1、Page 2內(nèi)容目錄LED 行業(yè)： 3LED 上游價(jià)格繼續(xù)下跌，下游整體價(jià)格平穩(wěn) 3關(guān)注全球品牌龍頭及價(jià)值成長(zhǎng)股 4PCB 行業(yè)： 4PCB 上游原銅價(jià)格小幅回落，環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格回歸 17 年中旬價(jià)格 4北美 BB 值有所回落，臺(tái)灣月度營(yíng)收同比增速放緩 4中國(guó) PCB 企業(yè)產(chǎn)能集中度將繼續(xù)提升，5G 機(jī)遇不容錯(cuò)過(guò) 5消費(fèi)電子行業(yè) 5面板行業(yè) 6安防行業(yè) 6半導(dǎo)體行業(yè)： 7新能源汽車(chē)打開(kāi)功率半導(dǎo)體增長(zhǎng)空間 7激光行業(yè)： 8以效率降成本是企業(yè)的核心的競(jìng)爭(zhēng)要素 9國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 13分析師承諾 13風(fēng)險(xiǎn)提示 13證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的說(shuō)明 13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧Page

2、3LED 行業(yè)：LED 上游價(jià)格繼續(xù)下跌，下游整體價(jià)格平穩(wěn)2018 年前 11 月，LED 照明產(chǎn)品價(jià)格顯現(xiàn)平穩(wěn)，整體取代 40w60w 產(chǎn)品價(jià)格 下降約 2.7%3.6%，相較于 2017 年同期全球 LED 40w60w 照明價(jià)格年跌幅 約 08%，LED 全球照明價(jià)格較為平穩(wěn)，顯現(xiàn)照明需求端未發(fā)生大幅波動(dòng)。但 由于貿(mào)易戰(zhàn)影響，出口金額增速不及預(yù)期，中國(guó) LED 照明出口金額 2017/2016 年增速達(dá) 15%，2018 年前 11 個(gè)月份總出口額是 130.82 億美元，與去年同期 相比下降 1.57%。2018 年小間距產(chǎn)品終端價(jià)格略有下跌，某款P1.5 小間距產(chǎn)品平均價(jià)格相比年 初

3、略下降約 10%，小間距產(chǎn)品價(jià)格保持相對(duì)合理下跌，而小間距龍頭企業(yè)營(yíng)收 增速仍然較快，隨著小間距顯示屏價(jià)格越來(lái)越親民，市場(chǎng)向下滲透趨勢(shì)顯著。圖 1：近年來(lái) LED 燈泡球價(jià)格（美元）圖 2：LED 小間距產(chǎn)品(P1.5 單位:萬(wàn)元/平方米)資料來(lái)源: LEDinside，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: 中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理LED 器件價(jià)格：LED 照明類(lèi)器件價(jià)格基本保持平穩(wěn)，根據(jù) LEDinside 數(shù)據(jù)顯示， 截至 2018 年 11 月，主流 2835 器件價(jià)格下跌幅度為 510%，顯示類(lèi)器件由于 今年行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多，根據(jù)調(diào)研顯示、顯示類(lèi)器件今年整體價(jià)格下降 10%15%

4、 以上。LED 芯片價(jià)格：前 3 季度中低端白光價(jià)格下跌 30%40%，中高端白光價(jià)格下 跌 10%20%，今年 LED 芯片上游產(chǎn)能釋放，但下游需求增長(zhǎng)由于貿(mào)易戰(zhàn)因素 不及預(yù)期，因此價(jià)格下跌顯著。圖 3：2017 年至今 LED 封裝器件價(jià)格(美元/千顆)圖 4：2018 年 LED 芯片價(jià)格資料來(lái)源: LEDinside，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: LEDinside，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0246810121416/10 16/12 17/02 17/04 17/06 17/08 17/10 17/12 18/02 18/04 18/06 18/08 18/10LED燈泡(取代40

5、W白熾燈):中國(guó) LED燈泡(取代60W白熾燈):中國(guó)LED燈泡(取代40W白熾燈):全球LED燈泡(取代60W白熾燈):全球3.453.503.553.603.653.703.753.803.853.903.9518/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12P1.5產(chǎn)品請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧Page 4關(guān)注全球品牌龍頭及價(jià)值成長(zhǎng)股2018 年以來(lái)，在中美貿(mào)易戰(zhàn)及宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣等因素影響下，上游產(chǎn)能釋放較 快，導(dǎo)致 LED 行業(yè)上游價(jià)格下跌較多、行業(yè)增速放緩，LED 申萬(wàn)

6、指數(shù)年初至今 已下降約 40%，板塊整體 PE（TTM）19 倍處于估值低位。從中長(zhǎng)期來(lái)看，上游行業(yè)集中度加速提升，行業(yè)下游新興需求持續(xù)新增，有力 驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展。建議布局行業(yè)細(xì)分龍頭及小市值高增長(zhǎng)性標(biāo)的。2019 年隨著過(guò)剩上游產(chǎn)能出清，及下游需求邊際改善，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)行業(yè)龍頭。PCB 行業(yè)：PCB 上游原銅價(jià)格小幅回落，環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格回歸 17 年中旬價(jià)格根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 12 月底，國(guó)內(nèi)電解銅市場(chǎng)均價(jià) 48228.8元/噸，同比-11.6%。截止 2019 年 1 月，國(guó)內(nèi)環(huán)氧樹(shù)脂華東區(qū)價(jià)約 1.7 萬(wàn)元/噸，同比下降 36.1%，已回落到 17 年年中價(jià)格

7、水平。圖 5：國(guó)內(nèi)電解銅市場(chǎng)價(jià)圖 6：環(huán)氧樹(shù)脂(華東地區(qū))市場(chǎng)價(jià)格資料來(lái)源: wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理北美 BB 值有所回落，臺(tái)灣月度營(yíng)收同比增速放緩根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 11 月底，北美 PCB BB 值為 1.01，處 于景氣運(yùn)行區(qū)間，但景氣度呈現(xiàn)下滑，同時(shí)臺(tái)灣企業(yè)月度營(yíng)收同比保持正增 長(zhǎng)，同比增速放緩。我們認(rèn)為兩大主要 PCB 市場(chǎng)景氣度放緩，主要由于 2017 年基數(shù)較高，且受 2018 年年底宏觀經(jīng)濟(jì)情況和半導(dǎo)體周期影響所致。圖 7：北美 PCB BB 值圖 8：中國(guó)臺(tái)灣臺(tái)企營(yíng)收同比趨勢(shì)資料來(lái)源: wind，國(guó)

8、信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00015-03 15-08 16-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02 18-07 18-12 市場(chǎng)價(jià):電解銅:1#:全國(guó)05,00010,00015,00020,00025,00030,00017/0117/0718/0118/0719/010.900.951.001.051.101.151.2018/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11

9、PCB BB值:北美:當(dāng)月值-2002040608018/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11中國(guó)臺(tái)灣:營(yíng)收:PCB廠商:合計(jì):當(dāng)月同比中國(guó)臺(tái)灣:營(yíng)收:PCB廠商:硬板/載板:當(dāng)月同比 中國(guó)臺(tái)灣:營(yíng)收:PCB廠商:軟板:當(dāng)月同比請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧Page 5中國(guó) PCB 企業(yè)產(chǎn)能集中度將繼續(xù)提升，5G 機(jī)遇不容錯(cuò)過(guò)根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研信息顯示：1、 通信 5G 相關(guān)龍頭企業(yè)深南電路、滬電股份，受益于下游 5G 基站建設(shè)需求顯 著，預(yù)計(jì) 2019 年華為 5G 基站建設(shè)規(guī)劃 10

10、萬(wàn)站，全球通信商有望布局超過(guò)20 萬(wàn)基站。2、 優(yōu)質(zhì) PCB 企業(yè)訂單能見(jiàn)度較好，而中小 PCB 企業(yè)面臨困難。從上游核心原材 料供應(yīng)商調(diào)研顯示，小廠需求受宏觀環(huán)境影響有所下滑，而大廠目前訂單能見(jiàn) 度較高。我們認(rèn)為，PCB 行業(yè)未來(lái) 2 大方向，5G 催化下核心公司深南電路、滬電股份重點(diǎn) 關(guān)注，在集中度加速提升及國(guó)產(chǎn)替代背景下，值得長(zhǎng)期跟蹤具有優(yōu)秀管理基因的行 業(yè)龍頭。消費(fèi)電子行業(yè)18 年智能手機(jī)市場(chǎng)一直保持下滑趨勢(shì)，在 18 年第三季度，全球智能手機(jī)銷(xiāo)量 同比下跌了 8%，下跌到了 3.6 億部。這是全球智能手機(jī)銷(xiāo)量連續(xù)第四個(gè)季度出 現(xiàn)下跌。隨著蘋(píng)果下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，引發(fā)股價(jià)大跌，全球智能手機(jī)行

11、業(yè)的創(chuàng)新乏 力再加上國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，18 年四季度國(guó)內(nèi)智能手機(jī)銷(xiāo)量下滑幅度較大， 預(yù)計(jì)同比降幅在 15%20%左右。表 1：18 年前三季度全球智能手機(jī)出貨情況排名公司18Q118Q218Q3總量市場(chǎng)份額1三星78.271.572.2221.921.50%2華為39.354.252145.514.10%3蘋(píng)果52.5241.346.9140.413.60%4小米2831.934.394.29.10%5OPPO23.929.429.983.28.10%其他其他112.7113.7119.9346.333.60%資料來(lái)源: Strategy Analytics，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理根據(jù)我們

12、產(chǎn)業(yè)調(diào)研了解到，18 年四季度的銷(xiāo)售情況，僅有華為和小米逆勢(shì)增長(zhǎng)， 同樣低迷的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，也引發(fā)了供應(yīng)鏈增速放緩的蝴蝶效應(yīng)。但是一方面從 2013 年國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)崛起以來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈正在快速逆勢(shì)張。圖 9：中國(guó)手機(jī)出貨量預(yù)測(cè)60050040030020010002013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年資料來(lái)源:GFK，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理功能機(jī)（百萬(wàn)部）智能機(jī)（百萬(wàn)部）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧Page 6同時(shí)，我們依然強(qiáng)調(diào) 5G 的建設(shè)將帶動(dòng)電子行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的新一輪景氣周期。 除此之外，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)沿著電子產(chǎn)業(yè)鏈上游

13、尋找技術(shù)壁壘高，掌握核心技術(shù)， 商業(yè)模式好的細(xì)分領(lǐng)域的標(biāo)的。繼續(xù)推薦：潔美科技，飛榮達(dá)，光弘科技。飛榮達(dá)：受益 5G 建設(shè)的標(biāo)的之一，19 年全球預(yù)計(jì)建立 3040 萬(wàn)宏基站，公司 擁有從天線振子到零部件的產(chǎn)品能力， 現(xiàn)階段 5G 振子已經(jīng)擁有量產(chǎn)條件，并 批量供貨。此外，公司的電磁屏蔽及導(dǎo)熱類(lèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，并隨著新產(chǎn)品 及項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)，電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件產(chǎn)能的持續(xù)釋放，而免受下游智能 手機(jī)出貨量下滑的影響。5G 天線振子的放量將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì) 19/20 年業(yè)績(jī)預(yù)期 2.82/4.11 億元，對(duì)應(yīng) 19/20 年 PE 24.6/16.9X。潔美科技：受 MLCC 下游去庫(kù)

14、存以及終端需求不達(dá)預(yù)期的影響，對(duì)公司的紙質(zhì) 載帶發(fā)貨量造成了一定的影響，但考慮到 MLCC 中載帶的成本占比低，公司的 議價(jià)能力較強(qiáng)，產(chǎn)品提價(jià)后毛利率依然能維持高位，再加上新產(chǎn)品的拓展以及 產(chǎn)能的不斷投放，我們認(rèn)為公司依然能在 19/20 年保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，股價(jià)回調(diào)后 依然值得布局。預(yù)計(jì) 19/20 年業(yè)績(jī)預(yù)期 4.13/5.3 億元， 對(duì)應(yīng) 19/20 年 PE19.1/14.9X。光弘科技：在消費(fèi)電子進(jìn)入下行周期的大背景下，我們關(guān)注到華為為代表的國(guó) 產(chǎn)手機(jī)品牌市場(chǎng)份額正在逆勢(shì)增長(zhǎng)，相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)也正在跨越式發(fā)展。我們 看好光弘科技跟隨大客戶(hù)的長(zhǎng)期發(fā)展邏輯， 預(yù)估 18-20 年凈利潤(rùn)達(dá)為 2

15、.37/3.44/4.75 億元，同比增長(zhǎng) 36%/45%/38%，給予“增持”評(píng)級(jí)。面板行業(yè)對(duì)于 19 年的面板行業(yè)，我認(rèn)為行業(yè)有望從 Q2 開(kāi)始反彈。從供給端而言，我們 認(rèn)為今年并沒(méi)有新產(chǎn)線投產(chǎn)帶來(lái)的集中釋放產(chǎn)能，考慮到新增產(chǎn)能產(chǎn)出影響較 小以及三星 L8-1 產(chǎn)能的退出，我們認(rèn)為整體行業(yè)的一直到 20 年行業(yè)層面上供 過(guò)于求現(xiàn)象雖然存在，但是不代表面板價(jià)格在行業(yè)格局重塑期沒(méi)有價(jià)格修復(fù)的 機(jī)會(huì)。根據(jù)我們的測(cè)算結(jié)果，19 年面板產(chǎn)能面積增長(zhǎng)主要來(lái)自于 18 年投產(chǎn)的 產(chǎn)能在 19 年爬坡。根據(jù)我們的測(cè)算，我們預(yù)計(jì) 18/19/20 年的 LCD 需求面積增 速分別為 6.5%/6.4%、7.

16、7%。19 年在扣除掉產(chǎn)能退出的面積后，增加的 1400 萬(wàn)平米的產(chǎn)能面積增量，將占據(jù) 19 年總需求量的 7%，基本與需求面積的增量 匹配。建議關(guān)注行業(yè)龍頭。表 2：19 年新增產(chǎn)能主要來(lái)自 18 年投產(chǎn)產(chǎn)線的產(chǎn)能爬坡廠商產(chǎn)線規(guī)劃產(chǎn)能（k）投產(chǎn)時(shí)間19 年預(yù)計(jì)新增面積（千平米）中國(guó)電子咸陽(yáng) 8.6 代線12018Q14540爬坡產(chǎn)線中電熊貓成都 8.6 代線12018Q25523京東方合肥 10.5 代線12018Q18003LG坡州 10.5 代線（OLED）4519Q3313LG廣州 8.5 代線（OLED）7019Q3248新投產(chǎn)能惠科滁州 8.6 代線12019Q1496華星光電深圳

17、 10.5 代線12019Q11967富士康廣州 10.5 代線9019Q4268新增產(chǎn)能合計(jì)21360廠商產(chǎn)線現(xiàn)有產(chǎn)能（k）退出時(shí)間19 年預(yù)計(jì)退出面積（千平米）退出產(chǎn)能三星L8-116019Q27148資料來(lái)源:產(chǎn)業(yè)調(diào)研，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)安防行業(yè)18 年安防行業(yè)受中美摩擦和國(guó)內(nèi)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，安防行業(yè)巨頭海康的大請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧Page 7華均出現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽嫩E象，企業(yè)和政府的投資行為放緩，整體的安防需 求有所滯后，但可以看到安防行業(yè)的頭部效應(yīng)依然明顯，大的項(xiàng)目和企業(yè)的需 求依然再向頭部集中。行業(yè)需求依然存在，但可能會(huì)有所滯后。安防行業(yè)的競(jìng)

18、爭(zhēng)格局依然清晰，但競(jìng)爭(zhēng)邊界卻有所擴(kuò)張，和新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手互相滲透。我們認(rèn) 為 19 年安防行業(yè)整體景氣度將相比 18 年有所改善，并伴隨著貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)的緩 解，將有效提升行業(yè)龍頭公司的利潤(rùn)。?？低暎喊卜佬袠I(yè)碎片化的需求，也決定行業(yè)的格局依然不會(huì)有大的改變。 在貿(mào)易戰(zhàn)有所緩和的背景下，海外市場(chǎng)未來(lái)預(yù)期將得到邊際上的改善。安防作 為 toG 和 toB 端改善提升效率的行業(yè)，包含有一定的剛需成分，未來(lái)行業(yè)持續(xù) 穩(wěn)定的成長(zhǎng)依然是主旋律，而海康的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和壁壘也將持續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為SMB 市場(chǎng)依然會(huì)保持較高速度的增長(zhǎng)。而 BBG 市場(chǎng)項(xiàng)目顆粒度變大后，頭部 效應(yīng)愈發(fā)顯著，海康的優(yōu)勢(shì)顯著增大。PBG 市場(chǎng)則

19、會(huì)相比 18 年有顯著的改善。 預(yù)計(jì) 19/20 年業(yè)績(jī)預(yù)期/5.3 億元，對(duì)應(yīng) 19/20 年 PE19.1/14.9X。最終一月份推薦標(biāo)的：飛榮達(dá)、潔美科技、海康威視。半導(dǎo)體行業(yè)：2019 年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)跟隨存儲(chǔ)器進(jìn)入下行周期，我們認(rèn)為更應(yīng)該抓住具有中 長(zhǎng)期確定性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的細(xì)分板塊。新能源汽車(chē)普遍采用高壓電路，當(dāng)電池輸出 高電壓時(shí)，需要頻繁進(jìn)行電壓變換，電壓轉(zhuǎn)換電路（DC-DC）用量大幅提升， 此外，還需要大量的 DC-AC 逆變器、變壓器、換流器等，這些對(duì) IGBT、MOSFET、 二極管等半導(dǎo)體器件的需求量也有大幅增加。整體汽車(chē)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)促進(jìn)汽 車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)的需求提升。根據(jù)中國(guó)信

20、息產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，全球汽車(chē)產(chǎn)量有望從2017 年的 9704 萬(wàn)輛增至 2022 年的 11359 萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 3.2%。新能源汽車(chē)打開(kāi)功率半導(dǎo)體增長(zhǎng)空間增長(zhǎng)迅猛的電動(dòng)汽車(chē)將成為主要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)全球 2017 年至 2022 年整體銷(xiāo)量 將以 36%的復(fù)合增速增至 407.8 萬(wàn)輛，其中中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)最快，預(yù)計(jì)復(fù)合增速 將高達(dá) 40.8%，受益于強(qiáng)大的政策支持，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量有望從 2017 年的 47.6萬(wàn)輛增至 2022 年的 263.3 萬(wàn)，市場(chǎng)需求廣闊。圖 10：全球汽車(chē)產(chǎn)量預(yù)測(cè)（萬(wàn)輛）圖 11：全球汽車(chē)銷(xiāo)售收入(十億美元)資料來(lái)源: 中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理除了整體

21、汽車(chē)產(chǎn)量的提升以及電動(dòng)車(chē)的快速增長(zhǎng)，每車(chē)搭載芯片的數(shù)量也隨之 快速增長(zhǎng)。國(guó)產(chǎn)傳統(tǒng)汽車(chē)平均搭載芯片數(shù)量將從 2017 年的 580 顆增至 2022 年的 934 顆，增長(zhǎng) 61%；國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)芯片用量從 2017 年的 813 顆增長(zhǎng)到 202201234560200040006000800010000120002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E全球汽車(chē)產(chǎn)量（萬(wàn)輛）同比增速0100020003000400050006000前裝市場(chǎng)后裝市場(chǎng)資料來(lái)源: Mckinsey&Company，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理全部

22、20162030請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧Page 8汽車(chē)搭載芯片的平均單價(jià) 2012 年至 2017 年平穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)隨著自動(dòng)駕駛及車(chē) 聯(lián)網(wǎng)的滲透普及，高端芯片的用量增加，未來(lái)芯片有望加快漲價(jià)。2017 年車(chē)用 半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模 355 億美元，預(yù)計(jì)到 2025 年增長(zhǎng)到 879 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng) 率預(yù)計(jì) 12%，遠(yuǎn)高于半導(dǎo)體整體市場(chǎng)增速 4.8%，車(chē)用半導(dǎo)體占全球半導(dǎo)體的 市場(chǎng)份額有望從 9%提至 15%。從今年二季度以來(lái)，功率器件交貨周期持續(xù)延 長(zhǎng)，正常情況下交貨周期 10 周左右，2018Q4 最長(zhǎng)交貨周期已經(jīng)到 40 周以上， 最短的也在 20 周左右。從 2

23、018Q2 開(kāi)始高低壓 MOSFET、IGBT 的交貨周期趨 勢(shì)一直在延長(zhǎng)，且價(jià)格也在上漲，這種趨勢(shì)還在持續(xù)，公司能夠繼續(xù)享受漲價(jià) 紅利。激光行業(yè)：隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)逐步放緩和蘋(píng)果大周期的結(jié)束，激光行業(yè)的開(kāi)始面臨整體的 需求困難。我們認(rèn)為，激光行業(yè)的本質(zhì)是以效率降低生產(chǎn)成本，因此在下游行 業(yè)出現(xiàn)增長(zhǎng)困難的時(shí)候更值得關(guān)注的就是成本控制能力。我們看好具有技術(shù)自 主可控并且在服務(wù)和成本更具有優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)替代核心標(biāo)的。20006004008001000120016001400燃油車(chē)電動(dòng)車(chē)資料來(lái)源: 中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理20004006008001000120016001400燃油車(chē)電動(dòng)

24、車(chē)資料來(lái)源: 中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理年的 1459 顆，增長(zhǎng) 79%。國(guó)外傳統(tǒng)汽車(chē)用芯片量從 2017 年的 791 顆增長(zhǎng)到2022 年的 1119 顆，增長(zhǎng) 41%；國(guó)外新能源汽車(chē)芯片用量從 2017 年的 850 顆增長(zhǎng)到 2022 年的 1510 顆，增長(zhǎng) 78%。圖 12：中國(guó)品牌汽車(chē)平均芯片數(shù)量（顆）圖 13：外國(guó)品牌汽車(chē)平均芯片數(shù)量（顆）20172022E20172022E圖 14：主要功率器件供應(yīng)商交貨周期趨勢(shì)技術(shù)制造商2018Q2貨期(周) 2018Q4貨期(周) 貨期趨勢(shì) 目前價(jià)格infineon26383952延長(zhǎng)上漲diodes Inc26402640

25、延長(zhǎng)上漲ON semiconductor(fairchild)24422640延長(zhǎng)上漲 低壓MOSFET ON semiconductor30423952延長(zhǎng)上漲 nexperia24303652延長(zhǎng)上漲STMicroelectronics38423842穩(wěn)定穩(wěn)定Vishay26422644穩(wěn)定穩(wěn)定infineon22263952延長(zhǎng)上漲ON semiconductor(fairchild)16261626延長(zhǎng)上漲ixys20263644延長(zhǎng)穩(wěn)定高壓MOSFET STMicroelectronics38423844穩(wěn)定穩(wěn)定ROHM36403640延長(zhǎng)穩(wěn)定Microsemi24282640延長(zhǎng)穩(wěn)

26、定Vishay26443944延長(zhǎng)穩(wěn)定ON semiconductor(fairchild)2024&522024&52延長(zhǎng)上漲infineon26393952延長(zhǎng)上漲IGBT Microsemi20263644 穩(wěn) 定 上 漲 ixys20263644 延 長(zhǎng) 穩(wěn) 定 STMicroelectronics5050 延 長(zhǎng) 上 漲資料來(lái)源: 富昌電子，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧Page 9以效率降成本是企業(yè)的核心的競(jìng)爭(zhēng)要素目前 2017 年中國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 495 億元，基本實(shí)現(xiàn)完全國(guó)產(chǎn)化。中 國(guó)激光產(chǎn)業(yè)的發(fā)展開(kāi)始實(shí)現(xiàn)上游延伸，并逐步完成核

27、心元器件的國(guó)產(chǎn)化替代。 激光器作為激光設(shè)備的核心，占到激光設(shè)備成本的 40%左右。根據(jù)美國(guó) Strategies Unlimited 的報(bào)告，2013-2017 年，全球激光器行業(yè)收入規(guī) 模從 89.70 億美元增長(zhǎng)到 124.30 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 8.50%。其中，工業(yè)激光器的占比一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)。具體來(lái)看，全球工業(yè)激光器收入從 2013 年的24.87 億美元增加至 2017 年的 43.14 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 14.76%，在全 球激光器市場(chǎng)規(guī)模中的占比也從 2013 年的 27.73%提升到到 2017 年的 34.71%。 特別是 2015 年以來(lái)，工業(yè)激光器市場(chǎng)呈現(xiàn)加速

28、爆發(fā)態(tài)勢(shì)，2016 年-2017 年市 場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率分別為 19.36%和 26.10%。2017 年全球激光器市場(chǎng)規(guī)模 124 億美元中，工業(yè)加工激光器和通信用激光器是其中占比最高的兩大類(lèi)應(yīng)用，分別達(dá)到 43 億美元（34%）和 41 億美元（33%）， 其中通信用激光器一般是中低功率半導(dǎo)體激光器，本文中我們不做討論。工業(yè) 激光器如果按照加工方式來(lái)分來(lái)，主要包括金屬切割、焊接與釬焊、打標(biāo)與雕 刻、半導(dǎo)體顯示、金屬精細(xì)加工、非金屬精細(xì)加工、涂覆、太陽(yáng)能等等。圖 17：2017 年全球激光器市場(chǎng)劃分（按應(yīng)用劃分）+（按激光器種類(lèi)劃分）資料來(lái)源: strategy unlimited, 國(guó)信證券經(jīng)

29、濟(jì)研究所整理中國(guó)激光設(shè)備銷(xiāo)售規(guī)模高速增長(zhǎng), 成為全球最大激光市場(chǎng)。中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)起步0152025圖 15：2013-2017 年全球激光器市場(chǎng)規(guī)模圖 16：2013-2017 年全球工業(yè)激光器市場(chǎng)規(guī)模140255030120452040251003515306010204015102051055002013201420152016201720132014201520162017資料來(lái)源: Strategies Unlimited，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Strategies Unlimited，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理工業(yè)激光器銷(xiāo)售收入(億美元)同比增長(zhǎng)率請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部

30、分全球視野 本土智慧Page 10較晚，隨著中國(guó)裝備制造業(yè)的迅猛發(fā)展，近年來(lái)中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)獲得了飛速的發(fā) 展。2010 年后，我國(guó)激光產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段，激光產(chǎn)業(yè)的銷(xiāo)售收入從 2010年的 97 億元增長(zhǎng)到 2017 年的 495 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 26.2%。從 2015 年 開(kāi)始，中國(guó)取代歐洲，首次成為激光器最大的消費(fèi)市場(chǎng)；2017 年中國(guó)激光設(shè)備 市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)到 495 億元。激光器核心元器件依賴(lài)井口，進(jìn)出口金額逆差持續(xù)放大。根據(jù)中國(guó)激光業(yè)協(xié)會(huì) 的數(shù)據(jù)，中國(guó)激光元器件進(jìn)出口金額和數(shù)量一直在穩(wěn)步上升。特別是由于中國(guó) 激光設(shè)備下游市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，激光元器件進(jìn)口數(shù)量和金額增長(zhǎng)均快于出口增 長(zhǎng)。2016 年，中國(guó)激光元器件進(jìn)口金額為 13 億美元，而出口金額僅為 4.7 億 美元。圖 18：2010-2016 年中國(guó)激光元器件進(jìn)出口數(shù)量圖 19：2010-2016 年中國(guó)激光元器件進(jìn)出口金額資料來(lái)源: 2017 年中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理進(jìn)出口元器件 ASP 差異明顯，國(guó)產(chǎn)附加值上升空間較大。從激光器元器件進(jìn)出 口 ASP 來(lái)看，進(jìn)口元器件的附加值明顯高于出口產(chǎn)品，2016 年出口元器件 ASP02004006008001000120014002010201120122013201420152016出