1、 農(nóng)林牧漁業(yè)發(fā)展趨勢分析報告養(yǎng)殖聚焦優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，種植把握景氣周期 核心觀點：2021年農(nóng)業(yè)兩條主線養(yǎng)殖和種植景氣趨勢或出現(xiàn)分化。其中養(yǎng)殖鏈隨著生豬補欄推進(jìn)，豬價或高位回落，帶動雞價及其他肉類蛋白替代品價格 走弱。種植鏈方面，隨著主要的飼用糧玉米供需格局趨緊，農(nóng)產(chǎn)品價格或延續(xù)2020年上行趨勢。后周期方面，無論是養(yǎng)殖鏈中的動保及飼料還 是種植鏈中的種業(yè)，隨著需求回升，業(yè)績改善明確。投資角度看，逆周期的畜禽養(yǎng)殖建議淡化周期，主抓高成長性及強確定性個股。而順周期 的種植、動保、飼料建議進(jìn)行更廣泛布局以充分享受行業(yè)。種植鏈:2021年國內(nèi)外糧價有望共振，國內(nèi)或進(jìn)入主糧轉(zhuǎn)基因元年。2021年國內(nèi)飼料用糧有

2、望大幅增長，國外通脹升溫，國內(nèi)外糧食價格有望 迎來共同上漲，同時轉(zhuǎn)基因政策持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)主糧轉(zhuǎn)基因或進(jìn)入商業(yè)化階段。種植鏈利好因素較多，重點推薦轉(zhuǎn)基因研發(fā)能力深厚、技術(shù)成 熟的大北農(nóng)、基本面將觸底改善的隆平高科，受益標(biāo)的蘇墾農(nóng)發(fā)。生豬養(yǎng)殖:淡化周期，聚焦優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。非洲豬瘟爆發(fā)后，不同主體間養(yǎng)殖成本分化明顯，轉(zhuǎn)型已成為行業(yè)共識，但經(jīng)驗的積累需要時間，較長 時間維度內(nèi)絕大多數(shù)產(chǎn)能都難以做到低成本養(yǎng)殖，而頭部企業(yè)憑借前期積累起的豐富經(jīng)驗和學(xué)習(xí)能力不斷迭代自身養(yǎng)殖體系，一直以來低于同 行的成本水平也證明了自身，未來競爭優(yōu)勢將長期持續(xù)，有望通過出欄的快速擴(kuò)張，淡化豬價周期性波動提升企業(yè)價值。禽養(yǎng)殖:20

3、21年上游供給仍寬松，一體化延伸趨勢明顯。2021年禽鏈供給量仍將處于歷史高位，行業(yè)景氣度隨豬價進(jìn)入下行區(qū)間。動物疫苗:養(yǎng)殖后周期加速復(fù)蘇，看好平臺型企業(yè)空間。動物疫苗企業(yè)核心競爭力在于研發(fā)、工藝及服務(wù)能力，高品質(zhì)帶來產(chǎn)品定價權(quán)，同時 隨著高致病性疾病領(lǐng)域前端的種毒資質(zhì)逐步下放到企業(yè)，具備研發(fā)優(yōu)勢的動保企業(yè)有望搶占聯(lián)苗研發(fā)先機，我們看好平臺型、技術(shù)驅(qū)動型企業(yè) 成長空間。飼料:豬料整體觸底反彈，2021年將繼續(xù)受益于豬周期后半程。2021年生豬補欄將持續(xù)，豬料需求將隨著育肥料放量全面增長。同時上游原材 料價格波動較大，重點關(guān)注業(yè)務(wù)線條全面、采購及配方能力突出的海大集團(tuán)。寵物食品:“內(nèi)循環(huán)”經(jīng)濟(jì)風(fēng)口，國產(chǎn)品牌迎發(fā)展良機。寵物食品領(lǐng)域市場空間大