1、2022年通信模組行業(yè)龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢分析1廣和通戰(zhàn)略優(yōu)勢：聚焦大顆粒場景，公司有望向平臺型公司轉型聚焦下游大容量市場。智能 POS 機、PC 以及車聯(lián)網(wǎng)是公司當前聚焦的下游市 場。20152016 年，廣和通看到了移動支付帶來的智能 POS 機的需求，積極 入局 POS 機領域，并拿下百富環(huán)球、新國都兩大客戶。2016 年，廣和通入局 筆電領域，以解決平板電腦、二合一電腦領域收入下降的問題，為 PC 業(yè)務增 長補充動力。當前廣和通在 POS 機、領域市占率達 50%以上，與頭部客戶形 成緊密合作，卡位優(yōu)勢顯著。2018 年廣通遠馳成立，廣和通開始布局國內(nèi)車 載模組業(yè)務，并于 2020 年順利

2、完成收購 Sierra 前裝車載終端模組業(yè)務，打開 了全球車載模組市場。根據(jù)我們的預測，2025 年三者 TAM 規(guī)模合計達到 232 億元。完善的海外認證體系，為公司開辟海外市場奠基。開辟海外市場要求模組商具 備相應的認證。而認證的獲取要求其產(chǎn)品符合相關技術規(guī)格，產(chǎn)品協(xié)議兼容性 完全滿足運營商的復雜網(wǎng)絡環(huán)境，在 RF 性能、數(shù)據(jù)性能方面滿足標準設計目 標，以獲得該局授予證書，之后方可在當?shù)爻鍪凼褂?。單項認證周期為 2-6 月。 當前公司在獲取海外認證方面持續(xù)發(fā)力，2020 年至今，公司 5G 產(chǎn)品以及 LTE 產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)又取得多項重要認證，F(xiàn)M150-AE 是全球首款受到要求嚴苛 的德

3、國電信認可的 5G 通信模組。產(chǎn)品海外認證體系的健全為公司海外市場的 持續(xù)增長打下基礎。盡管當前公司基于大顆粒場景，已成為 POS/筆電細分賽道龍頭，但我們認為， 在萬物互聯(lián)浪潮來臨時，平臺型的模組公司更有可能把握機會，享受萬物互聯(lián) 背景下模組行業(yè)增長確定的貝塔。這里，我們將擁有三種及三種以上產(chǎn)品，且 單產(chǎn)品占比總營收不超過 30%的企業(yè)定義為平臺型企業(yè)，而產(chǎn)品種類少于三種 或單產(chǎn)品營收占比超過 30%的企業(yè)定義為產(chǎn)品型企業(yè)。我們通過對比平臺型公司與產(chǎn)品型公司，認為兩類公司各有優(yōu)劣勢：1）產(chǎn)品型 公司通常能夠抓住大顆粒賽道，基于特色產(chǎn)品深耕細分賽道，往往能夠成為細 分賽道龍頭，通過綁定頭部大客

4、戶的方式獲取高毛利，但劣勢也較為明顯，容 易受到細分賽道行情影響，天花板可見且風險性較高；2）相對比而言，平臺型 公司更能享受到整個行業(yè)的增長紅利，且由于產(chǎn)品所覆蓋行業(yè)眾多，產(chǎn)品出貨 量大，抵抗細分行業(yè)波動風險能力強，規(guī)模效應更加顯著，但相對于產(chǎn)品型公 司而言，容易由于低毛利產(chǎn)品拉低整體毛利率，且平臺型公司前期投入較高， 需要較長時間沉淀。圖：廣和通和移遠通信營收凈利差額對比在模組行業(yè)中，移遠通信和廣和通是典型的平臺型公司和產(chǎn)品型公司，通過以 上對比分析可以發(fā)現(xiàn)， 2020 年移遠通信的營收為廣和通的 2.2 倍，而廣和通 的歸母凈利潤為移遠通信的 1.5 倍，廣和通基于重點產(chǎn)品布局重點賽道盈

5、利能 力可見一斑，但截至 21Q3，我們可以看到平臺型公司移遠通信營收與產(chǎn)品型 公司廣和通進一步拉開，凈利潤差值減少，毛利率差額縮窄，可見廣和通當前 所在細分賽道天花板已現(xiàn)，盈利能力開始見頂，與移遠通信相比，廣和通亟待 抓住新細分賽道，并向平臺型公司轉型，廣和通切入車載模組賽道，即是其向 平臺型公司轉型的最好例證，也是廣和通未來三年業(yè)績突破轉型的關鍵期。2廣和通研發(fā)優(yōu)勢：高度重視，打造核心產(chǎn)品體系研發(fā)保持高投入。公司研發(fā)投入一直保持高水平，2019 年起公司重點發(fā)力 5G、 車聯(lián)網(wǎng)領域，研發(fā)投入進一步提升，2020 年公司研發(fā)支出占比高達 11.12%， 研發(fā)人員占比達 64.55%。公司研發(fā)

6、投入位于行業(yè)頭部。公司持續(xù)推動業(yè)務在 5G、車規(guī)級模組以及泛 IOT 領域應用，研發(fā)費用率呈上升趨勢。2019 年公司的 5G 以及車聯(lián)網(wǎng)布局加深， 研發(fā)費用率上升明顯，升至 11%?？傮w來看公司的研發(fā)費用率處于 9%11%的 水平，與可比行業(yè)頭部相比處于較高水平。研發(fā)成果顯著。2019 年以來，隨著公司在 5G、車聯(lián)網(wǎng)以及泛 IoT 領域加深布 局，新增專利數(shù)呈爆發(fā)式增長。2020 年新增專利數(shù) 81 項目，而 2021 上半年新 增專利數(shù) 122 項，遠高于其他行業(yè)頭部企業(yè)，且其中關于特定情境物聯(lián)網(wǎng)解決 方案的項目數(shù)目增加。圖：2020、2021 年頭部模組廠商專利增量公司實現(xiàn)無線通信模組

7、全產(chǎn)品線覆蓋。公司產(chǎn)品線齊全，覆蓋多種通信制式， 能夠滿足各種物聯(lián)網(wǎng)應用情景需求，全球范圍內(nèi)在多地區(qū)獲得各個運營商的認 可。寬帶模組：率先推出 5G+eSIM 產(chǎn)品 FG150 和 FM150 系列，并先后在移動、 聯(lián)通的 SA 實網(wǎng)環(huán)境下完成駐網(wǎng)測試，成為國內(nèi)首款基于高通 SDX55 的在實 網(wǎng) SA 下運行的 5G 模組，2021 年相關產(chǎn)品進一步完成海外測試認證（德國電 信、北美 T-mobile）。中低速模組：公司 Cat.1 技術儲備充分，產(chǎn)品領先。公司擁有 Cat.1 產(chǎn)品系列 如 L610、LC610 等，其中 L610 為公司首款 Cat.1 產(chǎn)品，成為國內(nèi)首款通過 電信運營商

8、測試認證的產(chǎn)品，隨后又率先獲得過 CCC、SRRC、 NAL 三項認 證，成為國內(nèi)唯一具備量產(chǎn)出貨資質的 Cat 1 模組；2020 年 12 月，L610-EU 在泰爾終端實驗室、紫光展銳產(chǎn)業(yè)合作伙伴的通力合作下， 又成為全球首款通 過 GCF/CE/NCC 認證的 Cat.1 bis 模組產(chǎn)品。車規(guī)模組：公司自研車聯(lián)網(wǎng)模塊涵蓋 Wi-Fi、5G、LTE Cat.4 等技術。以前沿 的 5G 車聯(lián)網(wǎng)模塊產(chǎn)品為例，目前國內(nèi)廠商包括移遠、廣和通和芯訊通已發(fā)布 5G 車規(guī)級模組。廣和通相關產(chǎn)品 AN958-AE 已于 2021 年 3 月順利通過 CCC、 SRRC 和 NAL 三項認證，認證速度

9、僅次于移遠通信。智能模組：廣和通智能模組模塊涵蓋 LTE、5G、GNSS、Wi-Fi 等技術。具有 高速率、高算力、低時延的特性，能夠搭載安卓操作系統(tǒng)，具有豐富的擴展接 口。2021 年 2 月，廣和通與移遠通信分別發(fā)布了 5G 高算力模組，領先行業(yè)其 他競爭者。3廣和通客戶優(yōu)勢：直銷為主，構筑頭部客戶壁壘直銷為主，抓住優(yōu)質大客戶，保價保量。1）保價的邏輯：與大客戶形成良好 的合作關系，從而降低其對價格的敏感性。大客戶一般在一開始便選擇優(yōu)質的 合作伙伴，并且希望能夠在長期達成合作，獲得穩(wěn)定的上游供應。并且專注大 客戶的模式使公司能夠更好地把握客戶需求，為之改進產(chǎn)品的特性，從而進一 步促進良好的合作關系，形成強客戶黏性，在價格戰(zhàn)中能夠守住毛利率。2）保 量的邏輯：大客戶需求大，經(jīng)營體系成熟，能夠在較長的時間內(nèi)保持較高的需 求，并且在大客戶更具備能力去迎合產(chǎn)業(yè)升級去獲取更多的下游市場份額，從 而增大對上游供應量與質的需求，而對質需求的提升將進一步帶動公司利潤的 增長?；谝陨线壿?，在可比頭部企業(yè)中，公