1、 仰恩大學(xué) 財(cái)務(wù)管理學(xué) 教 學(xué) 課 件 投 資 篇 管理學(xué)院 會計(jì)系 2008年4月財(cái)務(wù)管理學(xué)教學(xué)課件框架體系基礎(chǔ)部分方法部分內(nèi)容部分目標(biāo)理論價(jià)值觀念理財(cái)原則財(cái)務(wù)預(yù)測財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)分析籌資管理投資管理利潤管理營運(yùn)資金管理 時(shí)間價(jià)值證券投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值十三十四章十十一十二章四五六章七八九章框架體系基礎(chǔ)部分方法部分內(nèi)容部分目價(jià)理財(cái)財(cái)財(cái)財(cái)財(cái)籌利營時(shí)間證投 資 篇第七章 長期投資概論 企業(yè)投資概念、分類及投資數(shù)預(yù)測第八章 內(nèi)部長期投資* 固定資產(chǎn)投資概述、投資決策指標(biāo)及 應(yīng)用* 、有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的投資決策*第九章 對外長期投資 對外直接投資 、對外證券投資* 、 證券投資組合投 資 篇第七章 長期

2、投資概論 第七章 長期投資概論一、企業(yè)投資概述：指企業(yè)投入財(cái)力，以期望未來獲取收益的一種財(cái)務(wù)活動。（一）企業(yè)投資的意義；收益、發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)（二）企業(yè)投資的分類（組合） 1、按投資方向: 對內(nèi)投資 對外投資 2、按投資時(shí)間長短： 長期投資 短期投資 3、按投資與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系 直接投資 間接投資 第七章 長期投資概論一、企業(yè)投資概述：指企業(yè)二、企業(yè)投資環(huán)境分析（略）（一）投資環(huán)境：指影響企業(yè)投資效果的各種外部因素的總和。 1、投資一般環(huán)境：經(jīng)濟(jì)、政治、文化P269 2、投資相關(guān)環(huán)境：與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的（二）投資環(huán)境分析方法： 1、調(diào)查判斷法 2、加權(quán)評分法 3、匯總評分法二、企業(yè)投資環(huán)境分析（略

3、）（一）投資環(huán)境：指影響企業(yè)投資效果三、 投資額的預(yù)測（一）、投資額預(yù)測的程序：1、投資額：指一定時(shí)期（如1年）企業(yè)對內(nèi)投資和對外投資的總數(shù)量。（1）對內(nèi)投資額：主要指固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行的長期投資；（2）對外投資額：主要指對外直接投資、證券投資等進(jìn)行的長期投資。2、投資額預(yù)測的程序：確定內(nèi)外投資項(xiàng)目預(yù)測各項(xiàng)目投資額確定內(nèi)外投資總額三、 投資額的預(yù)測（一）、投資額預(yù)測的程序：確定內(nèi)外預(yù)測各項(xiàng)（二） 內(nèi)部投資額的預(yù)測（1）內(nèi)部投資額的構(gòu)成內(nèi)容 1、投資前費(fèi)用 2、設(shè)備購置費(fèi)用 3、設(shè)備安裝費(fèi)用 4、建筑工程費(fèi)用 5、營運(yùn)資金的墊支 6、不可預(yù)見費(fèi)（2）內(nèi)部投資額預(yù)測的基本方法 ： 1、逐項(xiàng)測

4、算法：基本方法 2、單位生產(chǎn)能力估算法：比較 3、裝置能力指數(shù)法：特殊（二） 內(nèi)部投資額的預(yù)測（1）內(nèi)部投資額的構(gòu)成內(nèi)容（三） 對外投資額的預(yù)測1、對外聯(lián)營投資額的預(yù)測：指預(yù)測企業(yè)直接把現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投向其它企業(yè)或新建企業(yè)的數(shù)量。（直接對外投資）2、對外證券投資額的預(yù)測（間接外投）（1）為控制一個(gè)企業(yè)所需的投資額 Y=M h p（2）為利潤目的進(jìn)行的證券投資額的預(yù)測： Y=（三） 對外投資額的預(yù)測1、對外聯(lián)營投資額的預(yù)測：指預(yù)測第八章 內(nèi)部長期投資第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述一.固定資產(chǎn)概述：（一）固定資產(chǎn)：指使用期限在一年以上，單位價(jià)值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上，使用過程中保持原形態(tài)的資產(chǎn)。（二）

5、固定資產(chǎn)分類（現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度）1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 2、非生產(chǎn)用固定資產(chǎn)3、未使用固定資產(chǎn) 4、不需用固定資產(chǎn)5、融資租入固定資產(chǎn) 6、土地第八章 內(nèi)部長期投資第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述一.（三）固定資產(chǎn)計(jì)價(jià)1、原始價(jià)值C 2、重置價(jià)值3、折余價(jià)值（四）固定資產(chǎn)折舊1、影響因素：原值C 、殘值S、清理費(fèi)y、 折舊年限n2、主要計(jì)算方法（1）平均折舊法：使用年限法、工作量法（2）加速折舊法：年數(shù)總和法、雙倍遞減法（三）固定資產(chǎn)計(jì)價(jià) 例：A生產(chǎn)設(shè)備原值200000元，預(yù)計(jì)殘值10000元，清理費(fèi)2000元，折舊年限5年。要求： 1、分別用平均年限法、年數(shù)總和 法和雙倍余額遞減法計(jì)算各年折舊額 2、在同一

6、坐標(biāo)上做出折舊曲線圖 例：A生產(chǎn)設(shè)備原值200000元，預(yù)計(jì)殘值1000 二、固定資產(chǎn)投資-長期內(nèi)部投資（一）分類 新建企業(yè)投資1、按投資的作用： 簡單再生產(chǎn)投資 擴(kuò)大再生產(chǎn)投資 相關(guān)性投資 2、按項(xiàng)目的關(guān)系： 非相關(guān)性投資 采納與否投資 3、從決策角度： （是或否） 互斥選擇投資 二、固定資產(chǎn)投資-長期內(nèi)部投資（一）分類 （二）投資項(xiàng)目的計(jì)算期n：指項(xiàng)目從投資始到項(xiàng)目完結(jié)時(shí)的全部時(shí)間，用n表示。1、建設(shè)期s： （s 0）指項(xiàng)目從投資始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)的全部時(shí)間，用s 表示。2、營運(yùn)期p：指項(xiàng)目從投產(chǎn)始到項(xiàng)目完結(jié)清理時(shí)止的全部時(shí)間，用p 表示3、公式：n=s+p S P 投產(chǎn) 結(jié)束 （二）投資項(xiàng)

7、目的計(jì)算期n：指項(xiàng)目從投資始到項(xiàng)目完結(jié)時(shí)的全部時(shí)（三）長期固定資產(chǎn)投資程序（四）長期固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)提出項(xiàng)目項(xiàng)目評價(jià)項(xiàng)目執(zhí)行項(xiàng)目再評價(jià)項(xiàng)目決策（三）長期固定資產(chǎn)投資程序（四）長期固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)第二節(jié) 投資決策指標(biāo)一投資決策指標(biāo)體系投資回收期（PP）平均報(bào)酬率（ARR）凈現(xiàn)值（NPV）獲利指數(shù)（PI）內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）非貼現(xiàn)指標(biāo) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)不考慮時(shí)間價(jià)值考慮時(shí)間價(jià)值輔助指標(biāo)主要指標(biāo)第二節(jié) 投資決策指標(biāo)一投資回收期（PP）平均報(bào)酬率（AR二、現(xiàn)金流量概述（一）現(xiàn)金流量概念：指與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 1、現(xiàn)金流入量 2、現(xiàn)金流出量 3、凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量（二

8、）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1、初始現(xiàn)金流量：開始投資發(fā)生的現(xiàn)金流量 （1）固定資產(chǎn)上的投資 （2）流動資產(chǎn)的墊支 （3）其他投資費(fèi)用 （4）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入二、現(xiàn)金流量概述（一）現(xiàn)金流量概念：指與投資項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流2、營業(yè)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目壽命周期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流量，以年為單位。（1）營業(yè)現(xiàn)金收入：（2）營業(yè)現(xiàn)金支出付現(xiàn)成本：以現(xiàn)金形式支付的成本。 付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊（開辦費(fèi)）（3）所得稅：（4）年凈現(xiàn)金流量（NCF）=營業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)現(xiàn)金收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=凈利潤+折舊2、營業(yè)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目壽命周期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流量，以年 3、終結(jié)現(xiàn)金流量：指

9、投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。 （1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入 （2）原墊支在流動資產(chǎn)上的資金收回 （3）停止使用的土地變價(jià)收入（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 1、有利于考慮時(shí)間價(jià)值 2、更符合客觀實(shí)際情況 P295 3、終結(jié)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算1、示例，見P2932、計(jì)算步驟：（1）固定資產(chǎn)的年折舊額（2）計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量（表）（3）計(jì)算全部現(xiàn)金流量（表）（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 3、例：某公司為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而購入設(shè)備，提出兩個(gè)方案：（所得稅率30%，投資報(bào)酬率5% ） 甲：投資40000元， n為5年，平均折舊無殘值， 5年中，每年銷售收入160

10、00元，付現(xiàn)成本6000元。 乙：投資36000元， n為5年，殘值6000元，年數(shù)總和法折舊， 5年中，每年銷售收入16000元，付現(xiàn)成本第一年6000元，以后每年遞增修理費(fèi)300元，另墊支流動資金4500元。要求：1、分別計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量 2、分別計(jì)算兩個(gè)方案的各項(xiàng)指標(biāo) 3、例：某公司為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而購入設(shè)備，提出兩個(gè)三、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）投資回收期pp：指收回初始投資所需的時(shí)間（年）。1、當(dāng)NCF相等時(shí)： pp =2、當(dāng)NCF不相等時(shí)： pp =累計(jì)NCF出現(xiàn)正值的年份-1+ 3、決策規(guī)則：（1）采納與否 pp 采納，pp 不采納 （2）互斥選擇 pp 入選，小者采納 n=p

11、+s 三、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）投資回收期pp：指收回初始投資所（二）平均報(bào)酬率ARR1、平均報(bào)酬率ARR：指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，有多種計(jì)算方法。2、公式：平均報(bào)酬率ARR=3、決策規(guī)則：ARR 確定的必要平均報(bào)酬率時(shí) ，入選；ARR 必要報(bào)酬率時(shí) ，不選。（二）平均報(bào)酬率ARR1、平均報(bào)酬率ARR：指投資項(xiàng)目壽命周例：計(jì)算下列項(xiàng)目的pp和ARR年msl01234-1000260260260260-1000500400300100-1000100300400500例：計(jì)算下列項(xiàng)目的pp和ARR年msl0-1000-1000四、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(動態(tài)）（一）凈現(xiàn)值NPV：指未

12、來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資之間的差額。1、公式： NPV=2、計(jì)算步驟：（1）計(jì)算每年的NCF （2）計(jì)算未來報(bào)酬總現(xiàn)值 （3）計(jì)算NPV3、決策規(guī)則：（1）采納與否： NPV 0時(shí) ，采納； NPV 0時(shí) ，不采納。（2）互斥選擇： NPV 0時(shí) ，入選； NPV 最大者采納。四、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(動態(tài)）（一）凈現(xiàn)值NPV：指未來現(xiàn)金凈（二）獲利指數(shù)PI1、獲利指數(shù)PI：指未來現(xiàn)金凈流入量的總現(xiàn)值與原始投資之比。2、公式： PI =3、計(jì)算步驟：（1）計(jì)算每年的NCF（2）計(jì)算未來報(bào)酬總現(xiàn)值 （3）計(jì)算PI4、決策規(guī)則：（1）采納與否： PI 1時(shí) ，采納； PI 1時(shí) ，不采納。（

13、2）互斥選擇： PI 1時(shí) ，入選； PI 最大者采納。（二）獲利指數(shù)PI1、獲利指數(shù)PI：指未來現(xiàn)金凈流入量的總現(xiàn)（三）內(nèi)部報(bào)酬率IRR：使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。1、 公式： r為內(nèi)部報(bào)酬率2、計(jì)算步驟：（1）NCF=C是常數(shù) （2） NCF不相等，不是常數(shù)3、決策規(guī)則：設(shè) k為資本成本或必要報(bào)酬率（1）采納與否： r k 時(shí) ，采納； r k時(shí) ，不采納。（2）互斥選擇： r k時(shí) ，入選； r最大者采納。（三）內(nèi)部報(bào)酬率IRR：使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。例：計(jì)算下列投資項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)（i=8%）項(xiàng)目012ABC-10000-10000-100003000500012

14、500120007000例：計(jì)算下列投資項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)（i=8%）項(xiàng)目012A-10五、投資決策指標(biāo)的比較（一）非貼現(xiàn)與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)比較 項(xiàng) 目非貼現(xiàn)指標(biāo) 貼 現(xiàn) 指 標(biāo)時(shí)間價(jià)值不考慮考慮（廣泛應(yīng)用）回收速度夸大正常鑒別能力鑒別能力差鑒別能力強(qiáng)盈利水平被夸大真實(shí)利潤率誤差誤差大誤差小重要性輔助指標(biāo)主要指標(biāo)五、投資決策指標(biāo)的比較（一）非貼現(xiàn)與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)比較 （二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較1、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較（1）一般情況下兩種方法的結(jié)論相同（2）但互斥項(xiàng)目有時(shí)不一致：當(dāng)初始投資額不一致、現(xiàn)金流入時(shí)間不一致會產(chǎn)生差異（見P307）（3）在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法較好2、凈現(xiàn)值與

15、獲利指數(shù)的比較（1）一般情況下兩種方法的結(jié)論相同（2）當(dāng)初始投資額不一致、兩者會產(chǎn)生差異（見P307）（3）在無資本限量的情況下，以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較1、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較（三）總結(jié)論1、在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法（NPV）在所有評價(jià)方法中能正確決策2、在采納與否決策中，IRR和PI也能作出正確決策3、互斥選擇和非常項(xiàng)目決策中，IRR和PI有時(shí)會作出錯(cuò)誤決策4、在三種決策方法中，（NPV）凈現(xiàn)值法是最好的評價(jià)方法。（三）總結(jié)論1、在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法（NPV）在所第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用一、使用投資決策指標(biāo)的一般原則：（一）采納與否投資項(xiàng)目的可行性評

16、價(jià)1、一項(xiàng)目同時(shí)滿足以下條件（特定值）可行：（1）NPV 0 （2）PI 1 （3）IRR K（4）PP n/2 （5）ARR 必要報(bào)酬率2、一項(xiàng)目同時(shí)不滿足以下條件，不可行：（1）NPV 0 （2）PI 1 （3）IRR n/2 （5）ARR 必要報(bào)酬率3、當(dāng)主要指標(biāo)與次要指標(biāo)發(fā)生矛盾時(shí)，以主要指標(biāo)結(jié)論為準(zhǔn)。第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用一、使用投資決策指標(biāo)的一般原則（二）互斥投資項(xiàng)目的可行性評價(jià)1、當(dāng)原始投資 相等且計(jì)算期n相等時(shí)： 可用凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法等決策。2、當(dāng)原始投資 不相等但計(jì)算期n相等時(shí)： 可用差量分析法、投資內(nèi)部報(bào)酬率法等決策。 （1）定義：（2）決策規(guī)則： 如：固定資產(chǎn)更新

17、決策、投資期決策3、當(dāng)原始投資 不相等且計(jì)算期n不相等時(shí)： 可用年等額回收額法、最小公倍壽命法決策 （1）定義：（2）決策規(guī)則：（二）互斥投資項(xiàng)目的可行性評價(jià)1、當(dāng)原始投資 相等且計(jì)算二、固定資產(chǎn)更新決策（一）固定資產(chǎn)更新：對技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊設(shè)備更新或局部改造。（二）決策方法：1、當(dāng)原始投資 不相等但計(jì)算期n相等時(shí)： 可用差量分析法或凈現(xiàn)值法等決策。 差量分析法決策步驟：見P311例8-9 （1）初始投資差量 （2）計(jì)算營業(yè)凈現(xiàn)金流量差量 （3）計(jì)算全部現(xiàn)金流量差量 （4）計(jì)算凈現(xiàn)值差量并決策二、固定資產(chǎn)更新決策（一）固定資產(chǎn)更新：對技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜2、當(dāng)原始投資 不相等且計(jì)算

18、期n不相等時(shí)： 決策方法有：（1）最小公倍壽命法 P313例8-10 （2）年均凈現(xiàn)值法 （3）年均成本法例：某企業(yè)擬建一生產(chǎn)線，現(xiàn)有三個(gè)方案：A原始投資243萬，壽命18年，凈現(xiàn)值1086萬；B原始投資145萬，壽命10年，凈現(xiàn)值845萬；C原始投資364萬，壽命11年，凈現(xiàn)值875萬； 若貼現(xiàn)率均為10%，試按年等額回收額法等決策。2、當(dāng)原始投資 不相等且計(jì)算期n不相等時(shí)： 決策方第八次 作 業(yè)一、簡答： 1、作出投資決策指標(biāo)體系（圖） 2、寫出每一投資決策指標(biāo)的計(jì)算公式及決策規(guī)則 3、長期投資決策中現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、計(jì)算： 1、 書 P333334 練習(xí)題 1、3、4 2、財(cái)務(wù)輔導(dǎo)書P6

19、7 計(jì)算與分析題（二） 第八次 作 業(yè)一、簡答： 例：某公司原有設(shè)備一套，購置成本160萬，預(yù)計(jì)使用10年，已使用5年，預(yù)計(jì)殘值為10萬，直線法折舊。該公司擬用200萬購新設(shè)備替換原設(shè)備，預(yù)計(jì)使用5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%，直線法折舊。使用新設(shè)備后，每年的銷售額可以從1500萬元上升到1650萬元，每年的付現(xiàn)成本將從1100萬元上升到1150萬元。公司如購置新設(shè)備，將舊設(shè)備出售可得收入105萬元。該公司企業(yè)所得稅率為25%，資本成本10%。 試用差量分析法決策是否更新？ 例：某公司原有設(shè)備一套，購置成本160萬，預(yù)計(jì)使用1解題思路（一）初始投資差量=-200-（-100）=-100萬 1、新

20、設(shè)備投資-200萬， 年折舊=200-（1-10%）/5=36萬 2、舊設(shè)備投資：年折舊=15萬 賬面凈值=160-155=85萬105萬變現(xiàn)值 3、納稅=（105-85）25%=5萬 4、舊設(shè)備投資= -（105-5）=-100萬 （二）營業(yè)現(xiàn)金流量差量 （三）全部現(xiàn)金流量差量 （四）計(jì)算凈現(xiàn)值差量并決策（210.438萬）解題思路三、投資期決策1、投資期：指開始投資到投資結(jié)束進(jìn)行生產(chǎn)所需的時(shí)間。2、決策的問題：早生產(chǎn)早產(chǎn)生現(xiàn)金流量，但需增加投資，是否有利？3、決策方法：（1）差量分析法 （2）凈現(xiàn)值法三、投資期決策1、投資期：指開始投資到投資結(jié)束進(jìn)行生產(chǎn)所需的四、資本限量決策1、資本限量：

21、企業(yè)投資資本一定情況下的投資決策。2、決策原則：投資于一組最有利的項(xiàng)目3、決策方法： （1）獲利指數(shù)法：步驟 P316 （2）凈現(xiàn)值法：步驟 P3164、例：P316四、資本限量決策1、資本限量：企業(yè)投資資本一定情況下的投資決五 開發(fā)時(shí)機(jī)決策（一）自然資源的一般價(jià)格規(guī)律 儲量一定 不斷開發(fā) 儲量下降 價(jià)格上升（二）開發(fā)時(shí)機(jī)：早開發(fā) 價(jià)格低 收入早 晚開發(fā) 價(jià)格高 收入多（三）決策方法 ：凈現(xiàn)值法 1、計(jì)算早開發(fā)凈現(xiàn)值 2、計(jì)算晚開發(fā)凈現(xiàn)值 3、把晚開發(fā)獲得的凈現(xiàn)值換算成早開發(fā)第一年初的凈現(xiàn)值 4、比較后選擇 例：P321五 開發(fā)時(shí)機(jī)決策（一）自然資源的一般價(jià)格規(guī)律 練習(xí)：某公司有一投資項(xiàng)目，原

22、始投資230萬，開辦費(fèi)6萬，墊支流動資金24萬。該項(xiàng)目建設(shè)期1年，設(shè)備與開辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動資金投產(chǎn)日墊支。項(xiàng)目壽命期5年，平均折舊，殘值10萬；開辦費(fèi)于投產(chǎn)后分3年攤銷。 預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年可獲凈利60萬，以后每年遞增5萬。公司最低報(bào)酬率10%1、填列下表2、計(jì)算項(xiàng)目投資回收期3、計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并決策 練習(xí)：某公司有一投資項(xiàng)目，原始投資230萬，開辦費(fèi) 項(xiàng) 目0123456設(shè)備投資開辦費(fèi)墊支流動資金凈利潤年折舊開辦費(fèi)攤銷殘值流動資金收回現(xiàn)金流量合計(jì) 項(xiàng) 目0123456設(shè)備投資項(xiàng)目0123456初始設(shè)備投資開辦費(fèi)墊支流動資金凈利潤年折舊開辦費(fèi)攤銷殘值流動資金收回-230-6-246

23、04426544270442754480441024現(xiàn)金流量合計(jì)-236-24106111116119158項(xiàng)目0123456初始設(shè)備投資-230現(xiàn)金流量合計(jì)-236- 公司剛成立時(shí)將一些開支暫列入開辦費(fèi)，開辦費(fèi)應(yīng)屬遞延資產(chǎn)，不能全部計(jì)入當(dāng)年損益，應(yīng)當(dāng)在以后年度內(nèi)分期攤銷。 公司剛成立時(shí)將一些開支暫列入開辦費(fèi)，開辦費(fèi)應(yīng)屬第四節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 一、風(fēng)險(xiǎn)投資決策的概念：指在投資決策中考慮風(fēng)險(xiǎn)的決策。1、不考慮時(shí)間價(jià)值方法：（1） PP （2）ARR 2、考慮時(shí)間價(jià)值方法：（1）NPV （2）PI （3）IRR 即（1）假定NCF是確定（2）假定i是確定的3、實(shí)際項(xiàng)目投資都有一定的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)

24、風(fēng)險(xiǎn)足以影響方案的選擇時(shí)，應(yīng)予以修正，引入新的同時(shí)考慮時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的方法。第四節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 一、風(fēng)險(xiǎn)投資決策的概念：指二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 即把風(fēng)險(xiǎn)因素考慮在內(nèi)的貼現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率越高。 如： NPV=1、用資本資產(chǎn)定價(jià)模型調(diào)整如證券投資 2、用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型調(diào)整如項(xiàng)目投資 二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 即把風(fēng)險(xiǎn)因素考慮在內(nèi)的貼現(xiàn)率，3、用投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級調(diào)整確定步驟：（1）確定項(xiàng)目相關(guān)因素（2）評分，確定風(fēng)險(xiǎn)等級(表8-24） （3）由項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級調(diào)整貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)等級對應(yīng)的貼現(xiàn)率分為： 很低 0-8 ： 7% 較低8-16 ： 9% 一般16-24：12% 較高 24-3

25、2 ： 15% 很高32-40：17% 最高40以上： 25%3、用投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級調(diào)整三、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（一）確定當(dāng)量法：即把不確定的現(xiàn)金流量按一定的系數(shù)（約當(dāng)系數(shù)）折算為確定的無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量，又叫肯定當(dāng)量法。1、約當(dāng)系數(shù)-肯定當(dāng)量系數(shù)d 約當(dāng)系數(shù)d=三、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（一）確定當(dāng)量法：即把不確定的現(xiàn)金流2、約當(dāng)系數(shù)的確定方法P324（1）d的風(fēng)險(xiǎn)確定法 無風(fēng)險(xiǎn) d =1.0 小風(fēng)險(xiǎn) 1.0d 0.8 一般風(fēng)險(xiǎn) 0.8d 0.4 大風(fēng)險(xiǎn) 0.4d 0（2）標(biāo)準(zhǔn)離差率確定法 P325表8-252、約當(dāng)系數(shù)的確定方法P324(二）概率法：指通過發(fā)生的概率來調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計(jì)算投

26、資項(xiàng)目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進(jìn)而作出評價(jià)的方法。其步驟為：1、計(jì)算各年的期望現(xiàn)金流量2、計(jì)算投資的期望凈現(xiàn)值3、決策：期望凈現(xiàn)值大于等于零，投資 期望凈現(xiàn)值小于零，不投資例P326(二）概率法：指通過發(fā)生的概率來調(diào)整各期的現(xiàn)金流量，并計(jì)算投例：某公司一項(xiàng)目投資額為36000元，其中：購置設(shè)備30000元，墊支流動資金6000元。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目使企業(yè)銷售收入增加，第一年為20000元，第二年為30000元，第三年為40000元，第三年項(xiàng)目結(jié)束收回墊支流動資金6000元，每年的付現(xiàn)成本均為8000元。固定資產(chǎn)用平均折舊無殘值。該公司最低報(bào)酬率10%，T=30%。要求： 1、作出現(xiàn)金流量表2、計(jì)

27、算該項(xiàng)目的（1）NPV （2）PI （3）PP 3、是否接受該項(xiàng)目4、經(jīng)分析人員確定：一、二、三年的約當(dāng)系數(shù)分別為0.9、0.7、0.5，該項(xiàng)目是否可行？例：某公司一項(xiàng)目投資額為36000元，其中：購置設(shè)備3000 例：某公司原有一套設(shè)備，購置成本160萬元，殘值10萬，預(yù)計(jì)使用10年，已使用5年，直線法折舊。 現(xiàn)打算用200萬元的新設(shè)備更新，新設(shè)備使用時(shí)間5年，直線法折舊，預(yù)計(jì)殘值為購置成本的10%。 使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從1500萬元上升到1650萬元，每年的付現(xiàn)成本可以從1100萬元上升到1150萬元。公司如購新設(shè)備，將舊設(shè)備出售可得收入105萬元。設(shè)企業(yè)所得稅率25%，資本

28、成本10%。 要求：用差量分析法決策是否更新 例：某公司原有一套設(shè)備，購置成本160萬元，殘值10第九章 對外長期投資 學(xué)習(xí)目標(biāo)一、對外長期投資：概念、原則、分類等二、債券投資* ：債券的估價(jià)、債券收益率 債券投資風(fēng)險(xiǎn)三、股票投資* ：股票的估價(jià)模型、收益率 股票投資風(fēng)險(xiǎn)四、證券投資組合第九章 對外長期投資 學(xué)習(xí)目標(biāo)第一節(jié) 對外長期投資概述一、對外投資：指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)或購買股票、債券等向其他單位進(jìn)行的投資，以期望未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)活動。 目的：提高資產(chǎn)利用效率、降低風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大市場占有率、增強(qiáng)企業(yè)償債能力等。二、對外長期投資的原則： 1、效益性原則 2、安全性原則 3、流動性原則

29、4、整體性原則第一節(jié) 對外長期投資概述三、對外長期投資的分類：（一）按時(shí)間： 1、對外長期投資 2、對外短期投資（二）按方式：1、對外直接投資：（1）對外合資投資 （2）對外合作投資 （3）購并控股投資2、對外證券投資：（按體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容） （1）債券投資 （2）股票投資 （3）投資基金三、對外長期投資的分類：（一）按時(shí)間：第二節(jié) 對外證券投資一、證券概述：（一）證券：是根據(jù)有關(guān)法規(guī)發(fā)行的，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的一種信用憑證或金融工具。可有償轉(zhuǎn)讓。（二）證券的種類：1、債券：（1）政府債券（2）金融債券 （3）公司債券2、股票：（1）藍(lán)籌股股票 （2）成長性股票 （3）周期性股票 （4）防守性

30、股票 （5）投機(jī)性股票第二節(jié) 對外證券投資一、證券概述：3、投資基金：是一種集合投資制度P347 由發(fā)起人匯集資金，委托專家管理，投資者分享投資收益并承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。有以下種類： （1）契約型投資基金和公司型投資基金 （2）封閉型投資基金和開放型投資基金 （3）股權(quán)式投資基金和證券式投資基金 （4）固定式投資基金和管理式投資基金4、投資基金與股票、債券的區(qū)別： （1）發(fā)行主體不同，體現(xiàn)權(quán)力關(guān)系不同 （2）風(fēng)險(xiǎn)和收益不同（3）存續(xù)時(shí)間不同3、投資基金：是一種集合投資制度P347二、債券投資圖示：債券投資收益評價(jià)價(jià)值計(jì)算*收益率計(jì)算*風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)五種風(fēng)險(xiǎn)債券評級二、債券投資圖示：債收價(jià)值計(jì)算*收益率計(jì)算

31、*風(fēng)五種風(fēng)險(xiǎn)債券評（一）債券估價(jià)-價(jià)值計(jì)算1、債券估價(jià)：（1）估價(jià)原理：按投資者要求的必要報(bào)酬率K對未來現(xiàn)金流入折算為現(xiàn)值（2）計(jì)算公式： P= =（3）當(dāng)單利計(jì)算，一次還本付息時(shí)： P= （4）貼現(xiàn)發(fā)行 P75（一）債券估價(jià)-價(jià)值計(jì)算1、債券估價(jià)： 例1：某債券票面金額為100元，i=10%，n為5年，若對該債券投資，要求的必要報(bào)酬率K=12%時(shí)，債券市價(jià)為92元。 1、計(jì)算債券的價(jià)值 2、判斷是否購買 例2：某公司發(fā)行5年期債券籌資，票面金額為1000元，i=12%，當(dāng)市場利率為10%時(shí)，計(jì)算以下三種情況下的發(fā)行價(jià)格。（1）單利計(jì)息，到期一次還本付息，（2）每年付息，到期一次還本，（3）貼

32、現(xiàn)發(fā)行。 （993.6 ）（1075.92） （621） 例1：某債券票面金額為100元，i=10%，n為5年，若（二）債券收益率R-收益率計(jì)算 1投資收益率R： 2、債券投資收益率R：指一定時(shí)期的債券投資收益與投資額之比率。公式為： （1） 債券投資收益包括：債券利息額、債券的差價(jià)收入和債券利息的再投資收益。 （2）投資額：購買債券的金額（含買價(jià)、傭金和手續(xù)費(fèi)等）（二）債券收益率R-收益率計(jì)算 1投資收益率R：2、付息債券投資收益率：P364 付息債券指債券券面上附有各種息票的債券， 如利息額、期限等 （1）單利計(jì)息債券投資收益率 到期收益率R= 持有期間收益率（2）復(fù)利計(jì)息債券投資收益率P

33、3653、 貼現(xiàn)債券投資收益率：2、付息債券投資收益率：P364例：某企業(yè)于06年6月10日投資850元購進(jìn)一張面值1000元，票面利率8%，每年付息一次的債券，并于07年6月10日以900元的價(jià)格出售。要求：計(jì)算債券的投資收益率投資收益率=10008%+（900-850）/ 850100%=15.29%例：某企業(yè)于06年6月10日投資850元購進(jìn)一張面值1000 例：某公司發(fā)行票面金額為10萬元，i=8%，n為5年的債券，半年復(fù)利一次，K=10%時(shí)，債券市價(jià)為9.2萬元。1、計(jì)算債券的價(jià)值，判斷是否購買2、計(jì)算債券按單利計(jì)算的到期收益率3、每年復(fù)利一次的到期收益率 P388 二、案例題 1

34、例：某公司發(fā)行票面金額為10萬元，i=8%，n為5（三）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)1、傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)（1）違約風(fēng)險(xiǎn) （2）利率風(fēng)險(xiǎn)（3）流動性風(fēng)險(xiǎn)（4）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（5）匯率風(fēng)險(xiǎn) 2、帶有附加條款的債券投資風(fēng)險(xiǎn)（1）提前贖回條款 （2）償債基金條款（3）提前售回條款 （4）轉(zhuǎn)換條款（三）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)1、傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn) 練習(xí)：某企業(yè)2002年1月1日購買華為公司1999年1月1日發(fā)行的面值為1000元，票面利率為4%，期限為10年，每年年末付息一次的債券。若此時(shí)市場利率5%。要求： 1、計(jì)算債券（2002年1月1日）的價(jià)值 2、若該債券此時(shí)市價(jià)為940元，是否值得購買 解：1、 2、可以購

35、買 練習(xí)：某企業(yè)2002年1月1日購買華為公司1999年1三、股票投資圖示：股票投資收益評價(jià)價(jià)值計(jì)算*收益率計(jì)算*風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分散理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型三、股票投資圖示：股收價(jià)值計(jì)算*收益率計(jì)算*風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散理論資（一）股票評估價(jià)值-價(jià)值計(jì)算 1、股票估價(jià)原理：股票投資者預(yù)期能得到的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。流入量包括 ：（1）每期預(yù)期股利 （2）出售股票得到的現(xiàn)金收入 2、股票估價(jià)計(jì)算模型： （1）一般模型：股東無限期的持有股票，n V= （2）零成長模型：長期持有，每年股利不變： V= =（一）股票評估價(jià)值-價(jià)值計(jì)算 1、股票估價(jià)原理：股票（3）固定成長模型：長期持有，股利以固定增長率g增長。 V=（4）非固定成長模型（基本模型）：短期持有，未來準(zhǔn)備出售的股票 V=（3）固定成長模型：長期持有，股利以固定增長率g增長。（二）股票收益率1、股票投資收益率R P373 R2、市盈率的倒數(shù)：（1）市盈率：表明投資人愿意用每股盈利多少倍的貨幣來購買某股票。（2）公式： 市盈率=（二）股票收益率1、股