1、基礎設施/公用事業(yè)特許經(jīng)營項目融資(BOT/PFI/PPP)宇德明項目融資的重要性：示例(實例)國內(nèi)外市場競爭激烈 各公司(投資/開發(fā)/設計/建造/供貨/等)首要任務: 找(好)項目某地發(fā)展迫切需基礎設施(如電廠/公路/學校/醫(yī)院)/自然資源但沒有錢或沒有那么多錢某公司經(jīng)可行性研究后建議他來做：出一定資本金，找其他股東，組建項目公司，包裝項目向借款并/或向社會/債券自己或委托設計自己或委托建造自己或委托運營1段時間，之后將設施(免費)移交給還本付息、運營成本、賺利潤/主辦人/投資/設計/建造/供貨/公眾(?)皆大歡喜復習概念示例(實例) 請思考項目融資(BOT/PFI/PPP)思路可行否?能否

2、融到足夠能否取得權?能否進行價格調(diào)整以應付通脹或其他變化?項目收益是否足夠? 如果該項目(肯定虧)怎么辦?是否還有其它競爭性設施?是否需要外匯、如何解決、外匯風險如何應對?(或其他合作方)中途變卦怎么辦? 如果上述是(特許經(jīng)營)項目融資中要解決的主要問題(特許經(jīng)營)項目融資項目融資(Project Finance)：通過項目去融資由項目公司的期望現(xiàn)金收入作為全部還款來源還款保證僅限于項目資產(chǎn)、項目合同協(xié)議下的利益和權益在嚴格的法律、合同框架下風險由項目的利系人共同承擔特許經(jīng)營項目融資(BOT/PFI/PPP等)：項目所在地或更高級別最適于資源開發(fā)、基礎設施/公用事業(yè)和大型制造 目標：緩解和提高

3、項目效率奧運“鳥巢”建設簽約，中信獲國家體育場30年經(jīng)營權青年報國家體育場項目鳥巢的法人合作方最終確定。昨天，市與中標人中國中信聯(lián)合體簽約。這是奧運場館中第一個定約的項目，將于今年12月24日開工。項目公司獲得2008年奧運會后30年的國家體育場經(jīng)營權。在簽約儀式上，中信聯(lián)合體與市、奧組委、市國有資產(chǎn)經(jīng)營分別簽署了特許權協(xié)議、國家體育場協(xié)議和合作經(jīng)營合同。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信聯(lián)合體將與市國資公司共同組建項目公司，作為國家體育場的項目法人，負責國家體育場的設計、融投資、建設、運營及移交。聯(lián)合體成員包括北建團所屬的國安公司(30%)、(65%)。金州控股公司(5%)和中信集國家體育場總投資約35

4、億元，其中58由市提供，委托市國資公司作為出資代表，注入項目公司。其他投資則由項目公司進行融資。這種項目建設的融資方式，在悉尼等已有成功經(jīng)驗。既可以節(jié)省投資，又便于國家體育場的賽后運營、綜合利用。城市基礎設施實行特許經(jīng)營市施行城市基礎設施特許經(jīng)營條例(取起代03年的方法)，06年9月1日起城市基礎設施特許經(jīng)營者 招標投標程序性規(guī)定，07年10月1日起公路路政條例規(guī)定公路期滿應當按照規(guī)定拆除設施停止可以實施特許經(jīng)營的基礎設施項目：1)供水、供氣(例)、供熱；2)污水(例|觀點1|觀點2)和固體廢物處理；3)城市軌道交通(例)和其他公共交通；4)市確定的其他基礎設施(1|2)可以采取的特許經(jīng)營方式

5、：1)在一定期限內(nèi)，基礎設施項目(即BOT)；許經(jīng)營者投資建設、運營，期限屆滿無償移交回2)在一定期限內(nèi)，由移交特許經(jīng)營者運營，期限屆滿無償移同意的其他方式(可能是BT/PPP等)(即TOT)；3)市交回到2008年，基礎設施投資將達4200億(交通1840，能源500，水務180，環(huán)境整治160，城中村155，郵政和新城430)應用項目融資的國際趨勢發(fā)達國家：歐洲PPP年度顯示，200506年度PPP在歐洲市場上增長了37，已連續(xù)第三年取得兩位數(shù)的增長 發(fā)揮企業(yè)的能動性和創(chuàng)造性，提高效率 減少開支，從而減少和赤字發(fā)展中國家：經(jīng)濟發(fā)展/生活水平提高，對基礎設施、公用事業(yè)和自然資源的需求資本市場

6、推動，國際資本尋找投資機會推動，解決實施走出去、提高效率、促進技術轉移、發(fā)達國家投資/承包/供應商等推動(作主辦人)，以承攬項目項目融資增強開發(fā)/承包商 的競爭力由于國際建筑業(yè)以及承包模式的變化，以帶資承包特別是項目融資(BOT/PFI/PPP)方式承攬工程建設和資源開采項目具競爭優(yōu)勢，如果積極應用，將取得了巨大成功和較高收益 從項目上游賺錢，從項目管理/賺錢 延長公司的業(yè)務和時期 如等國投資/建造/供應商/積極提供出口信貸并應用項目融資，在國際承包市場取得很多項目能否成功地進行項目融資，是評價開發(fā)商(投資/設計/建造/供貨商等)綜合能力高低的一個標準，也是的主要來源BOT定義詳解不同國家/機

7、構(如世行/亞行/計委)定義略有不同(/地方/部門)通過特許權協(xié)議，授權項目主辦人(主要是民營/外商，也法人國企)聯(lián)合其他公司/股東為某個項目(主要是自然資源開發(fā)和基礎設施/公用事業(yè)項目)成立專門的項目公司，負責該項目的融資、設計、建造、運營和，在規(guī)定的特許期內(nèi)向該項目(產(chǎn)品/服務)的使用者收取適當費用，由此回收項目的投資(還本付息、經(jīng)營和成本等)，并獲得合理的回報；特許期滿后，項目公司將項目(一般免費)移交給BOT的基本形式及其演變BOT是一種統(tǒng)稱，共有三種基本形式和十多種演變形式BOT的基本形式：BOT (Build-Operate-Transfer，建造-經(jīng)營-移交)BOOT (Buil

8、d-Own-Operate-Transfer，建造-擁有-經(jīng)營-移交)：既有經(jīng)營權又有所，項目的產(chǎn)品/服務價格較低，特許期比BOT長 BOO (Build-Own-Operate，建造-擁有-經(jīng)營)：不移交，項目產(chǎn)品/服務價格更低、特許期更長BOT項目的本質(zhì)特征BOT項目是一種(長期)特許權項目： 最適用于資源開發(fā)和基礎設施(所歸國家) 但將建設和經(jīng)營特許權交給企業(yè)擁有終極所特許期一般為10至30年，期滿后無償移交BOT項目具有狹義項目融資的典型特征：利用(如自然資源和基礎設施)項目的期望收益、資產(chǎn)和合同權益進行融資，債權人對項目主辦人的其它資產(chǎn)沒有追索權或僅有有限追索權 ?？顬榍翼椖客度胧褂?/p>

9、所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成還本付息和提供投資回報的唯一來源企業(yè)融資與項目融資的圖示比較特點、優(yōu)點和缺點基礎設施BOT項目的典型合同結構用戶或(多為者)特許權協(xié)議銷售協(xié)議放貸方項目公司(借款方)股東協(xié)議有限追索融資()交包合同承運營合同、合同等詳細結構其它運營商/商等交承建商股東n股東2股東1最短講座到此結束BOT項目的主要參與者及合同內(nèi)容參與者主要角色及合同內(nèi)容、批準和擔保+可能的資本金等資本金協(xié)議: 基本承購額和超額承購專為項目而成立的公司，負責BOT股東項目公司放貸方(+設計建造商運營商保險商、保險公司等的協(xié)議)設計建造合同: 成本、進度和保函運營合同保險合同: 范圍、有效性、等或取或付(Take

10、 or Pay)、價格調(diào)整合同等用戶(/個人)原料供應商供應和合同融資/財務/技術/法律/保險/市場顧問+受托帳號第BOT的優(yōu)點 - 對主辦人而言充分利用項目經(jīng)濟狀況的彈性，減少資本金支出，實現(xiàn)小投入做大項目或借雞下蛋拓寬項目來源，減輕借款方的負擔提高了項目主辦人/項目公司的談判地位達到最有利的條件轉移特定的風險給放貸方(有限追索權)，極小化項目主辦人的政治風險，加上其它風險管理措施合理分配風險，減少風險危害但保留投資收益避免合資企業(yè)的風險，因為項目公司可100%獨資創(chuàng)造開發(fā)商/設計院/承包商/供應商等的商業(yè)機會(如果他們作為主辦人/項目公司股東)BOT的優(yōu)點 - 對而言拓寬來源，引進和利用本

11、國民間資本，負擔，加快發(fā)展基礎減少的財政支出和設施和其它設施風險(基礎設施項目周期長、投資大、風降低險大)，無須承擔融資、設計、建造和經(jīng)營風險，大多轉移給項目公司承擔(后者再轉移他人)發(fā)揮企業(yè)特別是外商的能動性和創(chuàng)造性，提高建設、經(jīng)營、和管理效率，引進先進的管理和技術，從而帶動本國企業(yè)水平的提高合理利用資源，因為還貸能力在于項目本身效益且大多采取國際招標，可行性論證較嚴謹，避免了無效益項目開工或重復建設有利于發(fā)展國民經(jīng)濟和金融資本市場BOT的缺點對而言：承擔政治和外匯等風險，流失使用價格較高，造成國民不滿耗時長，因為風險多/合同結構復雜，談判難外商/私營公司可能出現(xiàn)掠奪性經(jīng)營(延緩)對主辦人而

12、言：融資成本較高投資額大、融/投資期長、收益不確定性大合同文件繁多、復雜有時融資桿杠能力母公司仍承擔部份風險(有限追索權)PFI/PPP的概念PFI是Private Finance Initiative的縮寫，即私營主動融資，強調(diào)私營企業(yè)的主動性和主導性，而租用其提供的設施/服務(1992年提出-英國)則PPP是Public-Private Partnership的縮寫，即公私(政企)合伙或公私合營(1997年提出)PPP概念更為廣泛，反映更為廣義的公私合營長期關系(如共享收益、共擔風險和社會責任)，在基礎設施特別是公用事業(yè)(如醫(yī)院、學校等)中應用較多，更強調(diào)的控制力及在項目公司中占有PPP/

13、PFI/BOT本質(zhì)上都屬于項目融資(Project Finance)越來越多地采用PPP這個詞，以反映更廣義的模式BOT項目的重要成功項目所在地政治穩(wěn)定且愿意讓外商/私企BOT對項目有迫切需要有較成熟和制度項目要求(規(guī)劃/范圍等)明確)/財務(對企業(yè))上可行項目經(jīng)濟(對經(jīng)濟發(fā)展到一定程度，公眾有一定消費能力(合理) - 例外: 資源開采的產(chǎn)品主要用于出口發(fā)展商的技術方案可行并具有經(jīng)驗合理的風險分擔(需項目多方長期共同努力)符合國際環(huán)保標準有復合型或發(fā)揮公司的作用(BOT涉及面廣)發(fā)展中國家BOT項目的重要成功除了上述各點，還需：/國際金融/保有母國項目所在地持，如：強有力支險/捐贈機構支持，如

14、：有政治風險保險部分出口信貸當?shù)刎泿湃谫Y提供稅務，如減免所得稅/設備關稅等提供外匯擔保和為參與項目的本國國營企業(yè)提供擔保 承購產(chǎn)品/服務(或取或付) 承諾防止競爭性項目提供補貼有或捐贈的經(jīng)濟方案：低建造成本可接受的債/股比率(專提供資本金或從屬價格(如低有的用于項目，或還可轉化)提供支持電/水價/過路/橋費)較短建造期和運營期對需求的準確提供土地和其他設施/資源爭端解決(避免當?shù)?BOT項目的一般發(fā)展過程移交給還款付息、收益項目的建成簽署融資協(xié)議確定方設計融資結構融資任務和目標確定最后中標者特許權/合同談判候選中標者標書匯總確定投標人招標文件文件可行性移交運營、實施階段設計、建造融資完成融資談

15、判融資結構融資階段融資決策選定中標者詳細談判評出候選中標者招標階段準備投標文件資格預審招標準備項目立項準備階段確定項目常用評標方法打分法(Pos approach)將評標準則分為價格和非價格兩大類指標對各投標書的各指標打分，匯總得出總分比較各指標還可根據(jù)的權重，得出總分最高的最好要求的優(yōu)先/重要性再賦予不同總分門檻法/篩選法(Hurdle Approach)將評標準則分為價格和非價格兩大類指標對投標書先進行非價格指標評估不滿足非價格指標最低要求的投標書對滿足的投標書再評估其價格競爭力假設任何滿足非價格指標的投標書可以滿足政府要求，因此價格最低的最好BOT項目的風險可控制的/不可控制的可保險的/

16、不可保險的法律金融文化健康安全管理經(jīng)濟技術政治天氣地質(zhì)項目公司風險國家行業(yè)風險分擔的公平原則由對某風險最有控制力的那方承擔相應風險在發(fā)展中國家(包括中國)，一般由項目公司主要承擔項目的融資、建設、采購、經(jīng)營和的風險；項目公司會通過合同和保函等方法把有關風險再轉移給承包商、供應商、運營商、保險公司等當?shù)刂饕袚恋亍⒎勺兏屯鈪R的風險；雙方共同分擔不可抗力風險。風險由管理/控制該風險成本最低的那方承擔所承擔風險要有上限且與所得回報要相適應提醒：不同國家/地方的風險分擔不同(如通脹等)，不能照搬每個風險都要合理管理，因為一粒老鼠屎也會壞簽定不條約千萬不要利用對方的暫時無知和特許經(jīng)營期的設計：單時

17、段不帶激勵措施實際經(jīng)營期(計劃經(jīng)營期)計劃施工期計劃經(jīng)營期實際經(jīng)營期(計劃經(jīng)營期)計劃施工期計劃經(jīng)營期實際經(jīng)營期(計劃經(jīng)營期)受受處罰時間開始施工計劃完工提前完工延遲完工移交特點：實際經(jīng)營期取決于完工時間：提前完工，實際經(jīng)營期比計劃經(jīng)營期長并有延遲完工，實際經(jīng)營期比計劃經(jīng)營期短并受處罰。項目公司承擔完工風險，風險比無激勵措施更大：除了營業(yè)收入增減外，還有額外的和懲罰。特許經(jīng)營期的設計：雙時段不帶激勵措施實際經(jīng)計劃施工期時間計劃移交實際移交實際移交開始施工計劃完工提前完工延遲完工特點：實際經(jīng)營期與完工時間無關：提前完工或延遲完工，實際經(jīng)營期都和計劃經(jīng)營期相同。移交時間取決于完工時間：提前完工，提

18、前移交；延遲完工，延遲移交。完工風險主要由承擔。營期(=計劃經(jīng)營期)計劃經(jīng)營期實際經(jīng)營期(=計劃經(jīng)營期)特許經(jīng)營期的設計：雙時段帶有激勵措施實際經(jīng)營期(計劃經(jīng)營期)計劃經(jīng)營期計劃施工期受 實際經(jīng)營期(=計劃經(jīng)營期) 受處罰時間計劃移交實際移交實際移交開始施工計劃完工提前完工延遲完工特點：實際經(jīng)營期與完工時間無關但獎懲不一樣：提前完工，實際經(jīng)營期還和計劃經(jīng)營期相同(或更長)，且有(取決于激勵措施)，移交時間與計劃相同;延遲完工，實際經(jīng)營期仍和計劃經(jīng)營期相同，但受處罰(取決于激勵措施)，移交時間相應延遲。和項目公司共同分擔(取決于激勵措施)。完工風險由調(diào)節(jié)機制目的： 項目公司通膨、匯率、需求、材料

19、價、利息等風險，因此除了關注起始高低，還關注常見調(diào)節(jié)機制以降低風險的不利影響調(diào)節(jié)機制與作用：與消費指數(shù)掛鉤以便降低通貨膨脹的影響，與匯率掛鉤以便降低匯率波動的影響，與需求掛鉤以便降低需求變化的影響，與原材料價格掛鉤以便降低材料價格起伏的影響，等等示例：組合結構和調(diào)節(jié)機制FdFe+FfFIFoTo(xo)其他 fo(xo)To (其他相關部分)TI(xI)通貨膨脹 fI(xI)TI (通貨相關部分)Tf(xf)生產(chǎn)材料價格 ff(xf)總Tf (材料相關部分)Te(xe)匯率 fe(xe)Te (外匯相關部分)Td(xd)市場需求 fd(xd)Td (需求相關部分)國內(nèi)外項目比較 - 特點發(fā)達國家發(fā)展中國家國家澳洲英國英/法國中國項目悉尼隧道大橋 海峽隧道 沙角電廠 南北公路 曼谷公路投資$550百萬 $310百萬$103億$550百萬$18億$880百萬30年: 88特許營期 30年: 92 20年: 88 55年: 87 10年: 87 30年: 88發(fā)商本金 $11百萬股東本金 $18百萬名義1800$80百萬$17.2億 20:801020%