1、及企業(yè)籌資及資金成本及企業(yè)籌資及資金成本 籌資渠道（哪些地方有錢）：是指籌措資金來源的方向與通道。主要有： 國家財(cái)政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 其他法人資金(企業(yè)法人資金) 居民個人資金 企業(yè)自留資金 外商資金 籌資渠道（哪些地方有錢）：是指籌措資金來源的方向與通道?；I資方式（怎么來）：籌措資金時選用的具體形式 吸收直接投資； 發(fā)行股票； 銀行借款； 發(fā)行債券； 融資租賃； 商業(yè)信用等。 籌資方式（怎么來）：籌措資金時選用的具體形式 吸收直接投籌資原則規(guī)模適當(dāng)?shù)脑瓌t籌措及時的原則來源合理的原則方式經(jīng)濟(jì)的原則遵守法規(guī)的原則籌資原則規(guī)模適當(dāng)?shù)脑瓌t權(quán)益資金的籌集 一、吸收直接投資 二、發(fā)

2、行股票 三、利用留存收益權(quán)益資金的出資人是企業(yè)的所有者，擁有對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)權(quán)益資金的籌集權(quán)益資金的出資人是企業(yè)的所有者，擁有對企業(yè)凈資負(fù)債資金的籌集籌集的資金需到期償還；需支付固定債務(wù)利息；資金成本一般比權(quán)益籌資成本低；不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)；主要包括：主要特點(diǎn)：銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃負(fù)債資金的籌集籌集的資金需到期償還；主要特點(diǎn)：銀行借款發(fā)行第四章 資金成本及資金結(jié)構(gòu)第一節(jié) 資金成本資金成本是指公司為籌集和使用資金而付出的代價。 資金籌集費(fèi)資金占用費(fèi)是資金在籌集過程中支付的各種費(fèi)用，包括手續(xù)費(fèi)；為發(fā)行股票、債券支付的廣告費(fèi)、印刷費(fèi)、評估費(fèi)、公證費(fèi)、代理發(fā)行費(fèi)等。是企業(yè)為占

3、用資金而發(fā)生的出。包括：銀行借款的利息、債券的利息、股票的股利等。第四章 資金成本及資金結(jié)構(gòu)第一節(jié) 資金成本資金成本是指公司個別資金成本銀行借款成本債券成本優(yōu)先股成本普通股成本留存收益成本個別資金成本個別資金成本銀行借款成本個別資金成本加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本的概念 加權(quán)平均資金成本（kw），是以各種不同籌資方式的資金成本為基數(shù)，以各種不同籌資方式占資金總額的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。公式 賬面價值法 市場價值法 目標(biāo)價值法加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本的概念公式 賬面價值法經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿QEBITEPS總杠桿第二節(jié) 杠桿原理經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿QEBITEPS總杠桿第二節(jié) 杠桿原理

4、固定成本成本總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)固定不變的成本。變動成本成本總額隨業(yè)務(wù)量的變動成正比例變動的成本?；旌铣杀倦S業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不成同比例變動。 最終可以分解為固定成本和變動成本一、經(jīng)營杠桿1、營業(yè)杠桿是指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用，2、營業(yè)杠桿利益分析：在企業(yè)一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，變動成本隨著營業(yè)額的增加而增加，固定成本則不變。隨營業(yè)額增加，單位營業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本相對減少，從而給企業(yè)帶來的額外利潤固定成本最終可以分解為固定成本和變動成本一、經(jīng)營杠桿1、營營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù) 營業(yè)杠桿系數(shù)的測算式中DOL營業(yè)杠桿系數(shù)； Q銷

5、售數(shù)量；EBIT營業(yè)利潤，即息稅前利潤； P銷售單價；EBIT營業(yè)利潤的變動額； V單位銷量的變動成本額；S營業(yè)額； F固定成本總額；S營業(yè)額的變動額；DOLS按照銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；DOLQ按照銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù)例：XYZ公司的產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價1000元，銷售總額4000萬元，固定成本總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動成本為600元，變動成本率為60%，變動成本總額2400萬元，其營業(yè)杠桿系數(shù)是多少？例：XYZ公司的產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價1000元營業(yè)杠桿的意義當(dāng)企業(yè)銷售增長1倍時，息稅前

6、利潤將按照營業(yè)杠桿系數(shù)的倍數(shù)增長；反之，當(dāng)企業(yè)銷售下降1倍時，息稅前利潤將按照營業(yè)杠桿系數(shù)的倍數(shù)下降；前一種情形表現(xiàn)為營業(yè)杠桿利益，后一種情形表現(xiàn)為營業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高；企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越小，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越低。營業(yè)杠桿的意義當(dāng)企業(yè)銷售增長1倍時，息稅前利潤將按照營業(yè)杠桿二.財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 是普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。式中DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； I債務(wù)年利息額； EAT稅后利潤額； T公司所得稅稅率；EAT稅后利潤變動額； N流通在外普通股股數(shù)；EBIT息稅前利潤額； EBIT息稅前利潤變

7、動額；EPS普通股每股稅后利潤額； EPS普通股每股稅后利潤變動額； 二.財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 式中財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)測算例：ABC公司全部長期資本7500萬元，債權(quán)資本比例為0.4，債務(wù)年利率8%，公司所得稅稅率33%。在息稅前利潤為800萬元時，稅后利潤294.8萬元。其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是多少？財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)測算例：ABC公司全部長期資本7500萬元，債權(quán)財(cái)務(wù)杠桿的意義 當(dāng)息稅前利潤增長1倍時，普通股每股稅后利潤將按照財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的倍數(shù)增長；反之，當(dāng)息稅前利潤下降1倍時，普通股每股稅后利潤將按照財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的倍數(shù)下降；前一種情形表現(xiàn)為財(cái)務(wù)杠桿利益，后一種情形表現(xiàn)為財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，企業(yè)

8、的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高。企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越低。財(cái)務(wù)杠桿的意義 當(dāng)息稅前利潤增長1倍時，普通股每三.聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合杠桿概念聯(lián)合杠桿，亦稱總杠桿，是指營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。 聯(lián)合杠桿系數(shù)測算式中DCL（或DTL）聯(lián)合杠桿系數(shù)；三.聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合杠桿概念 聯(lián)合杠桿系數(shù)測算式中例：ABC公司的營業(yè)杠桿系數(shù)為2，同時財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5。該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)是多少？例：ABC公司的營業(yè)杠桿系數(shù)為2，同時財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5。第三節(jié)、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定1、含義：在一定條件下使企業(yè)價值最大，加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)。2、方法：比

9、較資金成本法每股利潤無差別點(diǎn)法通過尋找每股利潤平衡點(diǎn)來選擇最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。通過計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金成本，資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)即為最佳第三節(jié)、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定1、含義：在一定條件下使企業(yè)價值最3 比較資本成本法 平均資本成本比較法，是通過計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。即能夠降低平均資本成本的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。3 比較資本成本法 平均資本成本比較法，是通過【例3-21】 長達(dá)公司需籌集100萬元長期資本，可以用貸款、發(fā)行債券、發(fā)行普通股三種方式籌集，其個別資本成本

10、率已分別測定，有關(guān)資料如表3-11所示?；I資方式資本結(jié)構(gòu)個別資本成本率A方案B方案C方案貸款40%30%20%6%債券10%15%20%8%普通股50%55%60%9%合計(jì)100%100%100%表3-11 長達(dá)公司資本成本與資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)表【例3-21】 長達(dá)公司需籌集100萬元長期資本，可以用貸款首先，分別計(jì)算三個方案的加權(quán)平均資本成本K。A方案：K = 40%6%10%8%50%9% = 7.7%B方案：K = 30%6%15%8%55%9% = 7.95%C方案：K = 20%6%20%8%60%9% = 8.2%其次，根據(jù)企業(yè)籌資評價的其他標(biāo)準(zhǔn)，考慮企業(yè)的其他因素，對各個方案進(jìn)行修正之

11、后，再選擇其中成本最低的方案。本例中，我們假設(shè)其他因素對方案選擇的影響甚小，則A方案的綜合資本成本最低。這樣，該公司的資本結(jié)構(gòu)為貸款40萬元，發(fā)行債券10萬元，發(fā)行普通股50萬元。 首先，分別計(jì)算三個方案的加權(quán)平均資本成本K。4 每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中，利用債務(wù)資本的目的之一，就在于債務(wù)資本能夠提供財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，利用負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿作用來增加股東財(cái)富。4 每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否用公式表示如下：式中：為息稅前利潤平衡點(diǎn)，即每股收益無差別點(diǎn)； 、為兩種籌資方式

12、下的債務(wù)利息； 、為兩種籌資方式下普通股股數(shù)； T 為所得稅稅率。 用公式表示如下：式中：為息稅前利潤平衡點(diǎn)，即每股收益無差別點(diǎn)【例3-19】 光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1 000萬元，其中債務(wù)資本400萬元(年利息40萬元)；普通股資本600萬元(600萬股，面值1元，市價5元)。企業(yè)由于有一個較好的新投資項(xiàng)目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%。乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元。根據(jù)財(cái)務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到1 200萬元，變動成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，代入無差別點(diǎn)公式：得： = 376(萬元)【例3-19】 光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1 000萬元