1、 裝訂線 畢業(yè)論文 PAGE V 摘要新經(jīng)濟(jì)時時代是一一個創(chuàng)新新時代，其其發(fā)展的的根本動動力在于于如何讓讓人的創(chuàng)創(chuàng)新能力力得到發(fā)發(fā)揮，如如何將知知識轉(zhuǎn)化化為資本本人力資資本。股股權(quán)激勵勵給我們們提供了了一條十十分有效效的途徑徑。自20009年112月330日我我國資本本市場推推出創(chuàng)業(yè)業(yè)板以來來，創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市公司數(shù)數(shù)量迅速速增加，目目前已達(dá)達(dá)2100家之多多。在上上市前已已經(jīng)有多多家公司司實現(xiàn)了了股權(quán)激激勵?？煽梢娚鲜惺星暗墓晒蓹?quán)激勵勵在創(chuàng)業(yè)業(yè)板已經(jīng)經(jīng)是一種種普遍現(xiàn)現(xiàn)象，這這迥然有有別于主主板和中中小板。要想保保持業(yè)績績的持續(xù)續(xù)高增長長，股權(quán)權(quán)激勵似似乎被普普遍看好好。但是是，股權(quán)權(quán)激勵也也是

2、把雙雙刃劍，其其亦能導(dǎo)導(dǎo)致貧富富差距擴(kuò)擴(kuò)大或會會計作假假。我們們應(yīng)采取取各項政政策措施施來改善善中國股股權(quán)激勵勵的內(nèi)在在操作和和外部環(huán)環(huán)境。本本文將主主要對我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場場上市公公司股權(quán)權(quán)激勵的的現(xiàn)狀及及其原因因進(jìn)行具具體的研研究，提提出并建建立進(jìn)一一步的股股權(quán)激勵勵模式選選擇與方方案設(shè)計計以及提提高并完完善我國國創(chuàng)業(yè)板板市場上上市公司司股權(quán)激激勵的相相關(guān)政策策建議。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板板；股權(quán)權(quán)激勵；價值；股價；行行權(quán)價AbsttracctThe neww ecconoomicc erra iis aan iinnoovattionn erra, itss deevellopmmentt is

3、s thhe ffunddameentaal ppoweer tto mmakee innnovvatiion abiilitty oof tthe perrsonn geet pplayy, hhow be knoowleedgee innto cappitaal hhumaan ccapiitall .eequiity inccenttivee drrivee prroviidess uss wiith a vveryy efffecctivve wway. Siincee Deecemmberr 300, 220099 Chhinaas cappitaal mmarkket sinnce

4、 thee inntrooducctioon oof tthe GEMM, tthe GEMM raapidd inncreeasee inn thhe nnumbber of lisstedd coompaaniees, andd cuurreentlly hhas as manny aas 2210. Prre-IIPO equuityy inncenntivve ccan be seeen iin tthe GEMM iss allreaady a ccommmon pheenommenoon, whiich aree vaastlly ddifffereent froom tthe b

5、oaard andd smmalll pllatees. To maiintaain thee peerfoormaancee off suustaaineed hhighh grrowtth, equuityy inncenntivve sseemms tto bbe ggeneerallly goood.HHoweeverr, tthe equuityy inncenntivve iis ddoubble-edgged swoord, itt caan aalsoo leead to a wwideeninng wweallth gapp orr acccouuntiing fraaud.

6、 Wee shhoulld aadoppt tthe polliciies andd meeasuuress too immproove thee innterrnall opperaatioon oof tthe Chiinesse eequiity inccenttivees aand thee exxterrnall ennvirronmmentt. Thiss arrticcle willl ffocuus oon tthe groowthh ennterrpriise marrkett, tthe staatuss off liisteed ccomppaniies andd eqq

7、uitty iinceentiive reaasonns sspeccifiic eempiiriccal ressearrch andd thhe eestaabliishmmentt off prropoosedd eqquitty iinceentiive moddel forr fuurthher sellecttionn annd pproggramm deesiggn aand to enhhancce aand impprovve oour commpanny llistted on GEMM eqquitty iinceentiive polliciies reccommmen

8、ddatiionss.Key worrd:GGEM; Eqquitty IInceentiive; Moode Sellecttionn; Vaaluee; Sttockk prricee; Exxerccisee prricee目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc294753758 一、緒論論 PAGEREF _Toc294753758 h 1 HYPERLINK l _Toc294753759 （一）寫寫作背景景 PAGEREF _Toc294753759 h 1 HYPERLINK l _Toc294753760 （二）文文獻(xiàn)綜述述 PAGEREF _To

9、c294753760 h 2 HYPERLINK l _Toc294753761 1、國外外研究綜綜述 PAGEREF _Toc294753761 h 2 HYPERLINK l _Toc294753762 2、國內(nèi)內(nèi)學(xué)術(shù)研研究 PAGEREF _Toc294753762 h 3 HYPERLINK l _Toc294753763 （三）研研究思路路 PAGEREF _Toc294753763 h 4 HYPERLINK l _Toc294753764 二、我國國創(chuàng)業(yè)板板上市公公司及其其股權(quán)激激勵的形形成和發(fā)發(fā)展 PAGEREF _Toc294753764 h 6 HYPERLINK l _T

10、oc294753765 （一）我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)板的發(fā)發(fā)展歷程程 PAGEREF _Toc294753765 h 6 HYPERLINK l _Toc294753766 1、創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場場的形成成 PAGEREF _Toc294753766 h 6 HYPERLINK l _Toc294753767 2、創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市公司的的基本情情況 PAGEREF _Toc294753767 h 7 HYPERLINK l _Toc294753768 (二) 我國創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板股股權(quán)激勵勵的形成成和發(fā)展展 PAGEREF _Toc294753768 h 9 HYPERLINK l _Toc294753769 1、我國

11、國股權(quán)激激勵的形形成和相相關(guān)理論論 PAGEREF _Toc294753769 h 9 HYPERLINK l _Toc294753770 2、創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場場上市公公司的股股權(quán)激勵勵 PAGEREF _Toc294753770 h11 HYPERLINK l _Toc294753771 三、我國國創(chuàng)業(yè)板板上市公公司股權(quán)權(quán)激勵的的相關(guān)分分析 PAGEREF _Toc294753771 h 155 HYPERLINK l _Toc294753772 (一)股股權(quán)激勵勵對我國國創(chuàng)業(yè)板板上市公公司價值值的影響響 PAGEREF _Toc294753772 h 15 HYPERLINK l _Toc29

12、4753773 (二)股股權(quán)激勵勵對我國國創(chuàng)業(yè)板板上市公公司股價價的影響響 PAGEREF _Toc294753773 h 17 HYPERLINK l _Toc294753774 四、我國國創(chuàng)業(yè)板板上市公公司股權(quán)權(quán)激勵案案例分析析 PAGEREF _Toc294753774 h 20 HYPERLINK l _Toc294753775 (一)碧碧水源公公司股票票期權(quán)激激勵方案案 PAGEREF _Toc294753775 h 20 HYPERLINK l _Toc294753776 (二)碧碧水源股股權(quán)激勵勵方案對對其股價價的影響響 PAGEREF _Toc294753776 h 23 HY

13、PERLINK l _Toc294753778 五、我國國創(chuàng)業(yè)板板上市公公司股權(quán)權(quán)激勵的的進(jìn)一步步討論 PAGEREF _Toc294753778 h 225 HYPERLINK l _Toc294753779 （一）創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板上上市公司司實施股股權(quán)激勵勵的諸多多問題 PAGEREF _Toc294753779 h 225 HYPERLINK l _Toc294753780 （二）創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板上上市公司司股權(quán)激激勵的進(jìn)進(jìn)一步完完善PAGEREF _Toc294753780 h 255 HYPERLINK l _Toc294753781 六、研究究結(jié)論與與政策建建議 PAGEREF _Toc29475

14、3781 h 288 HYPERLINK l _Toc294753782 （一）研研究結(jié)論論 PAGEREF _Toc294753782 h 28 HYPERLINK l _Toc294753783 （二）政政策建議議 PAGEREF _Toc294753783 h 28 HYPERLINK l _Toc294753784 致謝 PAGEREF _Toc294753784 h 322 HYPERLINK l _Toc294753785 參考文獻(xiàn)獻(xiàn) PAGEREF _Toc294753785 h 33 HYPERLINK l _Toc294753786 附錄 PAGEREF _Toc294753

15、786 h 355Absttracct1 inntrooducctioon11.1 wriitinng bbackkgrooundd11.2 Litteraaturre RReviiew.21.2.1Sttudiiesaabrooad.21.2.2 DDomeestiic aacaddemiic rreseearcch21.3 thee reeseaarchh iddeass annd ffrannmewworkks32 Liisteed ccomppaniies in Chiina andd itts fformmatiion andd deevellopmmentt off eqquitt

16、y iinceentiivess52.1 Devveloopmeent of GEMM52.1.1 TThe forrmattionn off GEEM52.1.2 LListted commpanniess arre tthe bassic sittuattionn62.2 GEMM Eqquitty IInceentiive of thee foormaatioon aand devveloopmeent82.2.1 FFormm off inncenntivve sstocck ooptiionss annd rrelaatedd thheorriess82.2.2 tthe GEMM

17、liisteed ccomppanyys equuityy inncenntivve103Commpanniess liisteed oon GGEM of thee coorreelattionn annalyysiss off thhe eequiity inccenttivee143.1 Equuityy inncenntivves forr coompaaniees llistted on GEMM off thhe iimpaact of thee vaaluee off143.2 Equuityy inncenntivves forr coompaaniees llistted o

18、n GEMM off thhe iimpaact of priice164 Liisteed ccomppaniies in Chiina casse sstuddy 1194.1SStocck OOptiion Inccenttivee clleann waaterr soourcce aa brrieff deescrripttionn off thhe pproggramm.194.2 Cleean watter souurcee eqquitty iinceentiive plaan oof ttheiir ppricce225 Liisteed ccomppaniies in Chi

19、ina to furrtheer ddisccusss thhe eequiity inccenttivee245.1 Lisstedd coompaaniees aare manny pprobblemms iin tthe impplemmenttatiion of equuityy inncenntivve245.2 Lisstedd coompaaniees aare inccenttivee sttockk opptioons to furrtheer iimprrovee246 Cooncllusiionss annd ppoliicy reccommmenddatiionss26

20、6.1 Conncluusioons266.2 pollicyy reecommmenndattionns26Thannks28Refeerenncess29Appeendiix30裝訂線安徽工業(yè)大學(xué) 畢業(yè)論文共 33 頁 ， 第 PAGE 42 頁一、緒論論（一）寫寫作背景景管理層股股權(quán)激勵勵 股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉盡責(zé)的為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。制度產(chǎn)產(chǎn)生于二二十世紀(jì)紀(jì)后半葉葉的西方方發(fā)達(dá)市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)國家，當(dāng)當(dāng)時一些些處于創(chuàng)創(chuàng)業(yè)期的的高科技技公司，一一方面由由于創(chuàng)業(yè)業(yè)資

21、金緊緊張無力力吸引人人才和挽挽留人才才，另一一方面又又由于受受到人才才條件的的制約難難以發(fā)展展壯大，于于是股權(quán)權(quán)激勵及及時出現(xiàn)現(xiàn)并解決決了這種種兩難局局面，隨隨后，股股權(quán)激勵勵存在優(yōu)優(yōu)勢被越越來越多多的公司司發(fā)現(xiàn)而而受到廣廣泛關(guān)注注。我國現(xiàn)代代的股權(quán)權(quán)激勵制制度是隨隨著分配配制度改改革和現(xiàn)現(xiàn)代公司司制度的的股份改改造逐步步萌芽的的。19999年年10月月，中國國證監(jiān)會會提出“在高新新技術(shù)上上市公司司中可以以實行股股票期權(quán)權(quán)”。20000年3月前總總理朱镕镕基在政政府工作作報告中中指出“深化公公司勞動動、人事事、分配配、等各各項制度度改革，建建立公司司激勵機(jī)機(jī)制、約約束機(jī)制制。在部部分好的的公司

22、試試行經(jīng)理理廠長年年薪制、持有股股權(quán)等分分配方式式。”20002年9月關(guān)關(guān)于國有有新技術(shù)術(shù)公司開開展股權(quán)權(quán)激勵試試點工作作的指導(dǎo)導(dǎo)意見，相相對于前前期帶福福利性的的員工持持股，這這一階段段股權(quán)激激勵的重重點向激激勵性的的高管持持股轉(zhuǎn)移移。自220055年來，隨隨著我國國證券市市場的穩(wěn)穩(wěn)步發(fā)展展和股權(quán)權(quán)分置改改革工作作的順利利推進(jìn)一部分分上市公公司公布布了股權(quán)權(quán)激勵方方案并加加以實施施。隨著中國國證券市市場的逐逐步發(fā)展展，加之之我國相相繼對股股權(quán)激勵勵的相關(guān)關(guān)法律或或作了修修改，或或出臺相相應(yīng)的新新規(guī)則，都都為我國國國內(nèi)上上市公司司實施股股權(quán)激勵勵提供了了個良好好的法律律環(huán)境和和市場環(huán)環(huán)境，為為

23、我國開開展股權(quán)權(quán)激勵提提供了個很好好的契機(jī)機(jī)。但是是，由于于我國股股權(quán)激勵勵還處于于探索階階段，在在實施過過程中仍仍不可避避免地存存在著一一些問題題，有待待在今后后的實踐踐過程中中不斷完完善。由于A股股市場的的創(chuàng)業(yè)板板尚屬新新生事物物，學(xué)界界的研究究尚未形形成規(guī)模模，而對對于創(chuàng)業(yè)業(yè)板公司司的股權(quán)權(quán)激勵問問題，更更是鮮有有深入論論述。近近些年來來很多上上市公司司己經(jīng)開開始了管管理層股股權(quán)激勵勵計劃，股股權(quán)激勵勵的實施施將會改改變管理理層的薪薪酬結(jié)構(gòu)構(gòu)，并影影響我國國上市公公司管理理層的長長效激勵勵機(jī)制的的建立與與健全.綜觀國國外近十十年的實實踐，不不難看出出股權(quán)激激勵對上上市公司司發(fā)揮了了雙重作

24、作用，股股權(quán)激勵勵不但可可以降低低代理成成本 代理成本系指因代理問題所產(chǎn)生的損失，及為了解決代理問題所發(fā)生的成本。代理成本主要有：監(jiān)督成本、約束成本。，而而且促進(jìn)進(jìn)了公司司績效的的提高。在我國國經(jīng)濟(jì)社社會迅速速發(fā)展的的今天，資資本市場場的不斷斷完善和和發(fā)展起起到了至至關(guān)重要要的作用用，從產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明晰晰到兩權(quán)權(quán)分離，再再到股權(quán)權(quán)激勵，我我國企業(yè)業(yè)的改制制發(fā)展緊緊緊圍繞繞提高企企業(yè)業(yè)績績這一主主題而展展開；因因此，在在創(chuàng)業(yè)板板推出的的有利條條件下，不不失時機(jī)機(jī)地加強(qiáng)強(qiáng)我國創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板上上市公司司股權(quán)激激勵研究究將更加加有助于于推進(jìn)我我國數(shù)以以萬計的的中小企企業(yè)的成成長與發(fā)發(fā)展，有有助于改改善公司司治理結(jié)

25、結(jié)構(gòu)，完完善現(xiàn)代代法人制制度，充充分激勵勵發(fā)揮職職業(yè)經(jīng)理理人以及及核心技技術(shù)人員員的工作作積極性性與協(xié)同同性，最最終有助助于提升升公司業(yè)業(yè)績，保保持高速速持續(xù)增增長，在在實現(xiàn)公公司上下下價值的的同時增增加就業(yè)業(yè)，拉動動經(jīng)濟(jì)增增長。更更為重要要的是，同同時也是是創(chuàng)業(yè)板板的特殊殊性所在在，即大大多符合合國家新新興戰(zhàn)略略產(chǎn)業(yè)政政策，與與結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整相呼呼應(yīng)的高高新技術(shù)術(shù)企業(yè)或或現(xiàn)代高高端服務(wù)務(wù)業(yè)；而而這些企企業(yè)的健健康發(fā)展展對我國國經(jīng)濟(jì)持持續(xù)健康康穩(wěn)定的的發(fā)展起起著舉足足輕重的的作用。但是，在在我國特特定的環(huán)環(huán)境下，作作為被引引進(jìn)的股股權(quán)激勵勵制度，是是否也可可以發(fā)揮揮同樣的的作用，這這點還是是值得研

26、研究。通過對創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板市市場上市市公司股股權(quán)激勵勵的現(xiàn)狀狀及其原原因進(jìn)行行具體的的研究，為為進(jìn)一步步完善上上市公司司股權(quán)激激勵機(jī)制制、健全全現(xiàn)代公公司內(nèi)部部治理結(jié)結(jié)構(gòu)提供供理論依依據(jù)。股股權(quán)激勵勵的實施施，可以以讓公司司管理層層通過持持有的股股權(quán)來分分享公司司成長帶帶來的收收益，同同時也促促進(jìn)了公公司股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)的的多元化化，有助助于公司司不斷的的吸引和和穩(wěn)定優(yōu)優(yōu)秀管理理人才。本文的的研究意意義就在在于深刻刻認(rèn)識創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板股股權(quán)激勵勵的本質(zhì)質(zhì)，發(fā)揮揮股權(quán)激激勵的正正面效應(yīng)應(yīng)，規(guī)避避其陷阱阱，惟其其如此，才才能達(dá)到到股權(quán)激激勵的目目的。（二）文文獻(xiàn)綜述述1、國外外研究綜綜述在西方國國家股權(quán)權(quán)激勵理理論

27、的發(fā)發(fā)生可以以追溯到到18世世紀(jì)末美美國Allberrt GGalllatiin 的的雇員所所有制和和19世世紀(jì)下半半葉法國國圣西門門等人的的員工持持股理論論1。美國國股權(quán)激激勵計劃劃之父凱凱爾索在在19558年提提出了兩兩要素理理論2，倡導(dǎo)導(dǎo)建立起起使資本本主義所所有權(quán)分分散的新新機(jī)制，以以及使所所有人都都可以享享受勞動動收入的的同時有有分享資資本收入入。詹森森和梅克克林（JJenssen&Mecckliing，119766）提出出利益趨趨同假說說3，指出出隨著管管理層所所有權(quán)的的上升，偏偏離價值值最大化化的成本本會降低低。詹森森和墨菲菲（Jeenseen&MMurpphy，119766）的

28、掘掘壕自守守假說4指出，如如果管理理層擁有有的所有有權(quán)增加加時，會會使他又又更大的的權(quán)力來來控制企企業(yè)，受受外界約約束的程程度減弱弱，則他他會更多多的去追追求自身身的利益益，而偏偏離價值值對大化化得目標(biāo)標(biāo)。而且且管理層層持有的的股份越越多，企企業(yè)被購購并的可可能性就就會降低低，這使使得控制制權(quán)市場場對管理理層的約約束力度度減弱。Berlle和MMeanns（119322）最早早系統(tǒng)地地思考過過股東和和經(jīng)理人人之間的的契約關(guān)關(guān)系委托代代理問題題 這一代理問題早在1776年就已被Adam Smith所關(guān)注，只不過他過于悲觀了些。作為第一個代理理論學(xué)者，他的錯在于沒能預(yù)見到后來包括經(jīng)理人報酬機(jī)制在內(nèi)

29、的解決股東和經(jīng)理人之間代理問題的一整套公司治理機(jī)制的發(fā)展，而這使得公司制度得以存活下來，并實質(zhì)上控制了全世界的絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)活動。，并在在現(xiàn)代代公司與與私有財財產(chǎn)中中明確提提出了經(jīng)經(jīng)營權(quán)與與所有權(quán)權(quán)相分離離的問題題，還指指出當(dāng)經(jīng)經(jīng)理人持持有一定定的股權(quán)權(quán)時，他他們的利利益將會會同股東東趨于一一致，進(jìn)進(jìn)而有利利于企業(yè)業(yè)的發(fā)展展。Jenssen和和Mecckliing(19776)在在論文企企業(yè)理論論：管理理行為、代理行行為和其其所有結(jié)結(jié)構(gòu)中中提出利利益一致致假說：在所有有權(quán)與控控制權(quán)分分離的情情況下，作作為委托托人的所所有者和和作為代代理人的的經(jīng)理人人員的利利益是不不一致的的，即產(chǎn)產(chǎn)生委托托代理理

30、問題，故故委托人人要要對對代理人人進(jìn)行監(jiān)監(jiān)督，即即產(chǎn)生委委托代代理成本本。為了了降低代代理成本本，使委委托人的的福利最最大化，他他們認(rèn)為為需要給給予代理理人一定定的激勵勵，而授授予他們們股權(quán)就就可以使使雙方的的利益趨趨向一致致，從而而降低代代理成本本，提高高公司的的效率得得同時增增加公司司業(yè)績。代理成成本與經(jīng)經(jīng)理人員員的持股股比例成成反比，當(dāng)當(dāng)經(jīng)理人人員沒有有股權(quán)的的時候代代理成本本會達(dá)到到最大值值，他們們從理論論分析中中得出結(jié)結(jié)論:隨隨著管理理層持股股比例的的增加，管管理層與與股東之之間的代代理成本本降低，公公司價值值也會隨隨之增加加。莫然（MMehrran，119955）發(fā)現(xiàn)現(xiàn)了管理理層持

31、股股比例與與企業(yè)業(yè)業(yè)績間存存在顯著著的正相相關(guān)關(guān)系系。莫克克、肖萊萊弗和維維恩尼（MMorcck，SShieeifeer&VVishhny，119888）利用用19880年得得橫截面面數(shù)據(jù)研研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，托賓賓的Q會會隨董事事會所有有權(quán)的變變化而變變化。麥麥克奈爾爾和塞維維斯（MMcCoonneell&Rerrvaees，119900）利用用19776年和和19886年的的數(shù)據(jù)證證明了上上述觀點點，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)托賓QQ與內(nèi)部部人所有有權(quán)之間間呈曲線線關(guān)系5。格利利夫斯（GGriffuthh，19999）也也是發(fā)現(xiàn)現(xiàn)管理層層持股比比例與企企業(yè)業(yè)績績不是呈呈單調(diào)線線性關(guān)系系。伯哈哈特和羅羅森斯坦坦6（Ba

32、amhaart&Rossenssteiin，119988）建立立董事會會構(gòu)成、管理層層持股與與企業(yè)業(yè)業(yè)績的聯(lián)聯(lián)立方程程7，并運運用敏感感性分析析考察了了聯(lián)立方方程估計計的顯著著性，發(fā)發(fā)現(xiàn)了一一些支持持莫克、肖萊弗弗和維斯斯尼（119888）及麥麥克奈爾爾和塞維維斯（119900）的實實證結(jié)果果8?？茽枺↘Kolee，19996）9的研究表明，業(yè)績不是有管理層持股的水平?jīng)Q定的，相反，業(yè)績是管理層持股的決定因素。成恩和布魯特10（Chung&Pruitt，1996）認(rèn)為管理層持股與業(yè)績是相互決定的，他們采取聯(lián)立方程模型來考察二者之間的相關(guān)性。這些關(guān)于股權(quán)激勵的實證分析都為股權(quán)激勵在現(xiàn)實生活中的正確

33、實踐提供了一定的理論基礎(chǔ)。2、國內(nèi)內(nèi)學(xué)術(shù)研研究經(jīng)濟(jì)學(xué)家家張維迎迎11（19995）所所作的一一項研究究中，根根據(jù)其實實證分析析提出了了三個命命題：初始委委托人的的監(jiān)督積積極性和和最終代代理人的的工作努努力水平平隨公有有化程度度的提高高和公有有制 經(jīng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模模的擴(kuò)大大而遞減減；所有權(quán)權(quán)共同體體的分解解將使初初始委托托人和最最終代理理人的工工作努力力水平嚴(yán)嚴(yán)格增加加；代理人人事實上上的剩余余索取權(quán)權(quán)是對正正宗公有有經(jīng)濟(jì)（初初始委托托人索取取剩余）的的帕累托托改進(jìn)。田志龍龍12等人（119988）從企企業(yè)治理理結(jié)構(gòu)的的角度探探討了股股份公司司經(jīng)營者者的激勵勵與監(jiān)督督，認(rèn)為為應(yīng)以完完善企業(yè)業(yè)治理結(jié)結(jié)構(gòu)

34、來強(qiáng)強(qiáng)化企業(yè)業(yè)的監(jiān)督督機(jī)制、激勵約約束機(jī)制制、自我我調(diào)控機(jī)機(jī)制等。李士明明和魏立立新113（19999）認(rèn)認(rèn)為最有有效的激激勵機(jī)制制是具有有產(chǎn)權(quán)功功能的激激勵機(jī)制制。袁國良、王懷芳芳和劉明明14（20000）發(fā)發(fā)現(xiàn)，上上市公司司中高級級管理者者持股比比例和企企業(yè)業(yè)績績的相關(guān)關(guān)性很低低或基本本不相關(guān)關(guān)；李增增泉115（20000）通通過實證證檢驗發(fā)發(fā)現(xiàn)，較較低的持持股比例例不會對對經(jīng)理人人（指董董事會和和總經(jīng)理理）產(chǎn)生生激勵作作用，當(dāng)當(dāng)經(jīng)理人人員的持持股到達(dá)達(dá)一定的的比例后后，持股股比例的的高低對對企業(yè)績績效具有有顯著的的影響。于東智智和谷立立日116(20001)認(rèn)為高高級管理理層持股股體上與

35、與公司績績效的正正相關(guān)關(guān)關(guān)系不具具有統(tǒng)計計意義上上的顯著著性。童童晶駿17(20003)將實旌旌股權(quán)激激勵上市市公司的的業(yè)績與與全體上上市公司司的業(yè)績績進(jìn)行比比較，發(fā)發(fā)現(xiàn)實旌旌股權(quán)激激勵對我我國上市市公司提提高業(yè)績績有一定定的效果果，但不不太明顯顯。吳淑淑混(220022)研究究18表明，內(nèi)內(nèi)部持股股比例與與績效(總資產(chǎn)產(chǎn)利潤率率)呈顯顯著性倒倒U型相相關(guān)關(guān)系系。張宗宗益，宋宋增基19(20002)認(rèn)為公公司績效效與經(jīng)理理持股比比例存在在立方關(guān)關(guān)系。許許承明和和蹼衛(wèi)東東(20003)，張俊俊瑞等分分別發(fā)現(xiàn)現(xiàn)公司經(jīng)經(jīng)營績效效與董事事長、總總經(jīng)理的的持股呈呈正相關(guān)關(guān)關(guān)系。宋兆剛(20006)利利用

36、20004年年年報公公布的110177個上市市公司重重新檢驗驗了我深深上市公公司管理理層股權(quán)權(quán)激勵與與公司績績效的關(guān)關(guān)系，得得出了與與國內(nèi)己己有文獻(xiàn)獻(xiàn)不論:盡管二二者的相相關(guān)度非非常低，但但管理層層股權(quán)激激勵水平平與業(yè)績績的正相相關(guān)關(guān)系系是顯著著的。何何慶明(20007)我我國上市市公司已已基本具具備實施施股權(quán)激激勵的環(huán)環(huán)境條件件，實施施股權(quán)激激勵有利利于解決決管理層層和股東東利益一一致性問問題，并并能持續(xù)續(xù)、有效效地促進(jìn)進(jìn)上市公公司價值值和業(yè)績績的提高高，從而而有效推推動上市市公司股股價的上上升，給給投資者者以強(qiáng)有有力的信信心和巨巨大的投投資機(jī)會會。李飛飛、王旭旭（20007）通通過資料料統(tǒng)

37、計，截截止到220066年111月底，已已有388家上市市公司陸陸續(xù)提出出股權(quán)激激勵方案案，相關(guān)關(guān)的統(tǒng)計計則顯示示，388家提出出股權(quán)激激勵方案案的公司司，20006年年以來的的平均漲漲幅已達(dá)達(dá)到855%以上上，漲幅幅明顯超超過大盤盤。薛求求知，韓韓冰潔（220077）選取取20006年443家披披露股權(quán)權(quán)激勵方方案的上上市公司司和相應(yīng)應(yīng)的配對對公司為為樣本，運運用比較較分析法法檢驗了了股權(quán)激激勵方案案披露后后公司的的業(yè)績變變化。20055年開始始的股權(quán)權(quán)分置改改革完善善了我國國資本市市場，為為股權(quán)激激勵構(gòu)筑筑了良好好的基礎(chǔ)礎(chǔ)。這一一年122月311日頒布布實行的的上市市公司股股權(quán)激勵勵管理辦

38、辦法(試試行)為為股權(quán)激激勵方案案的制定定和實施施又提供供了相應(yīng)應(yīng)的法律律依據(jù)。20066年是國國內(nèi)上市市公司股股權(quán)激勵勵元年，一一系列法法律規(guī)定定的相繼繼頒布實實施，為為股票期期權(quán)激勵勵的順利利推行提提供了制制度保障障。此后后，股權(quán)權(quán)激勵機(jī)機(jī)制越來來越受到到中國上上市公司司的青睞睞，實施施股權(quán)激激勵的上上市公司司也越來來越多，而而其目的的也都想想利用股股權(quán)激勵勵來提高高公司的的績效，因因此有必必要在新新的發(fā)展展環(huán)境下下及時對對我國股股權(quán)激勵勵機(jī)制的的實施狀狀況進(jìn)行行總結(jié)研研究，分分析研究究股權(quán)激激勵制度度給上市市公司經(jīng)經(jīng)營績效效帶來的的實質(zhì)影影響以及及對我國國上市公公司股票票價格變變動產(chǎn)生生

39、的影響響。侯光明等等在多階階段動態(tài)態(tài)博弈情情況下設(shè)設(shè)計了隱隱蔽行為為的隱性性約束機(jī)機(jī)制。李李軍林在在巴羅和和維克斯斯對KMMRW聲聲譽模型型簡化處處理后的的模型基基礎(chǔ)上，構(gòu)構(gòu)建了我我國國有有公司高高管的聲聲譽模型型，并且且得出了了如下結(jié)結(jié)論聲譽譽效應(yīng)是是企業(yè)高高管的重重要激勵勵機(jī)制，在在聲譽激激勵機(jī)制制下，國國有企業(yè)業(yè)經(jīng)理人人員手中中擁有國國有企業(yè)業(yè)的控制制權(quán)對企企業(yè)的運運作是有有效率的的。李春春琦在闡闡述聲譽譽機(jī)制理理論的基基礎(chǔ)上，對對我國國國有企業(yè)業(yè)高管聲譽譽激勵問問題產(chǎn)生生原因及及實施障障礙進(jìn)行行了分析析。研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，上市市公司披披露股權(quán)權(quán)激勵計計劃后的的業(yè)績明明顯好于于其披露露前的業(yè)業(yè)

40、績，且且總體上上來說好好于未披披露股權(quán)權(quán)激勵計計劃公司司的業(yè)績績。葛杰杰（20008）則則選取滬滬深兩市市國有上上市公司司年報的的截面數(shù)數(shù)據(jù)，采采用線性性回歸對對20006年度度我國國國有上市市公司高高管持股股與公司司績效的的關(guān)系進(jìn)進(jìn)行實證證研究。研究表表明，公公司績效效綜合指指標(biāo)除與與高管持持股比率率關(guān)系顯顯著外，還還與公司司規(guī)模及及第一大大股東持持股比例例呈顯著著的正相相關(guān)關(guān)系系。顏士士超220（220088）采用用凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率來衡量量公司的的經(jīng)營業(yè)業(yè)績，用用公司股股票價格格每變化化1%時時對員工工所持股股票總價價值的變變化來度度量公司司的股權(quán)權(quán)激勵水水平。根根據(jù)統(tǒng)計計和檢驗驗結(jié)果，上

41、上市公司司實施股股權(quán)激勵勵可以提提高公司司的經(jīng)營營業(yè)績。（三）研研究思路路第一部分分從緒論論出發(fā)闡闡釋論文文寫作背背景與國國內(nèi)外股股權(quán)激勵勵的相關(guān)關(guān)文獻(xiàn)綜綜述。第二部分分介紹我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場場發(fā)展歷歷程，具具體說明明其股權(quán)權(quán)激勵的的形成和和發(fā)展。第三部分分著重在在股權(quán)激激勵對我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市公司的的影響方方面進(jìn)行行分析。第四部分分就國內(nèi)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場場上市公公司推出出股權(quán)激激勵舉出出典型案案例。第五部分分得出本本文的研研究結(jié)論論，提出出股權(quán)激激勵計劃劃方案的的完善建建議。本文結(jié)構(gòu)構(gòu)框架如如圖所示示緒論寫作背景文獻(xiàn)綜述研究思路對價值的影響對股價的影響創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展歷程創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵形成和

42、發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)板市場及其股權(quán)激勵形成和發(fā)展創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵的相關(guān)分析進(jìn)一步討論存在的問題進(jìn)一步完善結(jié)論和建議研究結(jié)論政策建議典型案例股權(quán)激勵方案簡述對碧水源股價波動的影響圖1 論論文框架架圖二、我國國創(chuàng)業(yè)板板上市公公司及其其股權(quán)激激勵的形形成和發(fā)發(fā)展（一）我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)板的發(fā)發(fā)展歷程程1、創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場場的形成成創(chuàng)業(yè)板又又稱二板板市場，即即第二股股票交易易市場，是是指主板板之外的的、專為為暫時無無法上市市的中小小企業(yè)和和新興公公司提供供融資途途徑和成成長空間間的證券券交易市市場，是是對主板板市場的的有效補補充。創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板市市場最大大的特點點就是低低門檻進(jìn)進(jìn)入，有有助于有有潛力的的中小企企業(yè)獲得得融資機(jī)機(jī)

43、會。目目前，我我國多層層次資本本市場結(jié)結(jié)構(gòu)如圖圖2所示示：主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（柜臺市場） 打造深市藍(lán)籌股市場中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃 創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“發(fā)動機(jī)”上市資源 “孵化器”、“蓄水池”2007年5月17日設(shè)立 2009年3月31日 創(chuàng)業(yè)板IPO暫行辦法正式推出2001年7月正式啟動圖2 資資本市場場結(jié)構(gòu)圖圖“十年磨磨一劍”，中國國創(chuàng)業(yè)板板的前期期工作是是比較漫漫長的，119988年122月，國國家計委委向國務(wù)務(wù)院提出出“盡早研研究設(shè)立立創(chuàng)業(yè)板板塊股票票市場，為題題，開始始了創(chuàng)業(yè)業(yè)板的研研究和推推進(jìn)歷程程。任何何一個新新事物的的出現(xiàn)都都需要做做充足的的前提準(zhǔn)準(zhǔn)備，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板正

44、正式推出出的前提提準(zhǔn)備花了110多年年的時間間。20009年年3月331 日日，中國國證監(jiān)會會發(fā)布首首次公開開發(fā)行股股票并在在創(chuàng)業(yè)板板上市管管理暫行行辦法，明明確創(chuàng)業(yè)業(yè)的上市市發(fā)行門門檻不變變，仍采采用兩套套上市財財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。暫暫行辦法法于220099年5月月1日起起實施,20009年110月223日，中中國證監(jiān)監(jiān)會在深深圳舉行行創(chuàng)業(yè)板板啟動儀儀式，110月330日，首首批288家公司司正式在在深交所所掛牌上上市，這這預(yù)示著著中國的的資本市市場走向向一個更更高的發(fā)發(fā)展水平平，結(jié)合合主板市市場、中中小板市市場及場場外轉(zhuǎn)讓讓市場，形形成個多多層次，更更為穩(wěn)定定的資木木市場體體系使市市場服務(wù)務(wù)的對象

45、象更為廣廣泛白主主創(chuàng)新和和高科技技中小企企業(yè)打開開了資本本之門，使使他們能能更好的的融資、更好的的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板自自掛牌上上市以來來，總體體趨勢是是向成熟熟的方向向發(fā)展，但但在發(fā)展展過程中中也存在在不少問問題，只只有在成成長的道道路上不不斷地摸摸索實踐踐尋找相相應(yīng)的解解決之道道才能使使中國創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板稱稱為中國國的“納斯達(dá)達(dá)克”市場，創(chuàng)創(chuàng)造一批批不斷成成長的世世界知名名的高科科技企業(yè)業(yè)。2、創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市公司的的基本情情況隨著創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市企業(yè)的的數(shù)量的的不斷擴(kuò)擴(kuò)大，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板數(shù)數(shù)量已逾逾百家。截止220122年6月8日，我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場場總貌和和一些基基本指標(biāo)標(biāo)見表11：表1 我我國創(chuàng)業(yè)業(yè)板市場場

46、總貌指標(biāo)名稱稱本日數(shù)值值比上日增增減本年最高高最高值日日期新上市公公司數(shù)20上市公司司數(shù)324232420122-6-8總發(fā)行股股本(股股)53,7701,1811,3777304,0011,677053,7701,1811,377720122-6-8總流通股股本(股股)20,3340,3200,2229150,0111,644120,3340,3200,222920122-6-8上市公司司市價總總值(元元)812,3788,6008,11613,7228,4410,7666840,9722,9777,997620122-3-19上市公司司流通市市值(元元)289,8200,6991,0008

47、2,2772,1166,6144297,7477,8005,441720122-6-1總成交金金額(元元)8,4888,9924,60001,3332,6662,778822,3382,5411,655520122-3-14總成交股股數(shù)513,7899,922371,1155,41661,1004,3359,692220122-3-14總成交筆筆數(shù)522,161186,88041,1336,332820122-3-14平均市盈盈率(倍倍)31.9960.05539.22320122-2-24創(chuàng)業(yè)板指指最高721.36-3.993799.8320122-3-14最低710.271.1782.94

48、20122-3-13收市713.922.499792.3820122-3-13資料來源源：深圳圳交易所所網(wǎng)站創(chuàng)業(yè)板市市場上市市公司分分布于機(jī)機(jī)械設(shè)備備、信息息技術(shù)等等10多多個行業(yè)業(yè)，截止止至20012年6月8日的資資料，針針對目前前3244家上市市公司的的行業(yè)具具體分布布如圖33所示，總股本本前100名的代代表性創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板上上市公司司的相關(guān)關(guān)數(shù)據(jù)資資料如表表2所示示：圖3 我國創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板上上市公司司行業(yè)分分布圖表2 總總股本前前10名名的創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市公司序號證券代碼碼證券簡稱稱總股本(萬)總市值(萬)流通股本本流通市值值13001185通裕重工工9000005,2665,000475,2588

49、,41132,7880,2261,7166.05523000003樂普醫(yī)療療81200010,2288,04292,6366,72253,7007,7707,3055.75533000064豫金剛石石6080004,7224,116267,9500,01162,0881,9971,6244.32243000027華誼兄弟弟6048808,4449,005.6360,9888,65505,0443,0011,4400.50053001118東方日升升5600003,2770,440278,8544,98811,6228,5513,0899.04463001144宋城股份份5544407,7556

50、,005.6176,1755,00002,4664,6688,2500.00073000070碧水源54977815,9993,10251,6177,85507,3119,5563,2566.50083001111向日葵5090004,4333,33982,1141,3000715,4500,7223.00093002203聚光科技技4450006,7886,22545,0000,0000686,2500,0000.000103000015愛爾眼科科4272208,5556,881.6120,0455,22202,4004,5505,7566.600資料來源源：深圳圳交易所所網(wǎng)頁創(chuàng)業(yè)板自自成立

51、以以來，總總體已趨趨于平穩(wěn)穩(wěn)健康發(fā)發(fā)展，隨隨著創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市企業(yè)的的不斷增增加，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板市市場規(guī)模模的增大大標(biāo)志著著創(chuàng)業(yè)板板市場的的不斷完完善和發(fā)發(fā)展，但但同時也也加大了了監(jiān)督機(jī)機(jī)構(gòu)的監(jiān)監(jiān)督壓力力，所以以需要更更為完備備和嚴(yán)格格的監(jiān)督督管理機(jī)機(jī)構(gòu)和相相關(guān)機(jī)制制.才能能確保創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板市市場長遠(yuǎn)遠(yuǎn)健康發(fā)發(fā)展。從從表3可可以看出出，創(chuàng)業(yè)業(yè)板中的的戰(zhàn)略性性新興產(chǎn)產(chǎn)業(yè)公司司尤為活活躍，和和創(chuàng)業(yè)板板中的非非戰(zhàn)略性性新興產(chǎn)產(chǎn)業(yè)上市市公司比比，和國國家高科科技技術(shù)術(shù)企業(yè)群群體及規(guī)規(guī)模以上上工業(yè)企企業(yè)比，都都具有明明顯的優(yōu)優(yōu)勢。表3創(chuàng)業(yè)業(yè)板戰(zhàn)略略性新興興產(chǎn)業(yè)公公司與其其它類型型企業(yè)的的科技創(chuàng)創(chuàng)新能力力比較項目創(chuàng)業(yè)

52、板戰(zhàn)戰(zhàn)略性新新興產(chǎn)業(yè)業(yè)公司（2011）創(chuàng)業(yè)板非非戰(zhàn)略性性新興產(chǎn)產(chǎn)業(yè)公司司（20011）規(guī)模以上上工業(yè)企企業(yè)（220100）高科技基基礎(chǔ)企業(yè)業(yè)（20010）R&DR&D經(jīng)經(jīng)營內(nèi)部部支出（平均，億億）0.2550.1440.0990.033R&D經(jīng)經(jīng)費占主主營業(yè)務(wù)務(wù)收入比例例(整體體法)5.700%4.288%0.699%1.300%發(fā)明專利利平均有效效專利數(shù)數(shù)量（件件）2.5222.4223.2551.177技術(shù)人員員技術(shù)人員員數(shù)量（平平均，人人）248.83NA425.98117.57技術(shù)人員員占全部部人員比比例（整整體法）33.223%NA1.766%3.344%資料來源源：國家家科技統(tǒng)統(tǒng)計

53、年鑒鑒(二) 我國創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板股股權(quán)激勵勵的形成成和發(fā)展展1、我國國股權(quán)激激勵的形形成和相相關(guān)理論論股權(quán)激勵勵是一種種通過經(jīng)經(jīng)營者獲獲得公司司股權(quán)形形式給予予企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者一一定的經(jīng)經(jīng)濟(jì)權(quán)利利，使他他們能夠夠以股東東的身份份參與企企業(yè)決策策分享享利潤承擔(dān)風(fēng)風(fēng)險，從從而勤勉勉盡責(zé)地地為公司司的長期期發(fā)展服服務(wù)的一一種激勵勵方法。早在明清清時期，我我國就出出現(xiàn)了類類似歐美美國家的的激勵制制度身份份制，其其是由山山西一帶帶的家族族企業(yè)一一票號所所創(chuàng)立的的，“身股”與“財股”相對應(yīng)應(yīng)，便構(gòu)構(gòu)成了當(dāng)當(dāng)時山西西票號的的激勵制制度。當(dāng)當(dāng)然，這這種封建建社會的的產(chǎn)物與與當(dāng)代企企業(yè)的股股權(quán)激勵勵制度的的差距顯顯然是相

54、相當(dāng)大的的，但是是對我國國的股權(quán)權(quán)激勵探探索提供供了一定定的借鑒鑒意義。新中國國成立后后，隨著著國有化化政策的的推行，企企業(yè)經(jīng)營營以行政政計劃為為主，股股權(quán)激勵勵也無從從談起。而改革革開放后后，隨著著市場經(jīng)經(jīng)濟(jì)體制制的逐步步建立和和完善，一一方面國國企改革革不斷深深化，另另一方面面民營企企業(yè)迅猛猛發(fā)展，股股權(quán)激勵勵也提上上日程。19998年底底，我國國開始股股權(quán)激勵勵的全面面探索和和研究，并并由原國國務(wù)院發(fā)發(fā)展研究究中心、原國家家經(jīng)貿(mào)委委、財政政部、證證監(jiān)會等等部門成成立了股股票期權(quán)權(quán)課題組組，專門門赴美國國進(jìn)行了了為期33個月的的專題考考察，并并決定在在海外上上市公司司和部分分境內(nèi)上上市公司

55、司開展試試點工作作。長期以來來，我國國對企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者實行“工資加加獎金”的薪酬酬模式，嚴(yán)嚴(yán)重挫傷傷了企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者的積極極性。上上世紀(jì)990年代代以來，我我國開始始不斷探探索國有有企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者的的激勵方方式，經(jīng)經(jīng)歷了利利潤分享享、租賃賃、年薪薪制等階階段。119933年，一一些國有有企業(yè)開開始股權(quán)權(quán)激勵的的實踐。20066年，國國有控股股上市公公司的股股權(quán)激勵勵辦法陸陸續(xù)出臺臺，同年年3月開始始施行(國有控股上市公司(境外)實施股權(quán)激勵試行辦法，10月國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法也開始施行。此后，股權(quán)激勵受到-r企業(yè)以及市場的高度關(guān)注，據(jù)統(tǒng)計，到2007年8月，已經(jīng)公布實施與

56、即將實施股權(quán)激勵的國有企業(yè)已經(jīng)達(dá)到55家，到2008年4月，17家境外上市公司與6家境內(nèi)國有控股的上市公司已經(jīng)得到批準(zhǔn)試行股權(quán)激勵。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展和對于股權(quán)激勵政策的不斷鼓勵與制定，國有企業(yè)股權(quán)激勵的試點與實施得到了持續(xù)地推動。在股權(quán)激勵薪酬制度的方式創(chuàng)新上，除了股票期權(quán)及期股外，還出現(xiàn)了虛擬股票、年薪轉(zhuǎn)股份、股票增值權(quán)、股票獎勵，經(jīng)營者認(rèn)股權(quán)等激勵方式。股權(quán)激勵勵的理論論基礎(chǔ)主主要有兩兩類，一一類是以以委托代代理理論論為前提提，一類類是以人人力資本本理論為為核心的的。（1）委委托代理理理論委托代理理理論是是由密西西爾詹森(Miccheaal JJenssen)和威廉廉姆梅克林林(

57、WiillaamH. Meeckllingg)在119766年發(fā)表表的論文文企業(yè)業(yè)理論:管理行行為、代代理成本本及其所所有權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)中中首次提提出的。委托代代理理論論認(rèn)為:激勵機(jī)機(jī)制之所所以必要要，源于于現(xiàn)代企企業(yè)中物物質(zhì)資本本的提供供者(資資本家)與人力力資本即經(jīng)營營管理和和創(chuàng)新能能力的提供供者(企企業(yè)家)職能的的分離以以及由此此導(dǎo)致的的委托一一代理問問題，這這一現(xiàn)象象也就通通常所說說的在委委托一代代理關(guān)系系下，委委托人和和代理人人由于自自身利益益的影響響，一般般具有各各自不同同的追求求目標(biāo)。也就是是說，代代理人在在最大限限度地增增加自身身效用時時可能做做出不利利于委托托人利益益的行為為，這是

58、是一種風(fēng)風(fēng)險，這這種風(fēng)險險被成為為“道德風(fēng)風(fēng)險”?？朔蚍婪乐勾砝砣说牡赖赖嘛L(fēng)險險行為，關(guān)關(guān)鍵是處處理信息息不對稱稱問題。按照經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家家詹森(Jennsenn, 119766)和梅梅克林(Mecckliing, 19979)的說法法，委托托人必須須花費一一定的監(jiān)監(jiān)控成本本來限制制代理人人偏離正正道的活活動和給給予代理理人適當(dāng)當(dāng)?shù)募顒顏頊p少少他們之之間的利利益差距距。具體體來說，一一是委托托人通過過信息的的交流建建立約束束機(jī)制，將將代理人人的能力力逼迫出出來，從從而防止止機(jī)會主主義行為為；二是是股權(quán)激激勵，委委托人通通過剩余余索取權(quán)權(quán)的分享享形成激激勵機(jī)制制，將代代理人的的努力誘誘導(dǎo)出來來

59、，從而而克服偷偷懶行為為。委托人對對代理人人的約束束是需要要成本的的，表現(xiàn)現(xiàn)為編制制財務(wù)報報表、進(jìn)進(jìn)行審計計及設(shè)置置控制組組織等所所造成的的花費。激勵機(jī)機(jī)制的作作用就在在于控制制代理風(fēng)風(fēng)險.降降低代理理成本一一種最優(yōu)優(yōu)的激勵勵機(jī)制應(yīng)應(yīng)該能夠夠使代理理成本最最小化。如果一一種激勵勵機(jī)制帶帶來的各各種收益益大于建建立該機(jī)機(jī)制所需需要的代代理成本本，那這這種安排排就是富富有成效效的。公公司剩余余索取權(quán)權(quán)的分配配形式是是管理層層效用函函數(shù)中極極其重要要的一個個變量，而而企業(yè)股股權(quán)激勵勵機(jī)制通通過讓管管理人員員也成為為現(xiàn)在或或未來的的股東，賦賦予其剩剩余索取取權(quán)，一一定程度度上解決決了控制制權(quán)和剩剩余索

60、取取權(quán)相分分離產(chǎn)生生的矛盾盾，使管管理者的的目標(biāo)函函數(shù)與股股東的目目標(biāo)函數(shù)數(shù)盡可能能地達(dá)到到內(nèi)在的的一致，使使經(jīng)營者者和企業(yè)業(yè)形成一一個利益益共同體體。構(gòu)建建激勵約約束相容容的機(jī)制制。因此此，企業(yè)業(yè)的最優(yōu)優(yōu)激勵機(jī)機(jī)制實際際上就是是能使“剩余所所有權(quán)”和“控制權(quán)權(quán)”最大對對應(yīng)的機(jī)機(jī)制，最最優(yōu)的安安排一定定是經(jīng)理理人與股股東之間間的剩余余分享制制。（2）人人力資本本理論對人力資資本的研研究起源源于美國國經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)家、119799年諾貝貝爾經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)獎獲獲得者西西奧多舒爾茨茨教授。人力資資本是指指附著在在自然人人本身上上的關(guān)于于知識、技能、資歷和和熟練程程度、健健康等的的總稱，代代表人的的能力和和素質(zhì)。