數(shù)據(jù)有限，新世紀(jì)評級篩選了 4 家全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和 15 家地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為樣本數(shù)據(jù)。其中全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)包括：中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（簡稱“中債增”）、中合中小企業(yè)融資擔(dān)保股份有限

18、公司（簡稱“中合擔(dān)?！保?、中國投融資擔(dān)保有限公司（簡稱“中投?！保┖椭凶C信用增進(jìn)股份有限公司（簡稱“中證增”）。地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)包括：安徽省信用擔(dān)保集團(tuán)有限公司（簡稱“安徽擔(dān)保集團(tuán)”）、重慶三峽擔(dān)保集團(tuán)股份有限公司（簡稱“重慶三峽擔(dān)?！保⒅貞c進(jìn)出口信用擔(dān)保有限公司（簡稱“重慶進(jìn)出口擔(dān)?！保?、重慶興農(nóng)融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司（簡稱“重慶興農(nóng)擔(dān)?！保㈠A擔(dān)保股份有限公司（簡稱“瀚華擔(dān)?！保?、江蘇省信用再擔(dān)保有限公司（簡稱“江蘇再擔(dān)?！保V東省融資再擔(dān)保有限公司（簡稱“廣東再擔(dān)?！保⒈本┲嘘P(guān)村科技融資擔(dān)保有限公司（簡稱“中關(guān)村擔(dān)?！保⒈本┦讋?chuàng)融資擔(dān)保有限公司（簡稱“首創(chuàng)擔(dān)?！保⒑笔?dān)保集團(tuán)有限

19、責(zé)任公司（簡稱“湖北擔(dān)保集團(tuán)”）、四川發(fā)展融資擔(dān)保股份有限公司（簡稱“四川發(fā)展擔(dān)保”）、深圳市高新投集團(tuán)有限公司（簡稱“深圳高新投”）、深圳擔(dān)保集團(tuán)有限公司（簡稱“深圳擔(dān)保集團(tuán)”）、天府（四川）信用增進(jìn)股份有限公司（簡稱“天府信用”）、晉商信用增進(jìn)投資股份有限公司（簡稱“晉商信用”）。圖表3.2016-2018 年末全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模變化情況（單位：億元、倍）中債增中證增中投保中合擔(dān)保2016年末2017年末2018年末擔(dān)保余額/凈資產(chǎn)融資性擔(dān)保放大倍數(shù)020002400460061000800812001016001400121800142000資料來源：公開資料，新世紀(jì)評級整理注：左軸

20、為擔(dān)保余額，右軸為擔(dān)保放大倍數(shù)，其中 2018 年末融資擔(dān)保放大倍數(shù)為擔(dān)保公司考慮風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重后計(jì)算所得，紅線為監(jiān)管規(guī)定的融資擔(dān)保放大倍數(shù)上限從地方樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)來看，2018 年以來，15 家樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)中有 6 家機(jī)構(gòu)擔(dān)保余額有所收縮。具體來看，重慶三峽擔(dān)保因放大倍數(shù)接近監(jiān)管上限，近年來新增業(yè)務(wù)空間受限，在保余額隨存量項(xiàng)目到期解保下降明顯；瀚華擔(dān)保、首創(chuàng)擔(dān)保近兩年因調(diào)整經(jīng)營策略，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向中小客戶，同時(shí)降低債券擔(dān)保新增規(guī)模，隨著前期保本基金擔(dān)保、債券擔(dān)保等業(yè)務(wù)的逐步到期解保，在保余額出現(xiàn)下降；四川發(fā)展擔(dān)保在新老業(yè)務(wù)過渡階段，因歷史高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐步退出，同時(shí)新增平臺融資擔(dān)保/債券擔(dān)保業(yè)務(wù)落地尚需

21、時(shí)間，在保余額出現(xiàn)階段性下降；江蘇再擔(dān)保在保余額減少主要系再擔(dān)保業(yè)務(wù)的在保余額下降所致，2018 年末，其直保業(yè)務(wù)在保余額仍較年初明顯擴(kuò)張。其余樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)均呈擴(kuò)張態(tài)勢，其中， 晉商信用、重慶興農(nóng)擔(dān)保的擔(dān)保余額增幅最大，2018 年末較年初分別增 65.10和 44.63。2016年末2017年末2018年末擔(dān)保余額/凈資產(chǎn)融資性擔(dān)保放大倍數(shù)0.0002.004002004.006006.008008.001200100010.00140012.00160014.001800圖表4.2016-2018 年末地方樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模變化情況（單位：億元、倍）資料來源：公開資料，新世紀(jì)評級整

22、理（三）支小支農(nóng)業(yè)務(wù)通常以貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)形式開展，隨著業(yè)務(wù)定位逐步清晰，部分定位小微客戶的地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)向貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)回歸，而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)繼續(xù)壓縮間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)/借款類擔(dān)保業(yè)務(wù)是指為銀行貸款、互聯(lián)網(wǎng)借貸、融資租賃、商業(yè)保理、票據(jù)承兌、信用證等債務(wù)融資提供擔(dān)保的行為，相關(guān)業(yè)務(wù)由于客戶群體以中小企業(yè)居多，整體風(fēng)險(xiǎn)較高，但支小支農(nóng)的融資擔(dān)保業(yè)務(wù)通常以傳統(tǒng)借款類擔(dān)保業(yè)務(wù)的形勢開展。近年來，受前期銀行貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)代償風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)影響，部分地方融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)以化解存量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為重點(diǎn)，對貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)開展持謹(jǐn)慎態(tài)度。而在相關(guān)政策的引導(dǎo)下，部分地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)開始逐步向定位于小微和“三農(nóng)”的間接融資擔(dān)

23、保業(yè)務(wù)回歸。根據(jù)對 12 家地方樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)3的統(tǒng)計(jì)，與 2018 年初相比，2018 年末有 6 家樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)的間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模有所收縮，6 家擔(dān)保機(jī)構(gòu)的間接融資擔(dān)保余額上升。3 由于晉商信用和天府信用未開展間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，深圳高新投業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)尚未更新，新世紀(jì)評級對地方樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)的分析未包括上述 3 家機(jī)構(gòu)。2018年末擔(dān)保余額（億元）2018年末占比（%）2017年末擔(dān)保余額（億元）2017年末占比（%）2010050040301005015060702009080250圖表5.樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)變化情況資料來源：Wind，新世紀(jì)評級整理一方面，對于部分有能力開展市場化業(yè)

24、務(wù)、且已明確定位平臺類企業(yè)或大中型客戶的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，在傳統(tǒng)間融業(yè)務(wù)代償風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，該類擔(dān)保機(jī)構(gòu)逐步調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮高風(fēng)險(xiǎn)的間融擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模，向風(fēng)險(xiǎn)相對較低的債券擔(dān)保業(yè)務(wù)、非融資擔(dān)保業(yè)務(wù)傾斜，包括四川發(fā)展擔(dān)保、湖北擔(dān)保集團(tuán)、重慶三峽擔(dān)保等的間接融資擔(dān)保余額均出現(xiàn)不同程度的下降。值得注意的是，對于部分業(yè)務(wù)空間較為有限的市場化擔(dān)保機(jī)構(gòu)，由于間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)具有相對更高的保費(fèi)定價(jià)水平和業(yè)務(wù)分散度，該類機(jī)構(gòu)正逐漸向間融擔(dān)保業(yè)務(wù)傾斜，中短期內(nèi)間融擔(dān)保業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)或呈上升態(tài)勢，該類機(jī)構(gòu)包括重慶進(jìn)出口擔(dān)保、重慶興農(nóng)擔(dān)保、瀚華擔(dān)保等。另一方面，在政策引導(dǎo)下，部分有支小支農(nóng)定位的地方融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)開始向

25、間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)回歸，該類擔(dān)保機(jī)構(gòu)包括江蘇再擔(dān)保、深圳擔(dān)保集團(tuán)、廣東再擔(dān)保、首創(chuàng)擔(dān)保、中關(guān)村擔(dān)保等。盡管傳統(tǒng)間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，但開展相關(guān)業(yè)務(wù)可達(dá)到扶持區(qū)域內(nèi)中 小微企業(yè)融資的目的，體現(xiàn)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的政策性職能、有利于擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得政 策扶持。近年來，為了在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下保持間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模、提高融 資擔(dān)保服務(wù)小微企業(yè)的覆蓋面，部分融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)積極研發(fā)并推出各類創(chuàng)新產(chǎn)品， 包括以批量化、平臺化、標(biāo)準(zhǔn)化方式，拓展風(fēng)險(xiǎn)可控的小微項(xiàng)目群體，實(shí)現(xiàn)中小 微項(xiàng)目擔(dān)保筆數(shù)及業(yè)務(wù)覆蓋面的提升；以核心企業(yè)為依托，引入核心企業(yè)信用背 書，針對核心企業(yè)的上下游開展融資擔(dān)保服務(wù)等。目前，包括首創(chuàng)擔(dān)保、中關(guān)村

26、擔(dān)保、瀚華擔(dān)保等在內(nèi)的樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)都已將產(chǎn)品創(chuàng)新作為重點(diǎn)，以保證傳統(tǒng)間融業(yè)務(wù)的有序開展。（四）全行業(yè)債券擔(dān)保余額繼續(xù)上升，但增速仍處近年來較低水平，主要擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券市場擴(kuò)張速度分化，隨著部分地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)加快向債券市場布局， 全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)居主導(dǎo)地位的市場競爭格局發(fā)生變化債券市場方面，2018 年，我國債券市場發(fā)行總量繼續(xù)保持增長，但受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，債券發(fā)行總量增速繼續(xù)放緩。2018 年，全國共發(fā)行各類債券 3.92 萬期，同比增長 5.17%，增速較上年下降 23.02 個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)行金額合計(jì) 43.76 萬億元，同比增長 7.28%，增速較上年下降 4.95 個(gè)

27、百分點(diǎn)。2019 年 1-11 月，全國共發(fā)行各類債券 3.93 萬支，同比增長 11.56%；發(fā)行金額合計(jì)為 41.21 億元，同比增長 2.63%，發(fā)行數(shù)量較上年同期增速提升，但發(fā)行金額增速繼續(xù)放緩。從企業(yè)債發(fā)行情況來看，2018 年，受政策及市場環(huán)境影響，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步下降，全年企業(yè)債券累計(jì)發(fā)行 259 期，同比下降26.63%，發(fā)行金額 2256.88 億元，同比下降 36.51%；在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，發(fā)改委自 2018 年底放寬對企業(yè)債券發(fā)行的審核，同時(shí) 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，確立了基建補(bǔ)短板基調(diào)，進(jìn)入 2019 年，央行繼續(xù)支持實(shí)

28、體經(jīng)濟(jì)融資的力度不變，并通過多項(xiàng)操作保持市場流動(dòng)性合理充裕，企業(yè)債發(fā)行顯著升溫，2019 年 1-11 月，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模 3102.79 億元，同比增長 64.35%。在企業(yè)債券發(fā)行升溫的背景下，債市增信需求進(jìn)一步擴(kuò)大，但隨著市場上主要債券擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增速整體放緩，近兩年行業(yè)債券剩余擔(dān)保額增速顯著下降。根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)，2018 年末和 2019 年 11 月末，擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券剩余擔(dān)保額分別為6194.51 億元和 6606.37 億元；承擔(dān)債券擔(dān)保責(zé)任的擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量分別為 40 家和45 家，從事債券擔(dān)保業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)數(shù)量在經(jīng)歷連續(xù)幾年的下降后，隨著新設(shè)機(jī)構(gòu)數(shù)量的增加，2019 年以來有所

29、回升。同比增長擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保債券201120122013201420152016201720182019.11001010003020200040300060504000705000806000100907000圖表6.2011 年以來擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券剩余擔(dān)保額及增速變化情況（單位：億元、%）資料來源：Wind，新世紀(jì)評級整理從市場競爭格局來看，隨著條例及四項(xiàng)配套制度的出臺，部分融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于擔(dān)保放大倍數(shù)接近或突破監(jiān)管上限，面臨較大的業(yè)務(wù)整改壓力。與此同時(shí)，近年來債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，促使部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)調(diào)整經(jīng)營思路，通過主動(dòng)收縮債券擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模、控制業(yè)務(wù)集中度等方式降低潛在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。受上述因素影

30、響，近年來，部分涉足債券市場較早、業(yè)務(wù)規(guī)模已處于較高水平的擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券擔(dān)保業(yè)務(wù)增速明顯放緩。2019 年 11 月末，債券市場份額排名前五位的擔(dān)保機(jī)構(gòu)分別為中合擔(dān)保、中債增、重慶三峽擔(dān)保、重慶興農(nóng)擔(dān)保和江蘇再擔(dān)保。其中，中合擔(dān)保自成立以來業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，但隨著條例及四項(xiàng)配套制度的出臺，中合擔(dān)保重新計(jì)算后的融資性擔(dān)保放大倍數(shù)接近監(jiān)管上限，業(yè)務(wù)增速自 2018 年開始放緩，市場排名雖保持第 1 位，但份額逐漸下降；涉足債券市場較早的全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)中債增憑借資本實(shí)力、股東背景和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，繼續(xù)在債券擔(dān)保市場保持較高的占有率，但隨著 2019 年 10 月銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于印發(fā)融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理補(bǔ)充規(guī)

31、定的通知（銀保監(jiān)發(fā)201937 號）明確將信用增進(jìn)公司納入監(jiān)管，中債增將同樣面臨擔(dān)保放大倍數(shù)突破監(jiān)管上限的壓力，若不進(jìn)行資本補(bǔ)充，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)其業(yè)務(wù)規(guī)模將有所收縮；中投保因自身戰(zhàn)略調(diào)整需要，近年來逐漸收縮公募債券類擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模，債券剩余擔(dān)保額逐年下降，截至 2019 年 11 月末，其市場排名已由2017 年末的第 3 位下降至第 6 位。另一方面，江蘇再擔(dān)保、重慶興農(nóng)擔(dān)保、晉商信用、天府信用等債券擔(dān)保業(yè)務(wù)起步較晚、發(fā)展空間相對較大的地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)加快向債券市場布局，市場份額進(jìn)一步提升，前十大債券擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)的市場占有率由 2017 年末的 33.15%升至 2019 年 11 月末

32、的 42.31%，全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)居主導(dǎo)地位的市場競爭格局已發(fā)生變化。圖表7.2017-2019 年 11 月末前十大債券擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券剩余擔(dān)保額及市場份額（單位： 億元，%）公司名稱2017年末公司名稱2018年末公司名稱2019年11月末剩余擔(dān)保額(億元)占比剩余擔(dān)保額(億元)占比剩余擔(dān)保額(億元)占比中合擔(dān)保987.2017.29%中合擔(dān)保987.7715.95%中合擔(dān)保843.5812.77%中債增811.5014.21%中債增876.5014.16%中債增806.1712.20%中投保720.3912.61%重慶三峽擔(dān)保636.3510.28%重慶三峽擔(dān)保684.1610.36%重慶三峽

33、擔(dān)保514.909.02%中投保479.157.74%重慶興農(nóng)擔(dān)保662.9010.03%江蘇再擔(dān)保361.306.33%江蘇再擔(dān)保459.507.42%江蘇再擔(dān)保542.708.21%中證增354.006.20%中證增387.426.26%中投保396.916.01%重慶進(jìn)出口擔(dān)保310.705.44%重慶興農(nóng)擔(dān)保363.605.87%中證增369.725.60%安徽擔(dān)保集團(tuán)298.905.23%安徽擔(dān)保集團(tuán)344.005.56%安徽擔(dān)保集團(tuán)338.905.13%瀚華擔(dān)保238.504.18%重慶進(jìn)出口擔(dān)保329.645.32%重慶進(jìn)出口擔(dān)保321.324.86%重慶興農(nóng)擔(dān)保168.602.

34、95%瀚華擔(dān)保247.754.00%晉商信用245.103.71%合計(jì)4,765.9883.45%-5,111.6882.56%-5,211.4578.89%資料來源：Wind，新世紀(jì)評級整理1200100080060040020002017年末2018年末2019年11月末圖表8.2017-2019 年 11 月末樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券剩余擔(dān)保額變化情況（單位：億元）資料來源：Wind，新世紀(jì)評級整理（五）2018 年以來民企違約事件頻發(fā)、股質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)、部分區(qū)域地方政府平臺債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力加大，債券擔(dān)保業(yè)務(wù)代償風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)客戶委貸、投資風(fēng)險(xiǎn)趨升，部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償規(guī)模大幅上升受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、

35、外部融資環(huán)境收緊等因素影響，行業(yè)代償風(fēng)險(xiǎn)趨升，部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)受民企違約波及，代償金額和代償率大幅上升受中小企業(yè)經(jīng)營陷困、金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)質(zhì)量下行影響，我國擔(dān)保行業(yè)自2013 年開始進(jìn)入代償高發(fā)期，2013-2015 年，融資擔(dān)保行業(yè)代償率和新增代償額持續(xù)上升，代償項(xiàng)目多出現(xiàn)在商貿(mào)、制造業(yè)等領(lǐng)域，代償客戶以中小民營企業(yè)居 多。2016-2017 年，我國國民經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出逐漸企穩(wěn)的總體特征，同時(shí)，以傳統(tǒng)間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)為主的地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)為控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，多采取控制新增業(yè)務(wù)規(guī)模、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高項(xiàng)目審批標(biāo)準(zhǔn)、加大項(xiàng)目追償力度等手段。得益于宏觀經(jīng)濟(jì) 企穩(wěn)和間融擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模的控制，2016-2017 年期間

36、，樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)新增代償規(guī)模整體下降。進(jìn)入 2018 年，在資管新規(guī)發(fā)布、非標(biāo)融資受限、監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)等因素影響下，部分發(fā)行人融資環(huán)境收緊，此外 A 股市場持續(xù)下跌，民企上市公司股質(zhì)爆倉風(fēng)險(xiǎn)趨升，市場對民企風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，再融資壓力顯著上升。根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)，2018 年，我國債券市場發(fā)生違約的債券有 125 只，較 2017年增加 91 只，違約金額 1209.61 億元，較 2017 年增加 897.12 億元；2019 年 1月 1 日至 2019 年 12 月 20 日，債券市場發(fā)生違約的債券有 177 只，較 2018 年全年增加 52 只，違約金額 1435.28 億元，較 2018

37、 年全年增加 225.67 億元。受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、企業(yè)盈利下滑、融資環(huán)境收緊等因素影響，近兩年債券市場違約事件大幅增加，且違約主體以民營企業(yè)為主。在此背景下，債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)向擔(dān)保行業(yè)蔓延，部分融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的代償金額和代償率大幅上升。根據(jù)對 19 家樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，截至 2018 年末，中證增、晉商信用和天府信用 3 家機(jī)構(gòu)尚未發(fā)生代償。在已發(fā)生代償?shù)?16 家機(jī)構(gòu)中，有 8 家樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)的新增代償規(guī)模上升，其中，重慶興農(nóng)擔(dān)保、中合擔(dān)保、廣東再擔(dān)保和中關(guān)村擔(dān)保 4 家機(jī)構(gòu) 2018 年新增代償額同比上年增長超過 50%。具體來看，中合擔(dān)保、廣東再擔(dān)保和中關(guān)村擔(dān)保新增代償大幅上升的

38、原因具有共性，即代償項(xiàng)目以民企上市公司債券擔(dān)保居多，盡管代償項(xiàng)目筆數(shù)不多，但由于單筆金額大，對擔(dān)保機(jī)構(gòu)造成較大沖擊；重慶興農(nóng)擔(dān)保的新增代償大部分來自區(qū)縣子公司，主要系銀行對存量風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目減少展期、續(xù)貸，同時(shí)公司對在保客戶委貸規(guī)模收縮所致。此外，受貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露持續(xù)影響，近年來重慶三峽擔(dān)保、安徽擔(dān)保集團(tuán)新增代償規(guī)模處于較高水平。得益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整，重慶進(jìn)出口擔(dān)保、瀚華擔(dān)保等擔(dān)保機(jī)構(gòu)的新增代償額有所下降。12.0010.008.006.004.002.000.002016年2017年2018年圖表9.2016-2018 年樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)新增代償規(guī)模（單位：億元）資料來源：公開資料，新

39、世紀(jì)評級整理從擔(dān)保代償率來看，受到期解保金額變動(dòng)影響，部分樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償率與新增代償額的變化方向存在差異。2018 年，在 16 家已發(fā)生代償?shù)臉颖緭?dān)保機(jī)構(gòu)中，新增代償額增幅最大的 4 家機(jī)構(gòu)擔(dān)保代償率明顯上升，此外，擔(dān)保代償率上升的擔(dān)保機(jī)構(gòu)還包括安徽擔(dān)保集團(tuán) 1 家機(jī)構(gòu)，其余樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保代償率較上年下降。其中，四川發(fā)展擔(dān)保、重慶進(jìn)出口擔(dān)保、重慶三峽擔(dān)保、湖北擔(dān)保集團(tuán)、瀚華擔(dān)保、中債增、中投保和深圳擔(dān)保集團(tuán)的新增代償額和代償率同時(shí)下降。圖表10.2016-2018 年樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保代償率4（單位：%）9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0020

40、16年2017年2018年資料來源：公開資料，新世紀(jì)評級整理整體來看，擔(dān)保機(jī)構(gòu)前期代償項(xiàng)目多出現(xiàn)在商貿(mào)、制造業(yè)等領(lǐng)域，代償客戶以中小民營企業(yè)居多，前期間接融資擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模較大的擔(dān)保公司代償率普遍較高，例如四川發(fā)展擔(dān)保、重慶進(jìn)出口擔(dān)保、安徽擔(dān)保集團(tuán)、重慶興農(nóng)擔(dān)保、瀚華擔(dān)保等前期間融擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模均較大。2018 年以來，民企上市公司違約事件頻發(fā)，違約主體在行業(yè)分布上不具有典型特征，由于該類客戶擔(dān)保業(yè)務(wù)單筆金額大，其對融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)沖擊更大。同時(shí)，部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)對民企上市公司的反擔(dān)保條件相對寬松，僅為法人無限連帶責(zé)任擔(dān)保，導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)在追償環(huán)節(jié)處于劣勢，加大了最終的代償損失風(fēng)險(xiǎn)。未來， 我國融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)

41、在風(fēng)險(xiǎn)把控和業(yè)務(wù)分散度上仍有較大提升空間。地方政府平臺類企業(yè)仍是較多擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主要增信對象，2018 年以來部分地區(qū)尾部城投企業(yè)債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力依然很大，以此類客戶融資擔(dān)保業(yè)務(wù)為主的擔(dān)保機(jī)構(gòu)面臨的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)趨升近年來，在發(fā)改委企業(yè)債發(fā)行審核政策的引導(dǎo)下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)增信已成為企業(yè)債發(fā)行增信的首要途徑，同時(shí)，發(fā)行人資質(zhì)逐步下沉，進(jìn)一步推動(dòng)了其尋求專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)增信的需求。對于擔(dān)保機(jī)構(gòu)而言，早期政府平臺類企業(yè)由于承擔(dān)了代政府融資職能，其信用資質(zhì)綁定政府信用，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性很小，加之企業(yè)債不斷增長的規(guī)模，為擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有力支撐。根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)，2019 年 11 月末，我國有擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保的債

42、券品種主要集中在企業(yè)債和公司債，分別4中關(guān)村擔(dān)保采用當(dāng)期擔(dān)保代償率。占期末擔(dān)保余額的 70.89%和 15.03%。圖表11.2018 年末及 2019 年 11 月末有擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保債券的品種分布（單位：億元，%）中期票據(jù)317.905.13422.906.40公司債858.5113.86992.9815.03企業(yè)債4580.8273.954683.4470.89金融債113.991.8439.000.59短期融資券41.000.6649.000.74資產(chǎn)支持證券34.790.5646.300.70資料來源：Wind，新世紀(jì)評級整理中關(guān)村科技擔(dān)保首創(chuàng)擔(dān)保深圳擔(dān)保集團(tuán)四川發(fā)展擔(dān)保廣東再擔(dān)保湖北擔(dān)

43、保集團(tuán)瀚華擔(dān)保深圳高新投天府信用晉商信用重慶進(jìn)出口擔(dān)保安徽擔(dān)保集團(tuán)中證增中投保江蘇再擔(dān)保重慶興農(nóng)擔(dān)保重慶三峽擔(dān)保中債增中合擔(dān)保0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00中期票據(jù)短期融資券公司債企業(yè)債金融債資產(chǎn)支持證券圖表12.2019 年 11 月末樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券擔(dān)保品種分布（單位：億元）資料來源：Wind，新世紀(jì)評級整理2014 年以來，為防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，國務(wù)院、財(cái)政部等有關(guān)部門相繼出臺關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見（43 號文）、地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案（88 號文）、地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類處

44、置指南（152 號文）、關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知（50 號文）、關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知（87 號文）等一系列文件， 逐步完成了地方政府債務(wù)制度框架的搭建，地方城投企業(yè)也逐漸脫離代政府融資的職能，開始向市場化轉(zhuǎn)型。2018 年 3 月，財(cái)政部印發(fā)關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知（23 號文），旨在規(guī)范金融企業(yè)參與地方政府和國有企 業(yè)的投融資行為，禁止國有金融企業(yè)協(xié)助地方政府違法違規(guī)和變相舉借債務(wù)。在 23 號文新政下，市場對城投企業(yè)隱性債務(wù)的擔(dān)憂有所加劇。2018 年 7 月，中央政治局會(huì)議釋放財(cái)政、信用寬松信號，城投企業(yè)

45、融資監(jiān)管壓力得到一定緩釋。2018 年 8 月，中共中央國務(wù)院出臺關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見， 由各省政府對轄區(qū)內(nèi)隱性債務(wù)排摸并上報(bào)國務(wù)院及中共中央，針對存量隱性債務(wù)， 由各省政府因地制宜各自制定化解方案。2018 年 10 月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見（國辦發(fā)2018101 號），提出加大 九大領(lǐng)域基建補(bǔ)短板力度，并保障融資平臺合理融資需求。2018 年 12 月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加大基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板力度，基建重要性進(jìn)一步抬升。進(jìn)入 2019 年，地方政府隱性債務(wù)置換工作逐步推開。2019 年 6 月，財(cái)政部、國家發(fā)展改革委、人民銀行、審計(jì)署、

46、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)六部門聯(lián)合非公開發(fā)文關(guān)于防范化解融資平臺公司到期存量地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見（國辦函40 號）, 提出對于到期債務(wù)暫時(shí)難以償還的，允許融資平臺公司和金融機(jī)構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取適當(dāng)展期，債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)，但對于可被置換的隱性債務(wù)提出了嚴(yán)格的條件，隱性債務(wù)置換提速，但置換空間有限。中長期來看，在地方政府化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的過程中，城投企業(yè)的融資環(huán)境和債務(wù)滾動(dòng)能力將很大程度受到政策變化和市場預(yù)期的影響，不同地區(qū)的城投企業(yè)面臨的融資環(huán)境逐步分化。對于地方政府財(cái)力弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)重、信用環(huán)境較差的地區(qū)，其可獲得金融機(jī)構(gòu)債務(wù)置換的資源較為有限，相關(guān)區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)后續(xù)債務(wù)兌付面臨的不確定性加

47、大，以此類企業(yè)債券擔(dān)保為主的擔(dān)保機(jī)構(gòu)面臨的代償風(fēng)險(xiǎn)上升。（六）2018 年以來，受民企信用風(fēng)險(xiǎn)上升及金融監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，部分機(jī)構(gòu)擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)生額下降、委托貸款投放規(guī)模收縮，加之準(zhǔn)備金計(jì)提壓力上升，盈利指標(biāo)明顯下滑融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保業(yè)務(wù)收入情況取決于擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展速度和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。近年來，銀行貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)代償風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，一些擔(dān)保機(jī)構(gòu)主動(dòng)壓縮貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模，將業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向費(fèi)率相對較低的非融資擔(dān)保及債券擔(dān)保業(yè)務(wù)傾斜，在貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模收縮、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響下，部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)的保費(fèi)收入增長承壓，但由于債券擔(dān)保業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張帶來重要支撐，部分機(jī)構(gòu)的保費(fèi)收入呈增長態(tài)勢。根據(jù)對 19 家樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)的統(tǒng)

48、計(jì)，2018 年，共有 11 家樣本機(jī)構(gòu)擔(dān)保業(yè)務(wù)收入上升，其中中債增、中證增、深圳高新投、重慶興農(nóng)擔(dān)保、晉商信用、天府信用、江蘇再擔(dān)保、安徽擔(dān)保集團(tuán)等樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)保費(fèi)收入的上升主要得益于債券擔(dān)保業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張；深圳擔(dān)保集團(tuán)、中關(guān)村擔(dān)保保費(fèi)收入的增長主要得益于貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)的增加。對于瀚華擔(dān)保、重慶進(jìn)出口擔(dān)保、重慶三峽擔(dān)保等機(jī)構(gòu)，由于其債券擔(dān)保業(yè)務(wù)新增規(guī)模明顯收縮，當(dāng)年保費(fèi)收入繼續(xù)下滑。整體而言， 對于債券擔(dān)保業(yè)務(wù)起步較早，擔(dān)保放大倍數(shù)較高的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，隨著新增業(yè)務(wù)空間受限，其擔(dān)保業(yè)務(wù)收入面臨下滑壓力。圖表13.樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保業(yè)務(wù)收入變化情況（單位：億元、%）2018年擔(dān)保業(yè)務(wù)收入占比（右軸）20

49、18年擔(dān)保業(yè)務(wù)收入1008060402002017年擔(dān)保業(yè)務(wù)收入120109876543210資料來源：公開資料，新世紀(jì)評級整理除擔(dān)保業(yè)務(wù)收入外，部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用業(yè)務(wù)對其營業(yè)收入貢獻(xiàn)較大。2018 年，在 19 家樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，擔(dān)保業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比例不超過 50%的機(jī)構(gòu)有 9 家，分別為安徽擔(dān)保集團(tuán)、中投保、湖北擔(dān)保集團(tuán)、廣東再擔(dān)保、深圳高新投、晉商信用、天府信用、深圳擔(dān)保集團(tuán)、江蘇再擔(dān)保。其中，2018 年安徽擔(dān)保集團(tuán)的擔(dān)保業(yè)務(wù)收入占比僅為 19.01%，且當(dāng)年?duì)I業(yè)收入大幅上升，主要系將子公司石油貿(mào)易收入并表所致；其余擔(dān)保業(yè)務(wù)收入占比不足一半的機(jī)構(gòu)主要系投資收益、利息收入對營收貢

50、獻(xiàn)較大，其中，中投保當(dāng)年?duì)I收大幅上升，主要系對所投股權(quán)進(jìn)行會(huì)計(jì)科目調(diào)整并確認(rèn)投資收益所致。圖表14.樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)營業(yè)收入變化情況（單位：億元）7060504030201002017年2018年資料來源：公開資料，新世紀(jì)評級整理從盈利情況看，2018 年以來，受民營企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升及金融監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，部分機(jī)構(gòu)擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)生額下降、委托貸款投放規(guī)模收縮，加之準(zhǔn)備金計(jì)提壓力上升，盈利壓力加大。2018 年，19 家樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，12 家凈利潤同比增長，其中深圳高新投、深圳擔(dān)保集團(tuán)、重慶興農(nóng)擔(dān)保、晉商信用和天府信用 5的凈利潤同比增長超過 30%，主要系擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大推動(dòng)。從 7 家凈利潤下滑

51、的擔(dān)保機(jī)構(gòu)來看，2018 年其凈利潤同比下滑幅度均超過 20%，其中廣東再擔(dān)保、四川發(fā)展擔(dān)保、中合擔(dān)保和安徽擔(dān)保集團(tuán)的凈利潤下滑幅度超過 50%，主要系上述機(jī)構(gòu)在擔(dān)保業(yè)務(wù)收入下滑或增長不顯著的情況下，當(dāng)期準(zhǔn)備金或資產(chǎn)減值損失計(jì)提金額大幅增加。5 中投保若剔除因會(huì)計(jì)科目調(diào)整確認(rèn)的投資收益這一因素，2018 年凈利潤與上年同期基本持平。圖表15.樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)凈利潤變化情況（單位：%）20151050-52017年2018年資料來源：公開資料，新世紀(jì)評級整理從盈利指標(biāo)來看，2018 年樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)中凈資產(chǎn)收益率同比上升的機(jī)構(gòu)共 8 家，除中投保因會(huì)計(jì)科目調(diào)整帶來一次性確認(rèn)大額投資收益外，天府信用因成

52、立時(shí)間尚短，業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展階段，凈資產(chǎn)收益率增長相對顯著，其余擔(dān)保機(jī)構(gòu)的盈利指標(biāo)增長幅度相對較小。此外，2018 年湖北擔(dān)保集團(tuán)、中關(guān)村科技擔(dān)保、深圳高新投、廣東再擔(dān)保、中合擔(dān)保和安徽擔(dān)保集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率明顯下滑。2520151050-52017年2018年圖表16.樣本擔(dān)保機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)收益率變化情況（單位：%）資料來源：公開資料，新世紀(jì)評級整理隨著監(jiān)管部門對擔(dān)保公司的監(jiān)管政策日益明晰，未來擔(dān)保機(jī)構(gòu)的保費(fèi)收入預(yù)計(jì)將有所分化。部分經(jīng)營時(shí)間較長且以金融產(chǎn)品增信為主業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，由于擔(dān)保放大倍數(shù)已達(dá)到較高水平，其新增業(yè)務(wù)空間已相對有限，保費(fèi)收入增長隨之受限；對于新成立的省級擔(dān)保機(jī)構(gòu)，則可借股東背景

53、優(yōu)勢及轄內(nèi)企業(yè)融資需求，實(shí)現(xiàn)擔(dān)保規(guī)模和保費(fèi)收入的快速增長；同時(shí)，隨著監(jiān)管部門對擔(dān)保公司支持小微企業(yè)融資政策的落地，疊加部分地方政府加大對支小支農(nóng)業(yè)務(wù)的補(bǔ)貼力度，定位小微及三農(nóng)客戶的擔(dān)保機(jī)構(gòu)將獲得更為廣闊的發(fā)展空間。投資業(yè)務(wù)方面，受融資擔(dān)保公司資產(chǎn)比例管理辦法對三類資產(chǎn)比例限制的影響，擔(dān)保機(jī)構(gòu)普遍面臨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力，再投資風(fēng)險(xiǎn)加大，投資收益預(yù)計(jì)將有所下降。二、擔(dān)保行業(yè)信用展望展望 2020 年，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)釋放，中小微企業(yè)仍將面臨經(jīng)營壓力增大、違約風(fēng)險(xiǎn)上升等問題。但政策層面，隨著融資擔(dān)保行業(yè)條例及配套制度的實(shí)施、國家融資擔(dān)?；鹜茝V及合作范圍的擴(kuò)大，不同類型融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展思路進(jìn)

54、一步明確，有利于擔(dān)保行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。（一）為獲得國擔(dān)基金再擔(dān)保業(yè)務(wù)合作與后續(xù)注資，地方政府將進(jìn)一步理清下屬擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)定位，對標(biāo)國擔(dān)基金合作標(biāo)準(zhǔn)，兩類業(yè)務(wù)分平臺運(yùn)作的模式將在各地繼續(xù)推廣，但部分地區(qū)在業(yè)務(wù)剝離過程中將面臨挑戰(zhàn)隨著國辦發(fā) 6 號文出臺明確了國擔(dān)基金合作擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)定位和經(jīng)營范圍，各地政府及省級再擔(dān)保公司為滿足國擔(dān)基金合作條件，將不斷對標(biāo)國擔(dān)基金合作標(biāo)準(zhǔn)，一方面，對于前期已經(jīng)開展政銀擔(dān)合作模式的省級再擔(dān)保公司，將按照國擔(dān)基金扶持范圍和合作標(biāo)準(zhǔn)，在現(xiàn)有服務(wù)對象、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例、保費(fèi)定價(jià)、代償補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)等方面進(jìn)行調(diào)整；另一方面，基于國辦發(fā) 6 號文“四個(gè)不得”原則， 將逐步剝離政府融資平

55、臺融資增信業(yè)務(wù)、提高小微及“三農(nóng)”客戶數(shù)量和金額在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的比重、整改對非融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資。受上述因素影響，部分已與國擔(dān)基金開展合作的省級再擔(dān)保公司，將在業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金運(yùn)用等諸多方面面臨整改壓力，通過新設(shè)子公司進(jìn)行市場化業(yè)務(wù)的剝離是地方政府及省級再擔(dān)保公司滿足國擔(dān)基金合作條件最為有效的方式。但分平臺運(yùn)作過程中有以下幾點(diǎn)問題值得關(guān)注：（1）隨著條例及配套制度的實(shí)施，融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)須向所在地監(jiān)管部門依法取得融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證后，方可辦理工商注冊登記，對于在同一融資擔(dān)保集團(tuán)下設(shè)立多個(gè)經(jīng)營主體的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營許可證的取得受各地監(jiān)管的嚴(yán)格程度存在差異，例如深圳市對于融資擔(dān)保經(jīng)營許可

56、證的頒發(fā)相對嚴(yán)格，將導(dǎo)致融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)分平臺運(yùn)營的進(jìn)程受到一定影響；（2）對于存量債券擔(dān)保業(yè)務(wù)較大的擔(dān)保機(jī)構(gòu)/省級再擔(dān)保公司，相關(guān)業(yè)務(wù)的剝離或受到投資者認(rèn)可度、法律、合規(guī)、資本金等系列因素的影響， 在實(shí)施過程中面臨較多困難；（3）對于存量業(yè)務(wù)不進(jìn)行剝離的省級再擔(dān)保公司，由于存量債券項(xiàng)目在保期限通常較長，將導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)在較長一段時(shí)間內(nèi)難以壓降市場化業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而影響與國擔(dān)基金的合作；（4）由于債券擔(dān)保業(yè)務(wù)對擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本金要求很高（擔(dān)保放大倍數(shù)和單一客戶集中度均受限于資本金），地方政府或融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)對于新設(shè)平臺之間資本金的分配問題也待進(jìn)一步明確。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2019 年 9 月 19 日，國擔(dān)基金

57、已與 22 個(gè)?。▍^(qū)、市）和 2 個(gè)計(jì)劃單列市的省級融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)開展比例再擔(dān)保業(yè)務(wù)；截至 2019 年 6 月末，國擔(dān)基金累計(jì)實(shí)現(xiàn)再擔(dān)保合作業(yè)務(wù)規(guī)模 1462 億元，擔(dān)保戶數(shù)超過 8.5 萬戶。未來， 隨著各地?fù)?dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)定位進(jìn)一步清晰、以及與國擔(dān)基金再擔(dān)保合作經(jīng)驗(yàn)的逐步積累，國擔(dān)基金以股權(quán)投資形式與省級再擔(dān)保公司開展合作的預(yù)期將有所加強(qiáng)， 政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲政策扶持的力度將進(jìn)一步加大。（二）部分機(jī)構(gòu)債券擔(dān)保業(yè)務(wù)面臨監(jiān)管對杠桿水平和集中度的限制，新增規(guī)模相對有限，債券市場融資擔(dān)保需求或?qū)⒘飨驑I(yè)務(wù)空間更加充足的新設(shè)機(jī)構(gòu)近年來，債券市場的快速發(fā)展帶動(dòng)債券發(fā)行增信需求的顯著增加，部分融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)抓

58、住市場機(jī)會(huì)，加大力度拓展以債券擔(dān)保為主的金融產(chǎn)品增信業(yè)務(wù)，推動(dòng)其業(yè)務(wù)規(guī)模和保費(fèi)收入的快速提升。2017 年 8 月，擔(dān)保行業(yè)條例及配套制度出臺，重點(diǎn)約束擔(dān)保機(jī)構(gòu)融資擔(dān)保放大倍數(shù)和單一客戶集中度指標(biāo)，但由于當(dāng)年實(shí)施細(xì)則尚未落地，部分以市場化業(yè)務(wù)為主的擔(dān)保機(jī)構(gòu)仍保持了較快的業(yè)務(wù)增速，杠桿水平逐步接近或突破監(jiān)管上限。為配合條例實(shí)施，2018 年 4 月，銀保監(jiān)會(huì)等七家融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議成員單位，聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于印發(fā)四項(xiàng)配套制度的通知，明確了融資擔(dān)保責(zé)任余額用于計(jì)算融資擔(dān)保放大倍數(shù)和集中度等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。在條例及四項(xiàng)配套制度的約束下，部分重新計(jì)算擔(dān)保放大倍數(shù)后，指標(biāo)接近或突破監(jiān)管上限的擔(dān)保機(jī)

59、構(gòu)開始壓縮新增業(yè)務(wù)規(guī)模。短期內(nèi)，由于其存量業(yè)務(wù)尚未集中到期解保，業(yè)務(wù)發(fā)展空間將受到限制。與此同時(shí)，部分新成立、且業(yè)務(wù)定位于平臺類企業(yè)或大中型客戶的地方融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，基于較強(qiáng)的資本實(shí)力和充足的業(yè)務(wù)空間，其在債券擔(dān)保市場的競爭優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)（例如：晉商信用、天府信用及其他新成立的省級信用增進(jìn)公司， 浙江省融資擔(dān)保有限公司等）。（三）以民企上市公司為主要客戶、且委貸客戶與擔(dān)?？蛻舾叨戎丿B的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，其信用風(fēng)險(xiǎn)暴露仍將持續(xù)，同時(shí)流動(dòng)性管理和盈利面臨挑戰(zhàn)盡管債券擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模較大的擔(dān)保機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段代償率整體偏低，但債券擔(dān)保業(yè)務(wù)高杠桿、高集中度、長期限的特征加大了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管控難度。若債券擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)生代償

60、，將對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)吸收能力帶來很大挑戰(zhàn)。近兩年，民企違約事件頻發(fā)，在市場對民企風(fēng)險(xiǎn)偏好仍未根本性改善的情況下，部分民企信用風(fēng)險(xiǎn)暴露仍在延續(xù)。根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)，截至 2018 年末，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供增信，且當(dāng)年出現(xiàn)負(fù)面事件的債券余額合計(jì) 106.08 億元6，當(dāng)年涉及負(fù)面項(xiàng)目的擔(dān)保機(jī)構(gòu)共 10 家。其中，涉及負(fù)面項(xiàng)目主體數(shù)量最多的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為深圳高新投，2018 年在保客戶中有 7 家主體存在負(fù)面事件；涉及負(fù)面事件金額最大的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中合擔(dān)保，2018 年末涉及負(fù)面事件的在保債券剩余金額為27.00 億元。2019 年以來，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供增信，且當(dāng)年出現(xiàn)負(fù)面事件的債券余額合計(jì)95.