1、國際金融危機的前景及我國的選擇中國社會科學院李向陽主要內容一，國際金融危機的發(fā)展前景二，國際金融危機對全球經濟的影響三，我國應對國際金融危機的選擇國際金融危機的形成機制1，虛擬經濟與實體經濟的脫節(jié)2，金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的脫節(jié)3，儲蓄與消費的脫節(jié)4，美聯(lián)儲寬松的貨幣政策一，國際金融危機的發(fā)展前景1，美國房地產市場的走勢 奧巴馬政府對房產市場的救援措施。2，大國聯(lián)合救援措施的效果 金融保護主義與貿易保護主義風險。3，來自實體經濟衰退和外圍國家經濟衰退的 反饋效應4，金融機構“去有毒資產”的進程 IMF在其全球金融穩(wěn)定報告中預測，美國資產減記總額將達到2.7萬億美元，計入日本和歐洲發(fā)放的貸款，減記總

2、額將達到4.1萬億美元。 美國房屋銷售走勢（二手房、新房）戰(zhàn)后主要金融危機的特征1，銀行業(yè)危機平均會持續(xù)2年。2，實際房價平均在6年內下跌35%。3， 股票價格在3.5年內下跌55%。4，失業(yè)率平均在4年內上升7個百分點。5，產出下降9%。6，政府債務的實際價值平均上升86% 。 Source: Reinhart ，Rogoff （2008）美國失業(yè)率走勢二，國際金融危機的影響1，全球經濟衰退的前景2，全球通貨緊縮與通貨膨脹風險3，美元匯率風險4，全球經濟增長方式調整的風險 5，圍繞清潔能源所形成的產業(yè)群有可能成為下一輪經 濟周期繁榮的支撐點 國際金融危機與全球經濟衰退1）全球經濟企穩(wěn)初現(xiàn)，國

3、際金融危機風險尚存 OECD的復合先行指標（CLI）顯示：整個OECD國家已經從3月份的92.7上升到4月份的93.2，其中美國經濟從90.7升到90.9，日本從89.4升到89.5，歐元區(qū)從94.5升到95.3；“亞洲五國”（中國、日本、韓國、印度、印尼）從92.7升到93.3。 金融市場的回暖跡象也開始出現(xiàn)：股市反彈；大宗商品價格從底部回升；壓力測試后，部分金融機構開始恢復市場融資。 國際金融危機風險還在釋放過程中： 美國房地產市場的價格還在繼續(xù)下跌； （to be continued） #金融機構的“去有毒資產”過程才剛剛起步，還沒有取得實質性的結果； #大宗商品價格的迅速反彈與人們的通

4、貨膨脹預期和近期美元匯率貶值有很大關系，并不完全反映實際需求的變化；2）全球經濟面臨戰(zhàn)后最嚴重的經濟衰退 美日歐經濟衰退； 金磚四國大幅減速。 美國經濟增長走勢日本經濟走勢IMF對全球經濟增長的預測(7月)200820092010全球發(fā)達國家 美國 日本 歐元區(qū)中國俄羅斯印度巴西3.20.91.1-0.60.99.05.67.35.1-1.4-3.8-2.6-4.2-4.87.5-55.4-1.32.50.60.80.2-0.38.51.56.52.5世界主要經濟體增長前景的最新預測結果（英國經濟學家2009年7月）通貨膨脹趨勢日本通貨膨脹趨勢歐元區(qū)美國財政赤字的風險 1，美國國會預算辦公室(

5、Congressional Budget Office)表示，從總統(tǒng)制定的預算來看，2009 美國年財政赤字/GDP的比例為13%，2010年則 占到將近10%。預計未來2年財政赤字還將維持 在1萬億美元之上。即使經濟強勁復蘇，政府 負債占GDP的比例也將在未來10年增長一倍至 80%。2，美國政府發(fā)債的出路：海外投資者？美聯(lián)儲購 買？3，解決財政赤字出路：增稅？通貨膨脹？ 美元匯率的走勢美國的負債消費正在走向盡頭1，私人儲蓄率回升2，私人消費對經濟增長的貢獻度下降3，調整已經扭曲了的家庭資產負債結構 麥肯錫估計，這可能令消費減少了大約6500億美元。影響相當大，但仍不如家庭去杠桿化對消費的影

6、響。假設收入毫無增長，債務與收入的比率每下降5個百分點，消費就會減少約5000億美元。目前債務與收入的比率為130%，即使只是回落至100%，后果也必將十分慘痛。 美國私人儲蓄率變化趨勢三，我國應對國際金融危機的選擇1，利用國際金融危機的倒逼機制：經濟發(fā)展方式轉變的可 能性？2，擴大內需：投資還是消費？產業(yè)振興計劃與產業(yè)結構調 整的方向？經濟復蘇的前景？3，促進出口：人民幣匯率貶值是否可行？保護主義的壓力 空前提高。4，外匯儲備的保值與升值：幫助美國救市？保值與增值的 出路？5，中國企業(yè)走出去：機遇與挑戰(zhàn)？6，產業(yè)結構調整與升級：能否跟上下一輪世界經濟發(fā)展的 步伐？轉變經濟發(fā)展方式的要求1，需

7、求結構的轉變 堅持擴大國內需求特別是消費需求的方針，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協(xié)調拉動轉變2，產業(yè)結構的轉變 由主要依靠第二產業(yè)帶動向依靠第一、第二、第三產業(yè)協(xié)同帶動轉變3，投入要素結構的轉變 主要依靠增加物質資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質提高、管理創(chuàng)新轉變消費不足與初次收入分配央行2008中國區(qū)域金融運行報告： 1）改革30年，GDP的年均增速遠遠高于居民收入的增長速度；2）1997年2007年，勞動報酬占GDP的比重從53.4%降至39.74%，資本收入占比持續(xù)上升，企業(yè)營業(yè)盈余占GDP的比重從21.23%升至31.29%；3）從小時最低工資看，我國平均是0.2美元，而歐美等國是25到30美元。 政府財政刺激投資的分布1，鐵路 、公路、機場、城鄉(xiāng)電網(wǎng) 1.8萬億，45%2，震后重建 1萬億，25%3，農村民生工程和基礎設施 3700億，9%4，生態(tài)環(huán)境 3500億，9%5，保障性安居工程 2800億，7%6，自主創(chuàng)新結構調整 1600億，4%7，醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育 400億，1%我國十大產業(yè)振興計劃1，鋼鐵：控制總量，淘汰落后2，汽車：穩(wěn)定需求，結構調整，新能源汽車3，裝備制造：支持骨干企業(yè)聯(lián)合