1、第4章 國際儲備政策4.1 國際儲備概述4.1 國際儲備概述4.2 國際儲備的構(gòu)成4.3 國際儲備的管理4.4 我國的國際儲備問題4.1 國際儲備概述4.1.1 國際儲備的概念4.1.2 國際儲備與國際清償力4.1.3 國際儲備的作用4.1.1 國際儲備的概念 國際儲備 international reserve 官方儲備，自有儲備 是指一國貨幣當(dāng)局持有的，用于彌補國際收支逆差、維持其貨幣匯率和作為對外償債保證的各種形式資產(chǎn)的總稱。 必備的四個特征： 官方持有性 可得性 流動性 普遍接受性4.1.2 國際儲備與國際清償力 廣義與狹義的國際儲備 國際清償力 international liqui

2、dity 一國平衡國際收支和干預(yù)外匯市場的總體能力。 包括自有儲備和借入儲備 （可借自IMF、外國政府、銀行） 國際清償力的構(gòu)成國際清償力的構(gòu)成要素自有儲備（國際儲備）借入儲備誘導(dǎo)性儲備（廣義借入儲備）1.黃金儲備2.外匯儲備3.在基金組織的儲備地位4.在基金組織的SDR余額1.備用信貸2.互惠信貸3.支付協(xié)議4.其他類似安排商業(yè)銀行的對外短期可對換貨幣資產(chǎn)4.1.3 國際儲備的作用1. 彌補國際收支逆差，維持對外支付能力2. 干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本國貨幣匯率3. 充當(dāng)一國對外的信用保證4.2 國際儲備的構(gòu)成4.2.1 黃金儲備4.2.2 外匯儲備4.2.3 在基金組織的儲備頭寸4.2.4 特別

3、提款權(quán)（SDR） 國際儲備結(jié)構(gòu)（%）4.2.1 黃金儲備 貨幣用黃金 monetary gold 歷史悠久，由盛到衰 4.2.2 外匯儲備 一國貨幣當(dāng)局持有的對外流動性資產(chǎn)，其主要形式為國外銀行存款與外國政府債券。 當(dāng)今國際儲備的主體，最活躍的部分 美元在外匯儲備中的比重（%）外匯儲備貨幣構(gòu)成（2011年）4.2.3 在基金組織的儲備頭寸 普通提款權(quán) IMF的“基金制” 普通貸款有自身特點 （提款與購回，貸款對象，額度限制） 4.2.4 特別提款權(quán) SDR (special drawing rights) 1940年開始分配 “特殊”之處 籃子貨幣 特別提款權(quán)的計算權(quán)數(shù)（%）美元德國馬克歐元日

4、元英鎊法國法郎1981.1.1421913131986.1.1421915121991.1.1402117111996.1.1392118112001.1.1452915112006.1.1443411112011.1.141.937.49.411.34.3 國際儲備的管理4.3.1 國際儲備適度規(guī)模的管理4.3.2 國際儲備的結(jié)構(gòu)管理國際儲備的來源（供給）1.國際收支順差2.外匯市場干預(yù)3.收購黃金4.在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)4.3.1 國際儲備適度規(guī)模的管理 1.進口規(guī)模； 2.進出口貿(mào)易差額的波動幅度； 3.匯率制度； 4.國際收支調(diào)節(jié)的效率； 5.持有儲備的機會成本； 6.金融

5、市場的發(fā)育程度； 4.國際貨幣合作情況； 8.國際資金流動情況 最佳國際儲備量的確定方法 1.比例分析法 特里芬標準 劉遵義：6個月進口，到期外債，證券投資存量等 2.回歸分析 國民收入，貨幣供給量、國際收支變量、進口水平、邊際進口傾向、 機會成本等 3.成本收益分析 4.區(qū)間分析（經(jīng)常儲備量與保險儲備量） 5.定性分析（質(zhì)量、態(tài)度、調(diào)節(jié)效力、穩(wěn)定性）4.3.2 國際儲備的結(jié)構(gòu)管理 合理的國際儲備結(jié)構(gòu)，是指國際儲備資產(chǎn)最佳的分布格局，即：黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)和特別提款權(quán)之間，以及外匯儲備的各種貨幣之間保持適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系。 主要原則：幣值的穩(wěn)定性 盈利性 國際經(jīng)貿(mào)往來的方便性國際儲備的

6、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理 主要原則：安全性 流動性 盈利性外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理（1）與彌補赤字和干預(yù)外匯市場所需外匯一致（2）與一國國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和國際債務(wù)結(jié)構(gòu)一致（3）選擇和增加硬通貨的儲備量（4）保持多元化4.4 我國的國際儲備問題4.4.1 我國國際儲備的特點4.4.2 我國國際儲備的管理4.4.1 我國國際儲備的特點 1. 黃金儲備的數(shù)量穩(wěn)定 2. 外匯儲備近年來增長迅猛 我國外匯儲備增長情況 （億美元）4.4.2 我國國際儲備的管理1.我國國際儲備的管理體制2.我國國際儲備適度規(guī)模的確定3.我國國際儲備的結(jié)構(gòu)管理我國國際儲備的管理體制 中國人民銀行負責(zé)制定國家的國際儲備宏觀管理政策和經(jīng)營原則，并

7、直接管理儲備頭寸、黃金和特別提款權(quán) 中國銀行主要負責(zé)外匯儲備的技術(shù)性運營，并具體監(jiān)督企業(yè)及個人的外匯收支活動； 國家外匯管理局受中國人民銀行委托，具體制定有關(guān)外匯儲備管理的制度、法規(guī)和規(guī)章，并負責(zé)對外匯儲備收支活動進行全面監(jiān)督。我國外匯儲備的規(guī)模管理 爭議焦點： （1）外匯占款過多 （2）嚴重的資源浪費 （3）與高外債并存是否合理我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理的問題1.美國國債比重過大2.市場多元化要求幣種多元化3.缺乏避險工具，風(fēng)險防范技術(shù)落后需要考慮的因素1.出口商品結(jié)構(gòu)和檔次低，競爭力不強2.我國累計利用外資進入投資回報階段3.我國是債務(wù)大國，外債增幅較大4.國內(nèi)企業(yè)市場適應(yīng)能力較弱，需要匯率穩(wěn)定5.干預(yù)外匯市場和滿足第八條款需要外匯儲備6.轉(zhuǎn)軌時期的不確定性外匯儲備較快增長的積極影響1.有利于增強對我國經(jīng)濟前景和人民幣的信心2.有利于增強我國的對外清償能力3.有利于我國穩(wěn)健貨幣政策的運行4.有利于夯實改革開放和結(jié)構(gòu)調(diào)整的物質(zhì)基礎(chǔ)外匯儲備規(guī)模不斷擴大的原因1.制度因素 強制結(jié)售匯制度 穩(wěn)定的匯率政策鼓勵出口 外向型的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略2.經(jīng)濟因素 高投資、高儲蓄和低消費 雙順差 游資涌入外匯