1、財(cái)務(wù)管理理的基本本觀念和和方法學(xué)習(xí)目標(biāo)標(biāo)通過(guò)學(xué)習(xí)習(xí)本章，你應(yīng)該該能夠：1掌握握時(shí)間價(jià)價(jià)值的概概念及其其計(jì)算；2掌握握風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值的概概念以及及風(fēng)險(xiǎn)的的衡量方方法；3掌握握資產(chǎn)投投資組合合的意義義及方法法；4熟悉悉資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型及及證券市市場(chǎng)線的的含義及及應(yīng)用；5了解解套利定定價(jià)理論論和有效效市場(chǎng)理理論。第一節(jié) 資金的的時(shí)間價(jià)價(jià)值資金時(shí)間間價(jià)值是是現(xiàn)代財(cái)財(cái)務(wù)管理理的基礎(chǔ)礎(chǔ)觀念之之一，因因其非常常重要且且涉及所所有理財(cái)財(cái)活動(dòng)，有人稱稱之為理理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t”。一、資金金時(shí)間價(jià)價(jià)值的概概念 （一）資資金時(shí)間間價(jià)值的的含義 資金的時(shí)時(shí)間價(jià)值值是指一一定量資資金在不不同時(shí)點(diǎn)點(diǎn)上價(jià)值值量的差差額，也

2、也稱為貨貨幣的時(shí)時(shí)間價(jià)值值。資金金在周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)過(guò)程中中會(huì)隨著著時(shí)間的的推移而而發(fā)生增增值，使使資金在在投入、收回的的不同時(shí)時(shí)點(diǎn)上價(jià)價(jià)值不同同，形成成價(jià)值差差額。在日常生生活中會(huì)會(huì)發(fā)現(xiàn)，一定量量的資金金在不同同時(shí)點(diǎn)上上具有不不同價(jià)值值，現(xiàn)在在的一元元錢比將將來(lái)的一一元錢更更值錢。例如我我們現(xiàn)在在有1 0000元，存存入銀行行，銀行行的年利利率為55%，11年后可可得到11 0550元，于是現(xiàn)現(xiàn)在1 0000元與11年后的的1 0050元元相等。因?yàn)檫@這1 0000元元經(jīng)過(guò)11年的時(shí)時(shí)間增值值了500元，這這增值的的50元元就是資資金經(jīng)過(guò)過(guò)1年時(shí)時(shí)間的價(jià)價(jià)值。同同樣，企企業(yè)的資資金投到到生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)中，

3、經(jīng)過(guò)生生產(chǎn)過(guò)程程的不斷斷運(yùn)行，資金的的不斷運(yùn)運(yùn)動(dòng)，隨隨著時(shí)間間的推移移，會(huì)創(chuàng)創(chuàng)造新的的價(jià)值，使資金金得以增增值。因因此，一一定量的的資金投投入生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或或存入銀銀行，會(huì)會(huì)取得一一定利潤(rùn)潤(rùn)和利息息，從而而產(chǎn)生資資金的時(shí)時(shí)間價(jià)值值。資金時(shí)間間價(jià)值是是企業(yè)籌籌資決策策和投資資所要考考慮的一一個(gè)重要要因素，也是企企業(yè)估價(jià)價(jià)的基礎(chǔ)礎(chǔ)。（二）資資金時(shí)間間價(jià)值產(chǎn)產(chǎn)生的原原因 資金時(shí)間間價(jià)值產(chǎn)產(chǎn)生的前前提條件件，是由由于商品品經(jīng)濟(jì)的的高度發(fā)發(fā)展和借借貸關(guān)系系的普遍遍存在，出現(xiàn)了了資金使使用權(quán)與與所有權(quán)權(quán)的分離離，資金金的所有有者把資資金使用用權(quán)轉(zhuǎn)讓讓給使用用者，使使用者必必須把資資金增值值的一部部分支付付給

4、資金金的所有有者作為為報(bào)酬，資金占占用的金金額越大大，使用用的時(shí)間間越長(zhǎng)，所有者者所要求求的報(bào)酬酬就越高高。而資資金在周周轉(zhuǎn)過(guò)程程中的價(jià)價(jià)值增值值是資金金時(shí)間價(jià)價(jià)值產(chǎn)生生的根本本源泉。按照馬克克思的勞勞動(dòng)價(jià)值值理論，資金時(shí)時(shí)間價(jià)值值產(chǎn)生的的源泉并并非表面面的時(shí)間間變化而而是勞動(dòng)動(dòng)者為社社會(huì)勞動(dòng)動(dòng)而創(chuàng)造造出來(lái)的的剩余價(jià)價(jià)值。因因?yàn)槿绻麑⒁淮蟠蠊P錢放放在保險(xiǎn)險(xiǎn)柜里，隨著時(shí)時(shí)間的變變化不可可能使資資金增值值，而是是必須投投入周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)使用，經(jīng)過(guò)勞勞動(dòng)過(guò)程程才能產(chǎn)產(chǎn)生資金金時(shí)間價(jià)價(jià)值。馬馬克思的的剩余價(jià)價(jià)值觀揭揭示了資資金時(shí)間間價(jià)值的的源泉剩余余價(jià)值。資金需需求者之之所以愿愿意以一一定的利利率借入入資金

5、，是因?yàn)闉橐虼硕a(chǎn)生的的剩余價(jià)價(jià)值能夠夠補(bǔ)償所所支付的的利息。根據(jù)剩剩余價(jià)值值觀點(diǎn)，資金具具有時(shí)間間價(jià)值是是有條件件的，即即資金必必須用于于周轉(zhuǎn)使使用，作作為分享享剩余價(jià)價(jià)值的要要素資本本參與社社會(huì)擴(kuò)大大再生產(chǎn)產(chǎn)活動(dòng)。因此，資資金時(shí)間間價(jià)值的的概念可可以表述述為：資資金作為為要素資資本參與與社會(huì)再再生產(chǎn)活活動(dòng)，經(jīng)經(jīng)過(guò)一定定時(shí)間的的周轉(zhuǎn)循循環(huán)而發(fā)發(fā)生的增增值，這這種增值值能夠給給投資者者帶來(lái)更更大的效效用。對(duì)于資金金時(shí)間價(jià)價(jià)值也可可以理解解為：如如果放棄棄資金的的使用權(quán)權(quán)利（投投資、儲(chǔ)儲(chǔ)蓄等），則相相對(duì)失去去某種收收益的機(jī)機(jī)會(huì)，也也就相當(dāng)當(dāng)于付出出一定代代價(jià)，由由此產(chǎn)生生的一種種機(jī)會(huì)成成本。（

6、三）資資金時(shí)間間價(jià)值的的表示 資金的時(shí)時(shí)間價(jià)值值可用絕絕對(duì)數(shù)（利息）和相對(duì)對(duì)數(shù)（利利息率）兩種形形式表示示，通常常用相對(duì)對(duì)數(shù)表示示。資金金時(shí)間價(jià)價(jià)值的實(shí)實(shí)際內(nèi)容容是沒(méi)有有風(fēng)險(xiǎn)和和沒(méi)有通通貨膨脹脹條件下下的社會(huì)會(huì)平均資資金利潤(rùn)潤(rùn)率，是是企業(yè)資資金利潤(rùn)潤(rùn)率的最最低限度度，也是是使用資資金的最最低成本本率。 由于資金金在不同同時(shí)點(diǎn)上上具有不不同的價(jià)價(jià)值，不不同時(shí)點(diǎn)點(diǎn)上的資資金就不不能直接接比較，必須換換算到相相同的時(shí)時(shí)點(diǎn)上才才能比較較。因此此掌握資資金時(shí)間間價(jià)值的的計(jì)算就就很重要要。資金金時(shí)間價(jià)價(jià)值的計(jì)計(jì)算包括括一次性性收付款款項(xiàng)和系系列收付付款項(xiàng)（年金）的終值值、現(xiàn)值值。 理解資金金時(shí)間價(jià)價(jià)值應(yīng)把

7、把握以下下幾點(diǎn)： 第一，資金具具有時(shí)間間價(jià)值必必須是一一種要素素資本。這種要要素資本本可能是是以借貸貸的形式式存在的的，也可可能是以以投資與與被投資資的形式式存在的的。如果果以借貸貸的形式式存在，資金的的時(shí)間價(jià)價(jià)值表現(xiàn)現(xiàn)為利率率或利息息；如果果以投資資與被投投資形式式存在的的，資金金時(shí)間價(jià)價(jià)值表現(xiàn)現(xiàn)為投資資報(bào)酬率率或股息息。 第二，資金必必須參與與社會(huì)資資本的周周轉(zhuǎn)與循循環(huán)。如如果資金金不能參參與社會(huì)會(huì)資本的的周轉(zhuǎn)與與循環(huán)，資金的的時(shí)間價(jià)價(jià)值就無(wú)無(wú)法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)，資金金剩余者者就不能能從資金金需求者者那里獲獲得利息息或股息息。 第三，資金具具有時(shí)間間價(jià)值是是貨幣所所有者決決策選擇擇的結(jié)果果。資金金所

8、有者者之所以以將資金金貸出，是因?yàn)闉樗ɑ蚧蛩┱J(rèn)認(rèn)為貸出出資金可可以獲得得比消費(fèi)費(fèi)更大的的效用，這是消消費(fèi)與投投資兩個(gè)個(gè)方案決決策比較較的結(jié)果果。第四，資資金時(shí)間間價(jià)值是是在沒(méi)有有風(fēng)險(xiǎn)和和沒(méi)有通通貨膨脹脹條件下下的社會(huì)會(huì)平均資資本利潤(rùn)潤(rùn)率。在在市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)條件件下，由由于競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)，投資資者只能能獲得社社會(huì)平均均資本利利潤(rùn)率。在選擇擇投資項(xiàng)項(xiàng)目時(shí)，社會(huì)平平均資本本利潤(rùn)率率是投資資者的最最基本要要求。 二、 一一次性收收付款項(xiàng)項(xiàng)的終值值和現(xiàn)值值 一次性收收付款項(xiàng)項(xiàng)是指在在某一特特定時(shí)點(diǎn)點(diǎn)上一次次性支出出或收入入，經(jīng)過(guò)過(guò)一段時(shí)時(shí)間后再再一次性性收回或或支出的的款項(xiàng)。例如，現(xiàn)在將將一筆110 0000元

9、元的現(xiàn)金金存入銀銀行，55年后一一次性取取出本利利和。 資金時(shí)間間價(jià)值的的計(jì)算，涉及到到兩個(gè)重重要的概概念：現(xiàn)現(xiàn)值和終終值?，F(xiàn)現(xiàn)值又稱稱本金，是指未未來(lái)某一一時(shí)點(diǎn)上上的一定定量現(xiàn)金金折算到到現(xiàn)在的的價(jià)值。終值又又稱將來(lái)來(lái)值或本本利和，是指現(xiàn)現(xiàn)在一定定量的現(xiàn)現(xiàn)金在將將來(lái)某一一時(shí)點(diǎn)上上的價(jià)值值。由于于終值與與現(xiàn)值的的計(jì)算與與利息的的計(jì)算方方法有關(guān)關(guān)，而利利息的計(jì)計(jì)算有復(fù)復(fù)利和單單利兩種種，因此此終值與與現(xiàn)值的的計(jì)算也也有復(fù)利利和單利利之分。在財(cái)務(wù)務(wù)管理中中，一般般按復(fù)利利來(lái)計(jì)算算。 （一）單單利的終終值和現(xiàn)現(xiàn)值單利（SSimpple Inttereest）是指只只對(duì)本金金計(jì)算利利息，利利息部分分不

10、再計(jì)計(jì)息的一一種方式式。通常常用P表表示現(xiàn)值值，F(xiàn)表表示終值值，i表表示利率率（貼現(xiàn)現(xiàn)率、折折現(xiàn)率），n表表示計(jì)算算利息的的期數(shù)，I表示示利息。1單利利的利息息 I=Pin 2單利利的終值值 F=P（1+in） 3單利利的現(xiàn)值值 P=【例21】 某人將將一筆110 0000元元的現(xiàn)金金存入銀銀行，銀銀行一年年期定期期利率為為5%。 要求：存存滿3年年后的利利息和本本利和（終值）。 解答： 利息II=Pin=110 00005%3=11 5000（元元） 本利和FF=P（1+in）=10 0000（1+5%3）=11 5000（元） 從上式計(jì)計(jì)算中可可以看出出，單利利計(jì)息時(shí)時(shí)本金不不變，利利息隨

11、時(shí)時(shí)間的變變化成正正比例變變化。此此外，如如無(wú)特殊殊說(shuō)明，給出的的利率均均為年利利率。 【例22】 某人希希望5年年后獲得得10 0000 元本本利和，銀行利利率為55%。 要求：計(jì)計(jì)算某人人現(xiàn)在須須存入銀銀行多少少資金？ 解答：PP=F/（1+in） =10 0000/（11+5%5）= 8 0000（元） 上面求現(xiàn)現(xiàn)值的計(jì)計(jì)算，也也可稱貼貼現(xiàn)值的的計(jì)算，貼現(xiàn)使使用的利利率稱貼貼現(xiàn)率。 （二）復(fù)復(fù)利的終終值和現(xiàn)現(xiàn)值復(fù)利是指指不僅對(duì)對(duì)本金要要計(jì)息，而且對(duì)對(duì)本金所所生的利利息也要要計(jì)息，即“利滾利利”。 1復(fù)利利的終值值 復(fù)利的終終值是指指一定量量的本金金按復(fù)利利計(jì)算的的若干年年后的本本利和。

12、復(fù)利終值值的計(jì)算算公式為為： F=P（1+ii）=PP（F/P，ii，n）上式中（1+ii） 稱稱為“復(fù)利終終值系數(shù)數(shù)”或“1元復(fù)復(fù)利終值值”，用符符號(hào) （F/PP，i，n） 表示，其數(shù)值值可查閱閱1元復(fù)復(fù)利終值值表。 【例23】 某人現(xiàn)現(xiàn)在將110 0000元元存入銀銀行，銀銀行利率率為5%。 要求：計(jì)計(jì)算第一一年和第第二年的的本利和和。 解答：第第一年的的F=PP（1+i）=5 0000（F/P，55%，11） =10 00001.005=110 5500（元） 第二年的的F=PP（1+i）=10 0000（F/P，55%，22） =10 00001.110255=111 0225（元元）

13、 上式中的的（F/P，55%，22）表示示利率為為5%，期限為為2年的的復(fù)利終終值系數(shù)數(shù)，在復(fù)復(fù)利終值值表上，我們可可以從橫橫行中找找到利率率5%，縱列中中找到期期數(shù)2年年，縱橫橫相交處處，可查查到（FF/P，5%，2）=1.110255。該系系數(shù)表明明，在年年利率為為5%的的條件下下，現(xiàn)在在的1元元與2年年后的11.10025元元相等。2. 復(fù)復(fù)利的現(xiàn)現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值值是指在在將來(lái)某某一特定定時(shí)間取取得或支支出一定定數(shù)額的的資金，按復(fù)利利折算到到現(xiàn)在的的價(jià)值。 復(fù)利現(xiàn)值值的計(jì)算算公式為為： P=FF（1+i）式中的（1+ii）稱為為“復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)數(shù)”或“1元復(fù)復(fù)利現(xiàn)值值系數(shù)”，用符符號(hào)（PP

14、/F，i，nn）表示示，其數(shù)數(shù)值可查查閱1元元復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值表。 【例24】 某人希希望5年年后獲得得10 0000元本利利和，銀銀行利率率為5%。 要求：計(jì)計(jì)算某人人現(xiàn)在應(yīng)應(yīng)存入銀銀行多少少資金？ 解答：PP= FF（1+i）=F（P/F，55%，55） =10 00000.778355 =77 8335（元元） （P/FF，5%，5）表示利利率為55%，期期限為55年的復(fù)復(fù)利現(xiàn)值值系數(shù)。同樣，我們?cè)谠趶?fù)利現(xiàn)現(xiàn)值表上上，從橫橫行中找找到利率率5%，縱列中中找到期期限5年年，兩者者相交處處，可查查到（PP/F，5%，5）=0.778355。該系系數(shù)表明明，在年年利率為為5%的的條件下下，5年年后的

15、11元與現(xiàn)現(xiàn)在的00.78835元元相等。 3. 復(fù)復(fù)利利息息的計(jì)算算 I=FP 【例25】根根據(jù)【例例244】資料料 要求：計(jì)計(jì)算5年年的利息息。 解答：II=FP=110 00007 8835=2 1165（元） 4. 名名義利率率和實(shí)際際利率 在前面的的復(fù)利計(jì)計(jì)算中，所涉及及到的利利率均假假設(shè)為年年利率，并且每每年復(fù)利利一次。但在實(shí)實(shí)際業(yè)務(wù)務(wù)中，復(fù)復(fù)利的計(jì)計(jì)算期不不一定是是1年，可以是是半年、一季、一月或或日。當(dāng)當(dāng)每年復(fù)復(fù)利次數(shù)數(shù)超過(guò)一一次時(shí)，這樣的的年利率率叫做名名義利率率，而每每年只復(fù)復(fù)利一次次的年利利率叫做做實(shí)際利利率。實(shí)實(shí)際利率率和名義義利率之之間的關(guān)關(guān)系如下下： 式中，ii代表

16、實(shí)實(shí)際利率率，r代代表名義義利率，m代表表每年復(fù)復(fù)利的次次數(shù)。 【例26】某某人現(xiàn)存存入銀行行10萬(wàn)萬(wàn)元，年年利率55%，每每季度復(fù)復(fù)利一次次。 要求：110年后后能取得得多少本本利和。 解答：法1 先根據(jù)據(jù)名義利利率與實(shí)實(shí)際利率率的關(guān)系系，將名名義利率率折算成成實(shí)際利利率。 =5.009% 再按實(shí)際際利率計(jì)計(jì)算資金金的時(shí)間間價(jià)值。 F=P（1+ii）=110（1+5.009%）=166.433 （元元） 法2 將已知知的年利利率r折折算成期期利率rr/m，期數(shù)變變?yōu)閙n。 F=P=10=16.43（元） 三、年金金的終值值和現(xiàn)值值 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)經(jīng)濟(jì)生活活中，還還存在一一定時(shí)期期內(nèi)多次次收付的的款

17、項(xiàng)，即系列列收付的的款項(xiàng)。如果每每次收付付的金額額相等，這樣的的系列收收付款項(xiàng)項(xiàng)便稱為為年金。換言之之，年金金是指一一定時(shí)期期內(nèi)，每每隔相同同的時(shí)間間等額收收付的系系列款項(xiàng)項(xiàng)。通常常記為AA。年金金的形式式多種多多樣，如如保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)、折舊舊費(fèi)、租租金、稅稅金、養(yǎng)養(yǎng)老金、等額分分期收款款或付款款、零存存整取或或整存零零取儲(chǔ)蓄蓄等，都都可以是是年金形形式。年年金具有有連續(xù)性性和等額額性特點(diǎn)點(diǎn)。連續(xù)續(xù)性要求求在一定定時(shí)間內(nèi)內(nèi)，間隔隔相等時(shí)時(shí)間就要要發(fā)生一一次收支支業(yè)務(wù)，中間不不得中斷斷，必須須形成系系列。等等額性要要求每期期收、付付款項(xiàng)的的金額必必須相等等。 年金根據(jù)據(jù)每次收收付發(fā)生生的時(shí)點(diǎn)點(diǎn)不同，可

18、分為為普通年年金、預(yù)預(yù)付年金金、遞延延年金和和永續(xù)年年金四種種。 （一）普普通年金金 普通年金金是指在在每期的的期末，間隔相相等時(shí)間間，收入入或支出出相等金金額的系系列款項(xiàng)項(xiàng)。每一一間隔期期，有期期初和期期末兩個(gè)個(gè)時(shí)點(diǎn)，由于普普通年金金是在期期末這個(gè)個(gè)時(shí)點(diǎn)上上發(fā)生收收付，故故又稱后后付年金金。如下下圖2-1所示示：0 1 2 33 n-11 n A AA A . AA A 圖22-1 普通通年金示示意圖1. 普普通年金金的終值值 普通年金金的終值值是指每每期期末末收入或或支出的的相等款款項(xiàng)，按按復(fù)利計(jì)計(jì)算，在在最后一一期所得得的本利利和。每每期期末末收入或或支出的的款項(xiàng)用用A表示示，利率率用i

19、表表示，期期數(shù)用nn表示，那么每每期期末末收入或或支出的的款項(xiàng)，換算到到第n年年的終值值如下圖圖2-22： 0 1 2 nn-1 nn A AA A AA AA（1+i） AA（1+i） AA（1+i） 圖22-2 普通年年金終值值計(jì)算示示意圖第n年支支付或收收入的款款項(xiàng)A換換算到最最后一期期（第nn年），其終值值為A 第n-11年支付付或收入入的款項(xiàng)項(xiàng)A折算算到最后后一期（第n年年），其其終值為為A（1+i）第2年支支付或收收入的款款項(xiàng)A折折算到最最后一期期（第nn年），其終值值為A（1+i）第1年支支付或收收入的款款項(xiàng)A折折算到最最后一期期（第nn年），其終值值為A（1+i）那么年年的年金

20、金終值和和為:F=A+A（1+i）A（1+i）+ +AA（1+i）+A（1+i）利用等比比數(shù)列前前n項(xiàng)和和公式，經(jīng)整理理： FF= AA其中，稱稱為“年金終終值系數(shù)數(shù)”或“1元年年金終值值系數(shù)”，記為為（F/A，ii，n）， 表表示年金金為1元元、利率率為i、經(jīng)過(guò)nn期的年年金終值值是多少少，可直直接查11元年金金終值表表。因此此，上式式也可寫(xiě)寫(xiě)作： F=AA（F/A，ii，n） 【例27】假假設(shè)某企企業(yè)投資資一項(xiàng)目目，在55年建設(shè)設(shè)期內(nèi)每每年年末末從銀行行借款1100萬(wàn)萬(wàn)元，借借款年復(fù)復(fù)利率為為10%，則該該項(xiàng)目竣竣工時(shí)企企業(yè)應(yīng)付付本息的的總額為為多少？解答：F=1000（1+110%）-1

21、/100%=1100（F/A，110%，5）=10006.110511=6110.551（萬(wàn)萬(wàn)元）2. 年年償債基基金 償債基金金是指為為了在約約定的未未來(lái)某一一時(shí)點(diǎn)清清償某筆筆債務(wù)或或積聚一一定數(shù)額額的資金金而必須須分次等等額形成成的存款款準(zhǔn)備金金。由于于每次形形成的等等額準(zhǔn)備備金類似似年金存存款，因因而同樣樣可以獲獲得按復(fù)復(fù)利計(jì)算算的利息息，所以以債務(wù)實(shí)實(shí)際上等等于年金金終值，每年提提取的償償債基金金等于年年金A。也就是是說(shuō)，償償債基金金的計(jì)算算實(shí)際上上是年金金終值的的逆運(yùn)算算。計(jì)算算公式如如下： A=F式中的分分式稱作作“償債基基金系數(shù)數(shù)”，記為為（A/F，ii，n），可查查閱償債債基金

22、系系數(shù)表，也可根根據(jù)年金金終值系系數(shù)的倒倒數(shù)推算算出來(lái)。即：（A/FF，i，n）=1/（F/AA，i，n）。因此，上式也也可以寫(xiě)寫(xiě)作：A=F（A/F，ii，n）=F/（F/A，ii，n）利用償債債基金系系數(shù)可把把年金終終值折算算為每年年需要支支付的年年金數(shù)額額。 【例28】 某人在在5年后后要償還還一筆550 0000元元的債務(wù)務(wù)，假設(shè)設(shè)銀行利利率為55%。 要求：為為歸還這這筆債務(wù)務(wù)，每年年年末應(yīng)應(yīng)存入銀銀行多少少元。 解答： A=FF（A/F，ii，n） =50 0000（A/F，55%，55） =50 00001/（F/A，55%，55） =50 00001/ 5.552566 =9 0

23、048.79（元） 在銀行利利率為55%時(shí)，每年年年末存入入銀行99 0448.779元，5年后后才能還還清債務(wù)務(wù)50 0000元。 【例29】某某企業(yè)有有一筆44年后到到期的借借款，到到期值為為10000萬(wàn)元元。若存存款年復(fù)復(fù)利率為為10%，則為為償還該該項(xiàng)借款款應(yīng)建立立的償債債基金為為多少？A=1000010%/（1+110%）1=100000.221544=2115.44（元）3. 普普通年金金的現(xiàn)值值 普通年金金的現(xiàn)值值是指一一定時(shí)期期內(nèi)每期期期末等等額收支支款項(xiàng)的的復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值之和和。實(shí)際際上就是是指為了了在每期期期末取取得或支支出相等等金額的的款項(xiàng)，現(xiàn)在需需要一次次投入或或借入多多少

24、金額額，年金金現(xiàn)值用用P表示示，其計(jì)計(jì)算如圖圖2-33：0 1 2 nn-1 nn A AA A AAA（11+i） A（1+ii）A（11+i）A（11+i） 圖2-3 普普通年金金現(xiàn)值計(jì)計(jì)算示意意圖要將每期期期末的的收支款款項(xiàng)全部部折算到到時(shí)點(diǎn)00 ，則則 第1年年年末的年年金A折折算到時(shí)時(shí)點(diǎn)0的的現(xiàn)值為為A（1+i）第2年年年末的年年金A折折算到時(shí)時(shí)點(diǎn)0的的現(xiàn)值為為A（1+i）第（n-1）年年年末的的年金AA折算到到時(shí)點(diǎn)00的現(xiàn)值值為A（1+i）第n年年年末的年年金A折折算到時(shí)時(shí)點(diǎn)0的的現(xiàn)值為為A（1+i）那么，nn年的年年金現(xiàn)值值之和為為:P=A（1+i）+ A（1+i）+.+A（1+

25、i）+A（1+i） 利用等等比數(shù)列列前n項(xiàng)項(xiàng)和計(jì)算算公式，整理得得: P=A=A（P/A，ii，n）其中，稱稱為“年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)數(shù)”或“1元年年金現(xiàn)值值系數(shù)”，記作作（P/A，ii，n），表示示年金11元，利利率為ii，經(jīng)過(guò)過(guò)n期的的年金現(xiàn)現(xiàn)值是多多少，可可查1元元年金現(xiàn)現(xiàn)值表。因此，上式又又可寫(xiě)作作： P=AA（P/A，ii，n） 【例210】某人希希望每年年年末取取得100 0000元，連續(xù)取取5年，銀行利利率為55%。 要求：第第一年年年初應(yīng)一一次存入入多少元元。 解答： P=AA（P/A，ii，n） =10 0000（P/A，55%，55） =10 00004.332955 =43 2

26、955（元） 為了每年年年末取取得100 0000元，第一年年年初應(yīng)應(yīng)一次存存入433 2995元。 4. 年年資本回回收額 年資本回回收額是是指在約約定年限限內(nèi)等額額回收初初始投入入或清償償所欠債債務(wù)的金金額。年年資本回回收額的的計(jì)算是是年金現(xiàn)現(xiàn)值的逆逆運(yùn)算。其計(jì)算算公式如如下： A=P其中，稱稱作“資本回回收系數(shù)數(shù)”，記作作（A/P，ii，n），是年年金現(xiàn)值值系數(shù)的的倒數(shù)，可查表表獲得，也可利利用年金金現(xiàn)值系系數(shù)的倒倒數(shù)來(lái)求求得。 【例211】 某人人購(gòu)入一一套商品品房，須須向銀行行按揭貸貸款1000萬(wàn)元元，準(zhǔn)備備20年年內(nèi)于每每年年末末等額償償還，銀銀行貸款款利率為為5%。 要求：每每年

27、應(yīng)歸歸還多少少元？ 解答： A=PP（A/P，ii，n） =1000（A/P，55%，220） =10001/（P/A，55%，220） =10001/112.446222 =8.002433（萬(wàn)元元） 【例212】某企業(yè)業(yè)現(xiàn)在借借得10000萬(wàn)萬(wàn)元的貸貸款，在在10年年內(nèi)以年年利率112%等等額償還還，則每每年應(yīng)付付的金額額為多少少？解答：A=P（A/P，ii，n） =10000（A/P，112%，10）=100001/（P/A，112%，10）=1177（萬(wàn)元）（二）預(yù)預(yù)付年金金 預(yù)付年金金是指每每期收入入或支出出相等金金額的款款項(xiàng)是發(fā)發(fā)生在每每期的期期初，而而不是期期末，也也稱先付付年金

28、或或即付年年金。 預(yù)付年金金與普通通年金的的區(qū)別在在于收付付款的時(shí)時(shí)點(diǎn)不同同，普通通年金在在每期的的期末收收付款項(xiàng)項(xiàng)，預(yù)付付年金在在每期的的期初收收付款項(xiàng)項(xiàng)，收付付時(shí)間如如圖2-4： 0 1 2 33 n-11 n A A A AA . A 圖圖2-44 預(yù)付付年金示示意圖從上圖可可見(jiàn)，nn期的預(yù)預(yù)付年金金與n期期的普通通年金，其收付付款次數(shù)數(shù)是一樣樣的，只只是收付付款時(shí)點(diǎn)點(diǎn)不一樣樣。1預(yù)付付年金的的終值預(yù)付年金金的終值值是其最最后一期期期末時(shí)時(shí)的本利利和，是是各期收收付款項(xiàng)項(xiàng)的復(fù)利利終值之之和。由由于其付付款時(shí)間間不同，n期預(yù)預(yù)付年金金終值要要比n期期普通年年金終值值多計(jì)一一期的利利息。因因

29、此，在在普通年年金的終終值的基基礎(chǔ)上，乘上（1+ii）便可可計(jì)算出出預(yù)付年年金的終終值。其其計(jì)算公公式為：F=A（1+i）=A= A其中，稱“預(yù)付年年金終值值系數(shù)”，記作作（FF/A，i，nn+1）-1，可利利用普通通年金終終值表查查得（nn+1）期的終終值，然然后減去去1，就就可得到到1元預(yù)預(yù)付年金金終值?！纠?13】將【例例277】中借借款的時(shí)時(shí)間改為為每年年年初，其其余條件件不變。 要求：該該項(xiàng)目竣竣工時(shí)企企業(yè)應(yīng)付付本息的的總額為為多少？ 解答： F=AA（FF/A，i，nn+1）-1 =1000（FF/A，10%，5+1）-1 =1000（7.71556-11） =6711.566（元

30、） 與【例227】的普通通年金終終值相比比，相差差（6771.556-6610.51）=611.055萬(wàn)元，該差額額實(shí)際上上就是預(yù)預(yù)付年金金比普通通年金多多計(jì)一年年利息而而造成，即6110.55110%=611.055萬(wàn)元。2.預(yù)付付年金的的現(xiàn)值 雖然nn期預(yù)付付年金現(xiàn)現(xiàn)值與nn期普通通年金現(xiàn)現(xiàn)值的期期限相同同，但由由于其付付款時(shí)間間不同，n期預(yù)預(yù)付年金金現(xiàn)值比比n期普普通年金金現(xiàn)值少少折現(xiàn)一一期。因因此，在在n期普普通年金金的現(xiàn)值值基礎(chǔ)上上，乘上上（1+i）便便可計(jì)算算出n期期預(yù)付年年金的現(xiàn)現(xiàn)值。其其計(jì)算公公式為：P=A（1+i）=A= A+1其中，+1稱“預(yù)付年年金現(xiàn)值值系數(shù)”，記作作（P

31、P/A，i，nn-1）+1，可利利用普通通年金現(xiàn)現(xiàn)值表查查得（nn-1）期的現(xiàn)現(xiàn)值，然然后加上上1，就就可得到到1元預(yù)預(yù)付年金金現(xiàn)值。 【例214】 將【例210】中收付付款的時(shí)時(shí)間改在在每年年年初，其其余條件件不變。 要求：第第一年年年初應(yīng)一一次存入入多少元元。 解答： P=AA（PP/A，i，nn-1）+1 =10 0000（PP/A，5%，5-11）+11 =10 0000（3.54660+11） =45 4600（元） 與【例22100】普通通年金現(xiàn)現(xiàn)值相比比，相差差45 4600-433 2995=22 1665元，該差額額實(shí)際上上是由于于預(yù)付年年金現(xiàn)值值比普通通年金現(xiàn)現(xiàn)值少折折現(xiàn)一

32、期期造成的的，即443 22955%=2 1164.75元元。（三）遞遞延年金金 遞延年金金是指第第一次收收付款發(fā)發(fā)生在第第二期或或以后各各期的年年金。遞遞延年金金是普通通年金的的特殊形形式。凡凡是不在在第一期期開(kāi)始收收付款的的年金都都是遞延延年金。遞延年金金的一般般形式如如圖2-5： 0 ss s+1 n-1 nnA AA A圖2-55 遞延延年金示示意圖其中s表表示為遞遞延期，且s1。與與普通年年金相比比，盡管管期限一一樣，都都是n期期，但普普通年金金在n期期內(nèi)，每每個(gè)期末末都要發(fā)發(fā)生收支支，而遞遞延年金金在n期期內(nèi)，只只在后nn-s期期發(fā)生收收支，前前s期無(wú)無(wú)收支發(fā)發(fā)生。1遞延延年金終終

33、值在圖2-5中，先不看看遞延期期，年金金一共支支付了nn-s期期。只要要將這nn-s期期年金換換算到期期末，即即可得到到遞延年年金終值值。所以以，遞延延年金終終值的大大小，與與遞延期期無(wú)關(guān)，只與年年金共支支付了多多少期有有關(guān)，它它的計(jì)算算方法與與普通年年金相同同。其計(jì)計(jì)算公式式如下： 0 11 n-ss 0 ss s+1 n-1 nA A A圖2-66 遞延延年金示示意圖F=A（F/A，ii，n-s）【例215】某企業(yè)業(yè)于年初初投資一一項(xiàng)目，估計(jì)從從第五年年開(kāi)始至至第十年年，每年年年末可可得收益益10萬(wàn)萬(wàn)元，假假定年利利率為55%。 要求：計(jì)計(jì)算投資資項(xiàng)目年年收益的的終值。 解答：FF=A（F

34、/A，ii，n-s） =10（F/A，55%，110-44） =106.880199 =68.0199（萬(wàn)元元） 2遞延延年金現(xiàn)現(xiàn)值遞延年金金現(xiàn)值的的計(jì)算方方法又三三種：第一種方方法，是是把遞延延年金視視為n期期普通年年金，求求出遞延延期末的的現(xiàn)值，然后再再將此現(xiàn)現(xiàn)值調(diào)整整到第一一期初（圖2-6中00的位置置）。P= AA（P/A，ii，ns）（P/F，ii，s）第二種方方法，是是假設(shè)遞遞延期中中也進(jìn)行行支付，則變成成一個(gè)nn期的普普通年金金，先求求出n期期的年金金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)實(shí)際并未未支付的的s期遞遞延期的的年金現(xiàn)現(xiàn)值，即即可得出出遞延年年金現(xiàn)值值。P= AA（P/A，ii，n） AA

35、（P/A，ii，s） = AA（PP/A，i，nn）（P/AA，i，s）第三種方方法，是是先算出出遞延年年金的終終值，再再將終值值折算到到第一期期期初，即可求求得遞延延年金的的現(xiàn)值。 P=A（F/A，ii，n-s）（P/F，ii，n） 【例216】 某企企業(yè)年初初投資一一項(xiàng)目，希望從從第5年年開(kāi)始每每年年末末取得110萬(wàn)元元收益，投資期期限為110年，假定年年利率55%。 要求： 該企業(yè)業(yè)年初最最多投資資多少元元才有利利。 解答：法1 P= A（P/A，ii，ns）（P/F，ii，s）=10（P/A，55%，66）（P/F，55%，44） =105.0075770.882277 =41.76（

36、萬(wàn)元） 法2 P= A（PP/A，i，nn）（P/AA，i，s） =10（PP/A，5%，10）-（PP/A，5%，4） =10（7.72117-33.54460） =41.76（萬(wàn)元） 法3 PP=A（F/A，ii，n-s）（P/F，ii，n） =10（F/A，55%，66）（P/F，55%，110） =106.8801990.661399 =41.76（萬(wàn)元） 從計(jì)算中中可知，該企業(yè)業(yè)年初的的投資額額不超過(guò)過(guò)41.76萬(wàn)萬(wàn)元才合合算。 （四）永永續(xù)年金金 永續(xù)年金金是指無(wú)無(wú)限期的的收入或或支出相相等金額額的年金金，也稱稱永久年年金。它它也是普普通年金金的一種種特殊形形式，由由于永續(xù)續(xù)年金的

37、的期限趨趨于無(wú)限限，沒(méi)有有終止時(shí)時(shí)間，因因而也沒(méi)沒(méi)有終值值，只有有現(xiàn)值。永續(xù)年年金的現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)算算公式可可以通過(guò)過(guò)普通年年金現(xiàn)值值的計(jì)算算公式導(dǎo)導(dǎo)出： P=AA當(dāng)n + ，上上式可寫(xiě)寫(xiě)成：P=A【例217】某企業(yè)業(yè)要建立立一項(xiàng)永永久性幫幫困基金金，計(jì)劃劃每年拿拿出5萬(wàn)萬(wàn)元幫助助失學(xué)兒兒童，年年利率為為5%。 要求：現(xiàn)現(xiàn)應(yīng)籌集集多少資資金。 解答：PP= AA/i =5/55% =1000（萬(wàn)元元） 現(xiàn)應(yīng)籌集集到1000萬(wàn)元元資金，就可每每年拿出出5萬(wàn)元元幫助失失學(xué)的兒兒童。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)衡衡量和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬企業(yè)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)動(dòng)大都是是在風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和不確確定的情情況下進(jìn)進(jìn)行的，離開(kāi)了了風(fēng)險(xiǎn)因因素就無(wú)無(wú)法正

38、確確評(píng)價(jià)企企業(yè)收益益的高低低。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值原原理揭示示了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)同收益益之間的的關(guān)系，它同資資金時(shí)間間價(jià)值原原理一樣樣，是財(cái)財(cái)務(wù)管理理的基本本依據(jù)。一、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理基基本概念念（一）風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的含含義奈特認(rèn)為為風(fēng)險(xiǎn)是是指決策策者能夠夠?qū)ζ渌媾R的的隨機(jī)事事件分配配數(shù)學(xué)概概率的情情形；不不確定性性是不能能分配概概率的情情形 Frank HKnight：Risk,Uncertainty and Profit,New York,Houghton Miffiiin，1921。威廉廉L麥金金森將風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)定義義為發(fā)生生損失的的可能性性、一項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)收收益的波波動(dòng)性，與不確確定性這這一術(shù)語(yǔ)語(yǔ)互換使使用威廉L麥金

39、森財(cái)務(wù)理論M大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002。詹姆姆斯S特里里斯曼認(rèn)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指財(cái)財(cái)產(chǎn)損失失的可能能性，不不確定性性是指有有損失或或沒(méi)有損損失。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和不不確定性性這兩個(gè)個(gè)術(shù)語(yǔ)一一直被替替代使用用詹姆斯S特里斯曼等風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)M大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002。在韋氏大大詞典（Weebstters DDicttionnaryy）中，風(fēng)險(xiǎn)被被定義為為“一種冒冒險(xiǎn)、危危險(xiǎn)、暴暴露在損損失和傷傷害中”。我國(guó)國(guó)的現(xiàn)現(xiàn)代漢語(yǔ)語(yǔ)詞典（20002年年增補(bǔ)本本）中將將風(fēng)險(xiǎn)解解釋為“可能發(fā)發(fā)生的危危險(xiǎn)”。在大大多數(shù)人人的眼里里，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)意味著著損失。由此可可以看出出，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是一個(gè)個(gè)有爭(zhēng)議議的概念念。與風(fēng)險(xiǎn)

40、相相聯(lián)系的的另一個(gè)個(gè)概念是是不確定定性。從從理論上上講，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和不不確定性性有一定定的區(qū)別別。通常常風(fēng)險(xiǎn)是是指決策策者能夠夠事先知知道事件件最終可可能呈現(xiàn)現(xiàn)出來(lái)的的狀態(tài)，即事前前可以知知道所有有可能的的后果，并且可可以根據(jù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)和和歷史數(shù)數(shù)據(jù)比較較準(zhǔn)確地地預(yù)知每每種可能能狀態(tài)出出現(xiàn)的可可能性（概率）大小，即知道道整個(gè)事事件發(fā)生生的概率率分布。各種結(jié)結(jié)果發(fā)生生的可能能性可以以用概率率分布、標(biāo)準(zhǔn)差差和方差差等指標(biāo)標(biāo)來(lái)表示示，因此此它可以以被度量量。而不不確定性性是指事事前不知知道所有有可能的的后果，或者雖雖然知道道可能的的后果，但不知知道它們們出現(xiàn)的的概率，或者什什么都不不知道。企業(yè)的的大多數(shù)數(shù)財(cái)

41、務(wù)決決策都是是在不確確定情況況下做出出的，但但為了提提高財(cái)務(wù)務(wù)決策的的科學(xué)性性，決策策人員常常常為不不確定性性財(cái)務(wù)活活動(dòng)規(guī)定定一些主主觀概率率，以便便進(jìn)行計(jì)計(jì)量分析析，這使使得不確確定性決決策與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性決決策十分分相似。在實(shí)務(wù)務(wù)中，當(dāng)當(dāng)說(shuō)到風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能指指的是確確切意義義上的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，但但更可能能指的是是不確定定性。總之，某某一行動(dòng)動(dòng)的結(jié)果果具有多多種可能能而不肯肯定，就就叫有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；反反之，若若某一行行動(dòng)的結(jié)結(jié)果很肯肯定，就就叫沒(méi)有有風(fēng)險(xiǎn)。從財(cái)務(wù)務(wù)管理角角度來(lái)說(shuō)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)就是實(shí)實(shí)際收益益無(wú)法達(dá)達(dá)到預(yù)期期收益的的可能性性，或者者說(shuō)，它它是在企企業(yè)各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)活活動(dòng)中，由于各各種難以以預(yù)料或或無(wú)法

42、控控制的因因素作用用，使企企業(yè)的實(shí)實(shí)際收益益與預(yù)計(jì)計(jì)收益發(fā)發(fā)生背離離，從而而蒙受經(jīng)經(jīng)濟(jì)損失失的可能能性。企業(yè)決策策者一般般都討厭厭風(fēng)險(xiǎn)，并盡可可能地回回避風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。愿意意要肯定定的某一一報(bào)酬率率，而不不愿要不不肯定的的某一報(bào)報(bào)酬率，是決策策者的共共同心態(tài)態(tài)，這種種現(xiàn)象叫叫風(fēng)險(xiǎn)反反感。由由于風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)反感心心理的普普遍存在在，因而而一提到到風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)人人都將其其理解為為與損失失是同一一概念。事實(shí)上上，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)不僅能能帶來(lái)超超出預(yù)期期的損失失，呈現(xiàn)現(xiàn)其不利利的一面面，而且且還可能能帶來(lái)超超出預(yù)期期的收益益，呈現(xiàn)現(xiàn)其有利利的一面面。一般般來(lái)說(shuō)，投資者者對(duì)意外外損失比比意外收收益更加加關(guān)注，因而在在研究風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)

43、時(shí)主主要從不不利的方方面來(lái)考考察，經(jīng)經(jīng)常把風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)看成成是不利利事件發(fā)發(fā)生的可可能性。從財(cái)務(wù)務(wù)管理角角度理解解，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)也是對(duì)對(duì)企業(yè)目目標(biāo)產(chǎn)生生負(fù)面影影響的事事件發(fā)生生的可能能性。（二）風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的類類別風(fēng)險(xiǎn)可以以從不同同角度進(jìn)進(jìn)行分類類。 1從從投資主主體角度度劃分，風(fēng)險(xiǎn)可可以分為為系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和非非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指對(duì)對(duì)所有企企業(yè)產(chǎn)生生影響的的因素引引起的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大多是是由于宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)形勢(shì)和和政治形形勢(shì)的變變化造成成的，如如國(guó)家政政治形勢(shì)勢(shì)的變化化、國(guó)家家經(jīng)濟(jì)政政策的調(diào)調(diào)整、自自然災(zāi)害害、戰(zhàn)爭(zhēng)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期的的變化、通貨膨膨脹以及及世界能能源狀況況的變化化等，這這些因素素往往會(huì)

44、會(huì)對(duì)證券券市場(chǎng)上上所有資資產(chǎn)的收收益產(chǎn)生生影響，因此系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)不可能能通過(guò)多多角化投投資來(lái)分分散。由由于系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是是影響整整個(gè)資本本市場(chǎng)的的風(fēng)險(xiǎn)，所以也也稱“市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)”。由于于系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不能能通過(guò)分分散化投投資的方方法消除除，所以以也稱“不可分分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)”。系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)雖雖然對(duì)整整個(gè)證券券市場(chǎng)產(chǎn)產(chǎn)生影響響，但是是，對(duì)于于不同行行業(yè)、不不同企業(yè)業(yè)的影響響是不同同的，有有些行業(yè)業(yè)或企業(yè)業(yè)受其影影響較大大，有些些則受其其影響要要小一些些。非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是指指發(fā)生于于個(gè)別公公司的特特有事件件造成的的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工工、訴訟訟失敗、失去銷銷售市場(chǎng)場(chǎng)等。這這種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)不是每每個(gè)企業(yè)業(yè)都面臨臨的，而而是發(fā)生生于

45、個(gè)別別企業(yè)，而且事事件發(fā)生生的可能能性是不不確定的的，因而而，要想想回避這這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可以通通過(guò)多角角化投資資來(lái)分散散。即非非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可以以通過(guò)將將資金同同時(shí)投資資于多種種資產(chǎn)來(lái)來(lái)有效地地分散。例如，一家公公司的工工人罷工工、新產(chǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)發(fā)失敗、失去重重要的銷銷售合同同、訴訟訟失敗，或者宣宣告發(fā)現(xiàn)現(xiàn)新礦藏藏、取得得一個(gè)重重要合同同等。這這類事件件是非預(yù)預(yù)期的、隨機(jī)發(fā)發(fā)生的，它只影影響一個(gè)個(gè)或少數(shù)數(shù)公司，不會(huì)對(duì)對(duì)整個(gè)市市場(chǎng)產(chǎn)生生太大影影響。這這種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可以通通過(guò)多樣樣化投資資來(lái)分散散，即發(fā)發(fā)生于一一家公司司的不利利事件可可以被其其他公司司的有利利事件所所抵消。由于非非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)個(gè)別公司司或個(gè)

46、別別資產(chǎn)所所特有的的，因此此也稱“公司特特有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)”。由于于非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可可以通過(guò)過(guò)投資多多角化分分散掉，因此也也稱為“可分散散風(fēng)險(xiǎn)”。 2從從公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)本身身劃分，風(fēng)險(xiǎn)又又可分為為經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指因因生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)方面面的原因因給企業(yè)業(yè)盈利帶帶來(lái)的不不確定性性。企業(yè)業(yè)的供、產(chǎn)、銷銷等各種種生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)都存在在著很大大的不確確定性，都會(huì)對(duì)對(duì)企業(yè)收收益帶來(lái)來(lái)影響，因而經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是普遍遍存在的的。產(chǎn)生生經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的因因素既有有內(nèi)部的的因素，又有外外部的因因素。如如原材料料供應(yīng)地地政治經(jīng)經(jīng)濟(jì)情況況變動(dòng)，運(yùn)輸方方式改變變，價(jià)格格變動(dòng)等等，這些些因素會(huì)會(huì)造成供供應(yīng)方面面的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；

47、由于于所生產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)質(zhì)量不合合格，生生產(chǎn)組織織不合理理，設(shè)備備事故等等因素而而造成生生產(chǎn)方面面的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；由于于出現(xiàn)新新的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手，消費(fèi)者者愛(ài)好發(fā)發(fā)生變化化，銷售售決策失失誤，產(chǎn)產(chǎn)品廣告告推銷不不力以及及貨款回回收不及及時(shí)等因因素帶來(lái)來(lái)的銷售售方面的的風(fēng)險(xiǎn)。所有這這些生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方方面的不不確定性性，都會(huì)會(huì)引起企企業(yè)的利利潤(rùn)或利利潤(rùn)率的的變化，從而導(dǎo)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)又稱籌籌資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，是指指由于舉舉債而給給企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)成果果帶來(lái)的的不確定定性。企企業(yè)舉債債經(jīng)營(yíng)，全部資資金中除除主權(quán)資資金外還還有一部部分借入入資金，這會(huì)對(duì)對(duì)主權(quán)資資金的盈盈利能力力造成影影響；同同時(shí)，借借入資金金需還本本付息

48、，一旦無(wú)無(wú)力償付付到期債債務(wù)，企企業(yè)便會(huì)會(huì)陷入財(cái)財(cái)務(wù)困境境甚至破破產(chǎn)。當(dāng)當(dāng)企業(yè)息息稅前資資金利潤(rùn)潤(rùn)率高于于借入資資金利息息率時(shí)，使用借借入資金金而獲得得的利潤(rùn)潤(rùn)除了補(bǔ)補(bǔ)償利息息外，還還有剩余余，因而而使自有有資金利利潤(rùn)率提提高。但但是，當(dāng)當(dāng)息稅前前資金利利潤(rùn)率低低于借入入資金利利息率時(shí)時(shí)，借入入資金所所獲得的的利潤(rùn)不不足以支支付利息息，需動(dòng)動(dòng)用自有有資金利利潤(rùn)來(lái)支支付利息息，從而而使自有有資金利利潤(rùn)率降降低?？偪傊捎捎谥T多多因素的的影響，使得息息稅前資資金利潤(rùn)潤(rùn)率與借借入資金金利息率率具有不不確定性性，從而而引起自自有資金金利潤(rùn)率率的變化化，這種種風(fēng)險(xiǎn)即即為財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大小受受借入

49、資資金與自自有資金金比例的的影響，借入資資金比例例越大，風(fēng)險(xiǎn)程程度越大大；借入入資金比比例減小小，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度就就會(huì)隨之之減小。對(duì)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的管理，關(guān)鍵是是要保證證有一個(gè)個(gè)合理的的資金結(jié)結(jié)構(gòu)，維維持適當(dāng)當(dāng)?shù)呢?fù)債債水平，既要充充分利用用舉債經(jīng)經(jīng)營(yíng)這一一手段獲獲取財(cái)務(wù)務(wù)杠桿利利益，提提高資金金盈利能能力，又又要注意意防止過(guò)過(guò)度舉債債而引起起的財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加加大，避避免陷入入財(cái)務(wù)困困境。（三）風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理的意義義隨著風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的日趨趨嚴(yán)重和和競(jìng)爭(zhēng)的的日益激激烈，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理已經(jīng)逐逐漸被提提到議事事日程上上來(lái)，越越來(lái)越多多的金融融機(jī)構(gòu)和和跨國(guó)公公司已經(jīng)經(jīng)設(shè)置了了專門的的風(fēng)險(xiǎn)管管理機(jī)構(gòu)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理（Riss

50、k MManaagemmentt）是經(jīng)經(jīng)濟(jì)單位位通過(guò)對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的的確認(rèn)和和評(píng)估，采用合合理的經(jīng)經(jīng)濟(jì)和技技術(shù)手段段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)規(guī)避或者者控制，縮小實(shí)實(shí)際和期期望之間間的偏差差，達(dá)到到保護(hù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理者目的的的一種種管理活活動(dòng)。以以上定義義有三層層含義：（1）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理的的主體是是經(jīng)濟(jì)單單位，即即個(gè)人、家庭、社會(huì)團(tuán)團(tuán)體、企企業(yè)和政政府機(jī)關(guān)關(guān)都可以以運(yùn)用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理進(jìn)行自自我保護(hù)護(hù)；（22）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理過(guò)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)辨辨識(shí)和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估是基礎(chǔ)礎(chǔ)，而選選擇合理理的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制手手段才是是關(guān)鍵；（3）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理必必須采取取合理經(jīng)經(jīng)濟(jì)的手手段，也也就是說(shuō)說(shuō)，如果果風(fēng)險(xiǎn)規(guī)規(guī)避是有有成本的的話，那那么只有有當(dāng)規(guī)避

51、避風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的收收益大于于規(guī)避風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的成成本時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)規(guī)避才有有意義。風(fēng)險(xiǎn)管理理的意義義在于：如果一一個(gè)公司司采取積積極有效效的措施施管理其其經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，公司司價(jià)值的的波動(dòng)就就會(huì)下降降。公司司的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理行行為有利利于公司司價(jià)值的的最大化化，公司司應(yīng)該采采取積極極的態(tài)度度開(kāi)展風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理活動(dòng)。（四）風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)衡量量客觀存在在的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)時(shí)刻影影響著企企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)活動(dòng)動(dòng)，因此此，正視視風(fēng)險(xiǎn)并并將風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度予予以量化化，進(jìn)行行較為準(zhǔn)準(zhǔn)確的衡衡量，便便成為企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)管理中中的一項(xiàng)項(xiàng)重要工工作。對(duì)對(duì)于投資資活動(dòng)來(lái)來(lái)講，由由于風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是與投投資收益益的不確確定相聯(lián)聯(lián)系的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的計(jì)量量必須從從投

52、資收收益的概概率分布布開(kāi)始分分析，尤尤其是在在長(zhǎng)期投投資決策策中，投投資者必必須考慮慮風(fēng)險(xiǎn)，而且還還要對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度度進(jìn)行衡衡量。 1概概率分布布和預(yù)期期收益一般情況況下，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的大大小與未未來(lái)各種種可能結(jié)結(jié)果變動(dòng)動(dòng)程度的的大小有有直接關(guān)關(guān)系，人人們?cè)趯?duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)進(jìn)行計(jì)量量時(shí)，往往往采用用概率和和數(shù)理統(tǒng)統(tǒng)計(jì)的方方法來(lái)進(jìn)進(jìn)行。在經(jīng)濟(jì)活活動(dòng)中，某一事事件在相相同的條條件下可可能發(fā)生生也可能能不發(fā)生生，這類類事件稱稱為隨機(jī)機(jī)事件。概率就就是用來(lái)來(lái)表示隨隨機(jī)事件件發(fā)生可可能性大大小的數(shù)數(shù)值。通通常，把把必然發(fā)發(fā)生的事事件的概概率定為為1，把不不可能發(fā)發(fā)生的事事件的概概率定為為0。將隨機(jī)事事件的各各種可能能

53、后果按按其可能能性數(shù)值值的大小小順序排排列，并并列出各各種后果果的相應(yīng)應(yīng)概率，這一完完整的描描述，稱稱為概率率分布。如果隨機(jī)機(jī)變量（如收益益率）只只取有限限個(gè)值，并且對(duì)對(duì)應(yīng)于這這些值有有確定的的概率，則稱隨隨機(jī)變量量是離散散型分布布。如果果隨機(jī)變變量的取取值為無(wú)無(wú)數(shù)多個(gè)個(gè)，也對(duì)對(duì)應(yīng)著無(wú)無(wú)數(shù)個(gè)相相應(yīng)的概概率，則則隨機(jī)變變量的概概率分布布為連續(xù)續(xù)型分布布，比如如正態(tài)分分布就是是連續(xù)型型分布的的一種常常見(jiàn)的形形態(tài)。我我們?cè)谶M(jìn)進(jìn)行投資資分析時(shí)時(shí)，為了了簡(jiǎn)化計(jì)計(jì)算，通通常假設(shè)設(shè)經(jīng)濟(jì)情情況的個(gè)個(gè)數(shù)是有有限個(gè)的的，并為為每一種種經(jīng)濟(jì)情情況賦予予一定的的概率，這種概概率分布布就是屬屬于離散散型分布布。離散型概

54、概率分布布必須符符合以下下兩條規(guī)規(guī)則：（1）所所有的概概率（PP）都在在0和1之間，即：00P1（2）所所有的概概率之和和必須等等于1，即：=1（n為可能能出現(xiàn)結(jié)結(jié)果的個(gè)個(gè)數(shù)）。在投資活活動(dòng)中，我們一一般用概概率來(lái)表表示每一一種經(jīng)濟(jì)濟(jì)情況出出現(xiàn)的可可能性，同時(shí)也也就是各各種不同同預(yù)期收收益率出出現(xiàn)的可可能性。在這里里，收益益率作為為一個(gè)隨隨機(jī)變量量，受到到多種因因素的影影響和制制約。但但為了簡(jiǎn)簡(jiǎn)化計(jì)算算，我們們一般假假設(shè)其他他的因素素都相同同，只有有經(jīng)濟(jì)情情況這一一個(gè)因素素影響收收益率。但需注意意的是，實(shí)際上上出現(xiàn)的的經(jīng)濟(jì)情情況往往往遠(yuǎn)不只只幾種，有無(wú)數(shù)數(shù)可能的的情況發(fā)發(fā)生，如如果對(duì)每每種情況

55、況都賦予予一個(gè)概概率，并并分別測(cè)測(cè)定其收收益率，則可以以用連續(xù)續(xù)型分布布描述。統(tǒng)計(jì)上上，我們們常用正正態(tài)分布布這種連連續(xù)型分分布。雖雖然實(shí)際際上并非非所有的的問(wèn)題都都符合正正態(tài)分布布，但是是，根據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)學(xué)的理論論，無(wú)論論總體分分布是正正態(tài)還是是非正態(tài)態(tài)，當(dāng)樣樣本很大大時(shí)，其其樣本平平均數(shù)都都呈正態(tài)態(tài)分布。一般說(shuō)說(shuō)來(lái)，如如果被研研究的變變量受彼彼此獨(dú)立立的大量量偶然因因素的影影響，并并且每個(gè)個(gè)因素在在總的影影響中只只占很小小部分，那么，這個(gè)總總影響所所引起的的數(shù)量上上的變化化，就近近似服從從于正態(tài)態(tài)分布。隨機(jī)變量量的各個(gè)個(gè)取值，以相應(yīng)應(yīng)的概率率為權(quán)數(shù)數(shù)的加權(quán)權(quán)平均數(shù)數(shù)，叫做做隨機(jī)變變量的期期望

56、值（數(shù)學(xué)期期望或均均值），它反映映隨機(jī)變變量取值值的平均均化。在在投資活活動(dòng)中，我們以以各種經(jīng)經(jīng)濟(jì)情況況出現(xiàn)的的概率（即各種種收益率率出現(xiàn)的的概率）為權(quán)數(shù)數(shù)計(jì)算收收益率的的加權(quán)平平均數(shù)，即期望望收益。期望收收益率計(jì)計(jì)算公式式如下：=式中：表表示預(yù)期期收益率率；表示示第i種經(jīng)濟(jì)濟(jì)情況出出現(xiàn)的概概率；表表示第ii種結(jié)果果出現(xiàn)后后的期望望報(bào)酬率率；n表示所所有可能能的經(jīng)濟(jì)濟(jì)情況的的數(shù)目?！纠?18】某企業(yè)業(yè)現(xiàn)有AA、B兩個(gè)投投資項(xiàng)目目，假設(shè)設(shè)未來(lái)的的市場(chǎng)景景氣程度度有三種種：繁榮榮、一般般和蕭條條。根據(jù)據(jù)預(yù)測(cè)，兩個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目在不不同經(jīng)濟(jì)濟(jì)情況下下的預(yù)期期報(bào)酬率率和概率率分布如如表21。表211 AA、B

57、兩個(gè)投投資項(xiàng)目目的預(yù)期期報(bào)酬率率與概率率分布經(jīng)濟(jì)景氣氣程度概率投資報(bào)酬酬率項(xiàng)目A項(xiàng)目B繁榮一般蕭條0.30.40.390%15%60%20%15%10%根據(jù)公式式可以分分別計(jì)算算出投資資A、B兩項(xiàng)目目的期望望收益率率如下： A項(xiàng)項(xiàng)目期望望收益率率（）=0.390+0.415+0.3（600）=115% B項(xiàng)目目期望收收益率（）=0.320+0.415+0.310=155%期望收益益率僅代代表一個(gè)個(gè)投資項(xiàng)項(xiàng)目的獲獲利水平平的高低低，反映映預(yù)計(jì)收收益的平平均化，在各種種不確定定性因素素影響下下，它代代表著投投資者的的合理預(yù)預(yù)期，但但不能反反映投資資項(xiàng)目的的風(fēng)險(xiǎn)程程度。如如【例218】中A、B兩個(gè)項(xiàng)

58、項(xiàng)目，雖雖然其預(yù)預(yù)期收益益率相同同，但其其概率分分布不同同。因此此，還需需要通過(guò)過(guò)一系列列指標(biāo)刻刻畫(huà)投資資項(xiàng)目的的風(fēng)險(xiǎn)程程度。 2風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度度的衡量量實(shí)際生活活中存在在著很多多投資機(jī)機(jī)會(huì)，它它們的期期望收益益相同，但是它它們的收收益率的的概率分分布差別別很多，也就是是說(shuō)它們們能否達(dá)達(dá)到期望望收益的的可能性性相差很很大，這這就是我我們所說(shuō)說(shuō)的投資資風(fēng)險(xiǎn)。為了定定量地衡衡量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大小，還需使使用統(tǒng)計(jì)計(jì)學(xué)中衡衡量概率率分布離離散程度度的指標(biāo)標(biāo)。統(tǒng)計(jì)學(xué)中中表示隨隨機(jī)變量量離散程程度的指指標(biāo)很多多，包括括平均差差，方差差、標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差和全全距等，最常用用的是方方差、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差和和標(biāo)準(zhǔn)離離差率。（1）方方差方差

59、是指指各種可可能情況況下發(fā)生生的投資資報(bào)酬與與預(yù)期報(bào)報(bào)酬之差差的平方方再乘以以相應(yīng)概概率的和和，是用用來(lái)表示示隨機(jī)變變量與期期望值之之間離散散程度的的一個(gè)重重要指標(biāo)標(biāo)，通常常用表示示。其計(jì)計(jì)算公式式為：根據(jù)例22188提供的的數(shù)據(jù)資資料，可可以計(jì)算算出該投投資項(xiàng)目目的方差差為：（A）=（9015）0.33+（1515）0.4+（60155）0.3=0.333755（B）=（2015）0.33+（1515）0.44+（1015）0.3=0.000155方差一定定程度上上反映了了各種可可能發(fā)生生的投資資報(bào)酬率率偏離預(yù)預(yù)期報(bào)酬酬的離散散程度。方差越越大說(shuō)明明投資報(bào)報(bào)酬的離離散程度度越大，投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越

60、高高；方差差越小說(shuō)說(shuō)明投資資報(bào)酬的的離散程程度越小小，投資資風(fēng)險(xiǎn)越越低。（2）標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差也也叫均方方差，是是方差的的平方根根。它是是各種可可能的收收益率偏偏離期望望收益率率的綜合合差異。通常情情況下，用標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差（SStanndarrd DDeviiatiion）刻畫(huà)投投資項(xiàng)目目報(bào)酬的的離散程程度，以以反映投投資項(xiàng)目目的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度。如果用用表示標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差，則其計(jì)計(jì)算公式式為：根據(jù)例22188提供的的數(shù)據(jù)資資料，可可以計(jì)算算出A和B投資項(xiàng)項(xiàng)目的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差分分別為：雖然方差差和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差能夠夠反映投投資項(xiàng)目目的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度，但是，沒(méi)有反反映與投投資報(bào)酬酬的變化化關(guān)系。一個(gè)投投資項(xiàng)目目的方差差或標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差很