1、項 目 融 資CHAPTER11第十一章 項目融資風(fēng)險控制與規(guī)避點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，掌握主要的金融衍生工具及其在項目融資中的運用；重點掌握降低項目融資主要風(fēng)險的方法。第十一章 項目融資風(fēng)險控制與規(guī)避第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)險的方法第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險中的應(yīng)用 第三節(jié) 小結(jié) 第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)險的方法一、降低完工風(fēng)險的方法(一)從項目公司角度,通常采取以下措施對完工風(fēng)險進行管理降低完工風(fēng)險的方法1.有經(jīng)驗或可靠的承包商2.利用不同形式的“項目建設(shè)承包合同”可以最大限度地規(guī)避完工風(fēng)險 第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)險的方法一、

2、降低完工風(fēng)險的方法(二)從貸款銀行角度,由于貸款銀行是項目完工風(fēng)險的主要承擔(dān)者之一,所以為了限制及轉(zhuǎn)移項目的完工風(fēng)險,貸款銀行通常采取一定的措施對完工風(fēng)險進行管理1.設(shè)立“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)2.提供“完工擔(dān)?！?.投保 第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)險的方法二、降低生產(chǎn)風(fēng)險的方法(一)降低技術(shù)風(fēng)險的方法(二)降低資源風(fēng)險的方法(三)降低能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險的方法(四)降低經(jīng)營管理風(fēng)險的方法 第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)險的方法三、降低市場風(fēng)險的方法項目市場風(fēng)險的管理貫穿于項目始終,為了減少項目產(chǎn)品的市場風(fēng)險,在項目籌劃階段,投資方應(yīng)做好充分的市場調(diào)研和預(yù)測,減少投資的盲目性。 第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)

3、險的方法四、降低環(huán)境保護風(fēng)險的方法控制項目的環(huán)境保護風(fēng)險可采取如下的措施:(1)項目投資者應(yīng)熟悉項目所在國與環(huán)境保護有關(guān)的法律,在項目的可行性研究中應(yīng)充分考慮環(huán)境保護風(fēng)險,制定針對污染的方法。(2)擬訂環(huán)境保護計劃作為融資前提,并在計劃中考慮到未來可能加強的環(huán)保管制。(3)通過保險,降低環(huán)境保護風(fēng)險對項目的影響。 第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)險的方法五、降低信用風(fēng)險的方法規(guī)避項目信用風(fēng)險的主要措施是實地考察項目有關(guān)參與方的資信,并通過各類資金承諾函、支持函等文件獲得保障。 第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)險的方法六、降低政治風(fēng)險的方法(1)通過政府書面保證,降低項目的政治風(fēng)險。(2)通過政治風(fēng)險投保,

4、降低風(fēng)險可能帶來的損失。(3)在項目融資中引入多邊機構(gòu)。(4)若項目有政府的直接參與,如果有可能,應(yīng)從項目所在國的中央銀行得到可以獲得外匯的長期保證。(5)在一些外匯短缺或管制嚴(yán)格的國家,如果項目產(chǎn)生“硬通貨”,通過銷售合同合理安排,貸款人可能從海外接受、控制和保留部分現(xiàn)金流量,用以償還債務(wù),降低項目外匯管制風(fēng)險。 第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)險的方法七、降低法律風(fēng)險的方法項目的法律環(huán)境變化會給項目帶來難以預(yù)料的風(fēng)險，為了規(guī)避這類風(fēng)險，項目公司與東道國政府之間可以簽署一系列相互擔(dān)保協(xié)議，雙方在自己的權(quán)力范圍內(nèi)做出某種擔(dān)?；蜃尣?，以達到互惠互利的目的。這些協(xié)議也在一定程度上為項目公司和貸款銀行提供

5、了法律上的保護。這類協(xié)議主要有：進口限制協(xié)議、勞務(wù)協(xié)議、訴訟豁免協(xié)議、公平仲裁協(xié)議和開發(fā)協(xié)議。 第一節(jié) 降低項目融資主要風(fēng)險的方法八、降低金融風(fēng)險的方法（一）降低利率風(fēng)險的方法 （二）降低外匯風(fēng)險的方法 （三）降低通貨膨脹風(fēng)險的方法表11-1 項目主要風(fēng)險的來源、承擔(dān)者及處置方法風(fēng)險類型風(fēng)險來源風(fēng)險主要承擔(dān)者風(fēng)險的處置方法完工風(fēng)險費用超支建筑承包商管理問題和材料浪費建筑承包商不同形式的項目建設(shè)承包合同/備用信用或貸款/備用資本金法律變更、批準(zhǔn)延遲等項目公司/投資者完工延遲建筑承包商管理問題建筑承包商不同形式的項目建設(shè)承包合同/有經(jīng)驗的建筑承包商/竣工擔(dān)保或違約罰金不可抗力保險公司保險/政府擔(dān)保

6、未達到性能標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)量不良、建筑缺陷、調(diào)試試驗不合格建筑承包商/項目公司設(shè)立“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)/“完工擔(dān)?！鄙a(chǎn)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險項目公司/投資者使用成熟的技術(shù)/投資者保證資源風(fēng)險項目公司/投資者/承包或供應(yīng)商最低資源儲量擔(dān)保/詳細的勘探資料能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險項目公司長期的原材料和燃料供應(yīng)協(xié)議/“供貨或付款”合同/原材料儲存經(jīng)營管理風(fēng)險經(jīng)營成本超支項目公司要求改變做法項目公司經(jīng)營管理人員資質(zhì)/有經(jīng)驗或可靠的經(jīng)營商/政府擔(dān)保/保險經(jīng)營者問題經(jīng)營者政府產(chǎn)品規(guī)格要求改變政府經(jīng)營延遲或中斷經(jīng)營者失誤經(jīng)營者政府部門違約政府項目公司違約項目公司/投資者不可抗力保險公司服務(wù)質(zhì)量不佳經(jīng)營者失誤經(jīng)營者項目公司失誤項目公司

7、表11-1 項目主要風(fēng)險的來源、承擔(dān)者及處置方法(續(xù)表)風(fēng)險類型風(fēng)險來源風(fēng)險主要承擔(dān)者風(fēng)險的處置方法市場風(fēng)險供給價格或競爭變化項目公司/投資者/貸款銀行充分的市場調(diào)研和預(yù)測/長期的產(chǎn)品銷售協(xié)議/定價方式/政府擔(dān)保/保險/股東擔(dān)保產(chǎn)出需求變化項目公司/投資者/貸款銀行稅收、關(guān)稅改變項目公司政府擁有的支持網(wǎng)絡(luò)發(fā)生違約政府環(huán)境保護風(fēng)險環(huán)境污染項目公司/保險公司采用環(huán)保技術(shù)/保險信用風(fēng)險項目參與各方無法履行或拒絕履行合同政府/項目公司/投資者/貸款銀行考察項目有關(guān)參與方的資信/資金承諾函/支持函政治風(fēng)險項目實行國有化，或者對項目產(chǎn)品實行禁運、聯(lián)合抵制、中止債務(wù)償還、稅收制度的變更、關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘

8、的調(diào)整、外匯管理法規(guī)的變化、政策改變政府/項目公司/保險公司政府書面保證/政治風(fēng)險投保/引入多邊機構(gòu)/獲得外匯的長期保證/與地區(qū)發(fā)展銀行、世界銀行或援助機構(gòu)一同安排平行貸款法律風(fēng)險法律變更政府/項目公司相互擔(dān)保協(xié)議金融風(fēng)險利率變動項目公司/貸款銀行提高股本資金在項目資金結(jié)構(gòu)中的比例/金融衍生工具匯率波動項目公司/政府與政府分擔(dān)/金融衍生工具外匯可兌換性、自由匯出政府獲得政府擔(dān)保/雙貨幣收費/金融衍生工具通貨膨脹項目公司/貸款銀行準(zhǔn)許調(diào)價第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用一、掉期在項目融資中,掉期是指用項目的全部或部分現(xiàn)金流量交換與項目無關(guān)的另一組現(xiàn)金流量。經(jīng)常使用的掉期形式有利率掉

9、期、貨幣掉期和商品掉期。第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用一、掉期(一)利率掉期利率掉期也稱利率互換,是一種常用的債務(wù)保值工具,主要用于管理中長期利率風(fēng)險。第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用一、掉期(二)貨幣掉期貨幣掉期又稱貨幣互換,是指交易雙方在一定期限內(nèi)將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進行交換。第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用一、掉期(三)商品掉期商品掉期是在兩個沒有直接關(guān)系的商品生產(chǎn)者和用戶之間(或者生產(chǎn)者與生產(chǎn)者之間以及用戶與用戶之間)的一種合約安排,通過這種安排,雙方在一個規(guī)定的時間范圍內(nèi)針對一種給定的商品和數(shù)量,相互之間定期地用固定價格付

10、款來交換浮動價格(或市場價格)付款。第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用二、期權(quán)期權(quán),又稱選擇權(quán),是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)或商品的權(quán)利。期權(quán)合約有兩類:看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用二、期權(quán)(一)利率期權(quán)利率期權(quán)是指買方在支付了期權(quán)費后即取得在合約有效期內(nèi)或到期時以一定的利率(價格)買入或賣出一定面額的利率工具的權(quán)利。第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用二、期權(quán)(二)貨幣期權(quán)貨幣期權(quán)又稱為外匯期權(quán),是近年來興起的一種交易方式。權(quán)利的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向權(quán)利的賣方

11、(如銀行)買進或賣出約定數(shù)額的貨幣,同時權(quán)利的買方有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用二、期權(quán)(三)商品期權(quán)商品期權(quán)和利率期權(quán)、貨幣期權(quán)的概念極為相似,根據(jù)項目對某一種商品市場的不同需求和依賴程度,項目公司可以通過購買期權(quán)或者賣出期權(quán)進行風(fēng)險管理。第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用三、遠期合約遠期合約是最簡單的金融衍生工具,遠期合約是交易雙方在當(dāng)前分別承諾在未來某一確定時間按照事先商定的價格,購買和提供某種商品的合約。第二節(jié) 金融衍生工具在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用四、期貨合約期貨合約是期貨交易所為期貨交易而制定發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化合約。如何規(guī)避項目融資的風(fēng)

12、險，是項目融資各參與方非常關(guān)心的問題，在項目融資中，風(fēng)險的合理分配與嚴(yán)格管理是成功的關(guān)鍵。針對項目融資中可能存在的各主要風(fēng)險，可以采取一系列的方法和技巧以降低項目風(fēng)險發(fā)生的可能性，這些方法和技巧因項目風(fēng)險不同而不同。本章討論的是降低完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、市場風(fēng)險、環(huán)境保護風(fēng)險、信用風(fēng)險、政治風(fēng)險、法律風(fēng)險和金融風(fēng)險的方法。第三節(jié)小結(jié)一個成功的項目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是項目中沒有任何一方單獨承擔(dān)全部項目債務(wù)的風(fēng)險責(zé)任。項目融資風(fēng)險管理的基本思路是：對于項目的核心風(fēng)險，一般來說，項目投資者和經(jīng)營者在事先應(yīng)有充分的認識，在設(shè)計投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)時，就要以不同形式的項目合同和擔(dān)保等來處理項目的核心風(fēng)險；對于項目的環(huán)境風(fēng)險，除了采用合同、擔(dān)保、保險等方法以外，對于環(huán)境風(fēng)險中的利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、能源價格風(fēng)險、原材料和最終產(chǎn)品價格的風(fēng)險，國際上通行的做法是采用金融衍生工具作為風(fēng)險管理工具。第三節(jié)小結(jié)項目的環(huán)境風(fēng)險通常較難預(yù)測，對項目的影響較大，而且這些風(fēng)險超出了企業(yè)的控制范圍，這就增加了風(fēng)險管理的難度，降低項目的環(huán)境風(fēng)險可以采用金融衍生工具。項目風(fēng)險管理中常用的金融衍生工具主要有：掉期、期權(quán)、遠期和期貨等。第三節(jié)小結(jié)資源覆蓋比率掉期利率掉期貨幣掉期商品掉期期權(quán)利率期權(quán)貨幣期權(quán)商品期權(quán)遠期合約期貨合約關(guān)鍵概念1.如何管理項目的完工風(fēng)險？2.降低生產(chǎn)風(fēng)險的主要