1、1、 可選品受疫情沖擊影響較大，必選品相對堅挺1.1、 1H2022 營收同減0.54%，歸母凈利潤同減28.57%2022 年 3 月起多地出現(xiàn)了疫情反復的情況，從而對線下門店客流和線上物流均產(chǎn)生了一定的不利影響，尤其是代表可選消費的百貨等渠道受到的沖擊較大，而以必選消費為主的超市渠道表現(xiàn)則相對堅挺。從收入和利潤端看，由于房租、員工工資等支出較為剛性，因此利潤端受疫情沖擊影響程度明顯高于收入端。零售行業(yè)主要的 52 家上市公司 1H2022 實現(xiàn)營業(yè)收入 2541.52 億元，同比減少 0.54%，而 1H2021 同比增長 8.92%。實現(xiàn)毛利 632.07 億元，同比減少 6.67%，而

2、 1H2021 同比增長 7.94%。實現(xiàn)歸母凈利潤 78.44 億元，同比減少 28.57%，而 1H2021 同比增長 23.34%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 63.04 億元，同比減少 21.40%，而 1H2021 同比增長 22.00%。零售行業(yè) 1H2022 的毛利率為 24.87%，較 1H2021 下降 1.63 個百分點，期間費用率為 20.56%，較 1H2021 下降 0.24 個百分點。圖 1：零售行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）圖 2：零售行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速（2018-1H2022）151050-5-10-15-20-25

3、-3020182019202020211H202220100-10-20-30-40-50-60-7020182019202020211H2022零售行業(yè)的營業(yè)收入增速（%）零售行業(yè)的毛利增速(%)零售行業(yè)的歸母凈利潤增速(%)零售行業(yè)的扣非歸母凈利潤增速(%)Wind，整理Wind，整理1.2、 1H2022 超市行業(yè)歸母凈利潤扭虧為盈1H2022 零售行業(yè)的主要細分行業(yè)中，1）黃金珠寶行業(yè)營收平均增速為 4.08 %（整體法，下同），歸母凈利潤增速為-42.30%；龍頭老鳳祥營收增速為 6.80%,歸母凈利潤增速為-14.53%。2）百貨行業(yè)營收增速為-9.31%，歸母凈利潤增速為-51.

4、61%；龍頭王府井營收增速為-12.64%，歸母凈利潤增速為-32.66%。3）超市行業(yè)營收增速為 0.32%，歸母凈利潤扭虧為盈；龍頭永輝超市營收增速為 4.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.12 億元（2021 年同期實現(xiàn)歸母凈利潤-10.83 億元），虧損程度大幅縮窄。4）專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的收入增速為 22.95%，歸母凈利潤增速為-5.44；龍頭美凱龍營收增速為-7.28%，歸母凈利潤增速為-32.10%。圖 3：零售行業(yè)主要細分行業(yè)的營業(yè)收入同比增速27.6622.95 23.7619.500.32-5.92-9.314.08302520151050-5-10-15百貨超市專業(yè)市場及連鎖

5、黃金珠寶1H2022營業(yè)收入同比增速（%）1H2021營業(yè)收入同比增速（%）Wind，整理圖 4：零售行業(yè)主要子行業(yè)歸母凈利潤同比增速500467.364003002001000-100-200百貨76.37NA35.20-5.44-51.61-42.30-127.47超市專業(yè)市場及連鎖黃金珠寶1H2022歸母凈利潤同比增速（%）1H2021歸母凈利潤同比增速（%）Wind，整理，NA 表示因基值為負無法計算1.3、 2Q2022 營收同減 4.3%，歸母凈利潤同減 62.2%從單季度情況來看，鑒于 2Q2022 疫情影響范圍更大，持續(xù)時間更長，零售行業(yè) 2Q2022 受到的沖擊程度明顯高于

6、1Q2022，尤其是百貨等線下零售業(yè)態(tài)很多存在閉店的情況，較大程度上影響了 2Q2022 的業(yè)績表現(xiàn)。零售行業(yè)主要的 52 家上市公司 2Q2022 實現(xiàn)營業(yè)收入 1129.41 億元，同比減少 4.31%，而 1Q2022 同比增長 2.70%。實現(xiàn)毛利 273.77 億元，同比減少 12.93%，而 1Q2022 同比減少 1.26%，增速較 1Q2022 下降 11.67 個百分點。實現(xiàn)歸母 凈利潤 17.02 億元，同比減少 62.22%，而 1Q2022 同比減少 5.16%，增速較 1Q2022 下降 57.05 個百分點。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 10.32 億元，同比減少61.01%

7、，而 1Q2022 同比減少 1.90%，增速較 1Q2022 下降 59.11 個百分點。零售行業(yè) 2Q2022 的毛利率為 24.24%，較 1Q2022 下降 1.13 個百分點，期間費用率為 22.11%，較 1Q2022 上升 2.79 個百分點。圖 5：零售行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）圖 6：零售行業(yè)主要上市公司單季度（扣非）歸母凈利潤同比增速（2Q2021-2Q2022）151050-5-10-152Q20213Q20214Q20211Q20222Q202220100-10-20-30-40-50-60-70-80-902Q20213Q2

8、0214Q20211Q20222Q2022零售行業(yè)的單季度營業(yè)收入增速%零售行業(yè)的單季度毛利增速(%)零售行業(yè)的單季度歸母凈利潤增速(%)零售行業(yè)的單季度扣非歸母凈利潤增速(%)Wind，整理Wind，整理1.4、 2Q2022 專業(yè)及連鎖市場收入維持正增長2Q2022 零售行業(yè)的主要細分行業(yè)中，1）黃金珠寶行業(yè)營收平均增速為-3.99%（整體法，下同），歸母凈利潤增速為-49.54%。龍頭老鳳祥營收增速為 6.29%，歸母凈利潤增速為 23.00%。2）百貨行業(yè)營收增速為-13.96%，歸母凈利潤增速為-99.32%。龍頭王府井營收增速為-22.12%，歸母凈利潤增速為-98.13%。3）超

9、市行業(yè)營收增速為 0.27 %，歸母凈利潤虧損縮窄。龍頭永輝超市營收增速為 4.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤-6.14 億元（2021 年同期實現(xiàn)歸母凈利潤-11.06 億元），虧損幅度大幅縮窄。4）專業(yè)市場及連鎖行業(yè)營收增速為 14.71%，歸母凈利潤增速為-31.73%。龍頭美凱龍營收增速為-13.93%，歸母凈利潤增速為-58.44%。圖 7：零售行業(yè)主要細分行業(yè)營業(yè)收入增速32.0011.710.27 0.36-5.35-3.99-13.9614.71403020100-10-20百貨超市專業(yè)市場及連鎖黃金珠寶2Q2022營業(yè)收入同比增速（%）1Q2022營業(yè)收入同比增速（%）Wind，整理

10、圖 8：零售行業(yè)主要細分行業(yè)歸母凈利潤增速95.3225.99NA-31.73-32.99-49.54-99.32150100500-50-100-150百貨超市專業(yè)市場及連鎖黃金珠寶2Q2022歸母凈利潤同比增速（%）1Q2022歸母凈利潤同比增速（%）Wind，整理，NA 表示因基值為負無法計算2、 百貨行業(yè)：受疫情沖擊影響程度較大2.1、 1H2022 營收同減9.31%，歸母凈利潤同減51.61%1H2022 百貨行業(yè)的營收和歸母凈利潤均因疫情沖擊同比 1H2021 出現(xiàn)了一定程度的下滑，百貨行業(yè)主要的 23 家上市公司 1H2022 實現(xiàn)營業(yè)收入 450.79 億元，同比減少 9.3

11、1%，而 1H2021 同比增長 27.66%。實現(xiàn)毛利 175.23 億元，同比減少 14.59%，而 1H2021 同比增長 31.92%。實現(xiàn)歸母凈利潤 16.83 億元，同比減少 51.61%，而 1H2021 同比增長 467.36%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 11.17 億元，同比減少 59.81%，而 1H2021 同比增長 929.10%。百貨行業(yè) 1H2022 的毛利率為 38.87%，較 1H2021 下降 2.41 個百分點，期間費用率為 32.45%，較 1H2021 上升 2.25 個百分點。圖 9：百貨行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）圖 10：

12、百貨行業(yè)主要上市公司（扣非）歸母凈利潤同比增速（2018-1H2022）20100-10-20-30-40-50-6020182019202020211H2022150100500-50-10020182019202020211H2022百貨行業(yè)的營業(yè)收入增速（%）百貨行業(yè)的毛利增速(%)百貨行業(yè)的歸母凈利潤增速(%)百貨行業(yè)的扣非歸母凈利潤增速(%)Wind，整理Wind，整理表 1：1H2022 百貨行業(yè)主要A 股上市公司經(jīng)營情況證券代碼公司簡稱營業(yè)收入 (億元)歸母凈利潤 (億元)扣非歸母凈利潤（億元）營業(yè)收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率 (%)期間費用率

13、(%)1600859.SH王府井57.443.821.62-12.64-32.66-64.7538.9330.712600694.SH大商股份38.214.263.22-12.68-14.40-24.4739.8024.323002419.SZ天虹股份62.311.60-0.960.5811.79-250.9236.4036.814000501.SZ武商集團33.732.682.66-8.86-40.73-39.4144.4230.595600697.SH歐亞集團35.48-0.86-0.99-16.66-598.13-11608.4838.1736.816600858.SH銀座股份29.81

14、0.880.56-0.7140.3648.3238.7532.147600828.SH茂業(yè)商業(yè)16.941.411.36-23.49-55.44-54.8361.5648.428000417.SZ合肥百貨33.001.040.522.19-24.53-47.8529.4123.519600280.SH中央商場13.240.05-0.02-24.49-48.26NA50.7245.0410002187.SZ廣百股份28.03-0.220.01-5.62-114.49-97.7623.5521.7411600814.SH杭州解百9.601.451.35-14.20-37.15-30.9279.52

15、35.1212002277.SZ友阿股份11.090.750.67-14.31-61.56-65.4146.2756.1313601010.SH文峰股份12.39-2.280.78-6.58-198.82-48.4642.2231.7814600778.SH友好集團10.020.78-0.28-6.93284.96-165.1429.4127.0415603123.SH翠微股份17.810.220.172.46-76.55-63.8529.7428.0716603101.SH匯嘉時代12.410.710.702.5218.446.8237.5027.2517000419.SZ通程控股9.631

16、.260.95-9.0847.8615.3626.0227.3218601086.SH國芳集團4.560.420.39-12.55-17.37-20.8245.2128.4019000715.SZ中興商業(yè)3.590.240.23-19.95-56.50-48.1353.4140.9720600861.SH北京城鄉(xiāng)2.73-0.85-0.86-24.36NANA51.4875.5221002561.SZ徐家匯2.09-0.07-0.18-33.06-112.34-136.0746.4745.9522600712.SH南寧百貨3.35-0.14-0.16-17.06NANA27.3529.9123

17、600628.SH新世界3.34-0.32-0.55-40.50-151.97-224.6723.4441.1824600859.SH王府井57.443.821.62-12.64-32.66-64.7538.9330.71Wind，整理，NA 表示因基值為負無法計算2.2、 2Q2022 營收同減 13.96%，歸母凈利潤同減99.32%從單季度情況來看，由于 2Q2022 很多百貨門店因疫情防控影響正常經(jīng)營的持續(xù)時間更長，因此2Q2022 百貨收入和利潤下降的幅度均環(huán)比1Q2022 進一步擴大。百貨行業(yè)主要的 23 家上市公司 2Q2022 實現(xiàn)營業(yè)收入 196.61 億元，同比減少 13.

18、96%，而 1Q2022 同比減少 5.35%，增速較 1Q2022 下降 8.61 個百分點。實現(xiàn)毛利 73.95 億元，同比減少 22.69%，而 1Q2022 同比減少 7.52%，增速較 1Q2022 下降 15.17 個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤 0.09 億元，同比減少 99.32%，而 1Q2022 同比減少 21.56%，增速較 1Q2022 下降 77.76 個百分點。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 0.08 億元，同比減少 99.32%，而 1Q2022 同比減少 33.42%，增速較 1Q2022 下降 65.90 個百分點。百貨行業(yè) 2Q2022 的毛利率為 37.61%，較 1Q20

19、22 下降 2.24 個百分點，期間費用率為 34.95%，較 1Q2022 上升 4.44 個百分點。圖 11：百貨行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）圖 12：百貨行業(yè)主要上市公司單季度（扣非）歸母凈利潤同比增速（2Q2021-2Q2022）20151050-5-10-15-20-252Q20213Q20214Q20211Q20222Q20226040200-20-40-60-80-100-1202Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022百貨行業(yè)的單季度營業(yè)收入增速%百貨行業(yè)的單季度毛利增速(%)百貨行業(yè)的單季度歸母凈利潤增速(%)百貨行

20、業(yè)的單季度扣非歸母凈利潤增速(%)Wind，整理Wind， 整理表 2：2Q2022 百貨行業(yè)主要A 股上市公司經(jīng)營情況證券代碼公司簡稱營業(yè)收入 (億元)歸母凈利潤 (億元)扣非歸母凈利潤（億元）營業(yè)收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率 (%)期間費用率(%)1600859.SH王府井24.300.050.91-22.12-98.13-27.4836.1816.732600694.SH大商股份16.181.920.21-15.43-7.7675.7437.6913.763002419.SZ天虹股份27.70-1.190.68-2.01NANA35.6636.7640

21、00501.SZ武商集團14.990.920.24-11.68-50.1744.8245.2130.335600697.SH歐亞集團16.29-0.901.28-27.13NANA34.0715.036600858.SH銀座股份12.490.310.88-6.582.79279.3441.4533.137600828.SH茂業(yè)商業(yè)8.311.000.97-17.25-4.6543.9063.6643.408000417.SZ合肥百貨13.940.140.095.08-55.86189.6928.358.499600280.SH中央商場6.38-0.060.75-7.52NANA47.2921.

22、9910002187.SZ廣百股份11.39-0.520.09-22.62NANA24.6823.1111600814.SH杭州解百4.330.51-0.10-16.36-45.4271.9979.3518.1412002277.SZ友阿股份4.630.150.89-25.83-82.03-17.2647.2837.0013601010.SH文峰股份5.40-2.040.11-3.59NA24.6236.7617.3814600778.SH友好集團4.380.660.21-8.96NANA27.3318.2415603123.SH翠微股份8.24-0.430.169.40NA372.6522.

23、2219.7916603101.SH匯嘉時代5.190.160.21-2.27-32.88177.9338.5422.8117000419.SZ通程控股4.680.770.06-10.8817.1047.1224.998.9918601086.SH國芳集團1.970.060.02-6.25-24.59461.2244.1824.4319000715.SZ中興商業(yè)1.500.05-0.07-31.36-85.48-15.7754.011.8320600861.SH北京城鄉(xiāng)0.85-0.650.03-49.13NANA48.9652.2121002561.SZ徐家匯0.58-0.28-0.02-5

24、9.32NANA20.4828.7022600712.SH南寧百貨1.67-0.100.03-19.65NANA24.8013.0623600628.SH新世界1.24-0.430.05-57.47NANA14.2928.4124600859.SH王府井24.300.050.91-22.12-98.13-27.4836.1816.73Wind，整理，NA 表示因基值為負無法計算3、 超市行業(yè)：表現(xiàn)相對堅挺，扭虧為盈3.1、 1H2022 營收同增 0.32%，歸母凈利潤扭虧為盈1H2022 超市行業(yè)表現(xiàn)相對樂觀，主要是由于：1）2022 年上半年 CPI 持續(xù)上行，有利于超市收入和毛利端的表現(xiàn)

25、。2）以必選品為主，且作為民生保供主力，受疫情沖擊較小，部分消費者反而因疫情產(chǎn)生囤貨行為。超市行業(yè)主要的 10 家上市公司 1H2022 實現(xiàn)營業(yè)收入 866.35 億元，同比增長 0.32%，而 1H2021 同比減少 5.92%，增速較 1H2021 上升 6.24 個百分點。實現(xiàn)毛利 205.12 億元，同比增長 5.80%，而 1H2021 同比減少 12.64%，增速較 1H2021 上升 18.43 個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤 3.03 億元，而 1H2021 實現(xiàn)歸母凈利潤-7.33 億元，扭虧為盈。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 2.00 億元，而 1H2021實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-10.19

26、，扭虧為盈。超市行業(yè) 1H2022 的毛利率為 23.68%，1H2021 上升 1.23 個百分點，期間費用率為 22.73%，較 1H2021 下降 0.80 個百分點。圖 13：超市行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）圖 14：超市行業(yè)主要上市公司（扣非）歸母凈利潤同比增速（2018-1H2022）20151050-5-1020182019202020211H20221000-100-200-300-400-50020182019202020211H2022超市行業(yè)的營業(yè)收入增速（%）超市行業(yè)的毛利增速(%)超市行業(yè)的歸母凈利潤增速(%)超市行業(yè)的扣非歸母凈利潤增

27、速(%)Wind，整理Wind，整理表 3：1H2022 超市行業(yè)主要A 股上市公司經(jīng)營情況證券代碼公司簡稱營業(yè)收入 (億元)歸母凈利潤 (億元)扣非歸母凈利潤（億元）營業(yè)收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率 (%)期間費用率(%)1601933.SH永輝超市487.32-1.120.944.07NANA20.3519.962002251.SZ步步高58.210.22-0.35-20.35-89.64NA34.1834.303000759.SZ中百集團62.40-0.40-0.54-1.49-613.68NA24.7724.734603708.SH家家悅93.791

28、.731.566.58-5.672.1823.7420.995600361.SH華聯(lián)綜超40.13-0.67-0.82-6.11NANA28.5029.716002697.SZ紅旗連鎖48.832.232.067.640.684.4829.1424.527002336.SZ人人樂20.98-2.36-2.54-23.99NANA25.7837.138002264.SZ新華都17.932.200.82-32.82NA14.3125.8120.119601116.SH三江購物20.890.780.554.4480.6196.6927.0522.8510603031.SH安孚科技15.880.400

29、.3287.26NANA44.0128.30Wind，整理，NA 表示因基值為負無法計算3.2、 2Q2022 營收同增 0.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤-5.53億元從單季度情況來看，2Q2022 超市行業(yè)雖收入端保持同比微增，但是利潤端相對承壓，1Q2022 超市行業(yè)的整體表現(xiàn)優(yōu)于 2Q2022。超市行業(yè)主要的 10 家上市公司 2Q2022 實現(xiàn)營業(yè)收入 382.35 億元，同比增長 0.27%，而 1Q2022 同比增長 0.36%，增速較 1Q2022 下降 0.09 個百分點。實現(xiàn)毛利 87.82 億元，同比增長 7.17%，而 1Q2022 同比增長 4.80%，增速較 1Q2022

30、上升 2.37 個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤-5.53 億元，而 1Q2022 實現(xiàn)歸母凈利潤 8.56 億元。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-7.50 億元，而 1Q2022 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 9.50 億元。超市行業(yè) 2Q2022 的毛利率為 22.97%，較 1Q2022 下降 1.27 個百分點，期間費用率為 24.77%，較 1Q2022 上升 3.65 個百分點。圖 15：超市行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）圖 16：超市行業(yè)主要上市公司單季度（扣非）歸母凈利潤同比增速（2Q2021-2Q2022）10500500-500-5-1000-10-1500-15

31、2Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022-20002Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022超市行業(yè)的單季度營業(yè)收入增速%超市行業(yè)的單季度毛利增速(%)超市行業(yè)的單季度歸母凈利潤增速(%)超市行業(yè)的單季度扣非歸母凈利潤增速(%)Wind，整理Wind，整理表 4：2Q2022 超市行業(yè)主要A 股上市公司經(jīng)營情況證券代碼公司簡稱營業(yè)收入 (億元)歸母凈利潤 (億元)扣非歸母凈利潤（億元）營業(yè)收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率 (%)期間費用率(%)1601933.SH永輝超市214.88-6.14-5.344.86NANA19.

32、1716.962002251.SZ步步高25.04-0.06-1.85-18.45-105.89NA35.0726.653000759.SZ中百集團27.94-0.42-0.82-1.79NANA24.9018.974603708.SH家家悅42.720.430.864.57-23.20155.4723.4521.955600361.SH華聯(lián)綜超17.41-0.87-1.70-5.32NANA28.0618.746002697.SZ紅旗連鎖24.421.011.927.293.55157.4328.5930.517002336.SZ人人樂8.89-1.60-2.86-23.94NANA25.1

33、04.248002264.SZ新華都4.921.760.82-55.09NANA25.8529.709601116.SH三江購物9.850.310.7310.7788.121001.7026.6428.2810603031.SH安孚科技6.270.060.2470.21NANA45.8833.68Wind，整理，NA 表示因基數(shù)為負無法計算4、 黃金珠寶行業(yè)：期待下半年景氣度改善4.1、 1H2022 營收同增4.08%，歸母凈利潤同減42.30%鑒于黃金珠寶較為依賴線下渠道，且部分婚慶需求被后置，疊加 1Q2021 年高基數(shù)的壓力，2022 年上半年尤其是 2 季度黃金珠寶行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)相對

34、承壓。但從黃金珠寶的 2022 年 7 月社消增速（7 月金銀珠寶類零售額同比增長 22.1%，增速較 6 月份上升 14.0 個百分點）角度看，我們認為 2022 年下半年的黃金珠寶業(yè)績?nèi)耘f值得期待。黃金珠寶行業(yè)主要的 9 家上市公司 1H2022 實現(xiàn)營業(yè)收入 684.75 億元，同比增長 4.08%，而 1H2021 同比增長 19.50%，增速較 1H2021 下降 15.41 個百分點。實現(xiàn)毛利 90.38 億元，同比減少 10.13%，而 1H2021 同比增長 8.18%，增速較 1H2021 下降 18.31 個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤 20.67 億元，同比減少 42.30%，

35、而 1H2021 同比增長 76.37%，增速較 1H2021 下降 118.67 個百分點。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 15.52 億元，同比減少 37.68%，而 1H2021 同比增長 33.87%，增速較 1H2021 下降 71.56 個百分點。黃金珠寶行業(yè) 1H2022 的毛利率為 13.20%，較 1H2021 下降 2.09 個百分點，期間費用率為 9.32%，較 1H2021 上升 0.38 個百分點。圖 17：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1H2022）圖 18：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司（扣非）歸母凈利潤同比增速（2018-1H2022）6050403020

36、100-10-2020182019202020211H2022350300250200150100500-50-10020182019202020211H2022黃金珠寶行業(yè)的營業(yè)收入增速（%）黃金珠寶行業(yè)的毛利增速(%)黃金珠寶行業(yè)的歸母凈利潤增速(%)黃金珠寶行業(yè)的扣非歸母凈利潤增速(%)Wind，整理Wind，整理表 5：1H2022 黃金珠寶行業(yè)主要 A 股上市公司經(jīng)營情況證券代碼公司簡稱營業(yè)收入 (億元)歸母凈利潤 (億元)扣非歸母凈利潤（億元）營業(yè)收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率 (%)期間費用率(%)1600612.SH老鳳祥337.408.908

37、.956.80-14.5310.077.692.292600655.sh豫園股份220.097.542.66-3.85-47.06-72.3417.5616.953002721.SZ金一文化9.55-3.03-2.93-41.46NANA11.2544.984002867.SZ周大生50.985.855.6182.79-4.07-3.4422.167.025002574.SZ明牌珠寶18.170.370.29-9.96-89.74NA10.627.996002345.SZ潮宏基21.741.501.46-5.31-25.63-25.2531.9621.987002731.SZ萃華珠寶19.78

38、0.370.3546.95NANA7.114.648002740.SZST 愛迪爾1.61-0.89-0.89-63.26NA-3183.4710.4359.179603900.SH萊紳通靈5.430.050.01-31.20-94.76-98.7454.4251.67Wind，整理，NA 表示因基值為負無法計算4.2、 2Q2022 營收同減 3.99%，歸母凈利潤同減49.54%從單季度情況來看，2Q2022 黃金珠寶行業(yè)收入和利潤受疫情影響程度均比 1Q2022 環(huán)比擴大。黃金珠寶行業(yè)主要的 9 家上市公司 2Q2022 實現(xiàn)營業(yè)收入306.79 億元，同比減少 3.99%，而 1Q20

39、22 同比增長 11.71%，增速較 1Q2022下降 15.69 個百分點。實現(xiàn)毛利 39.14 億元，同比減少 19.45%，而 1Q2022 同比減少 1.41%，增速較 1Q2022 下降 18.03 個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤 10.18億元，同比減少 49.54%，而 1Q2022 同比減少 32.99%，增速較 1Q2022 下降16.55 個百分點。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 5.19 億元，同比減少 57.77%，而 1Q2022同比減少 18.15%，增速較 1Q2022 下降 39.62 個百分點。黃金珠寶行業(yè) 2Q2022 的毛利率為 12.76%，較 1Q2022 下降 0.8

40、0 個百分點，期間費用率為 9.61%，較 1Q2022 上升 0.52 個百分點。圖 19：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）圖 20：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司單季度（扣非）歸母凈利潤同比增速（2Q2021-2Q2022）403020100-10-20-302Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022806040200-20-40-60-802Q20213Q20214Q20211Q20222Q2022黃金珠寶行業(yè)的單季度營業(yè)收入增速%黃金珠寶行業(yè)的單季度毛利增速(%)黃金珠寶行業(yè)的單季度歸母凈利潤增速(%)黃金珠寶行業(yè)的單季度扣非歸

41、母凈利潤增速(%)Wind，整理Wind，整理表 6：2Q2022 黃金珠寶行業(yè)主要 A 股上市公司經(jīng)營情況證券代碼公司簡稱營業(yè)收入 (億元)歸母凈利潤 (億元)扣非歸母凈利潤（億元）營業(yè)收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率 (%)期間費用率(%)1600612.SH老鳳祥152.984.844.296.2923.0013.047.474.082600655.sh豫園股份97.714.20-1.87-18.32-50.40NA16.538.833002721.SZ金一文化3.41-1.79-4.20-33.55NANA11.2772.194002867.SZ周大生2

42、3.442.955.6743.57-21.2258.3424.4930.845002574.SZ明牌珠寶6.420.010.28-33.28-99.59NA11.1113.516002345.SZ潮宏基9.210.551.39-21.70-43.2746.6332.9035.887002731.SZ萃華珠寶10.790.070.1942.40-73.04-31.125.055.028002740.SZST 愛迪爾0.62-0.57-1.05-69.52NANA-6.25127.889603900.SH萊紳通靈2.21-0.090.01-37.00NA-96.5453.8446.74Wind，整

43、理，NA 表示因基數(shù)為負無法計算5、 專業(yè)市場及連鎖行業(yè)：收入相對穩(wěn)健，利潤波動較大5.1、 1H2022 營收同增22.95%，歸母凈利潤同減5.44%1H2022 專業(yè)市場及連鎖行業(yè)收入表現(xiàn)相對穩(wěn)健，利潤出現(xiàn)一定程度的下滑，主要是由于專業(yè)市場及連鎖行業(yè)在 1H2022 毛利率下降幅度較大，從而導致了增收不增利的情況。專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要的 6 家上市公司 1H2022 實現(xiàn)營業(yè)收入 197.58 億元，同比增長 22.95%，而 1H2021 同比增長 23.76%，增速較 1H2021下降 0.81 個百分點。實現(xiàn)毛利 75.08 億元，同比減少 5.53%，而 1H2021 同比增長

44、 17.02%，增速較 1H2021 下降 22.55 個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤 32.57 億元，同比減少 5.44%，而 1H2021 同比增長 35.20%，增速較 1H2021 下降 40.64個百分點。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 30.14 億元，同比增長 13.61%，而 1H2021 同比增長 36.05%，增速較 1H2021 下降 22.44 個百分點。專業(yè)市場及連鎖行業(yè) 1H2022 的毛利率為 38.00%，較 1H2021 下降 11.46 個百分點，期間費用率為 19.03%，較 1H2021 下降 6.06 個百分點。圖 21：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增

45、速（2018-1H2022）圖 22：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司（扣非）歸母凈利潤同比增速（2018-1H2022）3020100-10-2020182019202020211H2022806040200-20-40-6020182019202020211H2022專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的營業(yè)收入增速（%）專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的毛利增速(%)專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的歸母凈利潤增速(%)專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的扣非歸母凈利潤增速(%)Wind，整理Wind，整理表 7：1H2022 專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要 A 股上市公司經(jīng)營情況證券代碼公司簡稱營業(yè)收入 (億元)歸母凈利潤 (億元)扣非歸母凈利潤（億元）營

46、業(yè)收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率 (%)期間費用率(%)1601828.SH美凱龍69.5710.259.37-7.28-32.100.5162.3434.632600415.SH小商品城42.0712.2211.82102.9843.7046.8024.909.233300755.sz華致酒行53.753.213.1335.94-12.44-12.6714.657.444603214.sh愛嬰室18.690.410.2863.69-11.834.9127.8824.815002344.SZ海寧皮城5.611.851.14-14.58-12.47-4.5444

47、.3910.646002818.SZ富森美7.894.634.406.350.637.0871.714.94資料來源：Wind，整理5.2、 2Q2022 營收同增 14.71%，歸母凈利潤同減31.73%從單季度情況來看，2022 年上半年專業(yè)市場及連鎖行業(yè)利潤同比下滑主要是由于 2Q2022 利潤下滑幅度較大，而 1Q2022 收入和利潤均維持了正增長的態(tài)勢。從收入維度看，2Q2022 專業(yè)市場及連鎖行業(yè)收入增速雖有一定程度的環(huán)比下 滑，但依舊維持正增長，說明專業(yè)市場及連鎖行業(yè)部分公司收入在疫情期間逆勢高增。專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要的 6 家上市公司 2Q2022 實現(xiàn)營業(yè)收入 96.53

48、億元，同比增長 14.71%，而 1Q2022 同比增長 32.00%，增速較 1Q2022 下降 17.29 個百分點。實現(xiàn)毛利 36.87 億元，同比減少 16.41%，而 1Q2022 同比增長 8.05%，增速較 1Q2022 下降 24.46 個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤 12.80 億元，同比減少 31.73%，而 1Q2022 同比增長 25.99%，增速較 1Q2022 下降 57.73 個百分點。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.56 億元，同比減少5.06%，而1Q2022 同比增長35.40%，增速較 1Q2022 下降 40.46 個百分點。專業(yè)市場及連鎖行業(yè) 2Q2022 的毛利率

49、為 38.20%，較 1Q2022 上升 0.39 個百分點，期間費用率為 19.49%，較 1Q2022 上升 0.89 個百分點。圖 23：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速（2Q2021-2Q2022）圖 24：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司單季度（扣非）歸母凈利潤同比增速（2Q2021-2Q2022）403020100-10-20-302Q20203Q20204Q20201Q20212Q2021806040200-20-40-60-80-1002Q20203Q20204Q20201Q20212Q2021專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的單季度營業(yè)收入增速%專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的單季

50、度毛利增速(%)專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的單季度歸母凈利潤增速(%)專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的單季度扣非歸母凈利潤增速(%)Wind，整理Wind，整理表 8：2Q2022 專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要 A 股上市公司經(jīng)營情況證券代碼公司簡稱營業(yè)收入 (億元)歸母凈利潤 (億元)扣非歸母凈利潤（億元）營業(yè)收入增速(%)歸母凈利潤增速(%)扣非歸母凈利潤增速(%)毛利率 (%)期間費用率(%)1601828.SH美凱龍35.823.274.61-13.93-58.44-11.2463.1738.632600415.SH小商品城26.095.5011.54100.7816.24151.8918.9847.71330

51、0755.sz華致酒行18.210.723.1213.75-59.0185.5813.4724.144603214.sh愛嬰室10.140.540.1669.4150.00-36.9230.0921.635002344.SZ海寧皮城2.280.411.23-36.09-63.65148.8141.5154.516002818.SZ富森美3.992.364.400.32-18.57110.2271.38110.83Wind，整理6、 2022 年至今A 股零售板塊表現(xiàn)相對平淡、 從整體上看，零售行業(yè)市場表現(xiàn)與大盤較為相近2022 年以來截至 2022 年 8 月 31 日（161 個交易日），上

52、證綜合指數(shù)、深證成份指數(shù)漲幅分別為-12.02%和-20.47%，商貿(mào)零售（中信）指數(shù)的漲幅為-12.21%，跑輸上證綜指，跑贏深證成指。圖 25：2022 年以來A 股零售板塊表現(xiàn)（截至 2022/08/31）10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%12-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-31商貿(mào)零售（中信）上證綜指 深證成指Wind，整理2022 年以來截至 2022 年 8 月 31 日，商貿(mào)零售行業(yè)漲幅為-12.21%，位列 30個中信一級行業(yè)的第 15 位。2022 年以來，30 個中信一級行業(yè)中 2 個行業(yè)上

53、漲，漲幅排名前三位的行業(yè)分別是煤炭、農(nóng)林牧漁和交通運輸，漲幅分別為 37.26%、 2.25%和-0.48%。2022 年以來，漲幅排名后三位的行業(yè)分別是電子、計算機和傳媒，漲幅分別為-27.86%、-25.83%和-23.86%。圖 26：2022 年以來 30 個中信一級行業(yè)的漲幅（%，截至 2022/08/31）5040漲 30跌 20幅 10（%0）-10-20-30-40煤 農(nóng) 交 石 建 綜炭 林 通 油 筑 合牧 運 石漁 輸 化房 公 消 銀 紡地 用 費 行 織產(chǎn) 事 者 服業(yè) 服 裝務有 汽 食 基 機 電 鋼色 車 品 商 礎(chǔ) 械 力 鐵金 飲 貿(mào) 化 設(shè)屬料 零 工備售

54、及新能源家 非 通 輕 建 國 綜 醫(yī) 傳 計 電電 銀 信 工 材 防 合 藥 媒 算 子行制軍 金機金造工 融融Wind，整理、 細分行業(yè)中，貿(mào)易和黃金珠寶表現(xiàn)較好2022 年以來截至 2022 年 8 月 31 日，零售板塊子行業(yè)中，漲幅排名前三位的子行業(yè)分別是貿(mào)易、黃金珠寶和百貨，漲幅分別為-6.60%、-7.62%和-9.35%。圖 27：2022 年以來A 股零售板塊細分行業(yè)表現(xiàn)（截至 2022/08/31）貿(mào)易黃金珠寶百貨專業(yè)市場超市及便利店家電3C-25-20-15-10-50漲跌幅（%）Wind，整理7、 投資策略2022 年上半年，尤其是 2 季度受疫情沖擊影響較大，零售行

55、業(yè)中報業(yè)績表現(xiàn)相對承壓。但隨全國疫情逐步受控，外加北上深等地均采取了系列促進消費的活動，消費逐漸復蘇的跡象較為明顯。從社消增速角度看，2022 年 6 月社消增速由負轉(zhuǎn)正，其中可選消費相對必選消費表現(xiàn)出更為強勁的復蘇彈性， 2022 年 7 月黃金珠寶零售額增速表現(xiàn)尤為亮眼，雖然有部分七夕節(jié)慶前置需求的影響，但我們對于 2022 年下半年可選消費尤其是黃金飾品消費的復蘇充滿信心，認為零售行業(yè)整體將呈現(xiàn)逐漸環(huán)比改善的趨勢。從估值角度看，無論是黃金珠寶龍頭還是百貨龍頭公司的估值大多位于歷史底部區(qū)間，從長期價值投資角度看已經(jīng)步入可投資區(qū)間。我們維持原有觀點，看好黃金珠寶龍頭和百貨龍頭個股，推薦：老鳳祥，潮宏基，百聯(lián)股份，王府井；建議關(guān)注：華致酒行，拼多多，京東集團-SW。8、 風險提示宏觀經(jīng)濟增速和居民收入增速未達預期。宏觀經(jīng)濟的增長、居民收入的提高是社會消費品零售額提升的根本原因。零售行業(yè)作為消費品銷售的渠道，其營收增速在很大程度上由宏觀經(jīng)濟增速、居民收入增速所決定。地產(chǎn)后周期影響部分細分行業(yè)收入增速。家電、家居用品等消費品的銷售額與地產(chǎn)周期關(guān)系較大，如果地產(chǎn)銷售顯著下行，與家電、家居用品銷售密切相關(guān)的家電專業(yè)連鎖、專業(yè)市場經(jīng)營行業(yè)可能受到較大影響。渠道變革大勢對現(xiàn)有商業(yè)模式?jīng)_擊高于預期。線上線下渠道變革的逐步推廣對現(xiàn)有商業(yè)模式將