1、全球黃金資源現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢分析圖 黃金是一種兼具商品屬性、貨幣屬性和投資屬性的稀有商品。黃金本身具有商品屬性，可以滿足人們的日常生活需求。隨著時代的發(fā)展，黃金充當支付和流通手段被賦予貨幣屬性，黃金的經(jīng)濟地位隨著貨幣制度的演變而變化，經(jīng)歷了金本位制到布雷頓森林體系再到浮動匯率制，尤其在脫離美元之后，黃金的功能中樞逐漸轉(zhuǎn)向投資屬性，投資需求逐漸成為黃金價格的主要決定因素，避險保值也成為黃金價格短期波動的主要因素。 1、 從金本位到黃金非貨幣化，黃金貨幣屬性不變 黃金憑借其“硬通貨”的地位，從商品世界中分離出來，充當一般等價物的貨幣職能賦能社會屬性，掀開了黃金歷史嶄新的一頁，黃金的經(jīng)濟地位日益凸

2、顯。從19 世紀中葉開始，黃金的經(jīng)濟地位歷史演變主要分為三個階段： 黃金的非貨幣化并未減弱其經(jīng)濟地位。不同于黃金的商品屬性，任何國家貨幣本身價值極低，其代表的價值在于國家信用，而國家信用來自于一國經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性。如今，黃金的貨幣職能退出舞臺，但是其天然可作為貨幣替代物的功能并未消失，反而在信用體系不穩(wěn)定的時候越發(fā)得到增強。黃金的屬性主要體現(xiàn)在金融和商品兩方面。 貨幣的無實物發(fā)展，實質(zhì)是國家信用的發(fā)展。最初的信用以黃金儲備作為等價，如今美元作為全球貨幣的主體，是美元在全球支付能力的體現(xiàn)。美元價格的波動，即美國國家信用的波動，反應美國經(jīng)濟的強弱變化以及美國國力對世界經(jīng)濟的影響力。黃金作為天然的貨

3、幣“替換物”，總體上與美元價格反向波動。美元升值，黃金價格下行；美元貶值，黃金價格上行。 2、全球黃金資源儲量及供需現(xiàn)狀 黃金資源有限且難以人工合成，據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，截至 2017 年全球已探明黃金儲量 24.4 萬噸，其中已開采約 19 萬噸，占比 78%，未開采黃金約 5.4 萬噸，占比 22%。以當前開采量及增速測算，未開采黃金儲量僅能維持 10 年左右。黃金未探明儲量大致以深海、太空等形式存在，開發(fā)難度大、成本高。 黃金開采成本因開采難度、技術(shù)水平、礦企經(jīng)營水平以及開采國賦稅、開采國貨幣與美元匯率有所不同。不同地域成本相差較大，如成本最低的美國僅為 733美元/盎司，而最高的澳大利

4、亞則為 1829 美元/盎司。目前全球十大黃金開采企業(yè)中，有 7 家企業(yè)的開采成本達到 1201 美元/盎司，因此，國際公認的黃金開采綜合成本定在 1200 美元/盎司，可以認為該價格為本階段黃金的重要壓力位。 同時根據(jù)世界黃金協(xié)會 2018 年測算，目前，資源回收與礦區(qū)建設(shè)成本大幅上漲，至少需要 1500 美元/盎司的獎勵價格（平均勘探成本 75 美元/盎司，建設(shè)成本200 美元/盎司，運營成本 1150 美元/盎司,15%投資收益率美元/盎司，合計 1679美元/盎司）。隨著已開采的低成本黃金的逐漸減少，黃金成本中樞上移以及黃金總量的有限性會進一步推高黃金價格。 黃金的稀缺性更加凸顯其在社

5、會和金融領(lǐng)域的重要性。黃金開采后基本無法銷毀，均以某種形式存在，如果將黃金地面總庫存堆砌在一起，可以得到邊長約 21.4米的純金正方體。2017年全球黃金儲量統(tǒng)計情況黃金儲量數(shù)量：噸占比地面總庫存19004078%金飾9071837%投資4003516%各國央行3257513%其他出產(chǎn)和未計入部分2671111%地下儲量5400022%全球總儲量244040100% 黃金的供給主要由礦產(chǎn)金、再生金構(gòu)成，2018 年總供給4655噸，近五年復合增長率0.88%。礦產(chǎn)金方面，由于新資源的發(fā)現(xiàn)和開采周期長（一般要 3-5 年），且受開采、運營成本及關(guān)閉費用影響，礦山難以停止運營以對應黃金市場低迷期，

6、所以礦產(chǎn)金供給彈性小，對價格反應的波動相對滯后。 再生金方面，供給通常來自于各類黃金制品，以盈利為目的，對金價變化較為敏感，成為投資再生金，供給彈性大。2018 年，全球礦產(chǎn)金供給3500.8噸，占比 75%，近五年復合增長率 2.25%，逐年穩(wěn)增，供給彈性??；再生金1167.5噸，占比 25%，近五年復合增長率-0.43%，供給趨穩(wěn)，供給波動主要受金價影響，價格上漲，供給減少，反之供給增加。 HYPERLINK /research/201901/709345.html 根據(jù)智研咨詢發(fā)布的2019-2025年中國黃金行業(yè)市場運行態(tài)勢及投資戰(zhàn)略咨詢報告數(shù)據(jù)顯示：黃金的需求自 2011 年以來每年

7、均超過 4200 噸，在 4400 噸上下浮動，包括金飾、科技、投資、各國央行及其他機構(gòu)等，2018 年需求總量 4396.8噸，同比增長4.67%。 其中黃金首飾需求2241.3噸，占比50.98%。中國和印度是全球最重要的金飾市場，合計占全球金飾需求量的約 60%。 投資需求占比第二，占總需求26.48%，投資品主要為金條、金幣、黃金 ETF。需求量受全球及美國經(jīng)濟形勢、貨幣政策的影響，倒逼金價劇烈波動。 各國央行及其他機構(gòu)將黃金作為官方儲備平衡國際收支、防范危機，布雷頓森林體系瓦解之后，全球央行需求量隨經(jīng)濟形勢變化而變化，占總需求14.93%。 黃金是無息資產(chǎn)，由于其具備抗風險的保值避險

8、功能，已成為全球大類資產(chǎn)配置中重要資產(chǎn)之一。黃金作為商品，供需受價格波動而變化，總體較為穩(wěn)定；而受通貨膨脹、避險情緒影響的投資需求成為黃金價格波動的重要因素，需求受外界因素變化波動劇烈，黃金價格隨之波動。黃金功能中樞轉(zhuǎn)向投資屬性，投資需求的變動逐漸成為黃金價格波動的主要決定因素。 3、 國家黃金儲備是國家資信的象征 在經(jīng)濟混亂、外匯收支不平衡現(xiàn)象出現(xiàn)時，黃金作為最后支付手段，對穩(wěn)定國有經(jīng)濟，保持幣值穩(wěn)定有重要的積極作用；黃金流動性廣，緊急狀態(tài)（如戰(zhàn)爭）下，黃金可以作為各國普遍接受的流動資源；一國的黃金儲備也有彰顯國力的作用。黃金戰(zhàn)略意義十分重要，事關(guān)國家的發(fā)展大計，是國際政治博弈的重要籌碼。2

9、019 年 7 月全球官方黃金儲備 TOP 20排序國家數(shù)量（噸）黃金占外匯儲備1美國8,133.574.5%2德國3,367.970.0%3國際貨幣基金組織2,814.04意大利2,451.865.4%5法國2,436.059.9%6俄羅斯2,190.118.4%7中國大陸1,916.32.5%8瑞士1,040.05.4%9日本765.22.4%10印度618.26.1%11荷蘭612.564.9%12歐洲央行504.826.4%13中國臺灣423.63.7%14葡萄牙382.559.8%15哈薩克斯坦370.955.1%16烏茲別克斯坦363.955.8%17沙特阿拉伯323.12.6%1

10、8英國310.38.3%19土耳其302.814.4%20黎巴嫩286.823.2% 隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展對信用的依賴越來越深，貨幣供應量的增長和存款擴張的速度遠高于經(jīng)濟增長的速度，當前貨幣制度下的金融系統(tǒng)不夠穩(wěn)定，經(jīng)濟周期下系統(tǒng)性風險爆發(fā)的危機依然存在，屆時黃金作為備用貨幣的天然選項將不可避免再次成為硬通貨。 全球主要經(jīng)濟體不斷增加黃金儲備，應對全球經(jīng)濟不確定性。全球經(jīng)濟不確定性增加的背景下，各國央行及其他機構(gòu)增加黃金儲備，應對經(jīng)濟下行風險。自2008 年以來全球央行增持黃金總量達 3899 噸，央行及其他機構(gòu)增持黃金年需求量復合增長率 30.28%。今年一季度，全球央行共增持了 145.5

11、噸黃金，創(chuàng)過去六年來的最高紀錄，比去年同期增長了 68%。值得注意的是，中國、俄羅斯、印度等全球多個經(jīng)濟體的央行都開始連續(xù)增加黃金儲備。 4、 地緣政治加深政治經(jīng)濟不確定性，避險情緒推高金價 地緣政治等突發(fā)性事件常常直接引發(fā)政治經(jīng)濟危機，政治局勢惡化，黃金的保值避險作用凸顯，直接推動黃金價格上漲，持續(xù)時間較長。但有時危機事件為階段性事件，當突發(fā)事件的結(jié)果沒有預期中糟糕，整體經(jīng)濟并未遭受嚴重創(chuàng)傷時，金價隨之下跌。當前美國經(jīng)濟疲軟下行，受到當前中美貿(mào)易戰(zhàn)再起、2020 年英國脫歐落地、美國大選等事件催化，預計黃金將持續(xù)上行。歷史印證地緣政治等突發(fā)性事件直接引發(fā)政治經(jīng)濟危機，抬高金價時間事件金價走勢1979.11伊朗挾持美國人質(zhì)事件，12月蘇聯(lián)入侵阿富汗金價在三個月內(nèi)上漲128%1982.8墨西哥宣布無力償還債務，拉美債務危機爆發(fā)金價在近六個月內(nèi)上漲52%2001.9.11美國發(fā)生“911”恐怖襲擊；伊拉克戰(zhàn)爭、次貸危機、金融危機黃金進入一波大牛市2018.7中美貿(mào)易戰(zhàn)開啟，美國經(jīng)