1、PAGE PAGE 32第四章 利息與利率本章重點(diǎn)問題1.利率的決定機(jī)制2.利率的功能3.復(fù)利與現(xiàn)值的關(guān)系及現(xiàn)值的意義 4.利率管理體制包括那些內(nèi)容5.各種利率理論的沿革和主要內(nèi)容第一節(jié) 利息基礎(chǔ)理論一、利息存在的基礎(chǔ) 利息是一個(gè)古老的范疇。它從屬于信用關(guān)系，沒有信用關(guān)系，就不存在利息范疇。信用關(guān)系構(gòu)成利息存在的直接基礎(chǔ)。 在原始社會末期，生產(chǎn)力有了發(fā)展，出現(xiàn)了簡單的商品交換形式。由于商品交換關(guān)系的發(fā)展人們逐漸具有了某些價(jià)值意識。因此，在商品交換發(fā)展的基礎(chǔ)上信用關(guān)系隨之發(fā)生，直接促使利息的產(chǎn)生，當(dāng)然遠(yuǎn)古時(shí)代的利息與現(xiàn)代的利息的本質(zhì)并不能簡單相并列。 信用關(guān)系是一種借貸關(guān)系。我們在信用制度部分已

2、經(jīng)指出，信用的本質(zhì)是以償還為條件且在本金償還的基礎(chǔ)上還有一個(gè)附加額，這個(gè)附加額是對使用本金的“報(bào)酬”。顯然，這種“報(bào)酬”是債權(quán)人或授信人貸出貨幣或?qū)嵨锏闹苯幽康摹７駝t，借貸便失去了經(jīng)濟(jì)意義，構(gòu)成了高尚品行的施仁行為。所以在中世紀(jì)，不論教會如何嚴(yán)禁放貸取息，如何把利息看作是違背自然本質(zhì)和上帝旨意的罪惡淵藪，但聰明的猶太人仍在錙銖必較地收取高利。即使教會本身，也常常違反教規(guī)，牟取其高利，馬克思所諷刺的高利文教就是這樣的典型。因此，真正意義上的信用關(guān)系，必須具有償還本金和提供報(bào)酬的本質(zhì)特征。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)生活中，并不乏不收利息的借貸關(guān)系，這畢竟不是具有代表性的信用關(guān)系。因此，商品貨幣關(guān)系是利息產(chǎn)生的根

3、本原因，而信用關(guān)系則構(gòu)成利息存在的直接基礎(chǔ)。 二、利息的本質(zhì) 利息是借貸過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人的超過本金的部分，它是本金之外的增加額。關(guān)于利息的定義，歷來眾說紛紜。西方資產(chǎn)階級的貨幣理論認(rèn)為，利息是時(shí)間的報(bào)酬。也就是說，利息是由于人們放棄了現(xiàn)時(shí)貨幣的使用權(quán)，也即放棄了現(xiàn)時(shí)用貨幣取得享受的一種報(bào)酬。有的人則認(rèn)為，同額貨幣的未來價(jià)值不如現(xiàn)值大，因?yàn)橛捎谖飪r(jià)等因素，使未來貨幣價(jià)值降低，因此，為了彌補(bǔ)這個(gè)損失，貸出的貨幣也要收回未來損失的部分。這些理論掩蓋了利息的本質(zhì)規(guī)定性，無法說明利息的本質(zhì)。 利息的本質(zhì)是由利息來源決定，在不同社會經(jīng)濟(jì)制度下，利息的本質(zhì)也表現(xiàn)為不同的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容。一般而言，利息是來

4、源于借者或債務(wù)人勞動的一部分。（一）在奴隸制和封建制社會，當(dāng)時(shí)占絕對統(tǒng)治地位的信用形式是高利貸。顧名思義，高利貸就是收取高額利息的貸放活動。它反映了高利貸者剝削小生產(chǎn)者、小農(nóng)剩余勞動和必要?jiǎng)趧拥膶?shí)質(zhì)。高利貸利息是很高的，幾乎沒有什么限制，這與高利貸主要用于生活急需分不開。因此，高利貸利息不僅占有了奴隸、小生產(chǎn)者、小農(nóng)的剩余勞動，而且剝削了他們必要?jiǎng)趧拥囊徊糠?，甚至大部分，致使小生產(chǎn)者破產(chǎn)，對古代經(jīng)濟(jì)的破壞性很大。 （二）在資本主義社會，生息資本采取了借貸資本的形式，取代了高利貸資本而居于統(tǒng)治地位。資本主義信用是借貸資本運(yùn)動的形式，它反映了資本家剝削工人剩余勞動的本質(zhì)。 在資本主義社會，人們稱利

5、息為借貸資本的“價(jià)格”或“行市”。這種價(jià)格或行市是不合理、不正確的，因?yàn)閮r(jià)格是價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，而借貸資本本身就是一定量的貨幣額，用貨幣表現(xiàn)貨幣自身的價(jià)值，這是自相矛盾的。如果是一種價(jià)格的話，則只能是一種不合理的歪曲的價(jià)格表現(xiàn)。但是，這種價(jià)格原則從資本主義社會的經(jīng)濟(jì)關(guān)系中獲得正統(tǒng)的認(rèn)可，取得“合理”的形式。從現(xiàn)象上說，貸者雖然獲得了利息，同時(shí)也付出了“犧牲”，承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，借貸資本家把他的資本作為“商品”，它的使用價(jià)值是能夠帶來剩余價(jià)值或利潤的能力，把它貸給職能資本家使用，就會增加職能資本家的利潤。把借貸資本作為商品，則利息作為購買或租賃這個(gè)商品的使用權(quán)所付出的代價(jià)，取得了“合理”的形態(tài)

6、。 在資本主義社會，職能資本家把自己獲得的利潤的一部分以利息形式支付給借貸資本家，作為借入資本的“價(jià)格”，因此，利息不過是平均利潤的一部分，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形態(tài)。它反映了職能資本家和借貸資本家共同剝削工人階級的關(guān)系。在資本主義社會由于借貸資本取得了價(jià)格形態(tài)，所以職能資本家把利潤分為利息和企業(yè)主收入兩部分。利息作為利潤的一部分支付給借貸資本家，余下的部分就是企業(yè)主收入。馬克思在資本論第三卷中分析了這種劃分的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。首先，這種劃分是因?yàn)槁毮苜Y本家借了別人的資本來經(jīng)營的結(jié)果。其次，由于借貸資本產(chǎn)生的這個(gè)效果，所以使得運(yùn)用自己的資本進(jìn)行經(jīng)營的資本家在利潤分配上仍作這樣的劃分，因?yàn)樗麜鶕?jù)市場上借貸資

7、本的“價(jià)格”變動，考慮是否親自經(jīng)營自己的資本還是貸出去收取利息合算。如果他自己親自經(jīng)營，利息并沒有消失，無非是利息歸自己所有而已。自然，這種設(shè)想從整個(gè)社會來看是不合理的，因?yàn)槿绻w資本家都把自己的資本轉(zhuǎn)化為借貸資本，那就沒有利息了。但對個(gè)別資本家來說，他則有著較大的選擇自由?？梢园奄Y本投入企業(yè)，擴(kuò)大再生產(chǎn)，也可以把資本貸放出去取息。因此，即使使用自己的資本經(jīng)營的職能資本家也會把利潤分為利息和企業(yè)主收入。再次，由于這種劃分的普遍性，從而產(chǎn)生了假象，好像利息是資本的一種自然產(chǎn)物，而企業(yè)主收入則似乎是職能資本家監(jiān)督和管理企業(yè)的一種勞動報(bào)酬和“工資”。顯然，這種劃分掩蓋了二者的來源與本質(zhì)屬性。 (三

8、)社會主義利息的本質(zhì)。社會主義的商品經(jīng)濟(jì)決定了社會主義仍然存在著信用關(guān)系，這是社會主義利息產(chǎn)生的客觀基礎(chǔ)。社會主義信用關(guān)系表現(xiàn)為信貸資金或借貸資金運(yùn)動的形式。因此，信貸資金的性質(zhì)決定了社會主義利息的性質(zhì)。在社會主義經(jīng)濟(jì)中，利息來源于勞動人民為社會創(chuàng)造的新價(jià)值。也就是說，不論是銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)對國營企業(yè)、集體企業(yè)、社會各團(tuán)體及個(gè)體經(jīng)濟(jì)單位等經(jīng)濟(jì)法人貸款所收取的利息，還是銀行對企業(yè)、個(gè)人存款所支付的利息，都是社會純收入的一部分。社會主義條件下的利息，是國民收入的一部分在社會經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的再分配。 三、利息與收益的一般化形態(tài)在市場經(jīng)濟(jì)中，特別是在資本主義社會的主流經(jīng)濟(jì)形態(tài)中，收益的一般化形態(tài)成為一個(gè)

9、非常重要的問題。不僅因?yàn)樗顷P(guān)于企業(yè)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容，同時(shí)收益的一般化形態(tài)已直接構(gòu)成投資者投資的參考系數(shù)和指標(biāo)。我們從上面的分析中可知，利息實(shí)際上是資金所有者由于借出資金而取得的報(bào)酬，它來自使用者使用該資金產(chǎn)生的利潤之一部分，顯然，沒有借貸，就沒有利息。但是，由于歷史的原因，利息范疇早在資本主義社會之前就存在，而且，形成一個(gè)錯(cuò)誤的觀念，似乎貨幣可以提供利息，也就是說，無論貨幣是否作為資本使用，它都可以為其所有者帶來收益。在這樣的傳統(tǒng)意識下，現(xiàn)實(shí)生活中人們就把利息看成是收益的一般形態(tài)：無論貸出資金與否，利息都被看作是資金所有者理所當(dāng)然的收入，與此相對應(yīng)的，無論生產(chǎn)經(jīng)營者是否借入資金，總是把自己

10、的利潤分成利息和企業(yè)收入兩部分，似乎只有扣除利息后余下的利潤才是經(jīng)營所得。于是，利息就成為投資的一把尺子或機(jī)會成本：如果投資所得的利潤率低于利息率，則投資無利可圖；即使利潤率稍高于利息率，也是不可取的。在等量資本獲得等量利潤的動力驅(qū)使下，投資者會選擇遠(yuǎn)高于利息率的投資項(xiàng)目。顯然，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，盡管有不合理之處，但是利息率作為一個(gè)投資的尺度，來衡量投資收益是已經(jīng)成為普遍的準(zhǔn)則。四、收益的資本化在市場經(jīng)濟(jì)中，利息成為收益的一般化形態(tài)的準(zhǔn)則直接形成了另一個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇：收益的資本化 。所謂“收益的資本化”是指任何能為其所有者帶來收益的事物，從無形的金融資產(chǎn)，到有形之各種資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)，甚至人力資產(chǎn)

11、，都可以通過將其收益與利率的對比而倒過來推算出它相當(dāng)于多大的資本金額，收益的資本化是從本金、收益和利息率的關(guān)系中套算出來的。一般來說，收益是本金和利息率的乘積，可用公式表示如下： 4-1其中，B 代表收益；P代表本金；r代表利息率。由公式4-1推出 4-2例如，已知一筆貸款年收益為100元，而貸款的年利率為5%，則可根據(jù)上式可得本金為2000元（100元0.05）。正是按照這樣的帶有規(guī)律性的關(guān)系，有些本身并不存在一種內(nèi)在規(guī)律可以決定其相當(dāng)于多大資本的資產(chǎn)，在市場經(jīng)濟(jì)體系下，也能取得一定的資本價(jià)格。甚至本來不是資本的事物也因此被視為資本品而取得價(jià)格，從而進(jìn)行買賣交易。前者以土地為例，土地因地理位

12、置不同、收益不同在價(jià)格上有很大的差異。在一個(gè)偏遠(yuǎn)的地區(qū)，一畝土地的收益為500元，如果利息率為5%，那么該地區(qū)的土地價(jià)格為每畝10000元（500元/0.05）。相反，在城區(qū)由于交通便利，土地潛在收益可期，其級差地租甚高，如果一畝地的收益為5000元，利息率為5%，那么，該土地的價(jià)格為每畝100000元（5000元/0.05）。后者則以人力資本為例，如果一人的年收入是十萬元，年利率為5%，則此人的人力資本的價(jià)格為200萬元（10萬/0.05）。當(dāng)然，收益的資本化在證券市場上對虛擬資本的定價(jià)中有更廣泛地運(yùn)用。 收益的資本化是進(jìn)行投資的非常重要的評估方法。比如，一家企業(yè)，從靜態(tài)的角度，用折舊等方法

13、來評估其資產(chǎn)的價(jià)格可能非常不準(zhǔn)確，關(guān)鍵的因素在于這家企業(yè)的盈利能力。如果這家企業(yè)的凈資產(chǎn)再大，但是它的盈利能力非常低，甚至出現(xiàn)負(fù)值，那么，從動態(tài)的收益資本化的角度看，這個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格就非常低。當(dāng)然，問題并非這樣簡單。收益的資本化可以為我們認(rèn)識市場提供一種簡捷的途徑。 資本化是市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，只要利息成為收益的一般化形態(tài)或代表，那么，收益資本化的規(guī)律就會發(fā)生作用。這個(gè)“規(guī)律”會把市場經(jīng)濟(jì)生活中的所有角落和所有的東西統(tǒng)統(tǒng)資本化，這是不可避免的過程。第二節(jié) 利率種類及其結(jié)構(gòu) 一、利息率及其計(jì)算方法利息率是一定時(shí)期內(nèi)利息額與本金的比例。例如，本金100元，一年的利息額為5元，年利息率為5，或叫年率為

14、5。利息率用公式表示為：利率=利息額/本金。如果本金為存款，則為存款利率；本金為貸款則為貸款利率。（一）單利和復(fù)利利息率的計(jì)算一般分為單利和復(fù)利兩種。1.單利是指不論期限長短，存貸款計(jì)息僅按本金計(jì)算，已形成的利息不再加入本金重復(fù)計(jì)利。 設(shè)P為本金，R為利息，r為利息率，n為時(shí)間，A為本金和利息之和，則單利計(jì)算公式： 4-3 4-42.復(fù)利是指經(jīng)過一定時(shí)期，如一年，將所生利息加入本金再計(jì)算利息，逐年滾算，故稱復(fù)利，俗稱“利滾利”或“驢打滾”。復(fù)利反映了利息的本質(zhì)。利息的所得體現(xiàn)出資金所有者對資金產(chǎn)出的部分分配權(quán)。顯然，按其結(jié)出的利息應(yīng)歸貸出資金的所有者所有，貸者可以再進(jìn)行貸出，亦獲得更大的收益。

15、這是市場經(jīng)濟(jì)的一般特征。如果否定復(fù)利的這種特征，那么從理論上講就是否定利息存在的。另外，從社會發(fā)展的一般規(guī)律看，生產(chǎn)的本質(zhì)就是擴(kuò)大再生產(chǎn)，那么，所有的資本品也存在同樣的要求，即擴(kuò)大再生產(chǎn)，借貸資金作為市場經(jīng)濟(jì)中的最重要的資本品，復(fù)利計(jì)算最能體現(xiàn)出其本質(zhì)要求。設(shè)P為本金，R為利息，r為利息率，n為時(shí)間，A為本金和利息之和，則復(fù)利計(jì)算公式： 4-5 4-6專欄4-2 銀行存款中兩個(gè)常用的計(jì)息公式利息計(jì)算中有兩種基本方法：單利和復(fù)利。單利計(jì)算公式為上面所講的4-3、4-4。例如，一筆為期5年、年利率為6%的10萬元貸款，利息總額為：1000006%5=30000元,本利和為100000(1+6%5)

16、=130000元。復(fù)利計(jì)算方法，中國通俗的稱為息上加息。如按年計(jì)息，第一年按本金計(jì)息；第一年末所得的利息并入本金，第二年則按第一年末的本利和計(jì)息；第二年末的利息并入本金，第三年則按第二年末的本利和計(jì)息；如此類推，直至信用契約期滿。其計(jì)算公式見上面的4-5、4-6。若將上述實(shí)例按復(fù)利計(jì)算，則本利和為：100000（1+6%）5=133822.56元，利息額為133822.56-100000=33822.56元。 銀行儲蓄存款業(yè)務(wù)中，有一種零存整取和一種整存零取。前者是每月（或每周、每年）按同一的金額存入，到約定的期限本利和一次取出。其算式為：其中，P代表每月（或每周、每年）存入的金額。即如于幾十

17、年以內(nèi)需要支出2萬元，估計(jì)月利率比如說為0.8%，那末每月存入100元即可達(dá)到這個(gè)數(shù)量（確切數(shù)為20181.92元）。后一種整存零取則指一次存入若干金額的貨幣，在而后的預(yù)定期限內(nèi)，每月（或每周、每年）提取同等金額的貨幣，當(dāng)達(dá)到最后期限的一次提取時(shí)，本利全部取清。其算式為：式中的P代表每月（每周或每年）提取的金額。假如希望在10年內(nèi)每月提取100元作為生活費(fèi)，估計(jì)月利率比如說也為0.8%，那末現(xiàn)在只需要存入7700元（確切數(shù)為7695.52元）即可。這兩個(gè)算式都有廣泛的用途。如在設(shè)計(jì)折舊提存方案、退休養(yǎng)老基金方案等很多方面時(shí)，或許要利用其中某一算式，或需兩個(gè)算式結(jié)合使用。很明顯，這兩個(gè)算式都是根

18、據(jù)復(fù)利公式： 推衍出來的，這也從一個(gè)側(cè)面說明：復(fù)利范疇在經(jīng)濟(jì)生活中廣泛存在。（二）現(xiàn)值、終值及其運(yùn)用 現(xiàn)值與終值的計(jì)算是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中經(jīng)常使用的方法，特別是在投資項(xiàng)目的評估中要經(jīng)常使用。由于利息成為收益的一般形態(tài)，所以任何一筆貨幣金額，不論將作怎樣的運(yùn)用，甚至還沒有考慮將作怎樣的運(yùn)用，都可根據(jù)利率計(jì)算出在未來的某一時(shí)點(diǎn)上，將會是一個(gè)怎樣的金額。這個(gè)金額就是前面說的本利和，也通稱為“終值”，但是習(xí)慣上，終值都是由復(fù)利計(jì)算來的。如果我們這個(gè)過程倒轉(zhuǎn)過來，在確定未來某一時(shí)點(diǎn)上有一定金額的貨幣，只要把它看作是那時(shí)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計(jì)算出要能取得這樣金額的本利和在現(xiàn)在所必須具有的本金。 這個(gè)逆算出

19、來的本金稱為“現(xiàn)值”?，F(xiàn)值計(jì)算公式是由終值計(jì)算公式倒推出來的 4-7其中，P為現(xiàn)值（本金），S為終值（），r為利率，n為計(jì)息期。利用與現(xiàn)值相關(guān)的凈現(xiàn)值計(jì)算方法，可以對經(jīng)濟(jì)生活中的很多問題，特別是投資項(xiàng)目進(jìn)行評估和分析，以確定經(jīng)濟(jì)可行性。比如，在現(xiàn)實(shí)生活中，一個(gè)大型投資項(xiàng)目需要很長的工期才可以完成，這就意味著項(xiàng)目資金的投入是分期進(jìn)行的。同樣的一個(gè)項(xiàng)目，由于方案不同，就會導(dǎo)致投資總額不同和資金年度分配不同。在這種情況下，可以利用凈現(xiàn)值計(jì)算方法，不同的方案的投資換算成統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)的值，從而進(jìn)行比較可行性。一般來講，同樣的投資額，在相同的期限內(nèi)，凈現(xiàn)值越大，則可行性越大（具體內(nèi)容請參考專欄4-3）。專欄4

20、-3 投資方案比較對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時(shí)，使用的指標(biāo)有兩類，一類是折現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。另一類是非折現(xiàn)指標(biāo)，即沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括回收期、會計(jì)收益率等。下面我們主要介紹一下折現(xiàn)指標(biāo)的前兩種方法。凈現(xiàn)值法是評價(jià)投資項(xiàng)目中最常用的一種方法，理論上也更加完善。所謂凈現(xiàn)值，是指特定投資方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入和流出都要按預(yù)定折現(xiàn)率折算成它們的現(xiàn)值，然后再計(jì)算它們的差額，若凈現(xiàn)值為正，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率，若凈現(xiàn)值為負(fù)，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，若為零，則

21、相等。計(jì)算凈現(xiàn)值（NPV）的公式為：式中k取值為0到n（n為投資年限），Ik表示第k年的現(xiàn)金流入量，Ok表示第k年的現(xiàn)金流出量，i為預(yù)定折現(xiàn)率?？梢酝ㄟ^一個(gè)例子來看其具體應(yīng)用。設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)見表，括號內(nèi)數(shù)字表示現(xiàn)金流出量。期 間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)504050404200420018001800凈現(xiàn)值（A）=（11800/1.1+13240/

22、1.12）20000=2166920000=1669（元）凈現(xiàn)值（B）=（1200/1.1+6000/1.12+6000/1.13）9000=105579000=1557（元）凈現(xiàn)值（C）=（4600/1.1+4600/1.12+4600/1.13）12000=1144012000=-560（元）A、B兩項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該方案的報(bào)酬率超過10%，則這兩個(gè)方案是有利的，從而是可以接受的。C方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明該方案的報(bào)酬率達(dá)不到10%，所以應(yīng)該放棄。A與B相比，A方案更好些。我們也常使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價(jià)投資方案的指標(biāo)。所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，又稱獲利指

23、數(shù)。其計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)=根據(jù)上表資料，三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：現(xiàn)值指數(shù)（A）=2166920000=1.08現(xiàn)值指數(shù)（B）=105579000=1.17現(xiàn)值指數(shù)（C）=1144012000=0.95A、B兩項(xiàng)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明其收益超過成本，即投資報(bào)酬率超過預(yù)定折現(xiàn)率，C項(xiàng)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，說明其報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定折現(xiàn)率。若現(xiàn)值指數(shù)為1，說明折現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于流出，投資的報(bào)酬率等于預(yù)定折現(xiàn)率。其中，B方案現(xiàn)值指數(shù)大于A方案，說明B優(yōu)于A。這兩種方法中，凈現(xiàn)值法是絕對數(shù)指標(biāo)，常用來反映投資效益，而現(xiàn)值指數(shù)法則是相對數(shù)指標(biāo)，用來反映投資的效率?，F(xiàn)值指數(shù)可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲

24、利能力的比較。如果A、B兩方案互斥，根據(jù)凈現(xiàn)值法，應(yīng)該選擇A方案。但如果兩者是獨(dú)立的，人們往往傾向于選擇效率更高的B方案。（三）衡量利率的指標(biāo)：到期收益率在金融市場上存在很多的債務(wù)工具，它們的計(jì)息方式有很多不同，因而就產(chǎn)生了一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題，有無一個(gè)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)來評估這些投資工具的收益率呢？在投資實(shí)踐中，人們選擇了一個(gè)統(tǒng)一的衡量利率高低的工具：到期收益率。到期收益率是使得承諾的未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值等于證券當(dāng)前市場價(jià)格的貼現(xiàn)率。到期收益率是衡量利率最準(zhǔn)確的指標(biāo)。下面我們介紹幾種常用的到期收益率。1.普通貸款到期收益率 普通貸款是指資金由貸方貸給借方，雙方約定還款的日期和利息，到期時(shí)連本帶利一次

25、性償還?；竟饺缦拢?4-8P為本金，A為本利和，r為到期收益率，此處等于利率。顯然，上式是一年期的普通貸款的現(xiàn)值計(jì)算公式，公式中到期收益率就是貸款利率。如果我們知道了本金和到期的本利總和，那么我們就可以計(jì)算出到期收益率。2.分期付款的貸款到期收益率 這種貸款是由貸方向借方一次性提供一定數(shù)額的資金，雙方規(guī)定還款期限、每次的還款額度，借方根據(jù)合約定期償還一個(gè)固定的數(shù)額給貸方，直到合約結(jié)束?；竟饺缦拢?4-9與公式4-8不同的是，這是一個(gè)N年期的分期付款貸款，A為不同付款期的本利和，其他符號相同。一般而言，分期付款貸款在形成貸款合約時(shí)，借貸雙方對每期的還款金額都很清楚，那么，根據(jù)貸款總額和每

26、期付款的本利和通過現(xiàn)值計(jì)算公式就可以推算出到期收益率。3.息票債券的到期收益率 息票債券與其他債券的不同之處，息票債券的利息是由發(fā)行人按照本金和票面利率定時(shí)向債券持有人支付，到期時(shí)，再將本金連同最后一期利息一起支付給債券持有人。其計(jì)算公式如下： 4-10其中，r為到期收益率，P為息票債券的市場價(jià)格，F(xiàn)為債券到期面值，C是息票的年收入，n是年限。4.永久債券的到期收益率 永久債券是定期支付利息，而永無到期日的一種債券。其計(jì)算公式如下： 4-11根據(jù)無窮遞減等比數(shù)列的求和公式，上式的右邊等于A/r,因此，永久債券的到期收益率計(jì)算公式可以簡化：r=A/P 4-12其中，A為每年末的利息支付額，P為債

27、券市場價(jià)格，r為債券到期收益率。5.折扣債券的到期收益率 這種債券在發(fā)行時(shí)，以面值為基數(shù)給買主一個(gè)折扣，債券持有人在債券到期日，可以從債券發(fā)行人那里收回等于面值數(shù)量的金額，在持有債券期間，并無任何名義上的利息。其計(jì)算公式如下： 4-13其中，P為債券的價(jià)格，F(xiàn)為面值，r為到期收益率，n為期限。 上述多種證券到期收益率的計(jì)算，揭示了一個(gè)重要定律：當(dāng)期證券價(jià)格與利率負(fù)相關(guān)。利率上升，證券價(jià)格下降；利率下降，證券價(jià)格上升。 到期收益率是衡量利率最精確的指標(biāo)，一般經(jīng)濟(jì)學(xué)家所采用的利率概念就是指到期收益率。由于到期收益率計(jì)算比較復(fù)雜，有時(shí)也會采用衡量利率的近似指標(biāo)當(dāng)期收益率和貼現(xiàn)收益率。二、利息率的相容

28、性 利息率的相容性主要是指存款利率各檔次之間的相容問題。貸款利率則一般不存在相容問題。這是因?yàn)榇婵罾蕿榻鹑跈C(jī)構(gòu)吸收資金的手段，對資金供給者而言，利率高低是他決定供給資金與否的決定因素。在正常情況下，資金供給者會考慮各種利率，特別是會考慮到復(fù)利因素與各種期限的單利的折算關(guān)系。因此，銀行部門制定存款利率政策，必須充分考慮復(fù)利因素。相容的利率表現(xiàn)為，存款利率的序列的收益規(guī)定比較合理，不致出現(xiàn)漏洞或錯(cuò)誤，而導(dǎo)致各種利率之間的政策性矛盾，各種利率相容，則利率杠桿的作用能達(dá)到政策上的預(yù)期目的，否則，會產(chǎn)生與政策的預(yù)期目的相矛盾的現(xiàn)象。 一般而言，存款利率的相容性具有如下兩個(gè)原則：1.在一定時(shí)期內(nèi)，按單利

29、計(jì)算方法計(jì)算出來的定期存款利息應(yīng)該大于按復(fù)利方法計(jì)算出來的活期存款的利息。假設(shè)活期計(jì)息期以年為單位，n表示年數(shù)；以r1表示定期利率，以r2表示活期利率，P為本金，則 4-144-14式的經(jīng)濟(jì)意義是國家鼓勵(lì)定期存款。 2.按單利計(jì)算的長期定期存款的利息必須大于按復(fù)利方法計(jì)算出來的期限較短的定期存款的利息。我們假設(shè)r3表示較長期的定期存款利率，r4表示較短期的定期存款利率，m表示較長期的定期存款期限，N/M表示較短期的定期存款期限，P表示本金，則，上述原則用不等式表現(xiàn)為： 4-154-15式的經(jīng)濟(jì)意義為國家在支持和鼓勵(lì)定期存款時(shí)更鼓勵(lì)期限較長的一類。 如果違背上述原則，資金供給者為了套利，則不愿進(jìn)

30、行定期存款，更不愿進(jìn)行長期限的定期存款。這樣勢必影響國家資金來源，尤其是長期資金來源，也不利于金融體系的穩(wěn)定。因此，國家應(yīng)根據(jù)相容性原則，制定相應(yīng)利率政策，以吸引更多的長期資金。三、利率的種類 利率的種類，從不同角度可以作多種劃分：從存、貸款角度分，可以分為存款利率和貸款利率；從中央銀行和普通銀行角度分，可以分為中央銀行的基準(zhǔn)利率和普通銀行的普通利率；從銀行與非銀行分，可分為銀行利率和民間利率；從銀行體系內(nèi)部分，可分為基準(zhǔn)利率、市場利率、差別利率、浮動利率、優(yōu)惠利率；民間利率又可分為民間自由借貸利率和商業(yè)信用利率；從國別看，有國內(nèi)利率和國際金融市場利率。 下面介紹幾種主要利率：（一）年率、月率

31、與日率利率通常的表現(xiàn)方法為年利率、月利率和日利率。年利率是以年為單位計(jì)算利息，用百分比()來表示；月利率是以月為單位來計(jì)算利息，用千分比()來表示；日利率是以天為單位來計(jì)算利息的，用萬分比(0)來表示。按照我國的習(xí)慣，利率的基本單位為“厘”，年息、月息和日息都用厘表示。盡管都叫厘，但是差別很大。以一厘為單位，年息的厘用1%表示；月息的厘用0.1%表示；日息的厘則用0.01%表示。中國民間則比較常用“分”來表示利率，分是厘的十倍。民間用分表示利息，與中國民間的高利貸有關(guān)。另外，在中國金融部門一般習(xí)慣用月利率來計(jì)息，特別是貸款方面尤其如此。在西方國家則一般以年利率為主。 當(dāng)然，這三種利率之間是可以

32、轉(zhuǎn)化的。（二） 長期利率和短期利率一般來說，一年期以內(nèi)的信用行為被稱為短期信用，相應(yīng)的利率即為短期利率；一年期以上的信用行為通常稱之為長期信用，相應(yīng)的利率則是長期利率。短期利率與長期利率之中又有各檔不同期限的利率。總的來說，較長期的利率一般高于較短期的利率。但在各種信用行為之間由于信用條件的差異，對利率水平的高低則不能簡單地用期限長短進(jìn)行比較。（三）基準(zhǔn)利率、差別利率和優(yōu)惠利率基準(zhǔn)利率又叫基礎(chǔ)利率、標(biāo)準(zhǔn)利率，這個(gè)利率種類一般由各國中央銀行統(tǒng)一規(guī)定，有的國家則由政府直接規(guī)定?；鶞?zhǔn)利率是各普通銀行共同遵守的基本存、貸款利率。基準(zhǔn)利率是中央銀行宏觀調(diào)控金融的重要手段。專欄4-4 幾種基準(zhǔn)利率規(guī)定基準(zhǔn)

33、利率是在整個(gè)利率體系中起著主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率。它的變化決定了其他各種利率的變化，在以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的國家，基準(zhǔn)利率由中央銀行制定；而在以市場經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的國家，一般是以某種由資金市場供求決定的利率為基準(zhǔn)利率。在美國，基準(zhǔn)利率是聯(lián)邦基金利率。聯(lián)邦基金是指銀行間的日拆貸款，拆放對象是各銀行在聯(lián)邦儲備體系中的存款，銀行需要在聯(lián)邦基金市場上借款，是因?yàn)槠湓诼?lián)邦儲備體系中的存款已經(jīng)低于法律規(guī)定的要求，于是，它會從另一家銀行商借這種存款，另一家銀行則通過聯(lián)邦儲備體系的電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)把資金轉(zhuǎn)移給借款銀行，這種貸款利率即聯(lián)邦基金利率，是反映銀行體系中信貸市場的松緊情況和貨幣政策態(tài)勢的晴雨表。聯(lián)邦基金利率十分敏感，

34、是其他各種利率變動的依據(jù)。倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR）是倫敦市場上美元存款的銀行同業(yè)拆放利率，是以五家主要銀行牌價(jià)為基礎(chǔ)的平均數(shù)。這種以歐洲美元貸款利率表示的利率已經(jīng)成為歐洲貨幣市場最主要的短期利率報(bào)價(jià),并成為許多金融交易的參考利率和國際市場中最常用的市場基準(zhǔn)利率。我國的利率中是以一年期的存貸款利率為基準(zhǔn)利率，其他存貸款利率均在此基礎(chǔ)上計(jì)算確定。我國1984年以前以國家銀行制定的利率為基準(zhǔn)利率，市場利率的形成及變化都參照國家銀行利率的水平與變化，在國家規(guī)定的各種利率中，又以一年期的存、貸利率為基準(zhǔn)，其他檔次利率都是參照這種利率，考慮復(fù)利因素而決定。1984年，中央銀行制度確立以后，中國人

35、民銀行對商業(yè)銀行的再貸款利率為我國基準(zhǔn)利率，該利率變動，其他檔次的利率隨之作相應(yīng)變動。下表反映了1997到2002年的基準(zhǔn)利率變化情況。中央銀行基準(zhǔn)利率表（年利率%）調(diào)整時(shí)間法定準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金對金融機(jī)構(gòu)貸款再貼現(xiàn)1年6個(gè)月以內(nèi)3個(gè)月以內(nèi)20天以內(nèi)1996.05.018.828.8210.9810.1710.089*1996.08.238.287.9210.6210.179.729*1997.10.237.567.029.369.098.828.55*1998.03.215.227.927.026.846.396.031998.07.013.515.675.585.495.224.321998

36、.12.073.245.135.044.864.593.961999.06.102.073.783.693.513.242.162001.09.112.972002.02.211.893.243.152.972.702.972003.12.211.622004.03.253.873.783.63.333.242005.03.170.992008.01.014.684.594.414.144.32注：1.1998年3月法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金兩個(gè)帳戶合并為準(zhǔn)備金帳戶。2.*按同檔次中央銀行貸款利率下浮5-10%。差別利率是指銀行根據(jù)國家的有關(guān)政策、國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要及微觀經(jīng)濟(jì)狀況，根據(jù)不同行業(yè)

37、、部門在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，不同企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益及占用信貸資金時(shí)間長短確定不同的利率檔次，以實(shí)現(xiàn)區(qū)別對待、擇優(yōu)扶持的利息政策而實(shí)行的利率。差別利率反映出貸款支持什么、限制什么，有利于發(fā)展利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。我國的差別利率主要分為：存貸差別利率、期限差別利率和行業(yè)差別利率。優(yōu)惠利率是指在時(shí)間長短相同，安全性相同的條件下利息不同，較低的利率為優(yōu)惠利率。實(shí)行優(yōu)惠利率主要是為了鼓勵(lì)和扶持某些地區(qū)、某些行業(yè)盡快發(fā)展起來而采用的措施。優(yōu)惠利率略低于一般貸款利率。 差別利率和優(yōu)惠利率都反映了國家信貸政策內(nèi)容。這兩種利率一般是在實(shí)行金融管制的不發(fā)達(dá)國家或經(jīng)濟(jì)落后國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，為了盡快發(fā)展經(jīng)濟(jì)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

38、，而實(shí)行的信貸傾斜政策。(四)固定利率與浮動利率。固定利率是指在整個(gè)借貸期內(nèi)，利率不隨借貸資金供求狀況而改變的利率，它適應(yīng)期限較短，而市場利率變化不大的市場環(huán)境，它是比較傳統(tǒng)的一種利率形式。但是在現(xiàn)代廣泛使用不兌現(xiàn)貨幣的時(shí)期，通貨膨脹以及金融市場的高度不確定性使利率的風(fēng)險(xiǎn)增大，因此，固定利率一成不變的格局被打破，經(jīng)濟(jì)社會越來越采取浮動利率形式。浮動利率是指在借貸期內(nèi)，隨市場利率的變化而定期調(diào)整的利率，一般來說，根據(jù)借貸雙方的協(xié)定，有一方在規(guī)定的時(shí)間依據(jù)某種市場利率（在國際金融市場上，一般以倫敦銀行同業(yè)拆借市場的同期利率為基準(zhǔn)）進(jìn)行調(diào)整，一般調(diào)整期為半年。它比較適應(yīng)借貸時(shí)間較長，而市場利率多變的

39、市場環(huán)境。專欄4-5 中國關(guān)于固定利率和浮動利率的規(guī)定由于我國的利率還處于管制狀態(tài)，加之中國金融市場還沒有與國際金融市場接軌，所以有些規(guī)定與國外的規(guī)定有很大的差別。中國的固定利率是由國家規(guī)定的利率，在一個(gè)借貸期內(nèi)不能改變。中國的浮動利率是指在央行基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，中央銀行允許商業(yè)銀行和非銀行性金融機(jī)構(gòu)，在規(guī)定的幅度內(nèi)，根據(jù)不同情況調(diào)整利率幅度。它的特點(diǎn)是不改變基準(zhǔn)利率，而是圍繞基準(zhǔn)利率上下波動，但是一旦浮動幅度確定下來，在計(jì)息期內(nèi)不再浮動，嚴(yán)格講，這是一種變相的固定利率。一般來講，浮動利率是對貸款利率而言。(五)市場利率、公定利率與官定利率市場利率是根據(jù)借貸資金供求狀況，由借貸雙方協(xié)商自行確定

40、的利率。許多國家規(guī)定了存款利率的上限，以防存款利率上揚(yáng)太大擾亂金融秩序，而貸款利率則不必?fù)?dān)心，因?yàn)槔侍停J者無利可圖是不會出貸的。市場利率大致包括兩部分：一是金融市場上自發(fā)形成市場利率；一是民間高利率。市場利率一般指前者，后者多發(fā)生在經(jīng)濟(jì)落后的國家。公定利率是指由非政府的民間金融組織，如銀行公會等所確定的利率。這種利率對會員有一定的約束力。 由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率，通常稱之為官定利率。官定利率也可認(rèn)為是法定利率，任何部門和個(gè)人都不能違背。它反映了非市場力量對利率的干預(yù)。(六)商業(yè)信用利率商業(yè)信用利率屬于市場利率的范圍。因?yàn)樗瞧髽I(yè)廠商之間互相提供的信用，因此，利率的決定取

41、決于雙方協(xié)商的結(jié)果：企業(yè)賒銷商品，是賣方提供商品資金，買方有償占用賣方資金；預(yù)付貸款，則屬賣方占用買方資金，買方則提供資金。因此，商業(yè)信用也要計(jì)息。協(xié)商商業(yè)信用利率要考慮如下因素：市場上一般的利率水平、商品價(jià)格、質(zhì)量、商品的緊俏程度、企業(yè)信譽(yù)等諸因素。一般情況表明，高價(jià)出售或處理積壓、滯銷商品時(shí)，不計(jì)利息。反之，市場緊俏、高質(zhì)量的商品，則要計(jì)息。商業(yè)信用不論計(jì)息與否，在信用憑證上一般并不注明利率事宜，但債權(quán)人持信用憑證到銀行貼現(xiàn)，銀行會根據(jù)當(dāng)時(shí)市場貼現(xiàn)率扣除票據(jù)自貼現(xiàn)日起到最后期限的利息。（七）實(shí)際利率與名義利率按照利率的真實(shí)水平可劃分為：名義利率與實(shí)際利率。在借貸過程中，債權(quán)人不僅要承擔(dān)債務(wù)

42、人到期無法歸還本金的信用風(fēng)險(xiǎn)，而且還要承擔(dān)貨幣貶值的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際利率與名義利率的劃分，主要是考慮了通貨膨脹或緊縮的因素。實(shí)際利率是指物價(jià)不變從而實(shí)際購買力不變條件下的利率。實(shí)際利率對經(jīng)濟(jì)起實(shí)質(zhì)性影響。名義利率則是包含了通貨膨脹因素的利率。理論上，我們所講的名義利率，就是在實(shí)際利率的基礎(chǔ)上，把通貨膨脹考慮進(jìn)去。計(jì)算公式如下： 4-16上式中為名義利率，為實(shí)際利率，為借貸期內(nèi)的物價(jià)變動率。但是，這個(gè)公式只是考慮借貸活動中的本金不損失，而忽視利息的損失。因此，更為嚴(yán)格的公式應(yīng)包括對本金和利息通貨膨脹的補(bǔ)償問題，其嚴(yán)格的公式如下： 4-17我們把4-17公式兩邊同乘本金A, 那么這個(gè)公式還原成如

43、下公式： 4-18這是目前國際上通用的計(jì)算實(shí)際利率的計(jì)算公式。顯然，這里的實(shí)際利率，必須是按照基期計(jì)算出的利率。關(guān)于名義利率和實(shí)際利率的計(jì)算，理論上和實(shí)際生活中的計(jì)算是有差別的。通常情況下，名義利率扣除通貨膨脹率即可視為實(shí)際利率。因?yàn)椋覀內(nèi)粘＝?jīng)濟(jì)生活中所使用的利率就是名義利率。所以，比較簡便的方法就是剔除當(dāng)年的通貨膨脹率就是實(shí)際利率。但如果從理論上來仔細(xì)考察，那么，就存在很多限制，如物價(jià)的計(jì)算基期問題，這樣才真正可以計(jì)算出貨幣的購買力問題。劃分名義利率與實(shí)際利率的意義在于，它為分析通貨膨脹下的利率變動及其影響提供了依據(jù)與工具，便利了利率杠桿的操作。根據(jù)名義利率與實(shí)際利率的比較，實(shí)際利率呈現(xiàn)三

44、種情況：當(dāng)名義利率高于通貨膨脹率時(shí)，實(shí)際利率為正利率；當(dāng)名義利率等于通貨膨脹率時(shí)，實(shí)際利率為零；當(dāng)名義利率低于通貨膨脹率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)利率。在不同的實(shí)際利率狀況下，借貸雙方會有不同的經(jīng)濟(jì)行為。一般而言，長期的負(fù)利率對經(jīng)濟(jì)活動有不利的影響。以上為幾種主要利率，實(shí)際上世界各國由于經(jīng)濟(jì)制度、發(fā)展程度不同，利率規(guī)定差別很大，而且有些利率的內(nèi)容規(guī)定性也不同，不過，其主要內(nèi)容還是基本相同。各類利率之間和各類利率內(nèi)部都有一定的聯(lián)系并相互制約，共同構(gòu)成一個(gè)有機(jī)整體，即利率體系。利率體系就是一國在一定時(shí)期內(nèi)各類利率的總和,它包括利率結(jié)構(gòu)和各種利率間的傳導(dǎo)機(jī)制第三節(jié) 利率的形成與決定利息率是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要杠桿，

45、是影響經(jīng)濟(jì)生活的重要因素，但它本身也受若干因素制約。利率作為信用的價(jià)格，狹義地講，作為資金的價(jià)格，其價(jià)格形成機(jī)制均與微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)所使用的微觀價(jià)格形成機(jī)制有類似之處。關(guān)于利率形成的理論有很多學(xué)派，但是，每種理論都必然涉及到如下因素：時(shí)間、利潤率、資金供求狀況以及風(fēng)險(xiǎn)因素。在這些因素中，有些是根本性的、決定性的，有些因素則對利率的形成有很大的作用。下面我們對這些因素進(jìn)行分析一、影響利息率的諸因素利息率的確定一般受以下六種因素的制約：平均利潤率、資金供求狀況、國家政策、習(xí)慣和法律傳統(tǒng)、物價(jià)水平、風(fēng)險(xiǎn)與期限。（一）平均利潤率的決定性作用由于利息是利潤的一部分，因此，利息率應(yīng)低于利潤率，顯然，利潤率對利率

46、的形成有著決定性的作用，是關(guān)鍵性因素。我們知道，在商品經(jīng)濟(jì)中，商品的價(jià)格形成不能以一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)狀況來決定，而必須以該社會的平均成本與利潤來決定，同樣的，決定利率的也不是個(gè)別企業(yè)的利潤率。在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，一個(gè)社會就會形成社會平均利潤率。在一般情況下，利率總要低于平均利潤率，利息只是平均利潤的一部分，平均利潤率是利率的上限。如果利息率高于平均利潤率，則借者因無利可圖而不愿借款。相反，利息也不能低于零，利息率太低則貸者感到無利可圖，也不愿貸出。因此，利息率浮動于平均利潤率與零之間。當(dāng)然，在資本主義社會，利息率與平均利潤率的關(guān)系也會出現(xiàn)極端情況，如在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，產(chǎn)品銷售困難，資本短缺，銀

47、根吃緊，此時(shí)利息率可能高于平均利潤率。在通貨膨脹惡化時(shí)期，有些國家為控制通貨膨脹，大幅度提高利率的情況也不少見。不論怎樣，凡影響平均利潤率的諸因素，也間接地影響利息率。（二）借貸資本供求關(guān)系的影響在平均利潤率的框架之內(nèi)，市場上借貸資本的供求狀況，決定著某一時(shí)點(diǎn)上的利率高低。在資本主義社會，決定利率的主要依據(jù)是借貸資本的供求關(guān)系。由于利息是借貸資本的價(jià)格，因此，這種“價(jià)格”同其他商品價(jià)格一樣圍繞價(jià)值波動，這種波動是由于供求關(guān)系的影響，在平均利潤率與零之間浮動，當(dāng)借貸資本供不應(yīng)求時(shí)，利率就會上升，反之，利率就會下降。競爭在這樣的場所起決定作用。因?yàn)槭袌隼⒙实臎Q定沒有一個(gè)內(nèi)在的依據(jù)，雖然上限和下限

48、有個(gè)限度，但至于如何變動，浮動于什么點(diǎn)上，并無一定的規(guī)律可言。在資本主義社會，借貸資本和職能資本雖然分為兩部分，但在再生產(chǎn)過程中，二者實(shí)際上只起一種作用，即二者都作為職能資本參加剩余價(jià)值的生產(chǎn)和分割，至于剩余價(jià)值如何分割為利息和企業(yè)主收入，按什么比例，只是偶然因素起作用。這里的偶然因素主要是借貸資本供求關(guān)系，即競爭起著決定作用。（三）國家政策的影響二戰(zhàn)以后，資本主義國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)生活的重要內(nèi)容。各國政府通過中央銀行推行貨幣政策，以利率作為執(zhí)行貨幣政策的重要手段之一和調(diào)節(jié)中介之一，因此，各國通過多種經(jīng)濟(jì)政策來影響利率達(dá)到預(yù)定水平，從而引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。有些國家甚至直接制定利率，在計(jì)

49、劃經(jīng)濟(jì)國家如此，在市場經(jīng)濟(jì)國家，這種例子也不少，如美國的“Q規(guī)則”就是如此。國家政策對利率的影響越來越大，尤其在當(dāng)代不論市場經(jīng)濟(jì)國家或者計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國家都是如此。國家政策影響利率的一般形式是規(guī)定利率的上、下限，如存款利率的上限和貸款利率的下限。 （四）各國習(xí)慣和法律傳統(tǒng)也對利率起到一定的作用各國的金融體制都具有一定的法律傳統(tǒng)和符合民族歷史上沿襲的習(xí)慣勢力，因此，各國的利率體系及水平變動都會受到來自傳統(tǒng)承襲因素和各種法律規(guī)定的影響和制約。這種影響在古代東方各國和中世紀(jì)西方各基督教國家最為明顯。在世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系廣泛的今天，開放經(jīng)濟(jì)的環(huán)境使一國的利率傳統(tǒng)和習(xí)慣不能不受到國際市場利率的強(qiáng)有力的沖擊。國際資本

50、的流動在一定程度上使各國利率變動與國際市場利率的變動發(fā)生聯(lián)系。這種聯(lián)系集中表現(xiàn)為利率水平變動的共同趨勢。因此，這種變化對傳統(tǒng)習(xí)慣形成沖擊，使其影響作用越來越小。（五）物價(jià)水平物價(jià)水平對利息率的確定也有重要影響，在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，計(jì)算利率一般都把物價(jià)因素考慮進(jìn)去。以I表示通貨膨脹率，p表示平均利潤率，b表示銀行利潤率，q表示利息與企業(yè)主收入的百分比，R為借貸資本成本率，或物價(jià)率為零時(shí)的存款利率，則存款利率方程式可修正為： R存= 4-19 貸款利率方程式可修正為： R貸=I+R+b 4-20（六）存、貸款期限與風(fēng)險(xiǎn)對利率的影響一般情況下，期限長短、風(fēng)險(xiǎn)大小與利率高低有直接關(guān)系。在金融市場上，

51、借貸資本期限長、流動性低，不確定因素增加，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加，對資金供應(yīng)者而言，風(fēng)險(xiǎn)大的補(bǔ)償便是相應(yīng)提高利率，因此，期限長的存款比短期存款利率高。相反，期限短、流動性高，不確定因素較小，風(fēng)險(xiǎn)小，安全系數(shù)大，則利率必然稍低一些?？傊绊懤实囊蛩睾芏?，凡影響借貸資本的因素均對利率產(chǎn)生影響。二、平均利息率下降趨勢從總的趨勢看，平均利息率呈下降趨勢。平均利息率與市場利息不同，在資本主義社會借貸資本市場上依存于每一時(shí)刻借貸資本供求關(guān)系而確定的利息率就是市場利息率，市場利息率在每一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期內(nèi)要發(fā)生許多次變化。平均利息率并不是每一時(shí)刻市場上的利率，它是整個(gè)產(chǎn)業(yè)周期內(nèi)的平均的市場利息率。馬克思說：“要找出平均

52、利息率，就必須：1.算出利息率在大工業(yè)周期中發(fā)生變動的平均數(shù)；2.算出那些資本貸出時(shí)間較長的投資部門中的利息率” ，雖然“一個(gè)國家中占統(tǒng)治地位的平均利息率，不同于不斷變動的市場利息率，不能由任何規(guī)律決定” 。但是，平均利率在漫長的歷史時(shí)期卻有一個(gè)總的變動趨勢，也就是下降的趨勢。這個(gè)總的趨勢是由兩個(gè)因素決定的：1平均利潤率的下降趨勢決定了依附于平均利潤的平均利息率具有下降趨勢。雖然在整個(gè)產(chǎn)業(yè)周期中，市場利息率時(shí)而高上，時(shí)而低下，但其平均趨勢和長期變化不能不受制于平均利潤率。2隨著資本主義發(fā)展，借貸資本的供給大量增加，這是由吃利金階層不斷增加及資本主義信用制度的廣泛發(fā)展引起的。從世界范圍看，資本主

53、義信用制度代替封建主義信用制度高利貸，其利率大大降低，戰(zhàn)后，資本主義經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，也產(chǎn)生大量游資，造成供過于求的局面。特別是七十年代石油危機(jī)之后，大量石油美元對世界金融市場的沖擊也是非常突出的。這種龐大數(shù)量資金供給的增加，迫使利率有進(jìn)一步下降的趨勢。事實(shí)上，從整個(gè)資本主義世界看，借貸資本過剩現(xiàn)象非常嚴(yán)重，當(dāng)然也并不排除相反的因素共同發(fā)生作用，但總的趨勢仍是下降的。第四節(jié) 利息率的作用利息率是商品經(jīng)濟(jì)的重要杠桿，只要存在商品經(jīng)濟(jì)，利率杠桿作用就不會消失。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中利率發(fā)揮著重要的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。在不同的社會經(jīng)濟(jì)制度下，利率發(fā)揮作用的程度及范圍有所不同。一、聚集資金，動員社會閑置金融資源利率

54、的這種功能非常強(qiáng)大。它有利于把暫時(shí)閑置的再生產(chǎn)過程中的貨幣資本、食利階層的本金和社會各階層的貨幣收入聚集起來，經(jīng)過現(xiàn)代信用制度，分配在社會再生產(chǎn)過程中加以應(yīng)用，使生產(chǎn)力得到前所未有的發(fā)展。在資本主義生產(chǎn)、流通過程中，由于產(chǎn)品銷售和原材料購買在數(shù)量上和時(shí)間上不能同時(shí)進(jìn)行，使產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)轉(zhuǎn)中經(jīng)常地有一部分資本以貨幣形態(tài)暫時(shí)閑置起來，職能資本家把這一部分貨幣資本存入銀行隨用隨取，或用于購買證券，隨用隨賣，可以取得利息收入。至于剩余價(jià)值也不可能全部用于消費(fèi)，其中一部分要用來進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，在沒有達(dá)到一定啟用額時(shí)，資本家也會通過信用制度把它變?yōu)榻栀J資本以取息?？控泿攀杖氲纳鐣麟A層，也會把暫時(shí)不用的收入存

55、入信用機(jī)構(gòu)，賺取利息。銀行和各種非銀行金融機(jī)構(gòu)通過調(diào)整利息率，來吸引人們存儲，使消費(fèi)基金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本，從而增加社會資本總量，這對于資本主義發(fā)展是非常重要的。二、利息率有利于協(xié)調(diào)國民經(jīng)濟(jì)各部門的發(fā)展，使資源配置合理化在資本主義經(jīng)濟(jì)中，國家一般采用間接控制，由于生產(chǎn)和流通是靠價(jià)值規(guī)律的自發(fā)作用來調(diào)節(jié)，而價(jià)值規(guī)律作用的具體形式之一就是利率杠桿發(fā)揮一定的調(diào)節(jié)作用。利息率在這里既是“晴雨表”，同時(shí)又是調(diào)節(jié)器。 （一）利息率可以調(diào)節(jié)社會總量趨于平衡。當(dāng)社會總需求與總供給出現(xiàn)總量重大比例失調(diào)，可以運(yùn)用利率加以調(diào)節(jié)。當(dāng)物價(jià)上漲，總需求大于總供給，可以提高存款利率，吸引居民把現(xiàn)實(shí)購買力轉(zhuǎn)化為存款，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為

56、資本，并調(diào)低貸款利率，吸引投資擴(kuò)大生產(chǎn)，增加供給。當(dāng)社會總供給超過總需求，調(diào)高貸款利率，降低存款利率，刺激需求，控制生產(chǎn)，平衡總量。 （二）利率可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)政策，從全局出發(fā)，對不同地區(qū)、不同部門、不同企業(yè)和產(chǎn)品實(shí)行各種利率，鼓勵(lì)和限制不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理、協(xié)調(diào)發(fā)展。尤其在第三世界國家尤為重要。國家通過銀行對經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢而又急需發(fā)展的部門或產(chǎn)業(yè)提供低息或貼息貸款，以促進(jìn)這些部門的發(fā)展。_資本論第三卷，第406頁。 同上。在發(fā)達(dá)的資本主義國。國家則主要是對農(nóng)業(yè)進(jìn)行優(yōu)惠利率貸款支持，以保證農(nóng)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。三、利率已成為現(xiàn)代國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)

57、生活的重要工具 隨著現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)生活的復(fù)雜程度越來越強(qiáng)，因此，國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活已經(jīng)成為國家職能的重要組成部分?，F(xiàn)代實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)的國家利用提高或降低再貼現(xiàn)率或再貸款利率，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活，盡量熨平經(jīng)濟(jì)周期的波動幅度，以實(shí)現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟(jì)政策。如當(dāng)有效需求不足，市場銀根偏緊時(shí)，政府通過中央銀行降低再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行和專業(yè)銀行降低貼現(xiàn)率，刺激投資，擴(kuò)大就業(yè)，增加需求，從而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。反之，如果通貨膨脹壓力增加，危及社會政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，政府則通過中央銀行提高再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行和專業(yè)銀行的貼現(xiàn)率，緊縮貨幣供應(yīng)量，緊縮信用規(guī)模，抑制需求，以降低通貨膨脹率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展

58、。四、利率已成為市場經(jīng)濟(jì)的最重要的符號利率的信息作用是經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要發(fā)現(xiàn)，越來越被經(jīng)濟(jì)界所重視。在利率市場化的前提下，利率的信息作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是作為經(jīng)濟(jì)金融狀況的反應(yīng)；二是作為政策的宣示作用。前者，主要表現(xiàn)為市場利率的變化集中反映了資金的緊缺程度，從而反映了宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。在國際金融市場上，利率的變化還反映國際短期資本的流動狀況和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。利率作為政策的宣示作用，主要體現(xiàn)在各國中央銀行的利率政策上，中央銀行的利率政策往往反映出該國經(jīng)濟(jì)決策層對宏觀經(jīng)濟(jì)的基本態(tài)度，這是一個(gè)重要的信號。通過這種信號，微觀經(jīng)濟(jì)主體就會調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)行為和投資行為。專欄4-6 利率管理體制 利率管理體制

59、是一國經(jīng)濟(jì)管理體制的組成部分，它規(guī)定了金融管理當(dāng)局或中央銀行的利率管理權(quán)限、范圍和程度。各國采取的利率管理體制大致可以分為三種類型：（）國家集中管理型；（）市場自由決定型；（）國家管理與市場決定相結(jié)合型。大多數(shù)國家在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)采取了最后一種利率管理體制，即國家管理與市場決定相結(jié)合的利率管理體制，但國家管理的程度和方式各有不同。從20世紀(jì)70年代開始，西方大多數(shù)國家逐步放松利率管制，金融市場的利率更多的由市場決定，呈現(xiàn)出一種利率自由化的趨勢。從美國、英國和日本等國家和地區(qū)利率自由化的實(shí)踐來看，利率自由化是金融自由化的重要組成部分，都是由銀行等金融機(jī)構(gòu)自發(fā)開始，都有一個(gè)過程，采取漸進(jìn)式的方式向

60、前推進(jìn)。利率自由化的最終結(jié)局是利率由市場決定，利率隨資金供求狀況的變化而變化，從而更加有利于資金流向效益較好的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品，大大提高了資金的使用效益。專欄4-7 中國利率市場化的總體思路和步驟從各國的利率市場化實(shí)踐來看，利率市場化是一個(gè)漸進(jìn)的過程，不可能一步到位，故而我國利率市場化改革要采取漸進(jìn)式改革方式利率市場化改革應(yīng)堅(jiān)持有效性、靈活性、規(guī)范性和漸進(jìn)性的原則，審時(shí)度勢，分步推進(jìn)，逐步到位。改革的總體思路是：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。我國利率市場化要實(shí)現(xiàn)在21世紀(jì)前半葉順利完成，可遵循以下順序：第一步，放開同業(yè)拆借利率。放開同業(yè)拆借利率是利率市場化重要的一