1、 PAGE PAGE 4SAPSAP 1919 C.K.Blackburn1976 KenBlackburn繼任。KenMark Dennis Ken SAP 公司的廣告語。Dennis 的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。SAP 公司的產(chǎn)品主要供應(yīng)底特律的大汽車制造商，公司擁有輪、輪、閘、防滑器部件以及后視鏡的標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線。C.K.Blackburn Fisher 廈?；剡^頭來看，公司的選址決策的確是十分英明的，托萊多與底特律之間有高速公路相聯(lián)，使卡車運(yùn)輸非常便利。此外，托萊多位于伊爾湖西岸，有良好的航運(yùn)設(shè)施，使公司可以通過商船運(yùn)送原材料，并將產(chǎn)品運(yùn)往其它重要的汽車制造中心，如克里夫蘭。Blackburn 家族持有公

2、司 51的股份，多年來一直沒有進(jìn)行外部融資。SAP4 SAP 從前那個(gè)緊抱不放的信條。全國性的經(jīng)濟(jì)衰退使汽車行業(yè)的汽車銷售量比上年24，這同樣地影響到SAP 的高層決策者們決心對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行重大調(diào)整。公司以前低估了盤式車閘的需求， 8486的生產(chǎn)能力，由于防滑器的銷售令人失望，因此，生產(chǎn)這種產(chǎn)品的某些設(shè)備和廠房將用來轉(zhuǎn)向生產(chǎn)其它利潤更高的產(chǎn)品。鑒于大眾對(duì)汽車后窗除霜器興趣逐漸增加，公司已經(jīng)為這種產(chǎn)品的市場競爭做了必要的技術(shù)開發(fā)。然而，要完成這項(xiàng)開發(fā)計(jì)劃，尚需在未來的 6 個(gè)月內(nèi)600 48 54 8的債券。一星期以前，Dennis Ken 召開了一次重要會(huì)議。會(huì)議的唯一議題是關(guān)于600 Denni

3、s Ken SAP 51SAP 公司章程中沒有實(shí)行累計(jì)表決權(quán)的董事選舉制度Dennis Ken Blackburn 5。因此，如果發(fā)行新股的話，Blackburn SAP 公司保持有效的控制。同時(shí)，Dennis Blackburn 家族的控制地位而選擇債務(wù)融資方案是不謹(jǐn)慎的。Dennis Ken 都考慮了公司新的財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司市盈率的影響，為了專門1、表23。他向Ken建議公司要做好遇到 公司的市盈率9.59 倍的水平上。但他又認(rèn)為這種事情發(fā)生的可能性不大。Dennis9.310。在向全體董事宣布融資方案之前，Ken Dennis 用一周的時(shí)間去準(zhǔn)備下列問題：1、Dennis 0.79（600

4、 萬美元的融資方案實(shí)施之后1300 EPS 保持不變的銷售水平。目前 EPS=562.6100=5.626債務(wù)融資：EPS=（S-0.79S-1300-2957%-6008%）（1-50%）100=5.626 S=11875.5 萬權(quán)益融資：EPS=（S-0.79S-1300-2957%）（1-50%）（100+60048）=5.626 S=12316.67 萬2、用問題 1 中決定的銷售水平建立債務(wù)融資與股票融資方案下的損益表， 以證明在銷售該收入水平下 EPS 確定保持不變。債務(wù)融資損益表項(xiàng)目項(xiàng)目銷售收入可變成本金額（萬元）11875.59381.6固定成本（不含息）1300利息費(fèi)用68.

5、65稅前收入1125.25所得稅562.625凈收入562.625每股盈余5.626權(quán)益融資損益表項(xiàng)目金額（萬元）銷售收入12316.67可變成本9730.17固定成本（不含息）1300利息費(fèi)用20.65稅前收入1265.85所得稅632.925凈收入632.925每股盈余5.6263、以上年為基期（基期為100，計(jì)算當(dāng)銷售收入為下列水平時(shí)的 a.70b.85c.100d.e.120比例70%85%100%110%120%銷售額78409520112001232013440EPS（股）1.4483.0164.585.636.67EPS（債）1.3893.154.916.097.27在上述資料的

6、基礎(chǔ)上，請(qǐng)回答下列問題（思考題：1、利用Dennis 預(yù)測的市盈率計(jì)算兩種融資方案下，上述各個(gè)銷售收入水平對(duì)應(yīng)的股價(jià)。2、利用 Dennis 預(yù)測的市場盈率求出保持股票價(jià)格不變的銷售水平。3、在看完市場營銷部門最近對(duì)銷售水平的預(yù)測報(bào)告后，Ken 1.22 Ken 公司應(yīng)選擇何種融資方案？闡述理由4.市盈率的主要影響因素有哪些？你認(rèn)為市盈率高好還是低好？表1SAP 公司資產(chǎn)負(fù)債表（單位：1000）資產(chǎn)199X0年 12 月 31 日資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)14 750廠房和設(shè)備凈值19 000其它資產(chǎn)2 250總資產(chǎn)36 000負(fù)債與股東權(quán)益短期負(fù)債4 920長期債務(wù)（20 7）2 950普通股面值（5）5 000資本公積10 000留存收益13 130負(fù)債與股東權(quán)益36 0000表2SAP公司損益表199X年，單位10000銷售收入112 000可變成本88 476.5固定成本（不含利息）12 065利息費(fèi)用206.5稅前收入11 252所得稅（50）5 626凈收入5 626表3SAP公司主要競爭對(duì)手的財(cái)務(wù)比率公司名