1、第2章投資銀行的發(fā)展歷程和趨勢2.1 投資銀行的發(fā)展歷程2.1.1 投資銀行的起源 在中世紀(jì)，真正的商業(yè)銀行的崛起發(fā)生在英國。18世紀(jì)后期，英國逐漸成為世界霸主，倫敦也逐漸代替阿姆斯特丹成為新的國際經(jīng)濟(jì)和金融中心，在此期間，英國對商人銀行的發(fā)展起了十分大的作用。 德國的商人銀行是商人銀行發(fā)展史上不可忽視的力量。18世紀(jì)德國的商人銀行興起，為德國成功的商業(yè)冒險(xiǎn)行為和為德國領(lǐng)土的擴(kuò)張?zhí)峁┍憷馁Y金融通。2.1.2 “大危機(jī)”之前的投資銀行（1929 年以前）1）現(xiàn)代意義的投資銀行的興起 現(xiàn)代意義上的投資銀行起源于歐美。 2）20世紀(jì)20年代的繁榮 在第一次世界大戰(zhàn)之后，美國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，投資銀行也

2、得到了快速的發(fā)展，進(jìn)入了20年代的繁榮時(shí)期。 這一時(shí)期美國投資銀行具有以下特點(diǎn)：第一，投資銀行的主營業(yè)務(wù)是證券承銷和分銷。第二，投資銀行和商業(yè)銀行處于混業(yè)經(jīng)營狀態(tài)。 1929年以前的經(jīng)濟(jì)繁榮帶來了投資銀行業(yè)的高漲和繁榮，由于受到證券市場豐厚利潤的吸引，商業(yè)銀行往往憑借雄厚的資金涉足證券市場，大銀行通常用存款人的錢來承保新股票甚至直接參與證券投機(jī)，同時(shí)由于各國缺乏對證券業(yè)專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，為19291933 年的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。2.1.3 大危機(jī)”期間的投資銀行（1929 1933）1)投資銀行的蕭條2)30年代里程碑式的改革 為了重振投資銀行業(yè)，1933年美國通過了1933年銀行法，在

3、這個(gè)方法案中對證券投資活動的布局和渠道做了大規(guī)模的調(diào)整，制定了證券投資活動的根本原則，引起了美國銀行業(yè)史上最深刻的變革。這些原則通常被稱為格拉斯斯蒂格爾法，該法案將商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開，任何以吸收存款業(yè)務(wù)為主要資金來源的商業(yè)銀行，不能同時(shí)經(jīng)營證券投資等長期性資產(chǎn)業(yè)務(wù)；而任何經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的投資銀行也不能經(jīng)營吸收存款等商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)。同時(shí)還規(guī)定商業(yè)銀行的人員不能在投資銀行兼職，商業(yè)銀行不得設(shè)立從事證券業(yè)務(wù)的分支銀行或附屬機(jī)構(gòu)。 英國在1933年也將投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分開，并進(jìn)行分業(yè)管理，形成了嶄新的、獨(dú)立的投資銀行業(yè)。 2.1.4 “大危機(jī)”之后的投資銀行（1934 1980） 從

4、1934年開始，美國投資銀行也開始走向活躍。第二次世界大戰(zhàn)期間，投資銀行表現(xiàn)為兩大特點(diǎn)：一是融資主要用于戰(zhàn)爭或發(fā)展軍事工業(yè)，這是戰(zhàn)爭期間金融市場的基調(diào)。二是投資銀行當(dāng)時(shí)的承銷方式主要有兩種，即競價(jià)承銷和協(xié)議承銷。二戰(zhàn)后小經(jīng)紀(jì)商號的行業(yè)開始發(fā)展起來，20世紀(jì)60年代，投資銀行業(yè)內(nèi)部掀起了第一次大規(guī)模的合并浪潮。 日本1948年，日本頒布了第一部證券交易法，對銀行業(yè)和證券業(yè)分業(yè)做了法律上的規(guī)定，促成了日本商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)上正式分離，投資銀行在證券市場上起主導(dǎo)作用。 1965年以后，投資銀行開始從事短期金融中介業(yè)務(wù)，主要內(nèi)容是從事股票的委托買賣業(yè)務(wù)。1945年以后，英國的商人銀行經(jīng)歷了停滯、復(fù)

5、蘇和高速發(fā)展三個(gè)時(shí)期。停滯時(shí)期。復(fù)蘇時(shí)期。高速發(fā)展時(shí)期。2.1.5 20世紀(jì)80年代以來的投資銀行1)美國投資銀行的發(fā)展 20世紀(jì)80年代以來，美國頒布了許多重要的金融方面的法律和政策，放松了對金融業(yè)的管制，投資銀行進(jìn)入了快速發(fā)展的新階段。1980年頒布的存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法、1982年頒布的存款機(jī)構(gòu)法 、 1989年頒布的金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法1983年實(shí)施的“證券交易委員會415條款”。20世紀(jì)80年代以來，金融創(chuàng)新和金融工程逐漸興起。投資銀行不斷通過金融創(chuàng)新來吸引顧客， 從而創(chuàng)造了杠桿收購、期貨、期權(quán)、互換等金融工具，投資銀行業(yè)也因此變成富有挑戰(zhàn)性和創(chuàng)新性的行業(yè)之一。國際承銷

6、辛迪加開始出現(xiàn)。 20世紀(jì)90年代，美國投資銀行也因此變得更加引人注目，并成為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中十分活躍的金融中介機(jī)構(gòu)。1999年金融現(xiàn)代化法案的通過意味著美國投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)界限已不復(fù)存在，美國進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營的時(shí)代，投資銀行面臨著激烈的競爭。2）日本投資銀行的發(fā)展 80年代末期，日本投資銀行也在規(guī)模上達(dá)到空前的水平。90年代日本投資銀行出現(xiàn)行業(yè)性虧損，甚至出現(xiàn)多家證券公司倒閉的事件。3）新興資本市場上的投資銀行 新興資本市場是指那些創(chuàng)立時(shí)間較短、發(fā)展速度較快的資本市場。第二次世界大戰(zhàn)以后，許多發(fā)展中國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，涌現(xiàn)了一批新興資本市場和活躍于這些市場的投資銀

7、行。 在東盟國家 韓國 中國香港2.2 投資銀行的發(fā)展趨勢 2.2.1 投資銀行的混合發(fā)展傾向1)混合經(jīng)營的原因（1）許多國家具備了較完善的金融風(fēng)險(xiǎn)防范 體系（2）金融創(chuàng)新和金融自由化推動混 業(yè)經(jīng)營的發(fā)展 （3）金融業(yè)的激烈競爭促進(jìn)了混業(yè) 經(jīng)營 （4）混業(yè)經(jīng)營可以降低金融業(yè)的成本 2）混業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 （1）歐盟（2）美國（3）日本2.2.2 投資銀行的國際化1）投資銀行國際化的背景(1)金融和貿(mào)易國際化的加速發(fā)展(2)全球經(jīng)濟(jì)的一體化和不平衡發(fā)展(3)國際證券市場的迅速發(fā)展(4)企業(yè)具有全方位的需求2)投資銀行國際化的表現(xiàn) (1)投資銀行機(jī)構(gòu)的全球化 (2)投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容的全球化 國外籌資者國內(nèi)籌資者承銷分銷參與國外二級市場參與國內(nèi)二級市場國外投資者國內(nèi)投資者圖2-1