1、2022年化工行業(yè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)格局分析一、背景介紹1、穩(wěn)增長(zhǎng)政策下將全面加強(qiáng)基建，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不斷加大，將全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。2021 年底召開的中央經(jīng)濟(jì)會(huì) 議提出，2022 年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出 有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策。2022 年以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不斷加大，中央及各地陸續(xù)出臺(tái)一系列措施穩(wěn)工業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需， 推動(dòng)基建、地產(chǎn)、能源、消費(fèi)等行業(yè)持續(xù)向好發(fā)展。2022 年 4 月底，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議指出，全面加強(qiáng) 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施水平；

2、中央政治局會(huì)議指出，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)面 臨新的挑戰(zhàn)要求，要強(qiáng)化土地、用能、環(huán)評(píng)等保障，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)提出促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加強(qiáng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，相關(guān)化工子行業(yè)有望受益。2022 年開年基建需求回升，3 月基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)投資累計(jì)同比增速為 10.48%，基建地產(chǎn)熱度升溫帶動(dòng)管材、玻璃、建筑膠、保溫材料、家具、混凝土等需求提升， 進(jìn)而利好相應(yīng)的化工子行業(yè)：PVC、純堿、MDI、TDI、減水劑、纖維素醚等。2、國(guó)際原油價(jià)格高位震蕩，俄烏沖突加劇能源供應(yīng)緊張局勢(shì)國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲后高位震蕩，俄烏沖突加劇全球能源供需緊張局勢(shì)。2020 年全球爆發(fā)新冠肺炎疫情

3、，市場(chǎng)對(duì) 經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)及量化寬松政策推出，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，國(guó)際原油供 需關(guān)系不斷向好，價(jià)格持續(xù)上漲。2022 年國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)一步大幅上漲，當(dāng)前布倫特原油、WTI 原油價(jià)格分別達(dá)到 111.6 美元、110.5 美元/桶，年初以來(lái)分別上漲 43.4%、47.9%，2 月中旬開始俄烏沖突持續(xù)升級(jí)，國(guó)際原油價(jià)格強(qiáng) 勢(shì)運(yùn)行。目前俄烏沖突持續(xù)進(jìn)行，在地緣政治和軍事沖突影響下，國(guó)際原油價(jià)格或?qū)⒕S持高位。國(guó)際原油價(jià)格高位震蕩情況下，部分化工子行業(yè)有望保持較好盈利水平?；A(chǔ)化工品上游原料通常為石油、天然氣或 煤炭，當(dāng)石油價(jià)格持續(xù)高位時(shí)，以石油為原料的化工品成本上漲

4、，有助支撐相關(guān)化工品價(jià)格保持較高水平，利好煤化 工和化肥農(nóng)藥行業(yè)。石油是海外 PVC、PVA、炭黑等化工品的重要初始原料，高油價(jià)對(duì) PVC、PVA 和炭黑市場(chǎng)形成 有力支撐，國(guó)內(nèi)電石法 PVC、電石法 PVA 和煤焦油法炭黑將具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，有望保持較好盈利水平。二、重點(diǎn)相關(guān)子行業(yè)研究分析1、MDI：寡頭壟斷格局穩(wěn)定，供需維持平衡MDI 分為純 MDI 與聚合 MDI，下游應(yīng)用廣泛。MDI 的全稱為二苯基甲烷二異氰酸酯，為聚氨酯必不可少的原料之一， 上游為苯胺、甲醛、液氮以及 CO，由于苯胺與甲醛的大宗石化商品屬性；中游分為純 MDI 與聚合 MDI，分別占比 30%與 70%；純 MDI

5、 的下游為 TPU、鞋底原漿、氨綸以及漿料，分別占比 24%、22%、21%和 20%,聚合 MDI 下游 包括白色家電、建筑相關(guān)產(chǎn)品、粘黏劑以及汽車，分別占比 47%、24%、10%以及 7%。MDI 生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，主要廠商均采用光氣法工藝。在 MDI 生產(chǎn)過(guò)程中，核心技術(shù)難點(diǎn)為由 MDA 生成 MDI 的過(guò) 程，目前全球主要的 MDI 廠商均采用液相光氣法生產(chǎn)。生產(chǎn)過(guò)程包括綜合化反應(yīng)、光氣法反應(yīng)等多道工序，難點(diǎn)主 要包括：光氣法產(chǎn)生的氯化物與 MDI 不易分離，生產(chǎn)高質(zhì)量 MDI 的成功率較低；中間產(chǎn)物光氣與氯氣劇毒且易揮發(fā)， 存在巨大的安全隱患；副產(chǎn)物氯化氫會(huì)對(duì)設(shè)備進(jìn)行腐蝕，設(shè)備易出

6、現(xiàn)異常并帶來(lái)巨額的維修費(fèi)用。MDI 寡頭壟斷格局或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)，我國(guó) MDI 出口量有望增加。2021 年全球 MDI 產(chǎn)能為 974 萬(wàn)噸，同比增加 7.7%。 由于生產(chǎn) MDI 需要大量資金與極高的技術(shù)壁壘，目前全球僅有七家企業(yè)掌握 MDI 的生產(chǎn)技術(shù)，CR5 占比超 90%，呈 現(xiàn)出寡頭壟斷格局。萬(wàn)華化學(xué) MDI 產(chǎn)能達(dá) 230 萬(wàn)噸/年排名第一，23 年萬(wàn)華寧波基地和福建基地一期預(yù)計(jì)還將分別投 產(chǎn) 88 萬(wàn)噸/年和 40 萬(wàn)噸/年新產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步增加。我國(guó) 2021 年 MDI 產(chǎn)能為 396 萬(wàn)噸，同比增加 14.5%； 產(chǎn)量為 285 萬(wàn)噸，同比增加 26.0%，其中萬(wàn)華

7、化學(xué)占比 52.63%，是國(guó)內(nèi)唯一的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 MDI 制造企業(yè)。 2021 年我國(guó)純 MDI 與聚合 MDI 出口量創(chuàng)歷史新高，進(jìn)口數(shù)量分別為 7.03、29.75 萬(wàn)噸，同比減少 27.8%、19.3%； 出口數(shù)量分別為 12.1、101.38 萬(wàn)噸，同比增加 22.7%、65.2%。目前歐洲天然氣價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)歐洲 MDI 成本 增加；同時(shí)全球 MDI 生產(chǎn)機(jī)器中半數(shù)以上機(jī)器使用年限超過(guò) 20 年，設(shè)備的老化將嚴(yán)重影響國(guó)外廠家開工率，故我國(guó) MDI 出口量有望保持高位并進(jìn)一步增加。MDI 行業(yè)供需關(guān)系向好。2021 年中國(guó) MDI 產(chǎn)量、表現(xiàn)消費(fèi)量分別為 285 萬(wàn)、208

8、萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng) 27.8%、5%。 國(guó)內(nèi) MDI 憑借優(yōu)異性能，在膠合板等市場(chǎng)應(yīng)用不斷推廣。在我國(guó)下游應(yīng)用領(lǐng)域中，MDI 在 TPU、鞋底原漿等下游需 求穩(wěn)定，在白色家電與建筑保溫領(lǐng)域需求持續(xù)向好。由于新建筑和翻新工程中對(duì)高性能保溫隔熱材料的需求不斷增加， 科思創(chuàng)預(yù)測(cè)未來(lái)全球 MDI 每年需求增長(zhǎng)率在 6%以上，供給端增量有限，未來(lái)三年 MDI 供需總體保持平衡狀態(tài)。政策驅(qū)動(dòng)下建筑領(lǐng)域需求或?qū)⒊掷m(xù)增加，冰箱冰柜景氣度向上提升 MDI 需求?；ńㄔO(shè)一直是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的關(guān)鍵抓手，2021 年以來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資持續(xù)增加，全國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，2021 年我國(guó)房屋竣工面積 10.1 億平方米，

9、同比增加 11.2%，建設(shè)部計(jì)劃到 2025 年完成既有建筑節(jié)能改造面積 3.5 億平方米以上。新疆、河北與重慶等多地將 施工現(xiàn)場(chǎng)采用膠粘劑或錨栓以及兩種方式組合的施工工藝外墻外保溫系統(tǒng)被列入限制使用的技術(shù)和產(chǎn)品，聚氨酯硬泡 由于其優(yōu)異的保溫與防火性能被推薦使用。隨著建筑節(jié)能與工藝限制政策的逐步實(shí)行，我國(guó) MDI 需求將被進(jìn)一步拉 動(dòng)。我國(guó)冰柜產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020 年冰箱、冰柜產(chǎn)量分別為 8443.2、3716.7 萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng) 8.0%、 36.7%。中長(zhǎng)期看冰箱冰柜行業(yè)為房地產(chǎn)行業(yè)的后周期產(chǎn)品，隨著地產(chǎn)行業(yè)的需求向暖，行業(yè)景氣度將持續(xù)上升。以 MDI 為主要原材料的聚氨酯硬

10、泡是冷凍冷藏設(shè)備常用的絕熱材料，未來(lái)行業(yè)逐步回暖有望拉動(dòng) MDI 需求增加。2、TDI：行業(yè)供給端增量有限，需求端有望持續(xù)向好TDI 主要用于聚氨酯軟泡，下游應(yīng)用廣泛。甲苯二異氰酸酯簡(jiǎn)稱 TDI，是一種重要的異氰酸酯品種，也是合成聚氨酯 的重要組成原材料。雖然 MDI 與 TDI 都是聚氨酯的主要原材料，但由于 MDI 和 TDI 的結(jié)構(gòu)與性能不同，故用途不同。 TDI 主要用于聚氨酯軟泡，下游包括海綿及其制品、涂料、膠粘劑以及彈性體分別占比 72%、17%、5%和 4%。行業(yè)集中度高，我國(guó)產(chǎn)能占比將增加。2021 年底全球產(chǎn)能供給 358 萬(wàn)噸，我國(guó)產(chǎn)能 142 萬(wàn)噸，占比 40%，是 TD

11、I 重要的生產(chǎn)國(guó)。TDI 與 MDI 生產(chǎn)工藝均采用光氣法，故行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘與資金壁壘。全球 TDI 行業(yè)亦呈現(xiàn) 出寡頭壟斷格局，CR4 占比 71%，其中，巴斯夫產(chǎn)能達(dá) 86 萬(wàn)噸排名第一，科思創(chuàng)產(chǎn)能 83 萬(wàn)噸排名第二，萬(wàn)華化學(xué) 產(chǎn)能 65 萬(wàn)噸排名第三。海外生產(chǎn)基地均無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，未來(lái)新增 TDI 產(chǎn)能項(xiàng)目均在我國(guó)，其中萬(wàn)華福建新增產(chǎn)能 15 萬(wàn)噸預(yù)計(jì) 2022 年 1 月投產(chǎn)，上海巴斯夫新增產(chǎn)能 6 萬(wàn)噸預(yù)計(jì) 2022 年 10 月投產(chǎn)，滄州大化新增產(chǎn)能 22.5 萬(wàn)噸，預(yù) 計(jì) 2023 年 7 月投產(chǎn)，我國(guó)產(chǎn)能占比將進(jìn)一步增加。我國(guó)為 TDI 凈出口國(guó)，海外需求有望持續(xù)增加。2

12、019 年以來(lái)我國(guó) TDI 出口數(shù)量持續(xù)增加，2021 年我國(guó) TDI 出口量 為 37.0 萬(wàn)噸，同比增加 44.3%。進(jìn)口數(shù)量大幅減少，2021 年我國(guó) TDI 進(jìn)口量為 1.6 萬(wàn)噸，同比減少 56.6%。目前海 外工廠頻繁停產(chǎn)檢修，日本東曹 TOSOH 將于 2023 年 4 月停止 TDI 產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，海外供需關(guān)系將偏緊。軟體家具行業(yè)回暖，TDI 下游需求有望持續(xù)增加。2021 年 1-11 月我國(guó)軟體家具產(chǎn)量為 7746 萬(wàn)件，同比增長(zhǎng) 28%。 海綿是 TDI 的核心下游產(chǎn)品，主要的應(yīng)用場(chǎng)景為軟體家具，目前房地產(chǎn)行業(yè)的回暖也將拉動(dòng)配套家居產(chǎn)品的消費(fèi)量， 主要原料 TDI 的

13、需求有望繼續(xù)增加。2019 年以來(lái)我國(guó) TDI 表觀消費(fèi)量持續(xù)高位，2021 年為萬(wàn)噸 78 萬(wàn)噸，同比減少 1%。我國(guó) TDI 行業(yè)供給端增量有限，需求端有望繼續(xù)增加，未來(lái)供給關(guān)系將維持緊平衡。3、PVC：行業(yè)供需關(guān)系趨緊，價(jià)格有望維持較高水平聚氯乙烯是重要的基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，在房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。聚氯乙烯（PVC），是單體氯乙烯（VCM）在引發(fā)劑作用下聚合而生成的熱塑性高聚物，是五大通用合成樹脂之一，產(chǎn)量?jī)H次于聚丙烯（PP），約占世界合成樹脂總消 費(fèi)量的 30%。聚氯乙烯具有良好的耐熱、耐磨損、耐腐蝕、防火阻燃、絕緣性等理化特性，以及原材料易得和成本低 廉等經(jīng)濟(jì)特性，被廣泛應(yīng)用于工業(yè)、建

14、筑、農(nóng)業(yè)、日用生活、包裝、電力、公用事業(yè)等領(lǐng)域。門窗型材、管材等硬質(zhì) 品是 PVC 重要消費(fèi)領(lǐng)域，下游主要用于房地產(chǎn)和基建等，將充分受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策。全球 PVC 生產(chǎn)工藝分為乙烯法和電石法兩種，國(guó)內(nèi)以電石法 PVC 為主。PVC 是由氯乙烯單體聚合而成的，氯乙烯 單體的生產(chǎn)工藝主要有電石法和乙烯法。我國(guó) PVC 產(chǎn)能全球占比約 50%，以電石法 PVC 為主，當(dāng)前國(guó)內(nèi)電石法 PVC 產(chǎn)能占比 78%；從全球情況來(lái)看，美國(guó)和日本是海外 PVC 重要生產(chǎn)國(guó)，主要的生產(chǎn)工藝為乙烯法。由于國(guó)際原油價(jià) 格高位震蕩，乙烯法 PVC 面臨較高的成本壓力，而國(guó)內(nèi)電石法 PVC 成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。我國(guó) PVC 供

15、給端受到嚴(yán)格限制，行業(yè)供需關(guān)系不斷趨緊。近幾年隨著國(guó)內(nèi)安全環(huán)保政策趨嚴(yán)，高耗能的電石生產(chǎn)受 到抑制，國(guó)內(nèi) PVC 供給端受到嚴(yán)格限制。2021 年我國(guó) PVC 有效產(chǎn)能 2546 萬(wàn)噸，近五年基本保持平穩(wěn)；PVC 產(chǎn)量 2217 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)約 5%，有效產(chǎn)能利用率提高到 87.1%。受海外乙烯法 PVC 成本承壓及疫情影響，2021 年我國(guó) PVC 出口量同比大幅增長(zhǎng) 178.98%。2021 年 PVC 表觀消費(fèi)量為 2082 萬(wàn)噸，同比基本持平。在“碳達(dá)峰、 碳中和”政策下，國(guó)內(nèi) PVC 行業(yè)新增產(chǎn)能受到嚴(yán)格限制，供需關(guān)系有望持續(xù)趨緊。高油價(jià)導(dǎo)致乙烯法 PVC 成本上升，助推 PV

16、C 價(jià)格維持較高水平，電石法 PVC 有望受益。2020 年初全球新冠肺炎 疫情爆發(fā)，PVC 價(jià)格探底后逐步上漲，2021 年受國(guó)內(nèi)能耗雙控影響，煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲，上游原料電石供應(yīng)緊缺， PVC 價(jià)格創(chuàng)下新高；隨著煤炭供保政策迅速推出，煤炭?jī)r(jià)格快速回路，同時(shí)能耗雙控力度減弱，電石和 PVC 價(jià)格大 幅下跌。由于國(guó)際原油價(jià)格高位震蕩，乙烯價(jià)格高位運(yùn)行導(dǎo)致乙烯法 PVC 成本提升。當(dāng)前 PVC（電石法）市場(chǎng)價(jià) 8540 元/噸，較 2022 年初上漲 3.5%，同期價(jià)差擴(kuò)大 500 元/噸；PVC（乙烯法）市場(chǎng)價(jià) 8825 元/噸，較 2022 年初上漲 0.6%， 同期價(jià)差擴(kuò)大 384.5 元

17、/噸，高油價(jià)下電石法 PVC 競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步凸顯。4、純堿：供給端持續(xù)受限，光伏和地產(chǎn)拉動(dòng)需求增長(zhǎng)純堿是重要化工原料，又被稱為蘇打、堿灰，可分為輕堿和重堿。純堿在常溫下為白色無(wú)氣味的粉末或顆粒，易溶于 水并呈堿性，廣泛應(yīng)用于建材、石油化工、冶金、食品、紡織、國(guó)防、醫(yī)藥等國(guó)民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中。根據(jù)密度不同，純堿 可分為輕堿和重堿，重堿由輕堿經(jīng)過(guò)水合增加結(jié)晶水得到，密度和堆積度比輕質(zhì)純堿高。輕堿下游主要為日用玻璃、 泡花堿、兩鈉、五鈉、印染、冶金、精制鹽水等，重堿下游主要用于生產(chǎn)玻璃，包括浮法玻璃和光伏玻璃。 純堿生產(chǎn)方法主要分為氨堿法、聯(lián)堿法和天然堿加工法三大類，我國(guó)以氨堿法和聯(lián)堿法為主。目前氨堿法和聯(lián)

18、堿法為 我國(guó)純堿主流生產(chǎn)工藝，而天然堿法只需物理加工即可完成，工藝流程簡(jiǎn)單，涉及化學(xué)反應(yīng)較少，最大優(yōu)勢(shì)是成本較 低，但受制于資源的地理位置、供應(yīng)等基礎(chǔ)條件，目前我國(guó)天然堿產(chǎn)量占比較小。近幾年國(guó)內(nèi)純堿新增產(chǎn)能受限，產(chǎn)能利用率基本平穩(wěn)。2021 年我國(guó)純堿的有效產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為 3231 萬(wàn)噸、2492 萬(wàn)噸，2021 年產(chǎn)能利用率為 77.13%，受環(huán)保安全及供給側(cè)改革影響，純堿產(chǎn)能增速較緩，部分企業(yè)受能耗雙控、限 電、裝置問(wèn)題等影響下開工率受限。從地域分布來(lái)看，江蘇、河南、青海為純堿生產(chǎn)大省，產(chǎn)能總和約占據(jù)全國(guó)一半產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)前十大生產(chǎn)商總產(chǎn)能占比為 52.99%，集中度進(jìn)一步提高。純堿

19、行業(yè)供需關(guān)系趨緊，新增產(chǎn)能集中于天然堿。國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)能擴(kuò)張將受到約束，2020 年 7 月份河南省發(fā)布關(guān)于 下達(dá) 2020 年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)的通知，部分純堿產(chǎn)能退出。2021 年 3 月內(nèi)蒙古自治區(qū)提出從 2021 年起不再審批包含純堿等多種化工產(chǎn)品的新增產(chǎn)能項(xiàng)目，確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實(shí)施產(chǎn)能和能耗減量置換。2021 年底連云港堿業(yè) 130 萬(wàn)噸/年氨堿裝置退出市場(chǎng)，行業(yè)供需關(guān)系進(jìn)一步趨緊。2022 年新增純堿產(chǎn)能主要在年底，新增 供給有限，其中遠(yuǎn)興能源計(jì)劃 2022 年底、2025 年底分別投產(chǎn) 340 萬(wàn)噸、440 萬(wàn)噸/年天然堿產(chǎn)能，投產(chǎn)后公司將成 為國(guó)內(nèi)最具成本優(yōu)勢(shì)的純

20、堿龍頭企業(yè)。我國(guó)純堿表觀消費(fèi)量呈總體下降趨勢(shì)，下游主要應(yīng)用于玻璃領(lǐng)域。2021 年我國(guó)純堿表觀消費(fèi)量達(dá) 2234.7 萬(wàn)噸，同比 下降 8.89%，近幾年下游落后產(chǎn)能被淘汰導(dǎo)致需求有所下降，2021 年我國(guó)純堿進(jìn)口量為 23.75 萬(wàn)噸，出口量為 75.86 萬(wàn)噸，2022 年一季度國(guó)內(nèi)純堿出口量 31.1 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 25.4%。純堿廣泛應(yīng)用于平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃 和無(wú)機(jī)鹽等領(lǐng)域，其中浮法玻璃占比 40%，玻璃包裝容器、光伏玻璃、日用玻璃分別占比 12%、6%和 5%。平板玻 璃、光伏玻璃等領(lǐng)域主要消費(fèi)重堿，日用玻璃、洗滌劑、氧化鋁等領(lǐng)域則主要消費(fèi)輕堿。（1）房地產(chǎn)行業(yè)有望逐步回

21、暖，提升平板玻璃需求預(yù)期。浮法平板玻璃生產(chǎn)線停產(chǎn)冷修成本高、周期長(zhǎng)，一旦點(diǎn)火 投產(chǎn)一般會(huì)保持 8-10 年不間斷生產(chǎn)，因此對(duì)純堿的需求量大且穩(wěn)定。地產(chǎn)以及與地產(chǎn)相關(guān)的需求占到了玻璃下游需 求的 75%，2021 年我國(guó)房屋竣工面積為 10.14 億平方米，同比增長(zhǎng) 11.18%，在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，房地產(chǎn)行業(yè)有望逐 步回暖，帶動(dòng)純堿需求向好。在審美偏好下，消費(fèi)者選擇開窗面積更多的戶型，同時(shí)節(jié)能環(huán)保需求提升疊加消費(fèi)升級(jí)， 更多住戶使用雙層、三層、中空等復(fù)合型玻璃，使得單位建筑面積的玻璃使用量大幅增長(zhǎng)。（2）光伏玻璃受益于光伏行業(yè)快速發(fā)展，晶體硅電池片通常利用光伏玻璃與背板通過(guò) EVA 膠膜將電池片密

22、封在中間， 這樣可以保護(hù)電池不受水分、氧氣等氣體的氧化和腐蝕。2021 年我國(guó)新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量約 5300 萬(wàn)千瓦，連 續(xù) 9 年穩(wěn)居世界首位；新增裝機(jī)容量達(dá) 5493 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng) 14%。在碳達(dá)峰、碳中和背景下，光伏新增裝機(jī)容量 有望保持快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)光伏玻璃需求持續(xù)增長(zhǎng)。2021 年國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲后回落，目前仍維持高位運(yùn)行。2021 年國(guó)內(nèi)輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿市場(chǎng)均價(jià)分別為 2210 元、2309 元/噸，同比分別上漲 51%、49%，國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格大幅上漲，一方面部分企業(yè)受能耗雙控、裝置故障、 原料供應(yīng)緊張等因素的影響停車或降負(fù)荷生產(chǎn)，加之個(gè)別企業(yè)停車檢修，整體行業(yè)開

23、工持續(xù)不高；另一方面純堿企業(yè) 訂單充足，下游市場(chǎng)需求旺盛。2022 年一季度國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)價(jià)格觸底后會(huì)持續(xù)反彈，當(dāng)前國(guó)內(nèi)輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿 市場(chǎng)價(jià)分別 2757 元、2793 元/噸，在光伏和房地產(chǎn)行業(yè)需求拉動(dòng)下，國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格或?qū)⒈３謴?qiáng)勢(shì)運(yùn)行。5、PVA：行業(yè)景氣度保持較高水平, 供需格局持續(xù)向好PVA 是一種水溶性高分子聚合物，國(guó)內(nèi) PVA 生產(chǎn)工藝以電石法為主。PVA 樹脂形成的膜具有優(yōu)異的接著力、耐溶劑 性、耐摩擦性、伸張強(qiáng)度與氧氣阻絕性，是具有界面活性的物質(zhì)，所以 PVA 可以作為高分子乳化、懸浮聚合反應(yīng)時(shí) 的保護(hù)膠體。PVA 在紡織、食品、醫(yī)藥、建筑、木材加工、造紙等行業(yè)有著廣泛的應(yīng)用

24、前景，下游主要消費(fèi)市場(chǎng)聚合 助劑、織物漿料和膠粘劑，在可降解塑料具有潛在應(yīng)用前景。根據(jù)醋酸乙烯（VAC）合成原料的不同，PVA 生產(chǎn)工 藝分為電石法、乙烯法、天然氣法三大類。（1）電石乙炔法工藝是最早實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)的，其工藝特點(diǎn)是操作簡(jiǎn)單、產(chǎn)率高、副產(chǎn)物易于分離，生產(chǎn)成本低， 但是電石渣會(huì)對(duì)環(huán)境造成污染，環(huán)保處理難度大，目前我國(guó) PVA 產(chǎn)能主要采用電石乙炔法。（2）天然氣乙炔法工藝具有技術(shù)成熟、生產(chǎn)的乙炔利于綜合利用等優(yōu)點(diǎn)，但該路線投資和技術(shù)難度都比較大，全世 界具有該工藝的生產(chǎn)企業(yè)很少，國(guó)內(nèi)僅有中石化集團(tuán)重慶川維化工公司采用該工藝進(jìn)行生產(chǎn)。（3）石油乙烯法工藝是由日本可樂(lè)麗公司首次開發(fā)成功

25、并用于工業(yè)化生產(chǎn)。目前國(guó)際上 PVA 生產(chǎn)工藝路線以乙烯 法為主，約占國(guó)外總產(chǎn)能 70%，該工藝產(chǎn)品質(zhì)量好，設(shè)備易于維護(hù)、管理和清洗、熱能利用高。PVA 行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)趨緊，出口量有所增加。2021 年我國(guó)大陸地區(qū) PVA 總產(chǎn)能 99.6 萬(wàn)噸/年，較 2017 年下降約 20%，受供給側(cè)改革及環(huán)保督察等影響，過(guò)去幾年行業(yè)落后產(chǎn)能逐步退出；2021 年我國(guó) PVA 實(shí)際產(chǎn)量約 82 萬(wàn)噸， 產(chǎn)能利用率 82%，表觀消費(fèi)量 46 萬(wàn)噸，同比下降 28.5%。目前中國(guó)是全球最大的 PVA 生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，2021 年 PVA 出口量 16.8 萬(wàn)噸，約占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量 27.9%。紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)

26、 PVA 出口量增加。隨著新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn) 品的推陳出新，新應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，以及進(jìn)口產(chǎn)品逐步被替代，給國(guó)內(nèi)聚乙烯醇維綸行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。 但由于各企業(yè)加大出口力度，采取低端激烈競(jìng)爭(zhēng)方式，并隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，工資等成本上升，環(huán)保要求高，一 些下游產(chǎn)業(yè)，如勞動(dòng)密集型紡織行業(yè)搬遷到東南亞一帶，使得國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)勢(shì)頭減緩，國(guó)外消費(fèi)增加，出口量增加。 行業(yè)經(jīng)過(guò)十多年的競(jìng)爭(zhēng)整合優(yōu)化，正呈現(xiàn)生產(chǎn)能力優(yōu)化、集中度提高，市場(chǎng)品種穩(wěn)定、市場(chǎng)需求緩慢增長(zhǎng)、技術(shù)壁壘 高、新進(jìn)入少、競(jìng)爭(zhēng)適度、創(chuàng)新科技發(fā)展的新格局，達(dá)到一種新供需平衡，發(fā)展成為良性新業(yè)態(tài)。國(guó)內(nèi) PVA 以電石法工藝為主，行業(yè)集中度高且未來(lái)幾

27、年基本沒(méi)有新增產(chǎn)能。全球聚乙烯醇（PVA）生產(chǎn)主要集中在 中國(guó)、日本、美國(guó)等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)，總裝置產(chǎn)能約 185 萬(wàn)噸/年，2021 年實(shí)際產(chǎn)量 125 萬(wàn)噸左右。從全球 PVA 市場(chǎng)變化看，國(guó)際 PVA 生產(chǎn)巨頭逐步轉(zhuǎn)向生產(chǎn)高附加值的 PVA 下游產(chǎn)品，逐步退出傳統(tǒng) PVA 產(chǎn)品市場(chǎng)，中國(guó)在 全球 PVA 產(chǎn)品市場(chǎng)的地位越來(lái)越重要。經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)洗牌，國(guó)內(nèi) PVA 主要生產(chǎn)企業(yè)由十幾家下降至目前僅剩五家， 包括皖維高新、中國(guó)石化集團(tuán)、臺(tái)灣長(zhǎng)春集團(tuán)、內(nèi)蒙古雙欣和寧夏大地等，其中皖維高新產(chǎn)能占比約 31%，行業(yè)龍 頭地位穩(wěn)固，市場(chǎng)控制力大幅增強(qiáng)。受限于環(huán)保安全等因素，原材料電石等高耗能行業(yè)發(fā)

28、展受到嚴(yán)格限制，同時(shí) PVA 行業(yè)長(zhǎng)期洗牌后競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，未來(lái)幾年我國(guó) PVA 行業(yè)基本沒(méi)有新增產(chǎn)能，供需關(guān)系將持續(xù)向好。PVA 行業(yè)維持較高景氣度，盈利水平大幅提升。PVA 行業(yè)經(jīng)過(guò)多年調(diào)整，2018 年開始逐步進(jìn)入景氣上行周期，2020 年初受疫情影響價(jià)格有所下降，5 月份開始在觸底反彈。當(dāng)前 PVA 市場(chǎng)價(jià) 22700 元/噸，較 2021 年初以來(lái)累計(jì)上漲 80%，主要是 PVA 原材料電石及醋酸乙烯價(jià)格大幅上行，同時(shí)行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)向好，從而推動(dòng) PVA 價(jià)格大幅上 漲。由于未來(lái)幾年電石生產(chǎn)將受到嚴(yán)格限制，PVA 成本支撐性強(qiáng)，PVA 行業(yè)基本無(wú)新增產(chǎn)能，供需關(guān)系持續(xù)趨緊， 看好 P

29、VA 行業(yè)維持較高景氣度。6、炭黑：炭黑納入環(huán)保監(jiān)管，行業(yè)集中度有望提升炭黑下游最重要的方向是輪胎。炭黑是最早發(fā)現(xiàn)的石油煤炭化工原料之一，是碳?xì)浠衔铮ㄌ烊粴?、重油、燃料油等?在空氣不足的條件下經(jīng)不完全燃燒或熱分解生成的納米尺度的無(wú)定形碳。炭黑在對(duì)橡膠補(bǔ)強(qiáng)、著色、導(dǎo)電或抗靜電以 及紫外線吸收等方面有特殊作用。炭黑是橡膠生產(chǎn)第二大原材料，其中輪胎用炭黑在 2020 年國(guó)內(nèi)炭黑應(yīng)用中占據(jù) 67% 消費(fèi)比例。除橡膠用常規(guī)炭黑外，有 11%炭黑應(yīng)用于非橡膠領(lǐng)域，包括色素炭黑、導(dǎo)電炭黑、噴霧炭黑、乙炔炭黑等 特種炭黑。近年來(lái)隨著新能源行業(yè)的發(fā)展，動(dòng)力電池出貨量的快速增長(zhǎng)拉動(dòng)了導(dǎo)電炭黑的發(fā)展。橡膠用炭黑

30、按炭黑膠料的硫化速度和結(jié)構(gòu)可分為多種型號(hào)，并由此生產(chǎn)制定標(biāo)準(zhǔn)。型號(hào)首字母 N 代表正常硫化速度， S 代表緩慢硫化速度，后面的數(shù)字依次代表炭黑氮表面積范圍和結(jié)構(gòu)程度。炭黑生產(chǎn)和石油、煤炭密切相關(guān)。我國(guó)主要以煤炭為原材料，經(jīng)過(guò)深加工后，高溫煤焦油加蒽油生成炭黑產(chǎn)品。國(guó)外 主要從石腦油或柴油出發(fā)，通過(guò)乙烯焦油或催化裂化油漿生成炭黑。輪胎作為炭黑最主要的下游行業(yè)，產(chǎn)量和炭黑消費(fèi)息息相關(guān)。從需求來(lái)看，炭黑的整體消費(fèi)量受到下游橡膠和輪胎生 產(chǎn)情況的影響，我們可以看到，隨著輪胎產(chǎn)量的波動(dòng)和炭黑消費(fèi)成正相關(guān)。近些年，輪胎產(chǎn)量總體保持平穩(wěn)，而炭黑 消費(fèi)量有所增加，一方面是下游其他需求快速增長(zhǎng)，另一方面我國(guó)輪胎

31、品質(zhì)有所提升，不同產(chǎn)品輪胎中炭黑含量有所 不同。另外隨著我國(guó)新能源汽車放量，汽車行業(yè)增速轉(zhuǎn)正，未來(lái)輪胎需求量將快速提升，從而帶動(dòng)炭黑需求走高。國(guó)內(nèi)炭黑產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)量和出口量大幅增加。2017-2021 年國(guó)內(nèi)炭黑產(chǎn)能呈現(xiàn)緩慢穩(wěn)定擴(kuò)張趨勢(shì)，2021 年國(guó)內(nèi) 炭黑產(chǎn)能 854 萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng) 6.7%，產(chǎn)量 543.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近 10%。我國(guó)炭黑行業(yè)總體產(chǎn)能略有過(guò)剩，主要 是在中低端炭黑產(chǎn)品方面，同質(zhì)化嚴(yán)重、競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)利潤(rùn)空間有限，后期行業(yè)目標(biāo)將著重于占領(lǐng)中高端產(chǎn)品市場(chǎng)， 如研發(fā)生產(chǎn)高性能炭黑、特種炭黑等產(chǎn)品。中國(guó)炭黑出口規(guī)模遠(yuǎn)超進(jìn)口規(guī)模，進(jìn)口的多為導(dǎo)電炭黑等中高端產(chǎn)品。202

32、1年隨著國(guó)際原油價(jià)格上漲，以乙烯焦油為原料的海外炭黑價(jià)格上調(diào)，為我國(guó)煤炭原料的炭黑提供了出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)；其 次在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的背景下，俄羅斯炭黑出口受制裁影響。炭黑價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2020 下半年以來(lái)，在供需向好情況下炭黑價(jià)格持續(xù)上漲，2022 年 4 月 達(dá)到 10000 元/噸以上，盈利能力明顯提升，主要是由于原材料漲價(jià)推動(dòng)，同時(shí)國(guó)外油頭炭黑價(jià)格快速上漲。供給端 看，由于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和國(guó)家控制煤焦油出口政策影響，國(guó)內(nèi)煤焦油供應(yīng)逐年增加，且出口量逐年減少，煤焦油行業(yè)供過(guò) 于求。因此煤炭?jī)r(jià)格的上漲對(duì)我國(guó)炭黑原料價(jià)格影響有限。2020 年，國(guó)家出臺(tái)了重污染天氣重點(diǎn)行業(yè)應(yīng)急減排措 施制定

33、技術(shù)指南，將炭黑首次納入重點(diǎn)監(jiān)管行業(yè)，要求在重污染天氣預(yù)警期間，根據(jù)環(huán)保水平評(píng)級(jí)進(jìn)行或多或少的 停產(chǎn)限產(chǎn)，將影響炭黑產(chǎn)量和盈利能力。政策的出臺(tái)加速了落后產(chǎn)能整合和淘汰，目前炭黑行業(yè)中小企業(yè)數(shù)量多，龍 頭炭黑企業(yè) 2022 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能黑貓股份占 14%，全球公司卡博特公司占 9%，其余頭部企業(yè)金能科技、永東股份將于 2022 年擴(kuò)張產(chǎn)能，市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升。7、減水劑：混凝土“伴侶”，與基建和房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高減水劑是配合混凝土使用的功能性外加劑之一。減水劑能夠在維持混凝土坍落度基本不變的條件下，減少拌合用水量， 保持混凝土流動(dòng)性，改善混凝土的強(qiáng)度、耐久和耐磨性。減水劑通過(guò)給水泥顆粒包裹上負(fù)電

34、荷發(fā)揮作用，使顆粒之間 互相排斥以防止聚集坍落。減水劑的種類十分豐富，一般可分為普通減水劑、高效減水劑、高性能減水劑。普通減水 劑由于原料來(lái)源不穩(wěn)定，導(dǎo)致性能波動(dòng)較大，應(yīng)用范圍受到限制；高效和高性能減水劑能大幅度降低混凝土水灰比， 提高混凝土強(qiáng)度，對(duì)水泥、骨料具有很好適應(yīng)性。減水劑是混凝土中用量最多的外加劑。減水劑占 2020 年中國(guó)混凝土外加劑產(chǎn)量的 66.7%，從減水劑產(chǎn)量結(jié)構(gòu)看，目 前我國(guó)減水劑行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從高效減水劑為主逐漸過(guò)渡到高性能減水劑為主。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年中國(guó)高性能減水劑 產(chǎn)量占比 77.7%、高效減水劑產(chǎn)量占比 21.4%、普通減水劑產(chǎn)量占比 1.0%，其中，高效減水劑

35、材料以萘系為主，高 性能減水劑材料以聚羧酸系為主。減水劑位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游依賴工業(yè)萘、聚醚/聚酯單體等化工原料；下游需求 主要為商混攪拌站、預(yù)制構(gòu)件生產(chǎn)企業(yè)和大型基建工程的建筑施工企業(yè)。對(duì)使用方來(lái)說(shuō)，混凝土施工成本較高，而加 入摻率為 0.6%0.2%的減水劑，就能大幅提高混凝土質(zhì)量和施工效率，優(yōu)勢(shì)顯著。減水劑需求量與混凝土產(chǎn)量同步，與基建地產(chǎn)息息相關(guān)。2018 年我國(guó)預(yù)拌混凝土滲透率上升到 46%左右，與發(fā)達(dá)國(guó) 家普遍 70%以上的水平仍有差距，隨著環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，我國(guó)混凝土預(yù)拌率正在逐漸提升，提振減水劑需求。2021 年 中國(guó)預(yù)拌混凝土產(chǎn)量 3293 百萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng) 6.9%，201

36、6 年以來(lái)年均復(fù)合增長(zhǎng) 10.4%。2020 年由于疫情等原 因基建投資放緩，預(yù)拌混凝土產(chǎn)量增速下降。2021 年以來(lái)，由于政策推動(dòng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)混凝土的 需求不斷增長(zhǎng)，加上預(yù)拌混凝土的滲透率不斷提高，預(yù)拌混凝土產(chǎn)值再度迎來(lái)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2022 年預(yù)拌混凝土產(chǎn)量 將達(dá)到約 3523 百萬(wàn)立方米，對(duì)應(yīng)聚羧酸系減水劑的需求將達(dá)到約 1205 萬(wàn)噸。預(yù)拌混凝土持續(xù)增長(zhǎng)拉動(dòng)減水劑需求提升，行業(yè)集中度有望提高。2021 年下半年以來(lái)，新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快， 2022 年 1-2 月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng) 8.1%，2022 年財(cái)政部下達(dá)的 1.46 萬(wàn)億元專項(xiàng)債將重點(diǎn)流向新基建，用于交通

37、 基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保等 9 個(gè)大方向。在新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，如 5G、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心等未來(lái)發(fā)展空間大。原材料成本對(duì)減水劑的價(jià)格影響大，利潤(rùn)率隨原料成本波動(dòng)明顯， 減水劑在下游成本中占比較低，僅為 6%，下游企業(yè)對(duì)減水劑價(jià)格波動(dòng)不敏感，上游原材料價(jià)格上漲可以很好的向下 游傳導(dǎo)。減水劑行業(yè)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，但隨著龍頭企業(yè)近年擴(kuò)張迅速，中小企業(yè)數(shù)量迅速減少，從 2016 年的 6000 家減少到 2020 年的 1000 家，中小企業(yè)產(chǎn)能未來(lái)有望繼續(xù)退出，行業(yè)集中度不斷提升。8、纖維素醚：需求量持續(xù)增長(zhǎng)，不斷有新應(yīng)用領(lǐng)域出現(xiàn)纖維素醚是以

38、天然纖維素為原料、經(jīng)過(guò)醚化得到的一類多種衍生物的總稱，是纖維素大分子上的羥基被醚基團(tuán)部分或 全部取代后形成的產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)醚化引入醚基團(tuán)后可改善親水性、大大提高在水和有機(jī)溶劑中的溶解性能。纖維素醚有 “工業(yè)味精”之美譽(yù)，具有溶液增稠性、良好水溶性、 懸浮或乳膠穩(wěn)定性、保護(hù)膠體作用、成膜性、保水性、黏合 性能、無(wú)毒無(wú)味、生物相容性、觸變性、熱致凝膠性、表面活性、泡沫穩(wěn)定性、離子活性及添加凝膠作用等優(yōu)良特性， 被廣泛應(yīng)用于建材、醫(yī)藥食品、紡織日化、石油開采、采礦造紙及航空航天等諸多領(lǐng)域。建材級(jí)纖維素醚具有增稠、保水、緩凝等優(yōu)良特性，被廣泛用于改善和優(yōu)化包括預(yù)拌砂漿（含濕拌砂漿和干混砂漿）、 PVC 樹

39、脂制造、乳膠漆、膩?zhàn)拥仍趦?nèi)的建材產(chǎn)品的性能，使之符合節(jié)能、環(huán)保等要求，提高建筑裝飾的施工效率， 并間接地應(yīng)用于各類型建筑工程的砌筑及抹面施工、內(nèi)外墻裝修。瓷磚膠對(duì)水泥砂漿的政策替代，會(huì)帶動(dòng)建材級(jí)纖維素醚的需求迅猛增長(zhǎng)。近日，住建部發(fā)布公告將“飾面磚水泥砂漿 粘貼工藝”被列入淘汰目錄。2022 年 09 月 14 日后所有房屋建筑、基礎(chǔ)工程的新開工項(xiàng)目中，將不能繼續(xù)使用水泥 砂漿鋪貼瓷磚的施工工藝。瓷磚膠方便省事，而且跟水泥砂漿比，發(fā)生空鼓脫層的概率很小，后期維修少，裝修工人 有動(dòng)力去用，裝修工人有動(dòng)力去用是最大的優(yōu)勢(shì)。目前施工過(guò)程中每平米大概需要十公斤瓷磚膠，瓷磚膠專用纖維素 醚按 0.2%計(jì)

40、算的話（添加量普遍為 0.25%0.4%，保守估計(jì)以 0.2%來(lái)計(jì)算），去年僅國(guó)內(nèi)需要該品種纖維素醚大概 3 萬(wàn)噸。假設(shè)現(xiàn)在瓷磚膠滲透率為 15%（2020 年公開數(shù)據(jù)顯示滲透率不到 15%，保守估計(jì)按照 15%來(lái)算），對(duì)比歐 美市場(chǎng) 90%瓷磚膠普及率，未來(lái)還有將近五倍空間，也就是 15 萬(wàn)噸增量。目前國(guó)內(nèi)建材級(jí)纖維素醚合計(jì)需求預(yù)計(jì) 30 萬(wàn)噸左右，低端的膩?zhàn)臃塾美w維素醚占比最大，未來(lái) 1-2 年增量空間將近 50%。生產(chǎn)纖維素醚所產(chǎn)生的高鹽廢水處理難度大，隨著近年來(lái)環(huán)保形勢(shì)趨嚴(yán)，中央環(huán)保督察組巡視各地，各地環(huán)保執(zhí)法力 度逐步加強(qiáng)，而小企業(yè)由于資金實(shí)力不足，為降低生產(chǎn)成本，在水處理和尾氣治理

41、方面的環(huán)保投入不達(dá)標(biāo)，行業(yè)內(nèi)眾 多 5000 噸以下小產(chǎn)能無(wú)法滿足環(huán)保要求而被關(guān)?；蛳蕻a(chǎn)。并且中小企業(yè)由于規(guī)模小、產(chǎn)品條線單一、產(chǎn)品質(zhì)量不同 批次間差異較大導(dǎo)致供應(yīng)能力有限，難以進(jìn)入下游中大型客戶的供應(yīng)鏈，生存空間不斷被壓縮，市場(chǎng)份額向龍頭集中。纖維素醚在大多數(shù)下游企業(yè)的生產(chǎn)成本中占比較小，卻對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的影響較大，中高端客戶在使用某一品牌型號(hào)的纖 維素醚時(shí)，需要經(jīng)過(guò)配方實(shí)驗(yàn)形成穩(wěn)定配方，一經(jīng)使用通常不會(huì)輕易更換其他品牌產(chǎn)品，同時(shí)也對(duì)纖維素醚的質(zhì)量穩(wěn) 定性提出更高要求，尤其在國(guó)內(nèi)外大型建材生產(chǎn)企業(yè)、藥用輔料、食品添加劑等高端領(lǐng)域更為突出。9、化肥農(nóng)藥：全球糧食價(jià)格大幅上漲，有望提升農(nóng)化需求全球糧

42、食安全備受重關(guān)注，俄烏沖突加劇全球糧食價(jià)格上漲。自新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，各國(guó)更加注重糧食安全，糧食安 全戰(zhàn)略被各國(guó)提高到前所未有的高度，糧食價(jià)格從 2020 年三季度開始便逐步上漲，大田作物中 CBOT 小麥、玉米、大豆價(jià)格均已逼近歷史最高值。俄羅斯和烏克蘭都是重要的農(nóng)作物生產(chǎn)國(guó)出口國(guó)，根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織統(tǒng)計(jì)， 2020 年俄羅斯和烏克蘭玉米出口量全球占比分別為 1.19%、14.49%，小麥出口量全球占比分別為 18.77%、9.09%； 大麥出口量全球占比分別為 13.07%、13.29%。近期受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，糧食價(jià)格持續(xù)走高，芝加哥交易所交易的小麥、 玉米、大豆價(jià)格相比 2020 年低

43、位漲幅均超過(guò) 100%，農(nóng)民種糧積極性大大提升，同時(shí)種植收益的提升往往會(huì)帶動(dòng)農(nóng) 民當(dāng)年或次年在化肥農(nóng)藥等農(nóng)資品方面增加投入。化肥是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其糧食產(chǎn)量增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素之一?；拾ǖ?、磷肥、鉀肥、微肥、復(fù)合肥料等，據(jù)聯(lián) 合國(guó)糧農(nóng)組織(FAO)的統(tǒng)計(jì)，化肥對(duì)糧食生產(chǎn)的貢獻(xiàn)率在 40%左右。全球范圍來(lái)看，化肥用量最大的三種農(nóng)作物分別 是玉米、小麥、水稻，三者合計(jì)占到化肥使用量 45%，接近一半水平。從美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)我們可以看到，全球小麥、 玉米消費(fèi)量和產(chǎn)量一直保持在緊平衡狀態(tài)，全球單位面積產(chǎn)量保持提升趨勢(shì)，但和農(nóng)業(yè)種植大國(guó)相比仍有較大差距。 另外玉米、水稻的種植面積一直呈上漲趨勢(shì)，隨著全

44、球人口的增加，未來(lái)糧食的種植面積必然繼續(xù)提高。根據(jù)世界銀 行統(tǒng)計(jì)，單位耕地化肥消費(fèi)量從 1976 年的 70 千克/公頃提高到現(xiàn)在接近 140 千克/公頃。我們認(rèn)為在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)， 化肥使用量仍將保持上漲趨勢(shì)。我國(guó)磷肥行業(yè)產(chǎn)能供給持續(xù)收縮，受限于政策出口量大幅下降。2021 年國(guó)內(nèi)磷酸一銨有效產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為 1846 萬(wàn)噸、1243 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為 67.3%；磷酸二銨有效產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為 2205 萬(wàn)噸、1354 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為 61.4%， 我國(guó)是全球磷肥最大生產(chǎn)國(guó)，2021 年我國(guó)磷銨產(chǎn)量全球占比約 38.3%。近幾年隨著“三磷整治”政策落實(shí)及行業(yè)供 給側(cè)改革不斷深入，我國(guó)磷肥

45、行業(yè)落后產(chǎn)能不斷被淘汰，磷銨供給端持續(xù)收縮。2021 年我國(guó)磷酸一銨、磷酸二銨表 觀消費(fèi)量分別為 864 萬(wàn)、728 萬(wàn)噸，同比分別下降 12.15%和 12.59%，國(guó)家提倡化肥減量提效控制化肥施用量。我 國(guó)是全球最大的磷肥出口國(guó)，2021 年磷酸一銨、磷酸二銨出口量分別為 379 萬(wàn)噸、626 萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng) 49.6%、 9.2%，全球肥料供需關(guān)系緊張。2020 年全球磷銨表觀消費(fèi)量 6787 萬(wàn)噸，其中磷酸一銨、磷酸二銨表觀消費(fèi)量分別 為 3231 萬(wàn)、3556 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速分別為 3.75%、0.8%。2021 年 10 月起我國(guó)肥料出口需經(jīng)過(guò)法檢程序，出口 受到嚴(yán)格限制，

46、2022 年一季度我國(guó)磷酸一銨、磷酸二銨出口量同比分別下降 65.6%、19.1%。全球磷肥市場(chǎng)景氣度大幅向上，如果出口政策放松則有望大幅提升磷肥盈利水平。2020 年新冠肺炎疫情以來(lái)，全球 磷肥供需關(guān)系持續(xù)趨緊，特別是近期俄烏爆發(fā)軍事沖突，導(dǎo)致俄羅斯磷肥出口受阻，全球磷肥供需關(guān)系更加緊張。當(dāng) 前國(guó)內(nèi)磷酸一銨、磷酸二銨市場(chǎng)價(jià)較 2021 年市場(chǎng)均價(jià)分別上漲 29.4%、18.4%，國(guó)內(nèi)肥料出口受限制，優(yōu)先保障國(guó) 內(nèi)用肥需求。海外磷肥市場(chǎng)價(jià)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，當(dāng)前中國(guó)磷酸一銨、磷酸二銨 FOB 價(jià)分別為 998 美元、1078 美元/噸， 如果出口政策放松，國(guó)內(nèi)磷肥行業(yè)盈利有望大幅提升。尿素是氮肥中用量

47、最大的品種。氮肥作為全球用量最大的化肥品種，既可以直接施用于作物，亦可用于工業(yè)生產(chǎn)。氮 肥可以分為銨態(tài)氮肥、硝態(tài)氮肥、硝銨態(tài)氮肥和酰胺態(tài)氮肥，具體包含尿素、碳酸氫銨、硫酸銨和氯化銨等多個(gè)品種， 國(guó)內(nèi)尿素使用比例占比 55%，硝酸銨、氯化銨、碳酸氫銨分別占比 4%、6%、8%，其他氮肥占比 27%。工業(yè)生產(chǎn)中 主要以煤或天然氣為上游原料（對(duì)應(yīng)分為煤頭尿素和氣頭尿素兩種），通過(guò)制取合成氨后進(jìn)一步制成尿素和其他氮肥， 我國(guó)尿素產(chǎn)能以煤頭尿素為主，產(chǎn)能占比達(dá)到 70%以上。氮肥生產(chǎn)工藝包括固定床工藝（無(wú)煙煤為原料）和流化床工 藝（煙煤為原料），由于固定床工藝成本較高、污染嚴(yán)重，目前國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)都在進(jìn)

48、行技術(shù)改造或轉(zhuǎn)向流化床工藝。我國(guó)是氮肥出口大國(guó)，尿素價(jià)格大幅上漲。2020 年中國(guó)氮肥出口數(shù)量為 1489.72 萬(wàn)噸，從需求端看，自 2013 年開 始中國(guó)農(nóng)業(yè)氮肥施用量整體呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，2019 年氮肥施用量為 1930 萬(wàn)噸，同比下降 6.5%。2021 年全球氮肥 產(chǎn)量 1.21 億噸，俄羅斯是最大的氮肥出口國(guó)，約占全球出口 17%。由于天然氣是氮肥的重要原材料之一，通常占制 造商成本 80%左右，俄羅斯是全球最大天然氣出口國(guó)，對(duì)俄羅斯天然氣出口的限制影響全球氮肥的生產(chǎn)與供應(yīng)，同時(shí) 俄烏沖突導(dǎo)致俄羅斯氮肥出口受阻，全球尿素供應(yīng)進(jìn)一步趨緊，尿素價(jià)格繼續(xù)上漲。鉀資源分布的不均勻?qū)е骡淃}

49、生產(chǎn)地區(qū)相對(duì)較為集中。全球鉀資源主要分布在加拿大、俄羅斯和白俄羅斯，儲(chǔ)量分別 占全球總量的 30%、20%、16%，合計(jì)占比 66%。中國(guó)鉀資源儲(chǔ)量 3.5 億噸，占世界鉀鹽儲(chǔ)量的 9%，排名第四，主 要分布在青海和西藏。我國(guó)鉀礦總儲(chǔ)量豐富，但具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的可溶性鉀鹽短缺。我國(guó)可溶性鉀資源以現(xiàn)代鹽湖型鉀 礦為主。2021 年我國(guó)鉀肥產(chǎn)能約折 860 萬(wàn)噸/年 K2O，產(chǎn)量約折 650 萬(wàn)噸 K2O，硫酸鉀產(chǎn)能 532 萬(wàn)噸。目前，全球鉀肥行業(yè)集中度高，行業(yè)產(chǎn)能基本集中在頭部企業(yè)。全球鉀肥供應(yīng)商主要有：加拿大 Nutrien、俄羅斯烏 爾拉（Uralkali）、白俄羅斯鉀肥（Belaruskal

50、i）、美國(guó)的美盛（Mosaic） 和我國(guó)的鹽湖股份等。產(chǎn)能方面，2021 年國(guó)內(nèi)氯化鉀總產(chǎn)能為 860 萬(wàn)噸，主要生產(chǎn)企業(yè)有鹽湖股份、藏格礦業(yè)、亞鉀國(guó)際、東方鐵塔等。2020 年全年全球鉀礦產(chǎn)量約為 4319 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 7%。然而從各國(guó)家（地區(qū)）的產(chǎn) 量分布情況可以看出全球鉀肥生產(chǎn)具有極高的集中度，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯、中國(guó)、德國(guó)這前五大鉀礦生產(chǎn)大 國(guó)的產(chǎn)量合計(jì)占比高達(dá) 85.4%，其中加拿大的 Nutrien、俄羅斯的 Uralkali 和白俄的 Belaruskli 分別以 1315 萬(wàn)、1250 萬(wàn)和 1239 萬(wàn)噸產(chǎn)能位列世界前三。加拿大 Nutrien 在加拿大薩斯克徹溫省

51、擁有 5 個(gè)鉀鹽礦區(qū)，新不倫瑞克省擁有 1 個(gè)礦區(qū)，是全球鉀肥出口量最大的國(guó)家，2019 年出口量達(dá)到 1953 萬(wàn)噸，占全球鉀肥出口總量的 41%；白俄和俄 羅斯出口量分別為 1032 萬(wàn)噸和 935 萬(wàn)噸，三者出口量占比達(dá)到全球鉀肥出口總量的 82%。農(nóng)藥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，對(duì)保障糧食增產(chǎn)增收起到不可替代的作用。農(nóng)藥按大類劃分，農(nóng)藥可分為作物保護(hù)類農(nóng) 藥和非作物保護(hù)類農(nóng)藥，其中作物保護(hù)類農(nóng)藥市場(chǎng)占比約 90%，而作物保護(hù)類農(nóng)藥按用途又可分為：除草劑、殺菌劑、 殺蟲劑和其他農(nóng)藥，主要應(yīng)用于農(nóng)作物的保護(hù)方面。作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中預(yù)防病蟲草害的重要手段，農(nóng)藥作為剛性需求， 在提高農(nóng)作物產(chǎn)量，保障全球

52、糧食安全中發(fā)揮重要作用。使用農(nóng)藥能有效控制農(nóng)作物病、蟲、草害，可為全球每年挽 回農(nóng)作物總產(chǎn)量損失 30%-40%，我國(guó)要以世界 7%的耕地養(yǎng)活世界 22%的人口，農(nóng)藥在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的重要性更為明 顯。近年來(lái)，許多高效、低毒、低殘留新型農(nóng)藥的出現(xiàn)，使用的投入產(chǎn)出比已高達(dá) 1:10 以上，一般農(nóng)藥品種的投入 產(chǎn)出比也達(dá) 1:4 以上。2020 年全球農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模近 700 億美元，保持穩(wěn)中有增。2020 年包括非作物用農(nóng)藥在內(nèi)的全球農(nóng)藥總銷售額 698.86 億美元，同比增長(zhǎng) 2.5%，其中作物用農(nóng)藥銷售額（按出廠水平計(jì)）620.36 億美元，同比增長(zhǎng) 2.7%；若排除通脹和 匯率影響，則增長(zhǎng)率達(dá)到

53、 12.9%，作為全球第一大農(nóng)藥市場(chǎng)，巴西貨幣雷亞爾貶值成為影響全球農(nóng)藥市場(chǎng)的主要因素， 此外天氣條件、新冠疫情等都是重要的影響因素。2020 年全球除草劑銷售額 274.07 億美元，同比增長(zhǎng) 2.9%，占作 物用農(nóng)藥市場(chǎng) 44.2%，增長(zhǎng)主要得益于大豆和玉米種植面積增加，以及印度和東南亞有利的季風(fēng)性天氣條件等；殺菌劑和殺蟲劑的銷售額分別占作物用農(nóng)藥市場(chǎng) 27.1%、25.3%。在新型產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)、新技術(shù)在新興市場(chǎng)不斷應(yīng)用、先進(jìn)且 符合環(huán)保要求的產(chǎn)品對(duì)舊產(chǎn)品的替代等因素影響下，預(yù)計(jì)全球植保產(chǎn)品整體市場(chǎng)價(jià)值將不斷提升。我國(guó)植保產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，終端制劑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為分散。中國(guó)植物保護(hù)產(chǎn)品終端市場(chǎng)

54、集中度較低，目前國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑企業(yè)多達(dá) 1000 余家，從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，2021 年全國(guó) 農(nóng)藥行業(yè)制劑銷售 TOP100 企業(yè)總銷售額達(dá) 388.06 億元，銷售額 10 億元以上的企業(yè)僅有 8 家，其中 Top10 企業(yè)整 體銷售額占比約 37.4%，深圳諾普信銷售額 27.84 億元，占比約 7%，其次是廣東中迅、江西正邦、廣西田園生化分 別占比 6%、4%、4%。2020 年中國(guó)農(nóng)藥制劑行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)成效凸顯，前 50 家企業(yè)總銷 售額達(dá) 312.96 億元，同比增長(zhǎng) 11.75%，整體銷售水平明顯上升，行業(yè)集中度有所提高。我國(guó)是全球農(nóng)藥原藥主要生產(chǎn)基地和最大出口國(guó)，

55、有望受益于全球農(nóng)藥市場(chǎng)需求提升。隨著全球農(nóng)藥生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈分工 的深化，我國(guó)憑借著成本優(yōu)勢(shì)、齊全的化工生產(chǎn)配套及工程師紅利，逐步發(fā)展成為全球農(nóng)藥原藥主要生產(chǎn)基地和最大 出口國(guó)。2021 年全國(guó)化學(xué)農(nóng)藥原藥總產(chǎn)量約 249.8 萬(wàn)噸（折有效成分 100%），較 2015 年下降 33.2%，主要受國(guó)內(nèi) 安全環(huán)保政策趨嚴(yán)及供給側(cè)改革影響，落后產(chǎn)能被淘汰，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥生產(chǎn)大省主要是江蘇、四川、山東、浙江等省份。 目前全球市場(chǎng)近 70%的農(nóng)藥原藥在中國(guó)生產(chǎn)，盡管印度農(nóng)化市場(chǎng)快速發(fā)展，但其基礎(chǔ)設(shè)施欠發(fā)達(dá)，中間體獲取也主要 通過(guò)中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以撼動(dòng)我國(guó)農(nóng)藥制造大國(guó)的地位。中國(guó)是全球最大的農(nóng)藥原藥出口國(guó)，2

56、021 年我國(guó)農(nóng) 藥進(jìn)口量 10.4 萬(wàn)噸，出口量 220.2 萬(wàn)噸（貨物量），貿(mào)易順差達(dá)到 71 億美元，再創(chuàng)歷史新高，近年來(lái)我國(guó)農(nóng)藥原藥 出口占比遞減，而制劑出口比重不斷攀升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)。10、煤化工：我國(guó)現(xiàn)代煤化工快速發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升我國(guó)煤炭資源供給遠(yuǎn)超原油，煤化工替代石油產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著。我國(guó)是世界能源生產(chǎn)第一大國(guó)，“富煤、貧油、少氣” 是我國(guó)的資源現(xiàn)狀，在已探明的礦產(chǎn)資源中煤炭占比超過(guò) 94%，天然氣和石油的儲(chǔ)量總計(jì)不超過(guò) 6%，這也決定了我 國(guó)以煤炭為主導(dǎo)地位的能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)。作為全球最大能源消費(fèi)國(guó)，我國(guó)能源存在一定進(jìn)口依賴，2021 年我國(guó)石油和 天然氣進(jìn)口依賴度分別為 74

57、%和 45%，且存在攀升趨勢(shì)。近日受俄烏沖突持續(xù)激化影響，國(guó)際原油價(jià)格飆升，若歐 美繼續(xù)制裁俄羅斯石油和天然氣出口，短期內(nèi)油價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步攀升并維持高位運(yùn)行。在此沖突背景下，煤化工產(chǎn)業(yè)作 為石油化工產(chǎn)業(yè)的替代路線，供給及成本優(yōu)勢(shì)顯著。發(fā)展現(xiàn)代煤化工是實(shí)現(xiàn)石油化工替代的主要路線，煤制乙二醇及烯烴產(chǎn)業(yè)成熟度最高。煤化工是指以煤炭為原料經(jīng)過(guò) 化學(xué)方法將其加工成一系列化工產(chǎn)品的工業(yè)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展成熟度可分為傳統(tǒng)煤化工和現(xiàn)代煤化工，傳統(tǒng)煤化工主 要包括電石、合成氨等領(lǐng)域，涉及煤-焦炭、煤-合成氨-尿素、煤-電石-PVC 等產(chǎn)業(yè)鏈；現(xiàn)代煤化工主要是通過(guò)液化、 氣化等技術(shù)制備新型煤基能源和煤基材料，產(chǎn)品主要

58、包括煤制油和天然氣、煤基化學(xué)品等，是替代石油化工的主要路 線。相比傳統(tǒng)煤化工，現(xiàn)代煤化工具有能耗低、污染小、裝置規(guī)模大等特點(diǎn)，發(fā)展前景廣闊。在現(xiàn)代煤化工產(chǎn)品煤制 油、天然氣、烯烴、芳烴、乙二醇中，除了煤制芳烴，其他四種產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，這其中煤制乙二醇和煤制 烯烴技術(shù)成熟度較高，均已占有一定市場(chǎng)份額，而煤制油和天然氣規(guī)模仍然較小。烯烴市場(chǎng)缺口較大，煤制烯烴產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。烯烴是眾多化工產(chǎn)品的關(guān)鍵中間體或原料，在化工產(chǎn)業(yè)鏈中具有重要地 位。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)烯烴生產(chǎn)中油制烯烴占據(jù)主要地位，早在“十二五”期間國(guó)家就提出了多元化制備烯烴的要求，為 煤制烯烴的發(fā)展提供了政策支持。煤制烯烴是指以煤為原材料

59、通過(guò)氣化、合成等手段生產(chǎn)出甲醇，再由甲醇制備出乙 烯、丙烯等烯烴。目前我國(guó)烯烴市場(chǎng)缺口較大，供應(yīng)依然從緊，2021 年我國(guó)丙烯產(chǎn)量 3390.74 萬(wàn)噸，消費(fèi)量 3592.37 萬(wàn)噸，乙烯產(chǎn)量 2825.7 萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量 3013.3 萬(wàn)噸，近幾年烯烴供需體量持續(xù)擴(kuò)張，但整體仍處于供不應(yīng)求的局 面。2021 年我國(guó)乙烯產(chǎn)能達(dá)到 4191 萬(wàn)噸/年，其中煤/甲醇制乙烯為 687 萬(wàn)噸，占比 16.39%，丙烯產(chǎn)能 4968 萬(wàn)噸， 其中煤/甲醇制丙烯為 1052 萬(wàn)噸，占比 21.18%。在國(guó)家戰(zhàn)略政策支持下，煤制烯烴產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，當(dāng)前高油價(jià)導(dǎo)致 油制烯烴成本升高，有助煤制烯烴競(jìng)爭(zhēng)力提升。三

60、、重點(diǎn)上市公司關(guān)注分析1、萬(wàn)華化學(xué)萬(wàn)華化學(xué)是國(guó)內(nèi)化工行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，MDI 行業(yè)全球行業(yè)龍頭，主要從事聚氨酯業(yè)務(wù)、石化業(yè)務(wù)、精細(xì)化學(xué)品及新材料 業(yè)務(wù)。聚氨酯業(yè)務(wù)包括異氰酸酯和聚醚多元醇兩部分，截至 2021 年末公司在煙臺(tái)擁有 110 萬(wàn)噸/年 MDI、30 萬(wàn)噸/ 年 TDI 裝置，在寧波擁有 120 萬(wàn)噸/年 MDI 裝置，在匈牙利 BC 擁有 35 萬(wàn)噸/年 MDI、25 萬(wàn)噸/年 TDI 裝置，福建擁 有 10 萬(wàn)噸/年 TDI 裝置，公司是目前全球最大的 MDI 供應(yīng)商和全球第三大 TDI 供應(yīng)商。近日萬(wàn)華化學(xué)（寧波）有限公司 180 萬(wàn)噸/年 MDI 技改項(xiàng)目和 18 萬(wàn)噸/年己二胺