1、2022年水電行業(yè)盈利情況及發(fā)展趨勢分析由于全年來水偏枯，2021 年水電板塊營業(yè)收入增長緩慢，收入增速低于成本增速。 近幾年，水電板塊收入維持增長的態(tài)勢，但是增長較為緩慢，2021 年板塊營業(yè)收入達到 了 2127 億元，同比增長 6%，與 17%的成本增速差距較大。其中，三峽水利由于資產重 組的原因，收入較去年同比增長 93.62%，由于其營業(yè)收入占整個板塊比重相對較高，將 其剔除后，板塊 2021 年收入增速為 4%，成本增速為 14%。并且，在收入增速高于 20% 的公司中，大多數公司的收入增長并非來源于水電業(yè)務。毛利率持續(xù)下降，歸母凈利潤降幅明顯。2021 年水電板塊毛利率為 36%

2、，較上年同 期下降了 6 個百分點。歸母凈利潤也呈下降趨勢，2021 年板塊歸母凈利潤達到了 447.77 億元，同比下降 6.78%。 2021 年，受來水減少影響，板塊收入、利潤減少，但影響相對較小。具體來看，水 電板塊毛利率、歸母凈利潤下降明顯，主要是由于湖北能源、桂冠電力、國投電力等企 業(yè)火電業(yè)務成本倒掛，對整個板塊影響較大。受來水好轉影響，2022 年第一季度板塊毛利率和歸母凈利潤較去年同期都有所上 升。2022 年第一季度板塊毛利率為 32%，較去年同期上漲 1%；歸母凈利潤為 73.04 億 元，較去年同期上漲 7.68%。細分板塊中，川投能源毛利率下降幅度較大，較去年同期 下降

3、 28.86%，主要是由于子公司川投電力去年 12 月 31 日新增并表子公司玉田能源公 司導致營業(yè)成本同比增加 2,939.47 萬元，以及子公司田灣河因仁宗海大壩治理導致營業(yè) 收入減少。若剔除川投能源則板塊毛利率由 32.11%上升到 32.15%。期間費用方面，板塊財務費用率下降明顯，2021 年達到了 7.89%，較上年同期下降 了 0.69 個百分點。管理費用率、銷售費用率和研發(fā)費用率較為穩(wěn)定，均呈現小幅上升， 2021 年，板塊管理費用率/銷售費用率/研發(fā)費用率分別為 3.41%/0.50%/0.22%。 季度期間費用率走勢與年度狀況基本一致。2022 年一季度，水電板塊銷售費用率

4、/ 管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為 0.46%/3.11%/8.61%/0.17%，其中銷售費用率、 管理費用率、財務費用率較去年同期減少 0.05%/0.11%/0.85%，研發(fā)費用率較去年同期 增加 0.01%?；貓舐史矫?，水電板塊整體呈現波動下降的趨勢。2021 年，板塊歸母凈利率為 21.06%，較上年同期下降 2.97 個百分點；2021 年板塊 ROE 為 9.77%，較上年同期下降 1.73 個百分點。 經營性現金流方面，水電板塊出現大幅下降。經營性現金流逆轉前三年持續(xù)上升的 趨勢，出現了大幅下滑，2021 年，板塊經營性現金流為 852.91 億元，同比下降 13.6

5、9%。一季度水電板塊回報率較年度趨勢好轉。2022 年第一季度，板塊歸母凈利率為 15.22%，較上年同期下降 0.50 個百分點；板塊 ROE 為 1.70%，較上年同期上升 0.10 個 百分點。 經營性現金流方面，2022 年第一季度，板塊經營性現金流較去年同期有所上升。2022 年 Q1 經營性現金流為 149.24 億元，同比增加 8.21%。板塊資產負債率維持穩(wěn)定下降的趨勢。2021 年，水電板塊資產負債率為 52.55%， 較上年同期下降 1.49 個百分點。 一季度板塊資產負債率延續(xù)下降趨勢。2022 年第一季度，水電板塊資產負債率為 51.93%，較上年同期下降 1.86 個百分點。水電板塊由于新增裝機數量相對較少，同時成本端資產折舊相對穩(wěn)定，因此