1、 HYPERLINK / 第三節(jié) 期權(quán)投資一、期權(quán)的價(jià)值分析（一） 期權(quán)的差不多知識(shí)1.期權(quán)含義金融期權(quán)合約給予其持有者在以后某個(gè)時(shí)期以固定的價(jià)格購買或出售特定資產(chǎn)的權(quán)利（但不是義務(wù)）。2.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格3.期權(quán)的種類分類標(biāo)準(zhǔn)種類特征按照期權(quán)執(zhí)行時(shí)刻歐式期權(quán)該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行。美式期權(quán)該期權(quán)能夠在到期日或到期日之前的任何時(shí)刻執(zhí)行。按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類不看漲期權(quán)（“買權(quán)”）期權(quán)給予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 看跌期權(quán)（“賣權(quán)”）期權(quán)給予持有人在到期日或到期日前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。4.期權(quán)的市場價(jià)格（期權(quán)的權(quán)利金）5.期權(quán)合約當(dāng)事人：多頭與空

2、頭(P176)（二）期權(quán)到期日價(jià)值和凈損益（P176-177）類型項(xiàng)目計(jì)算公式看漲期權(quán)到期日價(jià)值（執(zhí)行凈收入）多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值Max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0）凈損益多頭看漲期權(quán)凈損益多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)到期日價(jià)值（執(zhí)行凈收入）多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值Max（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0）凈損益多頭看跌期權(quán)凈損益多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格【提示1】多頭和空頭彼此是零和博弈：即“空頭期權(quán)到期日價(jià)值多頭期權(quán)到期日價(jià)值”；“空頭期權(quán)凈損益多頭期權(quán)凈損益”【提示2】多頭是期權(quán)的購買者，其凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)格）；空頭是期權(quán)的出售者，預(yù)先收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不

3、確定。1.看漲期權(quán)(call option)（1）多頭計(jì)算公式（P176公式5.24）（2）圖示多頭價(jià)值執(zhí)行收入 多頭價(jià)值執(zhí)行收入多頭凈損益 多頭凈損益 空頭價(jià)值空頭凈損益空頭價(jià)值空頭凈損益 .到期日股價(jià)執(zhí)行價(jià)格 【例題計(jì)算題】某期權(quán)交易所2009年3月20日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：到期日和執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格6月575.80要求：針對(duì)以下互不相干的幾問進(jìn)行回答：（1）甲投資人購買了ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其現(xiàn)在期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤為多少？（2）若乙投資人賣出ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其現(xiàn)在空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值

4、為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤為多少？（3）甲投資人購買了ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為67元，其現(xiàn)在期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤為多少？（4）丁投資人賣出了ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為67元，其現(xiàn)在期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤為多少？【答案】（1）期權(quán)價(jià)值=0；到期日利潤=0-5.80=-5.80元（2）期權(quán)價(jià)值=0；到期日利潤=5.80元（3）期權(quán)價(jià)值=67-57=10元；到期日利潤=10-5.80=4.20元（4）期權(quán)價(jià)值=-10元；到期日利潤=-10+5.80=-4.20元（3）特點(diǎn)：到期日價(jià)值結(jié)論： 若市價(jià)大于執(zhí)行

5、價(jià)格，多頭賺差價(jià)（空頭付出差價(jià)）；若市價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，價(jià)值為0。到期日獲得的利潤結(jié)論：多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），而凈收益卻潛力巨大?？疹^：凈收益有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），而凈損失不定。2.看跌期權(quán)(put option)（1）公式：（P177 公式5.25）（2）圖示： 多頭價(jià)值 多頭凈損益 空頭凈損益 .到期日股價(jià)執(zhí)行價(jià)格 空頭價(jià)值【例題計(jì)算題】某期權(quán)交易所2009年3月20日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：到期日和執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格6月573.25要求：針對(duì)以下互不相干的幾問進(jìn)行回答：（1）甲投資人購買了ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其現(xiàn)在期權(quán)到期日價(jià)值為多少

6、？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤為多少？（2）若乙投資人賣出ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其現(xiàn)在空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤為多少？（3）甲投資人購買了ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為67元，其現(xiàn)在期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤為多少？（4）丁投資人賣出了ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為67元，其現(xiàn)在期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤為多少？【答案】（1）期權(quán)價(jià)值=57-45=12元；到期日利潤=12-3.25=8.75元（2）期權(quán)價(jià)值=-12元；到期日利潤=-12+3.25=-8.75元（3）期權(quán)

7、價(jià)值=0元；到期日利潤=0-3.25=-3.25元（4）期權(quán)價(jià)值=0元；到期日利潤=3.25元（3）特點(diǎn)：到期日價(jià)值結(jié)論： 若市價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭價(jià)值：金額絕對(duì)值相等，符號(hào)相反；若市價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，多頭與空頭價(jià)值均為0。到期日獲得的利潤結(jié)論： 多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），凈收益不確定?？疹^：凈收益有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），凈損失不確定。二、看漲與看跌期權(quán)間的平價(jià)關(guān)系（P178）若標(biāo)的股票不支付股利股票價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值+看漲期權(quán)價(jià)格若標(biāo)的股票支付股利股票價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值+支付股利的現(xiàn)值看漲期權(quán)價(jià)格應(yīng)用這種關(guān)系，被稱為看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價(jià)定理，利用該等式中的4個(gè)數(shù)據(jù)中的3個(gè)，就能夠求出另外1個(gè)。【例題單選題】兩種期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為37元，6個(gè)月到期，若無風(fēng)險(xiǎn)半年利率為5%